港股市场表现 - 今日港股延续弱势，外卖大战挫伤科技股做多情绪，港股通创新药ETF(159570)跌1.62%，成交额超16.5亿元 [1] - 资金涌入港股通创新药ETF(159570)，盘中获近1600万元净流入，近10日"吸金"超18.8亿元，最新规模超89亿元领跑同类 [1] - 标的指数成分股多数下跌：荣昌生物跌超6%，信达生物、药明生物跌超4%，康方生物、石药集团跌超2%，三生制药、中国生物制药跌超1% [3] 创新药行业政策支持 - 医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，政策支持力度加大 [5] - 政策维度包括：支持医保数据用于创新药研发、鼓励商保扩大创新药投资规模、加强药品目录准入政策指导、统筹推动创新药研发等 [4] - 医保资源向创新药领域倾斜，加速国内创新产品商业化放量，助力形成"正盈利-强研发"良性循环 [7] - 推动商保目录（丙类目录）进展，健全"1+3+N"多层次医疗保障体系，为创新药支付开辟更多空间 [7] 创新药投资机会 - 季度末调仓完成，创新药产业趋势确定性高，资金再次涌入 [5] - 阿斯利康洽谈高达150亿美元的AK112（PD-1/VEGF）合作，带动创新药行情启动，市场对PD-1/L1双抗及多抗关注度提升 [6] - 重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块 [7] - 以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望成为新一代IO基石，相关公司包括康方生物、三生制药、荣昌生物等 [6] 港股通创新药ETF(159570)特点 - 标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比近72%，龙头属性突出 [10] - 纯度更高的创新药（高达85%的创新药权重占比），弹性更高的创新药（2025上半年涨幅62.78%，港股医药类指数领先） [11] - 底层资产是港股，可以T+0交易 [12]

光伏产业 - 中证光伏产业指数成分股涨跌互现，科华数据领涨2.73%，协鑫集成上涨1.97%，石英股份上涨1.90%，双良节能领跌 [1] - 光伏ETF基金最新报价0.57元，规模达6381.02万元，创近3月新高 [1] - 工信部召开座谈会聚焦光伏产业高质量发展，提出依法依规治理低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能退出 [1] - 青岛建成投用我国首个全海水环境漂浮式光伏项目，占地面积60000平方米，装机容量7.5兆瓦，年发电量1670万千瓦时 [1] - 中证光伏产业指数前十大权重股包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技等，合计占比55.39% [13] 新能源汽车产业 - 中证新能源汽车产业指数成分股涨跌互现，德福科技领涨2.13%，宏发股份上涨1.42%，宁德时代上涨0.46%，厦钨新能领跌 [4] - 新能车ETF最新报价1.67元，跟踪中证新能源汽车产业指数，前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长安汽车等，合计占比55.74% [12] 汽车零部件产业 - 中证汽车零部件主题指数成分股涨跌互现，万向钱潮领涨5.70%，鼎通科技上涨3.33%，瑞可达上涨1.73%，浙江荣泰领跌 [7] - 汽车零件ETF最新报价1.1元，近1年净值上涨27.08%，近1年日均成交201.97万元 [7] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控等，合计占比41.05% [13] 新材料产业 - 中证新材料主题指数成分股涨跌互现，菲利华领涨3.24%，中材科技上涨3.06%，中信特钢上涨2.47%，厦钨新能领跌 [10] - 新材料ETF指数基金最新报价0.52元，跟踪中证新材料主题指数，前十大权重股包括北方华创、宁德时代、万华化学等，合计占比51.27% [15] 行业政策与趋势 - 光伏供给侧政策正常推进，预计联合限产与兼并重组共同推进，三季度末形势可能渐趋明朗，政策有望推动光伏行业中长期盈利中枢修复 [2]

ETF开盘表现 - 人工智能ETF科创(588760)平开 [1] - 香港证券ETF(513090)下跌0 16% [1] - 港股创新药ETF(513120)平开 [1] - 港股通创新药ETF(159570)下跌0 38% [1] - 通用航空ETF(159378)平开 [1]

无需港股通，A股账户就能T+0买港股>> 热门ETF开盘，人工智能ETF科创(588760)平开，港股通创新药ETF(159570)跌1.19%，港股通医药 ETF(513200)平开，通用航空ETF(159378)跌0.26%，港股创新药ETF(513120)跌0.34%。 ...

