中国市场需求与英伟达策略调整 - 中国市场需求超预期强劲 促使英伟达改变仅依赖库存策略 紧急向台积电追加30万片H20芯片订单 [2] - 2024年英伟达已售出约100万颗H20芯片 需求激增导致公司考虑重启生产而非仅销售库存 [2] - H20芯片运算能力低于H100或Blackwell系列 但因美中贸易关系成为焦点产品 [2] 中国企业采购动态 - 4月禁令前 腾讯/字节跳动/阿里巴巴等中国科技巨头大幅增加H20订单用于AI模型部署 [2] - 尽管华为提供替代方案 英伟达在中国市场仍保持较高受欢迎度 [2] - 英伟达要求中国客户提交更新文件(含订单预测)以维持市场参与度 防止客户转向华为 [2] 供应链与生产决策 - 英伟达CEO黄仁勋表示H20订单量将决定是否重启生产 供应链重启需9个月周期 [3] - 公司告知客户H20库存有限 且最初无立即重启晶圆生产计划 [3] - 4月禁令导致英伟达需计提55亿美元库存减值 并损失150亿美元潜在销售额 [3] 市场竞争格局 - 中国企业未优先选择华为替代方案 可能与英伟达CUDA生态系统的不可替代性有关 [2] - 硬件并非英伟达核心壁垒 CUDA生态才是其难以被取代的关键竞争优势 [2]

芯片安全风险 - 境外芯片可能设计时即被植入"暗门"后门 可远程激活摄像头/麦克风窃取数据且无法被常规杀毒软件检测 [3] - 厂商维修通道可能被第三方破解转化为间谍工具 导致数据被非法访问 [3] - 供应链环节存在软件更新/开源代码库被植入恶意代码的风险 近期某知名开源库被篡改导致全球企业受影响 [4] - 国家安全部明确警示重点涉密领域需采用国产芯片及操作系统 并加强补丁管理和异常流量监控 [4] H20芯片性能与市场策略 - H20芯片FP32算力仅为H100的15% 不支持万亿参数大模型训练 仅适用于垂类模型推理任务 [5] - 美国通过特供版芯片策略既维持中国市场收入 又延缓中国自研进程 同时利用CUDA生态绑定用户 [5] - 中国AI芯片市场年规模达数百亿美元 H20作为过渡方案存在市场需求 但国产替代成本较H20高30% [5] 国产芯片发展现状 - 华为昇腾910B FP16算力为H20的1/3 采用四芯封装+光模块方案可使服务器算力达H20的80%且成本低30% [5] - 国产芯片面临生态挑战 CUDA生态拥有全球数百万开发者 迁移至国产平台需重写软件和模型 单次成本达数千万 [5] - 中国掌握全球60%稀土精炼产能 具备关键原材料反制能力 美国正积极寻求非洲稀土资源以降低依赖 [5] 技术发展路径 - 短期采用混合算力策略 如阿里云将30%算力切换至昇腾芯片 H20仅用于非核心推理任务 [7] - 长期需构建自主生态 清华大学"悟道"大模型已实现国产芯片训练千亿参数模型 [7] - 华为重点布局3D封装和光子芯片等新技术领域 试图通过技术路线创新实现弯道超车 [5]

家人们，今天有个大新闻！英伟达市值突破4万亿美元，黄仁勋身家1440亿美元，直接把巴菲特甩在身后了！这事儿可比看世界杯决赛还刺激，咱们得好 好唠唠。 先说老黄这波操作，简直是坐了火箭啊！英伟达从两年前不到1万亿美元市值，一路狂飙到4万亿，相当于日本全年GDP。这背后全靠AI这股飓风。现在 不管是OpenAI训练ChatGPT，还是谷歌搞Gemini大模型，都得找英伟达买GPU芯片。芯片就跟硬通货似的，供不应求，股价能不涨吗？彭博的分析师都 说了，英伟达就是AI时代的"卖水人"，谁想淘金都得先买他的铲子。 再看巴菲特老爷子，最近有点犯难。伯克希尔的股价今年跑输大盘20多个点，身家缩水到1430亿。倒不是老爷子水平不行，实在是时代变了。巴菲特擅 长的消费、能源这些传统行业，增速根本跟不上AI的爆发。就像他每天吃麦当劳、喝樱桃可乐的习惯，虽然可爱，但投资风格也得跟着市场转啊。 这事儿给咱们什么启示呢？帮主在财经圈摸爬滚打20年，就认准一个道理：趋势的力量大于一切。当年乔布斯用iPhone重新定义手机，现在黄仁勋用GPU 重新定义算力。AI不是概念，是实实在在的生产力革命。高盛最新报告都说了，中国AI原生应用势头强劲 ...

