公司产品及应用领域 - 公司主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钒电解液、钛白粉、钛渣等 [1] - 钒作为重要合金元素，主要用于钢铁工业和储能领域 [1] - 含钒钢具有高强度、高韧性、耐磨性等优良特性，应用于机械、汽车、造船、铁路、桥梁、电子技术等行业 [1] - 目前钒产品主要销售到钢铁、钒储能、钛合金、催化剂、玻璃等领域 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司材料是否可应用于机器人领域 [1] - 公司回应中未直接提及机器人应用，但强调了钒产品的现有应用场景 [1]

行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"超配"评级 [2] 核心观点 - 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统，2024年太阳能和风电装机容量占比达42%，较2023年提升6个百分点 [5][45] - 钒电池凭借安全性高（水系电解液无燃爆风险）、循环寿命长（1.5万-2万次）及扩容灵活等特点，成为风光配套储能的重要选项 [14][15] - 2024年中国液流电池新增装机0.81GW/3.23GWh，同比增10倍，其中全钒液流电池占比96.67%，中标金额超34.85亿元 [17][73] - 预计2026年中国全钒液流电池市场规模将达144.6亿元，2024-2026年复合增长率显著 [68][71] 产业链分析 上游资源 - 2024年中国钒产量16.5万吨（折五氧化二钒），需求总量同比增4.2%，电解液成本占钒电池总成本50% [18][23] - 钒钛股份2024年向大连融科销售五氧化二钒1.48万吨，2025年协议供应量增至2万吨 [75][77] 中游制造 - 电堆成本占比约25%，关键材料离子交换膜、电极等已实现国产化，大连融科为产业链领军企业 [22][38] - 4小时储能系统度电成本2181元/kWh，8小时可降至1627元/kWh，长时储能经济性凸显 [27][31] 下游应用 - 电源侧（新能源配储）、电网侧（调峰调频）和用户侧（工商业储能）构成三大场景 [31] - 新疆吉木萨尔建成全国最大全钒液流储能项目（1GW/1GWh），总投资38亿元 [64][67] 政策与市场空间 - 国家层面明确支持液流电池技术研发，四川等地出台专项政策打造产业集群 [34][35] - 中性预测2030年中国新型储能累计规模达263.7GW，2025-2030年CAGR为17.2% [65][66] - 2024年液流电池在新型储能中渗透率仅0.7%，技术成熟度提升将驱动份额增长 [56][68] 投资建议 - 重点关注钒电池供应链头部企业，如钒钛股份（000629）具备资源+电解液一体化优势 [74][77]

公司基本信息 - 股票代码 000629，股票简称钒钛股份，投资者关系活动于 2025 年 7 月 25 日 15:00 - 17:00 通过腾讯会议开展，参与单位有景顺长城、建信基金、新华基金等，上市公司接待人员有财务部总经理廖燕、证券事务代表石灏南 [1] 业务情况 主营业务 - 包括钒、钛和电，钒、钛是战略重点发展业务，有钒产品、钛白粉、钛渣的生产、销售、技术研发和应用开发等，具备年经营钛精矿 185 万吨和年产钒制品（以 V₂O₅ 计）4.42 万吨、钛白粉 30 万吨、钛渣 24 万吨的综合生产能力，是国内主要产钒企业和钛原料供应商，重要的钛渣、硫酸法和氯化法钛白粉生产企业 [1] 钒产品下游应用领域 - 主要用于钢铁工业、储能领域，含钒钢用于机械、汽车、造船、铁路、桥梁、电子技术等行业，钒用于生产钒电解液，全钒液流电池是新型储能重要组成部分，还可作催化剂和着色剂用于化工行业，产品主要销售到钢铁、钒储能、钛合金、催化剂、玻璃等领域 [1][2] 外部影响 雅鲁藏布江下游水电工程影响 - 公司钒氮合金、钒铁是生产高品质钢铁产品重要合金原料，该工程有利于拉动高品质钢铁产品需求，新国标 GB1499.2 - 2024 执行使钢筋混凝土用钢标准体系重大变化，市场监管总局加强质量监管，公司积极关注并做好钒产品营销工作 [2] 合作情况 与大连融科合作 - 购销合作方面，2024 年向大连融科供应钒产品约 1.5 万吨，占公司钒产品营销总量 28%，续签《2025 年度框架协议》，2025 年度预计供应 2 万吨，后续继续扩大合作；双方合资建有一条 2000 立方米/年的钒电解液产线 [2]

