财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收4.86亿元 同比增长25% 归母净利润3096万元 同比增长3% 扣非归母净利润2993万元 同比增长16% [1] - 2025年第二季度公司实现营收2.70亿元 同比增长25% 环比增长25% 归母净利润1460万元 扣非归母净利润1431万元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.82亿元 1.00亿元和1.25亿元 对应PE分别为44.9倍 36.7倍和29.3倍 [4] 业务板块表现 - 2025年上半年镍带、箔业务实现营收31316万元 同比增长12% 精密结构件业务实现营收14338万元 同比增长62% 柔性印刷电路组件业务实现营收278万元 加工业务实现营收576万元 [2] - 精密结构件收入高增长主要系TCO产品销量增加所致 其终端客户主要为联想和戴尔 通过珠海冠宇、宁德新能源等客户供货 [2] - 2025年上半年内销营收47332万元 同比增长24% 外销营收1277万元 同比增长71% 外销增长主要系TCO产品进料深加工业务量增加 [2] 行业动态与战略布局 - 2025年上半年全球锂电池产量986.5GWh 同比增长48.3% 中国锂电池出货量776GWh 同比增长68% 预计全年出货量将超1400GWh [3] - 公司通过控股孙公司黑悟空能源将产业链延伸至FPCA领域 具备材料、结构、布线自主开发设计能力 与下游企业开展业务合作 [3] - 公司FPCA产品目标客户聚焦于动力电池和储能电池厂商 基于一体化优势在产品质量和快速响应方面具备行业竞争力 [3]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比增长16% 子公司黑悟空和阿凡达拓宽业务领域纵深[5] - 精密结构件业务收入同比增长62% 主要因TCO产品销量增加 终端客户为联想和戴尔[8] - 外销收入同比增长71% 因TCO产品深加工业务量增加[8] - 公司通过控股孙公司黑悟空能源延伸至FPCA领域 具备自主开发设计能力和一体化优势[8] - 预计2025-2027年归母净利润为0.82亿元、1.00亿元和1.25亿元 对应PE为44.9倍、36.7倍和29.3倍[8] 财务数据 - 2025H1营收4.86亿元（同比增长25%） 归母净利润3096万元（同比增长3%） 扣非归母净利润2993万元（同比增长16%）[8] - 2025Q2营收2.70亿元（同比增长25% 环比增长25%）[8] - 2025H1业务收入分布：镍带箔业务31316万元（同比增长12%） 精密结构件业务14338万元（同比增长62%） 柔性印刷电路组件业务278万元 加工业务576万元[8] - 销售区域：内销47332万元（同比增长24%） 外销1277万元（同比增长71%）[8] - 盈利预测：2025E营收1008百万元（同比增长18.33%） 2026E营收1209百万元（同比增长19.88%） 2027E营收1456百万元（同比增长20.41%）[7] - 归母净利润预测：2025E 82百万元（同比增长21.17%） 2026E 100百万元（同比增长22.49%） 2027E 125百万元（同比增长25.06%）[7] - ROE预测：2025E 8.40% 2026E 9.58% 2027E 11.02%[7] - 市盈率预测：2025E 44.91倍 2026E 36.66倍 2027E 29.32倍[7] 行业动态 - 2025年上半年全球锂电池产量986.5GWh（同比增长48.3%） 中国锂电池出货量776GWh（同比增长68%） 预计全年出货量超1400GWh[8] - 行业需求增长动力：以旧换新政策延续和美国关税政策波动刺激备货需求[8] - 行业逻辑聚焦新能源汽车和储能需求增长以及固态电池技术升级[8] 业务进展 - 精密结构件中的TCO产品通过客户珠海冠宇和宁德新能源向终端客户联想和戴尔供货[8] - 黑悟空能源在FPCA领域具备材料、结构和布线的自主开发设计能力 目标客户为动力电池和储能电池厂商[8] - 公司立足镍带箔核心产品并积极拓展下游精密结构件领域以实现业务可持续发展[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1实现营业收入4.86亿元，同比增长25.38%，归母净利润3095.82万元，同比增长3.49%，扣非归母净利润2992.54万元，同比增长16.02% [7] - 2025Q2营收2.70亿元，同比增长25.07%，环比增长24.86%，归母净利润1459.77万元，同比下降18.66%，环比下降10.77% [7] - 