财务业绩表现 - 截至2025年6月30日止6个月营业额达人民币122.87亿元，同比增长10.79% [1] - 公司拥有人应占溢利为12.77亿元，同比增长19.51% [1] - 每股基本盈利为1.12元 [1] 产品线与运营效率 - 塑件、铝件、金属及饰条、电池盒四大产品线通过跨部门协同优化接单机制提升运营效率 [1] - 电池盒产品线营业额保持快速增长，传统外饰件产品实现稳健成长 [3] - 通过工艺制造技术和生产模式优化提升产品综合竞争力 [2] 全球化战略布局 - 深化"枢纽+卫星"工厂柔性化生产网络，贯彻GLOCAL（全球化+现地化）经营理念 [1] - 计划在北美、欧洲和东南亚有序增加资本开支，完善全球现地化布局 [2] - 积极助力中系品牌出海战略，依托全球布局优势获取国际品牌多区域订单 [3] 技术创新与客户合作 - 从产品、技术与材料创新层面洞察客户需求，提供燃油车和新能源车系统化解决方案 [2] - 通过模块化产品拓展和多元化客户基础提升产品附加价值 [3] - 开展低空飞行器、人形机器人等新赛道产品培育 [3] 资本与成本管理 - 严格把控产能扩充投入合理性，减少非必要投资并提升资本效率 [2] - 深化卓越运营系统，推进全价值链精益管理与多维度降本增效 [2] - 新投资资金主要来源为营运资金流入 [2]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止6个月营业额122.87亿元人民币 同比增长10.79% [1] - 公司拥有人应占溢利12.77亿元人民币 同比增长19.51% [1] - 每股基本盈利1.12元人民币 [1] 产品运营 - 塑件、铝件、金属及饰条、电池盒四大产品线通过跨部门协同优化接单机制提升运营效率 [1] - 电池盒产品线营业额保持快速增长 传统外饰件产品实现稳健成长 [3] - 密封系统在新市场拓展 低空飞行器及人形机器人等新赛道产品处于培育阶段 [3] 全球化战略 - 深化"枢纽+卫星"工厂柔性化生产网络 贯彻GLOCAL（全球化+现地化）经营理念 [1] - 计划有序增加北美、欧洲和东南亚等地资本开支 资金来源主要为营运资金流入 [2] - 积极助力中系品牌出海战略 同时争取国际品牌全球市场新业务 [3] 产能与资本管理 - 搭建资产全生命周期系统管理流程 实现最优全球产能布局 [2] - 结合全球贸易政策变化适度扩充产能 严格把关投入合理性减少非必要投资 [2] - 通过卓越运营系统推进全价值链精益管理 实施多维度降本增效方案 [2] 客户与创新 - 重点关注中系品牌及造车新势力业务拓展 [3] - 通过工艺制造技术和生产模式优化提升产品综合竞争力 [2] - 从产品技术与材料创新层面洞察客户需求 为燃油车和新能源车型提供系统化解决方案 [2]

福耀玻璃2025年上半年业绩及业务分析 公司概况 - 福耀玻璃2025年上半年营业收入214.47亿元，同比增长16.94% [3] - 归属于上市公司股东净利润48.05亿元，同比增加37.33% [3] - 加权平均净资产收益率13.18%，同比增加2.28个百分点 [3] - 基本每股收益1.84元，同比增长37.31% [3] 主营业务表现 - 汽车玻璃主营业务收入195.38亿元，同比增长16.16% [2] - 国内汽车玻璃业务营收同比增长14.05% [2] - 海外汽车玻璃业务营收同比增长18.63% [2] - 高附加值产品占比提升至50.73%，同比增加4.81个百分点 [2] - 产品平方米单价同比提升6.24% [2] 盈利能力 - 营业毛利率37.06%，同比增加1.22个百分点 [3] - 核心利润率22.12%，同比提升1.45个百分点 [5] - 美国市场营业利润率15.35%，为历史最高水平 [2] - 中国铝件业务营业利润率14.4%，同比提升5.1个百分点 [17] 现金流与分红 - 经营活动现金流量净额53.54亿元，同比增长61.02% [2] - 中期现金分红预案每股0.9元含税，占中期每股基本收益近50% [2] - 自1993年上市以来累计分红347亿元，占同期累计归母净利润65% [7] 区域市场表现 - 美国市场营收同比增长约18%，营业利润率15.35% [10] - 德国铝件业务收入5120万欧元，同比减少690万欧元，但亏损大幅收窄 [17] - 预计德国铝件业务全年亏损控制在1000万欧元以内 [17] - 中国铝件业务收入5.95亿元，同比增长33.1% [17] 研发与产品 - 研发投入占比保持在4.3%左右 [2] - 高附加值产品结构： - 全景固定式大天窗占比10.8%，同比提升2.4个百分点 [19] - HUD抬头显示占比9.2%，同比提升1.3个百分点 [19] - 钢化夹层门玻璃占比7.64%，同比提升0.84个百分点 [19] - 镀膜隔热产品占比3.92%，同比提升0.46个百分点 [19] - 带摄像头的ADAS系统占比8.87%，同比提升0.61个百分点 [19] 产能与资本开支 - 2025年上半年资本开支30.29亿元（含汇票3.667亿元） [13] - 全年资本开支指引维持81.2亿元，可能略有节省调整 [13] - 预计全年产能利用率维持在80-85% [13] - 福清基地与安徽基地预计9月各完成100万套安装调试，11月底全面建成 [13] 未来展望 - 预计下半年海运费降低和汽车智能化发展趋势将进一步提升盈利能力 [4] - 未来自由现金流有望更多用于回报股东，分红比例预计会上升 [4] - 汽车玻璃作为智能座舱平台介质，功能化和系统化趋势明显 [9] - 考虑通过兼并收购实现欧洲本地化生产 [14] 其他重要信息 - 售后市场海外份额：北美约30%，欧洲与国内市场各约30% [20] - 2025年上半年海外营收增长18.63% [22] - 欧元升值对欧洲销售有正向影响，但整体对毛利率基本无影响 [8] - 与主机厂关系良好，未受价格战负面影响 [33]

