财务表现 - 2025年上半年公司实现营收2.53亿元 同比提升40.4% [1] - 2025年上半年公司实现亏损7.62亿元 实现经调整亏损5.49亿元 去年同期为经调整亏损6.02亿元 [1] - 毛利率同比下滑25.2个百分点至24.8% [1] 费用控制 - 销售费用率20.4% 同比下滑8.0个百分点 [1] - 管理费用率67.3% 同比下滑34.1个百分点 [1] - 研发费用率244.4% 同比下滑137.1个百分点 [1] 业务进展 - A1000系列芯片在吉利银河E8 星耀8 东风奕派007新款车型 东风奕派008等多款车型实现规模化量产 [1] - 基于C1200系列芯片开发机器人"小脑"运动控制方案 基于A2000芯片打造具身智能"大脑"感知计算方案 [1] - 与头部足式机器人企业战略合作开发多模态感知算力模组 布局人形机器人 足式机器人 割草机等多领域应用 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现归母净利润-9.00亿元 -4.47亿元 2.03亿元 [2] - 对应2027年PE为51.49倍 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务预测 - 预计2025年营业总收入88302万元 同比增长8619% [1] - 预计2026年营业总收入143062万元 同比增长6202% [1] - 预计2027年营业总收入191902万元 同比增长3414% [1] - 预计2025年归母净利润-127069万元 [1] - 预计2026年归母净利润-86656万元 同比减亏3180% [1] - 预计2027年归母净利润-34919万元 同比减亏5970% [1] - 2025年9月2日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为124/77/57倍 [8] 2025年中期业绩表现 - 2025H1实现收入25亿元 同比增长404% [8] - 毛利率248% 同比下降252个百分点 [8] - 经调整净利润-55亿元 同比减亏89% [8] - 业绩符合预期 [8] 自动驾驶业务进展 - 2025H1辅助驾驶产品及解决方案收入237亿元 同比增长416% [8] - 增长主要来自量产车型增多、商用车渗透率提升及获客能力增强 [8] - A1000系列方案在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型持续量产出货 [8] - 自研功能实现车位到车位跨高速/城际/城区的连续导航辅助 [8] - C1200系列高速领航、城区记忆领航与记忆泊车已在多城完成测试 [8] - C1200即将在多家新能源头部客户项目量产部署 [8] - 推出"安全智能底座"架构支持算力拓展与模块化升级 [8] - A2000系列正进行方案开发验证 包含基于Transformer的大模型算法 [8] - A2000覆盖VLA与端到端驾驶 目标在年内与头部车企达成定点及量产合作 [8] 客户合作与市场拓展 - 持续深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部客户合作 [8] - 上半年新增多款国内与海外车型定点 [8] - 海外定点车型及数量创历史新高 [8] - 预计基于自家芯片的多款车型自2025年下半年起在海外销售 [8] - 相关出货已陆续启动 [8] - 预期获取更多头部车企的新车型定点与量产 [8] 新应用场景拓展 - 机器人领域开发基于C1200的"运动小脑"和基于A2000的"具身大脑" [8] - 已与头部足式机器人企业达成战略合作 [8] - 通过参投共同开发多模态感知算力模组 [8] - 无人物流小车基于自研芯片与激光视觉一体传感器的多模态端到端大模型L4系统 [8] - 无人物流系统已在港口/园区等封闭场景持续出货 [8] - 智能影像解决方案将AI Depth、Portrait Dynamic Fusion等算法落地 [8] - 智能影像在AI眼镜等新形态产品实现商业化 [8] 市场数据 - 收盘价1805港元 [5] - 一年最低/最高价1450/4385港元 [5] - 市净率612倍 [5] - 港股流通市值1043903百万港元 [5] - 每股净资产269元 [6] - 资产负债率3993% [6] - 总股本63428百万股 [6] - 流通股本63428百万股 [6]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营收2.53亿元 同比提升40.4% 实现亏损7.62亿元 经调整亏损5.49亿元 去年同期为6.02亿元 [7] - 毛利率24.8% 同比下滑25.2个百分点 销售费用率20.4% 同比下滑8.0个百分点 管理费用率67.3% 同比下滑34.1个百分点 研发费用率244.4% 同比下滑137.1个百分点 [7] - 与吉利、东风、一汽等头部客户深化合作 A1000系列芯片在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007新款车型、东风奕派008等多款车型实现规模化量产 [7] - 基于C1200系列芯片开发机器人"小脑"运动控制方案 基于A2000芯片打造具身智能"大脑"感知计算方案 与头部足式机器人企业战略合作 开发多模态感知算力模组 布局人形机器人、足式机器人、割草机等多领域应用 [7] - 预计2025-2027年实现归母净利润-9.00/-4.47/2.03亿元 对应2027年PE为51.49倍 [7] 财务数据预测 - 营业收入: 2023年312百万 2024年474百万(+51.81%) 2025E 888百万(+87.21%) 2026E 1,493百万(+68.14%) 2027E 3,487百万(+133.56%) [6] - 归母净利润: 2023年-4,855百万 2024年313百万 2025E -900百万(-387.35%) 2026E -447百万 2027E 203百万 [6] - 毛利率: 2023年24.69% 2024年41.06% 2025E 50.27% 2026E 60.81% 2027E 59.24% [8] - ROE: 2023年43.76% 2024年28.66% 2025E -91.08% 2026E -43.05% 2027E 20.39% [6] - EPS: 2023年-68.40元 2024年1.20元 2025E -1.42元 2026E -0.70元 2027E 0.32元 [6] - PE: 2024年21.92倍 2027E 51.49倍 [6] - PB: 2024年13.69倍 2025E 10.58倍 2026E 10.08倍 2027E 10.50倍 [6] 资产负债状况 - 现金: 2023年1,298百万 2024年1,448百万 2025E 810百万 2026E 755百万 2027E 568百万 [8] - 总资产: 2023年1,920百万 2024年2,317百万 2025E 2,194百万 2026E 2,816百万 2027E 4,718百万 [8] - 资产负债率: 2023年677.69% 2024年52.82% 2025E 54.95% 2026E 63.15% 2027E 78.88% [8] - 流动比率: 2023年0.13 2024年2.21 2025E 2.27 2026E 1.84 2027E 1.35 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流: 2023年-1,058百万 2024年-1,190百万 2025E -875百万 2026E -422百万 2027E 278百万 [8] - 每股经营现金流: 2023年-8.97元 2024年-2.09元 2025E -1.38元 2026E -0.66元 2027E 0.44元 [8]

投资评级 - 维持增持评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1收入2.52亿元，同比增长40.4%，但低于彭博一致预期的4.20亿元 [5] - 辅助驾驶产品及解决方案收入2.37亿元，同比增长41.6%，主要受益于量产车型增多和商用车领域渗透率提升 [5] - 智能影像解决方案收入1.61亿元，同比增长25.1% [5] - 公司通过出海和机器人领域布局获得高成长性，已有三款车型实现出海，预计2026年放量 [5] - 在机器人领域已部署智能化割草机、轮式机器人、无人小车等应用，其中无人小车产品已实现部署 [5] 财务表现 - 2025H1经调整净利润不及预期 [5] - 下调2025年收入预测至7.65亿元（前值7.92亿元），上调2026-2027年收入预测至12.93亿元和20.27亿元（前值12.53亿元和19.42亿元） [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至-14.21亿元、-11.55亿元和-8.30亿元（前值-11.95亿元、-8.62亿元和-4.53亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PS为14.0倍、8.3倍和5.3倍 [4] - 2023年营业收入3.12亿元，2024年4.74亿元，预计2025年7.65亿元（同比增长61.3%），2026年12.93亿元（同比增长69.0%），2027年20.27亿元（同比增长56.8%） [7] - 2023年毛利率24.7%，2024年提升至41.1%，预计2025-2027年分别为34.7%、32.1%和33.4% [7] 业务进展 - A1000系列芯片在乘用车领域新增国内及海外多家客户定点，基于A1000方案的车型已在海外销售 [5] - C1200系列芯片在智能车领域开发海外车型，并推进机器人小脑方案用于运动控制，已与头部足式机器人企业达成战略合作 [5] - A2000系列芯片在智能车领域开发VLA方案，在机器人领域开发机器人大脑方案用于感知和计算 [5] - 公司在乘用车领域获得吉利银河E8、星耀8等多款车型量产出货支持 [4] - 商用车领域辅助驾驶解决方案市场渗透率提高，客户数量增多 [4]