2025年7月1日，Wind数据显示，A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.39%；深证成指涨0.11%；创业板指跌0.24%。沪深两市成交额达到14660 亿。 涨幅方面，创新药全线领涨 具体来看，创新药ETF富国(159748)涨幅达5.88%，港股通创新药ETF(159570)涨超4%，创新药ETF国泰(517110)、科创医药ETF(588860)、科创生物医药 ETF(588250)、科创医药ETF嘉实(588700)、科创医药ETF基金(588130)涨超3%，港股创新药ETF(513120)、港股创新药50ETF(513780)涨幅居前。 消息面上，7月1日，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提及对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条 支持。同时，国家医保局近日首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，旨在进一步完善多层次医疗保障体系。 中银证券指出，交易层面，港股映射催化，创新药仍具长期投资价值。"18A"政策催化下，医疗企业密集赴港上市，这些企业聚焦前沿、代表着未来的医疗 产业方向，受到市场广泛关注，同时作为离岸市场，美元贬值、资金回流新兴市 ...

港股通创新药ETF表现 - 港股通创新药ETF(159570)连续两日上涨，昨日收涨超2%，今日盘中涨超1%，成交额逼近5亿元 [1] - 近5日净流入超12.7亿元，最新规模超78亿元，续创历史新高 [1] - 标的指数2025上半年涨幅62.78%，全市场领先 [1][11] - 标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比近72%，龙头属性突出 [11] - 纯度更高的创新药（高达85%的创新药权重占比），弹性更高的创新药（2025上半年涨幅62.78%，港股医药类指数领先） [11] 政策支持 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于创新药研发 [3] - 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同，做好医保数据资源管理，推动医保领域公共数据资源利用 [3] - 探索为创新药研发提供必要的医保数据服务，依托全国统一的医保信息平台，做好疾病谱、临床用药需求等数据归集和分析 [3] 行业趋势 - 海外授权交易爆发，中国创新药企能力获得MNC认可，2025年Q1国内药企的license-out交易数量占全球比重达到51% [4] - 预计到2033年，来自中国创新药全球收入可达2100-3500亿美元，按15%销售分成比例，对应中国创新药销售分成315-525亿美元 [4] - 2025年创新药将迎来盈利潮，正式跨入商业模式验证的新阶段 [6] - 选取部分港股18A医药上市公司作为样本，2024年收入总额723亿元，归母净利润亏损193亿元，收入增速36.5%，归母净利润增速27.6%，41%公司实现利润正增长 [6] - 创新药商业模式获市场广泛认可，进入系统性提估值阶段，大多创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段 [7] 机构观点 - 太平洋证券认为，随着流动性和风险偏好提升，创新药在数据和BD催化下有望成为全年主线 [10] - 在港股流动性和风险偏好双重提升的背景下，叠加4-6月的AACR、ASCO等会议集中发布数据，创新药biotech的催化剂事件的关注度大幅提升 [10] - 国内企业的双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂管线处于全球领先状态 [10] 指数成分与特点 