公司主要从事集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务，所属申万行业为电 子 - 半导体 - 数字芯片设计，涉及存储概念、中芯国际概念等多个概念板块。 经营业绩：营收行业第28，净利润第14 2025年三季度，公司营业收入为9.33亿元，行业排名28/48，行业第一名豪威集团达217.83亿元，行业平均 数为29.12亿元，中位数为11.56亿元；净利润为3.1亿元，行业排名14/48，行业第一名豪威集团为31.99亿 元，行业平均数为3.48亿元，中位数为1.07亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为6.21%，去年同期为5.61%，远低于行业平均的24.46%，显 示出良好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为59.78%，去年同期为54.85%，高于行业 平均的36.52%，盈利能力较强。 聚辰股份成立于2009年11月13日，于2019年12月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 上海市。该公司是国内领先的集成电路设计企业，专注于存储芯片等产品，拥有成熟的技术和丰富的产品 线。 华泰证券指出 ...

投资评级与目标价 - 报告对聚辰股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给予公司目标价为195.77元，当前股价为166.80元，存在上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长99.92%，环比增长14.56% [1] - 2025年第三季度，公司毛利率为59.03%，同比提升3.86个百分点，净利率为31.33%，同比提升5.15个百分点 [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.67亿元、6.20亿元、8.51亿元，同比增速分别为61.0%、32.6%、37.3% [3] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长 [7] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [7] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [7] - 高附加值业务的增长有效对冲了消费电子市场需求波动导致的传统业务业绩下滑 [7] 行业前景与公司优势 - 受益于海外原厂计划退出DDR4生产，DDR4价格大幅上涨，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5 [7] - 随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5 SPD芯片的销量和收入同比高增 [7] - 公司是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，市场份额快速提升 [7] - 公司基于客户资源优势，通过提供汽车级EEPROM芯片和汽车级NOR Flash芯片的组合产品及解决方案，汽车级NOR Flash芯片也已成功导入市场 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.67/6.20/8.51亿元 [7] - 基于预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.95元、3.92元、5.38元 [3] - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年50倍市盈率（PE），从而得出目标价 [7] - 对应2025年10月29日股价，公司2025年至2027年预测市盈率分别为56倍、43倍、31倍 [3]

投资评级 - 报告对聚辰股份维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度收入、归母净利润均创历史同期新高 [2] - 高附加值产品出货量快速增长是公司收入扩张和盈利能力提升的重要驱动力 [3] - 公司在VPD芯片领域具备先发优势，有望随eSSD需求放量而打开新的成长空间 [4] - 报告预计公司2025/2026/2027年营收分别为13.17/17.83/23.91亿元，归母净利润分别为4.50/6.32/8.67亿元 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，归母净利润3.20亿元，同比增长51.33% [2] - 2025年前三季度毛利率为59.78%，净利率为33.25%，同比分别提升4.93和6.68个百分点 [2] - 2025年第三季度实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [2] - 2025年第三季度毛利率为59.03%，净利率为31.33% [2] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级和高性能工业级EEPROM芯片出货量较上年同期实现快速增长 [3] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [3] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [3] - 高附加值产品带动公司综合毛利率提升，有效对冲了消费电子市场需求波动的影响 [3] 研发投入与竞争力 - 2025年前三季度研发投入达1.46亿元，同比增长12.62%，为历史同期最高水平 [3] - 持续研发投入旨在丰富业务结构、提升盈利能力和综合竞争力 [3] 未来增长潜力 - AI产业趋势下对eSSD的需求显著提升，将带动VPD芯片需求 [4] - 公司在服务器SPD芯片领域已占据先发优势，VPD与SPD终端应用领域和下游客户相同，公司有望率先受益于VPD放量 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为13.17亿元，同比增长28.1%，归母净利润为4.50亿元，同比增长54.9% [4][5] - 预计2026年营业收入为17.83亿元，同比增长35.4%，归母净利润为6.32亿元，同比增长40.6% [4][5] - 预计2027年营业收入为23.91亿元，同比增长34.1%，归母净利润为8.67亿元，同比增长37.2% [4][5] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.84/3.99/5.48元，对应市盈率分别为57.2/40.7/29.6倍 [5]

