黄金价格与市场动态 - 国际金价屡创新高，带动黄金回收市场火热 [1] - 深圳水贝市场黄金回收价格已涨至每克1223元，而去年10月底回收价还不到900元 [4] - 2025年1月黄金回收量环比2024年12月增长超过30%，金价快速走高促使消费者见好就收 [4] 黄金回收商行为 - 面对强势金价行情，回收商普遍选择当天回收当天出货，不敢持金过夜 [3][7] - 回收商担忧金价快速下跌风险，若价格下跌速度超过给客户的报价速度将导致亏损 [7] 金饰消费市场表现 - 2025年第四季度中国金饰消费量为82吨，同比下降23%，环比小幅下滑3%，为2007年以来表现最疲弱的第四季度 [9] - 按金额计，同期金饰消费总额达778亿元，同比增长19%，展现出韧性 [9] - 金饰吨量需求疲软受金价持续飙升、黄金增值税改革及春节假期偏晚等因素影响 [9] “一口价”金饰销售趋势 - 在金价加速上涨背景下，“一口价”金饰销量反而有所增加 [2][9] - 多数品牌金饰克价已达1700元，而“一口价”金饰按件计价，价格包含手工费和品牌价值，设计感更好且价格更稳定 [9] - 自1月6日起周生生对部分定价类黄金饰品调价，单件涨幅200元至1500元；自1月16日起潮宏基也对多款“一口价”金饰启动新一轮价格调整 [10] - 由于国际金价“涨速”更快，且消费者认为其设计和工艺更好，更多消费者倾向于购买“一口价”金饰 [10] 市场抢购现象与企业策略 - 北京多家商场的老铺黄金门店出现排队抢购盛况，部分热门款式已断货，香港门店也出现“夜排”现象 [12] - 国内多数黄金珠宝企业主要采用“克重工费”定价模式，利润空间直接受黄金原料价格波动影响 [12] - 随着“一口价”金饰流行，不少金饰企业加大了“一口价”金饰产品的比例 [12]

金价走势与市场动态 - 北京时间1月21日，国际、国内金价再创新高，境内足金饰品价格较高者突破**1500元/克**关口，刷新历史纪录 [1] - 1月21日，多家品牌境内足金饰品价格普遍上调，中国黄金价格达**1506元/克**，不同品牌单克涨幅在**38元**至**43元**之间 [2] - 金饰价格主要受原料价格影响，直接锚定上海黄金交易所实时报价，品牌调价机制（如“实时跟盘”或“日均价结算”）不同导致调价幅度和速度存在差异 [2] 企业定价策略与风险管理 - 金饰价格决定因素包含品牌溢价、运营成本及库存与利润调节，高端品牌调价平缓，大众品牌调价更贴近原料波动以保持价格竞争力 [3] - 全国性品牌调价谨慎以兼顾不同区域消费能力，区域品牌定价灵活性更高 [3] - 国际金价快速上涨背景下，部分品牌对“一口价”产品提价，如周生生部分产品单件上涨**200元至1500元**，潮宏基也对多款“一口价”产品启动价格调整 [3] - 金价高企背景下，企业首要任务是防范库存贬值风险并保持现金流健康，可利用期权工具为库存保值，或探索“黄金租赁+套期保值”组合方案 [3] 产品结构变化与高端化转型 - “一口价”定价产品占比逐渐增加，成为部分品牌业绩增长点 [4] - 周大福珠宝2025年10月1日至12月31日数据显示，中国内地市场定价首饰零售值同比增长**59.6%**，其零售值贡献显著扩大至**40.1%**（2025财年同期为**29.4%**），而计价黄金首饰贡献降至**56.8%**（2025财年同期为**66.8%**） [4] - 六福集团同期整体黄金产品同店销售同比增长**15%**，定价产品同比增长**17%**，其中定价黄金产品同店销售在高基数下增幅达**32%** [4] - 高端化布局成为企业推进品牌转型重要一步，周大福新形象店销售持续高于同区门店平均水平，并计划在2026年持续开设更多新形象店 [5] - 中国黄金计划2026年在北京、深圳等地开出首批**SI4.0高端形象店**，深挖传统文化IP以完成品牌焕新 [5] - “一口价”模式给品牌带来更大利润空间，也促使品牌在产品工艺、设计、服务、形象等方面做出更多努力以支撑高溢价 [5] 品牌出海与全球化扩张 - 出海是黄金珠宝品牌谋求发展增量的选择，2026年中国品牌珠宝出海或呈现加速趋势 [1][6] - 周大福珠宝进驻泰国曼谷地标购物中心，并计划于**2026年6月底前**首度进军澳大利亚市场，在加拿大再开新店，两年内进入中东市场 [6] - 六福集团计划在截至**2026年3月31日**止财政年度在海外市场净增长约**20间**店铺 [6] - 中国黄金在海南设立中金珠宝国际有限公司，作为国际化业务统筹平台，拓展境外市场 [6] - 老凤祥正推进在东南亚开店，并计划探索中东、北美等地 [6] - 中国黄金珠宝品牌出海尚处初级阶段，呈现“规模小、聚焦东南亚、增速高”特征，战略推进速度稳健，通过IP联名、电商合作等轻资产模式试水 [7] - 建议出海企业坚持品牌出海带动产品出海，深度调研并尊重当地文化以调整产品与策略，推行全域价格一体化策略 [7]

公司产品调价动态 - 潮宏基于1月16日对多款一口价黄金饰品启动新一轮价格调整，单件涨幅从几百元至上万元不等，整体涨幅在10%-20%之间 [3] - 一款“转心瓶”黄金项链价格由49879元上调至68879元，单件上涨1.9万元，涨幅约38% [5] - 高端古法金、珐琅、钻石镶嵌类产品价格上调明显，例如一款黄金翡翠钻石项链从44267元涨至54722元，一款故宫文化黄金钻石吊坠从12987元涨至16557元 [5] - 轻克重黄金饰品价格调整幅度较小，多在百元左右，例如一款0.1克线条小狗黄金挂件售价由246元上调至323元，一款0.45克三丽鸥足金吊坠由999元调整至1188元 [6] - 公司足金饰品价格已升至1436元/克，较2026年月初上涨79元 [4] 行业背景与竞争格局 - 国际金价持续上行，周生生已于1月6日率先对定价类黄金饰品调价，涨幅在200元至1500元不等 [4] - 潮宏基在黄金珠宝消费市场有“老铺黄金平替”之称，其传统黄金饰品（占营收超四成）定位为国潮珠宝，主打非遗花丝、国潮串珠、IP集合三个品类 [5] - 公司通过轻克重、联名款（如三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等IP）黄金产品加码年轻消费市场，消费人群中80后、90后及00后合计占比达85% [4][6] - 时尚消费品行业竞争激烈，公司若无法持续巩固产品与品牌竞争力，其销售表现、盈利水平及未来增长均可能面临压力 [4] 公司财务与经营状况 - 公司预计2025年度归母净利润为4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175% [7] - 近年盈利波动剧烈：2021年净利润3.51亿元（同比增151%），2022年1.99亿元（同比降43%），2023年3.33亿元（同比增67%），2024年1.94亿元（同比降42%） [7] - 2025年上半年营收同比增长约20%，归母净利润增长44%，但第三季度归母净利润由盈转亏，单季亏损1427.95万元，同比下降116.52% [7] - 2025年第三季度计提商誉减值1.71亿元是导致净利由盈转亏的核心因素，若剔除该因素，当季归母净利润可达1.57亿元，同比增长81.54% [8] - 整体毛利率已从2022年的30%回落至2025年上半年的23.8% [4] - 商誉减值主要来自2014年收购的女包品牌FION菲安妮（形成11.62亿元商誉），该板块长期成为盈利负担 [8] 公司战略与资本市场动向 - 公司于2025年9月向港股IPO发起冲刺，筹划上市是为推进全球化战略、增强境外资本对接 [4][8] - 公司已在马来西亚、泰国和柬埔寨开设门店，计划于2028年底前在海外新增二十余家门店 [8] - 目前海外贡献营收有限：2024年港澳台地区营收703.12万元（占总营收0.11%），亚洲其他地区营收1938.08万元（占总营收0.30%） [8] - 公司核心业务为珠宝首饰，2024年该业务贡献了公司超九成营收 [7]

