股价表现与交易数据 - 截至2025年9月12日收盘 公司股价报收16.17元 单日下跌0.49% [1] - 当日换手率1.72% 成交量14.71万手 成交额达2.39亿元 [1] - 主力资金净流出3382万元 散户资金净流入2713.28万元 游资资金净流入668.72万元 [3] 市值管理措施 - 公司已于2024年12月18日制定《市值管理办法》并通过董事会审议 [2] - 本年度已实施公司回购和高管增持等市值管理措施 [2] - 公司表示股价受资本市场情绪、资金偏好及业绩等多重因素影响 [2] 业务发展与战略规划 - 公司未在互动中披露具体云业务营收数据 建议投资者关注定期报告 [2] - 正在结合行业趋势与自身发展需求制定"十五五"战略规划 [2] - 关于国有股份占比、混改进展等事项将按规定履行信息披露义务 [2]

2024年，全球经济格局正经历深刻变革，混合所有制改革迎来新一轮发展浪潮。在这场改革大潮中，我 们看到一些企业通过成功混改实现了资源优化和价值倍增，但也有不少项目折戟沉沙。深入分析这些失 败案例，可以归结为两大核心障碍：一是"实质性障碍"，包括财务混乱、资产权属不清、合规性缺失等 硬伤，这些问题往往直接触碰监管红线；二是"人为障碍"，主要表现为企业内部复杂的利益格局、文化 冲突、信任危机以及核心人员能力错配等软性问题。 李世勇先生作为企业混改领域的权威专家，拥有超过二十年的实战经验。他曾担任多家大型集团的高管 要职，既主导过并购方的交易设计，也深度参与过被并购方的混改实践。基于这些丰富经验，他创新性 地提出了系统化的"企业混改理论体系"。这套理论首次从混改方的视角，将整个混改过程科学划分为八 个关键阶段，并为每个阶段都配备了针对性的解决方案和实用工具。 本次采访，我们深度对话这位"企业混改理论体系"的首创者与系统阐述者，探寻其如何为股权转让方提 供清晰指引，破解混改迷局。 记者：您提到民企混改的最大挑战在于弥合"企业实操标准"与"国家并购标准"之间的差距，而目前理论 和实践都缺乏系统的解决方案。作为亲历者，您 ...

岚图汽车港股上市计划 - 东风集团股份子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 东风集团股份同步完成私有化退市 [1] - 介绍上市核心特点是不发行新股或涉及融资 仅将现有股东持有证券在交易所挂牌交易 [3] - 交易方案采用股权分派加吸收合并组合模式 东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权向全体股东进行分派 [4] 资本市场反应与行业地位 - 受利好消息刺激 东风集团股份复牌后股价一度涨超69% [1] - 岚图汽车将成为继蔚来 小鹏汽车 理想汽车 零跑汽车等之后又一家登陆港股的新能源汽车企业 [3] - 香港资本市场以机构投资者为主 汽车央国企在港股上市有利于更好和国际资本市场接轨 [6] 上市后发展机遇与战略意义 - 上市后岚图汽车能够获取更多资金支持 加速智能驾驶 电池技术等核心技术领域研发投入 [6] - 继续拓宽融资渠道 获得长期稳定资本支持 拓展海外事业布局 提升国际知名度和品牌形象 [6] - 推动东风国际化跃迁 成为东风汽车国际化发展新引擎 积累国际资本运作与品牌出海经验 [6] 岚图汽车业务表现与产品布局 - 岚图汽车在东风汽车自主新能源乘用车业务版图中占据重要地位 是最具价值和成长性优质资产之一 [7] - 2024年交付85697辆新能源车 同比增长约70% 2025年实现连续5个月销量破万辆 7月交付量突破12000辆 [10] - 完成SUV加MPV加轿车三大品类产品布局 相继发布岚图FREE+ 岚图梦想家 岚图追光和岚图知音 [8] 产品竞争力与市场表现 - 岚图梦想家保持新能源MPV细分市场领先优势 销量多月位居新能源MPV品类月度冠军 [10] - 新车型岚图FREE+上市后15分钟大定锁单11583辆 跻身20万至30万混动SUV销量TOP3 [10] - 与华为合作打造的首款家用纯电SUV全新岚图知音将上市 2026款岚图梦想家开启预售 [10] 东风汽车战略转型与行业影响 - 交易体现东风汽车作为一级汽车央国企加快新能源转型的决心和信心 [12] - 交易完成后东风汽车将促进存量资产盘活 实现资源向新能源核心赛道集中 加速向科技型 创新型企业转型 [12] - 岚图汽车依托东风汽车近60年技术积淀和产业基础 有广泛体系力和产业链支撑 带动东风汽车自主新能源品牌整体发展 [12]

