据韩联社10月10日报道，韩国银行数据显示，韩国稳定币交易市场出现显著下滑趋势，今年6月的日均 交易金额已降至2000亿韩元左右，而这一数值去年年末曾一度达到日均1万亿韩元水平，骤减80%。据 韩国国会企财委员会10日公布的韩国银行数据显示，2025年6月韩国内稳定币日均交易金额为2380亿韩 元。该统计基于韩国五家主要虚拟资产交易所的美元锚定稳定币交易数据，包括USDT、USDC和USDS 等主流币种。数据显示，去年7月日均交易额仅为1741亿韩元，随后数月呈现大幅增长，至12月达到 1.02万亿韩元的峰值。但进入2024年后交易规模开始回落，1月降至9238亿韩元，3至5月更是跌至3000 亿韩元区间，6月进一步萎缩至2000亿韩元水平。 ...

美国联邦政府停摆已进入第 11 天，两党围绕预算方案陷入僵局，这场近 7 年来首次停摆持续冲击全球经济秩序。传统金融市场波动加剧，资本加速撤离高 风险领域，在此背景下，稳定币凭借与法币锚定的特性成为市场避险新标的，而 XBIT 旗下去中心化交易平台依托技术优势与合规架构，有效承接了避险资 金流入，为投资者搭建起安全可靠的交易屏障。 停摆冲击传统市场，稳定币成资金避险核心选择 美国此次政府停摆对经济的拖累效应逐步显现。标普全球测算数据显示，停摆每持续一周，将直接拖累美国 GDP 约 0.1 至 0.2 个百分点；欧盟委员会进一步 预估，若停摆周期延长至两周，欧盟 GDP 将因此损失 40 亿欧元。受此影响，传统金融市场震荡加剧，芝加哥期货交易所波动率指数（VIX）显著攀升，美 股三大指数集体承压下行。更关键的是，美国劳工统计局等核心机构已暂停发布就业、通胀等关键经济数据，导致市场对经济走势判断失据，进一步推动资 本向低风险资产转移。 在此局势下，稳定币的避险价值持续凸显。据 CoinMarketCap 最新数据，全球稳定币总供应量已突破 3070 亿美元，较停摆前一周增长 4%；其中 USDT 单 日钱包对钱包 ...

编者按： 根据ARK Invest（方舟投资）发布的《大创意（2025）》研究报告，2024年稳定币年化交易额已达15.6万亿美元，相当于Visa全年交易量的119%，万事达 卡的200%。尤其值得注意的是，2024年12月稳定币单日交易额创下2700亿美元的历史新高，月交易量达到2.7万亿美元。 进入2025年，稳定币市场规模持续扩大，比特币价格一度突破10万美元大关，去中心化金融（DeFi）生态也日益丰富，全球加密资产市场正步入规范创新 与快速发展的新阶段。 更重要的是，稳定币与传统支付体系的融合正在加速。银行机构积极拓展加密资产相关服务，资本市场与加密市场之间的壁垒逐步被打破，展现出全面整 合的发展趋势。 在这一进程中，美国通过加快建立稳定币及加密资产监管框架，明确将比特币等纳入战略储备投资类别，进一步推动了加密资产的规范化与大众化，也为 其与传统金融体系的深度融合提供了制度保障。 可以预见，稳定币、加密货币与传统金融体系的融合已成为不可逆转的趋势。其中，稳定币在重塑全球支付体系、升级金融基础设施方面的作用尤为关 键，值得市场与监管机构高度重视。 *文章摘自《稳定币：重塑全球金融新秩序》一书，作者为沈建 ...