核心观点 - 2026年初，以周生生为代表的国内主流金饰品牌因国际金价持续上涨而进行产品调价，标志着新一轮行业性涨价潮的开始 [4][5] 行业价格动态 - 2026年1月9日，各大金饰品牌实时报价再次接近1400元/克，周生生、周大福、潮宏基、谢瑞麟足金饰品报价均为1392元/克 [4] - 周生生足金饰品克价从1月5日的1376元/克上涨至1392元/克，涨幅为16元/克 [4] - 国际金价持续上扬，1月9日COMEX黄金期货价格涨0.44%，达4480.2美元/盎司，现货黄金伦敦金收4465.63美元/盎司 [7] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元 [7] 公司调价行动 - 周生生于2026年1月6日起对部分定价类黄金饰品进行调价，涨幅在10%-13%，此为2026年开年以来国内主流金饰品牌的首次公开价格调整 [4][5] - 周生生一款黄金生生有喜系列珍珠四叶草项链婚嫁五金，价格从1月8日的120800元上调至1月9日的136000元，一夜之间上涨15200元 [1] - 周生生此次调价产品包括一口价转运珠类饰品（约涨200元）、定价联名款以及金镶钻类饰品，整体涨价幅度在200-1500元 [4][5] - 潮宏基计划于1月15日起对部分产品进行调价，新标价签已陆续到位，并要求门店在1月16日至18日期间完成更换 [5] - 公司客服解释涨价原因为金价飞涨导致成本不断增加，且定价包含物料价值、设计费、专利费等 [3] 市场背景与公司业绩 - 2025年国际黄金价格一路大幅上涨，已推动包括周生生、周大福、老铺黄金在内的多家品牌上调“一口价”金饰价格 [5] - 2026年开年，地缘政治动荡推动国际金价继续上扬 [6] - 在金价上涨等因素推动下，周生生2025年中期业绩显示股东应占溢利为9.02亿港元，同比大幅增加71.44%，尽管持续经营业务营业额为110.36亿港元，同比减少2.45% [7]

黄金市场价格动态 - 2026年1月5日金价出现显著下跌，单日跌幅达6元/克 [1] - 以10克重的转运珠为例，单日价值损失达60元 [1] 品牌与渠道黄金零售价差 - 不同品牌金饰价差显著，例如菜百金镯子售价1345元，老凤祥售价1360元 [2] - 铂金品牌溢价更为明显，周大福标价855元/克，而菜百仅705元/克 [2] - 北海六福珠宝黄金价格为1355.00元/克，铂金为855.00元/克，内地金条价格为1188.00元/克 [2] - 汉中东祥金店黄金价格为1355.00元/克，铂金为849.00元/克 [2] 金融机构及发行方投资金条价格 - 建设银行“龙鼎金条”价格为993.01元/克 [2] - 工商银行“如意金条”价格为992.36元/克 [2] - 农业银行“传世之宝金条”价格为1010.55元/克 [2] - 平安银行“和谐平安金条”价格为997.5元/克 [2] - 浦发银行“投资金条”价格为1043.5元/克 [2] - 上海黄金交易所基准价为983元/克 [2] - 中国黄金“投资金条”售价为993元/克 [2] - 金银制造厂“梅兰竹菊金条”售价为993元/克 [2] - 中国印钞造币总公司发行的多款主题金条（如“世博大熊猫彩色金条”）均定价993元/克 [2] - 中钞国鼎“中钞国鼎金条”售价为993元/克 [2] - 仟家信公司“仟家信金条”报价为1018元/克 [2] - 宁波高赛尔金条报价为991.00元/克，银条为18.19元/克 [2] 黄金回收与投资价差 - 旧金回收价最高约为965元/克，而购置新首饰需额外支付300-400元/克 [4] - 投资金条存在显著买卖价差，银行售价可达1190元/克，而交易所价格仅为974元/克 [4] 黄金价格波动与投资案例 - 金价波动剧烈，曾有单月下跌8个百分点的记录 [4] - 存在个人投资者因听信中介宣传，借贷购买大量金条（例如10斤），后因金价大跌而蒙受损失的案例 [4] 黄金在个人资产配置中的定位 - 有观点建议普通人配置黄金资产不宜超过总资产的20% [4]

