公司近期动态 - 公司于2025年12月5日召开第六届2025年第十二次董事会会议，审议了《关于修订 <董事会授权管理办法> 的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：矿山开采占比70.36%，民爆及其他收入占比15.11%，能化业务占比12.85%，防务装备占比0.88%，其他行业占比0.8% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为321亿元 [1]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月23日以通讯表决方式召开第六届2025年第十一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司2025年第三季度报告的议案》在内的文件 [1] 业务收入构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中矿山开采占比最高，为70.36% [1] - 民爆及其他收入占比为15.11% [1] - 能化业务收入占比为12.85% [1] - 防务装备收入占比为0.88% [1] - 其他行业收入占比为0.8% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为290亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场情绪回暖，股指持续走强，海外避险情绪缓解、全球风险偏好升温，国内消费政策刺激加强，各资产有不同表现 [3] - 不同板块受多种因素影响，价格走势各异，部分短期震荡，部分有回调或上涨压力 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美伊将会谈，避险情绪缓解，市场预期美联储恢复降息周期，美元指数短期走弱，全球风险偏好升温；国内方面，六部门印发消费指导意见，商务部开展新能源汽车消费季活动，消费政策刺激加强，中东局势缓和及美联储官员表态支撑国内风险偏好；股指短期震荡反弹，谨慎做多，国债短期高位震荡，谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、谨慎观望，有色短期震荡偏强、谨慎做多，能化短期波动加剧、谨慎观望，贵金属短期高位震荡、谨慎观望 [3] 股指 - 在金融、军工、人工智能等板块带动下国内股市上涨，基本面受消费政策刺激和风险偏好支撑，交易逻辑聚焦中东地缘风险、国内政策及贸易谈判进展，短期中东风险降温、国内政策刺激增强，后续关注相关情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 伊朗和以色列停火削弱避险需求，鲍威尔鹰派言论压制上行，6月议息会议维持利率不变、上调失业率预测、降低经济预期，市场认为9月降息概率超85%，6月消费者信心恶化，等待GDP和PCE数据；中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压 [5] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场回落，成交量低位运行，国内消息扰动“双焦”，现实需求走弱，库存触底回升、表观消费量回落，供应方面钢厂利润走扩、产量回升，按利润水平供应短期难降，市场有需求走弱预期和基差修复支撑，短期预计底部震荡 [6][7] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格走弱，上周铁水产量回升、钢厂补库，钢厂利润中高位时铁水产量预计维持高位，本周全球发运量和到港量环比回升，港口库存环比回升，短期区间震荡，中期有补跌可能 [7] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，钢谷网建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求尚可，云南7月电费低工厂复产、产量阶梯上升，内蒙个别工厂检修影响小，南非铁路脱轨致锰矿发运效率减缓、7月发运至中国锰矿或减量，锰矿供应收紧预期增强，下游采购情绪不佳、成交一般，短期区间震荡，原油价格走弱时铁合金价格或回调 [8] 纯碱 - 周三纯碱震荡偏强，供应开工率上涨、产量周环比增加、增速趋缓、供应宽松，需求端玻璃刚需生产、需求收缩，利润周环比下降但仍有利润，库存增加、存在累库，价格预计承压，短期区间震荡 [9] 玻璃 - 周三玻璃震荡偏强，供应产线周环比持稳、产量变化不大、刚需生产，需求端地产行业弱势、需求难起色、下游订单下滑、采购刚需为主，利润不佳且周环比下滑，供应刚需、下游订单降，虽汽车玻璃厂备货增加但需求仍疲软，短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 美欧经贸谈判不顺，欧盟或对美产品征报复性关税，基本面产量高位、需求有走弱风险、库存放缓，comex与lme价差刺激铜流入美国、透支后期进口需求，关注美国谈判结果和关税征收情况，做空时机或需等待 [10] 铝 - 