拍卖安排 - 福州中院裁定于2025年8月19日至20日在阿里司法拍卖平台公开拍卖中国武夷控股子公司福州复寅49%股权 [1] - 评估价为2412.4万元 起拍价仅1690万元（约为评估价7折） 保证金169万元 增价幅度5万元 [1] - 该股权由第二大股东福建复寅持有 因债务纠纷被冻结两年后进入强制处置程序 [1] 公司风险 - 公司虽享有优先购买权 但2025年一季度已亏损4536万元 上半年预亏最高达1.04亿元 现金流紧张下接盘能力存疑 [2] - 福建复寅与母公司存在债务关联 此次法拍或引发控股架构松动风险 [2] - 若外部资本竞得股权 中国武夷对福州复寅的控股权将从51%降至微弱优势 重大决策可能陷入僵局 [2] 经营状况 - 房地产主业萎缩致2025年上半年预亏8000万至1.04亿元 子公司股权被迫折价抵债 [3] - 7月中标5.39亿元关联工程试图输血 但核心矛盾仍是高负债+低周转的结构性顽疾 [3] - 若国资放弃优先购买权 公司或迎来混改破局 若接盘则需直面现金流进一步失血的代价 [3]

公司业务与规模 - 2025年上半年铁矿石业务总发运量突破1485万吨，进口铁矿石占比约50% [3] - 2024年煤炭发运量达4313.19万吨，在民营煤炭供应链企业中表现突出 [4] - 构建覆盖铁矿石、油品、农产品、有色金属、可再生资源等6大领域的全球化采购销售双循环网络，业务拓展至30多个国家和地区 [4] 供应链与物流网络 - 从澳大利亚、巴西等国家进口铁矿石，通过日照港、曹妃甸港、宁波舟山港等港口入关，形成"海港直通+内陆辐射"的高效物流网络 [3] - 采用多港口协同、多通道备选的智慧调度模式，提升钢铁产业原料保供能力 [3] - 通过货运卡车、铁路或二程船等方式将铁矿石输送到内地钢铁制造企业 [3] 战略布局与核心竞争力 - 深化源头布局，直接对接原材料产地以降低物流与中间环节费用 [5] - 通过混改合资公司与矿山达成长期合作，增强产业链话语权 [5] - 与陕西煤业股份有限公司共同出资40亿元人民币成立陕西陕煤供应链管理有限公司，展开混改战略版图 [5] 创新交易模式与风险管理 - 采用"基差+后点价"模式，允许点价权延迟行使，帮助企业降本增效 [7] - 通过期货套保对冲未点价期间的风险，对期货等衍生工具的专业化运用能力要求较高 [7] - 系统性开展套保业务，有效管理煤炭、石油化工品、农产品等大宗商品价格波动及跨境贸易汇率风险 [8] 行业影响力与价格标杆 - 铁矿石成交价已成为现货市场基准价格的重要参考指标之一 [7] - 易煤网编制的"易煤长江口动力煤价格指数"被纳入中国煤炭价格指数体系，为行业定价提供权威参考 [8] - "易煤北方港动力煤平仓价格指数"和"中国进口动力煤采购价格指数"共同构成动力煤价格指数体系，获得中国煤炭工业协会认证 [8] 社会责任与行业担当 - 在2020年至2021年铁矿石供需错配时期，凭借韧性供应链管理体系保持稳定供给 [5] - 依托"大风控体系"精准把控信用风险，确保行业风险高发时期未出现违约事件 [5] - 成为大宗商品市场资源配置优化与价格风险管理的重要推动者，凸显"保供稳链"战略价值 [9]