核心观点 - 2026年初，受国际金价持续上扬推动，以周生生为代表的中国主流金饰品牌开启新一轮产品调价，行业呈现涨价趋势 [1][4][5] 品牌调价动态 - 周生生于1月9日上调天猫旗舰店特定产品价格，例如一款珍珠四叶草项链从120,800元涨至136,000元，单日涨幅达15,200元 [1] - 周生生自1月6日起对部分定价类黄金饰品进行调价，涨幅在10%-13%，例如一口价转运珠类饰品上涨约200元 [4] - 周生生此次调价范围包括转运珠、定价联名款及金镶钻类饰品，调价幅度在200元至1,500元之间，是2026年开年以来国内主流金饰品牌的首次公开价格调整 [4] - 潮宏基计划跟进涨价，其杭州门店证实将于1月15日起对部分产品调价，新标价签已陆续到位，系统将于1月15日更新价格并要求门店在1月16日至18日完成标签更换 [4] - 2025年国际金价大幅上涨已驱动周生生、周大福、老铺黄金等多个品牌上调“一口价”金饰价格 [4] 市场价格与成本 - 1月9日，各大金饰品牌实时足金报价再次接近1,400元/克，周生生、周大福、潮宏基、谢瑞麟报价均为1,392元/克 [4] - 周生生足金饰品克价从1月5日的1,376元/克上涨至1月9日的1,392元/克，涨幅为16元/克 [4] - 品牌方解释涨价原因为金价飞涨导致成本不断增加，调价产品价格包含物料价值、设计费及专利费等 [1] 黄金市场环境 - 2026年初地缘政治动荡推动国际金价继续上扬，1月9日COMEX黄金期货价格涨0.44%至4,480.2美元/盎司，现货黄金伦敦金收于4,465.63美元/盎司 [5] - 瑞银财富管理投资总监办公室将2026年3月、6月和9月的黄金目标价从每盎司4,500美元上调至5,000美元 [5] 公司财务表现 - 在金价上涨等因素推动下，周生生2025年中期业绩显示股东应占溢利为9.02亿港元，同比大幅增加71.44% [5] - 周生生2025年中期持续经营业务营业额为110.36亿港元，同比减少2.45% [5]

行业价格动态 - 2026年1月6日，周生生上调部分定价类黄金饰品价格，涨幅在200元至1500元之间，为2026年开年中国主流金饰品牌首次公开调价[1] - 调价产品主要包括转运珠、联名定价款及金镶钻类等一口价产品，其价格因工艺与品牌溢价属性，对国际金价波动较为敏感[1] - 1月5日，国际金价直线拉涨，现货黄金冲破4400美元/盎司，周生生足金饰品价格一夜暴涨22元/克至1376元/克，周大福、潮宏基、老庙黄金、老凤祥等品牌进价涨幅也都超过20元/克[4] 调价背景与驱动因素 - 周生生此次调价基于原材料及相关成本持续上升的决策，且通知后立即执行，几乎没有给门店预留缓冲时间[3] - 近期美国与委内瑞拉之间地缘政治风险升温，进一步刺激金价涨势[3] - 瑞银预计，2026年市场对美国财政可持续性的担忧可能加深，央行及投资者或将继续青睐黄金等避险实物资产，黄金需求有望保持稳步增长[6] 消费市场结构性变化 - 黄金消费已从老一辈的避险专属转变为全年龄段的“刚需资产”，消费者更懂黄金但也更追求“即时满足”[6] - “一口价”金饰通过精美的小克重设计降低单件购买门槛，对于预算在3000-5000元之间的年轻消费者，其带来的社交货币价值和心理安慰感远胜于同等价值的金条[6] - 