地缘政治缓和，全球风险偏好升温，铝价走高，铝锭和铝棒累库，去库拐点或已至，符合季节性走势，以旧换新政策变数影响需求，现实强但预期弱，供应高位下需求有走弱风险 [10] 铝合金 - 步入需求淡季，制造业订单增长乏力，废铝供应偏紧支撑价格，短期震荡偏强，上方空间有限 [11] 锡 - 隔夜锡价上涨，因缅甸锡矿复产慢、国内矿端偏紧，供应端开工率小幅下跌，需求端进入淡季、订单下降、成交冷清，库存下降，价格短期震荡偏强，受高关税、复产预期和需求回落影响上方空间承压 [11] 碳酸锂 - 周二加权合约反弹、减仓，盘面震荡，市场消息扰动但可信度待验证，上周产量环比增加、开工率上升，澳洲锂辉石精矿报价持稳，需求端排产放缓、动力电芯产量下滑，供增需弱、库存高位、冶炼厂累库，操作上短期观望、中期逢高空配 [12] 工业硅 - 横盘整理，供需两弱、基本面宽松，上周产量环比增加，西南丰水期开工上升但低于往年，价格受煤炭反弹带动但力度弱，操作上短期观望、中期逢高空配 [12] 多晶硅 - 供给端开工率处于低位，下降空间有限，头部企业有提产预期；需求端下游价格下行，压力传导，若光伏三季度减产，供求矛盾将加剧 [13][14] 能源化工 原油 - 特朗普称美伊会谈但不放弃施压，EIA库存连续5周下降，WTI即期价差表明短期供应紧张，油价短期维持震荡格局 [15] 沥青 - 油价稳定，沥青跟随盘整，发货量好转，基差回落，现货出货放缓，社会库存累积，需求接近旺季，短期跟随原油高位波动 [15] PX - 短期成本支撑强，但油价回落带来不确定性，价格有回调风险，PTA开工回升带动需求，国内装置检修增加，偏紧格局持续，外盘下降，近期跟随原油偏弱震荡 [15] PTA - 基差保持高位是流动性问题，下游产销弱，企业囤库意愿低，需求放缓，资金多单减仓，短期上行空间有限，后期有下行压力 [16] 乙二醇 - 伊局势稳定，海外装置生产稳定性增加，基差偏低，浙石化停车，港口库存去化速度低，关注下游减产落实程度，短期去库驱动低，操作空间有限，强度不及上游，偏弱平稳运行 [16] 短纤 - 原油价格回落带动短纤回调，总体跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡 [16] 甲醇 - 地缘冲突或结束，价格预计回调，但伊朗装置负荷低，进口到港有下降预期，供应缺口带动，价格回落使MTO/MTP利润修复，回调空间有限，预计区间震荡偏强 [16] PP - 产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，原油价格下跌，地缘政治溢价回吐，价格预计下跌，关注伊冲突发展 [17] LLDPE - 装置产量未明显增长，下游需求变动不大，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计走弱，短期波动加剧 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆受豆油及原油拖累下跌，美国中西部将迎有利天气，降雨提升土壤水分，周末或有热浪，未来几周有更多降雨和温暖天气 [18] 豆菜粕 - 油厂高开机稳定，供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，基差预期不变，前期突破上涨受美豆及进口成本等因素影响，现阶段油强粕趋弱，美豆期货预期走弱时盘面有回调可能，关注6月底种植面积报告和7月天气、生柴政策提案听证会结果及关税调整政策 [18] 油脂 - 中东地缘角逐降温，原油下跌，油脂行情或回调，国内棕榈油集中到港、库存增加，马棕6月出口环比增加但增幅收窄、产量增量略低 [18] 玉米 - 港口库存去化，东北产地价格上涨，港库稳定，部分东北货源补充华北，山东深加工企业到货量增加、收购价格下调，多地启动小麦托市收购，但新麦上市供应充足，行情有压力且拖累玉米，叠加陈玉米轮出或增多，短期高位盘整，主流区间C2509@2350 - 2400 [18] 生猪 - 市场对7月现货上涨预期不强，二育补栏情绪不高，月末集团场出栏和散户压栏风险增加，猪价或下行，8 - 9月猪价年内高点可能不高，预计LH09合约逢高卖出套保压力持续存在 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；资产上股指短期震荡反弹谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在电池、人形机器人以及汽车等板块带动下继续上涨，基本面中国5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好，短期中东地缘政治紧张局势缓和以及美联储官员偏鸽的政策表态支撑国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化以及贸易谈判进展，短期中东地缘风险降温对市场影响减弱，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列宣布停火，削弱贵金属避险需求，周二贵金属市场显著下行，沪金主力合约回落至770元/克，沪银主力下滑到8672元一线；鲍威尔表示美联储需更多时间观察关税对通胀的影响，6月议息会议维持利率不变，上调失业率预测同时降低经济预期，鹰派言论压制贵金属上行；周二公布的数据显示美国6月消费者信心意外恶化，美国经济隐忧犹存；展望后市，中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压[3][4] 