不做标题党！不打广告！ 踏踏实实 精心整理每个概念的热点公司 优质公司 正宗公司！股市有风险，入市需谨慎！ 量子技术作为下一代信息技术的基石，已成为全球科技竞争的战略制高点。 中国在量子通信领域处于世界领先地位，2025年《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的 建议》明确将量子科技与生物制造、第六代移动通信等列为新经济增长点。 与此同时，华为作为中国科技的核心支柱，其算力布局与量子技术的深度融合，正推动中国从科技大国迈向科 技强国。 1. 神州信息：量子科技"人气王"，政策与技术共振 财务表现：2025年上半年营收44.23亿元，同比增长7.98%；归母净利润-0.96亿元，主要受应收款项逾期计提减 值影响。 研发投入持续领先，2025年上半年研发支出2.36亿元，累计软件著作权及专利达2420项。 业务布局：主营业务涵盖技术服务、软件开发、金融科技解决方案及农业信息化。 2025年10月，6天内3次涨停，成为A股量子科技概念板块龙头。 量子技术进展：参与量子通信技术研发，但未明确披露具体量子计算产品。 政策驱动与市场空间 注意：以下内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供交流研讨。 华为合 ...

市场表现 - 10月24日科技自主可控方向涨势强劲，科创人工智能ETF（589520）场内价格盘中跳空大涨超过2.8% [1] - 成分股中澜起科技领涨超过5%，恒玄科技与虹软科技上涨超过4%，芯原股份、中科星图、寒武纪等个股跟涨 [1] 政策导向 - 重磅会议传递未来五年规划关键信号，加快高水平科技自立自强及发展新质生产力被定位为所有政策的重中之重 [1] - 在高质量发展优先基调下，抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇被视为中美博弈的核心 [1] 行业背景与前景 - 在美国限制先进芯片出口及打压国产算力芯片、大模型的背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升 [1] - 随着算力基础设施持续投入，国产算力在模型侧和算力芯片方面有望持续突破并维持较好景气度 [1] - 展望中期，国产算力预计将获得领先于海外算力的增长弹性 [1]

半导体行业地缘政治风险 - 闻泰科技在荷兰的安世半导体分支机构受到荷兰政府与法院的双重限制，其全球运营被冻结[1] - 中国半导体行业协会对此表示严重关切，并将通过合法渠道向国际社会表达产业界共同关切[1] - 闻泰科技称荷兰政府的干预是基于地缘政治偏见的过度干预，严重违背欧盟倡导的市场经济和公平竞争规则[1] 国产算力发展前景 - 在美国限制先进芯片出口及打压国产算力的背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升[1] - 随着算力基础设施持续投入，国产算力在模型侧和芯片方面或将持续突破，有望维持较好景气度[1] - 展望中期，国产算力有望获得领先于海外算力的增长弹性[1] 苹果公司中国市场动态 - 苹果CEO库克宣布iPhone Air国行版将于10月17日开启预订，10月22日正式开售[2] - 苹果第三季度在大中华区营收为153.69亿美元，同比增长4%，iPhone在中国市场重回增长[2] - 苹果全球200家主要供应商中有超过80%（即超过160家）在中国设有生产基地，中国仍是其关键供应链所在地[2] 苹果产业链投资机会 - 苹果新品发布可能为果链概念股带来投资机会，若新机销量和创新超预期，相关公司订单和业绩可能提升[2] - 电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达43.34%[2] 电子板块市场表现 - 10月14日，电子ETF（515260）场内价格下跌超过4%，实时成交额超过7400万元[3] - 该ETF当前溢价率达0.7%，显示买盘资金强势，或有资金逢跌进场布局[3] - 成份股中闻泰科技连续两日一字跌停，华海清科下跌超过9%，通富微电下跌超过8%，而三环集团逆市上涨超过4%[3] 电子ETF投资主题 - 电子ETF（515260）被动跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业[5] - 该指数汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板等热门产业[5] - 前十大权重股包括寒武纪、工业富联和海光信息等市场热议公司[5]

