公司H股上市计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，以深化国际化战略布局并增强境外投融资及运营能力 [2] - 公司召开董事会及监事会会议，审议通过聘请天健国际作为H股发行上市的审计机构的议案 [2] 公司业务与战略 - 公司围绕“人工智能”战略布局，形成维修智能终端、能源智能中枢和具身智能机器人三大业务体系 [5] - 在AI+诊断行业领域，公司专注于汽车综合诊断、检测分析系统的研发、生产、销售和服务 [5] - 在AI+充电行业领域，公司专注于提供智能充电网络解决方案及一站式光储充能源管理解决方案 [5] - 公司持续推进“全面拥抱AI”战略，加速AI技术与业务场景融合，目标是成为AI行业大模型商业化应用的龙头企业 [5] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [5] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润7.33亿元，同比增长35.49% [5]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 旨在深化国际化战略布局 增强境外投融资及运营能力 吸引优秀人才[1] - 公司已召开董事会及监事会会议 审议通过聘请天健国际作为H股发行上市审计机构的议案[1] 业务布局与战略方向 - 公司围绕"人工智能"战略布局 形成维修智能终端、能源智能中枢和具身智能机器人三大业务体系[3] - 在AI+诊断行业领域 专注于汽车综合诊断、检测分析系统的研发、生产、销售和服务[3] - 在AI+充电行业领域 专注于提供智能充电网络解决方案、一站式光储充能源管理解决方案[3] - 公司持续推进"全面拥抱AI"战略 加速AI技术与业务场景和组织变革深度融合 目标成为AI行业大模型商业化应用的龙头企业[3] 近期财务表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入34.96亿元 同比增长24.69%[3] - 2025年前三季度 实现归属于上市公司股东的净利润7.33亿元 同比增长35.49%[3]

**纪要涉及的公司与行业** * 公司：道通科技 [1] * 行业：汽车后市场（智能诊断、TPMS、ADAS标定）、新能源充电桩、智能机器人（空地一体解决方案）[3][4][14] **核心财务与经营表现** * 2025年前三季度营收35亿元，同比增长25%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长62% [2][3] * 前三季度毛利率提升至55%以上，同比增长2.2个百分点，得益于新品推出、AI应用搭载及自研液冷/风冷模块等降本措施 [2][6] * 第三季度营收接近12亿元，同比增长超20%，归母净利润2.5亿元，同比增长超63% [3] * 维修智能终端业务是最大收入来源，前三季度收入22.75亿元，同比增长超20%，其中TMS产品线增速约50% [2][3] **各业务板块进展与预期** * **维修业务**：全年收入增速指引从10%-15%上调至15%-20%，受益于新产品R九 S2（搭载AI Agent）的推出 [2][7] * **TPMS业务**：预计全年收入达10亿至12亿元人民币，受益于北美和欧洲后装市场需求爆发，全球市场规模约300亿元/年 [2][7] * **ADAS业务**：增速保持在20%-30%，随着全球智能化渗透率提升，预计未来保持高速增长，市场空间可达平板电脑的五倍以上 [7][9] * **新能源充电桩业务**：Q2和Q3连续实现单季度利润为正，全年目标盈亏平衡，预计未来几年复合增长率40%-50% [3][4][12] 北美市场占比约45%，欧洲占比约38% [4][13] * **AI及软件业务**：前三季度收入4.16亿元，同比增长约25%，已接近去年全年水平，长期订单同比增长超50% [2][11] 软件毛利率高达99.6%以上 [22] **生产布局与供应链管理** * 所有产品均为自产，在深圳、越南、美国北卡罗来纳州和墨西哥设有工厂 [2][8] * 墨西哥工厂预计11月中旬预产TPMS产品，以应对美墨加协议下的关税豁免 [2][8] * 为应对越南关税上涨，已于5月1日调整终端价格覆盖成本 [8][23] **新兴业务与技术创新** * **巨神智能机器人**：主打空地立体解决方案，已在油田、电网等场景测试部署，预计今年订单量达千万级，未来五年市场空间预计万亿级 [4][14] * **自研功率模块**：已完成液冷（6月推出）和风冷模块（9月推出）的自研，预计2026年自供率可达60%以上，将提升平均毛利约5个百分点 [15] * **AI Agent**：已成立AI事业部（100多人），负责AI大模型开发并赋能各产品线 [19] **战略重心与风险应对** * 公司核心战略围绕AI展开，商业模式通过智能终端作为入口，持续收取软件服务费实现盈利 [21][22] * 积极应对关税风险（95%以上收入来自海外），通过产品关税豁免、调整终端价格、布局越南和墨西哥工厂等方式，使经营影响微乎其微 [23][24]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司是**道通科技** [1] * 行业涉及汽车后市场的**智能诊断与维修**、**胎压监测系统（TPMS）** 以及**新能源充电桩**领域 [2][5][6] 核心财务表现 * 公司2025年前三季度实现营业收入**35亿元**，同比增长**25%**；扣非归母净利润**7.2亿元**，同比增长**62%** [2][3] * 第三季度单季营业收入达**12亿元**，同比增长**20%**；归母净利润**2.5亿元**，同比增长**63%** [3] * 公司前三季度毛利率维持在**55%** 以上 [2][7] * 期间费用率同比降低**3.14**个百分点 [3] 分业务板块表现 **维修智能终端与AI诊断业务** * 维修智能终端业务收入**22.75亿元**，同比增长**21%** [2][3][5] * TPMS系列产品高速增长，前三季度同比增长约**48%** [2][3] * TBME产品受益于全球替换需求政策红利，保持高速增长 [2][5] * 全球汽车保有量超**14亿辆**，欧美车龄超7年车辆占比达**60%**，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超**50亿美元** [5] * 道通科技的胎压监测传感器和诊断工具在北美市场产品性能、价格竞争力、品牌认可度等方面均位列第一 [5] **AI加充电业务** * 前三季度充电桩业务收入**8.2亿元**，同比增长**40%**（按发货口径增速更高）[2][6][10] * 该业务在2025年第二季度和第三季度连续两个季度实现利润为正 [3] * 直流桩增速达**40%**，苏州地区同比增长**38%** [10] * 能源板块毛利率改善明显，同比提升约**2.2**个百分点，其中交流桩毛利率同比提升**5.1%**，直流桩提升**2.1%** [2][7][10] * 公司在德国柏林发布新一代智能充电网络，并推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [6] **软件及相关服务** * 前三季度软件及相关领域收入**4.6亿元**，同比增长**24%**以上 [2][8] * 长期订单同比增长超过**50%** [2][8][24] * 客户倾向于选择长期付费订单，一年以上到期的软件与服务收入比例显著上升 [16] 市场布局与战略规划 **全球市场分布** * 充电桩业务在北美市场收入占比约**45%**（约**4亿元**），欧洲市场收入占比约**38%**（约**3亿多元**）[4][17] * 销售渠道已覆盖全球**80多个**国家和地区 [13] **未来市场拓展** * 公司计划于**2026年**推出符合国内国标的充电桩产品，进军国内市场，专注于高端客户群体 [4][19] * 未来几年充电桩业务复合增速预计在**40%至50%**左右，毛利率也将进一步提升 [4][12] * 美国和加拿大市场空间预计约**172亿**人民币，欧洲约**200亿**人民币 [13] **产能与供应链布局** * 北美市场供应主要依赖越南工厂，并通过美国北卡罗来纳州工厂发货以满足当地要求及获取补贴 [18] * 计划于2025年10月中旬启动墨西哥工厂，优先搬迁TPMS产线，打造北美本地生产生态闭环 [18] * 考虑未来在欧洲建立新工厂 [18] 技术创新与研发进展 **AI技术应用** * 深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，通过AI Agent服务实现持续收费模式 [2][8] * 在维修平板电脑中搭载维修大模型，新机型Ultra S2定价较之前主力机型贵**10%**左右，带动维修平板增速达**10%至15%** [13] * 在充电业务多个关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [6] **自研核心部件** * 