黑色金属 - 钢材：周二钢材期现货价格小幅回调，市场成交量继续低位运行，中东局势缓和市场情绪降温，原油价格大幅下跌；基本面现实需求未见明显恶化，上周五大品种钢材表观消费量环比回升16.08万吨，库存延续下跌趋势，今日原油价格回落市场对后市预期再度悲观；供应方面五大品种钢材产量环比回升9.68万吨，主要由建材贡献，目前长流程钢厂利润处于高位，供应短期难有明显下降；目前钢材市场既反应需求走弱预期，也有低位反弹修复基差的支撑，短期预计以底部震荡为主[6] - 铁矿石：周二铁矿石现货价格跌幅有所扩大，盘面价格也小幅回调，上周铁水产量触底回升，钢厂继续补库，且在钢厂利润处于中高位的情况下，铁水产量预计仍将维持高位；供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升154万吨，到港量环比回升178.2万吨，考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位，周一铁矿石港口库存也环比回升61万吨；短期铁矿石价格以区间震荡为主，中期仍有补跌可能[6] - 硅锰/硅铁：周二硅铁、硅锰现货价格持平，上周钢联口径五大材产量环比回升，铁合金需求短期尚可；硅锰6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨，云南地区7月份进入电费最低月份，工厂将陆续复产，产量呈阶梯上升走势，内蒙地区个别工厂存在检修预期，但整体产量影响较小，叠加新点火炉子产量增加，整体合金产量波动不大；Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国36.39%，较上周增1.09%，日均产量25230吨，增460吨；锰矿价格延续弱势；下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般；短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若原油价格走弱，铁合金价格可能面临回调[7][8] - 纯碱：周二纯碱呈震荡偏弱，主力合约收于1161元/吨，跌幅0.6%；供应方面开工率上涨，纯碱产量周环比增加，供应增速趋缓，整体供应仍保持宽松格局；需求方面玻璃产线本周没有太大变化，整体产量小幅增加，但仍在底部，以刚需生产为主；利润方面纯碱利润周环比下降，但仍有利润；供应维持宽松格局不变，需求端周环比有收缩，库存周环比增加，存在累库，纯碱价格预计继续承压，短期预计区间震荡[8] - 玻璃：周二玻璃震荡偏强，主力合约收于1015元/吨，涨幅1.1%；供应方面玻璃产线周环比持稳，无明显变化，整体产量周环比变化不大，维持在底部，以刚需生产为主；需求方面终端地产行业形势依旧持续弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，整体采购以刚需为主；利润方面整体利润不佳，周环比有所下滑；当前玻璃的供应以刚需生产为主，下游订单数量下滑，虽然汽车玻璃厂备货增加，但地产行业形势不佳，需求整体依旧疲软，短期预计区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：负责银行监管的美联储副主席米歇尔·鲍曼称更担忧就业市场疲软而非通胀风险，理事克里斯托弗·沃勒表示可能支持下月降息；基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓，comex与lme价差高位，刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求；何时下跌就是做空时机，可能还得等一等，后期关注美国与其他国家谈判结果、美国何时对铜征收关税[10] - 铝：中东地缘政治形势现缓和迹象，霍尔木兹海峡封锁担忧缓解，昨日铝价下挫；铝锭和铝棒均出现较大幅度累库，大概率去库拐点已至，也符合季节性库存走势；以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3 - 5月同比增速近5% - 6%，但目前政策面临一定变数；铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题[11] - 铝合金：当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑；预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限[11] - 锡：供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率小幅下跌0.21%至46.84%，缅甸佤邦矿山复产进度不及预期，泰国运输禁令影响缅甸500 - 