摩尔线程IPO进展 - 摩尔线程科创板IPO于2025年6月30日获受理 7月17日进入问询阶段 历时88天火速过会[1][2] - 公司拟募资80亿元 用于新一代AI训推一体芯片 图形芯片 AI SoC芯片研发及补充流动资金[2] - 2025年上半年实现营业收入7.02亿元 超越2024年全年营收 归属母公司股东净利润亏损2.71亿元 累计未弥补亏损14.87亿元[2] 公司技术实力与市场地位 - 公司创始人张建中曾任英伟达全球副总裁 核心团队具备英伟达任职经历[2] - 以全功能GPU为核心 填补国内GPU领域多项空白 处于国内领先地位[2] - AI智算产品 图形加速产品及智能SoC产品在国内细分领域市场占有率不足1%[3] - 汽车智能座舱芯片"长江"SoC性能对标高通骁龙8295 预计2026年导入量产[3] 国产GPU行业发展趋势 - 中国AI芯片市场规模将从2024年1425.37亿元激增至2029年1.34万亿元 2025-2029年年均复合增长率53.7%[4] - 沐曦股份已获科创板IPO受理 燧原科技 壁仞科技等头部厂商正接受IPO辅导[5] - 行业从性能竞赛升级为产业链韧性 生态协同能力的系统比拼[6] - 有望凭借应用场景反哺实现技术迭代 走出一条类似华为在5G领域的突破路径[7] 科创板政策支持 - 2024年6月证监会发布政策支持优质未盈利科技型企业在科创板上市[8] - 2025年6月重启科创板第五套上市标准 适用范围扩大至人工智能等领域[9][10] - 已有20家适用第五套标准的企业上市 包括16家创新药企 3家疫苗企业和1家医疗器械企业[8] - 上交所召开政策保荐机构座谈会 加快典型案例落地形成示范效应[8]

政策与行业趋势 - 国家互联网信息办公室发布《国家网络安全事件报告管理办法》 自2025年11月1日起施行 [1] - 信创产业发展是保障国家安全的重要方式 在政策深化支持、外部扰动持续、安全事件频发等多重因素催化下 产业自主可控发展迫切性进一步凸显 [1] 技术进展与产品发布 - 华为云CloudMatrix384昇腾AI云服务已全面上线 未来超节点规格将从384卡升级到8192卡 可实现50-100万卡超大集群 [1] - 海光信息向全栈产业伙伴开放CPU互联总线 包括直连IP、通信协议及定制化指令集 [2] - CPU互联总线开放有望解决国产算力芯片技术路线不统一问题 增强CPU与加速卡间算力调度能力 释放芯片算力性能 [2] 市场表现与投资机会 - 国证信息技术创新主题指数强势上涨3.04% 信创ETF广发(159539)上涨3.31% [2] - 成分股芯原股份上涨18.96% 江波龙上涨11.83% 东华软件涨停 [2] - 前十大权重股合计占比47.32% 中科曙光上涨7.09% 兆易创新上涨5.81% 海光信息、澜起科技跟涨 [2] - 海外大厂持续加大资本开支 全球AI算力需求持续增长 [2] - 国产大模型和AI应用发展推动算力需求增长 国外算力受限加速国产化替代进程 [2]

国产算力政策支持与补贴 - 西南某城市设立1亿元建设补贴资金池 按建设成本10%-15%发放补贴 [2] - 消纳方补贴分市区两级 各设1亿元资金池 区级补贴50% 市级补贴60% 以100万元算力服务为例 市级补贴后仅需40万元 [2] - H20限制放开反向推动国产算力替代政策支持 [2] 算力租赁市场动态 - H800服务器月租金从85000元降至接近腰斩水平 [3][4] - 当前H800月租价格已接近B200的85000元水平 [4] - 租赁合同普遍约定10%赔付比例 低违约成本导致大厂退租风险上升 [4] - 8卡4090服务器月租约7000元 因性价比高成为客户首选 [5] - 5090因仅支持最新软件且需适配周期 预计需1-2年才能达到4090成熟度 [5] 重大项目交付与建设 - 某上市公司向华东大厂交付1057台B200服务器 含1024台集群机与33台备用机 总投入约42.5亿元 [8] - 上海临港算力项目审批流程优化 手续可在一周内集中完成 [7] - 日本IDC机房极度抢手 华南互联网大厂万卡H200集群于六月落地日本 [11] 国产芯片厂商生态 - 头部国产芯片厂商采用区域报备机制锁定项目 通过政府资源强控订单 [9] - 某国产AI芯片公司半年营收达数十亿元 实际配备十多名销售人员 [9] - 算力租赁上市公司与沐曦合作推进国产GPU集群 预计年内100%落地国产化项目 [2] 智算中心建设与消纳挑战 - 西部某省2023年规划22个智算中心 仅落地6个 主要因消纳问题未解决 [12] - 当前智算中心消纳形势严峻 运营商积极寻找下游客户 [12] - 部分项目采用分期建设策略 每期建设数十至100P以规避审批限制 [14] 数据中心审批与投资趋势 - 窗口指导后国资IDC项目批复收紧 甘肃某地通过率仅约30% [13] - 10亿元以上或新增能耗1万吨项目难以获批 内蒙对中小项目持开放态度 [13] - IDC租金持续下行 环京/沪地区降至200-300元/千瓦/月 回本周期超5年 [16] - 数据中心REITs认购火爆 公众认购达300-500倍 头部厂商加速筹备公募项目 [16] 国际算力部署模式 - 日本涌现IDC快闪集成商 采用临时注册模式满足本地化合规要求 [11] - 大厂出海建数据中心时同步招标十余家供应商 整合落地方案 [11]

