硫磺投资逻辑 - 供给侧受地缘冲突影响，俄罗斯炼厂受袭预计影响2024年第四季度100万吨供应，且到2026年上半年供给仍难以恢复[1] - 长期来看，全球炼化产能面临结构性调整，汽柴油需求达峰及碳成本上升，预计硫磺供给增速将逐步见顶[1] - 需求侧受新能源产业驱动，预计2025年中国磷酸铁锂产量超360万吨，较2024年提升110万吨，对应新增106万吨硫磺需求[1] - 2026年印尼预计有65.8万吨MHP产能投产，对应硫磺需求增量658万吨，加剧供应紧张[1] - 固态电池技术路线向硫化物电解质收敛，硫化锂成本占比高达82%，有望打开硫磺远期成长空间[1] - 综合供需，预计2025-2027年硫磺将分别形成-30万吨、-513万吨、-405万吨的供需缺口，价格或追寻历史高点[1] 原油投资逻辑 - 基本面预计宽松，2026年全球石油市场可能维持供应过剩，主因非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）产量增长及全球需求增长乏力[2] - 地缘政治冲突（如中东、美国对委内瑞拉干预）带来风险溢价，可能导致油价短期内脱离基本面大幅波动[2] - 原油过剩局面难改但趋向缓和，油价有望探底回升[2] - 供给端需关注OPEC+实际增产兑现力度及美国页岩油产量增量[2] - 需求端主要关注中国补库节奏[2] 碳酸锶投资逻辑 - 原料供应高度依赖伊朗，中国锶矿进口的70%来自伊朗，地缘风险导致供应不确定性陡增[3] - 若美国对伊朗施压导致地缘风险升温，伊朗天青石海运出口或严重受限，中国将面临较大原料缺口[3] - 下游消费结构中，锶铁氧体占比66.0%，冶金行业占6.9%，电子元器件占3.3%，烟火行业占2.1%，其他锶盐占21.7%[3] - 碳酸锶因良好的导电性、稳定性及作为添加剂可提高玻璃性能，在高品质光学玻璃及先进封装玻璃基板领域具备潜力[3] - 应用领域呈现智能化、高端化趋势，有望加速贡献需求增量[3] 甲醇投资逻辑 - 中国对伊朗甲醇进口依赖度高，2025年1-11月累计从伊朗进口81.47万吨，占总进口量的6.4%[4] - 若计入阿联酋等国的转口贸易，伊朗甲醇约占中国甲醇进口总量的34%[4] - 历史经验表明，伊朗局势动荡对国内甲醇价格有显著传导效应[4] - 以2025年6月以伊冲突为例，伊朗削减气头化工原料供应两周，推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨，突破2700元/吨关口[4] - 当前伊朗局势发酵下，甲醇港口价格已呈现相对偏强态势[4] 相关公司梳理 - 硫磺产业链关注三大硫源：硫铁矿相关公司（粤桂股份、六国化工、川金诺、辉隆股份、司尔特）[1]；大型炼化公司（中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化）[1]；硫磺回收公司（三维化学、镇海股份）[1] - 原油产业链建议关注：中国石化、中国石油、中国海油[2] - 碳酸锶产业链建议关注：金瑞矿业、红星发展[3] - 甲醇产业链建议关注：金牛化工、华谊集团、中海石油化学、中国心连心化肥[4]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 美伊地缘风险扰动可能推高碳酸锶价格 核心逻辑在于碳酸锶原料天青石高度依赖伊朗 若供应受阻 涨价弹性或超预期 [1][3] - 碳酸锶下游应用向智能化、高端化发展 有望加速贡献需求增量 [2] - 中国碳酸锶行业集中度高且原料对外依存度高 地缘风险加剧了供应不确定性 [3] 碳酸锶下游需求分析 - 碳酸锶下游消费结构以锶铁氧体为主 占比66.0% 其次为其他锶盐（21.7%）、冶金行业（6.9%）、电子元器件（3.3%）和烟火行业（2.1%）[2] - 基于其良好的导电性、稳定性及光学性能 碳酸锶在高端光学玻璃乃至先进封装玻璃基板领域具备潜力 应用领域高端化趋势或加速需求增长 [2] 碳酸锶供应链与竞争格局 - 全球已探明高品位天青石矿储量中 伊朗占比高达85% 中国、墨西哥等仅占15% [3] - 2022年伊朗锶矿产量占全球32.1% 为第二大生产国 中国锶矿严重依赖进口 70%来自伊朗 [3] - 截至2025年 中国主要碳酸锶企业合计产能19.5万吨 其中河北辛集化工集团产能6万吨/年（占比30.8%）但已于2024年9月起停产并进入破产预重整程序 [3] - 行业其他主要产能包括深州嘉信化工（3万吨/年）、红星发展旗下大足红蝶（3万吨/年）、南京金焰锶业（2.5万吨/年）、洛阳力达化工（3万吨/年）及金瑞矿业旗下重庆庆龙锶盐（2万吨/年）[3] - 行业集中度较高 且原材料对单一国家（伊朗）依赖度高 若供应受阻 涨价弹性或超预期 [3] 建议关注的相关公司 - **红星发展**：子公司大足红蝶现有碳酸锶产能3万吨/年 募投项目重庆瑞得思达光电新材料项目建设完成后 锶盐总产能将达到6万吨/年 [4][10] - **金瑞矿业**：当前拥有碳酸锶产能2万吨/年 旗下大风山天青石矿田保有储量1500万吨 后续拟建设30万吨天青石精选项目及4.5万吨碳酸锶项目 [9][10]

