依托前期建成的算力、数据与场景基础，该园区引导企业将通用大模型与行业需求深度融合，孵化一批 垂类大模型，形成了丰富的应用成果。比如，芒果大模型构建覆盖"创意生成-内容制作-审核分发"全流 程的AIGC工具矩阵，累计生成视频超18万条。 中新网长沙12月12日电(向一鹏)"我们正在建设马栏山数据中心，建成后总算力将提升至500P、总存储 容量达500PB，不仅能支撑千亿参数音视频大模型训练，还将为后续平台运转、模型研发提供稳定可靠 的硬件保障，让技术创新有'基'可依。"马栏山视频文创园党工委书记曾雄12日在长沙市政府新闻发布 会上表示。 近年来，马栏山园区将AI作为"文化+科技"融合的关键赛道，坚持"先筑底座、再搭平台、后强应用"的 系统化路径，全面推进AI与音视频产业全链条深度融合，取得了阶段性显著成效。目前，该园区存储 总量已突破155PB，可调度智算算力达243P，内部实现"百G到楼、10G到桌面"高速网络覆盖，能高效 支撑音视频创作全流程的数据传输与处理。 聚焦内容生产全环节，马栏山园区打造一批公共服务平台，让AI技术直接赋能企业生产。其中，视频 超算平台深度融合国防科大"天河"超算技术与云计算能力，在 ...

行业技术趋势 - 人工智能正驱动媒体行业从“AI辅助媒体”向“AI创造媒体”发生根本性转变，AI从“工具配角”跃升为“决策主角”[2][3] - 内容传播加速“空间更迭”，裸眼3D、LBE大空间、VR、虚拟拍摄等沉浸式体验技术在文旅、科普等场景中落地应用[3] - 高质量、可信赖、具有价值导向的语料资源已成为智能媒体发展的关键生产要素，例如人民网已打造规模超300TB的“主流价值语料库”[4] 公司创新应用 - 湖南广电实施“人工智能+视听”行动，其自主研发的“芒果大模型”业务应用覆盖率超过93%，落地创新场景83余项，累计生成视频超18万条[2] - 新华社展示融合生产引擎“采编助手”，集成内容核查、热点发现、多模态生成等227项功能，带来新闻采编的“效率变革”[2] - 南方新闻网研发“AI破谣局”让公众自主求证信息，长江日报社打造武汉智慧健康服务平台“咋诊”提供智能问病功能，媒体正拓展功能边界介入社会治理与服务[3] 内容生产与传播 - 主流媒体在重大主题报道中注重将宏大叙事转化为个体可感可知的情感体验，认为原创是媒体传递主流声音的底气[7] - 在国际传播领域，AI交互创新产品如《问道孔子》、多语种数字人等爆款产品涌现，目标是让中国文化“被喜欢”而不仅是“被理解”[7] - 智能化传播的新姿态体现为生物人、数字人、机器人的通力配合，融合数字人的智慧、机器人的力量与生物人的同理心[11] 行业共识与未来方向 - 传播的影响力更依赖信任而非速度，信任被视为穿透信息杂音、沉淀持久价值的“定海神针”[8] - 技术需要彰显温度，例如商汤科技的“Seko AI”能根据用户简短需求生成高质量短视频，帮助用户跨越技术鸿沟实现创意落地[8][9] - 媒体人的价值在于在现场的勇气、共情的真心和热乎劲儿，智媒浪潮冲不走人的温度，人的因素与AI技术融合至关重要[10][11]

产业规模与集聚 - 马栏山现有规上企业206家、科技型中小企业158家、高新技术企业166家、专精特新企业28家，科研创新平台22个 [1] - 一条涵盖内容创作、技术研发、IP衍生到场景应用的完整产业链正在加速成型 [1] - 活动期间有东麟影视、茵浪体育等6家行业新锐企业集中落户，涵盖动漫游戏、微短剧等领域，强化产业链协同 [8] 算力基础设施 - 园区预计年内总算力将突破500P，总存储容量提升至500PB，足以支撑千亿参数音视频大模型的训练 [3][5] - 目前园区可调度智算算力243P、通算算力超15000核、渲染算力13P，形成多元异构、弹性调度的产业支撑能力 [5] - 园区存储总量突破140PB，能支撑20档节目同期制作，存储空间利用率80%以上，大幅降低企业存储成本 [5] 网络与数据生态 - 园区内部实现“百G到楼、10G到桌面”的高速网络覆盖，并与电信中南智算中心等实现100G光纤直连 [5] - 园区企业已累计完成数据交易金额超5000万元，形成“数据生产－专业标注－合规交易－模型训练－应用反哺”的完整产业生态 [5] - 园区企业综合服务平台与省版权登记服务平台互通，版权登记初审时间由10个工作日压缩至2个工作日 [7] 政策与金融支持 - 