北水资金整体流向 - 9月12日港股市场北水成交净买入73.31亿港元 其中港股通(沪)净卖出14.87亿港元 港股通(深)净买入88.18亿港元 [1] - 北水净买入前三个股为阿里巴巴-W(09988)、腾讯(00700)、泡泡玛特(09992) 净卖出最多个股为三生制药(01530) [1] 个股资金流向明细 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入20.76亿港元 买卖总额87.74亿港元(买入54.25亿/卖出33.49亿) [2] - 腾讯控股(00700)获净买入1.85亿港元 买卖总额31.72亿港元(买入16.78亿/卖出14.94亿) [2] - 泡泡玛特(09992)获净买入1.60亿港元 买卖总额15.81亿港元(买入8.70亿/卖出7.11亿) [2] - 美团-W(03890)遭净卖出16.35亿港元 买卖总额50.99亿港元(买入17.32亿/卖出33.67亿) [2] - 中芯国际(00981)遭净卖出2.13亿港元 买卖总额37.02亿港元(买入17.45亿/卖出19.58亿) [2] - 药捷安康-B(02617)获净买入4091.49万港元 买卖总额20.86亿港元(买入10.63亿/卖出10.23亿) [2] - 小米集团-W(01810)遭净卖出1.85亿港元 买卖总额19.16亿港元(买入8.65亿/卖出10.50亿) [2] 港股通(沪)活跃个股 - 泡泡玛特(09992)获净买入4.83亿港元 买卖总额8.92亿港元(买入6.87亿/卖出2.05亿) [4] - 康方生物(09926)获净买入2.26亿港元 买卖总额10.84亿港元(买入6.55亿/卖出4.29亿) [4] - 农町未营体(01347)获净买入4.01亿港元 买卖总额10.81亿港元(买入7.41亿/卖出3.40亿) [4] - 药捷安康-B(02617)获净买入1.39亿港元 买卖总额8.41亿港元(买入4.90亿/卖出3.51亿) [4] - 三生制药(01530)遭净卖出2.95亿港元 买卖总额11.20亿港元(买入4.13亿/卖出7.07亿) [4] 重点公司消息面 - 阿里巴巴-W(09988)本周累计获北水净买入约220亿港元 公司从年初开始将自研芯片应用于轻量级AI模型训练 部分取代英伟达芯片 小摩认为高德扫街榜是超级应用战略重要一步 [4] - 腾讯控股(00700)新游戏《三角洲行动》被浙商证券认为将超预期 其"搜打撤"品类玩家新鲜感强且具社交属性 《黑神话：悟空》带动的硬件升级有望增强游戏粘性 [5] - 泡泡玛特(09992)旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 瑞银维持基本面乐观展望 认为股价回调为万圣节新品与15周年纪念系列上市创造买入机会 [5] - 华虹半导体(01347)与中芯国际(00981)分别获净买入4.01亿港元和8303万港元 国产算力替代紧迫性提升背景下 阿里百度采用自研芯片训练AI大模型 [6] - 康方生物(09926)在2025年WCLC大会公布依沃西单抗海外数据 OSHR达0.78(北美人群0.70) 华源证券认为卡度尼利和依沃西放量将带动业绩增长 [7] - 药捷安康-B(02617)于9月8日起被调入港股通标的 公司专注肿瘤/炎症/心脏代谢疾病小分子创新疗法 核心产品替恩戈替尼近期迎多重利好 [7] - 巨星传奇(06683)与小米集团-W(01810)分别获净买入2300万港元和921万港元 三生制药(01530)遭净卖出2.94亿港元 [8]