公司产品价格披露说明 - 公司碳酸锶产品在三季度经营数据公告中披露的价格为不含税加权平均价格 [1] - 公司碳酸锶产品包含粉状、粒状等多种规格 [1]

公司资源储备 - 大风山锶矿主要资源为天青石矿，已探明保有储量约为1500万吨 [2] 产品生产链 - 天青石为生产碳酸锶产品的原材料 [2] - 碳酸锶为生产金属锶产品的原材料 [2]

公司主要产品 - 公司主要产品包括碳酸锶、金属锶、铝锶合金和副产品硫磺 [1] 产品销售与市场 - 碳酸锶、金属锶等部分产品通过外贸公司出口至西班牙、日本、巴西、荷兰等地 [1]

公司主要产品 - 公司主要产品包括碳酸锶、金属锶、铝锶合金和副产品硫磺 [1] 产品出口情况 - 碳酸锶、金属锶等部分产品通过外贸公司出口 [1] - 产品出口至西班牙、日本、巴西、荷兰等地 [1]

项目基本情况 - 公司4.5万吨/年碳酸锶扩产项目正在进行中 [2] - 项目建设地位于重庆市大足区双桥经开区锶盐新材料产业园 [2] 项目当前进度 - 项目已完成可研初设评审和节能评估审查 [2] - 项目正在开展环境影响评价及安全评价报告评审 [2] 产品类型与业务 - 公司现有主营业务产品碳酸锶包括工业级碳酸锶和电子级碳酸锶 [2]