行业宏观前景 - 现实世界资产代币化市场规模预计在2034年达到30万亿美元 [1] - 全球金融市场正处于加速数字化转型的浪潮中 [1] 技术基础设施进展 - Chainlink CCIP已集成至蚂蚁金服开发的以太坊Layer 2协议Jovay，成为其规范跨链基础设施 [3] - Chainlink Data Streams上线，为代币化现实世界资产提供安全的跨链消息传递和亚秒级市场数据 [3] - Jovay协议目标将其吞吐量从2万TPS扩展至10万TPS，极大提升机构级RWA市场运行效率 [3] 传统金融机构动态 - 港股上市公司德林控股获得5700万港元私募股权投资，专注于字节跳动、Payward及E-SelfAI等科技公司私募股权的代币化 [4] - 该公司还将推进持有德林大厦及Animoca Brands权益的有限合伙基金代币化进程 [4] - 多家传统金融机构正积极探索将实体资产通过区块链技术进行代币化的路径 [4] 稳定币市场角色 - 以美元计价的稳定币USDT市值已达1750亿美元，USDC市值达到750亿美元 [6] - 稳定币正逐渐取代SWIFT进行中小型转账，实现近乎即时且低成本的全球资金流动 [6] - 稳定币在RWA生态中扮演价值锚定工具、流动性媒介和结算层基础设施三重关键角色 [6] 监管环境演进 - 美国共和党致力于推动加密货币市场结构法案《清晰法案》的立法进程，有望在年底前获得通过 [8] - 全球主要金融中心的政策动向，如香港数字人民币试点进展，将为RWA市场的长期发展奠定基础 [8] 平台战略定位 - XBIT去中心化交易所通过创新交易架构为稳定币与RWA资产的深度融合提供基础设施支持 [1] - 平台通过整合先进跨链技术为用户参与RWA市场提供便捷入口，推动传统资产与数字资产深度融合 [3] - 平台通过提供稳定可靠的交易环境和创新金融产品，成为连接传统金融与加密资产的重要桥梁 [4] - 平台通过优化稳定币交易对和流动性池，为RWA资产的定价和流转提供完善的市场机制 [6] - 平台将继续深耕RWA与稳定币结合领域，通过技术创新为用户提供多元化资产配置选择 [9]

你还会看到区块链在金融中的落地：比特币、稳定币（USDT、USDC）、去中心化金融 DeFi （Uniswap、Aave）、RWA（Real World Asset），以及在供应链溯源、防伪、公益捐款、NFT 艺术、版 权确权等领域的应用。如果你想快速入门加密货币（Crypto）、数字货币（Digital Currency），这期区 块链科普视频会帮你建立清晰的整体认知。 区块链是什么？这期视频我们将用最简单的大白话，带你快速理解区块链（Blockchain）的本质。我们 会从比特币（Bitcoin）和中本聪（Satoshi Nakamoto）的故事讲起，解释去中心化、不可篡改、公开透 明、可追溯这四大特性。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金经历四个月盘整后突破上涨，年内涨幅近40%，在2025年多次降息预期、财政赤字及美联储独立性削弱等因素下，金价还有上涨空间 [3] - 尽管“大美丽法案”等使美国财政前景似有改善，但财政赤字结构性问题严峻，6%赤字率成新常态，支撑黄金价格 [3][23] - 全球央行购金量二季度减少，但俄、土、中等国推进储备资产分散化动机延续，“Gold is the new bond”逻辑持续，金银比不会持续回落 [3] - 美联储重回降息周期，黄金ETF及期货市场净多头头寸流入将带来额外需求 [3] - 稳定币是美元体系衍生品，规模和储备资产构成使其无力缓解美债融资缺口，不影响黄金上涨趋势 [3] 各部分总结 近期行情回顾 - 鲍威尔发布会言论中性带鹰，未暗示未来降息，SEP上调今后两年GDP预测及明年通胀率，下调失业率，预计风险管理式降息使经济向好 [10] - 给出2025 - 2028年及更长期的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀和联邦基金利率预测数据，并与6月预测对比 [8] 财政轨道似乎重现曙光 - “大美丽法案”签署成法，含个人所得税减免等内容，未来十年或使基础赤字增约3.4万亿美元，考虑利息成本可能达4.1万亿美元，若关税收入低，赤字改善目标难实现 [15] - 美国关税收入飙升，4月单月174亿美元，8月314亿美元，2024年月均80亿美元，若延续势头，2026财年关税总额有望逼近3800亿美元，乐观可抵消法案大部分成本，平均有效关税税率升至17.4%创1935年以来新高 [18] - 4 - 6月期限溢价飙升近60bps逼近十年高位，7月财政部保持名义票据及债券拍卖规模不变，扩大长期国债回购计划，依赖短债为赤字融资且有操作空间 [22] 财政赤字的结构性问题依然严峻 - 