公司再融资计划 - 国际实业披露定增说明书 拟向控股股东新疆融能发行股票募资不超过6.62亿元 全部用于补充流动资金 [2] - 本次定增发行对象仅为控股股东新疆融能 拟发行不超过1.44亿股 不超过发行前总股本的30% 发行价格为4.59元/股 [5] - 深交所对本次定增下发问询函 关注经营业绩稳定性、应收账款、预付账款、商誉及发行对象资金来源等多个问题 [2] 控股股东与实控人变更 - 2025年7月 国际实业控股股东新疆融能股权结构调整 原实控人冯建方将其持有的新疆融能100%股权以零对价转让给其弟冯现啁 公司实控人由冯建方变更为冯现啁 [2][5] - 冯建方自2022年2月起担任公司董事长 全面负责公司经营管理 对于转让实控人之位的原因 公司未进行具体解释 [5] 历史再融资尝试 - 2022年10月 公司曾筹划向当时控股股东江苏融能定增募资不超过9.63亿元用于偿债补流 该计划为2000年IPO后首次再融资 但最终流产 [6][7] - 2024年8月 公司也计划向江苏融能定增募资6.65亿元 但同样中途夭折 [8] - 本次定增是公司易主后首次进行的再融资尝试 [2] 控股股东资金来源与财务状况 - 控股股东新疆融能所持国际实业股份质押率达70% 质押融资总额为2.40亿元 [4][9] - 根据问询函回复 新疆融能认购6.62亿元定增的资金来源为：自有资金6190万元 自筹资金6亿元 [4][9] - 自筹资金主要通过股票质押借款以及银行借款获取 其中股票质押借款不超过2.4亿元 银行借款不高于4亿元 [9] 公司经营业绩与财务状况 - 公司2024年亏损4.39亿元 2025年前三季度盈利仅为0.20亿元 [4] - 2022年至2025年1—9月 公司营业收入分别为16.11亿元、45.14亿元、25.76亿元、13.02亿元 同比变动43.98%、180.15%、-42.93%、-46.47% [13] - 同期归母净利润分别为2.98亿元、8080.52万元、-4.39亿元、2010.90万元 同比变动976.88%、-72.87%、-643.01%、104.45% [13] - 过去四年 公司未曾派发现金红利 [4] 公司业务与行业竞争 - 公司主营业务涉及油品及化工产品批发、金属产品制造、仓储服务等 [12] - 贸易领域市场竞争较为激烈 公司面临市场竞争加剧的风险 [12] - 光伏产品及输电线路铁塔行业竞争充分 光伏产业短期出现低价竞争、产业下行的暂时性状态 [12] 公司面临的财务与运营风险 - 公司应收账款高企 2022年末至2025年9月末 应收账款账面价值分别约为2.49亿元、4.27亿元、5.57亿元及6.39亿元 大幅增长 [13] - 同期 公司预付账款账面价值分别约为2.90亿元、3.78亿元、2.83亿元、3.01亿元 一直处于高位 公司曾出现预付账款无法收回并引发诉讼的情形 [14] - 公司还存在在建工程减值风险、商誉减值风险、诉讼及预计负债计提风险等 [14] - 并购标的中大杆塔在承诺期内业绩未达标 且最近一年一期业绩出现一定程度下滑 [14]

公司运营与财务 - 公司第三季度存货增长约6亿元人民币 [2] - 存货增长主要原因为固废危废资源化项目的原材料及在产品存货增加 [2] 业务板块动态 - 存货增长集中于固废危废资源化业务板块 [2] - 公司金属产品产量信息需参考公司另行披露的相关公告 [2]

核心观点 - 10月巴西商品指数（IC-Br）环比下降0.26% [1] - 截至10月的12个月内该指标累计下降0.74% [1] 指数构成与表现 - IC-Br指数构建基础为农产品、金属商品和能源大宗商品价格 [1] - 10月农产品子组价格下降2.2% [1] - 10月金属产品子组价格上涨7.15% [1] - 10月能源大宗商品子组价格下降0.16% [1]