自研充电模块（液冷模块于6月发布，风冷模块于9月发布）已应用于新品 [11] * 计划从2025年第四季度到2026年逐步完成模块自供，预计完成后毛利率可提升约**5**个百分点 [11][21] * 研发团队关注与液冷充电模块技术同源的HVDC技术发展方向 [15] 其他重要进展与展望 **新业务孵化** * 空地一体巡检业务在2025年展望实现千万级别订单，正在交通、园区和能源场景试点 [22][23][26] **资本运作** * 公司计划港股上市，募集资金重点方向可能是海外研发投入，以深化国际化战略布局 [4][14] **风险应对** * 面对美国对越南维持**20%**的关税，公司通过提价传递成本，并利用安全库存和墨西哥供应链调整保障毛利增长 [26] * 综合诊断平板产品享受**0**关税，AI软件在线交付免除关税，为公司提供了安全垫 [26] **未来预期** * 全年维修业务增长预期上调至**20%**左右，充电业务预计全年收入**12-13亿元** [26] * 软件业务增速（约**30%**）预计将继续超过硬件业务，订单增速超过**50%** [24] * 充电云订单去年约**1,000多万**，今年预计实现翻倍以上增长 [25]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，目标价49.92元（基于2025年35倍PE估值）[4][11] 核心观点 - 公司全线业务呈现高增长态势，AI巡检业务具备广阔发展前景[4][11] - 2025年上半年营收23.45亿元（同比增长27.35%），归母净利润4.80亿元（同比增长24.29%），扣非归母净利润4.75亿元（同比增长64.12%），经营效率显著提升[4][12] - AI战略成效显著，软件业务高速增长，成为重要利润引擎[4][13] - 维修智能终端业务稳健增长，TPMS业务爆发式增长[4][14] - 能源智能中枢（充电桩）业务进入收获期，订单饱满[4][15] - AI巡检机器人作为第三成长曲线，商业化进程有望加速[4][16] 财务表现 - 2024年营业总收入39.32亿元（同比增长20.9%），2025年预计达53.25亿元（同比增长35.4%）[3][4] - 2024年归母净利润6.41亿元（同比增长257.6%），2025年预计达9.56亿元（同比增长49.2%）[3][4] - 2024年每股净收益0.96元，2025年预计提升至1.43元[3][4] - 2024年净资产收益率18.0%，2025年预计升至25.0%[3][4] - 2024年市盈率39.92倍，2025年预计降至26.77倍[3][4] 业务细分表现 - AI及软件业务收入2.81亿元（同比增长30.1%），毛利率超99%[4][13] - 维修智能终端收入15.40亿元（同比增长23%），其中TPMS业务收入5.16亿元（同比增长56.8%）[4][14] - 充电业务收入5.24亿元（同比增长40.5%），毛利率同比提升2.23个百分点[4][15] - 成功中标北美LAZ Parking 2.38亿元订单，突破壳牌、Circle K等全球顶级客户[4][15] 增长驱动因素 - 新一代AI诊断产品（Ultra S2）上市推动诊断业务量价齐升[4][14] - 全球存量车进入TPMS集中替换周期[4][14] - 与科技巨头深度合作打造"空地一体"集群智慧解决方案[4][16] - 已在油田落地AI巡检样板点，应用场景扩展至电网、交通、安防等领域[4][16] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测为1.43/1.91/2.42元（原预测为1.14/1.41/1.69元）[4][11] - 2027年营业总收入预计达84.65亿元，2025-2027年复合增长率约23%[3][4] - 2027年归母净利润预计达16.23亿元，2025-2027年复合增长率约26%[3][4] 同业比较 - 当前市盈率39倍（2024年）低于赛意信息80倍，高于德赛西威33倍[7] - 2025年预测市盈率26倍低于行业平均41倍[7] - 2026年预测市盈率20倍低于行业平均31倍[7]

财务表现 - 2025上半年公司实现营业收入23.45亿元，同比增长27.35% [1] - 实现归母净利润4.80亿元，同比增长24.29% [1] - 扣非归母净利润4.75亿元，同比增长64.12% [1] 维修智能终端业务 - 维修智能终端实现营业收入15.40亿元，同比增长22.96% [1] - 