核心经营表现 - 江苏省和设区市国资委监管企业上半年实现营业收入6328.6亿元 同比增长1.8% [1] - 江苏省国资委监管企业实现营业收入2193亿元 同比增长2.5% [1] - 江苏省国资委监管企业利润总额283.2亿元 同比增长0.5% [1] - 设区市国资委监管企业实现营业收入4135.6亿元 利润总额356.4亿元 [1] 资产规模扩张 - 监管企业资产总额达10.88万亿元 同比增长7.5% [1] - 监管企业净资产3.85万亿元 同比增长6.7% [1] 税收贡献 - 监管企业合计上缴税费400.6亿元 同比增长2% [2] - 江苏省国资委监管企业上缴税费129.8亿元 同比大幅增长20.8% [2] 混合所有制改革案例 - 江苏省苏豪控股集团收购红豆集团持有的通用股份24.5%股权 [2] - 此次混改开创"国民共进"双向赋能新范式 属江苏省属国企首次控股民营上市轮胎公司 [2] - 通用股份已构建中国、泰国、柬埔寨三大生产基地及完整产业链 [2]

公司创始人动态 - 碧水源创始人、前董事长文剑平所持3744.95万股股票将被司法拍卖，市值约1.69亿元 [1][4] - 文剑平当前持股2.39亿股（占公司股份6.61%），此次拍卖股份占其个人持股15.64% [4] - 2020年3月至2023年8月，文剑平累计减持套现约14亿元 [1][9] - 文剑平于2023年7月辞任董事长，2024年7月被立案调查并实施留置，2025年2月彻底退出管理层 [9][10][12] 公司控制权与治理结构 - 公司2019年引入中交集团后控制权发生变更，文剑平不再为控股股东或实际控制人 [1][7] - 司法拍卖事项不会导致公司控制权变更或对持续经营产生重大影响 [5] 财务业绩表现 - 2024年营业收入85.49亿元（同比降4.51%），净利润5858.50万元（同比降92.34%） [2][15] - 2025年一季度营业收入15.91亿元（同比降12.65%），净利润6004.16万元（同比降34.29%） [2][16] - 2024年业绩下滑主因参股公司云南水务亏损17.39亿元（公司持股24.02%） [15] - 截至2025年一季度末，应收账款达124.87亿元，资产负债率升至62.63% [3][16][17] 公司历史发展 - 文剑平2001年创办碧水源，以膜技术为核心成为行业龙头，2010年登陆创业板 [6] - 2017年净利润达历史峰值25.09亿元，但2018年营收115.18亿元（同比降16.34%），净利润12.45亿元（同比降50.41%） [6][14] - 2017-2019年营收连续超100亿元，2020-2022年连续下滑至86.90亿元，2023年小幅回升至89.53亿元 [14] 行业与市场环境 - 公司称应收账款增长因宏观经济形势导致部分款项收款滞后 [17] - 水处理领域全产业链布局，核心膜技术由文剑平奠基 [11][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年半年度归母净利润同比增长20% - 30%超市场预期，看好公司全年业绩高增 [1][2] - 内需反转向上，出口持续复苏，公司全年346亿元收入&提升1pct净利率业绩确定性较强 [2] - 全球进入降息周期，宽松背景下全球投资情绪有望升温，带动工程机械需求持续增长 [3] - 混改充分释放成长活力，股份回购增持彰显长期发展信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年柳工归母净利润11.8 - 12.8亿元，同比增长20% - 30%，扣非归母净利润10.9 - 11.9亿元，同比增长21% - 32%；单Q2归母净利润5.2 - 6.2亿元，中值5.7亿元，同比+18%；扣非归母净利润4.8 - 5.8亿元，中值5.3亿元，同比+19% [2] 挖掘机市场情况 - 2025年6月挖掘机销量18804台，同比+13%，其中国内8136台，同比+6%；出口10668台，同比+19%；1 - 6月国内累计销量65637台，同比+23%，累计出口54883台，同比+10% [3] 公司发展举措及成果 - 混改后发布股权激励和定增，2025年4月25日发布新版薪酬方案，基本实现市场化机制 [4] - 2024年实施两期股份回购，截至25年2月28日累计回购5523万股，占总股本2.7%；2025年4月25日柳工集团将增持2.5 - 5亿元 [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|30,063|35,012|39,165|45,010| |营业成本(含金融类)（百万元）|23,299|26,974|29,718|33,811| |归母净利润（百万元）|1,327|2,072|2,893|3,795| |毛利率(%)|22.50|22.96|24.12|24.88| |归母净利率(%)|4.41|5.92|7.39|8.43| |收入增长率(%)|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润增长率(%)|52.92|56.11|39.66|31.16| [1][11]