关税政策的法律审议与调整 - 美国联邦最高法院将于11月首周审议特朗普政府征收的多数关税的合法性 [1][2] - 特朗普政府近期已免除了数十种商品的关税 并在贸易协定谈判中提出了数百种商品的关税豁免方案 [2] - 此举旨在规避最高法院可能否决其"对等关税"政策所带来的法律风险 若败诉可能被迫退还大量已征收的关税 [2] 关税豁免范围的扩大 - 特朗普政府通过"附件二"清单对黄金 LED灯 矿物 化学品和金属产品等实施了新的关税豁免 [4][5] - 一份"附件三"清单列出了根据正在谈判的贸易协定可能享受零关税的产品 包括某些农产品 飞机和飞机零部件以及用于医药用途的非专利物品 [8] - 美国商务部和美国贸易代表办公室被赋予新的权力 可自行授予关税豁免而无须特朗普亲自发布行政命令 以简化政策 [8] 关税的经济影响 - 截至2025年的所有关税将导致价格水平在短期内上涨1.7% 相当于美国每户家庭收入损失2400美元 [8] - 2025年关税将使美国消费者短期内面临皮革制品价格上涨36%和服装价格上涨34% 长期看价格分别上涨12%和11% [9] - 美国消费者品牌协会敦促对咖啡 燕麦 可可等商品给予豁免 好时公司正就可可关税与美国政府进行谈判 [9] 法律依据的转向与适用范围扩大 - 特朗普政府正在扩大基于1962年《贸易扩展法》第232条的关税措施 近期宣布对卡车及其零部件征收25%关税 对公共汽车征收10%关税 自11月1日生效 [2][10] - 232条款被认为对总统授权较为充分且较难被挑战 而基于《国际紧急经济权力法》的关税授权受到法院质疑 [10][11] - 通过针对产品衍生品和上下游扩大范围 232条款的适用范围可以非常广泛 例如将洗衣机等产品囊括进来 [11]

公司业务与定位 - 金属服务中心公司 主要从事金属加工和分销业务 [1] - 运营模式高度分散化 并通过收购实现增长 保留被收购公司品牌名称 [1] - 差异化经营策略 区别于其他大型服务中心企业 [1] 公司规模与历史 - 成立于1939年 拥有超过85年运营历史 [1] - 目前运营约320个网点 主要分布在北美地区 含部分国际网点 [1] - 销售超过10万种金属产品 服务超过12.5万名客户 [1] 市场覆盖与客户 - 客户群体高度分散 覆盖广泛终端市场 [1] - 通过多品牌策略运营 市场认知度集中于子公司品牌而非母公司品牌 [1] - 强调业务多元化 产品线覆盖全面 [1]

贸易争端背景 - 巴西政府启动经济对等法案程序以应对美国对巴西出口产品征收50%关税[1] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普政府征收关税缺乏法律授权 特朗普表示将上诉至最高法院[1] 巴西反制措施 - 巴西驻美使馆正式通知美国贸易代表办公室将启动经济对等法案程序[1] - 巴西政府部门开展调查评估美国关税行为 将在30天内提交技术分析报告并提出反制措施[1] - 巴西财政部长表示可能在美国法院提起诉讼[2] 巴西谈判立场 - 总统卢拉表示不急于报复美国 希望通过谈判化解争端[1] - 巴西愿意24小时对话但未能与美方高层接触 批评美国在对巴关系上缺乏严肃性[1][3] - 巴西已向世贸组织提请磋商 同时推进国内法律机制[1] 经济对等法案内容 - 巴西国会4月通过经济对等法案 允许通过征税等方式采取反制措施[2] - 法案适用于其他国家单边行动对巴西国际竞争力产生负面影响的情况[2] 美国关税影响范围 - 美国对巴西输美产品加征40%从价关税 大部分产品面临50%税率[2] - 受影响产品包括肉类 咖啡 水果等 但飞机 坚果 橙汁和一些金属产品被豁免[2] 巴西市场多元化战略 - 巴西计划开拓其他市场 重点推进与墨西哥的贸易合作[3][4] - 巴西与墨西哥计划于2025年8月签署补充贸易协定[4] - 巴西代表团在墨西哥签署多项谅解备忘录启动合作项目[4] 巴墨贸易关系 - 巴墨双边贸易额从2019年100亿美元增长至2024年135亿美元以上 增幅达35%[5] - 汽车和农业工业领域贸易表现尤为突出[5]

巴西启动反制美国关税程序 - 巴西政府启动经济对等法案程序以应对美国对巴西出口产品征收50%关税 [1][2] - 巴西总统卢拉表示不急于报复美国 希望通过谈判化解争端 但已授权政府部门开展调查并在30天内提交技术性分析报告 [1][2] - 巴西驻美使馆正式通知美国贸易代表办公室将启动相应程序 [2] 巴西可能采取的法律行动 - 巴西财政部长表示可能在美国法院提起诉讼 [3] - 巴西已就美关税行为向世界贸易组织提请磋商 [2] 巴西批评美国缺乏沟通 - 卢拉批评美国在对巴关系上"缺乏严肃性" 表示至今未能和美国任何官员说上话 [4][5] - 卢拉强调不会为会谈"去乞求" 将精力放在开拓其他市场 [5] 巴西与墨西哥贸易合作进展 - 墨西哥政府推动与巴西在关键贸易和合作领域达成互补协定 [6][7] - 巴西计划于明年8月与墨西哥签署补充贸易协定 [7] - 巴墨双边贸易额从2019年100亿美元增长至2024年135亿美元以上 增幅达35% 汽车和农业工业领域表现突出 [7] 美国法院裁决与特朗普回应 - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普征收关税时援引的法律未赋予其权力 [1] - 特朗普坚称所有关税仍然有效 并表示将向最高法院提出上诉 [1]

