本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 07 月 21 日 TDI、维生素 D3 价格涨幅居前，建议关注 TDI 和有机硅板块 招商化工行业周报 2025 年 7 月第 3 周 周期/化工 板块整体走势 7 月第 3 周化工板块（申万）上涨 1.77%，上证 A 指上涨 0.69%，板块领先 大盘 1.08 个百分点。涨幅排名前 5 的个股分别为：东材科技（+33.16%）， 沧州大化（+28.47%），世名科技（+15.04%），江山股份（+13.83%），国 恩股份（+11.34%）；跌幅排名前 5 的个股分别为：广信材料（-9.26%）， 安道麦 A（-9.05%），红太阳（-6.57%），天晟新材（-6.56%），芭田股份 （-6.53%）。此外，本周化工板块（申万）动态 PE 为 25.83 倍，低于 2015 年来的平均 PE 5.19%。 细分子行业走势 7 月第 3 周化工行业 20 个子行业上涨，11 个子行业下跌。上涨子行业前五是： 改性塑料（+7.42%），磷化工及磷酸盐（+7.41%），其他塑料制 ...

公司发展历程 - 1993年公司由黄仁勋与两位工程师在加州圣克拉拉创立，初创时期面临20多家图形处理器公司的激烈竞争，行业巨头S3 Graphics和3dfx占据绝对优势 [3] - 2014年主动放弃年收入4亿美元的移动芯片业务，全力投入AI计算，短期内导致股价暴跌40%但最终奠定AI时代领导地位 [5] - 2016年向OpenAI交付全球首台AI超级计算机DGX-1，在机箱写下"为了非常聪明的人，他们正在改变世界"的赠言 [4] - 2022年全球芯片短缺等危机接踵而至，每次都将公司推向生死边缘 [4] - 当前市值突破3万亿美元，H100芯片成为全球科技公司竞相争夺的"算力黄金" [3][4] 管理层战略与哲学 - CEO黄仁勋始终以"距离倒闭只剩30天"的心态运营公司，总部前台设有电子倒计时牌每年重置 [3][6] - 要求高管团队同时具备"望远镜"和"显微镜"能力，既要看清十年后技术趋势又要关注当下产品细节 [5] - 建立"高压创新"机制：每个项目组必须并行研发三代产品（当前销售/明年发布/五年后概念），实现GPU性能十年提升1000倍 [6] - 提出"黄氏定律"——每6个月性能翻倍，比摩尔定律的18个月周期快三倍 [6] - 管理哲学强调"创造性毁灭"："必须亲手终结自己创造的市场才能开辟新天地" [5] 技术创新与行业地位 - 从PC时代GeForce到云计算Tesla架构再到AI时代Hopper芯片，每次技术转型都提前数年布局 [5] - 当竞争对手满足于游戏显卡市场时，公司已布局CUDA架构；AI还是实验室概念时已押注深度学习芯片 [4] - 英特尔前CEO评价"黄仁勋总能比行业早五年看到未来" [5] - 当前面临微软、谷歌、亚马逊等科技巨头自研AI芯片的竞争，OpenAI考虑成立芯片公司 [6] 中国市场策略 - 尽管美国出口管制使公司损失数十亿美元潜在收入，仍坚持开发符合规定的特供芯片 [7] - CEO频繁访华维护客户关系，强调"中国有世界最优秀工程师和最具活力AI应用场景" [7] - 认为失去中国市场意味着将未来AI标准制定权拱手让人 [7] 企业文化与领导力 - 新员工培训被告诫"庆祝胜利时间不能超过24小时，因为第二天就会有新挑战" [6] - 50人规模时开发的架构至今仍支撑万亿级参数的AI模型 [6] - CEO保持每天5点起床查阅技术论文、7点到办公室测试工程样品的创业节奏 [7] - 内部文化引用《孙子兵法》"先为不可胜，以待敌之可胜"作为经营哲学 [7]