公司基本信息 - 股票代码为 000629，简称钒钛股份 [1] - 2025 年 7 月 24 日 16:30 - 17:20 通过腾讯会议开展投资者关系活动 [1] - 接待人员包括财务部总经理廖燕和证券事务代表石灏南 [1] 钒产品生产情况 - 生产钒产品所需钒渣主要从控股股东攀钢集团采购 [1] - 攀枝花钒制品分公司具备钒制品（以 V2O5 计）2.2 万吨/年的生产能力 [1] - 西昌钒制品具备钒制品（以 V2O5 计）1.8 万吨/年的生产能力 [1] - 北海铁合金具备 3,000 吨/年的钒铁加工能力 [1] - 阳润科技具备 4,200 吨/年的钒产品加工能力 [1] 行业动态影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，拉动高品质钢铁产品需求，公司钒氮合金、钒铁是重要合金原料 [1] - 新国标 GB1499.2 - 2024 于 2024 年 9 月 25 日正式执行，钢筋混凝土用钢标准体系从推荐性升级为强制性，市场监管总局加强质量监管，公司关注情况并做好营销工作 [1] 公司合作情况 - 与大连融科合资建设 2,000 立方米/年的钒电解液产线 [2] - 2024 年向大连融科供应钒产品约 1.5 万吨，占公司钒产品营销总量的 28% [2] - 续签《2025 年钒储能原料合作年度框架协议》，2025 年度预计总数量 2 万吨，后续继续扩大合作推动钒在储能领域应用 [2]

控股股东增持计划 - 控股股东攀钢集团累计增持公司股份1876万股，占总股本的0.20%，增持金额约为4833万元，增持计划尚未完成 [1] - 增持计划自2025年4月22日起6个月内，增持金额为5000万元—1亿元，旨在维护公司价值及股东权益，增强投资者信心 [3] 公司业务转型与资源布局 - 公司从2021年9月宣布进军液流储能行业，2022年进行资产剥离并更名为钒钛股份 [3] - 公司成为全球最大钒制品企业，五氧化二钒产能4.42万吨/年，全球市占率超25%，钛白粉产量全国前三，产能30万吨（含7.5万吨氯化法），钛渣产能24万吨 [4] - 依托攀西地区钒钛磁铁矿资源，形成钒制品、钛白粉、钛渣等多元化产品矩阵，布局钒电池储能与氯化法钛白粉升级 [4] 业绩表现与下滑原因 - 2020年至2024年营收分别为105.79亿元、140亿元、150亿元、143亿元、132亿元，净利润分别为2.43亿元、14.56亿元、13.66亿元、10.72亿元和2.89亿元 [6] - 2024年净利润同比暴跌七成，2025年第一季度归母净利润-9800万元，上半年净利润预计亏损1.8亿元至2.2亿元 [6][7] - 业绩下滑主要由于钒产品、钛白粉价格下降，2024年钒产品毛利率从27.45%降至10.40%，钛白粉毛利率从10.55%降至4.26% [6][8] 人事变动与股权激励调整 - 受业绩下滑影响，公司总经理、董事长、独董均发生变动，7月18日任命马朝辉为董事长 [9] - 因未达到2021年限制性股票激励计划考核条件，公司拟回购并注销88名激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票 [7] 钒电池储能业务挑战 - 公司与大连融科设立合资公司钒融科技，2024年5月2000立方米钒电解液产线达产，正在推进6万立方米/年产线建设 [11] - 钒电池降本速度不及预期，当前度电成本0.6-0.8元，远高于锂离子电池的0.3元/Wh [11][12] - 液流电池系统价格从2023年的2.80元/Wh降至2024年的2.40元/Wh，但市场空间受锂电池挤压，4小时储能系统采购倾向锂电池 [12] 行业与市场风险 - 五氧化二钒价格若跌破7万元/吨将引发亏损，钛白粉行业产能过剩严重 [11] - 欧盟反倾销调查或限制钛白粉出口，环保监管趋严增加成本 [11] - 液流电池虽具高安全性和长循环寿命优势，但成本压力制约大规模应用 [11][13]

