高铁项目合作 - 日印确认孟艾高铁引进东日本铁路公司研发的E10系新干线列车 预计2030年在印度运行[1] - 印度计划采购10辆24节编组列车 部分列车根据印度制造业振兴政策需在印度国内生产[2] - 项目全长约500公里 原计划2023年开通但因分歧多次延迟 目前信号系统存在技术争议[2][3] 双边经贸关系 - 日本承诺未来10年对印度投资680亿美元（约10万亿日元）涵盖半导体、关键矿产、高铁等领域[1] - 2024年日印双边贸易额达252亿美元 日本将引进5万名印度技术人才缓解劳动力短缺[1] - 双方达成"日印经济安全保障倡议" 重点合作半导体、关键矿产、医药品、清洁能源及信息通信[2] 半导体产业合作 - 印度总理参观东京电子宫城县工厂 该芯片设备商计划2026年在印度建立芯片工程师团队[3] - 东京电子将为塔塔电子提供技术服务 通过日本远程和现场支持进行技术培训[3] - 印度政府提供激励措施吸引国际芯片制造商设厂 以缩小与先进经济体的技术差距[3] 美国关税影响 - 美国对日本适用15%对等关税 但未兑现税率已达15%以上商品不再加征的承诺[4] - 美国以印度进口俄罗斯石油为由加征25%惩罚性关税 使印度输美商品累计税率达50%[5] - 凯投宏观评估美国关税将导致印度今明两年经济增速各下滑0.8个百分点[5] 应对措施 - 日美拟同时发布减轻对日关税负担的特例措施和降低汽车关税总统令[5] - 印度政府承诺提供财政援助 包括加大银行贷款补贴力度和支持产业多元化[5] - 印度将促进对近50个国家和地区出口 重点推动纺织品、食品加工品等产品出口[5]

**行业与公司** * 行业涉及半导体制造中的铜互连电镀液技术、大马士革工艺及先进封装（如TSV、混合键合）[1][17][19] * 公司包括国际厂商陶氏、乐思、安美特以及国内厂商上海新阳、安吉科技、创智新联、艾森科技等[32][33][34] **核心观点与论据** * 3D铜互连技术通过垂直互联实现芯片小型化与高集成度 满足移动电子产品对高效信号传输和紧凑设计的需求 前景广阔[1][2] * 大马士革工艺是7纳米及以下制程的关键技术 通过先构建金属层再研磨的方式 解决铜材料难以干法刻蚀的难题 提高晶圆良率[1][3][4] * 铜电镀液由硫酸铜主盐和添加剂组成 基于电解原理沉积铜层 成本效益优于CVD/PVD 适用于大规模集成电路制造[1][5] * 电镀前需沉积阻挡层（如碳/氮化碳复合层）防止铜扩散 以及PVD铜种子层形成导电基础[10] * 电镀过程关键参数包括电流密度（<10毫安）、温度和溶液流速 共同确保金属沉积均匀性与致密性[11] * 先进封装技术（如倒装芯片、TSV）通过电镀锡银/铜柱实现垂直堆叠 提升空间利用率和器件性能[18][19] * 铜因较低电阻率、抗电迁移能力和热膨胀系数匹配 优于银（成本高）和铝（电阻率高） 成为互联主流材料[15] * 混合键合技术通过铜点自扩散粘合实现300层以上堆叠 提升SSD性能并减少热膨胀风险[23] * 铜电镀液市场随先进制程和封装需求扩大 当前全球规模约70-80亿人民币 其中国内占比不到20% 但因单价高（如台积电售价10元/公斤） 前道晶圆厂份额占主导[24][42] * 国际厂商乐思在3D通互联电镀液市占率超80% 国内厂商如上海新阳正扩产（合肥基地产能从6,500吨增至14,000吨）以应对需求[32][34] **其他重要内容** * 湿电子化学品（电镀液、刻蚀液、清洗液）在3D封装中用量大 对工艺稳定性至关重要[28] * 国内晶圆厂集中于长三角（中芯国际、长江存储）和珠三角（粤芯） 封测厂长电科技为全球第三大专业封测厂[29][30][31] * 电镀液用量小于研磨液 因仅填充沟槽 而研磨液需覆盖整个晶圆表面及背面减薄工艺[41] * 高速电镀液研发聚焦特殊添加剂开发 以耐受高电流并防止结晶 国内企业（如信阳）服务响应快 加速国产替代[43][44] * 功能型材料（如蚀刻液、研磨液）需紧密结合应用端工艺 无序竞争易形成 深入了解需求是关键发展方向[45]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源 ：内容 编译自路透 。 