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数前十大权重股包括信法生物(11.85%)、药明生物(9.82%)、石药集团(9.22%)、百济神(9.14%)等 [11] - 标的指数特点鲜明，纯度更高的创新药（高达85%的创新药权重占比），弹性更高的创新药（2025上半年涨幅62.78%） [11] - 底层资产是港股，可以T+0交易 [12]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)冲高回落微跌0.39%，成交额快速突破10亿元，盘中净流入1.33亿元，最新规模超76亿元续创历史新高 [1] - 标的指数成分股多数下跌：百济神州跌超7%，荣昌生物跌近7%，康方生物、亚盛医药跌超3%，信达生物跌超2%；晶泰控股逆市涨超5%，药明生物、中国生物制药微涨 [3] - 融资余额昨日再度飙升，最新融资余额超2.3亿元 [3] 创新药行业政策动态 - 医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，标志着商保在多层次医疗保障体系中作用提升 [3] - 医保支付方式改革（DRG/DIP）推动医疗资源分配格局变化，刺激居民对高值药品和创新疗法需求，中高端医疗险发展潜力巨大 [5][6] - 商业健康险积极扩展门诊责任覆盖、特药特械管理等方向，产品从"费用补偿"向"健康价值"转型 [6] 中国创新药研发与BD趋势 - 中国近10年首次进入临床的原研创新药数量达4382个，全球第一（美国4009个、欧洲2084个、日本460个），2024年704款原研药进入临床 [7] - 中国企业license-out交易持续增长：2024年交易数量94笔（+6%），总金额519亿美元（+26%），首付款41亿美元（+16%）；2025年截至6月8日首付款已超25亿美元，总金额超500亿美元 [9] - 全球大药专利悬崖显著：2024年销售额超50亿美元的药品中，2030年前专利到期产品总销售额近2000亿美元，推动MNC积极补充管线 [9] 跨国药企财务状况 - 礼来总市值7296.4亿美元居首，现金及等价物32.7亿美元，营收450.4亿美元（+32%），净利润105.9亿美元（+102.1%） [10] - 强生现金储备241.1亿美元最高，但净利润同比下滑60%；默克净利润同比暴涨4589.6%，辉瑞净利润增长279% [10] - 诺和诺德营收407.4亿美元（+25%），净利润141.7亿美元（+20.7%）；百时美施贵宝净利润亏损89.5亿美元（-211.5%） [10] 港股通创新药ETF产品特征 - 标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重股占比72%，信达生物（11.85%）、药明生物（9.82%）、石药集团（9.22%）为前三大成分股 [11] - 指数创新药纯度达85%，近1年涨幅98.6%领跑港股医药类指数（恒生生物科技指数78.4%，中证港股通医药卫生指数66.1%） [11] - 支持T+0交易，场外联接A/C类份额代码分别为021030/021031 [12]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：益方生物、贝达药业、正大天晴、艾伯维、强生、安进、诺华、礼来、BMS、武田、PTGX、Nimbus、DICE、赛诺菲 [1][3][11][13] - **行业**：创新药研发行业、银屑病治疗行业、痛风治疗行业、乳腺癌治疗行业 [2][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 益方生物创新药管线情况 - **三代 EGFR TKI 贝福替尼**：由贝达药业负责销售，2024 - 2025 年销售趋势好，有望替代艾克替尼，扩大在 EGFR 突变肿瘤靶向药市场份额 [2][3] - **KRAS G12C 靶向小分子抑制剂**：2024 年上市，由正大天晴负责销售，销售情况好，预计获较好销售峰值 [2][3] - **口服 SERD 抑制剂**：国内进度最快，计划联合 HER2 ADC 或 CDK4/6 抑制剂推进一线治疗，对外授权国内公司销售，明后年完成关键临床试验并申报上市，有望成中国首个上市口服 SERD [2][6] - **TYK2 抑制剂**：2024 年银屑病二期临床试验展全球 BIC 潜力，已开启 IBD 等适应症临床研究，有望全球授权 [2][4] - **URAT 抑制剂**：改进自雷西纳德，国内外二期临床，美国联合别嘌醇试验，有望解决痛风市场安全性问题 [2][4] - **两款抗肿瘤药物（临床前阶段）**：WRN 抑制剂在 AACR 大会口头报告，有良好临床前数据 [4] 益方生物核心竞争力 - 由海归科学家创立，具备优秀立项能力及强大临床推进能力，能在不同领域和适应症开发具 BIC 潜力新药，核心竞争力体现在卓越立项及持续推动高质量创新研发 [3][8] 银屑病治疗市场情况 - **市场规模与迭代**：全球银屑病治疗市场经历多轮药物迭代，2023 年全球市场约 340 亿美元，美国接近 300 亿美元，从 TNF 阿尔法生物制剂到 IL - 23 单抗，疗效和给药周期显著提升，进入 PASI90 和 PASI100 时代 [5][9] - **未来发展方向**：提高药物便利性和疗效，生物制剂延长给药间隔或改口服是趋势，口服药若解决注射问题可扩大市场 [5][9][10] - **跨国药企布局**：艾伯维、强生、安进、诺华、礼来等布局银屑病口服药，部分面临专利到期压力，需开发新替代品 [11] - **第一代口服药表现**：如阿柏西普 2024 年峰值销售额 22 亿美元，未来可能达 25 - 30 亿美元，针对轻重症适应症，效果略逊生物制剂，但安全性好，在轻中度人群广泛应用 [12] - **下一代新兴技术和靶点**：包括 LL20、TYK2 抑制剂等，L17 和 L23 改口服，IRAK4 抑制剂有治疗潜力，跨国企业积极开发 [13] TYK2 抗体情况 - **发展现状**：开发以解决传统 JAK 抗体安全性问题，新一代 TYK2 药物有效性更好，如武田新型 TYK2 抗体二期临床表现优于 BMS 一代产品，在 IBD、SLE 等适应症有潜力 [14][15] - **全球交易情况**：交易活跃，如 PTGX 与强生、Nimbus 与武田、DICE 与礼来合作，艾伯维购买临床前阶段 TYK2 抗体，一期美国完成交易总包价值 10 - 20 亿美元，各大公司对新型抗体预期高 [16] 武田公司进展 - 药物针对银屑病适应症已上市，银屑病关节炎全球三期临床试验成功，预计很快上市，正在进行干燥综合症、系统性红斑狼疮等疾病三期临床试验，探索斑秃等其他适应症并启动研究 [17] - 其 BIC TikTok 抑制剂开发用于溃疡性结肠炎，进行全球二期临床试验，数据预计 2026 年公布 [18] 益方生物 TYK2 抑制剂 D2,570 情况 - 对 TYK2 亲和力高，对 JAK1 选择性好，中国银屑病二期临床试验中，高剂量组 PASI 100 有效率 50%，优于多种同类药物，入组患者基线差仍疗效优，有望成下一代全球 best in class 药物，对比其他药物表现出更高疗效，新一代口服 TGF - β 抑制剂有望提升市场份额并争夺单克隆抗体市场份额 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 强生调研显示，未接受治疗的美国银屑病患者中 30%因注射问题、75%因安全性拒绝生物制剂，已使用生物制剂患者中 75%愿替换成相似疗效且更便利口服药 [10] - 溃疡性结肠炎 2024 年销售额接近 200 亿美元，市场缺乏高效药物 [18] - 目前银屑病市场中，口服用药占比不足 5% [19][20]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在四连涨后回调，单日跌幅超2.5%，但成交额快速突破13亿元，显示市场活跃度较高 [1] - 