公司投资评级 - 敏实集团(00425 HK)获"买进"评级 目标价31港币 [2][6] 核心观点 - 全球化汽车零部件供应商 位列全球百强第70位 客户包括Stellantis、戴姆勒、大众、特斯拉、比亚迪、吉利等头部车企 [7] - 2024年营收231亿元 海外收入占比达60% 毛利率28 94%同比提升1 7个百分点 净资产收益率12% [7] - 电池盒业务2021-2024年营收增长18倍 2025年预计增速超30% 营收占比达23% [7] - 布局人形机器人(关节设计/电驱动/电子皮肤)和低空经济(飞行器机体/旋翼) 已与智元机器人、亿航智能达成战略合作 [7][8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年净利润27 4/32/36 9亿元 同比增速18%/17%/15% [7] - EPS预测2 38/2 78/3 2元 对应PE 9 9/8 5/7 3倍 [7] - 2025年营运收入预测262 83亿元 毛利75 58亿元 研发费用15 24亿元 [12] - 2027年现金及等价物预计达129 25亿元 经营活动现金流77 47亿元 [12][13] 产品结构 - 塑件25% 金属饰条24% 电池盒23% 铝件21% [4] 市场表现 - 当前股价25 96港币 对应市值178 44亿港币 股价/账面净值1 46倍 [3] - 近一年股价涨幅145 01% 三个月涨幅45 82% [3]

公司概况 - 全球化汽车零部件龙头，业务覆盖全球14个国家，拥有77家工厂及4大产品线（塑件、铝件、金属饰条、电池盒）[1] - 客户包括宝马、奔驰、特斯拉等70余个汽车品牌[1] - 历经三大发展阶段：初创培育期、轻量化转型与全球化布局期、创新发展期，2020年重组为四大业务单元[1] - 目前已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一[1] 经营拐点 - 资本开支占收入比重降至8%，为近十年最低，自由现金流转正至7.78亿元[3] - 2024年毛利率28.94%（+1.5pct），净利率10.26%（+0.8pct），ROE达11.97%[3] - 电池盒收入53.4亿元（占比23.1%），传统业务（金属饰条、塑件、铝件）收入占比合计70.3%[3] 传统主业 - 金属饰条2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，产品涵盖门框总成等，市占率较高[1][3] - 塑件收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品（如激光雷达罩、智能前脸），获通用、Stellantis等订单[3] - 铝件收入49.2亿元，毛利率33.3%，产品包括结构件（副车架）和装饰件（行李架）等，获宝马、特斯拉等认可[3] 新业务布局 - 与智元机器人达成战略合作，聚焦智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成、无线充电等领域[1] - 产品覆盖工业制造、仓储物流等场景，依托汽车零部件制造经验，推动柔性智造解决方案[1] 电池盒业务 - 2024年电池盒收入53.38亿元，受益于欧盟碳排放政策，欧洲新能源车迎来放量[3] - 挤压成型方案气密性好、迭代成本低，优于一体压铸，成为主流技术方向[3] - 2023年国内市占率15%-19%，位列第一梯队，与宝马、戴姆勒等深度合作[3] - 2024年电池盒毛利率21.43%（+2.05pct），随产能利用率提升，盈利空间进一步打开[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元[2]