镍带、箔业务稳健增长，2025H1营收3.13亿元，同比增长12%，出货量约2200吨，其中Q2出货约1200吨，同比环比分别增长27%和20%，预计全年维持20%以上增长 [7] - 精密结构件放量高增，2025H1营收1.43亿元，同比增长61.93%，毛利率16.6%，同比下降3.5个百分点，Q2营收估计0.7-0.8亿元，同比增长50%以上，主要因TCO产品销量增加，预计全年增长50%以上 [7] - 柔性印刷电路组件处于起量阶段，2025H1营收278万元，预计全年实现千万级营收 [7] - 加工收入大幅增长，同比增加571.94万元，增幅15563.12%，主要因客户需求增加 [7] - 与固态头部厂商积极推进合作，5μm产品已送样检测，多个电池厂已对接合作，固态起量有望带动镍铁基产品出货提升和量利双升 [7] - 2025Q2期间费用0.22亿元，期间费率约8.1%，基本稳定，Q2末存货约1.6亿元，较Q1末下降7%，经营性净现金流0.38亿元，同比增长0.7亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.81/1.05/1.33亿元，同比增长20%/30%/27% [1][7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入1131.69/1435.84/1899.73百万元，同比增长32.80%/26.88%/32.31% [1] - 预计2025-2027年归母净利润80.68/104.60/132.89百万元，同比增长19.62%/29.65%/27.05% [1] - 预计2025-2027年EPS 0.81/1.05/1.33元/股 [1] - 预计2025-2027年P/E 45.49/35.09/27.62倍 [1] - 预计2025-2027年毛利率14.86%/14.67%/14.57% [8] - 预计2025-2027年归母净利率7.13%/7.28%/7.00% [8] - 预计2025-2027年ROE 8.10%/9.48%/10.74% [8] - 预计2025-2027年资产负债率16.92%/26.42%/28.34% [8] 市场与基础数据 - 收盘价36.70元，一年最低价7.35元，最高价42.58元 [5] - 市净率3.91倍，流通A股市值3670.00百万元，总市值3670.00百万元 [5] - 每股净资产9.38元，资产负债率26.72%，总股本100.00百万股，流通A股100.00百万股 [6]

行业发展趋势 - 受益新能源汽车及储能市场快速发展 锂电出货量快速增长 2024年中国锂电池出货量1175GWh 同比增长32.6% [1] - 固态电池技术路线主要分为硫化物 氧化物和聚合物三类 多家车企及电池厂确定硫化物路线 [1] - 2023年全球复合集流体市场规模18亿元 预计2025年接近300亿元 复合集流体可提升动力电池能量密度 快充兼容性和安全性 [1] - 不锈钢或铁基材料或将成为未来技术方向 铁表面钝化膜能有效抑制硫化物形成反应 避免腐蚀 [1] 公司业务与客户 - 主要产品分为镍带箔和精密结构件两类 2024年营收分别为6.15亿元和2亿元 终端应用于消费电子 新能源汽车 储能等领域 [2] - 2024年通过控股孙公司黑悟空能源将产业链延伸至FPCA领域 具备材料 结构 布线自主开发设计能力 [2] - 直接客户以电池生产商和精密结构件加工商为主 包括松下 LG 珠海冠宇 比亚迪 国轩高科等头部企业 [2] 财务表现 - 2024年公司营收8.52亿元 同比增长5.25% 归母净利润6744.28万元 同比增长113.37% [2] - 预计2025-2027年归母净利润0.82亿元 1.00亿元和1.25亿元 对应PE为36.8倍 30.0倍和24.0倍 [4] 技术优势与产能规划 - 共拥有发明专利及实用新型专利89项 镍带箔产品镍含量达99.8%以上 高于行业99.5%标准 [3] - 掌握大卷重 超宽度和超薄超窄制备技术 产品厚度范围0.01mm-7mm 宽度1mm-350mm 单卷卷重最高3000kg [3] - 年产2500吨精密镍带材料项目预计2026年底投产 年产8.35亿片精密合金冲压件项目拟定2025年中达产 [3] 同业比较与投资评级 - 2021-2024年营业收入持续高于可比公司东杨新材 [3] - 可比公司诺德股份 方邦股份 嘉元科技2025年PE均值为118.6倍 [4] - 首次覆盖给予增持评级 行业端逻辑聚焦需求增长和技术升级 公司端逻辑强调业务契合度和合作稳定性 [1][4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][101] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.82、1.00和1.25亿元，对应PE为36.8、30.0、24.0倍 [7][101] - 行业端聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性，看好公司未来发展潜力 [101] 根据相关目录分别进行总结 固态电池产业变化？