核心观点 - 报告认为市场短期调整但结构性机会显著 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 国内制造业底部反转品种 以及消费回升通道和非银金融板块[7] 宏观与市场动态 - 2026年1月16日 沪深两市成交额3.03万亿元 较上一个交易日放量1208亿元[7] - 当日市场高开低走 全市场超2900只个股下跌 沪指跌0.26%收于4101.91点 深成指跌0.18%收于14281.08点 创业板指跌0.20%收于3361.02点[2][7] - 国常会听取提振消费专项行动进展 研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措[4] - 国家防灾减灾救灾委员会针对四省启动国家低温雨雪冰冻灾害四级应急响应[4] 行业动态与驱动因素 - **储能行业** 在AI基建 能源转型和电网阻塞三重驱动下开启增长新周期[5] - **商业航天** 因马斯克明确每年生产1万艘星舰飞船的计划 被看好中长期成长空间巨大[5] - **半导体产业链** 受台积电财报推动美股芯片股大涨影响 有望迎来新一轮增长机遇[5] - 市场回顾显示 **半导体产业链**集体走强 存储芯片概念午后持续拉升 **人形机器人概念**走高 **电网设备概念**表现活跃[7] - 下跌板块中 **油气**和**AI应用**等跌幅居前[7] 上市公司动态 - **时空科技(605178)** 战略加码半导体存储 借力深圳产业生态拓展新局[6] - **延江股份(300658)** 拟购买甬强科技98.54%股权 跨界涉足集成电路互联材料领域[6] - **京山轻机(000821)** 历史遗留问题落地 公司已启动全面内控体系升级计划[6] - **启明星辰(002439)** 子公司与香港宽频签署框架协议 提供网络安全产品及解决方案服务[6] - 证监会因涉嫌误导性陈述对**容百科技**的重大合同公告立案调查[4] 投资机会展望 - 看好**工业资源品** 包括铜 铝 锡 锂 原油及油运 逻辑是AI投资与全球制造业复苏共振[7] - 看好**中国设备出口链** 包括电网设备 储能 锂电 光伏 工程机械 商用车 逻辑是具备全球比较优势且周期底部确认[7] - 看好**国内制造业底部反转品种** 包括印染 煤化工 农药 聚氨酯 钛白粉 晶圆制造等[7] - 看好**消费回升通道** 包括航空 免税 酒店 食品饮料 逻辑是入境修复与居民增收叠加[7] - 看好**非银金融** 包括保险和券商 逻辑是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底[7]

