以下文章来源于20社 ，作者罗立璇 贾阳 20社 . 关注年轻人的钱包、工作和生活。 来源丨20社（ID： quancaijing_20she ） 作者丨 罗立璇 贾阳 图源丨泡泡玛特官方微博 泡泡玛特正在向潮玩以外的多个行业伸出触角。除了已经在上海恒隆、北京国贸开设门店的独立珠宝 品牌POPOP以外，近日，泡泡玛特还被发现正在招聘和家电相关的行业专家。 此外，泡泡玛特也成立了电影工作室，注册了剧集版权，要开发自己的剧集和大电影。按照以往IP的 发展节奏，一般都是自己主控主业，产品则进行授权或者联名合作处理，为什么泡泡玛特都要自己做 呢？ 首饰其实是一个聪明的选择 首先，必须要说的是，我们认为选择珠宝首饰进行新的IP扩维尝试，是一个聪明的选择。 Labubu虽然很红，但真正让她破圈爆红的产品系列，其实是毛绒挂件。当各路明星把玩偶挂在身 上、尤其是奢侈品包袋上带出去"炫耀"时，风潮才有形成的可能。而首饰作为随身携带的穿搭亮点， 也是同理。 当然，具体产品应该怎么设计，从目前的呈现来看，大家的意见并不统一。 POPOP目前走的是时尚轻奢首饰风格，以S925银、贝珠、锆石等便宜的基础材料为主，定位于轻奢 品牌，价格 ...

泡泡玛特业务多元化战略 - 公司正在向潮玩以外的多个行业扩张 包括珠宝首饰、家电、影视内容等 [1][20][18] - 已成立独立珠宝品牌POPOP 产品价格区间319元-2699元 最高端18k金项链售价19800元 [1][16] - 正在招聘家电领域人才 涉及咖啡机、电水壶等小家电项目 被列为公司重点品类业务 [20][26] 珠宝业务发展现状 - POPOP定位时尚轻奢首饰 采用S925银、贝珠、锆石等材料 设计风格分为活力浪漫和复古质感两类 [3][14] - 消费者反馈呈现两极分化 部分粉丝接受定价 但大众认为设计原创性不足 存在模仿痕迹 [3][11][14] - 供应链采取轻资产模式 核心工厂产能锁定99%以上 不直接买工厂而是加强管理 [16] 跨界业务逻辑分析 - 选择珠宝行业因其与潮玩文化契合度高 首饰可作为IP元素载体 提升用户穿搭价值感 [1][7][16] - 家电行业选择基于中国成熟产业链 2024年行业收入1.95万亿元 同比增长5.6% [24][25] - 跨界模式参考奢侈品牌发展路径 通过生活方式延伸提升品牌宽度 [18][25][27] 未来发展潜力 - 公司拥有较大试错空间 IP矩阵价值提升带来更多可能性 [29] - 中国制造业效率优势明显 新品牌建立速度远超全球市场 [27] - 可能整合迪士尼IP运营、小米性价比营销、名创优品渠道等多重模式优势 [27][28]

泡泡玛特跨界珠宝品牌POPOP的市场表现 - POPOP北京国贸店开业第二周客流平稳 LABUBU系列未出现缺货现象 [1] - 上海首店开业初期需排队进店 有消费者单次消费达1956元购买MOLLY系列饰品 [3] - 核心客群包括情侣档 夫妻档以及全身奢侈品LOGO的"富哥富姐" 晚上9点包装盒告罄 [5] - 部分高净值消费者单次消费达五位数 购买多个IP系列产品用于自用和送礼 [6] - 消费者购买动机主要为情绪价值和独特设计感 材质成本非首要考量因素 [13] POPOP产品定位与定价策略 - 产品主要采用S925银材质搭配锆石 贝珠等装饰 融入热门IP形象 [14] - 主力产品价格区间319元至2699元 万元级产品作为价格锚点刺激消费 [14][16] - 相比同类材质产品 POPOP品牌溢价率达300%-500% [17] - 产品定位为流行饰品而非高端珠宝 降低消费门槛 [23] - 设计上IP形象微缩至毫米级 银材质可能模糊细节影响情感传递 [23] 泡泡玛特战略转型与IP商业化 - 公司正从"盲盒公司"向"IP公司"转型 盲盒收入占比下降至53.2% [20] - 毛绒品类营收同比激增13倍 