英伟达下一代GPU芯片Rubin进展 - 富邦金融分析师指出Rubin因重新设计可能导致量产延迟 原计划2025年底量产 2026年初开卖 但延迟几率较高 [2] - 芯片首版已于6月底完成下线 但公司正重新设计以更好应对AMD MI450 下一次下线时程预计在9月底或10月 可能限制2026年出货量 [2] - 英伟达声明否认Rubin架构延迟 表示项目进展顺利 [2] 英伟达Blackwell系列出货量预测 - Blackwell系列2025年出货量逐季增长 Q1为75万颗 Q2达120万颗 Q3/Q4分别提升至150万颗与160万颗 [3] - Rubin将接替Blackwell系列成为下一代产品 [3] 台积电CoWoS先进封装产能分配 - 2025年英伟达以51.4%市占率主导CoWoS产能 博通与AMD占比分别为16.2%和7.7% [3] - 2026年博通与AMD占比预计升至17.4%与9.2% 英伟达略降至50.1% [3] - AMD与博通是台积电CoWoS产能成长最快的客户 [3]

中国市场需求与英伟达策略调整 - 中国市场需求超预期强劲 促使英伟达改变仅依赖库存策略 紧急向台积电追加30万片H20芯片订单 [2] - 2024年英伟达已售出约100万颗H20芯片 需求激增导致公司考虑重启生产而非仅销售库存 [2] - H20芯片运算能力低于H100或Blackwell系列 但因美中贸易关系成为焦点产品 [2] 中国企业采购动态 - 4月禁令前 腾讯/字节跳动/阿里巴巴等中国科技巨头大幅增加H20订单用于AI模型部署 [2] - 尽管华为提供替代方案 英伟达在中国市场仍保持较高受欢迎度 [2] - 英伟达要求中国客户提交更新文件(含订单预测)以维持市场参与度 防止客户转向华为 [2] 供应链与生产决策 - 英伟达CEO黄仁勋表示H20订单量将决定是否重启生产 供应链重启需9个月周期 [3] - 公司告知客户H20库存有限 且最初无立即重启晶圆生产计划 [3] - 4月禁令导致英伟达需计提55亿美元库存减值 并损失150亿美元潜在销售额 [3] 市场竞争格局 - 中国企业未优先选择华为替代方案 可能与英伟达CUDA生态系统的不可替代性有关 [2] - 硬件并非英伟达核心壁垒 CUDA生态才是其难以被取代的关键竞争优势 [2]

财报预期与市场关注点 - 预计英伟达2026财年第一财季营收433亿美元，同比涨幅66%，调整后每股收益0.81美元，同比涨幅36%，GAAP毛利率70.6% [2][4] - 市场重点关注数据中心部门营收（预计392亿美元，同比74%，环比10.4%）、Hopper与Blackwell架构并行交付对产能和毛利率的影响、客户结构变化（云巨头+边缘云+国家级项目） [4][5] - 分析师对营收超预期存在分歧：瑞银预计略超预期且下半年增速加速，摩根士丹利预计422.1亿美元（低于共识）且毛利率57.8% [5] 数据中心业务表现 - 数据中心部门贡献公司近90%营收，2023年起超越游戏业务成为核心引擎 [5] - 本财季数据中心营收预期380-400亿美元（同比77%，环比12.36%），细分板块中独立GPU预计133.8亿美元，服务器系统209亿美元，Mellanox网络芯片35亿美元 [5][7] - 四大云厂商（微软800亿/52%↑、Meta 640-720亿、谷歌750亿）资本开支支撑短期需求，特斯拉/甲骨文/中东主权AI项目成为新增量 [7] 产品周期与供应链 - Blackwell架构预计全年出货350万颗（远超Hopper的130万），机架出货超1.5万台，缓解库存过剩担忧 [6] - 2026财年第三财季后Blackwell或成主力产品，GB200供应改善和推理需求增长被视为中期关键驱动力 [7][10] - 管理层对第二财季营收指引（470亿vs440亿）和Blackwell量产排期信号将直接影响股价走势 [10] 股价表现与估值 - 年初至今股价波动剧烈，七周反弹40%但仍较1月历史高点低14%，远期市盈率从64倍降至55倍 [8] - 过去八个季度财报次日股价平均波动11.3%，期权市场预计本次涨跌幅达7.4% [10] - 44位分析师中36位给予"买入"评级，平均12个月目标价167.53美元（较现价135.5美元有23.6%上行空间） [2][4]