每经记者：黄海 许立波每经编辑：张益铭 时隔半年，再次谈起钱氏姐弟财务造假的细节，退市苏吴（以下统称江苏吴中，SH600200，股价0.37元，市值2.63亿元）时任高管们 变得沉默寡言。 因连续多年财务造假被勒令退市的江苏吴中股票于2025年12月9日进入退市整理期。退市整理期至12月29日结束。从12月9日开盘到现 在，江苏吴中股价累计下跌超过70%。 每经记者 黄海 摄 《每日经济新闻》记者深入调查发现，过去4年，江苏吴中董事长钱群山、副董事长钱群英两姐弟秘密搭建了一张关联交易网，通过至 少6家公司以贸易业务往来为掩护，4年累计虚增收入超过17亿元，并长期占用上市公司资金。记者进一步实地走访其中5家后发现，有 4家公司的注册地址"查无此人"，有1家公司已退租搬离。 12月初，记者通过多种渠道向江苏吴中财务总监、董秘及其他高管表达采访诉求。截至发稿，各方均未给出有效回应。 记者实探3家关联公司：注册地址均"查无此人" 11月下旬，中国证监会对江苏吴中下发《行政处罚决定书》，揭开了江苏吴中钱氏姐弟长达数年的违法行为。 监管查明，江苏吴中的3家子公司通过与浙江优诺德贸易有限公司（以下简称优诺德）等关联公司开展 ...

时隔半年，再次谈起钱氏姐弟财务造假的细节，退市苏吴（以下统称江苏吴中）的时任高管们变得沉默寡言。 因连续多年财务造假被勒令退市的江苏吴中股票于2025年12月9日进入退市整理期。截至发稿，留给中小股东决定去留的时间仅剩11个交易日。从12月9日 开盘到现在，江苏吴中股价累计下跌66.94%。 | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 月 更多 | AI交易策略 F9 前复权 超级叠加 画线 工具 @ ② > | 退市苏吴 1 | 600200 | △ 600200.SHi退市苏曼] 2025/01/24 收8.87 幅-2.31%(-0.21) 开9.16 高9.32 低8.74 均8.99 量42.75万 换6.01% 振6.39% 额 | WP | 0.41 | -0.04 -8.89% | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024/03/08-2025/12 ...

时隔半年，再次谈起钱氏姐弟财务造假的细节，退市苏吴（以下统称江苏吴中）的时任高管们变得沉默寡言。 12月初，每经记者通过多种渠道向江苏吴中财务总监、董秘及其他高管表达采访诉求。截至发稿，各方均未给出有效回应。 实探3家关联公司： 注册地址均"查无此人" 11月下旬，中国证监会对江苏吴中下发《行政处罚决定书》，揭开了江苏吴中钱氏姐弟长达数年的违法行为。 因连续多年财务造假被勒令退市的江苏吴中股票于2025年12月9日进入退市整理期。截至发稿，留给中小股东决定去留的时间仅剩11个交易日。从12月9日 开盘到现在，江苏吴中股价累计下跌66.94%。 监管查明，江苏吴中的三家子公司通过与浙江优诺德贸易有限公司（以下简称优诺德）等多家关联公司开展无商业实质的贸易业务，虚增营收、营业成本 和利润，并占用部分资金。 江苏吴中股价走势 图片来源：Wind 《每日经济新闻》记者深入调查发现，过去4年，江苏吴中董事长钱群山、副董事长钱群英两姐弟秘密搭建了一关联交易网，通过至少6家公司以贸易业务 往来为遮挡，4年累计虚增收入超17亿元，并长期占用上市公司资金。每经记者进一步实地走访其中5家后发现，有4家公司的注册地址"查无此人"， ...

