报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球市场核心定价主线分海外和国内层面，海外美伊形成“相互确保毁灭”恐怖平衡，油价冲击带来二次通胀风险使美联储政策路径发散，美股波动率未充分释放是全球资产波动源头；国内中国资产有三重安全溢价，但A股短期仍在风险释放阶段，2026年核心投资策略是防守反击，盲目照搬2025年投资思路有风险[2] 各行业总结 金融期货 - 宏观：美联储官员对通胀和加息看法不一，美伊局势复杂，特朗普称与伊对话有成效并暂停打击，伊方否认谈判，双方仍在博弈，以总理称将继续袭击，伊称控制霍尔木兹海峡无需布雷，美媒有扶持伊议长掌权等相关报道[1] - 人民币汇率：特朗普宣称美伊对话有成效使美元指数跳水，伊否认相关消息，地缘不确定性未消除，人民币受美元指数走弱带动升值，建议出口企业在6.93附近分批锁定远期结汇，进口企业在6.85关口附近滚动购汇[3] - 股指：昨日全球市场普跌，A股因流动性冲击和地缘不确定性下跌，期指深贴水，期权指标未到极值，中长期A股托底逻辑未变，昨晚中东局势缓和，股指或反弹但难趋势性上涨，建议观望[5] - 国债：昨日A股大跌，债市跟随下跌，未发挥避险作用，晚间特朗普释放缓和言论但伊否认，隔夜油价大跌、美股反弹，预计今日A股和债市反弹，建议短线网格操作，低位多单适时高抛，下跌则分批布局多单[6] - 集运欧线：周一市场先抑后扬，主力合约收涨，交投活跃，SCFIS指数上涨提供基本面支撑。当前市场处于地缘情绪与淡季基本面博弈阶段，利多因素有现货指数上行、船公司挺价、地缘风险溢价，利空因素有需求端隐忧、4月淡季涨价韧性存疑，预计短期维持高位宽幅震荡[7][9][10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：期货主力合约收涨，成交量和持仓量下降，月差为Back结构，仓单数量减少。锂电产业链现货市场价格走弱但成交转强，受有色金属板块回调影响，碳酸锂宽幅震荡，短期有下跌风险，预计在12 - 15万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面支撑稳固[12][13] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货主力合约收涨，成交量和持仓量下降，月差为Contango结构，仓单数量减少；多晶硅期货主力合约收跌，成交量增加，持仓量下降，月差为Contango结构，仓单数量不变。工业硅产业链现货市场企稳，光伏产业链现货市场走弱，受板块联动影响大，长期光伏行业发展逻辑清晰，当前处于产能周期底部，需跟踪行业“反内卷”进程与供需结构优化信号[14][15] 有色金属 - 铜：隔夜铜价上涨，上期所和LME铜库存有增有减，现货市场成交尚可，国内社库大幅去库。经过前期大跌，投机资金逢低建多热情或升温，但大涨概率小，建议关注价格反弹时上方压力，未放量突破行情会反复[17][18][19] - 锌：上一交易日锌价受系统性风险下跌后夜盘小幅反弹，主因特朗普TACO预期再现但伊否认。供给端伊朗影响小，进口tc下滑，国产tc维稳，冶炼端积极性高；需求端下游需求延迟，库存季节性累库，压力大，锌价上方压力大，短期偏弱运行[20] - 镍 - 不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约收涨，现货市场价格有调整，库存有变化。镍不锈钢受美联储鹰派立场、美伊战争、海峡封锁等因素影响，镍产业链硫磺供给不稳定与宏观层面博弈，基本面上镍矿产量或上升但升水和海运费高，新能源价格企稳，镍铁价格企稳，不锈钢日内跌幅有限，关注需求释放节奏[21][22] - 锡：上一交易日锡价随板块下跌后夜盘反弹，主因特朗普TACO预期再现但伊否认。基本面供给端原料有缓冲，印尼审批额度提升且出口量增加；需求端开始复工，库存高但下游有趁低价点价迹象，短期偏弱，长期重心向上[23] - 铅：上一交易日沪铅日内窄幅震荡，夜盘小幅反弹，因位于价格区间底部收阳。基本面供给端原生铅冶炼复产，进口窗口打开有压力，再生铅大多亏损；需求端终端消费复苏缓慢，下游订单补库为主，预计铅价震荡运行，区间操作[24] 油脂饲料 - 油料：原油情绪波动，外盘回落，内盘跟随走弱，巴西检疫流程放宽打压近月合约多头叙事。进口大豆关注巴西发运和港口清关进度，国内豆粕基差企稳，库存回落，菜粕需求有望提前启动但供应有恢复预期，4月中美谈判延后，外盘关注生柴政策会议和月末种植面积，内盘短期受产地发运和运费影响，中期大供应逻辑不变，菜系性价比提升，建议月差间反套进场[25][26] - 油脂：夜盘油脂随原油下跌，国际油脂市场缺乏新消息驱动，印尼生物柴油炒作降温，出口政策未限制，马来棕榈油出口增长，美国EPA公布RFS最终规则时间或推迟；国内棕榈油和豆油库存充足，菜油库存低，油厂开机率或下降，新增棕榈油买船但进口利润恶化，短期原油价格是影响油脂价格主要因素，关注印尼与美国生物燃料政策进展[27] 能源油气 - SC：Brent、WTI05和SC夜盘均大幅下跌，特朗普称与伊对话有成效并推迟打击，伊方辟谣，从盘面和消息面看，谈判成功可能性低但不排除在谈判，冲突仍可能谈不拢，原油高价下波动大，短期波动空间在80 - 120美金之间，关注冲突进展[29][31] - 燃料油：低硫燃料油现货升水高位回落，高硫燃料油虽走强但现货升水仍下行，短期新加坡船燃供应充裕、需求偏弱，市场强势放缓，但地缘与物流约束仍在，价格大幅走弱空间有限[32] - 沥青：夜盘低开调整，现货市场均价上涨，南方主营炼厂无产出，社会库存待消耗，北方地炼开工低位，交投清淡。