公司IPO终止审核 - 青岛海湾化学股份有限公司主板IPO于2024年6月20日终止审核，直接原因是公司及保荐机构中信证券申请撤回申报/保荐 [1] - 公司IPO申报于2023年2月28日获得受理，7月20日收到首轮问询，但上交所网站未公布问询问题及回复 [1] - 本次IPO拟募资30亿元 [1] 公司主营业务与行业地位 - 主营业务为氯碱化工、有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、生产与销售 [2] - 主要产品包括乙烯法PVC、苯乙烯、聚苯乙烯以及烧碱，同时利用部分自产烧碱生产偏硅酸钠 [2] - 聚氯乙烯产能位居国内乙烯法第一位 [3] - 所处化学原料和化学制品制造业属于高耗能、高排放的竞争性行业 [2] 财务表现 - 2019-2022年6月扣非净利润分别为4.25亿元、2.47亿元、20.40亿元和9.70亿元 [2] - 2021年营业收入130.28亿元，净利润20.76亿元 [3] - 2022年上半年营业收入69.62亿元，净利润10.06亿元 [3] - 预计2022年净利润同比下降47.85%至39.62%，主要因原材料价格上涨压缩利润空间 [4][5] 公司治理与股权结构 - 前身系由国营青岛化工厂改制设立，实际控制人为青岛市国资委 [9][11] - 2021年11月完成混改，引入员工持股平台和外部投资者 [13] - 混改后股权结构为：海湾集团62%、外部投资者13%、青岛国投5%、员工持股平台20% [13] - 截至2023年2月，青岛市国资委通过青岛国投、海湾集团间接控制公司67%股权 [12] 监管警示事项 - 2024年5月被上交所监管警示，涉及未完整披露员工持股平台股权质押解除情况 [6][7] - 存在多项会计核算不准确情形，涉及销售费用、主营业务成本等多个科目 [8] - 员工持股平台60%的出资款5.67亿元来自以公司股权质押向银行的借款 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以斜交胎起家，不断拓展品类至全品类产品，研发能力领先，海外双基地逐渐发力，成长动能充足，预计2025 - 2027年净利润分别为4.7、6.8、8.4亿元 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年年报显示全年收入69.6亿元（同比+37.4%），归属净利润3.7亿元（同比+72.8%），归属扣非净利润3.6亿元（同比+83.6%） [2][6] - 2025年一季报显示收入21.2亿元（同比+47.0%），归属净利润1.0亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润0.9亿元（同比-36.5%） [2][6] 2024年业绩增长原因 - 原料端：主要原料天然橡胶（同比+27.8%）、合成橡胶（同比+22.0%）、钢帘线（同比-6.9%）、炭黑（同比+2.3%），成本压力上升，但公司通过产品结构及涨价调整维持盈利水平 [11] - 出口端：欧美通胀压力下海外轮胎市场低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比保持高出口增速，海外市场占有率提升 [11] - 海外双基地发力：泰国一期与柬埔寨一期基地产销两旺，订单饱满，泰国二期下半年贡献产销量 [11] Q1经营情况 - 轮胎销量615.2万条，同比+64.1%，环比+15.1%；单胎收入310.3元，环比减少46.9元，单胎价格下降因半钢产能持续投放 [11] - 单季度毛利率13.5%（同比-4.5 pct，环比-2.1 pct），同比下降因上游原材料价格上涨及部分产品以价换量，随着产能释放或关税稳定提价，盈利能力有望提升 [11] 混改情况 - 2025年4月，控股股东红豆集团与苏豪控股签署股份转让协议，苏豪控股以21.2亿元受让24.5%股权，公司控股股东变更为苏豪控股，国资赋能或助推公司加速全球化布局 [11] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6958|8980|9841|9982| |净利润（百万元）|373|472|675|844| |EPS（元）|0.24|0.30|0.42|0.53| |经营活动现金流净额（百万元）|514|1027|1369|1580| |投资活动现金流净额（百万元）|-2420|-1029|-1127|-1155| |筹资活动现金流净额（百万元）|2171|522|-447|-341| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|265|520|-205|84| |市盈率|22.21|15.84|11.09|8.87| |市净率|1.43|1.17|1.06|0.95| |总资产收益率|2.4%|2.7%|3.7%|4.5%| |净资产收益率|6.3%|7.4%|9.5%|10.7%| |净利率|5.4%|5.3%|6.9%|8.5%| |资产负债率|61.2%|62.9%|60.7%|57.5%| |总资产周转率|0.52|0.55|0.55|0.54| [16]