在美国政府收购芯片制造商英特尔 10% 的股权几天后，格芯周三表示，其《芯片法案》资金"完好无 损"，且该框架不涉及任何类型的股权。 该公司财务总监约翰·霍利斯特 (John Hollister) 在德意志银行技术会议上表示，根据其里程碑完成情 况，该公司将根据该法案获得政府资助。 美国总统唐纳德·特朗普表示计划进行其他类似交易，而美国政府上周收购英特尔 10% 股份的举动引 发了人们对美国企业前景的质疑。 这些股份——以及与英伟达和 AMD 达成的一项前所未有的协议，将这两家公司在中国销售部分先进 芯片所得收入的 15% 返还给政府——清楚地表明了特朗普政府对企业事务的干预日益加深。 英特尔的交易结构是将《芯片法案》下的政府拨款转换为公司股权。该法案于2022年由前总统乔·拜登 签署成为法律，旨在促进美国的半导体制造和生产，并对抗中国日益增长的影响力。 特朗普此前曾试图修改该法案的部分条款，称其与他的行政命令不一致。每位获奖者的协议中都有各 自的条款和里程碑。 GlobalFoundries 的 CHIPS 法案框架包括扩大制造厂 ...

互联网平台价格监管 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，规范价格标示和竞争行为，禁止强制低价销售[3][4] - 规则针对低价倾销、价格歧视、价格欺诈等行为细化认定标准，防止无序竞争[4] 能源装机数据 - 截至7月底全国发电装机容量达36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能装机11.1亿千瓦（同比增50.8%），风电装机5.7亿千瓦（同比增22.1%）[5] - 1-7月全国发电设备平均利用1806小时，同比减少188小时[5] 半导体行业动态 - 英特尔获美国政府89亿美元股权投资，以每股20.47美元收购4.333亿股（占9.9%股份），涉及109亿美元联邦补贴转换[11] - 交易可能改变公司股权结构并影响行业格局[11] 光伏技术进展 - 中国华能全球首个5兆瓦商用级钙钛矿光伏实证基地在青海投产，推动钙钛矿技术规模化应用[12][13] 证券行业并购 - 证监会核准国信证券成为万和证券主要股东，通过换股取得96.0792%股份（约21.84亿股）[14] 企业财报与运营 - 东方甄选2025财年总营收43.92亿元（同比降32.7%），持续经营业务净溢利620万元，支付董宇辉1.4亿元计入行政开支[15] - 胖东来招聘900人，保安保洁要求本科学历及25岁以下，45分钟收满简历导致官网崩溃[16] - 万达集团王健林考察新疆克拉玛依文旅项目，探讨合作可能性[17] 汽车行业新品 - 吉利银河M9开启预售，价格19.38万-25.88万元，搭载雷神EM-P AI电混系统，CLTC续航最高1500km[17]

互联网平台价格监管 - 三部门联合发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 旨在规范平台经济领域价格行为 包括禁止低价倾销 价格歧视等不正当竞争 [2] - 规定平台不得强制或变相强制商家以低于成本价格销售商品 防止无序竞争扰乱市场秩序 [2] 电力工业数据 - 全国累计发电装机容量达36.7亿千瓦 同比增长18.2% 太阳能和风电装机分别达11.1亿千瓦和5.7亿千瓦 同比增50.8%和22.1% [3] - 1-7月全国发电设备平均利用1806小时 