园区出台专项政策，对初创企业提供“付一赠二”最高20万元资源支持，对上市企业等最高提供500万元资源支持 [6] - 有企业表示相关政策使其每月节省算力成本1万到2万元，年节省预计超15万元 [7] - 园区构建全周期金融支持体系，包括1亿元“马驹计划”专项资金、5亿元产业引导基金和22亿元文化科技创业投资基金 [7] - 园区落地首笔200万元的版权质押贷款，探索“版权+金融”新模式破解企业融资难问题 [7] 技术创新与成果 - 芒果TV、创壹科技等企业集中发布6个AI大模型产品，形成覆盖内容创作、人才服务等多领域的“大模型”矩阵 [10] - 创壹Onestory大模型可将灵感文字或剧本一键转化为专业故事板和影视级图像，并计划出海开拓国际市场 [12] - AIGC技术催生了动漫游戏、数字文博、微短剧、VR内容制作等一大批新型文化业态 [3]

行业核心观点 - 数智技术正从创造、保护、交易三大维度重塑版权产业的发展逻辑 [1] - 本届版博会以"数智引领未来、版权创新发展"为主题，吸引了1100余家单位参展，为历届最多 [1] AI赋能内容创作 - 青岛领客文化利用AI作为重要设计工具进行创作，但创意、风格等方面仍需人工介入 [2] - AIGC抗战微短剧《坐标》采用全AI制作模式，将AI短剧打磨周期大幅缩短60%以上 [2] - 芒果超媒自研芒果大模型，其AIGC内容创作平台等产品已应用至6档综艺节目 [2] - 阅文集团推出"妙笔通鉴"功能，可实时分析千万字级网文内容，辅助细节回顾与剧情总结 [3] 数字化版权交易平台 - 数字敦煌开放素材库涵盖来自6处遗址地、448幅壁画的11130个素材，构建在线版权确权、授权、维权新模式 [4] - 山东省古籍数字资源平台整合全省804808筒子叶数字资源，涵盖17家单位的收藏 [4] 版权保护技术体系 - 中国版权协会运用区块链等新技术，为北京冬奥会、巴黎奥运会等重大活动提供网络传播版权保护 [5][6] - 中国版权协会今年以来已成功处置超过4600个境外非法盗版网站 [6] - 全影版权保护体系依托大数据与区块链，为全国超30万摄影师提供服务，登记版权作品80余万件 [6] - 黄河国际版权综合服务平台提供涵盖版权存证登记、侵权监测到版权交易的全链条服务 [6] AI生成内容的版权界定 - 对于AI生成内容，著作权法应秉持谨慎开放立场，纯AI生成作品难以获得版权，但辅助性创作可进行版权登记 [7]

业绩表现 - 2025H1营业收入59.64亿元，同比下降14.31%，主要因传统电视购物业务收缩 [1] - 2025H1归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，主要因互联网视频业务内容与研发投入增加 [1] - 2025Q2营业收入30.63亿元，同比下降15.74% [1] - 2025Q2归母净利润3.85亿元，同比下降35.09% [1] 内容生态建设 - 2025H1上线综艺36部，综艺有效播放量居行业第一 [2] - 独播综艺《你好，星期六2025》《歌手2025》等位列电视综艺有效播放TOP10 [2] - 独播综艺《乘风2025》《大侦探·拾光季》等位列网络综艺有效播放TOP10 [2] - 影视剧有效播放量同比增长69%，上新国产影视剧17部 [2] - 微短剧上线1179部，同比增长近7倍 [2] - 自制短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放榜首 [2] - 储备综艺包括《声生不息·青春季》《向往的生活》等综N代及"Young片"计划新综艺 [2] - 储备剧集包括《水龙吟》《咸鱼飞升》等近100部影视剧及20余部综衍剧 [2] - 芒果大模型实现商业化转型，赋能30多档节目 [2] 业务板块表现 - 会员业务收入24.96亿元，同比增长0.4% [3] - 芒果TV用户月活均值同比增长14.24%，人均单日使用时长居行业前列 [3] - 运营商业务收入8亿元，同比增长约7% [3] - 广告业务收入15.87亿元，同比下降7.8%，但Q2环比Q1明显回暖 [3] - 芒果TV国际APP累计下载量2.95亿，较年初增长13.8% [3] IP衍生与生态拓展 - 金鹰卡通打造"节目+动漫"双IP驱动生态，推出《萌探奇遇记》等少儿IP [4] - 开发儿童食品、保健品、潮流玩偶等IP商品矩阵 [4] - 小芒电商首次实现半年度盈利，开设"小芒全球旗舰店" [4] - IP周边商品已在全国近3000家线下门店铺货 [4] - 天娱传媒探索直播电商、虚拟偶像等变现渠道 [4] - 快乐购优化传统电商业务结构 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 短期业绩受内容与研发投入加大影响 2025H1营业收入59.64亿元同比下降14.31% 归母净利润7.63亿元同比下降28.31% [1] - 中长期看好头部内容拉动力和国有平台优势 预计2025-2027年归母净利润14.6/18.4/19.8亿元 同比增长6.6%/26.4%/7.9% [4] - 内容生态优势显著 通过"长短结合"内容策略和AI技术商业化实现多元化IP开发 [2][4] 业绩表现 - 2025H1营业收入59.64亿元同比减少14.31% 主要因传统电视购物业务收缩 [1] - 归母净利润7.63亿元同比减少28.31% 主要因互联网视频业务成本上升 [1] - 2025Q2营业收入30.63亿元同比减少15.74% 归母净利润3.85亿元同比减少35.09% [1] 内容表现 - 综艺有效播放量稳居行业第一 2025H1上新季播综艺36部 [2] - 独播综艺占据电视综艺有效播放TOP10中3席 网络综艺TOP10中4席 [2] - 剧集有效播放量同比增长69% 上新国产影视剧17部 [2] - 微短剧上线1179部同比增长近7倍 自制短剧《姜颂》登顶猫眼5月播放榜首 [2] - 内容储备包括近100部影视剧 20余部综衍剧及现象级IP改编微短剧 [2] 技术应用 - 自研芒果大模型实现外部商业赋能转型 [2] - AIGC产品引领6档综艺创新应用 累计赋能30多档节目 [2] 业务板块表现 - 会员业务收入24.96亿元同比增长0.4% 月活均值同比增长14.24% [3] - 国际APP累计下载量2.95亿较年初增长13.8% 启动"出海三年行动计划" [3] - 运营商业务收入8亿元同比增长约7% 重回增长通道 [3] - 广告业务收入15.87亿元同比下滑7.8% 但Q2环比Q1明显回暖 [3] 生态布局 - 金鹰卡通打造"节目+动漫"双IP驱动体系 推出少儿IP及商品矩阵 [4] - 小芒电商首次实现半年度盈利 IP周边商品入驻全国近3000家线下门店 [4] - 天娱传媒探索直播电商与虚拟偶像变现渠道 [4] - 快乐购优化传统电商业务结构 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入150.39亿元同比增长6.8% [4][10] - 预计2025年归母净利润14.55亿元同比增长6.6% [4][10] - 预计2025年EPS 0.78元 2026年0.98元 2027年1.06元 [4][10]

园区概况 - 马栏山视频文创产业园从城中村转型为国家级文化产业示范园区 集聚4000余家文化科技企业和6 4万名音视频产业人才 [1] - 园区累计实现规上企业营收超3600亿元 税收超200亿元 2024年规上企业营收673 41亿元(同比+5 32%) 税收31 4亿元(同比+10 91%) [1][7] - 园区亮相2025大阪世博会 展示"中国V谷"在文化科技产业深度合作与高质量发展的新路径 [1] 技术基建 - 2020年启动"云网算"工程 2023年建成视频超算平台使3D渲染效率提升300% 2024年四大能力平台日均处理数据量达3PB(相当于日渲染150万部高清电影) [2][4] - 多云调度平台接入湖大超算和中南智算中心专线 网络平台实现2×100G覆盖 数据平台牵引3000万元音视频数据交易 [4][5] - 万兴"天幕"大模型实现文生视频功能 传统需1天的视频制作缩短至2分钟 [3] 产业应用 - 中国V链平台完成624部剧片预审 500部剧本交易 110部剧片撮合 监测2万条侵权线索 构建"创作-发布-交易-保护"闭环 [3] - 芒果数智"山海"App完成1 2万件文物数字化(相当于传统10年工作量) 自研算法使3D采集效率提升10倍 [6] - 天舟文化"AI+教育"产品推动上半年净利同比增136% 芒果未来艺术中心运用激光雷达/流体模拟等技术打造沉浸式文旅体验 [6] 产业集群 - 形成"文化+科技+X"特色产业集群 集聚202家规上企业/166家高新技术企业/28家专精特新企业 [7] - 芒果超媒自主研发"芒果大模型"通过中央网信办备案 带动产业链上下游企业聚集 [5][7] - 设立总规模20亿元创业基金和5亿元引导基金 撬动118亿元社会资本 吸引20家重点企业落地 [8][9] 人才生态 - 出台"马栏山人才十条"政策 建设4000㎡创业孵化基地和1766套人才公寓 配套文创中小学 [9] - "马驹计划"专项资金孵化46个项目 配套1亿元基金 天择教育9年培养2000名复合型传媒人才 [10] - 达晨创投带动6家企业落户 引入2亿元投资覆盖AI/信息技术/文化产业等领域 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内融媒体龙头企业，持续推动内容端创新，短期内内容端投入加码影响短期利润，但长期有望带来更多优质内容，巩固融媒体内容端领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.21/19.35/21.08亿元，对应PE为25x/22x/20x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元，收入增长率分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1364.35、1720.97、1934.79、2107.72百万元，利润增速分别为 - 61.63%、26.14%、12.42%、8.94% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.03%、29.14%、29.47%、29.71%，EPS分别为0.73、0.92、1.03、1.13元，PF分别为31.44、24.93、22.17、20.35 [2] 事件情况 - 2024年度公司实现营业收入140.80亿元，同比下降3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下降61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下降2.99%。2025年第一季度公司实现营业收入29.00亿元，同比下降12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下降19.80%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下降35.03% [7] 业务亮点 - 爆款内容巩固综艺优势，微短剧与剧集协同发力：2024年芒果TV上线综艺160档，5档节目入选云合数据全网综艺播放TOP10，市占率居行业第一；上线重点影视剧27部，3部入选豆瓣2024年华语剧集榜单评分Top10；上线微短剧340部，构建“长中短”内容新生态 [7] - 海外用户规模倍增，出海战略成效明显：对芒果TV国际App实施“倍增计划”，收入从6200万元增长至1.41亿元，累计下载量从1.3亿次增长至2.61亿次，多档头部节目IP模式落地海外，60多档节目发行海外 [7] - 技术应用深度融合，全链路提升内容效能：依托“山海研究院”孵化的“芒果大模型”完成中央网信办备案，构建AI智能体应用平台，AI全流程数智化生产应用于多种内容创作 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产分别为17872.20、22514.27、20883.51、18494.56百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 25.19、10142.77、3607.24、2741.38百万元等多项数据 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元等多项数据 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营收增速分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53%等多项数据 [9]