核心观点 - 公司当前处于资本开支下行、经营杠杆释放的盈利拐点阶段，ROE和毛利率同步改善 [1] - 电池盒业务成为最大增量来源，受益欧洲新能源车销量拐点，同时机器人业务布局四大产品线 [1] - 公司已完成全球化布局，在14个国家拥有77家工厂，具备本土化运营优势 [3] - 预计2025-2027年收入CAGR达20%，电池盒业务CAGR达33% [6] 资本开支与盈利拐点 - 2021-2023年每年额外资本开支20亿元，2024年降至4亿元，资本开支拐点显现 [2] - 2024年收入增速13%，毛利率提升至28.94%，ROE通过净利率和资产周转率双升实现回升 [2] - 2023年自由现金流转正达4.55亿元，2024年重启分红，股利支付率恢复至20% [36] 全球化布局 - 公司在全球14个国家拥有77家工厂，采用"中心+卫星工厂"模式平衡交付与盈利 [3] - 2024年收入分布：中国40%、欧洲27%、美洲24%，对美直接出口不足4% [18] - 具备应对关税风险能力，可通过墨西哥、泰国等地工厂优化北美运营成本 [18] 电池盒业务 - 2024年收入53.38亿元（占比23%），同比增长51%，毛利率从21年10.7%提升至24年21.4% [4][25] - 欧洲市场为核心增长点，2024年欧洲新能源车销量294万辆，2035年燃油车禁售政策推动需求 [46] - 技术路线以铝合金挤压成型为主，模具成本3-20万元，显著低于压铸方案 [48] - 2023年国内市占率15%-19%，位居行业第一梯队 [49] 机器人业务 - 与智元战略合作四大产品线：智能外饰与电子皮肤、一体化关节、肢体结构件及无线充电 [5] - 已开发全齿轮直驱方案，为国内4家客户送样，预计2025年样件收入达百万元级 [5] - 合作重点包括触控交互、温度调节、环境感知等技术，提升机器人交互体验 [54] 传统业务表现 - 金属饰条：2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，保持稳定增长 [37] - 塑件：2024年收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品 [39] - 铝件：产品获戴姆勒、宝马等认可，毛利率维持在33-34%区间 [42] 财务预测 - 预计2025-2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元 [6] - 电池盒业务预计2030年收入达300亿元，CAGR 33% [6] - 2024年毛利率28.9%，预计2025-2027年维持在28.6-29%区间 [60]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司当前经营拐点确立，电池盒与机器人业务打开成长空间，预计2025 - 2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 各部分总结 公司介绍 - 报告研究的具体公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，位列全球汽车零部件企业百强榜单，业务布局遍及3大洲14个国家，客户涵盖全球逾70个汽车品牌，是全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一 [13] - 发展历经初创培育期、轻量化转型+全球布局期、创新发展期三个阶段 [13][14] 经营拐点 - 2015 - 2024年公司营收复合增速13%，归母净利润复合增速7%，2024年实现收入231.5亿，归母净利润23.2亿，创历史新高，电池盒产品占比快速提高 [32] - 2024年公司毛利率与净利率分别达28.94%、10.26%，较2023年分别提升1.55、0.74个百分点，电池盒业务毛利率上升 [41] - 公司费用管控能力提升，期间费用率自2021年起下降 [44] - 2024年资本开支占收入比重降至8%，为近十年最低，折旧摊销压力缓解，自由现金流转正至7.78亿元 [9] - 2023年自由现金流转正，2024年重启分红，股利支付率恢复到20% [50] 传统主业 - 金属饰条产品包括门框总成等，2024年收入54.9亿元，毛利率为27.8%，业务收入平稳增长 [53] - 塑件业务收入从2020年37亿增长至2024年的59亿元，2024年毛利率改善至25.1%，拓展了智能外饰集成产品 [57] - 铝件产品获主流车企认可，具备高性能铝材工艺链制备能力，包括结构铝件和装饰铝件 [59] 重点增量业务（电池盒） - 2024年电池盒BU收入为53.38亿元，同增51%，净利润为7.37亿元，同增138%，受益于欧洲新能源车放量 [61] - 挤压成型是当前动力电池盒的主流技术方向，成本有优势，可广泛应用于不同车型 [66] - 预估报告研究的具体公司2023年电池盒市场占有率15% - 19%，处于行业第一梯队，竞争优势明显 [70] - 公司通过本土化降低生产成本，实现全球一体化指挥和协同 [72] 机器人业务 - 报告研究的具体公司与智元达成多领域深度战略合作，涵盖智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成等领域，有望带来新的收入增长点 [75] 盈利预测&投资建议 - 预计2025 - 2027年公司各业务收入有不同程度增长，整体营业收入分别为270.8、321.2、379.5亿元 [81] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.2、31.9、37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][82]