同比减少188小时 [3] 安全事故与应急响应 - 西成铁路尖扎黄河特大桥发生垮塌事故 致12死4失联 国务院安委会挂牌督办并成立现场督导组 [4] - 青海省政府成立事故调查组 由常务副省长任组长 全面展开调查 [4] - 美国纽约州大巴侧翻事故致6名中国公民受伤 其中1人重伤 驻纽约总领馆已提供领事协助 [4] 新能源技术进展 - 中国华能全球首个5兆瓦商用级钙钛矿光伏实证基地在青海投产 推动钙钛矿技术从实验室迈向规模化应用 [13][14] 证券行业动态 - 证监会核准国信证券成为万和证券主要股东 通过换股方式取得其96.0792%股份（约21.84亿股） [15] 企业财务与运营 - 东方甄选2025财年总营收43.92亿元 同比下滑32.7% 持续经营业务净溢利620万元 同比大幅下降 [16] - 公司支付董宇辉1.4亿元"分手费" 计入行政开支 该费用导致行政开支增至4.848亿元（同比增22.5%） [16] - 胖东来招聘900人 保安保洁岗位要求本科学历且年龄不超25岁 45分钟内简历投递通道因超额关闭 [17] - 王健林现身新疆克拉玛依考察 探讨文旅合作可能性 称合作将提升城市发展和居民幸福指数 [18] 汽车行业新品 - 吉利银河M9开启预售 定位大六座旗舰SUV 价格区间19.38万至25.88万元 搭载雷神EM-P AI电混系统 [18] - 新车CLTC工况最低馈电油耗4.8L/100km 两驱版综合续航达1500km [18] 国际企业与政府合作 - 英特尔获美国政府89亿美元股权投资 以每股20.47美元收购4.333亿股（占9.9%股份） 支持半导体制造业振兴 [12] - 该交易涉及将109亿美元联邦补贴转换为股权 被视作政府对关键行业的直接干预 [12] 国际事件与自然灾害 - 台风"剑鱼"加强为强热带风暴级 预计24日登陆海南 三亚机场24日10时起暂停航班起降 [5][6] - 多国邮政（印度 意大利 法国等）宣布暂停向美国寄送包裹 仅法国豁免低于100欧元私人礼品包裹 [8] - 德国披露"北溪"管道爆炸细节 称4名潜水员在水下70-80米深处放置14-27公斤炸弹 [9][10]

软银投资英特尔交易分析 - 软银以20亿美元（约140亿元人民币）投资英特尔，交易价格为每股23美元，投资后软银将成为英特尔第五大股东，持股比例约2% [4] - 该投资被视为软银对英特尔未来发展的"信任票"，双方存在长期合作关系：孙正义与英特尔CEO陈立武是数十年合作伙伴，陈立武曾担任软银独立董事直至2022年 [4] - 业务协同效应显著：软银旗下Arm自研的AI芯片可能采用英特尔代工，英特尔因此获得重要客户 [4] 英特尔财务与市场状况 - 公司市值大幅缩水：当前市值1030亿美元，较2020年高点下跌50%，同期英伟达市值超4万亿美元 [5] - 2025年上半年净亏损37亿美元，同比扩大88% [5] - 前任CEO帕特·基辛格因业绩不佳于2024年末离职 [5] 陈立武改革战略 - 2025年3月上任后推行三大战略：精简组织、重塑代工和研发AI芯片 [5] - 组织精简措施：裁员15%约2.1万人，精简50%管理层，2025年运营支出从175亿美元降至170亿美元，2026年目标160亿美元 [15] - 制程技术规划：推进14A（1.4nm）先进工艺研发，18A工艺仅供自用，Panther Lake芯片将于2025年下半年量产 [15] 半导体行业格局 - 全球主要芯片企业英伟达、AMD、英特尔和博通均由华人执掌 [6] - 英特尔放弃18A工艺外部销售，因客户渗透率低且良率仅30%，远低于台积电同类工艺 [18] - 潜在客户拓展：苹果、英伟达可能成为英特尔14A工艺客户 [18] 软银AI战略布局 - 孙正义构建AI全产业链：从芯片设计、制造到应用 [12] - 近期重大投资：2025年3月65亿美元收购Ampere Computing，增持英伟达股份至30亿美元，买入3.3亿美元台积电股份，与OpenAI合作建设5000亿美元AI数据中心 [12] - 历史重大收购：2016年320亿美元收购Arm [12] 政府政策影响 - 英特尔俄亥俄州工厂建设从2026年推迟至2030年，引发特朗普批评 [18] - 美国政府可能通过"芯片法案"将109亿美元资助转换为股权，获得英特尔10%股份 [18]