占比超两成 MEGA系列收入占比12.9% [20] - 珠宝作为高毛利 高复购品类可对冲潮玩市场周期性波动 [20] - 公司战略从"产品-销售"转向"IP开发-多元化运营" 未来可能渗透更多品类 [20][21] - 已在家电领域发布人才招聘计划 涉及复古小冰箱等项目 [21] POPOP运营现状与挑战 - 开业初期出现包装盒断供 影响赠礼仪式感 [25] - 部分产品出现质量问题 售后流程不顺畅 [24] - 门店运营成熟度不足 工作日晚上仅1名销售接待 [25] - 轻奢品类普遍存在电镀层脱落 焊接点断裂等工艺问题 [25] - 代工模式非主要问题 但资本化程度过高可能影响品牌长期建设 [25]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 降佣让利政策和兴趣内容生态使平台格局持续变革，抖音美妆赛道增长迅猛，对美妆品牌线上能力要求提升；珀莱雅、韩束等国货在护肤和彩妆品类表现强势；国际品牌本土化策略起效，国货龙头品牌多元化突围；建议关注不同类型的国货公司 [1][2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 平台格局变革 - 四大电商平台 618 全周期美妆 GMV 为 600 - 700 亿元，同比增长超 10%，淘系占 41.3%，抖音占 35.7%，京东占 14.8%，快手占 8.2% [1] - 抖音电商 5 月单月商品卡免佣补贴达 14 亿元，单商家最高减免达 299 万元，且成为美妆趋势发源地，品牌种草向以用户兴趣为导向转变 [2] 品牌表现 美容护肤类目 - 天猫 618 美容护肤类目 TOP5 格局稳定，修丽可取代海蓝之谜跻身前五；抖音 618 美容护肤类目 GMV 前 10 品牌较稳定，赫莲娜等上升，SK - II 重返前十 [3] - 珀莱雅、韩束分别登顶天猫、抖音，618 期间韩束在多平台表现优异，婴童品牌一页在多平台 GMV 大幅增长 [3] 彩妆香水类目 - 抖音彩妆类目第一是国货新品牌蒂洛薇，TOP10 中有 8 个国货品牌，毛戈平排名提升 9 名升至第二 [4] - 天猫彩妆香水类目竞争激烈，圣罗兰登顶，彩棠、毛戈平跃升至第二、三位 [7] 投资建议 - 关注全渠道布局完善、品牌力较强的中高端品牌，如毛戈平，受益标的水羊股份 [9] - 关注占据平台领先地位的龙头品牌，如珀莱雅，受益标的上美股份 [9] - 关注以功效护肤或特定成分切入细分赛道的科技型护肤，如贝泰妮等，受益标的锦波生物 [9] - 关注具备较强质价比且新兴渠道经营优秀的日化品牌，如润本股份、登康口腔 [9]

作者 | 李含章 钟宸（实习生） 编辑 | 宝珠 视觉 | 诺言 继"千禾0"酱油，"壹号土"猪肉之后，消费者又迎来了"多半"袋面，而这次的文字游戏的主角，是有 着"国货之光"滤镜的白象。 6月初，有消费者发现，白象"多半袋面"的"多半"为商标名称，而非"更多分量"，其面饼仅比基础款多25 克（增幅29%），与"多一半"的常识认知相差甚远。 消息一出，马上登上热搜第一。不少网友对此评价"跟消费者抖机灵""不老实"，但也有人表示谅解，认 为"差不多就行了"。 白象随即发布声明，表示"多半"系列产品是基于原70克面饼基础上推出的110-120克面饼的大分量产 品，"多一半"系列是基于原60克面饼推出的100克面饼产品。"多半"商标申请的初心是为了与常规分量产 品做出区分。 白象发表声明 不过，有记者发现，白象经典款的大骨面、猪骨面系列，面饼重量在60-75克之间，而康师傅、统一等没 有加重的经典款，面饼重量分别为80-85克与82.5克，且价格相差无几。 商标争议并非偶然。天眼查数据显示，白象自2018年起系统布局"多半袋""一半袋"等擦边商标。商标虽 注册成功，但组合"袋/桶"使用时被律师指出存在风险。 有律师 ...

