曾经很"闹腾"的蔚来，变得越来越安静了。 这种安静在1月6日蔚来第一百万台量产车下线仪式的活动现场特别明显。李斌还是那个习惯动作， 举着手机自拍，对着镜头和车主欢呼，但那种为了"活下去"而略带悲情色彩的亢奋劲儿，在现场找不 着了。 取而代之的是一种挺职业的、甚至有点儿"闷"的务实。 几年前，蔚来是全中国最能折腾、也最能招引注意力的创业公司。那时候它不得不"闹"：换电被误解 是"骗局"，自研芯片被说是"烧钱"，连盖个牛屋都被说是"不务正业"。那两年的蔚来像个浑身长刺的 叛逆期少年，每一项举动都带着点儿急于证明自己存在必要的进攻性。但其实那是种防御机制，不搞 出大动静，可能就真的没命了。 李斌在专访里说，"接下来的周期，蔚来要成为最踏实的企业。" 这句话翻译过来其实就是： 蔚来，不需要再靠嗓门大来换存在感，而是要靠扎实稳健的经营，完成 发展第三阶段的既定目标。 "从2025年下半年，蔚来公司开始进入发展第三阶段。"李斌说，"三个品牌协同发力，覆盖了10万到 80万非常广泛的用户需求；技术创新、研发投入开始开花结果，产品竞争力大大提升，技术创新换 成本，公司毛利率持续提升；可充可换可升级技术路线优势得到充分发挥，充 ...

公司里程碑与财务目标 - 2025年1月6日，公司第100万辆量产车下线 [1] - 2025年公司全年交付32.6万辆，同比增长46.9% [3] - 公司预计2025年第四季度Non-GAAP口径盈利基本落袋，并计划在2026年实现全年盈利 [1] - 公司计划用18个月左右完成下一个100万辆的产销目标 [3] 盈利改善驱动因素 - 盈利改善核心是技术降本与产品结构优化的双轮驱动 [2] - 以神玑9031芯片为例，其与二代4颗Orin芯片算力相近但成本低很多，L90的智能保险丝等部件在提升性能和用户体验的同时降低了成本 [2] - 2025年下半年产品平均单价逆势上涨，为盈利筑牢根基 [2] - 2025年第四季度，毛利较高的全新ES8多交付了4万余辆，其毛利率超过20%，带动毛利增加几十亿元，同时费用控制良好 [2] - 高毛利车型占比持续提升，四季度费用控制成效显著 [3] 多品牌战略与产品规划 - 公司形成蔚来品牌扛旗高端、乐道品牌攻坚主流、萤火虫品牌闯荡全球的清晰格局 [4] - 三个品牌覆盖10万元至80万元价格带，定位清晰且无内部竞争 [4] - 蔚来品牌全新ES8在2025年12月交付22256辆 [3] - 乐道品牌平均车价达26万元，L90车型以43439辆的年销量成为大型纯电SUV销冠 [3] - 萤火虫品牌起售价11.98万元，凭借9个安全气囊等配置保持健康毛利水平 [3] - 蔚来品牌计划2026年第二季度发布ES9旗舰SUV，目前已进入量产阶段 [4] - 乐道品牌将推出L80超级大五座车型 [4] - 萤火虫品牌以“单一车型+特别版迭代”模式主攻全球市场，其右舵版本已于1月8日在新加坡车展亮相 [4] 基础设施与渠道扩张 - 公司计划2026年新增1000座换电站，推进“换电县县通”，加电风景线从80条扩至100条 [4] - 第五代换电站将于2026年4月批量落地，换电效率将再升级 [4] - 春节前将推出首批SKY店，实现三品牌同店经营，重点覆盖210个地级市 [4] - 三品牌打包开店能大幅降低成本，合作伙伴集中在500公里以内，仅进厂物流每辆车就能省3000元，100万辆对应30亿元成本节省 [5] - 公司目前75%的销量集中在江浙沪、广东、北京等地，下沉市场潜力巨大 [4] 行业展望与公司定位 - 公司预计到2030年，中国新能源汽车渗透率会超过90%，其中纯电车型至少占80% [5] - 公司认为未来中国汽车品牌有望做到年销量3500万辆，按每家350万辆的经济规模计算，至少能支撑10家中国汽车品牌存活 [5] - 