行业投资评级 - 投资建议：继海南离岛免税新政之后，政策再度加码，市内免税提货方式优化有望打开增长空间 [3] - 重点关注标的：中国中免、王府井 [3] - 相关标的：海南机场、海汽集团、海南发展 [3] 核心观点 - 政策事件：财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起实施，旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费 [3] - 政策核心：市内免税提货方式优化，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，大大提高了购物便利性，有利于扩大市内免税市场规模 [3] - 市场进展：2025年8月26日，深圳市内免税店和广州市内免税店开业，核心城市市内免税店逐步落地，中长期有望贡献业绩增量 [3] 政策完善要点 - 优化国内商品退（免）税政策管理：支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，鼓励引入更多体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [3] - 扩大免税店经营品类：新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，丰富旅客购物选择 [3] - 放宽免税店审批权限：下放口岸出境免税店设立及经营主体变更等审批权限，优化经营面积确定方式，支持地方整合优化免税店布局 [3] - 完善便利化和监管措施：支持口岸和市内免税店提供网上预订服务，提升旅客免税购物体验 [3] 重点公司盈利预测 - 中国中免：市值1,512亿元，2024年归母净利润42.67亿元，2025年预测42.13亿元，2026年预测48.63亿元，对应市盈率2024年35倍、2025年36倍、2026年31倍 [4] - 王府井：市值159亿元，2024年归母净利润2.69亿元，2025年预测2.43亿元，2026年预测3.56亿元，对应市盈率2024年59倍、2025年65倍、2026年45倍 [4] - 两家公司平均市盈率2025年为50倍 [4]

这些案例折射出近期入境消费热度持续攀升。国家移民管理局数据显示，今年三季度出入境外国人 2013.4万人次，增长22.3%，其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3%。国家税务总局最新数据显 示，今年1至9月，办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4%。 ● 本报记者 熊彦莎 11月1日起，《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》与《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的 公告》正式施行；11月5日起，适用240小时过境免签的入境口岸总数将由60个增加至65个；11月20日 起，实施外国人入境卡网上填报……今年以来增势良好的入境消费又迎政策支持。 专家认为，入境消费能够直接拉动国内消费和投资需求，为经济增长注入新动力。有关部门可从多维度 继续完善政策体系，如提升入境便利度、升级退税与免税政策、探索丰富消费场景等。预计在政策不断 加力的推动下，入境消费有望持续升温。 热度持续攀升 "我原本的购物计划是在免税店买一些国际品牌的化妆品，结果一些有中国特色的摆件和首饰也吸引了 我。购买这些商品还可享受离境退税，我买了一些，回去送给家人朋友。"在外国游客络绎不绝的北京 王府井（6008 ...

近日，从"中国游"到"中国购"，相关政策进一步优化。 "中国游"更加便捷畅通。国家移民管理局11月3日发布公告，决定实施支持扩大开放服务高质量发展10项创新举措，包括扩大24小时直接过境免办查验手续 口岸范围、增加广东省5个口岸为240小时过境免签政策入境口岸、实施外国人入境卡网上填报等。 11月1日起，《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》与《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》正式施行；11月5日起，适用240小时过境免签 的入境口岸总数将由60个增加至65个；11月20日起，实施外国人入境卡网上填报……今年以来增势良好的入境消费又迎政策支持。 专家认为，入境消费能够直接拉动国内消费和投资需求，为经济增长注入新动力。有关部门可从多维度继续完善政策体系，如提升入境便利度、升级退税与 免税政策、探索丰富消费场景等。预计在政策不断加力的推动下，入境消费有望持续升温。 热度持续攀升 "我原本的购物计划是在免税店买一些国际品牌的化妆品，结果一些有中国特色的摆件和首饰也吸引了我。购买这些商品还可享受离境退税，我买了一些， 回去送给家人朋友。"在外国游客络绎不绝的北京王府井步行街上，俄罗斯游客安娜斯塔西娅告诉中国 ...