财务表现 - 25H1公司实现收入2.53亿元 同比增长40.4% 主要系辅助驾驶产品及解决方案销量增加 [1] - 25H1毛利润0.63亿元 同比下降30.4% 毛利率24.8% 同比下降25.2个百分点 主要系硬件组件和人力成本增加 [1] - 25H1经营亏损7.71亿元 经调整净亏损5.49亿元 较24H1的6.02亿元略有收窄 [1] 辅助驾驶业务 - 辅助驾驶产品及解决方案收入2.37亿元 同比增长41.6% 受益于量产车型放量及商用车渗透率提升 [2] - A1000系列芯片实现规模化量产 应用于吉利银河E8等重点车型 并新增多项项目定点 [2] - C1200系列芯片完成多城市测试验证 即将实现多客户量产部署 新推安全智能底座架构正进行主机厂验证 [2] - A2000系列芯片方案可支持城市NOA全场景应用 目前进行开发验证 目标年内与头部车企达成量产合作 [2] 新兴业务拓展 - 基于C1200芯片开发机器人"小脑"方案 A2000芯片打造具身智能"大脑"方案 已与头部足式机器人企业达成战略合作 [2] - L4级无人物流系统在港口等封闭场景持续出货 丰富商业化落地场景 [2] - 智能影像解决方案收入0.16亿元 同比增长25.1% AI智能眼镜等新型终端方案实现商业化落地 [3] 技术研发进展 - 持续优化BEV及E2E算法 提升感知精度与泛化能力 [3] - 优化"九韶"NPU工具链 统一训练推理与硬件输出精度 开发高效NPU架构增强对大模型支持 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入2.53亿元 同比增长40.4% 超出市场预期并创同期收入新高 展现出强劲发展动能[3][4] - 公司通过辅助驾驶规模化落地、机器人创新业务及海外市场拓展实现多项突破 目标成为端侧AI芯片领域领导者[1][3][12] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.53亿元 同比增长40.4% 在全球汽车半导体市场承压背景下实现逆势增长[3][4] - 海外定点车型数量及项目规模创历史新高 覆盖欧洲、东南亚及中东等关键市场 为下半年大规模交付奠定基础[5] 业务发展 辅助驾驶领域 - A1000系列芯片在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007新款车型及东风奕派008等多款车型实现规模化量产[6] - 基于C1200系列芯片的NOA解决方案实现全线贯通 自研辅助驾驶功能实现车位到车位无缝导航 覆盖高速、城际、城区全场景道路[7] - 高算力芯片A2000正式亮相 搭载Transformer大模型与端到端算法 支持城市NOA全场景功能 可扩展至L3/L4级别[7] 机器人业务 - 推出以C1200为核心的机器人"小脑"运动控制方案及基于A2000的具身智能"大脑"感知计算方案[7] - 与头部足式机器人企业达成战略合作 开发多模态感知算力模组 产品覆盖人形机器人、足式机器人、割草机等多类应用[8] - 通过参投等资本运作方式切入机器人创新场景 国内外市场同步推进业务突破[8] 商业化落地 - L4级无人物流车系统在多个港口、工业园区和封闭园区实现低速自动驾驶并持续批量出货[10] - 智能影像解决方案拓展至AI智能眼镜等新兴终端产品 在安防、消费电子等多个行业客户中实现商业化落地[10] 技术优势 - 推出BEV+E2E算法 显著提升感知精度与系统泛化能力 降低对高精地图的依赖[9] - 自研"九韶"NPU架构展现卓越AI计算效率与灵活性 配套工具链支持混合精度训练与量化部署 提升模型运行效率并降低能耗[9] - 核心技术构成长期发展护城河 为多领域商业化拓展提供底层支持[9] 战略布局 - 推进从"中国领先"到"全球领先"智能驾驶计算芯片企业的战略转型 加速全球团队扩展、本地技术支持与合规体系建设[5] - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业的战略收购 强化端侧AI布局 打造全场景AI推理解决方案[10][11] - 目标公司专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案开发 绝大部分知识产权已实现自研[11]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.53亿元，同比增长40.4% [1] - 经调整亏损收窄8.9%，业绩连续三年保持高速增长 [1] 辅助驾驶业务进展 - A1000系列芯片在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007、东风奕派008等热门车型实现规模化量产 [2] - C1200系列芯片NOA全线贯通，实现车位到车位无缝导航，覆盖高速/城际/城区全场景道路 [3] - A2000系列芯片方案开发中，支持L3/L4级自动驾驶及Transformer大模型端到端算法 [3] - 海外定点车型及数量创历史新高，新增多家海外客户定点车型 [2][3] 机器人业务突破 - 基于C1200芯片开发机器人"小脑"运动控制方案，提供精准高效运动控制能力 [4] - 基于A2000芯片打造具身智能"大脑"感知计算方案，实现智能环境感知与决策 [4] - 与头部足式机器人企业战略合作，开发多模态感知算力模组 [4] - 布局人形机器人、足式机器人、割草机等多领域应用 [4] 技术研发优势 - 优化BEV鸟瞰图及E2E端到端算法，提升感知精度与泛化能力，降低高精地图依赖 [6] - "九韶"NPU架构支持混合训练，显著提升AI计算效率与算法兼容性 [6] - 提供软硬打包全栈解决方案，同时支持开放生态及解耦模式 [5] 多场景商业化落地 - L4无人物流系统在港口/园区等封闭场景实现低速自动驾驶并持续出货 [7] - 智能影像解决方案拓展至AI智能眼镜，实现图像识别/实时翻译/健康监测等功能 [7] - 拟通过并购整合高性价比低功耗AI芯片技术，打造全场景AI推理解决方案 [7] 客户合作与全球化 - 