公司的目标是从当前1%的市场份额，逐步提升到5%至10%，成为行业长期参与者 [5] - 2026年汽车行业将面临内存与锂等原材料涨价压力，内存涨价影响尤为显著，因汽车行业正与AI、消费电子领域争夺内存资源 [5] - 铜、银等原材料也因AI基建需求激增而涨价，但公司表示目前成本压力在承受范围内，暂未计划调整终端售价 [6] 全球化与业务聚焦 - 公司坚持“赚钱才出海”的务实策略，2026年计划进入40个国家和地区 [6] - 全球化布局以萤火虫为先导品牌，凭借其欧洲原生设计和右舵版本优势拓展全球市场 [6] - 进入海外新市场的最大成本是智能化本土适配，萤火虫因智能化投入相对较少，更适合先行探路 [6] - 对于AI与具身机器人等非车业务，公司具备技术与供应链基础，但当前将聚焦汽车主业 [6]

公司里程碑与财务展望 - 2025年1月6日，公司第100万辆量产车下线，标志着其进入高质量增长第三阶段 [1] - 公司预计2025年第四季度按Non-GAAP口径将实现盈利，并计划在2026年以40%至50%的销量增速冲击全年盈利 [1] - 2025年公司全年交付32.6万辆，同比增长46.9%，高毛利车型占比持续提升，四季度费用控制成效显著 [2] 盈利驱动因素与成本控制 - 盈利改善核心源于技术降本与产品结构优化的双轮驱动，而非简单以价换量 [1] - 通过采用神玑9031芯片等技术，在提升产品竞争力、性能和安全性同时实现了成本下降 [1] - 2025年下半年产品平均单价逆势上涨，为盈利筑牢根基 [1] - 通过三品牌打包开店、优化物流等方式控制成本，例如每辆车进厂物流可节省3000元，100万辆对应节省30亿元成本 [4] 品牌战略与产品规划 - 公司形成蔚来（高端）、乐道（主流）、萤火虫（全球）三品牌协同发展的清晰格局，覆盖10万元至80万元价格带，定位清晰无内部竞争 [3] - 蔚来品牌全新ES8在2025年12月交付22256辆，乐道品牌L90以43439辆的年销量成为大型纯电SUV销冠，萤火虫起售价11.98万元 [2] - 2026年产品规划：蔚来品牌将于第二季度发布ES9旗舰SUV；乐道品牌将推出L80超级大五座车型；萤火虫以“单一车型+特别版迭代”模式主攻全球市场，右舵版本已在新加坡车展亮相 [3] 基础设施与渠道扩张 - 计划2026年新增1000座换电站，推进“换电县县通”，加电风景线从80条扩至100条，第五代换电站将于4月批量落地 [3] - 渠道下沉将打开新增长空间，公司75%的销量集中在江浙沪、广东、北京等地，春节前将推出首批SKY店实现三品牌同店经营，重点覆盖210个地级市 [4] 行业观点与竞争格局 - 预计到2030年，中国新能源汽车渗透率会超过90%，其中纯电车型至少占80% [6] - 认为未来中国汽车品牌有望做到年销量3500万辆，按每家350万辆的经济规模计算，至少能支撑10家中国汽车品牌存活，行业将呈“多强并存”格局 [6] - 公司目标是从当前1%的市场份额，逐步提升到5%至10%，成为行业长期参与者 [6] 成本压力与应对策略 - 2026年汽车行业将面临内存与锂等原材料涨价压力，内存涨价影响尤为显著，因智能驾驶、智能座舱普及增加了需求，并与AI、消费电子领域争夺资源 [6] - 铜、银等原材料也因AI基建需求激增而涨价，但公司表示目前成本压力在承受范围内，有毛利空间承接涨价，暂未计划调整终端售价 [6] 全球化与前沿技术布局 - 全球化坚持“赚钱才出海”的务实策略，2026年计划进入40个国家和地区，以萤火虫为先导品牌，因其欧洲原生设计、右舵版本优势及智能化本土适配成本相对较低 [6] - 对于AI与具身机器人等非车业务，公司具备技术与供应链基础，但当前聚焦汽车主业，待供应链成熟后不排除后发入局 [6]

