港股市场整体表现 - 2026年1月15日，港股三大指数回调，恒生指数跌0.28%，国企指数跌0.52%，恒生科技指数跌1.35% [2] - 大市成交金额为2,904.55亿元，主板总卖空金额350.78亿元，占可卖空股票总成交额比率为13.62% [2] - 南向资金（北水）净流出15.15亿港元，净买入最多的个股是阿里巴巴、腾讯、中芯国际，净卖出最多的是中国移动、小米集团、中海油 [2] 行业与板块动态 - AI医疗与互联网医疗板块调整，晶泰控股跌10.74%，阿里健康跌7.84%，方舟健客跌5.75%，讯飞医疗科技跌6.18%，平安好医生跌4.88%，医渡科技跌3.92% [2] - OTA平台携程集团因涉嫌垄断被立案调查，股价大跌19.23%，同程旅行跌8.24% [3] - 光通讯板块逆市走强，汇聚科技涨8.89%，剑桥科技涨7.75%，鸿腾精密涨5.96% [3] - 台积电公布2026年资本支出计划最高将达560亿美元，同比大幅增长37%，创公司历史新高，AI算力需求扩张有望延续光模块产业景气度 [3] 宏观政策分析 - 人民银行宣布一系列宽松措施，核心包括：结构性降息0.25个百分点，一年期再贷款利率降至1.25%；合并支农支小再贷款与再贴现额度并新增5000亿元，单设1万亿元规模的“民营企业再贷款”；将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至总额1.2万亿元；整合民营企业债券与科技创新债券支持工具，提供2000亿元再贷款额度；拓展碳减排支持工具范围；在服务消费与养老再贷款中适时纳入健康产业；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；鼓励金融机构升级汇率避险服务 [4] - 分析认为，央行未直接调降7天期逆回购等关键政策利率，而是通过下调结构性工具利率释放稳增长信号，旨在避免股市过热 [5] - 副行长指出银行净息差已在1.42%水平企稳，加上外部汇率约束减弱，今年降准减息仍有空间 [5] - 在A股交投量创新高之际，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在为股市降温 [5] 公司点评：361度 (1361.HK) - 公司2025年第四季度流水表现稳健，主品牌线下零售录得约10%增长，童装品牌线下零售录得约10%增长，电商平台录得高双位数增长 [7] - 折扣保持稳定健康，维持在7-71折，库销比环比持平，约为4-4.5 [7] - 公司持续研发新品，在跑步、篮球、户外、女子健身、综训及儿童领域均推出新产品，深化“科技为本，品牌为先”战略 [8] - 公司积极探索新兴渠道，截至2025年12月31日，中国内地已开设126家超品店，显著超出管理层预期的100家目标，首家海外超品店已在柬埔寨开业 [8] - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，给予2026年10倍PE，对应目标价7.6港元，维持“买入”评级 [9]

核心观点 - 申万宏源维持361度“买入”评级 认为公司通过产品、品牌、渠道的持续深化 在消费分级背景下凭借高性价比和强功能性产品 以及下沉市场渠道布局 有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [1] 2025年第四季度经营表现 - 2025年第四季度 361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10% 延续前三季度增长态势 [2] - 2025年第四季度 电商渠道同比增长高双位数 表现超预期 [2] - 在四季度行业整体增速放缓背景下 公司全渠道增长韧性凸显 [2] 库存与折扣水平 - 2025年第四季度折扣率稳定在7-7.1折 延续第三季度趋势 [3] - 2025年第四季度库销比维持在4.5-5倍区间 库存保持健康水位 [3] 超品店渠道拓展 - 截至2025年12月31日 超品店数量达126家（含21家童装店） 开店进度超预期 [4] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 [4] - 超品店单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店） 拉新比例达60%-70% 一二线城市占比50% 与传统下沉市场门店形成互补 [4] - 超品店售罄率、连带率较常规门店显著提升 且运营成本明显降低 [4] - 2026年超品店将成为开店主力方向 渗透未覆盖的商业体 [4] 产品迭代与营销活动 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市 361°速湃家族3代全面升级 “速湃FLOAT3”以全新CQT中底科技实现更优保护和回弹加速 高性能双密缓震越野跑鞋“凌刺1代”上市 [5] - 篮球领域：阿隆戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市 尼古拉约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 依托约基奇个人影响力实现强劲销售转化 [5] - 营销方面：12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会开启战略合作新周期 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 同时成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [5] One Way品牌发展 - One Way品牌2004年创立于芬兰 产品覆盖冬季运动及专业骑行运动器材、服装 361度于2013年底与One Way成立合资公司负责大中华区拓展 公司持股后增至100% [6] - 过去几年品牌因疫情扰动有所调整 但2024年下半年开始重新调整产品线以适应当前大户外潮流 [6] - 2025年第四季度品牌新开6家线下门店 门店面积约100-120平米 SKU约120个 覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品 [6] - 产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比 2026年计划推出更多鞋类及女子产品 有望在户外热潮下开辟第二增长曲线 [6]