财务业绩 - 前三季度营业收入9.33亿元，同比增长21.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长51.33% [1] - 第三季度单季营业收入3.58亿元，同比增长40.70% [1] - 第三季度单季净利润1.15亿元，同比增长67.69% [1] - 截至2025年9月30日，公司总资产26.08亿元，所有者权益24.99亿元 [3] 盈利能力与产品结构 - 前三季度综合毛利率同比增加4.93个百分点，得益于高附加值产品销售占比增加 [2] - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长 [2] - 汽车级NOR Flash芯片已成功导入多家全球领先的汽车电子供应商 [2] - 光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片已在主流智能手机中高端机型实现商用 [2] 研发投入与业务布局 - 前三季度研发投入1.46亿元，同比增长12.62% [2] - 公司主营集成电路产品研发、设计与销售，是国内非挥发性存储芯片（EEPROM、NOR Flash）领域佼佼者 [1] - 产品线积极拓展至音圈马达驱动芯片和高速DDR5内存模组配套芯片（SPD） [1] - 产品广泛应用于通信、汽车电子、工业控制、医疗等多个领域 [1]

10月28日晚，聚辰股份(688123)发布2025年三季报。今年前三季度公司实现营业收入9.33亿元，较上年 同期增长21.29%，归母净利润为3.20亿元，同比增长51.33%，其中第三季度营收和扣非归母净利润分别 为3.58亿元和1.11亿元，同比分别增长40.70%和99.92%，均创下历史同期最好成绩。 聚辰股份经营业绩持续创出同期新高，主要受益于近年来公司持续完善在高附加值市场的产品布局，并 不断加强对新产品的推广、销售及综合服务力度。2025年前三季度，聚辰股份的DDR5SPD芯片、汽车 级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长，整体盈利能力也得 到了显著增强。 报告期内，聚辰股份的部分新产品也开始陆续出货。公司的汽车级NOR Flash芯片已成功导入多家全球 领先的汽车电子Tier1供应商，而光学防抖式(OIS)音圈马达驱动芯片也搭载在主流智能手机品牌的多款 中高端机型实现商用。 与此同时，聚辰也在持续提升企业研发水平，不断完善技术储备和产品布局，前三季度的研发投入达到 1.46亿元，同比增长12.62%，为历史同期最高水平，为进一步丰富公司的业务结构、提 ...

SSD接口升级驱动VPD芯片需求 - SSD接口技术从PATA、SATA向PCIe和NVMe演进 PCIe和NVMe标准大幅提升SSD性能[1] - SSD模组接口升级对功耗控制与热量管理要求严苛 VPD芯片需新增温度传感功能通过I3C、SMBus接口上传实时温度数据[1] - VPD芯片通信接口从I2C向速率更快、稳定性更强的I3C过渡 数据传输效率和通信可靠性显著提升[1] AI服务器推动DDR5 SPD市场需求 - AI服务器需部署超过20根DDR5内存模组 是传统通用服务器的2倍左右[2] - LPCAMM2内存模组可能替代LPDDR5X板载内存 需配套使用1颗DDR5 SPD芯片[2] - 公司自DDR2世代起研发SPD芯片 现为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商 是国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业[2] 汽车级EEPROM市场地位提升 - 公司为国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 成功导入众多国内外主流厂商[3] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 销量和收入较上年同期高速增长[3] - 基于汽车电子客户资源优势 公司通过组合产品方案将汽车级NOR Flash芯片导入多款主流品牌汽车[3] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现收入13.80/18.01/23.01亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利润4.51/6.26/8.60亿元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - SSD接口升级驱动VPD芯片需求与技术迭代，VPD芯片需新增温度传感功能并通过I3C、SMBus等接口上传实时温度数据，接口类型从I2C逐步过渡至I3C [4] - AI浪潮带来DDR5 SPD市场增量，AI服务器通常部署超过20根DDR5内存模组（传统服务器2倍），LPCAMM2内存模组替代LPDDR5X板载内存需配套1颗DDR5 SPD芯片 [5] - 公司在DDR内存模组配套芯片领域拥有近二十年量产经验，是全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商，国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业 [5] - 汽车级EEPROM市场份额快速提升，公司是国内唯一提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，产品成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商 [6][7] - 汽车级NOR Flash芯片报告期内成功搭载多款主流品牌汽车，进一步完善汽车电子产品布局 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.80亿元、18.01亿元、23.21亿元，增长率分别为34.22%、30.52%、28.86% [10][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.51亿元、6.26亿元、8.60亿元，增长率分别为55.32%、38.82%、37.48% [10][13] - 预计2025-2027年EPS分别为2.85元、3.95元、5.44元 [10][13] - 预计2025-2027年市盈率分别为46.32倍、33.37倍、24.27倍 [10][13] - 预计2025-2027年毛利率分别为57.1%、57.5%、57.8%，净利率分别为32.7%、34.7%、37.1% [13] 公司基本情况 - 最新收盘价131.96元，总市值209亿元，总股本1.58亿股 [3] - 52周最高价131.96元，最低价47.23元 [3] - 资产负债率6.2%，市盈率71.72 [3] - 第一大股东为上海天壕科技有限公司 [3]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]