公司里程碑与当前阶段 - 公司第100万辆量产车下线，历时91个月零10天，成为第五家跨入“百万俱乐部”的中国新势力车企 [1] - 公司发展分为三个阶段：成立至2021年为第一阶段，保持年约100%增长；2022年至2025年上半年为第二阶段，增长30-40%但未达预期；2025年下半年起进入第三发展阶段，交付量曲线持续向上 [4] - 2025年全年交付32.6万辆，同比增长约47%，其中12月单月交付突破4.8万辆，创历史新高 [1][4] 2025年财务表现与盈利展望 - 2025年第三季度Non-GAAP亏损27亿元人民币 [1][5] - 公司对2025年第四季度实现盈利有信心，主要因毛利率超20%的全新ES8在四季度多交付超4万辆，将直接带来几十亿元人民币的毛利增长 [1][5] - 盈利信心基于“毛利额减去费用”的清晰账目，以及四季度费用管控良好且无额外大型管理活动 [5] 2026年经营策略与目标 - 2026年不再设定单一具体销量目标，转而追求40%-50%的“高质量增长” [2][7][9] - 全年盈利是经营目标，但更看重增长质量和持续盈利能力，策略是在保持盈利的同时，积极投入研发、基础设施和全球市场 [9] - 核心任务是“心无旁骛地卖车、做好服务”，强调健康持续的节奏比冲击某个数字更重要 [2][9] 产品与定价策略 - 公司产品覆盖10万至80万元价格区间的广泛需求，三个品牌定位清晰：蔚来专注高端，乐道服务主流家庭，萤火虫锁定高端小车 [4][23] - 公司强调未采取“以价换量”策略，毛利率稳步提升，核心是通过技术创新降本 [6] - 2026年二季度和三季度将有三款新的大车发布，ES9将于二季度发布，定位“技术旗舰SUV” [12][13] 技术研发与成本 - 公司累计研发投入超过650亿元人民币，围绕12个全栈技术领域 [20] - 通过技术创新降本，例如自研“神玑”9031芯片（全球首颗量产5纳米车规芯片）成本低于此前使用的4颗英伟达Orin芯片 [6] - 2026年面临内存价格上涨等成本压力，但目前压力在可承受的毛利空间内，尚无调整终端售价的计划 [15] 销售渠道与市场拓展 - 2026年将推动渠道下沉，计划在210个地级市拓展三品牌合一的“SKY”综合店，第一批门店将于春节前后开业 [2][9] - 销售主力将全面切换至三代平台的中高端大车 [9] - 全球化采取稳健策略，以萤火虫为排头兵，2026年希望进入40个国家，主要采用与当地合作伙伴合作的模式 [10][19] 换电网络与长期价值 - 公司坚持“可充可换可升级”技术路线，已完成超9600万次换电 [20] - 换电的深层价值在于解决“车和电池寿命不同”的产业难题，实现“车电解耦” [2][26] - 2026年计划新建至少1000座换电站，并积极推广“加电合伙人”模式，有合作伙伴已将共建目标从50座提升至500座 [2][9][16] - 长期目标是在2030年于中国市场实现换电站与充电站各突破1万座 [16] 辅助驾驶与产能 - 2026年将加大算力投入，计划在二季度和四季度进行两次大训练，预计实现两次大的跃升 [17] - 公司表示当前产能充足，只担心订单问题 [18] 市场竞争与行业观点 - 公司认为自身仍在牌桌上但不在领先位置，已跑出自己的节奏并会越跑越快 [1][24] - 不认同行业“最后只剩3-5家”的观点，认为中国汽车市场未来年销若达3500万辆，可容纳至少10家公司，每家平均350万辆 [3][24] - 认为汽车技术进入“收敛期”，公司第三代技术平台为未来十年迭代打下基础 [27] - 在30万元以上乘用车市场，2025年前三季度纯电车型同比增长33%，增程同比下滑10% [26] 公司内部管理与聚焦 - 公司从2024年开始狠抓内部管理提效，推行“百万倍思维”和CBU（基本经营单元）机制，审视成本 [3][20] - 2026年将更专注汽车主业，对AI和机器人等非车业务采取“后发”策略，暂不布局 [29] - 公司强调务实与执行力，认为这是实现长期愿景的基础，品牌愿景（LOGO上半部分天空）与扎实行动（LOGO下半部分道路）并重 [31]