1000金属吨的锡矿供应；需求端进入需求淡季，订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，高价抑制采购需求，刚需采购为主，本周库存下降100吨；综上，价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压[12] - 碳酸锂：昨日碳酸锂加权合约反弹2.67%，减仓2.5万手；市场流传多则未经证实的消息，对盘面造成扰动，但这些消息可信度有待后续验证；上周碳酸锂周度产量环比增加335吨至1.85万吨，周度开工率48.16%，盐湖和矿石提锂开工均上升；澳洲锂辉石精矿CIF报价610美元/吨，持稳；需求端硅片等中间环节排产放缓，动力电芯周度产量连续四周下滑；供增需弱，社会库存持续高位，冶炼厂累库；操作层面，短期观望，中期逢高空配[12] - 工业硅：工业硅横盘整理，供需两弱，基本面维持宽松；上周工业硅周度产量70434吨，环比增加2.5%，开炉数量总计235台，四川增加4台，新疆增加4台，云南减少2台，甘肃减少1台，西南丰水期开工有所上升，但显著低于往年同期；价格上因原料硅煤传导，受到煤炭价格反弹带动，但反弹力度较弱；操作层面，短期观望，中期逢高空配[13] - 多晶硅：多晶硅延续弱势；供给端多晶硅5月开工率33.4%，已经处于低位，进一步下降空间有限，近期头部企业有提产预期；需求端下游硅片、电池片、组件等价格持续下行，压力向上游传导；6月19日有报道称光伏行业协会召开“限产保价”会议，若光伏三季度加大减产力度，多晶硅的供求矛盾将进一步加剧[13] 能源化工 - 原油：特朗普在促成以色列和伊朗之间脆弱的停火协议后，暗示希望伊朗继续出口石油，他表示中国可以继续购买伊朗石油，并希望中国也会从美国购买大量石油，周二特朗普对油价下跌表示满意，市场认为这可能是维持停火或核问题的保证；市场将重新关注今年晚些时候可能出现的供应过剩情况，油价将继续保持偏弱震荡[14] - 沥青：油价大幅下挫，沥青价格跟随走低；厂库去化幅度虽然偏低但仍在呈持续，总体转移情况良好，但盘面价格拉升过快，现货跟涨有限，基差明显回落，近期发货量情况也有所走弱；不过需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[14] - PX：原油回落使得PX价格出现明显回调，但后期PX价格大幅下行空间或许相对有限；而PTA近期开工略有回升也带动需求回升，以及国内装置近期检修增加，偏紧格局将持续，PX外盘下跌至859美金，PXN也大幅走低257美金，近期将继续跟随原油偏弱震荡[15] - PTA：PTA基差继续保持 + 265左右，但原油回落或开启下游矛盾爆发，前期下游产品可以利用库存进行成品涨价销售，且阶段性被迫进行恐慌性原料购买，持续加剧PTA流通性问题，但是原油扭转后，全产业链叠加或导致产销持续走低，叠加近期聚酯开工仍然偏高，库存压力持续走高，后期或导致减产获得实际执行；对PTA来说价格或在后期有逐渐的上方压力[15] - 乙二醇：原油大幅下跌，停火协议后期仍有达成可能，伊朗封锁海峡概率走低，装置减停影响也在减弱，叠加后续国内装置开工仍有恢复空间，叠加外国装置总体回升，进量影响可以缓和；港口库存和工厂库存近期去化放缓，近期整体强度可能不及上游，油价回落将继续压制乙二醇近期价格[15] - 短纤：原油价格回落将带动短纤价格跟随回调，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局；终端订单仍然一般，开工继续下行；短纤自身库存呈持续保持高位，去化仍然需要等到月末旺季需求备货开始；但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[16] - 甲醇：盘面大幅下跌，港口甲醇市场基差稳中走强，现货买气清淡；6月下商谈2615 - 2635元/吨，基差09 + 240/+260左右，7月上商谈2470 - 2475元/吨，基差09 + 95/+100左右；地缘冲突或已结束，短期价格预计回调；但伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港仍存在下降预期，供应缺口带动下，同时甲醇价格回落使得MTO/MTP利润有所修复，继续回调空间有限，预计区间震荡偏强为主[17] - PP：期货盘中高位回落，市场幅度 - 20/-80元/吨，华东拉丝主流在7150 - 7250元/吨；产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，原油价格大下跌，地缘政治溢价回吐，PP价预计下跌，关注以伊冲冲突发展情况[17] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，线性成交价7280 - 7700元/吨，华北市场价格下跌100 - 120元/吨、华东市场下跌80 - 90元/吨、华南市场价格下跌150元/吨；装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计继续走弱，短期波动加剧[17] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT大豆受豆油及原油拖累下跌，11月大豆收1037.00跌9.75或0.93%；美国中西部地区将迎来对作物生长有利的天气，天气预报显示本周降雨提升土壤中的水分储备，周末可能迎来一波热浪，未来几周将出现更多降雨和温暖天气[18] - 