2024财年财政支出6.8万亿美元，刚性支出占85.1%，预计2035财年财政赤字激增至2.7万亿美元，净利息支出超GDP的3%是推高赤字重要因素，削减福利或利息支出有严重后果 [29] - 截至2025财年前十一个月，联邦财政赤字1.97万亿美元，同比增4%，关税增收等难抵万亿级债务存量，财政收入回到疫情前水平，但支出远超长期均衡，6%赤字率成新常态 [34] - CRFB预测2025 - 2035年联邦赤字占GDP的5.6% - 6.5%，高于拜登时期和长期平均水平，美债期限溢价或攀升，导致美债抛售和再融资风险，提振黄金需求 [39] 2025年全球央行购金行为并未减弱 - 以英国海关数据反推中国央行购金量更可信，2025年1 - 7月录得中国黄金进口逾137吨，超官方公布的20.8吨，4月后购金规模缩减，Q2较Q1环比减少46%，英瑞黄金贸易流量缺口佐证判断 [44] - 2024年底黄金在官方外汇储备中占比达20%超欧元，俄、土、中等国在增持黄金同时大幅减持美债，践行“Gold is the new bond” [50] - 2022年起金银比价突破50 - 80区间攀升，4月后因央行购金放缓阶段性回落，若央行购金未终结且白银在降息周期表现不稳定，金银比难长期回落 [55] 美国政府机构公信力受损，金价的强催化剂 - 美联储FOMC人员结构未实质更迭，但政治力量介入增强，若库克被撤换，12位地方联储行长有撤换风险，鲍威尔留任理事或限制当局对货币政策委员会影响，削弱新任主席权威，市场担忧政治干预货币政策时会推高金价 [58][61] 美联储降息，金价上涨的另一驱动 - 4月以来新增非农下降，职位空缺与失业人数之比创新低，8月核心CPI有韧性但无广泛持续价格压力，美联储9月18日下调基准利率25bps启动年内首次降息 [66] - 截至9月17日四周内，全球黄金ETF持仓激增74吨，COMEX黄金期货非商业净多头增约4.9万张合约，随着美联储降息周期启动，收益率下行是黄金需求核心引擎 [67] 稳定币本质上仍是美元体系的延伸 - 《GENIUS法案》为稳定币建立监管框架，若美国债务困境缓解，黄金上涨逻辑或受挑战，USDT和USDC总市值约2500亿美元，远小于公众持有的美国国债规模，稳定币当前体量难对美债市场产生显著影响 [78] - Tether（USDT）储备资产中短期国债占64.9%，稳定币仅能承接部分短期美债，难以弥补万亿级财政融资缺口 [79]

RWA概念与核心逻辑 - 现实世界资产通过区块链技术将房地产、债券、大宗商品等实体资产转化为链上数字通证 实现资产数字化与链上确权、链上流通与交易、智能合约驱动自动化及预言机桥接链下数据 [1][17][18] - 核心价值在于连接传统金融与Web3.0生态 解决传统资产流动性差与加密资产波动性大的双重问题 [1][22] - 技术支撑包括区块链不可篡改性、物联网实时追踪和智能合约自动化 摩根大通、贝莱德等传统金融机构已积极布局推动机构化进程 [1][26] RWA资产类别与典型案例 - 稳定币（USDT、USDC）作为基础RWA形式 市值达2380.3亿美元 承担支付与价值锚定功能 [2][29] - 私人信贷与美国国债规模领先 私人信贷达138.1亿美元 美国国债代币化规模73.7亿美元 贝莱德BUIDL基金规模17亿美元占代币化美债市场34%份额 [2][29] - 房地产代币化平台（如RealT）将交易周期从传统6-9个月缩短至平均47天 交易成本从5%-7%大幅降低 [2][30][39] - 新兴类别包括算力资产（如Computer Labs项目）通过GPU代币化满足AI算力需求 以及大宗商品（Pax Gold锚定黄金）、知识产权和新能源农业等领域 [2][31] 投资价值优势 - 提升资产流动性：通过代币分割实现部分所有权 扩大投资者群体 显著缩短交易周期并降低交易成本 [2][39] - 增强投资可访问性：降低私募股权等资产门槛（传统门槛达100万美元）推动普惠金融 [2][23] - 释放DeFi生态可组合性：引入传统资产稳定性 丰富金融产品结构 [2][38] - 收益稳定性与风险分散：Ondo Finance的OUSG产品年化收益率维持在4%-5% 波动率低于主流加密货币 [29] 全球监管框架特征 - 呈现分阶段、分层级、趋合规特征：FSB强调“同样活动同样监管” BIS警示稳定币风险 [3] - 美国通过GENIUS法案规范稳定币 SEC采用Howey测试界定RWA证券属性 [3][8] - 欧盟MiCA法规全面生效 新加坡MAS平衡创新与投资者保护 香港推出LEAP框架与《稳定币条例》 [3][8] - 中国大陆处于监管灰色地带 受“9.4公告”限制 多采用私有链/联盟链聚焦新能源农业领域 并提出RDA（现实数据资产）概念推动数据要素价值化 [3][8] 市场规模与发展趋势 - 全球RWA市场规模已达数百亿美元 预计未来几年将爆发式增长 [13] - 机构化进程加速：贝莱德、摩根大通等传统巨头布局推动规模增长 [1][26] - 稳定币作为核心枢纽作用凸显 承担流动性基础设施角色 [36][37] - 算力等新兴资产类别潜力显著 但需应对法律与技术挑战 [3][31]