地缘扰动是油品核心主导因素，供应端主营炼厂开工率下滑，需求端表现不佳，短期快速上涨后资金多单止盈或宏观消息会影响盘面，建议注意仓位控制，关注备兑组合策略[33] 贵金属 - 铂钯：夜盘NYMEX铂钯继续承压下探，因中东地缘冲突引发滞胀恐慌，美联储货币政策降息节奏后移，关税政策不确定性上升，供应端有扰动担忧，美伊冲突未缓和，估值关注美元指数和LME新管理者细节，维持战略性看多，短期震荡偏弱，注意仓位控制和开盘跳空现象[35][36][37] - 黄金&白银：周一贵金属价格V型反转，受特朗普TACO交易影响，近期市场交易集中在中东地缘冲突、美联储政策切换、经济滞胀与金融市场风险等，未来关注中东地缘政局变化和期权合约到期波动，维持战略性看多，短期可能低位震荡，关注支撑位，警惕中东局势恶化等风险[38][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货日盘震荡，夜盘先涨后震荡，胶版纸期货日盘震荡上行，夜盘高位震荡。针叶浆现货价格上行，港口库存下降但仍处高位，下游开工负荷率回升，海外浆厂预期停产、晨鸣复工带来利好，期价回归震荡，受地缘情绪影响；胶版纸现货供需弱平衡，夜盘受地缘情绪影响，纸浆与胶版印刷纸期货短期区间交易，警惕地缘情绪影响[41][42] - 纯苯 - 苯乙烯：BZ2605和EB2605夜盘收跌，周末中东战局未缓解，夜盘前特朗普称与伊对话有成效并暂停打击，伊否认，化工品跟随原油波动。中东原油出口受阻，炼厂供应和物流受影响，国内纯苯和苯乙烯装置有减停产情况，需求端有补库需求但对高价原料抵触，短期预计震荡偏强运行，注意风险[43][44] - LPG：国内LPG主力合约大幅收涨，持仓量减少，外盘市场表现偏弱，内外盘走势分化。现货市场普遍上涨但涨幅低于期货，供应端国内商品量下降、到港量增加，需求端PDH装置开工率回升、其他开工率下降，库存端压力增大，预计市场回归基本面逻辑，短期高位震荡，警惕价格回调风险，关注现货跟进和外盘走势[45][46][47] - 甲醇：05合约收跌，远期单边出货利买盘，基差05 + 10，港口库存去库。伊朗局势威胁甲醇生产和运输，市场担忧供应中断，目前为战争逻辑，谈判难短时间结束，交易所增加内地交割库或使盘面恢复内地定价，建议盘面5 - 6反套叠加9 - 1正套[49] - PP丙烯：PP2605和PL2605日盘收涨，夜盘收跌，现货价格有调整。丙烯开工率上升，下游开工率有升有降，PP下游平均开工率上升，PP总库存下降。若局势缓和，部分涨幅将回吐，但短期供应缩量支撑仍在，建议观望，待局势明朗后右侧布局[50][51][52] - 塑料：塑料2605日盘收涨，夜盘收跌，现货价格有调整。供应端PE开工率下降，需求端下游平均开工率上升，库存下降。若局势缓和，前期涨幅预计回吐，但短期供应维持偏低水平，建议观望，待局势明朗后右侧布局[53][54][55] - 橡胶：合成橡胶受地缘局势消息扰动大幅震荡，天然橡胶小幅上涨。特朗普宣称与伊对话有成效被伊否认，美国对伊下达通牒，双方对峙紧张，中国橡胶进出口数据有变化，顺丁橡胶装置负荷下降，库存有变化，现货价格有涨跌。合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天然橡胶预计震荡企稳，建议NR、RU逢低布多，关注支撑位，BR谨慎偏多，套利方面5 - 9反套持有、多NR空RU持有[56][57][62] - 玻璃纯碱 - 纯碱：2605合约夜盘收涨，本周一库存下降。日产高位，供应压力大，刚需持稳偏弱，库存表现好于预期，盘面上涨期现有补库空间但价格空间有限，下跌需库存积累，中长期供应高位预期不变，关注其他板块或宏观因素影响[63][64] - 玻璃：2605合约夜盘收跌，全国浮法玻璃样本企业总库存下降。浮法玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求待验证，成本端石油焦上涨，关注宏观和情绪因素影响[65] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日钢材价格震荡偏强，夜盘收十字星。伊朗地缘冲突支撑焦煤和铁矿价格，对钢材形成成本支撑，但板材高库存和高仓单对热卷价格有压力，本周钢材库存去库，供应端铁水产量回升，高炉利润走弱，需求端房地产需求难超预期，基建托底，钢材出口面临压力，镀锌和冷轧表需超预期有支撑，短期炉料带动钢材反弹但高度有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350[66][67] - 铁矿石：主力收盘价上涨，持仓量下降，成交量增加。供给端全球发运量增加，巴西发货量减少，到港量增加；需求端铁水产量增加；利润端钢厂盈利率上升但钢材利润未提升。市场多空交织，基本面“近强远弱”，价格受成本与现货偏紧支撑，中长期受需求与供给增量预期压制[68][69] - 焦煤：近期价格大涨，主因原油价格大涨后能源替代逻辑，但落脚点在动力煤。焦煤基本面不支持大幅上涨，供给端产量高于去年四季度且可能继续增加，需求端改善源于低位补库，库存接近2023年同期但铁水产量和钢厂利润不及当时，继续上涨有交割风险，建议持有多单投资者逐步止盈，价格涨至1300 - 1350元/吨区间可轻仓试空近月合约[70] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金震荡偏强，受澳洲飓风消息影响，锰矿价格坚挺，海运费上涨，对硅锰价格形成支撑，后续关注飓风对锰矿产区影响。铁合金基本面供应端利润好转，硅铁产量增加，硅锰产量小幅减产，需求端钢厂盈利率40%，对铁合金需求有支撑但有限，库存端硅铁库存中性，硅锰库存高位，去库压力大，锰矿价格坚挺，短期铁合金下方成本支撑增强，关注飓风影响[70][71] 农副软商品 - 生猪：主力合约收跌，全国生猪均价下跌，北方猪价窄幅下调，南方猪价稳中偏弱，供需格局未改，猪价缺乏连续上涨空间，预计短期窄幅调整，建议卖出主力合约看涨期权[73] - 棉花：洲际交易所期棉小幅下跌，郑棉收于昨日结算价。