集流体材料技术路线如何？ - 公司布局镍基材料行业上游镍带、箔生产及中游精密结构件制造，产品应用于消费电子、动力和储能领域二次电池及纪念币加工，与上下游企业合作紧密 [14] - 2024年以来中国电解镍价格趋于稳定，全球镍资源储量丰富但产量受印尼影响略有下滑，中国原生镍产量增长 [17] - 新能源汽车及储能市场发展拉动锂电出货量增长，2024年我国锂电池出货量1175GWh（yoy + 32.6%），储能电池出货量335GWh（yoy + 64%） [20][24] - 2030年固态电池技术或进入商业化阶段，有望解决液态电池瓶颈，成为锂电池升级方向，全球产业布局加速，中国政策推动发展 [26][34] - 固态电池技术路线分硫化物、氧化物和聚合物三类，多家车企及电池厂确定硫化物路线 [42] - 2023年全球复合集流体市场规模18亿元，预计2025年接近300亿元，铁基集流体或成新路线 [6][49] 远航精密专注哪些业务？客户群及财务表现如何？ - 公司专注电池精密镍基导体材料研发、生产和销售，产品分镍带、箔和精密结构件两类，2024年营收分别为6.15亿元和2亿元，毛利率分别达14.93%、19.99% [63][68] - 公司采取直销模式，定价模式不同，客户多元化，与多家客户建立长期合作，2022 - 2024年对前五大客户合计销售收入占比维持在14% - 20%区间内 [73][74][79] - 2021 - 2024年公司营收相对稳定，2024年营收8.52亿元（yoy + 5.25%），归母净利润6744万元（yoy + 113.37%），2025Q1继续保持高速增长 [82][83] 公司特色及竞争优势如何看待？未来展望？ - 公司掌握核心技术，拥有89项专利（含12项发明专利），产品技术指标高，2019 - 2021年镍带产品市占率维持50%以上 [87][93] - 同行业可比公司有诺德股份、中一科技等，2021 - 2024年远航精密营业收入持续高于东杨新材，但毛利率略低 [92][95] - 募投项目包括“年产2,500吨精密镍带材料项目”等，预计2026年末“年产2,500吨精密镍带材料项目”达可使用状态，2025年中“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”达可使用状态 [97][98] 盈利预测与评级 - 假设2025 - 2027年镍带、箔等业务收入快速或稳定增长，测算得出各业务营收 [100] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.82、1.00和1.25亿元，对应PE为36.8、30.0、24.0倍，首次覆盖给予“增持”评级 [101]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、现场参观、投资者线上交流会 [3] - 活动时间为2025年7月1日至2025年7月3日 [3] - 活动地点在公司会议室及线上会议 [3] - 参会单位有中信建投证券等多家证券、基金、私募等机构 [3] - 上市公司接待人员包括董事长周林峰等多位公司高层 [3] 业务相关问题解答 镍带、箔业务 - 采用直销模式，产品定价为“镍价 + 加工费”，生产和交付周期因客户需求等因素而异，以客户需求为导向确保按时交付 [4] FPCA新业务 - FPCA市场规模大，已有多家上市公司布局 [5] - 公司在材料、结构、布线方面有自主开发设计能力，基于一体化优势具备行业竞争力 [5] - 目标客户为金泰科现有精密结构件客户群中有需求的动力电池和储能电池厂商 [5] 业绩与镍价问题 - 公司管理层秉持宗旨打造新能源动力和储能系统优质服务商，激励全员创新增效 [6] - 持续关注镍价走势，灵活应对、优化库存管理保障经营稳健 [6] - 主营镍带、箔产品及子公司精密结构件业务协同发展，出货量和销售额持续增长 [6] - 加强成本控制与资源配置，努力实现全年经营目标回馈投资者 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观、其他（投资者线上交流会） [3] - 活动时间为2025年6月26日，地点在公司会议室及线上会议 [3] - 参会单位众多，包括国泰海通、南方基金等多家机构 [3] - 