对监管“降温”事件的观点 - 核心观点认为，2026年1月12日至16日期间的市场监管“降温”更有利于稳定投资者预期，而非行情见顶的核心标志 [1] - 分析指出，沪深300指数年初以来隐含波动率与历史波动率出现背离，显示投资者在上涨趋势中担忧未来波动放大，若无监管干预市场自身也可能在未来回撤 [1] - 从资金层面观察，以机构持有为主的ETF出现明显赎回，参与两融交易的投资者数量开始见顶回落 [1] - 历史案例表明，监管收紧与市场顶部并非一一对应，例如2015年收紧后市场顶部存在一个月时滞，而2019年与2020年收紧后市场短期回撤但后续股指均突破前高 [1] - 此次“降温”并不改变对权益市场中长期中枢上移的看法 [1] 主题投资的历史规律与驱动因素 - 以Wind概念指数跑赢万得全A占比≥50%作为主题投资占优阶段的判定标准，2000年以来共出现4个明显占优阶段：2004年Q4至2006年Q2、2008年Q4至2011年Q2、2013年Q4至2017年Q1以及2022年Q4至2024年Q1 [2] - 上述主题投资占优阶段大部分时间对应A股盈利下行周期，期间重大政策出台或超越盈利下行趋势的产业周期出现，带来了政策主题或产业主题的重大机遇 [2] - 决定主题投资是否占优或具有持续性的核心在于A股的盈利周期，政策收紧或市场“降温”并非终结主题投资的核心因素 [2] - 对于政策类和产业驱动型主题，业绩兑现是主题是否终结的核心因素；对于全新主题和事件驱动型主题，交易热度以及监管收紧对行情影响更大 [2] 当前主题投资阶段评估 - 当前（截至2026年1月16日当周）主题投资整体未达到明显占优特征，但热度明显上升，跑赢全A的主题指数占比为48.43%，未超过50%阈值，但自2025年11月以来持续抬升 [3] - 上涨主题个数的占比已超过2023年Q1，达到54% [3] - 本轮领涨全市场的代表性主题集中于商业航天和AI应用相关概念，但在本周“降温”后成交情绪有所回落，商业航天出现大幅回撤 [3] - 类比1980-1990年代美苏争霸时期美股军工股主题投资，投资者对具备长期宏大叙事主题的业绩容忍度可能更高 [3] - 与历史上典型主题占优阶段的代表性主题涨跌幅和估值扩张幅度对比，当前主题投资行情不算极端 [3] 产业主题环境与投资建议 - 产业主题行情的市场环境与政策环境土壤仍在，下一个关键验证时点在于4月份一季报的业绩披露 [4] - 结合短期成交情绪和滞涨程度，对当前热门主题的排序为：人形机器人 > AI应用 > 脑机接口 > 商业航天等 [4] - 主题之外，继续看好中长期基本面潜在变化带来的投资机遇，具体推荐四大方向 [5] - 方向一：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5] - 方向二：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [5] - 方向三：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [5] - 方向四：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“春季躁动”行情中段而非起点 驱动逻辑正从单纯的海外流动性改善转向国内基本面与政策共振 建议关注全球制造业复苏及中国顺周期资产的投资机会 [4][5] - 报告建议中长期维持做多思路 在热门品种波动率回落后布局 并推荐了四大投资方向：AI与制造业共振的资源品、中国优势设备出口链、消费复苏受益板块以及非银金融 [5][16][54] 波动中的定价 - 全球风险资产在低波动环境中震荡上行 而商品价格在上行同时波动率抬升 2026年首个交易日全球主要股指迎来开门红 港股表现尤为亮眼 恒生指数和恒生科技单日涨幅分别达2.76%和4% [2][12] - 商品市场出现高位波动 短期交易行为占据主导 暴露出低库存环境下的脆弱性 以白银为例 2025年交割大月频繁出现价格上涨且金银比回落 [2][15] - 长期视角下 当前工业金属货值占美股总市值和美国M2的比重处于20年来的低位 实物资产长期被低估 [2][16] - 中期视角下 AI投资和全球制造业周期修复构成大宗商品行情的重要驱动 更优策略是中长期维持做多 热门品种波动率回落后迎来布局机会 [2][16] 基本面：扩内需政策与出口韧性继续形成共振 - 12月制造业PMI读数超预期回升至50.1% 时隔9个月重回荣枯线以上 多数分项指标环比上行 预示基本面出现积极变化 [3][31] - 生产端出现超季节性回升 生产、采购量及企业经营预期环比改善 库存指数环比回升 企业出现反季节性备货特征 [3][31] - 政策端出现新变化 扩内需政策陆续落地 消费端“以旧换新”政策首批资金下达规模625亿元 投资端已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [3][31] - 出口订单持续回暖 近四周港口集装箱吞吐量同比增长7.2%维持高位 韩国与越南12月出口增速延续边际反弹 12月全球制造业PMI维持在50.4%的景气扩张区间 [3][35] 春季躁动：不是还未开始，半程中关注新变化 - 历史规律显示 历年12月市场风格往往更偏大盘价值 而次年1月行情在多数情况下延续12月走势 两者具有较高相关性 [4][41] - 本轮行情启动于2025年11月下旬 驱动主要来自海外流动性边际改善 对应美元指数阶段性下行拐点 [4][46] - “春季躁动”行情可能已经进行中 而非刚刚来临 因“跨年行情”和“春季躁动”已被市场提前讨论并形成交易 12月小盘成长占优突出风险偏好回升 [4][46] - 当前A股市场呈现“低波动率”特征 热门板块成交占比已来到过去3年高位 [4][46][51] 市场的内在驱动逻辑正在变化 - 市场内在驱动逻辑出现新变化端倪 国内经济数据超预期和政策的提前落地将形成新催化 仅依赖海外流动性改善的行情特征可能不具备延续性 [5][54] - 报告推荐四大投资方向：一是AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 如铜、铝、锡、锂、原油及油运 二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 以及国内制造业底部反转品种 如化工、晶圆制造等 三是抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 如航空、酒店、免税、食品饮料 四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 如保险、券商 [5][54]