3D打印行业分析 - 行业迎来“iPhone时刻”，消费级3D打印机进入早期大众阶段，头部四家企业年营收已跨过10亿元门槛 [2] - 全球3D打印市场规模在2024年达到246.1亿美元，2024至2034年复合增速有望达到18.5% [2] - 消费级3D打印机市场有望在不久的将来突破2000亿元规模，未来仍将至少容纳三到五家头部企业 [2] - 行业竞争延伸至软硬件结合、模型库建设以及生态一体化能力的综合较量 [2] - AI建模把设计门槛降至“一键级”，2D图像转3D模型逐步成熟，有望拉动消费级需求 [3] - 今年前三季度出口3D打印机349.1万台，接近去年全年，行业保持高增速 [3] 3D打印技术优势与应用 - 3D打印是以三维数字模型为蓝本、逐层叠增材料成型的制造技术，能省去模具、夹具与多道流转工序 [2] - 该技术可提高生产效率，较大程度减少原材料浪费，降低成本、实现快速交付，适用于几何复杂、定制化、轻量化零部件制造 [2] - 新消费世代对个性化、差异化、限量款需求刚性化，3D打印逐步升级为“个性生产力工具” [3] 重点公司动态与融资情况 - 四季度以来融资净买入超过1000万元的3D打印股共计8只，楚江新材、神剑股份、锐科激光、精工科技融资净买入金额在5000万元以上 [4] - 楚江新材旗下顶立科技专注于特种热工装备及新材料的研制，其金属基3D打印材料及制品主要应用于航空航天、国防军工等领域 [4] - 机构预测楚江新材、英诺激光、银禧科技、铂力特2025年净利润有望翻倍 [6] - 奥比中光-UW与消费级3D打印领军品牌创想三维建立深度战略合作，为其产品提供核心底层技术支撑 [6] - 精工科技成功研制机器人复材3D打印柔性制造装备，可实现大尺寸复杂几何形状构件的制造 [6] 机构预测净利润向好的个股 - 奥比中光-UW和久日新材2025年全年有望实现扭亏为盈 [6][7] - 楚江新材机构预测2025年净利润增速为191% [7] - 英诺激光、银禧科技、铂力特机构预测2025年净利润增速分别为142.26%、117.71%、108.36% [7] - 精工科技、美瑞新材、沃特股份、金橙子机构预测2025年净利润增幅分别为98.85%、97.19%、63.95%、63.57% [7] *ST苏吴退市事件 - *ST苏吴因披露的2020年至2023年年度报告存在虚假记载，被上交所强制终止上市 [8] - 公司虚增营业收入、营业成本和利润分别高达17.72亿元、16.95亿元、7599.75万元 [8] - 公司及相关责任人被处以罚款，其中公司被罚1000万元，董事长钱群山被罚1500万元并采取10年证券市场禁入措施 [8] - 公司股票将自2025年12月9日起进入退市整理期，交易期限为15个交易日 [9] - 公司曾是A股知名医美概念股，曾斥资1.66亿元收购达透医疗51%股权，获得艾塑菲童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权 [9] - 公司年内股价暴跌超90%，停牌前5个交易日连续涨停，截至三季度末仍有股东近6.8万户 [10]