全国棉花累计公证检验量增加，美国服装零售额有变化，纱厂开机率回升，纺企逢低采购，下游成品去库，进口配额增发政策落地，中长期下游需求有韧性，新年度种植季关注新疆农户植棉意愿，短期美以伊冲突和国内配额下放使郑棉回落，但下游库存低、消费好，棉价下方有支撑，关注美棉出口情况[74][75] - 白糖：主力合约夜盘收跌，外盘原糖收跌，现货报价小幅上涨，成交一般。广西部分糖厂收榨，1 - 2月我国进口食糖同比大增但处于近十年同期中等水平，进口均价下降，考虑中东地缘局势和资金面情绪，短期糖价或维持震荡格局[76][77] - 鸡蛋：主力合约收涨，现货价格稳中有涨，部分产区蛋鸡换羽使小码蛋供应偏紧，下游采购积极性提升，饲料价格上涨形成成本支撑，但终端消费对高价接受度有限，预计短期内蛋价稳中窄调，上涨空间有限，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权[78] - 苹果：主力合约下跌，当前高位震荡后大幅回调，主产区价格平稳，优质货源走货好，西北产区成交稳定，山东产区成交尚可，销区到货量低、走货一般，全国主产区苹果冷库库存量下降，05合约交割品稀缺矛盾突出，短期盘面支撑强劲，维持偏强震荡格局[85][86] - 花生：主力合约小幅上涨，现货市场价格有变化，河南花生略涨，山东、河北价格稳定，辽宁、吉林花生略跌，部分油厂到货。中东战况恶化带动花生运输成本上升，若未来局势缓和，期价或回调，建议轻仓做空[87][88] - 红枣：主力合约收于前一日结算价，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，销区市场到货和成交一般，现货价格持稳，郑商所红枣期货仓单和有效预报数量有变化，样本点物理库存下降，新年度种植季未到，市场关注需求端，下游走货平平，红枣价格上方有压力，或低位震荡筑底[89] - 原木：期货先涨后跌，现货价格上调，仓单成本有数据，辐射松和针叶原木库存下降。现货行情稳中有进，库存消耗，日均出库量增加使期价冲高，但期价逼近或超过仓单成本，估值偏高后回落，预计短期期价走势坚挺，注意仓单变化和地缘政治影响，建议前期低位多单继续持有，减少多头持仓量，区间交易，择时轻仓短线高空[90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月28日美以联合对伊朗发动大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗称将开启最猛烈进攻，地缘政治格局遭遇数十年来最剧烈冲击 [1][3] - 此次地缘政治事件对能化影响较大，对贵金属和有色金属会产生脉冲式的冲击，后续需重点跟踪美伊冲突演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：美伊冲突引发市场避险情绪抬升，对贵金属价格形成脉冲式支撑，预计周一贵金属价格高开后震荡，后续需关注冲突演变决定金价能否突破前高，中长期贵金属长牛基调坚实 [3] - 白银：地缘政治因素对白银影响不及黄金，银价高波动，不排除资金拉动再度冲高，但短期再创新高概率不大，关注COMEX3月白银挤仓风险 [4] 有色金属 - 铜：2025年伊朗精炼铜产能占全球1.7%、产量占比未知但40%用于出口，境内铜矿石储量约192亿吨，金属铜储量约1亿吨占全球10%，位列全球第四；若冲突导致伊朗政权更迭或被美接管，将加剧战略资源博弈，推升铜价中枢 [5] - 铝：伊朗电解铝产能80万吨/年，实际运行约60万吨，净出口占产量30%-50%，氧化铝严重依赖进口；海峡周边六国电解铝总产能占全球9%，氧化铝自给率仅34%，年缺口877万吨，物流依赖霍尔木兹海峡；若海峡受阻，将冲击全球9%电解铝供应，推高物流成本，短期铝价周一或强势上涨，中期取决于冲突演进 [6][7] - 锌：2025年伊朗锌矿产量占全球比重不足2%，中国自伊朗进口锌精矿仅占总进口量1.62%；美伊冲突升级将加剧锌矿供应收紧预期、抬升贸易运输成本、升温避险情绪，短期锌价开盘跳空高开概率较大，后续走势取决于冲突演变 [8] - 铅：伊朗铅资源全球占比较低，中国自伊朗进口铅精矿占比不足2%，对供应链冲击可控；美伊冲突升级推动避险资金流入有色板块，但铅金融属性偏弱，短期铅价预计跟随有色板块小幅高开，若局势未升级价格将回归基本面，以区间震荡为主 [9] - 锡：伊朗锡资源储量有限，美伊冲突间接扰动主产国矿产品运输及供应链稳定，推动各国强化资源安全战略；当前锡供应端脆弱，短期避险情绪等因素推动锡价上行，但需警惕冲突缓和带来的回调风险，后续需跟踪多方面情况 [10] 能化 - 甲醇：美伊冲突后沿海甲醇现货商封盘停报或大幅提涨报价，太仓纸货商谈价格较周五上涨约4%；伊朗甲醇装置总产能占中东59.8%，2025年产量占中东48.9%，我国60%进口甲醇来源于伊朗；若冲突扩大我国进口伊朗船货或中断，预计周一早盘国内甲醇主力合约高开 [11][12] 农产品 - 棕榈油：美以袭击伊朗、地缘冲突升级及伊朗关闭海峡航道将提振油价和油脂市场；马棕油2月出口需求疲软，美豆油受政策影响走强，加菜籽进口窗口重启，国内豆油库存高位、供应充足，节后油厂开机率恢复；短期地缘冲突给油脂带来情绪提振，预计短期棕榈油震荡运行 [13] 黑色 - 黑色：美国袭击伊朗事件对黑色期货影响有限，黑色系商品价格主要受国内供需、产业及宏观政策和终端需求恢复节奏主导；此次地缘冲突对能源化工和航运影响大，黑色系仅通过能源价格上涨带来成本端小幅间接传导；近期黑色期货预计震荡企稳 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录总结 1. 