核心财务表现 - 25H1公司营收5.7亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.1亿元，同比增长43.5%，毛利率60.3%，同比提升5.6个百分点 [1] - 业绩增长主要受益于DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片等高附加值产品出货量增长 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.3/17.9/21.9亿元，同比增速29.7%/34.0%/22.7%，归母净利润4.6/6.4/7.6亿元，同比增速57.1%/39.4%/20.0% [4] 产品业务进展 - SPD芯片业务受益于DDR5加速渗透，在个人电脑、通用服务器和AI服务器等应用场景需求增长，公司与澜起科技合作，与瑞萨电子同为全球主要供应商 [1] - 汽车级EEPROM芯片覆盖1Kb-2Mb容量区间，汽车级NOR Flash芯片覆盖512Kb-16Mb容量区间，公司是国内唯一可提供系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 [2] - NOR Flash产品包括基于NORD工艺平台512Kb-64Mb容量范围和基于ETOX工艺平台32Mb-512Mb容量范围，已向AMOLED屏幕、指纹识别模块、TWS耳机等应用市场供货 [3] 市场拓展与成长驱动 - 汽车级EEPROM和NOR Flash已导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，产品销量和收入占比快速提升，并积极拓展欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外市场 [2] - 未来成长驱动包括消费级EEPROM在AI眼镜等终端应用、工业级EEPROM在机器人和数字能源等领域份额提升、闭环及光学防抖音圈马达芯片迭代 [1] - 公司作为全球第三大EEPROM厂商，通过SPD持续渗透、车规级产品份额提升、NOR Flash市场拓展及AI与自动化领域应用，业绩有望持续成长 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50% [1][5] - 毛利率和净利率分别达到60.25%和34.45%，同比提升5.55和7.69个百分点 [1][5] - 高附加值产品放量是利润率显著提升的重要驱动力，DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长 [1] 业务表现 - DDR5 SPD市场进入快速发展通道，受益于价值量与需求量的双重驱动 [2] - 公司是国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的厂商，已成功导入多家全球领先汽车Tier1供应商 [2] - 通过提供组合产品及解决方案，将汽车级NOR Flash与EEPROM配套导入多款主流品牌汽车供应链 [2] - 在高性能工业级EEPROM芯片领域已成为领先品牌，与众多全球领先设备厂商形成长期稳定合作关系 [2] - 闭环式和光学防抖式音圈马达驱动芯片取得重要进展，多款光学防抖式驱动芯片已搭载在主要智能手机厂商的中高端机型实现商用 [3] 财务预测 - 预计2025年营收13.09亿元，2026年17.95亿元，2027年24.03亿元 [3][4][9] - 预计2025年归母净利润4.42亿元，2026年6.32亿元，2027年8.67亿元 [3][4][9] - 预计2025年每股收益2.80元，2026年4.00元，2027年5.48元 [4][9] - 预计2025年市盈率29.8倍，2026年20.8倍，2027年15.2倍 [4][9] - 预计2025年毛利率59.3%，2026年60.8%，2027年61.1% [9] - 预计2025年销售净利率32.6%，2026年34.4%，2027年35.5% [9]