未来黄金消费市场将划分为追求极致性价比的克重投资客，以及愿意为设计与品牌调性支付高昂溢价的消费人群两条平行线[6] - 周生生对定价金饰的全面上调，正是基于这种消费结构变化[6] 行业商业模式转型 - 长期以来，国内金饰市场被锁死在极度透明的“克重计价”逻辑中，售价由“当日金价+工费”构成，商业本质更接近于大宗商品的现货分销，对品牌而言是利润稀薄的陷阱[7] - 金价单边上行反而可能拖垮头部珠宝商业绩，例如2025年上半年，老凤祥营收降低16.52%、净利润降低13.07%；以按克计价产品为销售主力的梦金园，此类产品常年占总销售额97%以上，公司2025年上半年整体毛利率只有不到8%[7] - 推行“一口价”模式的企业实现了逆势增长，例如2025年上半年，老铺黄金营收暴增251.0%、净利润增长290.6%；潮宏基同期营收增长19.54%、净利润增长44.34%[8] - “一口价”模式的核心优势在于其更高的利润率，按克重计价黄金饰品毛利率多在10%-20%，而“一口价”黄金饰品毛利率可达30%-40%[8] “一口价”策略的财务影响 - “一口价”产品通过打包工艺费、设计版权费和品牌溢价，能显著提升黄金珠宝品牌的盈利能力，本质上是一道利润防火墙[7] - 金价高位运行背景下，“一口价”产品已成为不少品牌利润结构的重要支撑，例如潮宏基的一口价产品溢价率可达116%，部分高销量产品的克重工费高达85-433元/克，毛利率远高于按克计价产品[8] - 周大福在2024财年以前一口价产品占比下降至5%，2025财年开始调整策略重视推广，产品力和占比快速提升，其2026财年中期业绩显示，定价产品零售贡献占比由上年同期的27.4%提升至31.8%，在定价产品占比提升及金价上涨双重支撑下，整体毛利率得以维持在30%以上[8] 行业转型趋势 - 周生生的调价动作像是行业共识的提前引爆，黄金珠宝行业正在经历从依赖金价上涨带来的被动增值，转向依赖品牌运作和工艺溢价带来的主动增长的痛苦但必要的转型[10] - 这次转型的结果，将决定企业能否从单纯的“金店”真正跨入门槛更高的“珠宝殿堂”[10]

核心事件 - 周生生于2026年1月6日起对部分定价类黄金饰品进行调价，这是2026年开年以来国内主流金饰品牌的首次公开价格调整 [6][11][15] - 此次调价主要针对“一口价”黄金饰品，涨幅在200元至1500元之间，涉及转运珠、Hello Kitty联名款以及金镶钻类等超过50款产品 [6][11] - 调价直观体现了国际金价波动向消费终端的快速传导 [15] 调价详情 - 转运珠产品涨幅在200-300元不等 [13] - 部分“一口价”金饰最高涨幅达1500元 [8][11] - 具体案例：一款Hello Kitty联名款的镂空钥匙吊坠，涨前售价12300元，调价后为13500元，涨幅达1300元，该吊坠克重约5克 [13] 行业价格动态 - 受委内瑞拉局势影响，投资者避险情绪升温，推动国际贵金属价格盘中显著走高，国际金价重回每盎司4400美元关口上方 [17] - 国内金饰品牌金价应声飙升，根据腾讯理财通数据：周大福涨至1390元/克（日涨+0.87%）、老庙1389元/克（+0.87%）、老凤祥1388元/克（+1.31%）、周生生1387元/克（+0.80%） [17][18] - 以老铺黄金为代表的高端品牌，2025年内一口价黄金产品已完成三次调价，整体涨幅达50% [18] - 具体案例：老铺黄金一款此前售价4.47万元的素金葫芦吊坠，目前标价已升至5.76万元，单款涨幅超28% [18] - 周大福、周生生等品牌也已在2025年底开启涨价策略 [18] 消费者行为变化 - 金价上涨改变了消费者的购买偏好，许多消费者从看重克重本身的价值，转向更加关注工艺价值 [19] - 不少消费者表示，购买黄金饰品更多是出于情感需求和文化认同，而非单纯的保值考虑 [19] - 备婚群体成为最受冲击的群体之一，有消费者直言“结婚快买不起三金了” [18] 市场展望 - 世界黄金协会《2026年全球黄金市场展望》报告呈现了未来一年黄金市场可能出现的四种情景 [19] - 在“市场共识”的温和环境下，金价或呈现区间震荡 [19] - 若出现“温和衰退”，金价可能上涨5%至15% [19] - 若陷入“恶性循环”，金价可能大涨15%至30% [19] - 若“再通胀回归”导致利率飙升与美元走强，金价则面临回调压力 [19]