豆菜粕：油厂高开机稳定，豆粕供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变；前阶段豆粕低估值区间内突破上涨，除美豆及进口成本预期主导外，弱基差及弱油脂提供了跷跷板支撑；现阶段油强粕开始趋弱，弱基差定价压力相对大，持续至8 - 9月猪价预期的年内高点可能都不会太高；预计LH09合约盘中逢高卖出套保压力会持续存在[18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美欧关税升级风险降低，美国再就关税释放积极信息，全球避险情绪有所消退，风险偏好升温；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息货币政策宽松，短期有助于提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [3]。 各板块总结 宏观金融 - 海外美欧关税升级风险降低，美国再就关税释放积极信息，全球避险情绪消退，风险偏好升温；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息货币政策宽松，短期有助于提振国内风险偏好 [3] - 资产方面，股指短期震荡，短期谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市受贵金属、工业金属、苹果产业链等板块拖累继续小幅下跌；基本面国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息、美欧关税风险降低及美国关税信息短期提振国内风险偏好 [4] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，目前无明显宏观驱动，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 周二震荡下行，COMEX黄金收至3308美元/盎司，SHFE黄金主连回落到770元/克一线；特朗普设定与欧盟达成协议最后日期，贸易扰动缓和，风险偏好回升，美元指数回升压制金价上行 [4] - 地缘上俄乌谈判僵局和以色列拟袭击伊朗核设施推升避险需求，宏观上穆迪下调美国主权信用评级加剧美债信用溢价重新定价；总体地缘风险升温叠加贸易政策扰动，美元疲软下黄金短期支撑刚性增强，中长期美国经济不确定性与美债信用边际弱化支撑贵金属估值中枢上移；关注美国主要经济数据和美联储政策会议记录 [5] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场继续弱势下跌，成交量低位运行；主要品种均下跌，钢贸资源量萎缩，部分品种库存累积；4月生铁和粗钢日均产量正增长，5大品种钢材产量环比回升4.06万吨，成本端下行，焦炭现货价格第二轮下调，铁矿石现货价格跌幅扩大；预计短期钢材市场弱势下行 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格跌幅扩大；铁水日产量连续两周回落，但钢厂盈利可观，市场对铁水产量回落路径分歧大；本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨，到港量小幅回升63.7万吨，二季度为发运旺季，发货量及到港量可能回升；FMG推迟铁桥项目达产时间，关注矿山投产进度；铁矿石港口库存持续去化；短期铁矿石价格偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅锰现货价格小幅下跌，硅铁现货价格持平；上周五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可；锰矿价格弱势，硅锰全行业亏损，内蒙古小幅亏损，宁夏及南方产区减停产力度大，全国开工率34.18%，较上周增0.58%，日均产量23600吨，增350吨；硅铁主产区价格稳定，原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳，成交一般；短期硅铁、硅锰市场区间震荡 [7][8] 能源化工 原油 - OPEC及其盟友复产步伐快于预期，市场等待31日产量措施公布；针对俄罗斯新制裁可能使俄面临原油供应风险，OPEC讨论7月继续增产41.1万桶/天，市场过剩情绪升温，盖过欧美关税缓和，油价小幅下行；产量政策公布前价格窄幅震荡 [9] 沥青 - 油价回落，沥青价格区间偏弱震荡；需求一般，各主消费地基差下行，盘面跟随现货走弱；利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注后期去化情况，短期跟随原油高位波动 [9] PX - 外盘价格略有走低，但PXN保持今年以来最高水平；短期检修稍高，原油有底部支撑，PX维持偏强震荡；聚酯下游减产后，PTA有长约减量情况，或影响后期PX需求，且今年无调油需求，PX后期有小幅回落风险 [9] PTA - 6 - 