期货市场成交持仓概况 - 展示了商品期货成交额、持仓量、成交持仓比、成交量与持仓量之比、成交金额同比等数据的变化趋势图 [4][5][7][10] - 列出商品板块（贵金属、有色、黑色、化工、农产品等）及金融期货板块主要品种价格、成交持仓及周度环比变化情况，包括涨跌幅、投机指数、存量资金、成交金额、波动率等指标 [12][14] - 细分贵金属、有色、黑色、能源、化工、农产品板块，分别列出各板块主要品种价格、成交持仓及周度环比变化情况 [15][16][17][18][19][20] 2. 期货市场微观流动性 2.1 股指 - 给出股指期货主力合约微观流动性相关指标，包括上证50期货、沪深300期货、中证1000期货、中证500期货的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [21] 2.2 国债 - 列出国债期货主力合约微观流动性相关指标，涵盖5年期国债、10年期国债、2年期国债的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [26] 2.3 能源化工 - 展示能源化工板块主力合约微观流动性相关指标，涉及甲醇、PTA、橡胶、低硫燃料油、20号胶、聚丙烯、原油的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [30] 2.4 黑色 - 给出黑色板块主力合约微观流动性相关指标，包括铁矿石、螺纹钢、焦煤、热卷、焦炭的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [34] 2.5 贵金属有色 - 列出贵金属有色板块主力合约微观流动性相关指标，涉及沪铝、沪铜、沪镍、沪银、国际铜、黄金的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [41] 2.6 农产品 - 展示农产品板块主力合约微观流动性相关指标，涵盖玉米、豆粕、棉花、豆油、棕榈油、白糖的价差变化单位、价差环比、卖一平均挂单金额、买一平均挂单金额 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在全球流动性松紧交替与格局碎片化背景下，市场核心逻辑是拥抱确定性、规避碎片化风险；各行业受宏观、供需、地缘等因素影响，表现各异，投资者需关注各行业关键因素变化并合理布局投资策略 [2] 各行业总结 金融期货 - 欧洲央行、英国央行、墨西哥央行维持利率不变，英国央行释放降息信号，美国就业数据疲软 [1] - 人民币汇率受避险需求和季节性结汇需求影响，短期内出口企业可在7.01附近结汇，进口企业可在6.93关口附近购汇 [3][4] - 股指短期预计延续调整，大盘股指相对占优；国债有望再获向上动力；集运欧线短期震荡，上方空间有限 [4][5][6] 新能源 - 碳酸锂期货价格下跌，建议春节前夕降低仓位，关注卖波动率策略 [9] - 工业硅、多晶硅以窄幅震荡态势为主，分别预计在8300 - 9100、48000 - 52000区间震荡 [10][13] 有色金属 - 铜价下跌，建议把握价格下跌时的补库机会，关注99163 - 104675等区间 [15][20] - 铝产业链震荡整理，沪铝支撑位为23000 - 23500，氧化铝中长期偏弱，铸造铝合金关注与铝价差 [21][22][23] - 锌日内偏弱，后续宽幅震荡；镍 - 不锈钢震荡偏弱；锡偏弱震荡；铅偏弱震荡 [23][24][26] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，菜粕独立涨势难延续，建议轻仓参与月差与单边多头机会 [28] - 油脂短期整理，一季度有支撑，不建议做空 [29] 能源油气 - 燃料油弱势运行，高硫基本面差但有伊朗问题支撑，低硫裂解低迷 [31] - 沥青上涨乏力，短期震荡，关注炼厂远期合同等情况 [32][33] 贵金属 - 铂金&钯金短期“紧缩交易”不改长期“宽松趋势”，需注意仓位控制 [35][36] - 黄金&白银短期疲软有下探风险，中长期上涨趋势未变，可逢低分步补多 [36][38] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价至低点回升，纸浆可持有高位空单或观望，胶版纸关注短期低多机会 [39][40] - LPG关注美伊谈判结果 [42] - PX - PTA建议逢低布多，PTA加工费逢高做缩 [43][44][45] - MEG - 瓶片区间震荡，关注伊朗地缘影响 [45][46] - 甲醇单边观望，可参与3 - 5反套等策略 [47][48] - 塑料PP偏弱震荡，短期观望，关注节后累库和需求恢复 [48][49] - 纯苯 - 苯乙烯震荡整理，短期观望，关注原油波动和下游情况 [49][50][52] - 橡胶下有支撑，RU、NR和BR主力合约支撑位分别参考16000、13000和12800，可采取相应期权策略 [53][75][81] - 尿素多单离场 [57] - 玻璃纯碱弱势震荡，纯碱震荡为主，玻璃供需双弱 [58][60] - 丙烯基本面持稳，受成本等因素影响，关注美伊谈判 [60][61] 黑色 - 螺纹&热卷环比累库，震荡偏弱，螺纹主力合约2605价格区间3050 - 3200，热卷主力合约2605价格区间3200 - 3350 [62] - 铁矿石供需双弱，节前谨慎观望 [63][64] - 焦煤焦炭遇阻回落，短期有反弹空间但持续性不宜乐观 [64][65] - 硅铁&硅锰底部有支撑、上方有压力，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100 [65][66][67] 农副软商品 - 生猪震荡磨底，可空03合约多05合约 [69] - 棉花易涨难跌，回调布局多单，关注下游进口和新订单 [70][71][72] - 白糖上行空间有限，上方60日均线压力大 [72][73] - 鸡蛋期价跌破前低，可选择JD2603 - C - 3100卖涨期权 [74] - 苹果春节备货去库加速，盘面易涨难跌 [81][82][83] - 红枣节前购销放缓，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压 [84][85] - 原木终端木方涨价，产业看好年后行情，可逢低试多，卖出800的put头寸 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场逻辑 - 看好年初股票行情，原因包括日元加息靴子落地、美联储转向“技术性扩表”、国内年终结算结束机构有望进场、国内财政有望靠前发力以及A股估值和盈利有望修复；港股多了估值低和解禁高峰已过的逻辑；商品处于实物资产重估叙事中有望延续强势 [6] - 海外美国第三季度实际GDP增速达4.3%，高于预期和Q2，但经济内部分化明显，市场对2026年美联储降息预期仍谨慎 [7] - 本周人民币兑美元汇率突破7.0关口，受美元指数回落、中美利差收窄、看空情绪逆转和中美经贸关系缓和等因素推动，升值是可持续趋势，中长期估值仍有修复空间 [8] - 国内2025年1 - 11月规模以上工业企业利润累计同比微增0.1%，11月当月利润同比下降13.1%，行业表现分化，企业盈利可持续修复关键在于反内卷政策效果 [9] - 中观高频经济活动指数处于近年高位但本周下行，与工业活动放缓有关；全国土地成交规划建筑面积显著增长；传统工业承压，地产、基建和反内卷重点产品相关需求有不同表现 [10] 大类资产逻辑 | 大类资产 | 逻辑 | 配置建议 | | --- | --- | --- | | 股票 | 中长逻辑包括全球财政货币发力、国内PPI和工业企业利润触底回升、资金流动和全球需求稳定等；短逻辑包括美联储降息预期、估值即将打开空间和日本加息靴子落地。 | 春节前行情，长期增配，看好 [11] | | 债券 | 中长逻辑包括国内降息空间有限、统一大市场促通胀上行和经济向好、股债跷跷板；短逻辑包括债券收益率抬升和经济动能缺乏爆发力。 | 长期减配 [11] | | 商品 | 中长逻辑包括财政货币发力、美联储降息和短久期属性；短逻辑包括流动性宽裕和实物资产价格重估。 | 长期增配贵金属和有色，反内卷相关品种有交易性机会 [11] | 根据相关目录分别进行总结 量化分析 - 招商期货大类资产指数展示了各类资产近一周、近一月、年初至今、近三个月的收益、回撤、夏普和卡玛等指标 [22] - 股期联动展示了商品端和股票端的周涨幅、月涨幅和年初至今涨幅 [25] 宏观概览 - 国内11月失业率保持稳定，PMI稍有回弹，CPI持续回升，M1增速显著降低 [27][33] - 海外美11月PMI有所降低，展示了美欧利差与风险指标等数据 [36][39] 中观数据 - 经济活动方面，11月工业增加值较10月略有下降，展示了全国执飞航班数量、一线城市地铁客运量和中国高频经济活动指数等数据 [46] - 地产方面，多项指标处于底部，PVC高位，展示了100城成交土地规划建筑面积、30城商品房成交面积、螺纹表需、PVC周度需求等数据 [49] - 展示了CCFI、CICFI、一带一路贸易额指数、韩国出口金额同比和部分重点商品出口累计同比增速等数据 [65] 板块观点 - 看好有色贵金属和反内卷板块，贵金属值得长期配置，基本金属供应偏紧需求有科技叙事，黑色受制于弱需求，能化关注原料影响，农产品各品种有不同表现 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场回温；国内延续“稳中求进”，扩大内需为首要任务，但内需表现偏弱需政策托底 [2] - 虽有人民币“破7入6”观点，但因中国经济结构特殊及多因素影响，人民币真实购买力被低估，2026年“破7入6”有期待但受潜在风险制约 [4] - 股指短期预计震荡偏强；国债中期不悲观；集运欧线震荡整理等待驱动 [7][8][9] - 铂钯中长期铂金牛市基础仍在，短期警惕调整风险；黄金短期偏强回调力度预计有效，白银高波价格风险大；铜一季度价格波动预期增加；铝中期震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强；锌短期维持高位震荡；镍 - 不锈钢预计宽幅震荡；锡宽幅震荡；碳酸锂短期警惕大幅波动，中长期具备逢低布多机会；工业硅中长期具备逢低建仓远月配置价值，多晶硅关注新注册仓单情况；铅震荡 [16][17][19][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 螺纹和热卷低位震荡；铁矿石预计维持区间运行；焦煤焦炭后续关注下游复产弹性；硅铁和硅锰短期震荡偏强但上涨空间有限 [30][31][33][35][36][37][38] - 纸浆前期多单可择时平仓转向观望，胶版纸可先观望或尝试短线低多操作；原油地缘局势升级给短期油价带来上行驱动；LPG近端有支撑，预期承压；PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年维持紧张格局；MEG过剩预期压制估值；甲醇多空交织，1 - 5反套继续持有；纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变；纯碱等待供应预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡；原木基本面有边际改善；丙烯预期维持低位震荡格局 [40][41][43][45][49][51][53][56][58][59][62][64][66] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主；油料等待确定性机会；油脂短期宽幅震荡，棕榈油偏强；棉花中长期有上涨空间；白糖短期上行难度大；鸡蛋总体大方向偏空；苹果等待回撤接多机会；红枣短期低位震荡，中长期价格承压 [67][69][70][72][74][75][77][79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观需关注国内消费领域政策推进情况，涉及商务部回应多项问题及日本财政预算等资讯 [1] - 人民币汇率离岸“破7”，虽有“未来人民币长期升值至6.0”观点，但依据理论在中国适用性局限，人民币真实购买力被低估，中美利差收窄等为升值驱动，但存在潜在风险制约 [4] - 股指上攻突破略有难度，短期预计震荡偏强；国债中期不悲观，建议中期多单继续持有；集运欧线市场窄幅整理，等待节前驱动明朗 [7][8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯外盘圣诞休市，广期所限仓降温，中长期铂金牛市基础仍在，短期警惕调整风险 [14][16] - 黄金短期偏强回调力度预计有效，白银高波价格风险大，中长期维持看涨；铜一季度价格波动预期增加，建议95000附近构建多单继续持有 [17][19] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩逻辑，空头可逐步止盈，多头暂时观望；铸造铝合金震荡偏强，推荐关注与铝价差 [21][22] - 锌短期维持高位震荡；镍 - 不锈钢小幅回调，预计宽幅震荡；锡宽幅震荡，区间操作 [23][24][25] - 碳酸锂短期警惕因获利平仓导致的大幅波动，中长期具备逢低布多机会 [26] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月配置价值，多晶硅关注新注册仓单情况；铅震荡 [27][28][29] 黑色 - 螺纹和热卷上方有压力下方有支撑，低位震荡，价格区间分别为2900 - 3300、3000 - 3400 [30][31] - 铁矿石发运维持高位，需求端铁水产量预计见底，预计维持区间运行 [32][33] - 焦煤库存结构持续恶化，焦炭三轮提降落地，后续关注下游复产弹性 [35] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，但上涨空间有限 [37][38] 能化 - 纸浆期价至短期低位回升，针叶浆行情偏中性，胶版纸远期估值略有上调，纸浆前期多单可择时平仓转向观望，胶版纸可先观望或尝试短线低多操作 [39][40][41] - 原油地缘局势升级给短期油价带来上行驱动；LPG近端有支撑，预期承压 [43][45] - PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年维持紧张格局；MEG过剩预期压制估值 [49][51] - 甲醇多空交织，1 - 5反套继续持有；纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变 [53][56] - 纯碱等待供应预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡；原木基本面有边际改善；丙烯预期维持低位震荡格局 [58][59][62][64][66] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [67] - 油料外盘美豆等待1月USDA报告定产，内盘豆粕关注抛储供应增量，等待确定性机会 [68][69] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油偏强 [70] - 棉花中长期有上涨空间，关注节前下游订单情况；白糖短期上行难度大 [72][74] - 鸡蛋总体大方向偏空；苹果等待回撤接多机会；红枣短期低位震荡，中长期价格承压 [75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美国就业数据不佳，投资者确信美联储下周降息 [2] - 短期人民币大概率双向波动，升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据 [4] - 股指短期预计震荡，关注今晚美国PCE物价数据 [7] - 国债短期或惯性下跌，关注政治局会议及中央经济工作会议 [8] - 集运欧线多空博弈，02合约上行空间有限，关注红海局势及船公司报价 [8][9][10] - 铂钯震荡偏弱，短期以投资属性主导，关注国际市场价格 [12] - 黄金白银中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐，黄金关注阻力位 [14][16] - 铜谨防利多消化后的拉涨疲态，关注1月合约支撑力度 [17][18] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌基本面与宏观共振，偏强运行 [21][22] - 镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡价强势运行，短期内不建议做空，31.5万以上谨慎追高 [25] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，短期需谨慎追高，期货价格或回调 [25][26] - 工业硅供需双弱，关注环保扰动；多晶硅关注仓单库存与持仓量博弈 [27][28] - 铅窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费 [30][31] - 