对于下沙高教园区周边的居民和学生而言，B1路缩短后，就出现了"最后一公里"的出行难题，杭 州公交也考虑到了该片区市民乘客的出行情况，特别开通了2条地铁接驳线，全力保障该区域市民乘客 的出行衔接。 其中一条是3120M路，主要接驳浙江财经大学、杭州师范大学、浙江经济职业技术学院等地的市民 乘客到文海南路地铁站，下沙高教东区总站的服务时间为6:30-8:30、16:30-18:30，二十三号二号大街口 的服务时间为6:50-8:50、16:50-18:50，票价每人次1元。 另一条是同样接驳住宅、高校的3121M路，该线主要接驳中国计量大学、杭州电子科技大学、浙江 传媒大学等地的市民乘客前往文泽路地铁站。下沙高教文津站的服务时间为6:30-18:30，五号路二号大 街口的服务时间为7:00-19:00，票价每人次1元。 这两条地铁接驳线的开通，将填补原B1路缩短后下沙高教园区部分区域与地铁站点之间的衔接空 缺，确保周边的居民和学生能够顺利通过"地铁+公交"的方式实现便捷出行。 记者从市公交集团了解到，7月20日起，原B1路更名为200路，B1路原线走向由古荡公交站开往下 沙高教东区公交站，调整后的200路由黄龙公 ...

Nvidia进军CPU市场 - Nvidia作为GPU市场领导者，正计划推出基于Arm架构的N1X和N1 CPU，分别面向台式机和笔记本电脑市场 [3] - 新产品将与联发科合作生产，可能改变个人电脑市场竞争格局，挑战英特尔、AMD、高通和苹果 [3] - 该系列芯片有望带来更轻薄、功能更强大的游戏笔记本电脑 [3] 产品发布时间 - 最初传言N1系列CPU将在2025年台北国际电脑展发布，但已推迟 [4] - 最新消息显示N1X Arm CPU可能推迟到2026年末发布 [4] - 芯片遇到设计问题需要工程师进行硅片修改，可能导致发布时间进一步延后至2027年CES展会 [4][5] 产品性能预期 - N1芯片性能预计与配备RTX 4070的笔记本电脑相当，但能效更高 [7] - 芯片可能使用65W功率匹配120W RTX 4070的性能 [7] - 泄露基准测试显示单核性能2960，多核性能10682，但落后于苹果M4 Max芯片 [8] - 芯片可能采用8或12个CPU核心设计 [8] 市场定位与应用 - N1芯片主要面向游戏笔记本电脑市场 [9] - 戴尔旗下Alienware可能成为首批采用该芯片的游戏笔记本品牌 [9] - 芯片有望为超便携游戏笔记本和PC游戏掌机提供更好的电源效率和电池续航 [9] - 结合Nvidia GPU技术，可能带来显著的性能提升，特别是支持DLSS 4技术 [10] 市场竞争态势 - AMD Strix Halo APU性能接近RTX 4060桌面GPU [10] - 高通骁龙X2系列芯片即将上市，加剧市场竞争 [10] - Nvidia凭借GPU技术优势，可能在游戏性能方面占据优势 [10]

杭州快速公交B1线调整 - 杭州快速公交B1线正式更名为200路，标志着杭城最后一条快速公交线告别 [1] - B1线于2006年4月开通运营，是杭州第一条快速公交线，连接下沙和市区 [1] - 今年2月杭州市交通运输局首次公示B1线调整方案，不再驶入下沙 [1] - 优化后的调整方案最终确定，线路走向和票价机制均有变化 [1][2] 线路调整详情 - 200路从黄龙公交总站始发，途经西溪路、黄龙路、天目山路等，最终到达顺安巷公交总站 [2] - 原B1线分段计价模式为"区段式计价"，以杨公村为界收费4元 [2] - 200路改为"按乘坐长度计价"，起步价2元，全程3元 [2] - 新计价方式使部分路段票价更实惠，如艮山门到八堡社区从4元降至2元 [2] 市民反响 - 调整引起市民广泛关注，下沙路沿线居民反映乘车不便 [1] - 市民陆续打卡B1线进行告别，互联网上出现大量怀念帖文 [2] - 有市民回忆下沙读书时乘坐B1线通勤的经历 [2]