持续深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部车企合作 [1][2] - 基于芯片方案的量产车型将于下半年启动海外销售 [3] - 国内外市场同步推进机器人业务突破 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入2.53亿元 同比增长40.4% [2] - 海外定点车型及数量创历史新高 下半年起将陆续交付海外市场 [2] 辅助驾驶业务进展 - A1000系列芯片在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007、东风奕派008等多款车型实现规模化量产 [2] - 基于C1200系列芯片的方案已在多城市完成测试 即将在多家新能源客户项目中量产部署 [2] - 与头部Tier 1及算法伙伴合作推动A2000系列高算力芯片年内达成定点和量产 [2] - A2000系列芯片支持城市NOA全场景 可扩展至L3/L4级别自动驾驶 搭载Transformer大模型与端到端算法 [2] 机器人业务布局 - 基于C1200芯片开发机器人"小脑"运动控制方案 基于A2000芯片打造具身智能"大脑"感知计算方案 [3] - 与头部足式机器人企业战略合作开发多模态感知算力模组 布局人形机器人、足式机器人、割草机等多领域应用 [3] - 通过参投等资本运作拓展机器人场景 国内外市场同步推进业务突破 [3] 无人物流与智能影像业务 - 与生态伙伴共同打造基于自研芯片和激光视觉一体传感器的L4智驾系统 已在港口、园区等封闭场景实现低速L4功能并持续出货 [3] - 智能影像解决方案拓展至AI智能眼镜等新形态产品 已在多个客户实现商业落地 [3] 战略发展 - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业的收购 强化端侧AI布局 [3] - 打造全场景AI推理解决方案 目标成为端侧AI芯片领域领导者 [3]

财务表现 - 上半年营收同比增长40.4%至2.53亿元人民币 [4] 客户合作与定点进展 - 深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部客户合作 [4] - 海外定点车型及数量创历史新高 [4][6] - 预计下半年将获得更多头部车企新车型定点和量产 [11] 产品量产与交付 - A1000系列芯片辅助驾驶方案在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007等车型上量产出货 [6] - C1200系列芯片辅助驾驶方案完成多城市测试验证，即将在多家新能源头部客户项目量产部署 [6] - 基于A2000系列芯片的辅助驾驶方案正在进行开发验证，目标年内与头部车企达成定点及量产合作 [7] 技术研发与创新 - 聚焦优化Transformer、BEV等算法在城市极端场景表现，提升端到端模型性能 [9] - 核心感知架构BEV模型和端对端算法提升环境感知精度、效率和泛化能力 [9] - 开发更灵活高效的NPU架构，提升计算吞吐量和处理效率 [10] - 通过全栈解决方案提供灵活开放的芯片硬件平台和完善工具链 [10] 新业务拓展 - 机器人业务进展迅速，开发基于C1200系列的机器人"小脑"方案和基于A2000的具身智能"大脑"方案 [13] - 与云深处科技达成战略合作，共同开发具身智能控制平台和行业解决方案 [13] - 在无人物流小车领域打造L4智驾系统，已在港口、园区等封闭场景持续出货 [15] - 智能影像解决方案在AI智能眼镜等产品实现商业落地 [15] 战略布局 - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业收购，实现产品协同 [15] - 规划通过收购目标实现车端、机器人及新消费端AI芯片方案全方位场景覆盖 [15]

财务表现 - 上半年实现营收2.53亿元 同比增长40.4% [1] - 海外定点车型及数量创历史新高 全球业务版图持续扩张 [1][3] 核心业务进展 - A1000系列芯片实现规模化量产 导入吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等多款车型 [1] - 深化与吉利、比亚迪、东风、一汽等头部客户合作关系 [1] - C1200系列芯片实现NOA全线贯通 在多城市完成测试 即将进入多家新能源车企量产部署阶段 [2] - A2000系列芯片支持NOA全场景功能 可扩展至L3/L4级自动驾驶 搭载Transformer大模型与端到端算法 [2] 市场扩张与战略布局 - 与头部Tier 1及算法伙伴协作 目标年内达成量产定点 [3] - 高盛研报指出公司芯片组将成为中国ADAS/AD趋势增长的早期受益者 [3] - 通过构建开放技术生态体系 将量产经验向人形机器人等新兴领域延伸 [3] - C1200家族芯片与傅利叶智能合作应用于"灵巧手"具身智能硬件产品 [3] - 深度参与武汉大学"天问"人形机器人研发 [3] - 通过参投相关企业拓展机器人场景 开发适配芯片方案 [3] 新兴领域发展 - L4无人物流系统在港口、园区等封闭场景实现低速自动驾驶 进入持续出货阶段 [4] - 智能影像解决方案拓展至AI智能眼镜等新形态产品 已在多个客户实现商业落地 [4] - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业的收购 目标成为端侧AI芯片领域领导者 [4]