全球锂电池行业市场总览 - 2025年全球锂电池出货量达2042.7 GWh，同比增长46.8% [2] - 预计2030年全球锂电池出货量将达5333.6 GWh [2] - 2025年需求结构以动力电池为首，占比62.2%，其次为储能电池、3C电池和小动力电池 [2] - 预计2030年需求结构保持不变，但动力电池占比开始缩减，储能电池呈上升趋势 [2] 细分市场出货与增长 - **EV动力锂电池**：2025年全球新能源汽车销量2404万辆，同比增长31.8%，带动EV动力电池出货量达1271 GWh，同比增长39.9% [3] - **ESS储能锂电池**：2025年全球储能电池出货量637 GWh，同比增长78.9%，增长主要来自中国、欧美、中东和东南亚等区域市场 [3] - **轻型动力锂电池**：2025年全球轻型动力锂电池出货55.4 GWh，同比增长10.8%，增长受新国标实施、换电渗透率提升、共享电动车投放及电动工具需求增加等因素推动 [4] - **3C锂电池**：2025年全球3C锂电池出货70.8 GWh，同比增长5.8%，预计2030年出货量将超115.2 GWh，未来5年复合增长率为10.2% [4] 电池技术路线与市场集中度 - **技术路线占比**：2025年全球三元电池出货占比35.2%，磷酸铁锂电池出货占比60.7%，钴酸锂电池出货占比3.0%，锰酸锂出货占比1.1% [8] - **动力电池市场集中度**：2025年全球新能源汽车动力锂电池出货1271 GWh，其中CR5为72%，市场集中度进一步提升 [10] - **储能电池市场集中度**：2025年全球储能锂电池出货637 GWh，其中CR5为53.3%，CR10为76.1% [14] - **3C电池市场集中度**：2025年全球3C电池出货量为70.8 GWh，CR10为77.7% [18] 锂电池关键材料市场 - **正极材料**：预计2025年全球锂电池正极材料出货达479.8万吨，同比增长48.5%，其中磷酸铁锂出货365.4万吨，同比增长67.2%，占比78%；三元材料出货88万吨，同比微增4.3%，占比16% [21] - **负极材料**：2025年全球锂电池负极材料出货量为272.3万吨，同比增长48%，其中人造石墨负极材料出货量243.1万吨，同比增长50.4%，占比89.3%；天然石墨负极材料出货量27.7万吨，同比增长31.5%，占比10.2%；硅基负极材料出货量1.1万吨，同比增长74.3%，占比0.4% [26] - **电解液**：2025年锂电电解液实现出货239.6万吨，同比增长53%，预计2030年出货量将达659.3万吨 [30] - **隔膜**：2025年锂电隔膜出货达384.9亿平方米，同比增长48.6% [33] - **铜箔**：预计2025年全球锂电铜箔销量达148.7万吨，同比增长49.1%，预计2030年市场规模将达418.4万吨 [37] - **铝箔**：2025年全球锂电铝箔市场规模达72.3万吨，同比增长48.8%，预计2030年市场规模将达200.2万吨 [41] 中国锂电池关键材料主要企业 - **三元正极材料TOP10**：南通瑞翔、容百科技、巴莫科技、广东邦普循环、当升科技、厦钨新能、五矿新能、宜宾锂宝、天力锂能、巴斯夫杉杉 [22] - **磷酸铁锂正极材料TOP10**：湖南裕能、德方纳米、万润新能、龙蟠科技、江西升华、友山科技、融通高科、安达科技、北大先行、万华化学 [25] - **负极材料TOP10**：贝特瑞、杉杉股份、中科星城、尚太科技、凯金新能源、璞泰来、河北坤天、广东东岛、碳一新能源、翔丰华 [28] - **电解液TOP10**：天赐材料、新宙邦、瑞泰新材、永太科技、珠海赛纬、昆仑新材、中化蓝天、法恩莱特、石大胜华、航盛锂能 [32] - **隔膜TOP10**：恩捷股份、星源材质、金力股份、中材科技、厚生新能源、康辉新材、惠强新能源、中兴新材、璞泰来、沧州明珠 [36] - **铜箔TOP10**：德福科技、龙电华鑫、华创新材、嘉元科技、诺德股份、中一科技、江西铜博科技、铜冠铜箔、江西铜业、海亮股份 [40] - **铝箔TOP10**：鼎胜新材、神火股份、华北铝业、金誉股份、南宁产投铝基新材料集团、东阳光、万顺新材、常铝股份、南山铝业、永杰新材 [44] 2026年行业发展趋势 - 市场端以储能、出海、商用车为核心增长引擎，储能电池增量有望首超动力电池 [46] - 技术路线多元并行，半固态电池实现十万辆级装车，钠离子电池规模化量产，硅基负极等材料创新加速 [46] - 产品向场景化定制发展，储能500Ah+大电芯、46系大圆柱成主流，CTP/CTC集成化技术普及 [46] - 碳酸锂等原材料价格企稳回升，带动电芯价格结构性上涨，钠离子电池成本有望低于锂电池 [46] - 行业集中度进一步提升，竞争从价格战转向技术、资源、合规比拼，龙头企业加速全球化布局 [46] - 工艺端聚焦智能制造升级，叠片、干法电极等核心工艺优化，适配固态电池的专用工艺逐步成熟 [46]

钴价上涨的核心驱动与现状 - 刚果（金）暂停所有手工开采钴矿物的加工和销售活动，为2025年钴价上涨提供动力 [1] - 2025年12月31日中国钴平均价达49万元/吨，创2022年下半年以来新高，2025年全年钴价涨幅达190% [1] - 刚果（金）2025年2月实施钴出口禁令，导致国内钴原料供应由结构性过剩转为持续性紧缺 [1] - 刚果（金）2026~2027年每年出口配额确定为9.66万吨，相较于2024年约22万吨的产量，降幅超过50% [1] 钴价上涨对下游材料及电池成本的影响 - 成本驱动下，钴酸锂及硫酸钴2025年全年涨幅分别超150%、248% [2] - 2025年12月31日国产钴酸锂现货（≥60%）价格报37.42万元/吨，创下新高 [5] - 有电池厂商的钴酸锂电池在2025年已涨价30% [4] - 钴酸锂占电池成本从2024年的30%~40%涨至2025年下半年的50%左右 [8] - 在当前主流高电压3C消费电池中，钴酸锂正极占电芯总成本比重通常在70%左右 [8] - 以6000mAh电芯为例，钴酸锂价格每上涨10万元/吨，单颗电芯成本增加约4元 [8] 产业链的应对与“去钴化”趋势 - 钴涨价促使中镍正极材料份额下降，部分5系（中镍）已在向6系（中高镍）切换，产业链“去钴化”加速演进 [4] - 若钴价继续大幅上行，下游在消费电子领域将采用三元材料替代方案以控制成本 [10] - 在PC和平板领域，厂商可能加速将电池从纯钴酸锂体系转向钴酸锂-三元材料掺杂体系，甚至直接切换为成本更低的三元电池 [10] - 在新能源汽车领域，技术路线集中在高镍低钴三元材料和磷酸铁锂等无钴材料方向 [10] - 三元材料各型号因钴价格上涨，中低镍型号渗透率下滑，与磷酸铁锂的性价比差异扩大，或进一步加快动力端下游车企对铁锂方案的倾向 [11] 相关公司经营表现与战略动向 - 当升科技2025年上半年钴酸锂业务营收同比增加39.21%至3.30亿元，毛利率提升5.82%至8.19% [5] - 当升科技2025年上半年高容量高电压钴酸锂产品实现批量供货，已实现锂威百吨级出货 [5] - 当升科技2025年钴酸锂订单不错，产能利用率良好，且钴涨价成本可向下游传导 [5] - 厦钨新能2025年前三季度钴酸锂实现销量4.69万吨，同比增长45.38%，产能利用率保持较高水平 [6] - 厦钨新能重点推进NL全新结构正极材料在3C消费等领域的应用，该材料能用廉价金属替代部分贵金属如镍、钴等 [11] - 以三元材料为例，NL结构在用铝替代钴的情况下，原材料成本降幅10%～15% [11] 下游市场需求与结构变化 - 在3C消费电子电池领域，钴酸锂电池占据95%以上的市场份额 [7] - 2026年全球3C消费电子市场预计步入“量减价升”调整周期，硬件成本攀升可能导致智能手机、PC与平板电脑出货量收缩 [9] - 面对高价，PC厂开始从钴酸锂路线转钴酸锂三元掺杂路线，智能手机厂商则通过提升电池体积能量密度来提高电池容量 [9] - 2026年全球钴酸锂正极材料总需求预计将温和下降约0.7%，市场需求预计稳定在约11万吨的水平 [9] - 2025年1~11月国内磷酸铁锂动力电池装机量约490GWh，同比增长55%，市场份额占比高达78.5%，较去年同期提升10个百分点 [11] - 日产汽车计划从2026财年起生产磷酸铁锂电池，希望借此降低20%~30%的成本 [12] - Stellantis、通用、现代等多家海外车企明确表示将在入门级车型中导入磷酸铁锂电池 [13] - SMM预计，2024~2030年三元电池产量复合年均增长率或在-1%左右，对钴金属的需求量复合年均增长率或呈现-3%的下滑 [13] - 预计到2030年，全球磷酸铁锂电池占比将提升至72%左右，三元电池的需求占比或收窄至21%左右 [13]