财务表现 - 2024年公司实现销售收入46.38亿元，同比增长7.43% [1] - 2024年净利润8.07亿元，同比增长13.68% [1] - 2024年归属于母公司的净利润1.68亿元，同比增长45.20% [1] - 2025年一季度营业收入13.8亿元，同比增长5.8% [1] - 2025年一季度归母净利润0.7亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年一季度扣非归母净利润0.7亿元，同比增长9.0% [1] 产品与研发 - 南孚牌碱锰电池连续32年保持国内市场销量第一，市场占有率进一步提升 [1] - 公司计划于2025年推出聚能环5代电池产品，性能将大幅提升 [1] - 聚能环5代旨在巩固国内碱性电池市场龙头地位及海外OEM市场的技术优势 [1] 品牌与渠道 - 公司推进南孚从单一碱性电池品牌向多品类多品牌发展，构建品牌矩阵 [2] - 南孚品牌重点打造全能冠军认知，满足用户对高性能的追求 [2] - 丰蓝1号聚焦燃气灶电池，连续六年成为领导品牌 [2] - 传应已成为锂纽扣电池全渠道领导品牌，并开始向其他锂消费类电源产品扩张 [2] - 益圆致力于做性能最好的绿色环保碳性电池，通过品牌宣传获得显著增长 [2] - 公司加强线上电商平台的产品推广与店铺运营，包括天猫、京东、抖音等内容电商和直播电商 [2] 投资建议 - 公司是南孚电池控股股东，持股比例有望进一步提升 [3] - 碱性替代碳性电池、布局海外OEM和拓展储能业务有望提供成长性 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.3/2.5亿元，对应PE分别为29/26/24倍 [3]

文 | 《 BUG 》栏目 张奥 近日，小罐茶又搞了一波"大事情"。 布局高端茶赛道多年后，小罐茶官宣推出战略级新品高香无糖茶，单瓶售价仅 5 元，是目 前该品牌最便宜的单品。一经推出，质疑声纷至沓来，"又是智商税？""换低端赛道割韭 菜？" 但为什么此时推出低价茶？这或许与小罐茶的现状息息相关。 一年仅卖 4 盒高端茶？ 在不少消费者心里，对小罐茶最直观的印象还是那个"大师作"的高端原叶茶品牌。但在今 年的"国际茶日"，小罐茶突然官宣推出瓶装茶，一口气上线了三款产品，并表示后续还会 推出包括兰香绿茶、冰岛白茶在内的两款产品。 对于售价，小罐茶创始人杜国楹"卖个关子"，称" DeepSeek 给的建议零售价是 15 元 / 瓶，但综合考虑多方因素，最终把零售价定在了 5 元 / 瓶。" 有网友认为这是杜国楹在为小罐茶营销炒作、博取流量，也有人认为这位"营销大师"要洗 心革面做便宜茶了。 公开资料显示，小罐茶成立于 2014 年，真正在市场打出知名度还是 3 年后，凭借一句"小 罐茶，大师作"的广告语刷屏大江南北。每一罐都是泰斗级制茶大师手工制作，配上采茶、 烘火、翻茶叶等环节的画面，这是绝大部分人对小罐茶最深 ...

公司分拆与命名 - Comcast将旗下NBCUniversal有线电视网络资产的大部分分拆成立新公司 命名为Versant 发音与conversant词根相同 强调其多领域适应性和熟悉度 [1][2] - Versant前身为SpinCo 旗下拥有USA、CNBC、MSNBC、Oxygen、E!、SYFY和Golf Channel等有线电视频道 以及Fandango、Rotten Tomatoes、GolfNow等数字资产 [2] - 剩余NBCUniversal资产包括广播网络、Peacock流媒体服务、环球影业、主题公园和Bravo频道仍归属Comcast [3] 品牌战略 - Versant名称不直接面向消费者 定位为品牌集合体 各子品牌独立与用户互动 母公司仅作为控股实体存在 [3][4] - 公司CEO明确表示将聚焦子品牌建设而非企业名称 控股名称仅用于B2B场景 [4] 财务与时间规划 - 分拆计划于2025年底前完成 新公司旗下资产去年营收达70亿美元 [4] - 需为公开上市构建华尔街增长故事 可能通过收购扩展核心业务 部分交易或突破纯媒体领域 [5] 业务拓展方向 - 以Golf Channel收购高尔夫预订平台GolfNow为例 展示从线性电视/流媒体向多元化盈利模式转型 [6] - 明确表示不会仅局限于线性与数字媒体资产组合 将发展跨领域商业生态 