*ST苏吴强制退市事件 - 公司因财务造假被上交所强制终止上市，2020年至2023年年度报告存在虚假记载[2] - 公司虚增营业收入17.72亿元、营业成本16.95亿元、利润7599.75万元，并被处以1000万元罚款，董事长被罚1500万元并采取10年市场禁入措施[2] - 公司股票自2025年12月9日起进入15个交易日的退市整理期，预计最后交易日期为2025年12月29日[3] - 公司曾为医美概念股，2021年斥资1.66亿元收购达透医疗51%股权，获得艾塑菲童颜针中国大陆独家销售代理权[3] - 公司年内股价从9元多一度跌至不足1元，跌幅超90%，但停牌前5个交易日连续涨停，截至三季度末仍有股东近6.8万户[3] 3D打印行业发展趋势 - 消费级3D打印机进入早期大众阶段，被视为行业的“iPhone时刻”，头部四家企业年营收已跨过10亿元门槛[1][4] - 全球3D打印市场规模在2024年达到246.1亿美元，2024至2034年复合增速有望达18.5%[4] - 消费级3D打印机市场未来规模有望突破2000亿元，行业将至少容纳三到五家头部企业[4] - 行业竞争重点从硬件延伸至软硬件结合、模型库建设及生态一体化能力[4] - 该技术能提高生产效率、减少原材料浪费、降低成本并实现快速交付，适用于复杂定制化零部件制造[4] 3D打印行业增长驱动力与市场表现 - AI建模将设计门槛降至“一键级”，新消费世代对个性化、差异化需求刚性化，持续抬升行业天花板[5] - 2D图像转3D模型技术成熟提升消费级3D打印“可玩性”，有望拉动需求，头部企业投资加速产业生态完善[5] - 今年前三季度3D打印机出口达349.1万台，接近去年全年水平[6] - 四季度以来融资净买入超1000万元的3D打印股有8只，其中楚江新材、神剑股份、锐科激光、精工科技融资净买入额超5000万元[7] 3D打印相关公司业务与前景 - 楚江新材子公司顶立科技业务涵盖金属3D打印材料及制品，致力于为航空航天、国防军工等领域提供整体解决方案[7] - 机构预测楚江新材、英诺激光、银禧科技、铂力特2025年净利润有望翻倍，精工科技、美瑞新材等公司净利润增幅显著[7] - 奥比中光-UW为消费级3D打印品牌提供核心底层技术支撑，并推出依托3D扫描与建模技术的个性化定制产品[8] - 久日新材有多种光引发剂可用于3D打印材料，相关销量稳中有升，精工科技成功研制机器人复材3D打印柔性制造装备[8]

代理权变更事件 - 艾塑菲童颜针的医疗器械注册证代理人由达透医疗变更为俪臻生物，引发市场对代理权走向的猜测 [1] - 达透医疗为*ST苏吴全资子公司吴中美学的控股子公司，拥有艾塑菲在中国大陆的独家销售权至2032年8月28日 [1][2] - 俪臻生物是艾塑菲原厂韩国Regen公司的中国子公司 [1] 独家代理权协议 - *ST苏吴公告显示，达透医疗的独家代理权受协议保护，Regen承诺不存在法律或事实障碍，且有效期内不可取消或终止 [1][3] - 吴中美学掌握"不可撤销"承诺、中文商标和渠道资源三大筹码 [1] - 爱美客明确表示现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲 [3] 艾塑菲的市场表现 - 2024年艾塑菲在中国市场销量占全球一半，推动其成为全球童颜针终端销售额第一的国际品牌 [2][4] - *ST苏吴医美生科2024年营收达3.3亿元，占总营收21%，并实现扣非净利润扭亏为盈 [2] - 艾塑菲上市首年即创下行业纪录，剩余8年代理期的潜在利润规模巨大 [4] 代理权争夺的潜在影响 - 若Regen违约收回代理权，*ST苏吴可索赔代理期限内全部潜在利润，金额可能远超爱美客收购Regen的1.9亿美元对价 [4] - 爱美客净利润率常年超60%，天价赔偿可能吞噬其数年利润 [4] - 代理权纠纷可能导致艾塑菲品牌形象受损，医美机构和消费者可能因"品牌不稳定"而观望 [5] 品牌与渠道风险 - "艾塑菲"中文商标由吴中美学持有，Regen即使收回代理权也无法获得这一关键品牌资产 [5] - Regen若违约可能引发全球代理体系动荡，海外代理商或终止合作、转向竞品，影响爱美客国际化战略 [5] - 爱美客收购Regen的核心目的包括借助其海外资源，代理权纠纷可能冲击其资本市场形象 [6]