公司业绩与财务表现 - 2025年全年交付32.6万辆，同比增长约47% [1] - 2025年12月单月交付突破4.8万辆，创历史新高 [1] - 公司对2025年第四季度实现盈利有信心，核心依据是第三季度Non-GAAP亏损27亿元，而第四季度仅毛利率超20%的全新ES8就多交付超4万辆，预计带来几十亿的毛利增长 [1][8] - 公司毛利率稳步提升，并未采取以价换量策略，例如萤火虫车型售价119800元，比同级别车型贵百分之四五十 [9] - 公司通过技术降本提升竞争力，例如自研的5纳米车规芯片“神玑”9031，算力相当于4颗英伟达Orin芯片，但成本更低 [9] - 2026年公司经营目标是全年盈利，但更看重增长质量，策略是在保持盈利的同时，积极投入研发、基础设施和全球市场 [11] 公司发展战略与规划 - 2026年公司不再设定单一年度销量目标，追求40%-50%的“高质量增长” [4][10] - 公司发展进入“第三发展阶段”，特点是三个品牌协同发力、技术创新投入开花结果、以及“可充可换可升级”技术路线优势发挥 [6][7] - 2026年核心规划包括：销售主力切换至三代平台中高端大车、充换电体系继续发力、销售渠道下沉并创新门店模式（如SKY综合店）、售后服务网络整合优化 [11] - 公司计划在210个地级市拓展三品牌合一的“SKY”综合店，第一批门店将于春节前后开启营业 [4][11] - 公司推行“百万倍思维”和CBU（基本经营单元）机制，深化内部管理提效 [5][23] - 公司坚持聚焦汽车主业，对AI和机器人等非车业务采取“后发”策略 [31] 产品与技术布局 - 公司已完成“蔚乐萤”三品牌布局，覆盖10万至80万元市场 [3][7] - 蔚来品牌专注高端市场，乐道服务主流家庭，萤火虫锁定高端小车，产品策略清晰 [26] - 2026年第二和第三季度将有三款新的大车发布 [14] - ES9车型已进入制造量产流程，将于第二季度发布，定位“技术旗舰SUV”，将搭载ET9的旗舰技术 [15] - 公司坚持“可充可换可升级”技术路线，截至沟通会时已完成超9600万次换电 [18][23] - 在辅助驾驶方面，2026年将加大算力投入，计划在第二和第四季度进行两次大训练，预计看到两次大的跃升 [19] - 公司认为汽车技术进入“收敛期”，其第三代技术平台为未来十年迭代打下了基础 [29] 产能、供应链与成本 - 公司表示产能充足，只担心订单问题 [20] - 2026年面临较大的成本压力，尤其是内存价格飞涨，但目前压力在可承受的毛利空间内，尚无调整终端售价的计划 [17] - 为保障交付，公司在1月启动电池增产计划，春节前将增加3000块100度电池包和1200块400V的100度电池包 [8] 充换电网络建设 - 公司计划在2026年新建至少1000座换电站 [4][11] - 长期目标是到2030年在中国市场换电站突破1万座，充电站也突破1万座 [18] - 换电网络建设将更多依赖“加电合伙人”模式，有合作伙伴已将共建目标从50座大幅提升至500座 [4][18] - 公司认为换电的深层价值在于解决“车和电池寿命不同”的产业根本问题，实现“车电解耦” [28] 全球化进展 - 全球化采取稳健布局，未来几年主要以萤火虫品牌为排头兵 [12][21] - 计划2026年进入40个国家，主要采取与当地合作伙伴长期合作的模式 [12][21] - 萤火虫第一款右舵产品将于中国春节前后在新加坡开卖 [13] 市场竞争与行业观点 - 公司认为自身仍在牌桌上，但不在领先位置，不过已跑出自己的节奏 [1][27] - 公司创始人反对“决赛圈只剩3-5家”的过度焦虑论调，认为中国汽车市场足够大，未来中国品牌年销若达3500万辆，至少可容纳10家公司，每家平均350万辆 [5][27] - 在30万元以上乘用车市场，2025年前三季度纯电车型同比增长33%，而增程车型同比下滑10% [29] - 公司认为在充换电基础设施完善后，增程/插混车型常年背负额外重量和成本的代价值得商榷 [29] 里程碑与总结 - 公司第100万辆量产车下线，历时91个月零10天，成为第五家跨入“百万俱乐部”的中国新势力车企 [2] - 累计研发投入超过650亿元，围绕12个全栈技术领域进行高强度正向研发 [23] - 公司总结成功的核心是坚持对的方向、从用户长期利益出发、下笨功夫，“结硬寨，打呆仗” [23][25] - 公司强调务实与执行力，认为再长远的理想也需要健康的运营作为基础 [5][33]

核心观点 - 蔚来创始人李斌强调公司当前核心目标是2024年四季度实现盈利，通过提升销量、优化毛利率和严控费用达成[4][5][6] - 公司反思过去战略失误，包括产品定义过于全球化、换电站建设滞后、欧洲扩张冒进等，并已调整策略聚焦中国市场和显性价值[9][11][13] - 通过"成本挖矿"项目实现全生命周期降本，目标将蔚来品牌毛利率提升至20%，乐道品牌超15%[16][17][21] - 组织管理采用"基本经营单元"(CBU)模式，将预算与收入闭环，取代传统裁员方式[22][24][25] - 2024年规划为"四个大年"：产品大年(9款新车)、技术大年(自研芯片/OS)、换电站大年(新增1800-2000座)、国际化大年(进入25国)[6][26][28] 战略调整 产品策略 - 第三代产品聚焦中国市场，强化显性价值如冰箱/彩电/大沙发，相比第二代ES8过度考虑海外需求更"接地气"[9][10] - 四季度将推出全新车型，采用自研技术且成本设定极具竞争力[10] - 改变OTD订单制交付模式，提前囤货冲刺首月交付过万目标[11] 国际化布局 - 欧洲策略从直营转为寻找国家合作伙伴，利用当地现有资源降低初期投入[13] - 反思用挪威经验套用全欧洲的误判，德国等国换电站建设周期长达10-12个月导致效率低下[13] - 2024年计划进入25个国家和地区，采用轻资产扩张模式[13] 成本控制 供应链优化 - 推行"分层解耦"策略：座椅等部件标准化设计使供应商获得全量订单，新平台座椅成本降10%[18] - 建立透明供应链体系，实时监控供应商生产成本细节，学习立讯精密小数点后四位管控法[17][18] - 自研芯片神玑9031预计单车降本1万元，操作系统减少AUTOSAR专利费用[20] 管理机制 - 设立独立成本审计部门控制合理利润水平[19] - CBU模式要求每个项目核算ROI，例如萤火虫发布会成本从几十万降至10万[24] - 2023年11月起取消自上而下裁员，人员增减由项目经营结果决定[25] 技术研发 - 2024年将交付搭载自研芯片神玑9031和SkyOS天枢操作系统的新车，芯片性能相当于4颗Orin芯片[20][28] - 智能驾驶聚焦端到端安全功能，即将释放城区辅助驾驶能力[29] - 累计研发投入可折算2500+座换电站成本，技术变现进入收获期[28] 市场表现 - 江浙沪换电站密度与销量呈强相关，该区域贡献50%销量且江苏县县通后单省销量占比达15%[12] - 乐道L60因交付延迟导致市场信心受损，当前月销量波动在4000-10000辆区间，知名度仅为蔚来1/3[27] - 2021年最接近盈利时毛利率达18.9%，车辆利润率20.1%，单季度最低亏损5亿元[5]