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入44.6亿美元，去年同期为43.6亿美元，调整后EBITDA为5.332亿美元，利润率为12%，去年同期分别为3.719亿美元和8.5% [29] - 美国业务调整后EBITDA利润率为14.3%，去年同期为9.4%；欧洲业务EBITDA利润率为8.1%，去年同期为6.4%；墨西哥业务EBITDA利润率为8.4%，去年同期为9.2% [29][30] - 本季度SG&A同比升高，主要因法律和解、辩护成本及激励性薪酬成本增加，有效税率为24.1%，预计全年约25% [33] - 截至第一季度末，净债务约11亿美元，杠杆率低于0.5倍，调整15亿美元特别股息后为1.1倍，仍低于2 - 3倍目标，本季度净利息支出1700万美元，预计全年在1.1 - 1.2亿美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 净收入27.4亿美元，去年同期为25.8亿美元，增长6.2%，调整后EBITDA为3.925亿美元，去年同期为2.429亿美元 [31] - 大宗商品鸡肉市场复苏、谷物成本适中及运营持续改善，推动Big Bird业务同比盈利能力大幅提升 [31] - Case Ready和预制食品业务与关键客户的分销持续增加，推动同比和环比盈利能力提升，但本季度上半段东南部恶劣天气带来1000万美元不利影响 [32] 欧洲业务 - 调整后EBITDA为9950万美元，去年同期为8150万美元，本季度产生1660万美元重组费用以支持整合计划 [32] 墨西哥业务 - 调整后EBITDA为4120万美元，去年同期为4750万美元，与去年同期相比，外汇负面影响约850万美元，从第四季度起，业务盈利能力有所改善，主要因供需基本面更加平衡 [33] 其他业务 - 预制食品同比增长超20%，Just Bare和Pilgrim's品牌销售额合计增长超50%，电商业务销售额同比增长超35% [21][22] - 欧洲市场推出超80款新产品，Fridge Raiders和Richmond品牌销售额和销量同比均增长，Fridge Raiders成为英国市场前100品牌之一 [23] - 墨西哥市场关键客户零售额增长11%，新鲜食品品牌组合增长15%，预制食品净销售额增长9%，Ala Mesa品牌销售额增长近50% [25] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - USDA数据显示，美国鸡肉即食产量较2024年第一季度增长1.1%，平均活重增加抵消了数量下降，预计2025年增长1.7%，整体蛋白质供应量预计增长1.6% [8][9] - 零售推动鸡肉需求增长，新鲜鸡肉各品类需求强劲，无骨鸡腿实现两位数增长，新鲜和冷冻部门需求也持续增加 [10] - 1月冬季天气导致港口中断、潜在港口罢工担忧及国内对黑肉产品需求增加，使本季度出口量下降，但推动第二季度初价格上涨，美国库存略低于五年平均水平，可能支撑国内外价格，限制出口量 [11] 国际市场 - 中国与美国关系处于过渡阶段，自2023年高致病性禽流感禁令实施以来，美国鸡肉产品出口显著下降，其他贸易伙伴需求强劲 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过质量和服务实现差异化，聚焦关键客户，在Big Bird业务中注重运营卓越，提升产品组合、提高产量和吞吐量，Small Bird业务因谷物成本降低和运营效率提高盈利能力改善 [18][19] - 持续推出创新产品，加强竞争优势，拓展零售和食品服务渠道，推动品牌多元化发展 [20][21] - 美国扩大预制食品和新鲜食品产能，将一家大宗商品工厂改造为差异化贸易包装工厂，评估扩大蛋白质转化产能的替代方案 [26][27] - 墨西哥继续推进新鲜和预制食品产能扩张计划，预计2026年上半年完成韦拉克鲁斯和梅里达的产能扩张，新生产线预计第四季度投入运营 [27][28] - 注重可持续发展，通过供应链运营效率降低温室气体排放，第三方报告显示范围一和范围二排放强度低于目标水平 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者关注高物价和通胀，消费从餐饮服务转向零售，推动零售鸡肉需求增长，餐饮服务运营商通过促销活动和增加低价菜品吸引顾客，鸡肉在餐饮服务中的市场渗透率提高 [44][47] - 欧洲消费者信心有所改善，通胀缓和，工资增长超过通胀，公司业务受益于市场环境改善和持续的结构重组 [52][54] - 墨西哥是一个不断增长的经济体，消费者支出增加，鸡肉是蛋白质消费的切入点，公司对在墨西哥的增长前景感到兴奋，但市场存在一定波动性，主要源于活禽市场 [57][59] 其他重要信息 - 第一季度高致病性禽流感疫情较2024年下半年有所缓和，部分市场解除临时禁令，预计第二季度疫情活动可能增加，公司生产地点的地理多样性可在疫情爆发时灵活调整出口生产 [12] - 玉米价格本季度波动，1月因美国玉米和大豆产量下降上涨，季度末因南美产量高于预期回落，预计未来供应增加；豆粕价格因南美产量创纪录下降；小麦全球库存可能收缩，但澳大利亚和阿根廷丰收限制短期内价格大幅上涨可能性，预计美国小麦价格下降 [14][15][16] - 零售杂货买家购物习惯改变，每次购物量减少但购物频率增加，餐饮服务客流量下降，消费者外出就餐减少 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度资本支出略低的原因及未来几个季度资本支出的考虑 - 资本支出略低主要是时间问题，大型资本支出项目前期的选址、估算和审批等工作需要时间，预计未来几个季度资本支出将增加，公司仍致力于7.5亿美元的全年资本支出预算，并将保持投资纪律 [40][41][42] 问题2: 当前市场动态中，是否存在消费者疲软或地缘政治、关税等因素影响鸡肉消费 - 消费者关注高物价和通胀，消费从餐饮服务转向零售，推动零售鸡肉需求增长，特别是鸡胸肉和无骨黑肉需求强劲，同时也影响了餐饮服务市场，餐饮服务运营商通过促销活动和增加低价菜品吸引顾客，鸡肉在餐饮服务中的市场渗透率提高 [44][45][47] 问题3: 欧洲业务利润率在今年接下来三个季度的增长节奏及当地消费者情况 - 公司预计欧洲业务利润率将继续增长，过去两年整合的三家业务已开始产生效益，目前正转向扩张和创新阶段，欧洲消费者信心有所改善，通胀缓和，工资增长超过通胀，公司品牌业务受益于市场环境改善 [50][52][54] 问题4: 墨西哥市场的经济形势、消费者态度及公司投资和供需情况 - 墨西哥是一个不断增长的经济体，消费者支出增加，鸡肉是蛋白质消费的切入点，公司对在墨西哥的增长前景感到兴奋，正在扩大韦拉克鲁斯和梅里达的业务，预计新生产线第四季度投入运营，但市场存在一定波动性，主要源于活禽市场 [55][57][59] 问题5: 美国业务的磅数增长情况及道格拉斯工厂恢复运营和罗素维尔工厂改造的影响 - 公司致力于支持关键客户增长，在零售市场表现强劲，特别是差异化产品，预计全年美国业务磅数增长略高于市场水平，道格拉斯工厂恢复运营和罗素维尔工厂改造的影响预计在明年更为明显 [64][65][67] 问题6: 公司绿地工厂项目的时间安排及遇到的问题 - 绿地工厂项目的时间主要取决于选址和获得许可，公司会与当地市政部门沟通，解释项目战略和愿景，新技术可减少对周边环境的影响，如佐治亚州道格拉斯工厂项目已与当地建立良好合作关系 [69][70] 问题7: 鸡翅市场情况及季节性需求预期 - 鸡翅市场表现较弱，价格低于去年和五年平均水平，主要因消费从餐饮服务转向零售，鸡翅主要是餐饮服务产品，同时去年鸡翅价格和需求较高，导致促销活动和菜单替代，目前鸡翅价格有望回归正常季节性波动 [73][76][77] 问题8: 美国业务库存增加和产量增长但价格仍高的原因 - 冷藏库存增加主要是餐饮服务运营商的促销活动和对价格上涨的预期，美国鸡肉产量预计下一季度增速放缓至1.4%，行业面临孵化率低、死亡率高和呼吸道疾病等挑战，影响饲料转化率和产量增长 [79][80][81] 问题9: 美国业务本季度毛利润落后的原因及零售增长是否带来毛利润组合逆风 - 公司产品组合多元化，大宗商品业务价格随市场波动，其他业务定价和利润率更稳定，成本下降时公司将优势传递给合作伙伴，零售价格同比下降，与纯大宗商品组合相比，公司产品价格波动较小，零售增长可能带来毛利润组合逆风，但稳定业务的盈利能力在长期内更具优势 [85][86][88] 问题10: 今年资本支出的详细情况及死亡率的影响因素和未来预期 - 许多资本支出项目要到2027年或更晚才能扩大产能，2026年有一个大型鸟类工厂改造为Case