核心观点 - 稳定币支付已从利基工具转变为全球主流支付基础设施 2023年1月至2025年2月期间结算额达942亿美元 2025年2月年化运行率达723亿美元 [1][18][25] - B2B支付是最活跃的交易类型 年化额360亿美元 从2023年初月交易量不足1亿增至2025年初超30亿 [1][18] - USDT占据约90%市场份额 USDC次之 波场是最受欢迎区块链 其次是以太坊、币安智能链和Polygon [1][18][30] 交易类型分析 - P2P支付年化运行率180亿美元 增长相对平缓 [1][18] - 卡支付年化运行率132亿美元 通常与稳定币钱包关联的借记卡或预付卡相关 [1][18][28] - B2C支付年化运行率33亿美元 [1][18] - 预融资支付年化运行率25亿美元 指向其他稳定币支付处理商提供的贷款 [1][18][21] 区块链生态分布 - 波场区块链在拉丁美洲占据主导地位 特别是在哥伦比亚、厄瓜多尔和巴西 [49] - 以太坊在阿根廷和秘鲁保持领先 在非洲部分市场如肯尼亚、尼日利亚、南非和乌干达也是主要链 [49][61] - 币安智能链在智利、巴西、厄瓜多尔以及部分非洲市场有显著吸引力 [49][61] - Polygon在阿根廷和秘鲁有适度使用 在印度占比显著 [1][49] 区域使用特征 - 拉丁美洲市场阿根廷USDC占比近半 其他邻国主要使用USDT系统 [55] - 非洲市场波场在埃及、埃塞俄比亚等六国领先 以太坊在肯尼亚、尼日利亚等四国领先 USDT主导但USDC在尼日利亚、乌干达等国有显著采用 [61] - 北美和加勒比地区波场除牙买加外均领先 以太坊在美国存在感较强 USDT占绝对主导 [71][74] - 欧洲波场占绝对优势 USDT超90% [2] - 亚洲区块链分布最多样 印度Polygon和USDC占比显著 [2] 跨境流动格局 - 新加坡-中国走廊是最活跃的跨境流动通道 [2][45] - 美国参与的走廊占比高 新加坡、香港作为区域金融中心深度融入跨境稳定币活动 [2][45] - 美国、新加坡、香港、日本和英国是顶级稳定币发送国 [42] 典型应用案例 - 币安支付支持300多种加密货币 拥有超4000万活跃用户和3.2万家商户 与巴西Pix集成服务1.74亿人和1500万家企业 [29][30] - BVNK连接传统金融与区块链 服务Worldpay、Deel等客户 实现法币与加密货币自动转换 [46] - Yellow Card在非洲20国运营 解决外汇短缺问题 已促成超50亿笔交易 [69][70] - Huma Finance的PayFi网络实现零违约 加速亚马逊供应商收款 [2]

市场资本流动趋势 - 全球资本正大规模从科技板块撤离 转向新的价值洼地[1] - 纳斯达克指数七连阳势头结束 标志投资主题发生重大转变[1] - 资金逃离科技板块的规模前所未有[1] 板块轮动特征 - 资本部分流向医疗保健 公用事业等防御性板块及估值具吸引力的国际市场[3] - 部分传统资产通过RWA代币化进入加密市场 将房地产 基建等实物资产转化为链上可交易份额[3] - 部分资本涌入黄金 债券及比特币等资产类别[3] 比特币市场表现 - 比特币交易量一个月内增长超过200%[4] - 比特币与传统避险资产同步上行 显示市场认知转变[6] - 比特币ETF和以太坊ETF在2025年第二季度净流入超146亿美元[7] RWA代币化发展 - RWA代币化市场迎来爆发式增长 美国国债 企业贷款等金融资产通过区块链实现部分所有权分割[4] - 传统金融机构大规模配置RWA资产 推动稳定币需求激增[4] - 政府债务RWA代币化进程加速 主权债券通过区块链发行降低融资成本[6] 稳定币市场动态 - 稳定币（如USDT USDC）流动性创下新高[4] - 稳定币发行商成为美国短期国债的买家[6] - 形成"财政赤字-代币化债券-稳定币流动性"的闭环[6] 政治与金融体系互动 - 政治对金融体系的冲击成为资本迁徙底层驱动力[4] - 华盛顿政治舞台出现针对美联储独立性的攻击[6] - 美国总统公开抨击美联储主席 试图将美联储置于行政权力控制之下[6] 去中心化金融价值 - 比特币特性凸显去中心化 规则透明 不受单一实体控制的价值[7] - 比特币发行节奏由"减半"事件锁定 公开透明且可预测[7] - 比特币叙事从"数字黄金"升维至"系统性保险"[7] 平台服务特性 - XBIT去中心化交易平台提供数学确定性 规则透明性和政治中立性的价值储存方案[3] - 平台无需KYC 