钴价表现 - 2025年初钴价处于15.9万元/吨的历史低点，随后在一年内飙升至27.25万元/吨，涨幅超过60% [1] - 9月29日长江现货1钴均价单日暴涨2.9万元/吨，达到33.7万元/吨，创下年内最大单日涨幅 [1] - 洛阳钼业上半年净利润为86.71亿元，同比大幅增长60.07% [1][8] 价格上涨驱动因素：供应紧张 - 刚果金政府于2月22日宣布禁止钴出口4个月，并在6月宣布将禁令延长3个月，对全球供应链造成重大冲击 [2] - 刚果金钴产量占全球大头，若禁令持续7个月，预计2025年全球钴有效供给将从28.2万吨减少至18.5万吨，降幅达34% [2][3] - 中国海关数据显示，钴中间品进口量从6月的1.9万吨锐减至8月的0.52万吨，单月环比下降62% [2] - 国内7月电解钴产量为2110吨，同比下滑超过50%，下游氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴等产品产量全线下降13%-16% [2] 钴的关键应用领域 - 全球66%的钴用于电池制造，中国这一比例高达87%，其中43%用于新能源汽车电池，30%用于消费电子电池 [4] - 钴能提升三元锂电池的循环寿命约30%并增强稳定性，2024年中国销售的700万辆新能源汽车消耗了210吨钴 [4] - 在高端制造领域，航空航天高温合金需添加8%的钴，医疗手术刀硬质合金含钴4%，化工反应釜催化剂含钴3% [4] - 在AI领域，5纳米及以下先进AI芯片的局部互连层需使用钴，AI数据中心备用电源的钴酸锂电池正极材料含钴10%-20% [5] 未来供需展望 - 短期来看，刚果金2025年出口配额仅1.8万吨，加之运输耗时，年底前可能出现原料空窗期，而四季度为下游需求旺季，钴价易涨难跌 [7] - 中长期看，2026-2027年刚果金钴配额总计9.66万吨，仅占2024年22万吨产量的44%，未来供应趋于紧张 [7] - 需求端，国际能源署预测2025年钴需求将增长5.06%至21.09万吨，全球钴市场将从2024年过剩8.3万吨转为2025年短缺0.7万吨 [7] - 低空经济无人机、机器人伺服电机以及AI芯片产能扩张等新兴领域将带来持续的长期钴需求 [7]

**华友钴业电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业绩与估值** * 华友钴业2025年业绩预计接近60亿元 对应估值约14倍 2026年业绩预期70-80亿元 对应估值约10倍[2][3] * 公司今年预计实现55-60亿元利润 若钴价涨至35-40万元 年化利润可达80亿元左右 明年保守预计也能实现70多亿元利润[2][15] * 公司市值目前在860亿左右 相比其他小金属如钨和稀土仍有较大折价空间[3][11] **二 钴市场供需与价格走势** * 刚果金是全球主要铜钴矿产地 产量占全球总供应量70% 2024年全球供给约28-29万吨 其中刚果金贡献20万吨 但需求仅为22万吨左右 行业过剩7-8万吨[7] * 2025年2月刚果金实施禁止出口政策 国内电钴价格从16万元迅速反弹至23-25万元区间 并在6月延长禁令后再次拉升至27万元左右[2][6] * 目前国内钴市场处于去库存状态 预计四季度需求逐步改善 但国内供给端面临较长时间空缺 市场将持续去库存[2][8][9] * 预计四季度钴价有较大上涨潜力 有望从目前26-27万元涨至35-40万元区间 上涨空间约30%-40%[2][9] **三 公司业务与产能** * 华友钴业在印尼拥有湿法镍产能可生产钴 预计全年可获得1.3万吨左右的权益量 钴价上涨将直接转化为利润[2][10] * 公司拥有5万吨左右的国内钴盐产能 今年上半年生产了2万吨 全年估计4万吨[11] * 今年上半年华友镍贡献了36%左右利润 加上铜业务 一年可保证8-10亿元利润 占总盈利60%左右[13] * 公司正极材料出货量同比增长约70%-80% 主要受益于大圆柱电池放量和下游客户LG提供较高价格和利润[2][14] **四 行业背景与钴的应用** * 钴被称为"工业味精" 