中证500质量成长指数及ETF表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0.59% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.78% 最新价报1.17元 [1] - 指数成分股景旺电子上涨9.33% 生益电子上涨7.83% 华工科技上涨7.69% 华海药业上涨6.41% 春风动力上涨6.08% [1] - 前十大权重股合计占比21.48% 其中华工科技权重2.11% 春风动力权重1.88% [2][4] 国产AI芯片替代趋势 - 阿里巴巴和百度开始使用自主设计芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片 [1] - 阿里巴巴在8月29日电话会议透露已建立多元化AI芯片供应链储备 [1] - 市场将此解读为国产芯片替代进程加速 [1] 算力产业结构变化 - 通用算力占比持续下降 智能算力成为增长核心 [1] - 算力资源向中美等经济体集中 形成"技术-市场-资本"闭环 [1] - 头部企业可能通过垂直整合（算力+芯片+能源）构建技术壁垒 [1] 国产算力产业链机遇 - 美国限制先进芯片出口中国 打压国产算力芯片和大模型 [2] - 国产算力芯片在AI训练和推理中已取得良好效果 [2] - 政策支持推动国产算力大规模部署应用 [2] - 独立设计、流片到量产高端AI芯片成为大势所趋 [2] 指数成分股详细表现 - 华工科技上涨7.69% 权重2.11% [1][4] - 春风动力上涨6.08% 权重1.88% [1][4] - 天山铝业上涨4.19% 权重1.75% [4] - 东吴证券下跌0.61% 权重2.70% [4] - 恺英网络下跌4.07% 权重2.46% [4] - 恒玄科技下跌0.28% 权重2.12% [4]

核心观点 - 货币宽松环境下债券走熊而股市走牛 全球降息交易再起推动风险资产上涨 A股站上3800点创阶段性新高[1][2][9] 大类资产回顾 全球资产表现 - 8月全球股指多数收涨 美股道指领涨三大指数 日经225指数涨4% 巴西IBOVESPA指数涨6.28%[2][12][45] - 商品市场分化明显 南华工业品指数跌2.17% 原油大幅走弱(WTI原油跌7.58%) 黄金白银维持强势(COMEX白银涨11%)[2][30][12] - 债券市场呈现"中熊美牛"格局 中债利率上行13BP突破1.8% 美债利率下行14-35BP[2][9][54] A股市场表现 - 主要宽基指数普遍大涨 上证指数涨7.97% 沪深300涨10.33% 创业板指涨24.13% 科创50涨28%[13] - 成长和周期风格领涨 中信成长风格涨18.47% 周期风格涨9.18%[13] - 行业层面通信(34.41%)、电子(24.79%)、有色金属(18.91%)领涨 银行板块下跌1.62%[13][22] 债券市场变化 - 中债收益率曲线趋陡 10年期国债利率上行13.4BP至1.8478% 1年期国债利率下行1.1BP[27] - 存单利率与10年期国债利率倒挂状态持续被打破 8月存单利率上行4BP至1.67%[27][29] - 信用利差小幅回升 8月上行1.26BP至30.25BP[29] 海外市场特征 - 美股行业表现分化 标普500中材料、医疗、通信设备领涨 公用事业和工业收跌[46] - AH溢价指数探底回升 沪深300/恒生指数比率升至17.93% 创4月11日以来新高[45] - 美债期限利差走阔 10年期美债利率下行14BP至4.23% 2年期下行35BP至3.59%[54] A股市场深度分析 基本面状况 - 7月经济数据整体偏弱 PPI持平-3.6% 社消、固投、工业增加值同比均边际回落且低于Wind预期[3][65] - 贸易数据维持强势 出口同比增8% 进口同比增4.8% 均高于Wind预期[65] - 中报业绩显示全A ROE(TTM)小幅回落 全A及非金融石油石化归母净利润增速边际回落[3][65] 流动性环境 - 宏观流动性持续宽松 7月社融TTM同比继续回升 政府债券同比大幅增加5601亿元[70][72] - 货币市场利率下行 DR007月均值跌至1.48% 虽仍高于逆回购利率但已跌破1.5%[72] - 微观资金面积极改善 北向资金成交额大幅回升至3876.41亿元 两融余额创新高至22454亿元[82] 资金流向特征 - 南向资金冲高回落 8月2日当周净流入541.06亿元创4月19日以来新高[82] - ETF成交额显著回升 8月31日当周达9013.58亿元 为2024年10月13日以来新高[82] - 新发基金份额8月再度突破千亿 较7月千亿以下水平明显改善[82]