文章核心观点 - 国金证券提出2026年新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 其核心逻辑是在投资大于消费的格局下 各产业链制造环节实物消耗加剧 大宗商品交易区间拉长 同时中国制造优势展现并在外汇市场得到反馈 [1] 投资主线与关注领域 - 主线一：关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 具体包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 主线二：关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 具体包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 同时关注国内制造业底部反转品种 具体包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）及晶圆制造 [1] - 主线三：关注抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 具体包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 主线四：关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 具体包括保险与券商 [1]

文章核心观点 - 国金证券认为2026年新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 其核心逻辑是在投资大于消费的格局下 各产业链制造环节实物消耗加剧 大宗商品交易区间拉长 同时中国制造优势展现并在外汇市场得到反馈 [1] 投资主线与关注领域 - 关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [1] - 关注国内制造业底部反转品种 包括化工领域的印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉以及晶圆制造 [1] - 关注抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 包括保险和券商 [1]

核心观点 - 铸造铝合金期货价格震荡下行，市场呈现供需双弱格局，社会库存增加，节前投资策略以减仓防范风险为主 [1] 价格表现 - 9月29日国内期市有色金属板块大面积飘绿，铸造铝合金期货主力合约小幅下跌0.25%，报20320.0元/吨 [1] 供给情况 - 原料供给收紧对铸铝现货价提供支撑，但同时限制铸铝产能，国内铸铝供给量增速或将放缓 [1] 需求情况 - 汽车市场继续回暖但以新能源汽车为主，再生铸造铝合金受益非常有限，总体消费回升力度仍有限 [1] 库存情况 - 9月29日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50050吨，较前一交易日增加104吨，较上周一（9月22日）增加382吨 [1] 后市展望 - 供应端存在扰动，废铝供应偏紧且退税红利退场，下游压铸开工逐步回升但高价采购积极性一般 [1] - 22日已开始注册仓单，社会库存或进一步增加 [1] 投资策略 - 节前投资策略以减仓为主，防范假期海外风险 [1] - 铝合金AD跟随AL价格走势，仍可逢低试多AD-AL [1]

货币政策调整 - 韩国央行将维持降息立场以缓解经济增长面临的下行风险 [1] - 预计消费将逐步回升，主要由于经济信心改善和补充预算实施 [1] - 将调整未来降息的时机和步伐 [1]