市值与股价表现 - 英伟达股价近期持续上涨，6月27日收盘上涨1.76%，单周上涨9.66%，6月累计上涨16.75%，最新市值达38491亿美元，位居全球第一 [3] - 6月25日股价创历史新高，总市值超越微软重夺全球第一 [10] 高管减持情况 - CEO黄仁勋6月20日至26日累计减持30万股英伟达股票，总规模约4490万美元（约合人民币3.22亿元），具体包括： - 6月20日减持5万股（价值721万美元） - 6月23日减持5万股（价值719万美元） - 6月24日减持5万股（价值736万美元） - 6月25日减持7.5万股（价值1144万美元） - 6月26日减持7.5万股（价值1170万美元） [5] - 黄仁勋2025年计划减持总量为600万股 [6] - 近三个月内14名重要股东合计减持1020.08万股，包括董事SEAWELL A BROOKE 6月26日减持5.15万股 [7] 估值与市场争议 - 当前动态市盈率达50.1倍，显著高于微软（38.1倍）和苹果（30.9倍） [12] - 年初因中国大模型企业DeepSeek低成本开发高质量模型，引发市场对AI芯片需求质疑，股价较高点下跌超40% [9] 技术进展与市场需求 - Blackwell架构芯片即将量产，单机架性能提升高达30倍 [12] - 全球科技巨头加速囤积GPU： - Meta计划年底前部署35万块H100芯片 - 马斯克为xAI追加10万块芯片订单 - 沙特计划投资400亿美元组建基于英伟达GPU的超级计算集群 [12] 华尔街预期 - Loop Capital将目标股价上调至250美元，预测市值潜力达6万亿美元 [14] - 预计2028年AI相关支出将达2万亿美元，Blackwell芯片10月全面投产 [14][15]

报告核心观点 美国芯片出口管制政策促使国内 AI 厂家转向国产算力芯片，国产芯片有望放量；长期来看美国封锁或促使中国形成独立算力生态；云厂商资本开支受禁令影响，国产算力需求将加速增长；行业多领域有新动态，建议关注相关投资机会 [4][10][11] 投资策略 投资要点 - 美国芯片出口政策反复使国内芯片迎来空间，BIS 限制美国芯片应用，我国 AI 模型应用居世界头部，DeepSeek 公布降本方法，或促使国内 AI 厂家转向国产算力芯片 [4][10] - 生态竞赛“走偏”，长期封锁无实际意义，英伟达核心优势是 CUDA 生态，中国市场广阔，美企缺席损失重大，美国封锁或促使中国形成独立算力生态 [11] - 云厂商资本开支无处投放，国产算力需求加速不远，核心云厂商资本开支环比下行，运营商持续加码国产算力，一季度未满足的算力需求或递延到二季度 [12][13] 行业要闻 - 美国再度滥用出口管制，禁止全球使用华为昇腾 AI 芯片，或迫使我国模型厂商尝试使用国产算力芯片，建议关注低空产业链条相关公司 [14] - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采规模为 7058 台，说明推理端需求旺盛，建议关注国产算力及配套相关公司 [15] - 四川省出台低空经济领域重要政策，涵盖多项千万级资金支持，低空经济发展或加速，建议关注相关公司 [17] - 2025 年度立法工作计划预备制定终端设备直连卫星服务管理条例等法规，为卫星互联网规模化建设提供法理依据，建议关注相关公司 [18] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨 0.02%，走势弱于上证指数，光通信、射频及天线、光纤指数涨幅居前，建议关注出海链条投资机会，还列出了周涨跌幅前十和后十的个股 [19][22] - 下周建议关注国产算力及配套相关公司；长期建议关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关公司 [24] 行业新闻 运营商板块 - 《2024 年全国广播电视行业统计公报》发布，广电 5G 业务收入呈现爆发式增长，2024 年全国广播电视和网络视听行业总收入 14878.02 亿元，同比增长 5.32% [26] - 中国移动数据中心交换机集采，规模为 3.33 万台，最高限价 20 亿元 [26] 主设备板块 - 辽宁首个电梯场景灵犀基站 QNCR 商用验证，产品具备“四免”部署优势，提升了电梯内信号强度和下载速率 [27] 光通信板块 - 博通推出第三代 200G/通道共封装光学技术，展示了其第二代 100G/通道 CPO 产品和生态系统的成熟度 [27] 物联网板块 - AIoT 设备数据规模增速位居前列，2024 年全国数据资源规模加速增长，智能家居、智能网联汽车等智能设备数据增速领先 [29] 智能终端板块 - IDC 称中国将成为全球 AR/VR 最重要的市场之一，2024 - 2029 年中国 AR/VR 市场将以 41.1%的 CAGR 保持高速增长 [29] 数据中心板块 - 英伟达宣布同沙特建立合作伙伴关系，将为 PIF 旗下企业供应大量 AI GPU [30] - 中国移动风冷柴油发电机集采，规模为 1485 台 [31] 工业互联网 - 工信部 2025 年将选择 34 个左右城市开展中小企业数字化转型城市试点工作 [32] 卫星互联网/商业航天 - 我国成功发射通信技术试验卫星十九号，用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证 [32] - 一箭十二星，全球首个太空计算星座成功发射，具备太空计算和互联能力，可实现数据实时在轨处理 [33] 低空经济 - 四川发布 8 条低空航线、7 款“四川造”低空产品，公布支持低空经济发展的政策并开展试点工作 [34] 上市公司公告 - 万马科技大股东拟协议转让公司股份签署补充协议，受让方承诺 12 个月内不减持 [35] - 通鼎互联收购南京和本机电设备科技有限公司 55%股权，增资事项完成工商变更登记 [37] - 立昂技术董事、高级管理人员减持计划实施完成，合计减持股数 354978 股 [38] - 深圳市菲菱科思首次回购公司股份 75,000 股，成交总金额 5,917,860 元 [39] - 河南仕佳光子设立海外子公司取得相关证书，计划对泰国子公司增资 [40] - 上海剑桥科技控股股东及其一致行动人计划减持公司股份不超过 8,041,254 股 [42] - 北京挖金客董事兼高级管理人员计划减持公司股份不超过 32,000 股 [43] 大小非解禁、大宗交易 - 本周列出了天孚通信、菲菱科思等公司的大小非解禁信息 [45] - 本周列出了华测导航、天孚通信等公司的大宗交易信息 [46]