产量销量 - 2025年Q3碳酸锶产量4757.94吨，同比降16.32%，销量3486.67吨，同比降9.35%[1] - 2025年Q3金属锶产量499.58吨，同比降6.35%，销量312.40吨，同比降25.08%[1] - 2025年Q3铝锶合金产量683.79吨，同比降35.66%，销量782.01吨，同比降25.18%[1] - 2025年Q3硫磺产量1050.86吨，同比降12.59%，销量1050.86吨，同比降12.59%[1] 销售收入 - 2025年Q3碳酸锶销售收入2971.71万元，同比增11.03%[1] - 2025年Q3金属锶销售收入1529.53万元，同比降33.68%[1] - 2025年Q3铝锶合金销售收入1920.58万元，同比降24.83%[1] - 2025年Q3硫磺销售收入214.82万元，同比增86.98%[1] 产品价格 - 碳酸锶本期价格8523.07元/吨，环比降30.10%，同比增22.08%[5] - 金属锶本期价格48960.53元/吨，环比降6.88%，同比降11.47%[5] - 铝锶合金本期价格24559.56元/吨，环比降0.75%，同比增0.47%[5] - 硫磺本期价格2044.25元/吨，环比增2.58%，同比增113.92%[5] - 天青石本期价格1119.81元/吨，环比降4.89%，同比降0.42%[5] - 铝锭本期价格18291.95元/吨，环比增1.95%，同比增3.37%[5]

公司战略与资本运作 - 为完善业务布局并利用贵州省天柱县重晶石资源优势，公司以自有资金设立全资子公司贵州天柱红星发展新材料有限公司，以降低原材料采购成本并提高盈利能力 [6] - 公司通过债转股方式对重要全资子公司红星（新晃）精细化学有限责任公司增资3,150万元，增资后其注册资本由1,000万元增至4,150万元，旨在提高其资金实力和综合竞争力，支持矿山技改及扩储增产 [7] - 公司决定将向特定对象发行股票募集资金投资项目“重庆瑞得思达光电新材料项目”的建设完成日期由2025年8月27日延长至2026年2月28日，项目实施主体、方式及募集资金投入总额和用途均不变 [7][8] - 董事会审议通过《公司市值管理办法》，旨在加强上市公司市值管理工作 [20] 经营数据与市场动态 - 报告期内，公司及子公司主要产品硫酸钡、碳酸锶及硫磺等产品销售价格同比增加，主要受下游行业供需变化影响 [13] - 主要产品碳酸钡、硫脲（含精制、高纯品）因市场供需关系影响及行业竞争加剧，销售价格同比下降 [13] - 主要原材料重晶石采购价格受供需关系影响同比增加，子公司大龙锰业采购的锰矿石含量同比增加导致采购价格同比增加，子公司大足红蝶采购的天青石含量同比增加导致采购价格同比增加，而煤炭采购价格同比有所下降 [13] 公司治理与信息披露 - 公司2025年第三季度报告已经第九届董事会第七次会议审议通过，报告内容真实、准确、完整，未发现违反内幕交易规定的情形 [18][19] - 公司定于2025年11月5日举行2025年第三季度业绩说明会，董事长、总经理、独立董事、董事会秘书及财务总监将通过网络互动就第三季度经营成果及财务指标与投资者交流 [22][23][25] - 投资者可在2025年10月29日至11月4日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱进行提问预征集 [22][25]

产品售价 - 2025年第三季度碳酸钡平均售价2821.98元/吨，较2024年同期降10.77%[1] - 2025年第三季度硫酸钡平均售价4015.45元/吨，较2024年同期增4.94%[1] 产品产销与营收 - 2025年第三季度碳酸钡产量55186吨，销量50614吨，营收14283万元[2] - 2025年第三季度硫酸钡产量9156吨，销量9244吨，营收3712万元[2] 原材料采购价 - 2025年第三季度母公司重晶石平均采购价428.98元/吨，较2024年同期增54.00%[3] - 2025年第三季度子公司大龙锰业重晶石平均采购价456.69元/吨，较2024年同期增21.86%[3] - 2025年第三季度天青石平均采购价1213.15元/吨，较2024年同期增44.42%[3] - 2025年第三季度母公司无烟煤平均采购价737.37元/吨，较2024年同期降19.05%[3] - 2025年第三季度子公司大龙锰业无烟煤平均采购价819.43元/吨，较2024年同期降23.21%[3] - 2025年第三季度锰矿石平均采购价1141.74元/吨，较2024年同期增94.70%[3]