"我原本的购物计划是在免税店买一些国际品牌的化妆品，结果一些有中国特色的摆件和首饰也吸引了 我。购买这些商品还可享受离境退税，我买了一些，回去送给家人朋友。"在外国游客络绎不绝的北京 王府井步行街上，俄罗斯游客安娜斯塔西娅告诉中国证券报记者。 入境消费正遍地开花。在上海百联奥特莱斯广场，美国游客亚力克斯拎着几包衣服，收获满满。亚力克 斯说："这里的衣服打折力度大，还可享受离境退税'即买即退'，几分钟就办好了退税。"亚力克斯将购 物经历拍成视频发布在社交平台上，多位用户在评论区向其询问购物体验。 这些案例折射出近期入境消费热度持续攀升。国家移民管理局数据显示，今年三季度出入境外国人 2013.4万人次，（下转A02版） （上接A01版）增长22.3%，其中免签入境外国人724.6万人次，增长48.3%。国家税务总局最新数据显 示，今年1至9月，办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4%。 政策加力支持 "在扩大免签范围、优化离境退税政策等一系列举措支持下，今年以来入境消费高速增长。"华创证券研 究所副所长、首席宏观分析师张瑜说。 ● 本报记者 熊彦莎 11月1日起，《关于完善免税店 ...

"十五五"规划建议核心增量信息 - 主要目标强调经济、科技、消费和收入，经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步[3] - 产业体系点明具体产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球地位，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点[3] - 科技领域突出"超常规措施"，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[3] - 内需方面强调财政的两个"提高"，合理提高公共服务支出占财政支出比重，提高民生类政府投资比重[3] - 居民收入有新提法，推行工资集体协商制度，健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导[3] - 对外开放表态更积极，推进人民币国际化[4] - 国防军工部署篇幅明显增加，正文内容为925字，较"十四五"规划建议的571字大幅提升[4] 辅导百问和辅导读本增量信息 - 2035年经济目标明确，按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番的远景目标倒算，考虑总人口预计到2035年将年均减少0.20%左右，"十五五"和"十六五"时期GDP需要年均增长4.17%[5] - 金融及资本市场方面，稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，完成金融法立法，淡化对数量目标的关注，持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，助力居民储蓄加快转化为社会投资，更加积极开展现金分红、回购注销等，加强战略性力量储备和稳市机制建设[5] - 财政政策要规范税收优惠和财政补贴政策，推动解决地方保护和"内卷式"竞争等问题，坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台[6] - 地产领域推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险，继续实行预售的，规范预售资金监管[7] - 国企改革加大力度合并"同类项"，避免重复建设和无序竞争，用好新增地方政府专项债等政策，推动国有企业带头解开"连环套"，建立健全清理和防止拖欠账款长效机制，深化国有企业工资决定机制改革，合理确定并严格规范各级负责人薪酬、津贴补贴等，支持科技型子企业建立更具灵活性和市场竞争力的中长期激励机制[7] 中美元首会晤成果 - 美方取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施[8] - 美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年[8] - 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，美方暂停实施相关措施后，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年[8] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识[8] - 明年中国将担任亚太经合组织东道主，美国将主办二十国集团峰会，特朗普期待明年早些时候访华，邀请习主席访问美国[8] 近期金融政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，要求基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[9] - 国家金融监督管理总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，严禁开展通道类和资金池业务[9] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构[20] - 股票市场有支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[20] 财政与产业政策动向 - 地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设[22] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域[23] - 财政部等发布关于完善免税店政策支持提振消费的通知，优化国内商品退（免）税政策管理，增加国产品在免税店的销售，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，放宽免税店审批权限[21] - 财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税[30]

市内免税提货方式优化，成长潜力大。根据2024年发布的《市内免税店管理暂行办法》，旅客应当在口 岸出境隔离区提取市内免税店所购免税商品，并一次性携带出境，不允许旅客在市内免税店购买或预订 后，寄存在口岸并于进境时提货。本次《通知》允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货， 大大提高了市内免税的购物便利性、改善消费者体验，有利于扩大市内免税市场规模。2025年8月26 日，中免集团、深圳免税集团、深业集团联合打造的深圳市内免税店以及由中免集团、广百股份、岭南 控股、白云机场联手打造的广州市内免税店开业，核心城市市内免税店逐步落地。 《通知》从以下四个方面完善了免税店政策：一是优化国内商品退(免)税政策管理，积极支持口岸出境 免税店和市内免税店销售国产品，鼓励免税店引入更多能够体现中华优秀传统文化的特色优质产品，增 加国产品在免税店的销售。二是进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围， 新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，丰富旅客购物选择。 三是放宽免税店审批权限，下放口岸出境免税店设立、口岸出境免税店及口岸进境免税店经营主体确定 方式变更等审批权限， ...