Ready工厂的项目会产生一定影响，死亡率高与新鸡种的遗传因素和呼吸道疾病有关，行业为追求更好的转化率和产量不会放弃新鸡种，公司将通过管理单个鸡只来改善情况 [92][93][96] 问题11: 本季度营运资金情况及对年末的影响，以及公开市场债券购买的考虑 - 第一季度营运资金变化通常为负，预计后续会好转，去年是个例外，因谷物价格下跌和有意减少成品库存，公开市场债券购买是机会主义行为，公司今年将产生大量现金，会评估资本配置选项，包括债务回购 [99][101][103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入45亿美元，较去年同期增长2.3% [6] - 调整后EBITDA为5.33亿欧元，较2024年第一季度增长62% [6] - 调整后EBITDA利润率为12%，去年为8.5% [6] - 美国业务调整后EBITDA利润率为14.3%，去年为9.4% [31] - 欧洲业务EBITDA利润率为8.1%，去年为6.4% [32] - 墨西哥业务EBITDA利润率为8.4%，去年为9.2% [32] - 美国净收入27.4亿美元，去年为25.8亿美元，增长6.2% [33] - 美国调整后EBITDA为3.925亿美元，2024年第一季度为2.429亿美元 [33] - 欧洲调整后EBITDA为9950万美元，2024年第一季度为8150万美元 [34] - 墨西哥调整后EBITDA为4120万美元，去年为4750万美元，第四季度为3690万美元 [35] - 本季度SG&A同比升高，主要因法律和解、辩护成本及激励性薪酬成本增加 [35] - 本季度有效税率为24.1%，预计全年有效税率约为25% [35] - 截至第一季度末，净债务约11亿美元，杠杆率低于0.5倍 [37] - 调整后杠杆率为1.1倍，仍低于2 - 3倍的目标 [37] - 本季度净利息支出为1700万美元，预计全年净利息支出在1.1 - 1.2亿美元之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - Big Bird因大宗商品价格上涨和生产效率提高而受益，盈利能力显著增长 [7][21] - Small Bird因谷物成本降低和运营效率提高，盈利能力较去年有所改善 [21] - Kids Ready零售需求强劲，与关键客户合作确保供应增加 [22] - 预制食品较去年增长超20%，Just Bare和Pilgrim's品牌销售额合计增长超50% [22] - 电商业务销售额较去年增长超35% [23] 欧洲业务 - 盈利能力较去年有所改善，得益于业务整合、产品组合优化和制造优化 [23] - 推出超80款新产品，关键品牌销售和销量均增长 [24] - Fridge Raiders增长超品类平均水平，成为英国市场前100品牌之一 [25] - Richmond通过新客户扩大了分销 [25] 墨西哥业务 - 整体盈利能力同比持平，但季度内波动较大 [25] - 与关键零售客户的销售额增长11% [26] - 新鲜食品品牌组合同比增长15%，预制食品净销售额增长9% [26] - Just BARE和Pilgrim's品牌市场份额增加，Ala Mesa销售额增长近50% [26] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - USDA数据显示，美国鸡肉即食产量较2024年第一季度增长1.1%，平均活重增加抵消了数量下降 [10] - 预计2025年鸡肉产量增长1.7%，整体蛋白质供应量增长1.6% [11] - 零售端鸡肉需求强劲，胸肉和去骨黑肉需求旺盛，黑肉品类两位数增长 [48] - 出口量因冬季港口干扰、罢工担忧和国内需求增加而下降，但第二季度初价格上涨 [13] - 美国库存略低于五年平均水平，支撑国内外价格，限制出口量 [13] 饲料市场 - 玉米价格季度内波动，1月因美国产量下降上涨，季末因南美产量超预期回落 [16][17] - 豆粕价格因南美产量创纪录和全球加工能力增加而下降 [18] - 小麦全球库存可能收缩，但澳大利亚和阿根廷产量应限制短期价格大幅上涨 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 美国扩大小型禽类、预制食品和蛋白质转化产能，推进选址、资本估算和工程工作 [39] - 墨西哥扩大新鲜和预制食品产能，预计2026年上半年完成，新生产线预计第四季度投入运营 [29][40] - 持续推动供应链运营效率，降低温室气体排放，探索增强气候适应能力的方法 [30] - 推出多种创新产品，加强竞争优势 [21] - 与领先在线供应商、传统零售商和食品服务提供商合作，加速品牌增长 [23] - 投资促销活动和媒体宣传，提高品牌知名度 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者关注高物价和通胀，从餐饮服务转向零售，推动零售端鸡肉需求增长 [47] - 餐饮服务运营商通过促销和增加低价菜品吸引顾客，鸡肉在餐饮服务中的渗透率提高 [50] - 欧洲通胀缓和，工资增长超过通胀，消费者信心改善，品牌产品表现良好 [55] - 墨西哥是增长型经济体，消费者支出增加，鸡肉是蛋白质消费的切入点，预制食品和便利性食品有增长机会 [59][60] - 墨西哥市场季度波动大，主要源于活禽市场的生物安全问题和供需不匹配 [61] 其他重要信息 - 公司发布第一季度财报新闻稿，相关文件可在公司网站和SEC网站查询 [4] - 本次电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异 [5] - 公司支付15亿美元特别股息后，流动性仍强，无短期现金需求 [36] - 本季度资本支出9800万美元，全年资本支出预计约7.5亿美元 [40] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度资本支出略低的原因及后续季度的资本支出计划 - 资本支出低与项目启动时间有关，大型项目的选址、估算和审批需要时间，预计未来几个季度资本支出将增加，全年资本支出预计约7.5亿美元 [43][44] 问题2: 当前市场动态，是否有消费者疲软或地缘政治、关税对消费的影响 - 消费者关注高物价和通胀，从餐饮服务转向零售，零售端胸肉和去骨黑肉需求强劲，推动价格上涨，同时餐饮服务运营商通过促销和增加低价菜品吸引顾客，鸡肉在餐饮服务中的渗透率提高 [47][50] 问题3: 欧洲业务利润率的增长趋势及当地消费者情况 - 欧洲业务整合效益显现，正从整合转向扩张和创新，预计业绩将持续增长。欧洲通胀缓和，工资增长超过通胀，消费者信心改善，品牌产品表现良好，但英国近期因国民保险增加和杂货店通胀存在不确定性 [54][55][56] 问题4: 墨西哥业务的发展前景和市场供需情况 - 墨西哥是增长型经济体，消费者支出增加，鸡肉是蛋白质消费的切入点，预制食品和便利性食品有增长机会。公司在墨西哥扩大产能，预计长期增长前景良好，但季度波动大，主要源于活禽市场的生物安全问题和供需不匹配 [59][60][61] 问题5: 美国业务的销量增长预期及绿色工厂的进展 - 公司预计美国业务销量略高于市场增长，将继续支持关键客户的增长。绿色工厂的建设需要与当地政府协商，获得许可，目前正在推进选址和审批工作 [69][71][73] 问题6: 鸡翅市场情况及鸡胸肉冷藏库存增加的影响 - 鸡翅价格低于去年和五年平均水平，主要因消费者从餐饮服务转向零售，鸡翅主要是餐饮服务产品，且去年的高价格和需求导致促销和菜单替代。预计鸡翅价格将回归正常季节性波动。鸡胸肉冷藏库存增加主要是由于餐饮服务运营商的促销活动和库存积累，预计美国产量增长将在第二季度放缓 [79][80][83] 问题7: 美国业务毛利润落后的原因 - 公司产品组合多元化，大型禽类产品价格与大宗商品市场联动，其他产品价格和利润率更稳定。随着谷物价格下降，公司将成本优势传递给合作伙伴，鸡肉零售价格同比下降 [88][89] 问题8: 资本支出的具体情况及死亡率的影响因素和未来趋势 - 大部分资本支出项目要到2027年或更晚才能扩大产能，2026年有一个大型禽类工厂将转换为即食设施。死亡率高与新品种鸡有关，该品种鸡在饲料转化率和产量方面表现良好，但在呼吸道疾病抵抗力方面较弱。公司将通过管理个体鸡只和调整鸡舍环境来改善死亡率情况 [96][97][98] 问题9: 本季度营运资金情况及公开市场债券购买的考虑 - 第一季度营运资金通常为负，预计后续会好转。去年第一季度因谷物价格下跌和成品库存减少而出现异常。公开市场债券购买是机会性的，公司今年将产生大量现金，会综合考虑资本配置选项 [104][105][106]