铁矿石产业矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [33][34] - 焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值 [36] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [37][38] - 原油短期多空制衡，中长期供应过剩，关注OPEC+政策及俄乌和谈 [40][41] - LPG短期维持震荡格局 [42][43] - PX - PTA供需结构较好，价格宽幅震荡，关注检修计划及调油动态 [44][46] - MEG估值承压格局难改，12月累库预期修正至紧平衡，关注成本端及供应端 [47][50] - 甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨及反套继续持有 [52] - PP现货端弱势，当前估值低，追空风险大，关注PDH装置开工 [54][55] - PE供增需减，回归偏弱震荡，关注现货及基差变化 [56][57] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 天然橡胶宽幅震荡，RU盘面持稳，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 纯碱中长期供应高位，价格受限；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期价短期有上行空间，需注意仓位管理 [72][73] - 原木低位震荡，关注01合约是否会出现交割月前价格偏离估值情况 [74][75] - 丙烯维持宽松局面，震荡格局 [77][78] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强 [79][80] - 油料外盘关注美豆单产和中国采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜籽情况 [81][82] - 油脂震荡运行，等待市场指引，关注产地天气及政策 [83] - 棉花下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位 [84] - 白糖维持弱势 [85][86] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [87] - 苹果持续偏强格局 [88][89] - 红枣短期波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产 [90] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国PCE通胀数据，中国与法国领导人会晤，美国就业数据不佳，日本央行或12月加息，欧盟拟打造统一资本市场 [1] - 国内工业企业利润受“量价双弱”拖累，短期压力大，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降，投资者确信美联储下周降息 [2] - 人民币前一交易日收盘下跌，中间价调升，短期大概率双向波动，关注12月美联储议息会议 [3][4] - 股指上个交易日震荡偏强，成交额回落，期指缩量上涨，短期预计震荡，关注PCE数据 [4][5][7] - 国债周四期债收跌，资金面宽松，短期或惯性下跌，关注政治局会议 [7][8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡偏弱，降息预期上升，短期以投资属性主导 [12] - 黄金白银周四金震银调，中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐 [13][14][16] - 铜隔夜盘面有涨有跌，基差率为0.3%，谨防利多消化后的拉涨疲态 [17][18] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌上一交易日偏强运行，宏观回暖，基本面僵持，预计震荡 [21][22] - 镍和不锈钢主力合约日盘有涨有跌，日内震荡，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡上一交易日强势运行，以资金推动为主，短期维持高位震荡，谨慎追高 [25] - 碳酸锂期货主力合约收涨，市场供需博弈加剧，短期追高需谨慎 [25][26] - 工业硅和多晶硅期货主力合约有跌有涨，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单博弈 [27][28] - 铅上一交易日窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷昨日震荡偏强，上周五大材产量和消费量变化不大，库存去库，利润改善 [30][31] - 铁矿石震荡运行，钢材需求淡季，产业链矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [32][33][34] - 焦煤焦炭主力合约换月，焦煤供应过剩，价格承压，焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [35][36] - 硅铁和硅锰受电价和焦煤影响上涨，钢厂盈利率下滑，铁合金需求下降，库存高位 [37][38] 能化 - 原油隔夜小幅收涨，近期震荡，关注俄乌和平谈判及供应过剩压力 [40][41] - LPG盘面收涨，供应端小幅减少，需求端变动不大，短期维持震荡 [42][43] - PX - PTA中PX供应高位，PTA装置停车多，聚酯需求高位，价格宽幅震荡 [44][46] - MEG库存增加，供应端负荷上升，需求端聚酯需求稳定，中长期估值承压 [47][50] - 甲醇01收于2116，上周港口库存去库，01维持弱预期 [51][52] - PP盘面收跌，供应端预计回升，需求端成交缩量，当前估值低，追空风险大 [53][55] - PE盘面收跌，供应端开工率回升，需求端旺季尾声，供增需减，回归偏弱震荡 [56][57] - 纯苯和苯乙烯盘面有涨有跌，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青盘面收跌，现货阴跌，供应增加，需求一般，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 橡胶中天然橡胶基本面矛盾不大，宽幅震荡，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 玻纯和烧碱中纯碱价格受限，玻璃关注中游库存去化，烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期货价格高位震荡，现货价格上涨，期价有上行空间，注意仓位管理 [72][73] - 原木盘面收跌，低位震荡，关注01合约交割月前价格情况 [74][75] - 丙烯盘面收跌，供应端变动不大，需求端小幅下滑，维持宽松局面，震荡格局 [77][78] 农产品 - 生猪期货收跌，北方猪价震荡偏强，南方部分区域腌腊受限，中短期以基本面为主 [79][80] - 油料外盘震荡走弱，内盘豆粕跟随，关注中国采购美豆情况，菜粕供需双弱 [81][82] - 油脂市场缺乏指引，短期震荡，关注产地天气及政策 [83] - 棉花期货有跌有涨，新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位 [84] - 白糖期货受全球供应过剩影响，维持弱势 [85][86] - 鸡蛋期货收平，市场需求回暖，产能高位但面临拐点，总体偏空 [87] - 苹果期货下跌，但整体格局偏强，库存减少 [88][89] - 红枣新枣下树，收购进度8 - 9成，短期波动大，减产下下方空间有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货2025年11月21日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各品种总结 动力煤 - 基差为32.6元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品在2025年11月14 - 20日有不同基差和比价数据，如2025/11/20燃料油基差 - 14.21，原油/沥青比价0.1520 [7] 化工商品 - 基差方面，橡胶、甲醇、PTA等化工品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20橡胶基差 - 400元/吨 [9] - 跨期方面，橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如橡胶5月 - 1月价差80元/吨 [10] - 跨品种方面，LLDPE - PVC、LLDPE - PP等在不同日期有不同价差，如2025/11/20 LLDPE - PVC价差2367元/吨 [10] 黑色 - 基差方面，螺纹钢、铁矿石等黑色商品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20螺纹钢基差140.0元/吨 [22] - 跨期方面，螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月有不同价差，如螺纹钢5月 - 1月价差48元/吨 [21] - 跨品种方面，螺/矿、螺/焦炭等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20螺/矿比值3.88 [21] 有色金属 国内市场 - 铜、铝等有色金属在2025年11月14 - 20日有不同基差值，如2025/11/20铜基差170元/吨 [30] 伦敦市场 - 2025 - 11 - 20 LME有色铜、铝等有升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏等数据，如铜LME升贴水(18.89)，沪伦比8.01 [33] 农产品 - 基差方面，豆一、豆二、豆粕等农产品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20豆一基差 - 87元/吨 [39] - 跨期方面，豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如豆一5月 - 1月价差29元/吨 [39] - 跨品种方面，豆一/玉米、豆二/玉米等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20豆一/玉米比值1.89 [38] 股指期货 - 基差方面，沪深300、上证50等股指期货在不同日期有不同基差值，如2025/11/20沪深300基差25.75 [50] - 跨期方面，沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季有不同价差，如沪深300次月 - 当月价差 - 208 [50]

铁矿石期货价格走势 - 铁矿石主力合约价格创近两周新低 [1] 钢材库存变化趋势 - 五大钢材库存终结连续四周下降趋势 [1] 钢厂补库行为 - 钢厂补库意愿出现下滑 [1] 行业季节性预期 - 黑色期货面临"金九银十"前的市场调整 [1]