每经AI快讯，西南证券11月3日发布健之佳（605266.SH，最新价：20.69元）研报：1）降低医保依赖， 非处方药占比提升；2）持续加强个人护理、医疗器械等高毛利产品规划；3）扭转门店费用结构、控费 增效成果逐步体现；4）优化存量门店，坪效基本稳定。风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风 险，新增门店不及预期风险。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 （记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——"为了孩子吃上饭，自己只能靠喝水撑着"！美政府停摆危机逼近"临界 点"，4200万人吃饭成问题 ...

提升服务方面，一系列便利化措施让旅客购物体验更佳。免税购物的吸引力不应仅限于"省钱"，还 应在服务上做文章。新规支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务。"网 上预订+线下提货"的模式，让旅客购物更从容，帮助旅客节省时间。 此外，放宽免税店审批权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局。口岸出境免税店设立、口岸 出境免税店及口岸进境免税店经营主体确定方式变更等审批权限，下放至口岸所在地省级有关部门审 批。口岸出境免税店、口岸进境免税店经营面积不再需要审批，调整为由招标人或口岸业主与经营主体 协商确定。党的二十届四中全会提出，坚持有效市场和有为政府相结合。一系列简政放权的措施，有利 于充分发挥地方自主性和市场在资源配置中的决定性作用，提高免税店审批效率，激发市场活力。 可以看出，新规针对经营堵点和政策难点，精准进行破解。除了这次发布的优化升级版免税店政 策，此前发布的调整后的海南离岛旅客免税购物政策也自11月1日起实施，扩大政策适用人群、丰富商 品品类、允许国货入店免税销售等举措，从消费的需求端和供给端发力，充分挖掘、释放消费潜力。此 外，离境退税政策不断优化，便利化服务举措持续升级，有效激 ...

长江商报消息●长江商报记者 刘倩雯 11月1日起，新的免税店政策正式施行。手机、微型无人机、宠物食品走进免税店，国货与全球品牌同 台竞技，中国消费者与出入境旅客迎来全新购物体验。 《通知》最受关注的变革之一，是将口岸出境免税店的设立审批权限，下放至省级人民政府。未来，设 立口岸出境免税店将由口岸所在地的省级财政部门会同商务、文旅、海关、税务等部门审批。 同时，《通知》在经营主体的确定方式上也更为灵活。对于不具备招标条件，如客流量小、面积有限的 口岸，省级部门可核准采用竞争性谈判等其他方式确定经营主体。此外，免税店的经营面积也不再由上 级"拍板"，而是由口岸业主与经营主体协商确定，只需符合海关监管要求即可。 这一系列"松绑"举措，将极大调动地方政府发展免税经济的积极性。《通知》要求省级部门利用新权 限，整合优化免税店布局，开发"具有地域特色的主题购物场景"。可以预见，未来我国的免税店将不再 是"千店一面"，而是会出现更多结合了当地文化、旅游特色的个性化、主题化购物空间，免税店本身也 将成为吸引入境消费的"新景点"。 免税店，是设立在对外开放口岸、市内特定区域或者出入境运输工具上，向出入境旅客等特定人群销售 免税 ...

提升服务方面，一系列便利化措施让旅客购物体验更佳。免税购物的吸引力不应仅限于"省钱"，还应在 服务上做文章。新规支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务。"网上预 订+线下提货"的模式，让旅客购物更从容，帮助旅客节省时间。 此外，放宽免税店审批权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局。口岸出境免税店设立、口岸出境 免税店及口岸进境免税店经营主体确定方式变更等审批权限，下放至口岸所在地省级有关部门审批。口 岸出境免税店、口岸进境免税店经营面积不再需要审批，调整为由招标人或口岸业主与经营主体协商确 定。党的二十届四中全会提出，坚持有效市场和有为政府相结合。一系列简政放权的措施，有利于充分 发挥地方自主性和市场在资源配置中的决定性作用，提高免税店审批效率，激发市场活力。 可以看出，新规针对经营堵点和政策难点，精准进行破解。除了这次发布的优化升级版免税店政策，此 前发布的调整后的海南离岛旅客免税购物政策也自11月1日起实施，扩大政策适用人群、丰富商品品 类、允许国货入店免税销售等举措，从消费的需求端和供给端发力，充分挖掘、释放消费潜力。此外， 离境退税政策不断优化，便利化服务举措持续升级，有效激 ...