纪要涉及的行业或公司 * 大摩宏观策略团队[2] * 金融行业[37][38] * 科技行业（AI算力、芯片）[52][53] * 上市公司（A股、港股、MSCI中国指数成分股）[4][22][23] * 英伟达[54][55] * 中芯国际[59] 核心观点和论据 **宏观与市场流动性** * 流动性成为市场重要变量 基本面偏弱但流动性驱动的“水流”征兆自7月底以来已形成[2][3] * 居民存款搬家潜力巨大（估算累积超额定存规模达5万亿）但实际搬迁节奏温和缓慢（7月以来仅少增3000多亿）远低于市场喧嚣预期[3][8][9] * 决策层经验更丰富 政策会适时微调 通过市场化工具设置护栏 避免市场进入亢奋疯狂阶段 引导关注长期制度建设[3][7] * 政策基调强调市场化 推进投融资两端改革与开放 以规则和市场化调节工具替代粗放干预 避免历史急刹波动[4] * 打破通缩路途刚至半途 对企业盈利和居民收入的传导仍需时间 可能需探索至2026年底或2027年[5][10] **市场情绪与观测指标** * 策略会调查显示70%投资者对A股后市乐观 60%以上投资者认为港股还能创造更高点数[8][14] * 市场情绪自1月深坑时刻（举手投资者不足十位）改善巨大 但目前未达顶点 保持谨慎乐观[15][16] * 不认同市场全面过热判断 观测指标显示风险可控：融资融券余额与流通市值占比控制在5%以下（2015年股灾时为11%） 股权质押比例稳定向下 小额成交单据金额（散户代理指标）7、8月流入约65亿人民币 不及去年10月假期后130亿流入的一半[17][18][19][20] * A股二季度业绩有恶化迹象 近12%上市公司业绩低于预期[23] * 港股二季度业绩总体比A股更好 但内部分化 大盘互联网公司因价格战业绩差异大[26][27] **政策预期与改革** * 政策总体往正确方向小步慢跑 预期规模温和、不依赖斥资扩张的政策宽松落地 如支持服务业消费供给侧、基建项目落地、高质量城市更新、因城施策放松房地产[33] * 若经济数据显著走弱且资本市场未过热 四季度财政货币双宽松有可能[35] * 结构性改革（如反内卷具体方案、社会福利保障体系改革、增长重心从生产端向消费端调整）对经济走出新周期至关重要 关注四中全会和十五五规划纲要提示[24][35][36] **金融行业观点** * 金融行业处于周期底部 风险大幅收敛 经过十年金融清理 高风险金融资产占比从2017年30%（约60多万亿）降至当前约5%（约21万亿）[39][40][42] * 金融行业盈利改善 二季度大行收入增长回至4%-5%区间 手续费反弹、息差趋稳 预计未来行业收入可稳定在5%-6%的中单位数增长 部分股份制银行、城商行、保险可回到双位数增长[47][48] * 未来几年预计每年消化约3万亿高风险金融资产 至2027年降至约15万亿（占总资产3%）[44] * 乐观情景非大规模刺激 而是金融合理分配资源 配合财政政策加速出清 实现风险定价和利率合理回弹（贷款或债券利率反弹50-70个基点） 则金融行业可回到整体双位数增长[49] **科技行业（AI算力）观点** * 全球及中国AI需求非常强劲[53] * 英伟达H20已获许可 但中国客户购买意愿受窗口指导影响 下一代降规芯片B40（无需许可）是潜在变数 其产量规划为今年200万颗、明年500万颗 性价比（价格低30% 性能亦折扣30%左右）和功能是客户考虑关键[54][55][56] * 国产算力替代叙事强 但面临风险：1）头部CSP配合窗口指导 但中小AI开发商仍青睐英伟达平台及CUDA生态 2）部分训练算力需求可转移至海外 3）国产芯片（如中芯国际）仍有产能瓶颈（设备缺口致良率较低） 供应不足问题预计持续未来半年到一年[57][58][59] 其他重要内容 * 港股IPO样板作用：去年八九月以来港股IPO越来越多但流动性越来越强 形成正面良性循环 支持新质生产力[6] * 对A股IPO节奏市场化的建议：考虑逐步更加市场化 行业准入支持多元化（硬科技与软消费）[7] * 美联储若9月启动降息周期对港股有支撑[28] * 中国家庭金融资产配置中对股市的配置下降了3%-4个百分点[51]