公司概况 - 融科储能由大连融科储能集团和中国科学院大连化物所合资成立，专注于钒液流电池储能技术研发与装备销售 [1] - 公司累计项目规模超过380万千瓦时（含在建），覆盖可再生能源并网、电网稳定运行和高耗能企业绿色转型三大市场 [1] - 2008年成立后，2016年建成国内规模最大、现代化程度最高的钒液流电池核心材料及储能装备产业化制造基地 [2] 技术优势 - 钒液流电池通过钒离子价态变化实现电能存储与释放，具有安全性高（无起火爆炸风险）、寿命长（日历寿命25年以上）、材料可无限循环使用等核心优势 [3] - 技术适用于"大型新能源基地+储能+特高压"、规模化集中储能等场景，能有效解决新能源消纳和电网稳定问题 [3] - 电解液原料来自钢铁冶炼钢渣中的钒，通过处理转化为初级产品后用于电池生产，实现资源循环利用 [5] 研发创新 - 大连融科新型储能技术创新及产业孵化平台构建"技术研发-工程实证-产业孵化"全链条创新体系，化物所提供上游材料研发支持，公司负责下游产业化集成 [2][4] - 持续优化电解液配方（增大能量密度、提高钒利用率、拓宽温度窗口）、电堆结构设计（提升功率密度）和生产流程（减少中间环节降低成本） [5][6] - 重点推进系统集成与控制集成创新，建设全自动化车间提升智能化水平，实现从材料到系统的全产业链自主可控 [6][8] 应用案例 - 新疆吉木萨尔20万千瓦/100万千瓦时钒液流储能项目已并网发电，具备调峰调频功能以平衡电网峰谷需求 [7] - 储能装备可为城市一级负荷提供紧急供电，在城中村改造中缓解电力扩容压力 [7] - 大型储能电站可作为电网"黑启动电源"，在系统全黑状态下快速恢复电厂运行 [8] 行业前景 - 新型电力系统建设推动储能需求，钒液流电池凭借安全性和环保特性成为关键基础装备 [3][8] - 中国钒储量和产量全球第一，为产业发展提供资源优势，技术端和产业端已实现完全自主可控 [8] - 在"双碳"目标下，钒液流电池储能将迎来快速发展，成为新型电力系统中不可或缺的组成部分 [5][8]

工业增长与产业集群 - 西峰园区深入推进"强工业"行动，通过建园区、抓配套、引企业等方式培育新兴产业，为高质量发展注入活力 [1] - 庆阳同欣石油科技50万吨/年轻烃深加工项目是重点油气延链补链项目，布局液化气脱硫分离、烷烃混合脱氢等装置，助力打造"千亿级"产业链 [2] - 庆阳市宏大化工年产20万吨双氧水项目已投产，日产量450吨，满负荷年销售收入约3亿元，计划扩大生产规模并拓展延链产品 [2] - 园区已入驻企业47户，南部形成石油天然气和精细化工产业集群（庆阳石化、瑞华能源等），北部集聚智能装备制造、食品生物医药产业（三一风电、西峰制药等） [3] 数字经济与算力发展 - 中国能建完成A1栋数据中心楼主体工程，秦淮数据完成A栋和动力楼建设，金山云算力平台已为东部客户提供服务 [4] - 园区抢抓"东数西算"机遇，对接数字经济企业近千户、注册子公司百余户，完成产业园区一期土地征拆，实现"地等项目"模式 [4] - 截至2024年底，庆阳数据中心集群建成6个智算中心，3.1万机架投用，算力规模突破5.1万P，预计2025年达10万P，目标成为全国最大绿色算力生态基地 [4] 基础设施与项目落地 - 龙源生物制气化耦合项目开工，茂昌弘干粉砂浆等项目完成设备安装，三一风电项目投产，预计年总产值8亿至10亿元 [5] - 寰泰储能年产2万立方米钒电解液及3000吨高纯原料生产线项目落户园区，看重交通、水电配套及政策支持 [5][6] - 园区建成12条主干道（总里程20千米），供水/供气管网、10KV双回路电网贯通，实现5G全覆盖 [6] - 2024年谋划实施基础设施项目12个、企业产业项目15个，重点建设水资源利用、应急调蓄池等设施以提升承载能力 [6] - 截至2024年底，园区工业企业达552户，其中规上企业39户，设施提质推动项目加速落地 [7]