核心观点 - 申万宏源维持361度“买入”评级 认为公司在消费分级背景下凭借高性价比产品、下沉市场渠道布局及高效的运营 有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [1] 2025年第四季度经营表现 - 2025年第四季度成人装及童装线下零售额同比均增长约10% 延续前三季度增长态势 [1] - 2025年第四季度电商业务同比增长高双位数 表现超预期 [1] - 在四季度行业整体增速放缓背景下 公司全渠道增长韧性凸显 [1] 库存与折扣水平 - 2025年第四季度折扣率稳定在7-7.1折 延续第三季度趋势 [2] - 2025年第四季度库销比维持在4.5-5倍区间 库存保持健康水位 [2] 超品店渠道拓展 - 截至2025年12月31日 超品店数量达126家（含21家童装店） 开店进度超预期 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] - 超品店单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店） 拉新比例达60%-70% 一二线城市占比50% 与传统下沉市场门店形成互补 [3] - 超品店售罄率、连带率较常规门店显著提升 且运营成本明显降低 [3] - 2026年超品店将成为开店主力方向 渗透未覆盖的商业体 [3] 产品与品牌营销 - 产品端坚持高品质快速迭代及高质价比定位 [4] - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市 361°速湃家族3代全面升级 “速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技 高性能双密缓震越野跑鞋“凌刺1代”上市 [4] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市 尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 依托球星影响力实现强劲销售转化 [4] - 营销方面：12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会开启战略合作新周期 并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 同时成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] One Way户外品牌发展 - One Way品牌2004年创立于芬兰 产品覆盖冬季运动及专业骑行运动器材与服装 [5] - 361度于2013年底与One Way成立合资公司负责大中华区拓展 公司持股后增至100% [5] - 品牌于2024年下半年开始重新调整产品线以适应大户外潮流 [5] - 2025年第四季度品牌新开6家线下门店 门店面积约100-120平米 SKU约120个 覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品 [5] - 产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比 2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [5]

核心观点 - 公司2025年第四季度经营数据表现强劲，全渠道流水延续高增长，库存与折扣保持健康，运营稳健 [1] - 超品店渠道拓展超预期，成为线下增长新引擎，并已启动海外布局 [2] - 产品持续迭代且营销加码，在跑步、篮球领域推出多款新品，并通过多项战略合作提升品牌势能 [3] - One Way品牌加快线下布局，把握户外热潮，有望开辟第二增长曲线 [4] - 公司凭借高质价比定位、渠道优化及高效运营，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率 [5] 2025年第四季度经营表现 - 四季度361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，延续前三季度增长态势 [1] - 四季度电商流水同比增长高双位数，表现超预期 [1] - 四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康区间 [1] 渠道发展与优化 - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期 [2] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 [2] - 超品店单店面积800-1200平方米，拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50% [2] - 超品店售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [2] - 2026年超品店将成为开店主力方向，渗透未覆盖的商业体 [2] - One Way品牌四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个 [4] 产品与品牌建设 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市，速湃家族3代全面升级，“速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技，高性能越野跑鞋“凌刺1代”上市 [3] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市，尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 [3] - 营销合作：2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期 [3] - 营销合作：与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源 [3] - 营销合作：成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [3] 多品牌与增长曲线 - One Way品牌2004年创立于芬兰，覆盖冬季与专业骑行运动领域 [4] - 361度于2013年底与One Way成立合资公司（公司持股后增至100%），负责大中华区拓展 [4] - 2024年下半年One Way重新调整产品线以适应当前大户外潮流 [4] - 产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比 [4] - 2026年计划推出更多鞋类及女子产品，有望开辟第二增长曲线 [4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元 [5] - 对应市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第四季度流水延续双位数增长，全渠道增长韧性凸显，在行业增速放缓背景下展现出强劲增长势能 [7] - 超品店拓展超预期，成为线下增长新引擎，2026年将成为开店主力方向 [7] - 公司产品迭代与营销加码，品牌势能不断突破，同时通过One Way品牌把握户外热潮，有望开辟第二增长曲线 [7] - 在消费分级背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [7] 经营业绩与财务预测 - **2025年第四季度经营数据**：成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，电商同比增长高双位数，表现超预期 [7] - **运营指标**：四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康水位 [7] - **历史财务数据**：2024年营业收入为100.7亿元人民币，同比增长20%；归母净利润为11.5亿元人民币，同比增长20% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元人民币，对应同比增长率分别为10%、10%、9% [7] - **营收与利润预测**：预计2025-2027年营业收入分别为111.8亿元、121.4亿元、130.8亿元人民币 [7] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年毛利率分别为41.6%、41.7%、41.9% [7] - **估值水平**：报告发布日收盘价5.80港币，对应2025-2027年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [7] 渠道发展 - **超品店进展**：截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期 [7] - **超品店优势**：单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店），拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50%，售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [7] - **海外拓展**：首家海外超品店于柬埔寨开业 [7] - **One Way品牌布局**：四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个，覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品 [7] 产品与品牌建设 - **产品迭代**： - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市；361°速湃家族3代全面升级，“速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技；高性能双密缓震越野跑鞋“凌刺1代”上市 [7] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市；尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 [7] - **营销合作**： - 2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期 [7] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源 [7] - 成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [7] - **One Way品牌**：产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比，2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [7] 历史财务趋势 - **营业收入增长**：2023年营业收入84.23亿元人民币，同比增长21%；2024年达100.7亿元人民币，同比增长20% [7] - **归母净利润增长**：2023年归母净利润9.6亿元人民币，同比增长29%；2024年达11.5亿元人民币，同比增长20% [7] - **2025年上半年财务表现**：归母净利润8.6亿元人民币，同比增长9%；毛利率上升0.2个百分点至41.5%；归母净利率下降0.3个百分点至15.1% [13][14] - **费用率变化**：2025年上半年销售费用率提升0.3个百分点至18.2%，管理费用率减少0.2个百分点至5.8% [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第四季度流水延续双位数增长，全渠道增长韧性凸显，超品店拓店进度超预期，成为线下增长新引擎，产品迭代与营销加码推动品牌势能突破，One Way品牌把握户外热潮有望开辟第二增长曲线，在消费分级背景下，公司凭借高性价比和强功能性优势，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [7] 经营与财务表现 - **流水增长稳健**：2025年第四季度，361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，电商同比增长高双位数，表现超预期 [7] - **历史流水数据**：2025年主品牌及童装各季度流水增速均保持在约10%水平，电商流水在Q1和Q4表现突出，分别为35-40%和高双位数增长 [16] - **财务预测**：预计FY2025E至FY2027E营业收入分别为111.8亿元、121.4亿元、130.8亿元，同比增长率分别为11%、9%、8% [6] - **盈利预测**：预计FY2025E至FY2027E归母净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元，同比增长率分别为10%、10%、9% [6][7] - **盈利能力**：预计FY2025E至FY2027E毛利率稳定在41.6%至41.9%之间，归母净利率预计从FY2024的11.4%稳步提升 [6][14][15] - **费用情况**：2025年上半年销售费用率提升0.3个百分点至18.2%，管理费用率减少0.2个百分点至5.8% [9][10] - **运营健康**：2025年第四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康水位 [7] 渠道发展与布局 - **超品店拓展超预期**：截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期，首家海外超品店于柬埔寨开业 [7] - **超品店优势**：单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店），拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50%，售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [7] - **未来渠道策略**：2026年超品店将成为开店主力方向，渗透未覆盖的商业体，作为品牌形象展示窗口持续赋能增长 [7] - **One Way品牌布局**：四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个，覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品，2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [7] 产品与品牌建设 - **产品迭代加速**：在跑步领域，推出全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”，升级“速湃FLOAT3”并应用全新CQT中底科技，上市高性能越野跑鞋“凌刺1代” [7] - **篮球领域发力**：推出阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”及尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”，后者于美国首发并实现强劲销售转化 [7] - **营销合作加码**：2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期，并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，同时成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [7] - **品牌历史与定位**：公司深耕运动行业二十余年，产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升 [3] - 终端展现强劲增长韧性，主品牌及童装品牌线下零售额同比增长约10%，电商渠道流水同比增长高双位数，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速 [1][2] - 科技赋能持续推动产品创新升级，在跑鞋、篮球鞋、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 持续投入品牌建设，开启与亚奥理事会新战略合作周期，并在国际舞台展示品牌科技，同时持续推进赛事赞助 [3] - 即时零售加速布局，已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店 [3] - 线下超品店快速扩张，截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店6家，并加速海外市场布局，首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元 [3] - 预计公司2025—2027年归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2亿元 [3] - 对应2025—2027年预测市盈率分别为8/7/7倍 [3] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62/0.71/0.79元 [4] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的41.5%升至2027年的42.0% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12%左右的水平 [4][10] 近期运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，童装品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高双位数 [1] - 主品牌及童装品牌Q4增速环比Q3基本持平（25Q3主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%） [2] 产品与品牌动态 - 跑鞋领域：竞速产品线“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”上市，慢跑训练鞋上新“速湃 FLOAT3”、“速湃 CQT3”，并推出缓震越野跑鞋“凌刺 1 代” [2] - 篮球鞋领域：“约基奇 2 代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市 [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 2025年12月26日公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期 [3] - 在第八届中国国际进口博览会上，联合赢创举办“第二代 Mass Balance 低碳环保跑鞋 361 度飞燃 5 全球首发预热仪式” [3] - “飞飚 FUTURE2”、“栗蜂 2”等专业竞速跑鞋亮相美国 TRE 峰会 [3] - 持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办 [3] 渠道与门店拓展 - 目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购 [3] - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店数量6家 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局 [3] 市场数据 - 报告发布日（2026年1月12日）收盘价为5.79港元 [5] - 总市值为11,971.88百万港元 [5] - 总股本为2,068百万股 [5] - 过去12个月股价绝对收益为47%，相对收益为8% [8]

投资评级与核心观点 - 报告对361度(1361.HK)给予“买入”评级 [1] - 核心观点：公司2025年第四季度终端流水维持稳健，超品店开店数量超预期，且未来在消费降级趋势下有望受益，奥莱、即时零售及ONEWAY等新渠道有望贡献增长增量 [1][7][9] 2025年第四季度运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌零售流水同比增长约10% [2] - 2025年第四季度，361度童装品牌零售流水同比增长约10% [2] - 2025年第四季度，361度电商平台零售流水同比录得高双位数正增长 [2] - 线下渠道增速环比持平：主品牌及儿童线下流水增速环比与2025年第三季度持平（2025年第三季度主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%）[3] - 线上渠道增速环比略有放缓：2025年第四季度线上流水增速环比放缓（2025年第三季度电商流水同比增长约20%）[3] 产品与科技创新 - 跑步领域：全新竞速家族飞燃5、飞燃5FUTURE上市；速湃家族3代全面升级，速湃FLOAT3以全新中底科技实现更优缓冲和回弹；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1代破界登场 [4] - 篮球领域：尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架；阿隆·戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，采用OARING-AREA弹跳分区和C-FLOW特调中底 [4] - 户外领域：推出「翼屏风衣」、「URBAN冲锋衣」及「溯风鞋」等新品 [4] - 女子健身领域：小蛋壳1.0系列、新肌SE系列焕新上市 [4] - 儿童领域：推出儿童轻户外鞋征途1.0，搭载雨屏科技4.0和分区抓地系统 [4] 品牌建设与营销活动 - 品牌日官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期；并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 [5] - 携手赢创亮相第八届中国国际进口博览会，联合举办第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5全球首发预热仪式 [5] - 飞飚FUTURE2、栗蜂2、VENTUS等专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 [5] - 在第十五届全国运动会期间，为天津代表团与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [5] - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [6] - 连续第二年作为福州马拉松的顶级战略合作伙伴，品牌代言人李子成夺得男子全程马拉松冠军 [6] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴，其代言人及跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [6] - 触地即燃总决赛、一拍即合羽毛球城市赛等赛事活动成功举办 [6] 渠道拓展与网络布局 - 电商布局再提速，千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [7] - 截至2025年12月31日，361°超品店于中国内地累计数量达126家，ONEWAY门店数量为6家 [7] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志品牌海外市场布局迈出新步伐 [7] 投资逻辑与盈利预测 - 短期逻辑：在消费降级趋势下，公司凭借跑鞋（如飞燃、飞飚系列）和篮球鞋（如JOKER2、AG6）等专业产品的出色表现受益 [9] - 渠道增长：超品店2025年开店超预期，且连带率、拉新率表现靓丽，2026年有望持续开店并贡献店效增长；奥莱、即时零售（与美团闪购及美团团购合作）有望提供业绩新增量；ONEWAY门店未来持续开店有望提供新动力 [9] - 盈利预测：维持2025/2026/2027年收入预测为116.16亿元、133.53亿元、153.17亿元 [9] - 盈利预测：维持2025/2026/2027年归母净利润预测为13.95亿元、16.30亿元、18.73亿元 [9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.67元、0.79元、0.91元 [9] - 估值：以2026年1月12日收盘价5.79港元（1港元=0.90元人民币）计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍 [9] 财务预测摘要 - 营业收入增长：预计2025年、2026年、2027年营业收入同比分别增长15.31%、14.95%、14.71% [11] - 归母净利润增长：预计2025年、2026年、2027年归母净利润同比分别增长21.44%、16.86%、14.92% [11] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率稳定在41.53%-41.73%之间；净利润率预计从2025年的12.01%提升至2027年的12.23% [11] - 每股收益：预计从2025年的0.67元增长至2027年的0.91元 [11]

2025年第四季度营运表现 - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1] 产品与科技创新 - 跑步领域推出全新竞速家族“飞燃5”及“飞燃5 FUTURE” 速湃家族3代全面升级 包括“速湃FLOAT3”和“速湃CQT3” 并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代” [2] - 篮球领域推出尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 并上市阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6” [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域均推出系列新品 如“翼屏风衣”、“小蛋壳1.0系列”、“ULTRA极睿羽绒服”及儿童轻户外鞋“征途1.0” [2] - 与赢创联合在进博会首发“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5” 提供环保解决方案 [3] 品牌建设与战略合作 - 于12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会 开启战略合作新周期 [3] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 [3] - 专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 展示品牌科技实力 [3] - 在第十五届全国运动会期间为天津与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [3] 赛事赞助与营销 - 获指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 连续第二年作为福州马拉松顶级战略合作伙伴 该赛事为中国田协A1认证、世界田联精英标赛 [4] - 品牌代言人李子成在福州马拉松卫冕男子全程马拉松冠军 [4] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴 其代言人及精英跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [4] - 自主举办“2025叁号赛道10KM竞速系列赛”总决赛、“触地即燃”总决赛及“一拍即合”羽毛球城市赛等赛事 [4] 渠道拓展与零售网络 - 电商布局提速 千家门店入驻淘宝闪购 开启即时零售新战略 [5] - 截至2025年12月31日 361°超品店于中国内地累计数量达126家 ONEWAY门店数量为6家 [5] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 标志着品牌海外市场布局迈出新步伐 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后迅速捐赠1500万港元现金及物资 支援当地救援与安置工作 [1]

业绩总结 - 361°主品牌2025年Q4线下零售额同比增约10%[5] - 361°童装品牌2025年Q4线下零售额同比增约10%[6] - 361°电商平台2025年Q4整体流水同比高双位数正增长[7] 市场扩张 - 截至2025年12月31日，361°内地超品店累计126家，ONEWAY门店6家[12] - 361°首家海外超品店于柬埔寨开业[12] 其他新策略 - 361°官宣为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商[11] - 361°连续第二年成为福州马拉松顶级战略合作伙伴[11] - 361°成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴[11] - 361°于12月26日官宣再携手亚奥理事会开启战略合作新周期[10] 其他 - 361°于2025年香港大埔区火灾后捐赠1500万港元现金及物资[8]