上市公司接待人员有董事、董事会秘书、副总经理徐斐女士等 [3] 公司一体化优势 - 以镍带、箔生产为核心向下游延伸，实施产业链垂直一体化战略 [4] - 掌握核心技术，可实现产品串联研发，匹配下游新产品开发 [4] - 能快速响应市场需求，提前介入客户研发阶段，同步技术迭代 [4] - 具备自产镍带、箔成本优势，降低库存压力和采购成本，材料利用率近100% [4] 公司合作情况 - 全资子公司金泰科2023年9月18日与合肥国轩高科签订战略合作框架协议 [5] - 国轩高科计划采购不低于2亿元人民币结构件产品，协议履行正常 [5] 公司利润增长情况 - 2024年归母净利润6744.28万元，同比增长113.37%，扣非归母净利润5454.54万元，同比增长143.07% [6] - 2025年一季度归母净利润1636.05万元，同比增长36.71%，扣非归母净利润1562.03万元，同比增长81.59% [6] - 增长原因是市场需求增长、业务拓展及成本控制有效 [6] 公司未来发展战略 - 实施精密导体材料一体化发展战略，强化技术壁垒和产业协同优势 [8] - 重点布局新材料研发和产品创新，把握新兴需求机遇 [8] - 优化产业资源配置，增强产品竞争力和附加值 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [3] - 活动时间是2025年6月18日，地点在公司会议室 [3] - 参会单位包括东吴证券、中欧基金等多家机构，上市公司接待人员有董事、财务总监等 [3] 产品利润与毛利率 - 镍带、箔产品采用“原材料成本 + 加工费”定价，利润主要来自加工费 [4] - 2024年度公司整体毛利率上涨，原因是新能源汽车渗透率提高、储能市场发展，产品销量和销售额增长，主要原材料价格波动更平稳 [4] 增持情况 - 2024年7月1日至9月30日，控股股东增持145,100股，金额1,120,651.62元 [5] - 2024年12月获专项增持贷款并发布计划，2025年4月7日增持完毕，两次累计增持1,999,955股，占已发行股份总数2%，总金额33,632,018.28元 [5] 竞争优势 - 公司深耕行业近二十年，与众多下游客户建立长期稳定合作关系，有渠道优势 [6] - 以镍带、箔生产为核心业务向下游延伸，形成产业链垂直一体化发展优势 [6] - 掌握核心技术，可实现产品串联研发，快速匹配下游新产品开发 [6] 在手订单情况 - 公司生产与销售正常开展，在手订单保持稳定，将深化合作，对接市场需求 [8]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 14 日 15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为上海证券报中国证券网路演中心（https://roadshow.cnstock.com/），采用网络远程方式举行 [3] - 参会单位及人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括公司董事长、总经理周林峰，财务总监吴春平，董事、副总经理、董事会秘书徐斐，保荐代表人钱进和耿旭东 [3][4] 业务优势与延伸 - 2024 年通过控股孙公司黑悟空能源将产业链延伸至 FPCA 领域，在材料、结构、布线方面具备自主开发设计能力，基于一体化优势在产品质量、快速响应等方面有竞争力 [5] - 公司深耕镍带、箔以及电池精密结构件行业近二十年，依托研发设计平台、生产系统和质量管控体系，与众多客户建立长期合作关系，业务延伸可提供一站式供应体系，降低客户成本，增强影响力和竞争力 [5] 市值管理与股价 - 二级市场股价受宏观环境、行业政策、市场波动等因素影响，公司致力于提升经营能力和盈利水平，为股东创造价值 [5] - 2025 年 1 月至 4 月，公司控股股东江苏远航时代控股集团有限公司增持公司股票，未来相关回购事宜以公司公告为准 [6][7] 利润分配与现金流 - 公司 2024 年业绩增长，2025 年一季度每股经营现金流为 -0.79 元，较 2024 年的 0.22 元下降，主要因一季度销售回款中 6 + 9 银行票据汇票占比增加，带动应收款项融资金额增长 [6] - 截至 2024 年 12 月 31 日，每股未分配利润为 4.06 元，年度权益分派方案为每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），现金分红方案兼顾股东回报和公司后续经营发展规划 [6] 股权激励 - 2025 年股权激励计划的股份将从二级市场回购或/和向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票，如有新进展将及时披露 [8]