无封控 无审核 私钥自管[9] - 采用多重签名冷存储和零知识证明技术确保资产安全[9] - 已上线RWA代币化资产交易专区 覆盖房地产信托 债券ETF等底层资产[9]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 稳定币应用发展为多维度金融基础设施，现实资产代币化（RWA）有望成其最具潜力发展方向，波士顿咨询预测到 2030 年 RWA 市场规模达 16 万亿美元，稳定币 30%-50%份额将流入 [1][24] - RWA 能解决传统资产交易问题，新能源企业结合 RWA 可降低投资门槛、获新融资渠道，盘活存量资产 [1][42] - 环保及公用事业行情有差异，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现不同 [2][46] - 给出公用事业和环保各细分领域投资组合及建议，如火电关注区域龙头，环保垃圾焚烧关注现金流和新产业趋势企业等 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：为什么建议关注 RWA 和新能源企业的结合 - 稳定币是基于法定货币等资产抵押发行的数字货币，截至 2025 年 6 月中旬市场规模超 2500 亿美元，占加密资产 8%，USDT、USDC 市场份额占比约 90% [19] - 稳定币发展进程自 2023 年下半年加快，美、英、中国香港等地出台监管规则 [22] - RWA 是将现实资产转化为数字代币的过程，核心目标是解决传统资产交易问题，截至 2025 年 5 月底全球链上 RWA 总价值约 230 亿美元 [27][28] - 香港金管局 Ensemble 项目沙盒首阶段涵盖四大主题，其中绿色和可持续金融主题引入新能源实体资产（RWA）融资项目，其区块链基础设施能力为新能源资产上链提供技术基础 [39][40] - RWA 可将新能源实体资产所有权或收益权拆分为数字代币，降低投资门槛，吸引投资者，为企业提供新融资渠道，盘活存量资产 [42] 行情回顾 - 7 月 5 日 - 7 月 18 日，上证指数上涨 1.79%，创业板指数上涨 5.61%，公用事业指数下跌 0.27%，跑输上证综指 2.06pct，环保指数上涨 2.66%，跑赢上证综指 0.87pct [2] - 细分行业看，环保板块各细分领域多数上涨，公用事业板块各细分领域有涨有跌 [46] - 环保和公用事业板块均有涨幅和跌幅靠前的公司 [49] - 截至 2025/7/18，公用事业（申万）PE（TTM）为 18.44 倍，PB（LF）为 1.78 倍 [53] 市场信息跟踪 - 2025 年 7 月，江苏集中竞价交易成交电价 395.6 元/MWh，较标杆电价上浮 1.18%，环比上升 26.47%；广东月度中长期交易综合价 372.39 元/MWh，较标杆电价下浮 17.79%，环比下降 0.10% [11][55] - 动力煤价格呈上行趋势，秦皇岛煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存维持稳定 [58][60] - 截至 2025/7/18，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4455 元/吨，较 2025/7/4 上涨 0.97%；中国 LNG 到岸价报收于 12 美元/百万英热，较 2025/7/4 下降 6.82%；截至 2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于 4287 元/吨，较 2025/6/30 上涨 0.66% [11][62] 上市公司动态 - 多家公司发布经营数据、股东增持、股份回购、股权激励、再融资、兼并收购、资产重组、股权变动、项目中标等公告 [65][66][67] 行业动态 - 广东电网虚拟电厂并网调度服务指南发布 [68] - 湖北省产品碳足迹公共服务平台发布 [68] - 国家能源局强调在立法中建立健全绿证制度 [68] - 初步建成全国统一电力市场体系 [69] - 2025 年四川电力市场结算细则准予印发 [69] - 南方区域调频辅助服务市场规则修订，明确第三方主体准入 [70] - 南方电网将在粤港澳大湾区重点城市等推广设立绿电绿证服务中心 [72] - 甘肃省发展改革委发布发电侧容量电价机制征求意见稿 [72] 投资组合及建议 - 公用事业方面，火电关注区域龙头，绿电关注布局一体化、参与现货市场及数据中心供电方向企业，燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保方面，垃圾焚烧关注现金流改善及探索新产业趋势企业，水务关注水价调整受益企业，环卫关注应收账款好转及拓展环卫机器人方向企业 [13]