公司发展历程 - 创始人简军41岁回国创业 2004年创立北京英之煌生物科技有限公司(爱美客前身) 当时国内医美玻尿酸市场被外资垄断 [3] - 2009年自主研发首款产品逸美取得医疗器械注册证 打破外资垄断局面 [3] - 后续推出宝尼达 爱芙莱 嗨体 逸美一加一 紧恋等创新产品 均为国内首款对应类型产品 [3] - 2016年公司更名为爱美客 2020年9月以"玻尿酸第一股"登陆深交所 [3] 财务表现 - 2021年营收同比暴涨104%至14.48亿元 净利润同比飙升118%至9.58亿元 [5] - 2023年营收达28.69亿元 净利润18.58亿元 保持高增长 [5] - 2024年营收30.26亿元(同比+5.45%) 净利润19.58亿元(同比+5.33%) 增速显著放缓 [6] - 2024年一季度营收6.63亿元(同比-17.9%) 净利润4.44亿元(同比-15.87%) [6] - 毛利率长期维持在94%左右高位 [6] 资本市场表现 - 上市发行价118.27元/股 2021年7月股价最高达1300元/股(不复权) 市值超1800亿元 [5] - 2023年胡润全球富豪榜显示简军以525亿元财富位列第314位 [5] 国际化战略 - 2021年启动港股IPO推进国际化 但进程波折 [6] - 2024年以14亿元收购韩国丽臻生物科技85%股权 溢价13倍 计划18个月后收购剩余15% [1][6] - 丽臻生物拥有热门产品艾塑菲"童颜针" 国内售价上万元/支 [1][6] - 目标整合研发资源 加速全球渠道拓展 打造第二增长曲线 [6] 行业竞争格局 - 玻尿酸赛道监管趋严 竞争加剧 公司面临业绩调整压力 [1] - 通过产品创新(如嗨体 濡白天使)和国际化突破增长瓶颈 [1][6]

公司经营情况 - 公司2024年实现营业收入15.99亿元，营业毛利7.73亿元，同比增加2.29亿元，增幅达42.12% [1] - 2024年归母净利润7048.35万元，同比增长197.97% [1] - 2025年一季度医美板块营业收入1.13亿元，毛利9257.49万元 [2] - 2025年一季度医药业务营业收入1.98亿元，同比减少21844.15万元，医药业务毛利1.05亿元 [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东净利润-7031.79万元，主要因计提减值准备合计减少9651.36万元 [2] 医美业务发展 - 公司医美业务2024年爆发式增长，带动整体业绩扭亏为盈并创近五年新高 [1] - 艾塑菲童颜针上市后凭借出色市场表现为公司兑现业绩预期 [1] - 2021年初公司确立医药大健康战略方向，由医药业务转向医美业务，开辟全新增长曲线 [2] - 2024年1月艾塑菲成为国内首款进口"童颜针"，是公司医美业务第一个落地品牌 [2] - 童颜针销量稳步上升，营销覆盖美莱、华韩、朗姿、媛颂等多个知名医美品牌 [3] 行业趋势 - 颜值经济崛起带动医美市场需求持续旺盛 [1] - 公司敏锐捕捉医美行业机遇，加大投入与布局 [1] - 童颜针虽因定价远高于海外引发争议，但凭借产品优势与精准定位迅速打开市场 [2] 公司战略调整 - 公司经历多次主业变革，2021年转向医美业务被证明具有前瞻性 [2] - 尽管面临信披违规风波，公司凭借扎实医美业务基础展现破局底气 [3] - 公司积极采取整改措施，有望完善内部管理体系 [3]