本文转载自中国基金报 值班 编辑｜ 宝珠 视觉 | 诺言 7月18日，证监会网站披露了《关于杭州宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报 告》，这意味着宇树科技正式开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构，辅导协议签署时间为2025年7 月7日 | 辅导对象 | 杭州宇树科技股份有限公司(以下简称"宇树科技"、"公司") | | | | --- | --- | --- | --- | | 成立日期 | 2016年8月26日 | | | | 并发安本 | 36,401.7906 万元 | 法定代表人 | 王兴兴 | | 注册地址 | 浙江省杭州市滨江区西兴街道东流路 88号 1幢 306 室 | | | | 控股股东及持 | 公司控股股东、实际控制人为王兴兴先生,其直接持有公司 23.8216%股权,并通过上海宇翼企业管理咨询合伙企业(有限合伙) | | | | 股比例 | 控制公司 10.9414%股权,合计控制公司 34.7630%股权。 | | | | 行业分类 | C39 计算机、通信和其 | 在其他交易场 | 无 | | | 他电子设备制造业 及 | 所(申请)挂牌 | | | | C34 通 ...

公司上市进展 - 杭州宇树科技股份有限公司于2025年7月7日签署上市辅导协议，由中信证券担任辅导机构，正式启动IPO进程 [1][2] - 辅导内容涵盖法规培训、公司治理完善及上市文件准备，计划2025年7月至9月集中授课，10月进行上市条件评估 [2][3] - 公司于2025年5月28日完成市场主体类型变更，从有限责任公司转为股份有限公司，名称同步变更，市场推测为上市做准备 [3][4] 股权结构与控制权 - 创始人王兴兴直接持股23.8216%，并通过上海宇翼企业管理咨询合伙企业间接控制10.9414%，合计控制34.7630%股权 [2][3] - 2025年6月12日投资人变更，新增苏州光越创业投资、杭州光合贰期创业投资等机构股东 [4] - 2025年6月18日注册资本从288.9万元增至3.64亿元，增幅达125倍，显示资本扩张意图 [4][5] 业务与市场地位 - 公司专注消费级/行业级足式/人形机器人及机械臂研发，产品线涵盖XDog、Go1、H1等系列，2023年全球四足机器狗销量份额达69.75% [6] - 2024年人形机器人出货量全球第一，年度营收超10亿元，2020年起持续盈利 [6] - 经营范围覆盖机器人全产业链，包括研发、制造、销售及技术服务，2025年5月28日新增智能机器人相关业务条目 [4] 融资与估值 - 已完成10轮融资，投资方包括美团、红杉中国、经纬创投等头部机构，C轮由中国移动、腾讯、阿里等领投，投前估值超100亿元 [6][7] - 2024年B+++轮融资后估值80亿元，B++轮融资金额近10亿元，B+轮由经纬创投领投 [7] - 最新C轮融资数亿元，老股东普遍跟投，反映资本持续看好 [7] 财务与运营数据 - 2025年6月注册资本变更显示资本实力显著增强，从288.9万元跃升至3.64亿元 [4][5] - 营业期限从2036年8月25日延长至"长期"，体现长期经营规划 [4] - 2023年全球市场份额近70%，结合创始人透露的10亿元营收，显示行业龙头地位 [6]

可交换债券发行情况 - 控股股东顺控集团以所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券 债券简称"25顺控KEB1" 债券代码"117236 SZ" [1] - 本次可交换债券实际发行规模为7亿元人民币 债券期限为3年 [1] - 可交换债券换股期自发行结束满6个月后的第1个交易日起至债券到期日前1个交易日止 [1] 监管审批进展 - 深交所已出具无异议函 批准本次可交换债券发行 文件编号深证函2025447号 [1] - 公司于2025年5月6日及7月4日通过《证券时报》和巨潮资讯网披露相关公告 [1] 后续信息披露安排 - 公司将持续跟踪可交换债券后续事项 并按规定履行信息披露义务 [2]

公司业务概况 - 拥有1600平米芯片智能仓储基地 现货库存型号1000+ 覆盖100个品牌 库存量达5000万颗芯片 总重量10吨 库存价值超1亿元 [1] - 在深圳设有独立实验室 对所有物料进行QC质检 [1] - 累计服务2万用户 提供快速交易服务 最快半天完成 [4] 供应链管理能力 - 提供求购服务 涵盖升特 ADI SKYWORKS TI等品牌芯片 采购量从1K到30K不等 [2] - 特价出售优势物料 包括安信可 TI DIODES ON ST NXP 润石等品牌 库存数量从4800个到100K不等 年份覆盖21+至24+ [3] 数字化平台建设 - 推出【工厂呆料】小程序 解决芯片"找不到 卖不掉 价格优化"问题 [5] - 提供网页版入口 dl icsuperman com 支持电脑登录 [6] 行业资讯动态 - 关注芯片分销商排名变化 行业供应链问题 终端产品芯片应用 日本分销商并购 模拟芯片厂商业绩增长等热点话题 [8]

