银河证券：继续看好银行板块配置价值 华泰证券指出，上周，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本 已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情，商 品市场中金属品类表现突出。不过临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，上周AH市场整体呈现 缩量格局，且择时模型对大盘维持震荡判断。依然维持"轻指数、重结构"的观点，建议逢低着眼春季躁 动行情的左侧布局。方向上推荐：(1) 行业层面：贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产；(2) 风格层 面：看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会。 中信建投：P型HJT和钙钛矿叠层有望成为短中期太空光伏的主流技术路线 中信建投表示，太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期，相比地面光伏场景，既破解了间歇性瓶颈， 又为太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑。P型HJT电池在现有量 产技术中抗辐射、轻量化优势最明显，2026年后渗透率预计将有所提升，并以执行低轨短期低成本低功 率任务为主。钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率、抗辐射优势，在2028年后将逐步承担低轨星座及深 空探 ...

中信建投研报称，太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期，相比地面光伏场景，既破解了间歇性瓶 颈，又为太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑。P型HJT电池在现 有量产技术中抗辐射、轻量化优势最明显，2026年后渗透率预计将有所提升，并以执行低轨短期低成本 低功率任务为主。钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率、抗辐射优势，在2028年后将逐步承担低轨星座 及深空探测任务。关注材料、设备等环节布局领先的企业。 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收239亿元 同比下滑36% [1] - 2025年上半年归母净利亏损25.8亿元 同比下滑195.1% 扣非净利亏损22.9亿元 同比下滑179.2% [1] - 第二季度营收132.3亿元 环比增长24% 但同比下降38.1% [2] - 第二季度归母净利亏损9.4亿元 环比减亏42.5% 扣非净利亏损8.8亿元 环比减亏37.4% [2] - 第二季度电池组件出货量达18.1GW 环比增长15.9% [2] - 第二季度毛利率为-1% 环比改善5.8个百分点 财务费用率-1.8% 环比下降1.8个百分点 [2] 经营改善因素 - 业绩环比改善主要受益于国内组件价格修复和美国市场发货恢复 [2] - 电池组件毛利率环比改善 叠加汇兑正收益和转让子公司贡献投资收益 [1][2] - 国内抢装需求推动电池组件出货量环比提升 [2] 战略布局与技术研发 - 公司加速推进阿曼6GW电池+3GW组件项目建设 预计2026年第一季度投产 [4] - 2025年上半年研发投入3.4亿元 占营收比例1.4% [3] - N型倍秀电池量产转换效率最高达27% 通过工艺技术改进提升产品竞争力 [3] - 通过自主研发与合作研发相结合方式加速BC电池技术研发 并储备钙钛矿及叠层电池技术 [3] 股权激励与资金状况 - 公司发布2025年员工持股计划与股票股权激励计划 绑定核心员工 [3] - 股权激励考核目标为2025年净利润减亏不低于5% 2026年净利润转正 [1][3] - 截至2025年上半年末货币资金达260.7亿元 [3] - 拟未来12个月内回购2-4亿元股份用于股权激励 并下修可转债转股价 [3] 行业环境与价格趋势 - 国内反内卷持续推进 工信部等六部委联合召开光伏企业座谈会 [3] - 华润 华电组件集采均价已提升至0.71元/W以上 强化组件价格提升预期 [3] - 组件价格呈现上涨趋势 公司有望受益于产业链价格回升 [1][3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利为-32.32/19.37/32.46亿元 [5] - 估值切换至2026年22.7倍PE 对应目标价13.40元 [5] - 维持增持评级 基于行业供需格局修复预期 [5]