公司战略定位 - 公司是攀西战略资源创新开发试验区核心企业，世界主要钒制品供应商和中国主要钛原料供应商[1] - 聚焦将钒钛产业打造成为集团"第三极"排头兵的核心战略，加快推进创建世界一流专业领军示范企业[1] - 持续打造基于攀西钒钛资源的低成本、高值化、绿色制造、智能制造的技术创新型企业[6] 党建与经营融合 - 坚持党建与经营"一盘棋"思维，在战略规划制定、重大项目决策等关键环节发挥党组织作用[3] - 打造20项有特色有实效的党建品牌，包括"承包经营""党员名字上机台"等[2] - 构建精细化党建工作网络，梳理14个党建业务常用制度清单和52项常规任务清单[3] - 实施"1361"工程，明确27项指标、细化23项重点任务、180项具体举措[3] 技术创新与产品应用 - 探索出攀西钒钛磁铁矿综合利用道路，产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金等[1] - 钒铁和钒氮合金获评工信部"单项冠军产品"[1] - 攻克钠法钒溶液低成本除铬等难题，钒在非钢领域应用占比达32.22%[4] - 6万吨氯化钛白产线实现全线达产，成本达到设计水平，验证高品质钛白粉生产能力[5][6] 市场表现与销售 - 前5月钒产品累计产销率达98.89%[6] - 氯化法钛白粉累计出口比例达40.06%，硫酸法钛白粉累计出口比例达43.24%[6] - CR-340、R-228两个钛白粉新产品实现市场化推广应用[6] 人才与组织建设 - 构建"政治铸魂+专业赋能"双轮驱动培养体系[4] - 近五年获得市级以上表彰的优秀共产党员及党务工作者25人、先进党组织16个[6] - 成立党员攻关队攻克关键技术瓶颈，党员在生产经营中发挥重要作用[4][5]

投资协议签约 - 盐边与郑州天汇钒融储能科技有限公司、星链储能（四川）科技有限公司签约短流程制备钒电解液建设项目投资协议 [2] - 项目总投资10亿元 [2] - 预计建成达产后年产值约30亿元 [2] 项目详情 - 项目选址位于钒钛产业开发区 [2] - 主要建设年产80000m³电解液 [2] - 以钒液流电池为核心 [2] 行业影响 - 可依托攀枝花丰富的钒资源 [2] - 推动传统钒粗加工向高附加值储能产业转型 [2] - 填补西南地区钒电解液制备及储能系统集成技术空白 [2] - 抢占新型储能产业制高点 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，参考可比公司，给予公司2025年18.48倍PE，对应目标价22.22元 [1][6][13] 报告的核心观点 - 考虑到钛白粉或仍承压，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.20、1.59、1.93元 [6][13] - 公司2024年及2025年Q1业绩同比承压，2024Q4净利润大幅承压是因铁精矿销售价格降低、新能源板块盈利未达预期及回购子公司股权产生财务费用等因素 [6][14] - 公司在建项目众多，钛白粉和海绵钛产能双双位居全球第一，配套超百万吨钛精矿年产能，两矿联合开发项目持续推进，拟投资建设钪钒新材料产业园 [6][15] - 公司海外探矿获得新进展，合作进行海外基地建设等 [3][16] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027年分别为267.94亿、275.39亿、319.27亿、346.27亿、369.45亿元，同比变化分别为10.9%、2.8%、15.9%、8.5%、6.7% [4] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为32.26亿、21.69亿、28.70亿、38.04亿、45.99亿元，同比变化分别为 - 5.6%、 - 32.8%、32.4%、32.5%、20.9% [4] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为1.35、0.91、1.20、1.59、1.93元 [4] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为14.4%、9.4%、12.2%、15.6%、18.2% [4] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为12.47、18.55、14.02、10.58、8.75 [4] 交易数据 升幅(%) - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 7%、 - 4%、 - 9%，相对指数分别为 - 0%、 - 2%、 - 17% [5] 股价区间 - 52周内股价区间为15.36 - 22.98元 [5] 总市值 - 总市值为402.33亿元 [5] 股本情况 - 总股本/流通A股为23.86亿/19.89亿股，流通B股/H股为0/0 [5] 资产负债表摘要 股东权益 - 2023 - 2027年分别为250.25亿、257.92亿、265.02亿、273.88亿、284.60亿元 [7] 每股净资产（元） - 每股净资产为10.00元 [5] 市净率（现价） - 市净率为1.7 [5] 净负债率 - 净负债率为58.85% [5] 可比公司估值表 |可比公司|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）2024A|EPS（元/股）2025E|EPS（元/股）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |安宁股份（002978.SZ）|30.75|145.14|2.13|2.17|2.54|14.45|14.16|12.08| |宝钛股份（600456.SH）|31.91|152.46|1.21|1.40|1.62|26.45|22.79|19.70| |平均值| - | - | - | - | - |20.45|18.48|15.89| [11]