核心观点 - 2025年上半年经济运行稳健但价格承压，“量升价缓”或是经济增长动能转换与收入分配结构调整的结果，下半年需关注增量政策等情况；中国生物制药5亿美元收购礼新医药，全球化进展再提速；科兴制药创新管线出海可期，创新药平台价值有待重估；易实精密内生拓展空悬领域客户，外延丰富精冲工艺推动减速器柔轮国产化 [2][7][11][15][20] 固定收益 - 2025年上半年中国经济展现强劲韧性，GDP同比增长5.3%，二季度同比增长5.2%、环比增长1.1%，消费对经济增长贡献率为52.3%，拉动GDP增长2.7pct，但名义与实际GDP增速继续分化 [2][7] - GDP平减指数连续9个季度为负，25Q2为 -1.0%，CPI 6月同比+0.1%转正，近四个月PPI持续下行（同比 -3.6%），或表明内需修复中消费端政策托底见效、生产端内生动力待强 [2][7] - 消费提质和出口韧性凸显双轮驱动，前6个月社会消费品零售总额同比+5%，服务零售额占比持续提升，25H1进出口规模21.79万亿元创历史同期新高，上半年出口超13万亿元、同比+7.2% [2][8] - 25年1 - 6月全国固定资产投资（不含农户）24.9万亿元，同比+2.8%，增速较1 - 5月放缓0.9pct，上半年制造业投资同比增长7.5%，规模以上工业增加值同比增长6.4% [8] - 认为当前经济运行处于中性区间，上半年经济“量升价缓”本质或是经济增长动能转换与收入分配结构调整的结果，下半年需关注增量政策延续、贸易摩擦冲击和内卷改善情况 [9] - 三季度利率债预计窄幅震荡，看多长久期城投债及资本债，预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [9] 医药-中国生物制药 - 7月15日，中国生物制药将以约5亿美元总价收购上海礼新医药95.09%股权，交易完成后礼新医药将成其全资子公司，此前已取得4.91%股权 [2][11] - 礼新FIC/BIC在研创新管线极具全球价值，如LM - 299授予默沙东、LM - 305授予阿斯利康等，还有多项创新肿瘤管线处于临床阶段及临床前项目 [12] - 礼新差异化双抗/ADC技术平台有望提升中国生物制药在肿瘤领域核心竞争力，带来更多出海机会 [13] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为46.39、50.03、54.05亿元，同比增速分别为32.56%、7.84%、8.05%，对应PE分别为24、22、21倍，维持“买入”评级 [13] 医药-科兴制药 - 公司构建多个国内外领先技术平台，围绕肿瘤与免疫、退行性疾病等领域布局新型抗体等，创新药平台价值有待重估 [15] - GB18肿瘤恶病质适应症国内和美国IND均获批，临床成功概率较大，潜在BD可能性高；GB12特应性皮炎临床前阶段，有出海预期；GB20 + GB24炎症性肠炎临床前阶段，有潜在BD预期；GB10眼底疾病临床前阶段，效果显著 [17][18] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.07/2.07/3.46亿元，7月16日股价对应PE分别为93/48/29倍，维持“买入”评级 [18] 北交所-易实精密 - 公司专注汽车精密金属零部件，产品应用于多个汽车子系统，已成为多家业内知名零部件厂商供应商，2024年营收3.21亿元、归母净利润5410万元，2025Q1营收0.80亿元、归母净利润1504万元 [20] - 与孔辉科技签署战略合作协议拓宽产品线，2025年空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产 [21][22] - 拟收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望资源互补提升竞争力，借助其精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程 [23] - 全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司拓展欧洲市场并本土化供货，设立孙公司满足产品表面处理需求，两条生产线预计分别于8月底和10月底投入使用 [4][24] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元，对应EPS分别为0.56/0.69/0.86元/股，对应当前股价PE分别为38.4/31.2/24.9倍，维持“增持”评级 [25]