巴西应对美国关税措施 - 巴西政府启动经济对等法案程序以反制美国对巴西出口产品征收50%关税[1] - 巴西总统卢拉授权政府部门开展调查评估美国单边关税行为 要求在30天内提交技术分析报告并提出反制措施[2] - 巴西已通过经济对等法案 允许通过征税等方式对影响巴西国际竞争力的单边行动采取反制措施[4] 巴西具体反制行动 - 巴西驻美使馆正式通知美国贸易代表办公室相关情况[2] - 巴西向世界贸易组织提请磋商 并同步推进国内法律机制[4] - 巴西财政部长表示可能在美国法院提起诉讼[6] 美国关税政策影响 - 美国对巴西输美产品加征40%从价关税 大部分产品面临50%税率[4] - 受高关税影响产品包括肉类 咖啡 水果等[4] - 巴西飞机 坚果 橙汁和一些金属产品获得关税豁免[4] 美国法院裁决 - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普征收关税时援引的法律未赋予其征税权力[7] - 裁决对特朗普政府贸易政策造成打击 但所有关税目前仍然有效[7] - 特朗普政府将向最高法院上诉 裁决10月14日前不会生效[7] 巴西产业发展 - 巴西启动"巴西主权计划" 鼓励战略领域投资以保障经济发展[4] - 巴西是全球最大橙汁生产国和出口国之一 产品远销世界各地[6] - 每年8月至9月为巴西橙园收获季节[6]

经济支持方案 - 巴西总统卢拉批准启动"主权巴西计划"经济支持方案以应对美国加征关税的影响 [1] - 该计划通过总统令立即生效并将在未来四个月内提交国会审议 [1] 信贷与税收支持措施 - 通过出口担保基金向受美国关税直接冲击的出口商提供总额300亿雷亚尔（约55亿美元）信贷支持 [3] - 为中小企业提供约45亿雷亚尔税收优惠 [3] - 延长并放宽出口退税机制 [3] 市场风险保障与内需刺激 - 扩大出口订单保险范围以降低国际市场风险 [3] - 鼓励民众采购受关税影响产品以支持国内企业 [3] - 措施旨在帮助企业维持出口竞争力并缓解短期冲击 [3] 美国关税政策背景 - 美国总统特朗普签署行政令从8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税 [3] - 巴西飞机、坚果、橙汁和一些金属产品获得关税豁免 [3] - 美国加征关税背景与巴西司法案件及前总统博索纳罗相关 [3]

股价表现 - 8月13日港股收盘价0.25港元/股 单日涨幅31.58% 成交量1589万股 成交额391.4万港元 振幅50% [1] - 近一个月累计涨幅160.27% 年初至今累计涨幅153.33% 显著跑赢恒生指数同期24.48%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示营业总收入5.84亿元 同比减少17.28% [1] - 归母净利润亏损2069.24万元 同比下滑209.83% [1] - 毛利率4.9% 资产负债率78.73% [1] 行业估值 - 食品饮料行业市盈率TTM平均值20.49倍 行业中值9.23倍 [2] - 公司市盈率为-8.35倍 在行业中排名第72位 [2] - 同业公司第一太平市盈率5.92倍 椰丰集团6.13倍 原生态牧业6.22倍 威扬酒业控股7.04倍 捷荣国际控股7.44倍 [2] 公司业务 - 公司成立于1995年 2011年10月28日在港交所主板上市 股份代码01152 主营融资租赁业务 [2] - 最初从事纺织制衣业务 2014年战略转型开展融资租赁业务 [2] - 通过山西华威融资租赁和上海融元融资租赁拓展中国融资租赁网络 专注服务中小企业 [3] - 同时涉足金属产品贸易与营养食品贸易业务 [3] 战略发展 - 计划在现有电商平台(http://dly.nitago.com/)基础上加强全渠道能力 [4] - 看好中国线上零售市场发展 预计2020年规模达1.7万亿美元（较当前翻倍） 线上零售占比将从2017年16%提升至2020年25% [3][4] - 线上零售市场预计保持双位数复合年增长率 主要驱动因素包括产品品类扩张、物流基础设施完善及低线市场渗透率提升 [4] 重要日期 - 2025年8月29日披露2025财年中报 [5]