国内PDRN市场发展现状 - 江苏吴中旗下注射用透明质酸钠-PDRN复合溶液已完成全部临床受试者入组，预计2024年下半年提交上市申请，将冲击国内首个PDRN三类械产品[1] - 目前国内尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，现有产品均通过进口化妆品备案销售[3] - 国内布局PDRN的企业已超过20家，包括华熙生物、江苏吴中、华东医药、复星医药等行业巨头[3] - PDRN具有刺激胶原蛋白和弹力纤维增生的能力，在修复、抗衰老及改善肤质方面应用价值显著，且与人类DNA相似度达98%，安全性高[3] PDRN技术特点与市场潜力 - PDRN主要从鳟鱼和鲑鱼精巢提取，医美市场称为"三文鱼针"或"婴儿针"，最初应用于创面愈合、骨骼软组织再生等临床场景，后拓展至抗衰领域[5] - PDRN能有效修复受损DNA，激活腺苷受体调节炎症反应，促进成纤维细胞分泌胶原蛋白，具有优异生物相容性和降解性[6] - 预计2029年全球PDRN市场规模达2.85亿美元，中国2023-2029年复合增长率高达49.02%，增速全球最快[9] - 韩国品牌丽珠兰2024年市值达30608亿韩元（约153亿人民币），年股价涨幅83%，中国市场贡献显著[12] 市场竞争格局与国产替代路径 - 当前国内市场被韩国品牌主导，包括普丽兰、氐殊350、丽珠兰、得玛莎等，价格区间400-5000元/次不等[10][11] - 国产PDRN突围路径包括：技术突破（如瑞吉明生物全球首款人工合成PDRN原料）、合规化优势（填补三类械空白）、性价比与渠道下沉[17][18][19] - 佰傲再生通过创新微球技术使PDRN真皮渗透强度提升44倍，解决透皮吸收难题[17] 再生医美产品对比 - 再生医美主要产品包括：PLLA/PDLLA为主的"童颜针"、PCL/CMC为主的"少女针"、PN/PDRN为主的"婴儿针"[20] - 婴儿针（PDRN）作为水光针剂，单价3500-5000元，显著低于童颜针（3000-20000元）和少女针（3000-15000元），但维持时间较短（3-6个月）[22][23] - 首个国产PDRN三类械预计2026年获批，童颜针和少女针仍保有先发优势[23]

收购交易 - 公司拟通过持股70%的子公司爱美客国际收购韩国REGEN Biotech 85%股权，交易金额约1.90亿美元（约合人民币13.86亿元），其中公司实际出资1.33亿美元（折合人民币9.7亿元）获得59.5%股权，首瑞香港出资0.57亿美元收购剩余25.5%股权 [1] - 若收购获批并完成，交割后18个月内爱美客国际将收购韩国REGEN剩余15%股权 [2] - 韩国REGEN是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，其主力产品AestheFill（艾塑菲童颜针）和PowerFill已分别在全球34个和24个国家和地区获批 [11] 财务表现 - 公司2022年、2023年营业收入分别为19.39亿元、28.69亿元，同比增长33.91%、47.99%，归母净利润分别为12.64亿元、18.58亿元，同比增长31.90%、47.08% [4] - 2024年前三季度营收23.76亿元（同比增长9.46%），归母净利润15.86亿元（同比增长11.79%），增速显著放缓 [5][6] - 公司毛利率从2016年87.19%持续上升至2023年95.09%，显著高于同行70%左右的水平 [7] - 截至2024年三季度末，公司货币资金16.11亿元，交易性金融资产22.56亿元，资产负债率仅4.34% [9] 产品与市场 - 公司近年通过并购持续扩充产品线，包括2021年收购韩国肉毒素企业Huons BP 25.42%股权、2022年收购胶原蛋白企业沛奇隆100%股权、2023年引进韩国抗衰仪器、2024年增资医美设备商艾美创 [9] - 韩国REGEN 2023年营收8198.54万元、净利润5015.14万元，2024年1-9月营收7223.11万元、净利润2950.03万元，按16.34亿元估值计算市盈率达32倍 [18][19] - 艾塑菲童颜针2024年预计覆盖400-500家机构，全年收入约3.5亿元（销量8.5万支），2025年计划覆盖800-1000家机构 [12] 潜在挑战 - 江苏吴中拥有艾塑菲在中国市场的独家代理权至2032年8月28日，公司收购后可能仅能通过股权获得59.5%的代理收益 [14][17] - 公司自有产品濡白天使与艾塑菲存在直接竞争关系，需协调内部产品定位 [15] - 韩国REGEN主力产品上市超十年（艾塑菲2014年获批），面临产品生命周期和竞品冲击风险，其依赖代理商的销售模式也存在渠道控制力薄弱问题 [21]