资金持续涌入该ETF，盘中净流入1.36亿元，最新规模超75亿元，创上市以来新高，规模领先同类产品 [1] - 标的指数成分股普遍下跌，信达生物跌近4%，康方生物跌超3%，中国生物制药、石药集团等跌超1%-2% [3] 荣昌生物BD交易分析 - 荣昌生物将泰它西普全球权益（除大中华区）授权给美国Vor Bio，交易总金额达42.3亿美元，包括1.25亿美元首付款及认股权证（4500万美元首付+8000万美元认股权证）和最高41.05亿美元里程碑付款 [3] - 授权协议还包括高个位数至双位数销售提成，但市场反应负面，荣昌生物股价低开15%，盘中跌超22%，可能与首付款占比偏低（仅占总额3%）及里程碑收入不确定性有关 [3][4] - 此前4个交易日荣昌生物累计涨幅达34%，此次回调或为获利了结 [3] 创新药BD交易模式解读 - BD交易结构通常由首付款、里程碑付款和销售分成三部分组成，首付款是唯一确定性收入，后续款项需满足临床或商业化条件才能触发 [4] - 首付款金额成为市场关注焦点，因其直接反映交易价值和短期现金流支持能力 [4] - 长期看，创新药企需通过自身"造血"能力实现商业闭环，BD收入仅作为短期输血手段 [4] 创新药行业趋势与政策 - 方正证券认为创新药资产重估将持续，基于龙头公司如百济神州、信达生物等预计2024-2025年通过BD或全球化实现扭亏的预期 [5] - 市场对创新药企盈利模式可持续性信心提升，研发资产价值系统性重估推动板块估值中枢上移 [5][6] - 政策层面，药监局强调缩短创新药审批时限，鼓励国际多中心临床试验，促进全球同步研发上市 [7] - 官方媒体指出创新药具国家战略意义，既是医药安全基石，也是经济增长新引擎，能带动全产业链产值增长 [7] 港股通创新药ETF产品特性 - 标的指数100%聚焦创新药产业链，前十大权重股占比72%，龙头集中度高（信达生物11.85%、药明生物9.82%、石药集团9.22%） [8] - 指数特点包括：创新药纯度高达85%、估值处于近5年市销率分位数68%、近1年涨幅98.6%领跑港股医药指数 [8] - 底层资产为港股，支持T+0交易，场外提供A/C类份额（021030/021031） [8]

业绩表现 - 2024年公司营业收入1 69亿元 归母净利润亏损2 40亿元 亏损同比扩大14 5% [1] - 技术授权及销售提成收入占比达96% 其中格索雷塞研发里程碑收入1 51亿元(占比89%) 贝福替尼销售提成1637 86万元(9 7%) [2] - 营业成本仅392 39万元 主要为贝福替尼2%销售额分成支付给第三方技术授权费 [2] 财务异常与监管关注 - 核心产品贝福替尼1 8亿元里程碑款逾期 占应收账款总额77% 已计提1800万元坏账准备(按10%比例) [3] - 毛利率指标"不适用" 因收入结构以一次性里程碑款为主 [2] - 格索雷塞相关应收账款1 62亿元已全额收回 显示正大天晴履约能力稳定 [3] 核心产品竞争格局 - 贝福替尼(第三代EGFR抑制剂)中位PFS达22 1个月 但国内已有6款同类产品上市 面临奥希替尼等先发优势 [4] - 格索雷塞(KRAS G12C抑制剂)为国产第二款获批产品 全球市场2023-2032年增长预期仅27% 海外竞品安进索托拉西布2023年销售额同比降2% [4] - 国内劲方生物/信达生物的福泽雷塞已抢先上市 格索雷塞需通过联合用药临床试验寻求差异化 [4] 研发管线进展 - 口服SERD药物D-0502(乳腺癌)处于III期注册临床 预计2026年获批 [5] - URAT1抑制剂D-0120(痛风)完成IIb期试验 但美国联合用药试验进度缓慢 [5] - TYK2抑制剂D-2570(银屑病)II期数据积极 但溃疡性结肠炎适应症刚启动试验 [5] - 研发投入3 84亿元 同比下降13% 人员缩减36人因部分临床试验结束 [5] 募投项目调整 - 原"总部基地建设项目"两次变更 最终调整为"上海总部及研发中心项目" 调减募资金额 [6] - 新药研发项目资金使用率仅45 31% 公司解释为"按计划推进"但未明确延期风险 [6]