黄仁勋对台积电的评价 - 英伟达首席执行官黄仁勋称赞台积电为人类历史上最伟大的公司之一 并认为任何投资台积电股票的决策都非常明智 [2] - 黄仁勋表示台积电已为英伟达完成六款全新芯片的设计定稿 包括一款新GPU和一款用于下一代Rubin架构超级计算机的硅光子处理器 [2] - 这是英伟达历史上首次所有芯片同时具备全新且革命性的特性 设计定稿后即将进入量产阶段 [2] 台积电业务进展与财务表现 - 台积电股价今年以来上涨超过15% 显示出强劲的市场表现 [2] - 美国亚利桑那州工厂在连续四年亏损后于2025年第二季度首次实现盈利 盈利金额达64.47亿新台币 占当季税后净利润的1.62% [3] - 公司获得美国政府通过《芯片与科学法案》承诺的66亿美元资金 用于在亚利桑那州建设三座尖端晶圆厂 其中P1厂已于去年第四季度投产 P2厂预计2027年量产 [3] 英伟达在台湾地区的业务扩张 - 英伟达迫切启动"英伟达星座"项目 在台湾地区设立新办公地点以容纳不断扩大的本地团队 [2] - 公司正与当地协商加快项目建设 因台湾供应链极为繁忙且需要大量工程师支持合作厂商 [2][3] - 英伟达与全台湾芯片公司、系统供应商和制造商保持紧密合作 员工数量持续增长 [3] 行业政策环境 - 美国政府计划通过《芯片与科学法案》拨款换取芯片公司股权 考虑入股台积电、三星和美光科技等制造商 [3] - 该法案于2022年通过并获两党支持 旨在通过补贴和贷款重振美国半导体制造领导地位 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长55%，其中收购贡献65个基点增长，外汇汇率和销售天数差异分别带来负40和负80个基点影响 [30] - 全年每股收益增长4%，超过初始指引上限，毛利率首次突破30%，提升近50个基点 [6] - 第四季度自由现金流达1382亿美元，占净利润128%，全年自由现金流4652亿美元同比增长34% [17][43] - 第四季度EBITDA利润率125%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备和LIFO费用影响 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务中⼼业务 - 第四季度有机销售额同比下降04%，其中国际业务MRO支出疲软，但环比改善 [37] - 流体动力MRO和自动售货机业务表现强劲，EBITDA利润率136%同比下降100个基点 [38] 工程解决方案业务 - 第四季度销售额同比增长207%，其中收购贡献197个基点，有机增长18% [39] - 技术垂直领域实现两位数有机增长，自动化平台中个位数增长 [10] - 订单量连续多季度改善，工业及移动OEM流体动力订单恢复正增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现正增长，技术垂直领域贡献约100个基点有机增长 [11] - 机械、基础金属、公用事业能源等领域持续下滑，纸浆造纸、食品饮料等表现积极 [12] - 加拿大市场受关税影响显著，但季度内逐步改善 [98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Hydrodyne等四笔交易强化业务布局，收购贡献销售增长400个基点 [18] - 重点发展数据中心、半导体制造等增长型垂直领域，技术相关业务占比超25% [27] - 自动化平台投资成效显现，流程工业项目活动季度末增强 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率122%-125% [44] - 价格因素预计贡献150-200个基点增长，LIFO费用预计1400-1800万美元 [45] - 工业活动初现回暖迹象，但贸易政策和利率不确定性仍存 [21][49] 其他重要信息 - 应收账款拨备超预期影响EBITDA利润率20-30个基点，预计将恢复正常 [35] - 季度内回购656万股股票价值153亿美元，季度股息提高24% [18] - 关税政策导致供应商涨价通知增加，但公司直接海外采购风险有限 [19][20] 问答环节所有提问和回答 Hydrodyne整合进展 - 第四季度EBITDA贡献超700万美元，30%环比增长源于协同效应加速实现 [52][87] 价格传导机制 - 第四季度价格贡献超100个基点，2026财年预计逐步提升至150-200个基点 [61] 工程解决方案业务 - 技术垂直领域涵盖数据中心和半导体制造，流体输送和自动化业务协同扩张 [63] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出项目落地 [66] 利润率展望 - 服务中⼼业务EBITDA利润率受应收账款拨备影响50个基点，预计正常化 [76][78] - Hydrodyne当前利润率低于部门均值，带来60个基点拖累但改善中 [41][80]

英伟达下一代GPU芯片Rubin进展 - 富邦金融分析师指出Rubin因重新设计可能导致量产延迟 原计划2025年底量产 2026年初开卖 但延迟几率较高 [2] - 芯片首版已于6月底完成下线 但公司正重新设计以更好应对AMD MI450 下一次下线时程预计在9月底或10月 可能限制2026年出货量 [2] - 英伟达声明否认Rubin架构延迟 表示项目进展顺利 [2] 英伟达Blackwell系列出货量预测 - Blackwell系列2025年出货量逐季增长 Q1为75万颗 Q2达120万颗 Q3/Q4分别提升至150万颗与160万颗 [3] - Rubin将接替Blackwell系列成为下一代产品 [3] 台积电CoWoS先进封装产能分配 - 2025年英伟达以51.4%市占率主导CoWoS产能 博通与AMD占比分别为16.2%和7.7% [3] - 2026年博通与AMD占比预计升至17.4%与9.2% 英伟达略降至50.1% [3] - AMD与博通是台积电CoWoS产能成长最快的客户 [3]

特朗普要求英特尔CEO辞职事件 - 美国总统特朗普7日要求英特尔CEO陈立武立即辞职 称其因与中国企业的关系存在"高度利益冲突" [1] - 英特尔为陈立武辩护 驳斥有关公司对美国国家安全构成威胁的说法 [1] - 陈立武8日在英特尔网站发表声明 称坊间流传着许多不实信息 保证英特尔将在今年晚些时候采用美国最先进的半导体制程技术 [1] 英特尔公司现状 - 陈立武上任后放弃前任战略 大幅缩减员工规模 暂停全球范围内计划中的制造工厂建设 放缓俄亥俄州工厂建设进度 [1] - 英特尔获得美国政府数十亿美元资助 作为重建美国半导体制造业的一部分 [1] - 英特尔制造优势被台积电夺走 在AI芯片市场几乎没有存在感 在数据中心和个人电脑市场面临AMD的竞争 [1] 行业影响与反应 - 美国总统公开要求罢免企业CEO是"罕见"案例 引发投资者争论 [1] - 分析认为特朗普此举体现其喜欢指点企业老板如何经营公司的癖好 [1] - 专家表示"这显然不是在美国现代政治中见过的做法 这是政府在扭曲经济利益" [1]