黄金价格剧烈波动 - 国际金价昨夜冲破每盎司4400美元大关 [1] - 国内金饰价格应声暴涨，周生生、老庙等品牌今日挂牌价已冲至每克1389元 [1] - 国内金饰价格短短两日累计涨幅高达每克33元 [1] 消费市场反应 - 金饰价格快速上涨引发备婚族等消费者焦虑，担忧价格继续冲高至每克1400元 [1] - 热门金饰单品涨幅惊人，例如周生生一款1.5克转运珠预计涨价280元 [1] - 其他定价类饰品涨幅最高达1500元 [1] - 消费者心态从昨日购买的“庆幸”迅速转变为今日的“高位”焦虑，但无奈跟进 [1] 行业定价动态 - 此次是2026年来主流金饰品牌首次公开调价 [1] - 国际金价波动正快速传导至消费终端市场 [1]

周生生调价事件 - 2026年1月6日，周生生成为开年以来首家明确对定价类黄金饰品公开调价的品牌，涨幅在200元至1500元不等 [2] - 店内大部分串珠、转运珠已完成调价，涨幅从几十元到几百元不等，整体一口价黄金饰品涨幅约5%—15% [2] - 具体产品示例：酷黑系列生肖黄金串珠最新售价3740元，较2025年12月的3380元上涨约10.7% [2] - 官方旗舰店部分产品已更新价格，如三丽鸥家族招财猫1.1克足金串珠从2479元涨至2565元，凯蒂猫足金串珠从2001元涨至2070元 [2] - 公司客服回应调价原因为原材料及相关成本持续上升 [2] 黄金价格走势与行业调价背景 - 2026年1月6日周生生足金饰品价格为1387元/克，较前一交易日上涨约0.8%，较1月1日的1345元/克上涨42元 [3] - 2025年周生生金价从1月2日的803元/克涨至12月下旬的1412元/克高点，全年涨幅约76% [3] - 周生生在2025年9月至10月已完成一轮定价金饰调价，涨幅约10%，单件提价100元至500元不等 [3] - 2025年成为行业近十年少见的“集中调价期”，周大生、潮宏基等品牌在9月至10月陆续调价，多数产品涨幅6%—10% [3] - 老铺黄金2025年完成三次调价，琳朝珠宝、宝兰珠宝等高端品牌在11月集中提价5%—15% [3] - 周大福在2025年3月、10月完成两轮“一口价”产品调价，涨幅10%—20%，12月部分系列产品提价5%—15% [3] 定价产品对财务与运营的影响 - “一口价”产品已成为品牌利润结构的重要支撑，周大福2026财年中期定价产品销售额达34亿港元 [4] - 周大福内地定价首饰零售贡献占比从上年同期的27.4%提升至31.8%，整体毛利率维持在30%以上 [4] - 周生生2025年上半年毛利率上升5.2个百分点至33.5%，主要受益于金价上涨带来的黄金产品毛利改善 [5] - 报告期内，周生生黄金饰品及产品占内地销售总额的82%，其中定价黄金饰品销售占比为34% [5] - 公司门店持续收缩，2025年上半年在内地新开11家门店，同时关闭85家，预计至年底门店数量较2024年减少约10% [5] 行业定价逻辑与争议 - 业内认为，在金价快速上行阶段，部分定价产品价格与成本阶段性脱节，品牌通过提价完成成本修复 [5] - 在高金价与消费趋谨背景下，黄金珠宝行业进入更为敏感的定价周期 [5] - 要客研究院院长周婷指出，“一口价”黄金应遵循品牌逻辑，而非简单跟随金价波动，频繁调价说明核心仍是在卖黄金，而不是卖品牌 [5]