经济数据概览 - 5月工业生产高位略降 工增同比降至5 8% 环比增速0 6%持平近五年中位数 [1][3] - 消费转升 社零增速升至6 4% 限额以上零售增速升至8% 服务零售额累计同比续升至5 2% [1][10] - 投资全面回落 全国固定资产投资同比增速下降0 8个百分点至2 7% 民间投资增速降幅扩大 [1][5] - 地产继续回落 投资降幅走扩至-12% 销售面积同比增速降幅走扩至-3 3% [1][14] 需求端分析 - 外需受对等关税波动影响显著 对美出口继续回落 但转口贸易和欧洲复兴支撑出口维持中高区间 [1] - 抢出口趋势或下行 规上工企出口交货同比增长仅0 6% 对等关税豁免即将到期可能加剧下行压力 [3][15] - 内需分化 投资受地产和基建拖累 消费受益于以旧换新和消费节 家电音像、通讯等行业表现强劲 [1][10] 生产端表现 - 装备制造支撑生产 新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长31 7%、35 5%、11 5% [3] - 服务业生产高位续升 生产指数同比增速较上月上行0 2个百分点至6 2% [3] - 中观行业增速跌多涨少 汽车和油气涨幅较大 交运设备、电气机械和纺织降幅显著 [4] 投资结构 - 高技术产业投资表现突出 信息服务业、航空航天器制造业投资同比分别增长41 4%、24 2% [9] - 基建投资放缓 旧口径基建增速同比下降至9 3% 新口径降至5 1% [8] - 制造业投资高位续降至7 8% 交运、通用设备和下游消费行业投资表现较好 [5] 消费细分领域 - 服务消费修复明显 旅游出行相关增长较快 餐饮收入增速上行 入境游支付交易笔数增长2 4倍 [2][10] - 商品消费改善 必选和可选消费品增速分别升至8 2%和8 5% 两年年均增速同步上行 [10] - 以旧换新补贴资金余额或不足 后续需观察政策续作时点和力度 [2] 房地产动态 - 量跌价升特征延续 新房销售面积增速降幅扩大 各线城市价格同比降幅收窄 [1][14] - 施工面积增速大幅回升 新开工面积升至-19 3% 竣工面积增速上行至-19 5% [14] 就业与展望 - 就业基本盘稳定 全国城镇调查失业率5 0% 与上年同期持平 [15] - 外需展望偏乐观 欧洲振兴或支撑出口 对等关税谈判可能转向有利条件 [15]

消费市场表现 - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点 [1] - 1-5月服务零售额同比增长5.2%，增速较1-4月加快0.1个百分点 [1] - 1-5月实物商品网上零售额同比增长6.3%，增速较1-4月加快0.5个百分点，占社零总额比重达24.5% [1] 消费品以旧换新政策影响 - 5月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长53%，通信器材类增长33%，文化办公用品类增长30.5%，家具类增长25.6% [1] - 上述四类商品合计拉动社零总额增长1.9个百分点，贡献度较上月提高0.5个百分点 [1] 服务消费领域 - 5月餐饮收入同比增长5.9%，增速较上月加快0.7个百分点 [2] - 1-5月旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 [2] 入境旅游带动效应 - "五一"假期适用免签政策入境的外国人同比增长超70% [2] - 旅游平台入境旅游订单量实现成倍增长 [2] - 银联、网联处理境外来华支付交易笔数增长2.4倍，交易金额增长1.3倍 [2]

消费ETF市场表现 - 消费ETF（159928）6月12日盘中跌超1%，成交额逼近2亿元，同时获净申购1000万份，最新规模超128亿元同类领先 [1] - 标的指数前十大成分股多数回调：温氏股份跌超2%，伊利股份、五粮液等7只个股跌超1%，贵州茅台跌0.6%，仅东鹏饮料逆市微涨 [1] - 消费ETF标的指数前十大成分股权重占比超67%，含4只白酒龙头股（共30%）、养猪大户（14%）及伊利股份（10%）等刚需内需属性企业 [5][6] 消费行业动态 - 618大促带动消费热潮：京东开门红1小时成交额/订单量同比增超200%，天猫217个品牌成交破亿，消费品以旧换新政策与电商促销形成叠加效应 [2] - 2025年1-4月社会消费品零售总额同比增4.7%，4月增5.1%，以旧换新相关商品销售增长显著支撑消费回升 [2] 白酒板块分析 - 白酒板块受政策情绪影响回调，行业需求延续筑底，商务需求承压但宴席需求分化，企业主动降渠道库存，板块估值偏低且酒企回购/增持动作增多 [3] - 华鑫证券建议关注具估值优势及强者恒强的酒企，白酒作为低配板块或迎资金流入 [3] 大众品与新消费趋势 - 传统消费企业布局健康饮品：推出黄酒啤酒、红豆薏米水等年轻化单品，计划导入电解质饮料，电商渠道先行 [4] - 会员制/零食量贩等高势能渠道推动传统消费公司业绩韧性，商超调改催化B端代工需求 [4] - 新消费在政策托底与技术创新下涌现结构性机会，国信证券看好美容护理、黄金珠宝、IP潮玩及跨境出海赛道 [5]