7月聚酯原料端去库，但后期PX、PTA供应将回归，已过供应最紧张阶段；效益修复后，PX、PTA部分装置提负，PTA加工差回升，部分装置检修推迟；6月中下旬出口窗口关闭，市场对后市需求预期谨慎，下游累库，负反馈存续，PTA价格震荡 [10][11] 乙二醇 - 国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差上行，港口库存下降，近期开工下降是去库主因，但下游需求减少有负面影响；大装置检修时间长，乙二醇或维持一阶段小幅去库，价格震荡 [11] 短纤 - 总体高位偏弱震荡；纱厂开工稳定，聚酯链整体回暖，短纤价格回升明显；短期下游开工继续保持，对美订单有释放需求，短纤自身库存前期有去化，关注纱厂开工持续度，价格短期震荡运行 [11] 甲醇 - 太仓市场价格下挫，基差走弱；5月27日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量24100吨，暂无恢复、新增检修及计划检修装置；内地检修放量，港口进口增加，MTO重启，整体库存偏低；短期内价格在基本面支撑下僵持，但进口到港增加、内地装置检修后回归及新增产能释放，中长期甲醇有下移空间 [11] PP - 国内PP市场报盘弱势下跌10 - 50元/吨，美金市场价格延续弱势；两油聚烯烃库存82万吨，较前一日下降2万吨；关税利好提振下游需求，但阶段性补库结束，下游步入淡季，预期走弱，上游装置稳定，产量增加，后续有新产能投放，价格预计承压下移 [12] LLDPE - 聚乙烯市场价格走低，进口利润方面LLDPE进口窗口关闭，其他多数类别进口窗口开启或待开启；当前检修集中，下游需求短期受提振修复，产业库存下降，基本面矛盾不突出；5月检修或为年度高峰，后续装置恢复，新增产能落地，供应压力预期大，短期内价格震荡偏弱，中长期价格有下移空间 [12][13] 有色 铜 - 明尼阿波利斯联储主席强调贸易冲突不确定性下保持谨慎，进口铜精矿指数下降，铜精矿现货TC下滑；4月国内铜精矿进口同比大增，精炼铜产量高位；需求旺季接近尾声，即将进入淡季，需求持续性待考验；铜社库由降转增，持续小幅累库；印尼自由港冶炼厂将恢复运营；短期铜价震荡，中期寻找做空机会 [14] 铝 - 美国国家经济委员会主任表示部分国家关税可能降至10%或更低；铝大幅去库，5月底可能降至50万吨左右，需求表现超年初预期，3 - 5月表观需求增幅5 - 6%，但增速不可持续；以旧换新和光伏抢装透支需求，需求边际回落确定，抢出口减缓回落幅度；短期无实质利空，有抢出口效应，短期做空谨慎，等待更好点位，下个阻力位在20500 - 20600元/吨 [14] 锡 - 供应上，4月底缅甸佤邦全面恢复锡生产，但缅甸和刚果金完全恢复运营需周期，国内仍面临原料缺口，云南部分冶炼厂季节性检修或减产，江西受制于废锡回收量，云南与江西锡冶炼企业开工率合计56.44%；4月进口窗口打开，预计5月进口处于高位；需求上，焊料企业订单维持但无增量，即将进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购，现货市场成交清淡，补库意愿低迷；关税缓和后，市场可能关注高关税风险，复产预期和需求边际回落施压上方空间 [15][16] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场07月大豆收1061.75涨1.50或0.14%（结算价1062.50）；截至5月25日，美国大豆播种进度76%，高于前一周和五年均值，但低于分析师预期，出苗率50%，高于前一周和历史均值；南美方面，2024/25年度阿根廷大豆产量BAGE预测下调150万吨至4850万吨 [17] 豆粕 - 本周成交下滑，昨日全国动态全样本油厂开机率63.38%，较前一日下降3.35%；现阶段低基差 + 修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定上涨支撑 [17] 豆菜油 - 油厂开机正常恢复，豆油库存上升，供应预期压力增加，终端消费弱，市场成交清淡；菜油库存高位，成交疲软，油厂催提，掣肘行情；但菜籽库存低位，6月后买船少，油厂挺价意愿强，支撑菜油价格 [17] 棕榈油 - 东南亚棕榈油进入增产周期，增库趋势不变但增幅收窄，5月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加0.73%，出口环比增加34.71%；国内低库存、进口利润倒挂，买船谨慎，大体随BMD市场波动，承压下跌支撑相比外盘偏强；现货豆棕价差倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加 [18] 生猪 - 端午节临近，部分省份养殖出货缩量，供应量下降，对猪价有支撑；但6 - 7月猪多体重大，消费淡季，二育受检疫票收紧政策影响，再补栏谨慎，现货继续承压风险大；市场对6 - 7月出栏预期支撑价位在13.8 - 14元/kg，期货预期难改善，但6月近月高基差回归下不排除期货补涨行情 [19][20] 玉米 - 新季小麦收割进度加快，产量预期降低，看涨情绪不高，谨慎建库；黄淮、华北小麦丰产上市，玉米承压预期增加；麦收前华北贸易商有出货意愿，地区小麦饲用增加，深加工开机率季节性下滑，东北玉米无上涨驱动 [20]