汽车综合诊断产品收入6.94亿元，同比增长14.14% [1] - ADAS标定产品收入2.07亿元，同比增长17.22% [1] - TPMS系列产品收入5.16亿元，同比增长56.83%，受益于欧美及国内汽车后市场政策红利期 [1] 能源智能中枢业务 - 能源智能中枢业务收入5.24亿元，同比增长40.47% [2] - 中标北美LAZ Parking 5万个商用交流充电桩订单，金额达2.38亿元 [2] - 与壳牌合作在荷兰部署ACUltra城市商用桩，渗透欧洲公共充电核心场景 [2] AI及软件业务 - AI及软件业务收入2.81亿元，同比增长30.13%，毛利率超99% [3] - 通过自研行业大模型和AI Agents形成"智能终端+持续服务收费"模式 [3] - 成立道和通泰机器人子公司，在油田巡检项目中实现落地验证 [3] 战略布局 - 公司坚定执行"全面拥抱AI"战略，将AI技术深度融入诊断、能源、巡检三大业务 [3] - 与科技巨头合作构建"智能体+平台+垂域模型"的空地一体集群智慧解决方案 [3] - TPMS产品预计可持续保持高速增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入23.45亿元，同比增长27.35% [1] - 归母净利润4.80亿元，同比增长24.29%；扣非归母净利润4.75亿元，同比增长64.12% [1] - 扣除股份支付费用的扣非归母净利润5.06亿元，同比增长74.56% [1] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计为8.04/10.13/12.46亿元（原值7.56/9.28/11.30亿元） [1] 业务板块分析 - 维修智能终端2025年上半年收入15.40亿元，同比增长22.96% [1] - TPMS系列产品收入5.16亿元，同比增长56.83%，受益于欧美及国内汽车后市场政策红利 [2] - AI Agents服务收入2.76亿元，同比增长31.04%，AI功能开发推动软件付费率提升 [2] - 数智能源业务成为高速增长第二曲线，AI+机器人空地一体集群解决方案打造第三曲线 [1] 产品与技术进展 - 2025年推出多款AI特性维修智能终端，实现量价齐升且订单创新高 [2] - 道和通泰机器人深化"空地一体集群智慧解决方案"，初期聚焦能源、交通行业智能化无人化作业 [2] - 空地一体解决方案具备多场景扩展潜力，赋能千行百业 [2] 市场定位与估值 - 公司为数字维修领域全球领导者 [1] - 当前股价对应2025-2027年PE为30.7/24.4/19.8倍 [1] - 维持"买入"评级 [1]

公司财务表现 - 公司2025年中报扣非利润实现高增长 [2] - 维修智能终端新品呈现量价齐升态势 [2] - TPMS业务放量可期 [2] 业务发展亮点 - AI软件业务表现亮眼 [2] - 道和通泰机器人解决方案持续深化 [2] - 行业拓展值得期待 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE为30 7、24 4、19 8倍 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入23 45亿元(同比+27 35%) 扣非归母净利润4 75亿元(同比+64 12%) 扣除股份支付费用后增速达74 56% [5] - 维修智能终端业务收入15 40亿元(同比+22 96%) TPMS系列产品收入5 16亿元(同比+56 83%) AI Agents服务收入2 76亿元(同比+31 04%) [6] - 道和通泰机器人解决方案构建"空地一体集群智慧作业"新范式 初期聚焦能源、交通行业 [7] 财务预测 - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为8 04、10 13、12 46亿元(原值7 56、9 28、11 30亿元) [4] - 2025E营收48 01亿元(同比+22 1%) 毛利率55 5% ROE提升至17 5% [8] - 经营性现金流2026E将回升至7 31亿元 资本开支2027E达6 14亿元 [10] 业务亮点 - 维修智能终端新品搭载AI功能实现量价齐升 订单屡创新高 [6] - TPMS产品受益欧美及国内政策红利 进入高速增长期 [6] - 数智能源业务成为第二增长曲线 AI+机器人解决方案布局第三增长曲线 [4] 市场表现 - 当前股价36 82元 总市值246 76亿元 近3个月换手率124 15% [1] - 2025年股价区间22 10-48 28元 显著跑赢沪深300指数 [1][3]