主要用途包括消费电子电池 高温合金 化工领域以及磁性材料等[4] * 2018年新能源汽车爆发后动力电池需求增加 钴价达到高峰每吨80万元 但2019年8月最低降至22万元左右[5] * 钴具有重要战略地位 可用于高温合金 军工和航空航天领域 美国计划未来五年采购7500吨作为战略储备[12] * 全球电解钴需求仅6万吨 因此美国采购量占比虽小但对电解钴影响较大[12] **五 投资观点与标的** * 华友钴业是钴价上涨受益最明显的公司[10] * 在钴市场中 无论是华友钴业 腾远 寒锐还是洛阳钼业 都有望享受到钴价上涨带来的弹性收益[16] * 特别推荐华友钴业 其基本面表现良好并且持续看好其未来表现[16]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[7] - 其他金属非金属新材料及加工行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 刚果金政策推动钴行业供给收缩，预计钴价将在2025-2027年进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上[1][11] - 刚果金作为全球最大钴资源供给国（2024年占比75%），其出口禁令和配额政策将显著影响全球钴供给[2][15] - 需求端三元锂电池渗透率有望企稳回升，消费电子需求周期性修复，预计25-27年全球钴需求同比增速分别为9.1%/14.0%/16.3%[3][55] - 供需平衡将从2024年过剩8.3万吨转为2025年短缺0.7万吨，26/27年预计短缺1.7/4.1万吨[4][60] 供给分析 - 刚果金2025年2月实施钴产品临时出口禁令，6月延期至9月，预计25年刚果金钴供给同比下滑34%，全球供给下滑22.3%[2][33] - 未来钴新增产能主要集中在印尼，预计25-27年印尼贡献全球非刚果地区89%/82%/105%的产量增量[27][28] - 若刚果金实施30%供给配额政策，26/27年全球钴供给量预计为26.6/28.9万吨，同比增10.1%/8.7%[33][34] 需求分析 - 2024年全球钴消费中电动车占比43%，消费电子30%，三元锂电池贡献近年80%以上需求增量[39][42] - 国内25年上半年钴酸锂电池正极产量6.07万吨，同比增长23%，消费电子需求回暖[3][47] - 预计25-27年三元锂电池钴需求分别为12.8/15.4/19.2万吨，同比增13%/20%/25%[43][46] 价格展望 - 短期受刚果金出口禁令影响，国内钴产业链7-12月将持续去库，钴价有望维持强势[5][65] - 中长期因供给端高度集中（刚果金75%市占率）和需求增长，预计26-27年钴价中枢达35万元/吨以上[5][67] 投资建议 - 钴价上行周期中看好钴产业链相关标的：华友钴业、洛阳钼业、力勤资源等[6][68]

刚果（金）钴矿暂停出口事件影响 - 刚果（金）暂停钴矿出口引发电池行业震动，国内钴价大幅上涨，截至3月10日国内钴(1)平均价达22.3万元/吨，较2月24日低点累计上涨40.25% [2] - 多家国内企业受影响：赣锋电子通知客户因钴价大涨暂停新订单报价，洛阳钼业表示其刚果TFM和KFM矿区运营正常但产量可能受政策影响，寒锐/腾远等钴矿相关上市公司股价上涨 [2][5] 暂停出口原因分析 - 刚果（金）历史上多次在钴价底部时颁布禁令，此次因钴价从高峰期的9万美元/吨大幅下跌，政府通过"饥饿营销"政策维持利润均衡 [3][4][6] - 政治干预及对价格不满是根本原因，印尼钴产量增长和中国厂商囤料加剧刚果（金）的利益担忧 [6] 钴资源供需与行业影响 - 钴在三元电池中成本敏感度高，钴价每上涨60%会导致单车电池成本增加1000元，高镍低钴技术成为主流方向以应对稀缺性 [8][9] - 刚果（金）政策若持续将冲击3C消费电子市场，因钴酸锂电池需求依赖刚果供应 [9] - 全球稀有金属博弈加剧，欧盟、日本等积极布局非洲钴矿供应链，国内企业如金川镍钴推进IPO以强化资源话语权 [9] 未来趋势与替代方案 - 电池回收系统逐步完善，预计2035年锂钴镍回收形成规模，2050年快速增长，磷酸铁锂电池技术降低对钴的依赖 [10] - 退役电池潮将缓解供应压力，钴资源长期供应风险有望下降 [10]