核心事件 - DOTA2国际邀请赛（TI 2026）将于2026年8月重返上海举办 [1] - 完美世界将再次联手上海成为TI赛事的主场 [2] 公司电竞战略与布局 - 电竞从业务转变为了公司的战略核心 [3] - 公司构建了金字塔式的多层次赛事体系 包括成熟的职业联赛和面向大众的赛事及平台 [3] - 公司通过成功举办TI9、2024 CS上海Major等国际顶尖大赛 巩固了顶级赛事护城河 [4] - 公司成立“完美电竞合作伙伴联盟” 与英伟达、英特尔等硬件巨头合作 旨在强化在硬核PC电竞领域的市场地位与规则制定话语权 [8] 电竞赛事的业务价值 - 电竞赛事是驱动游戏业务增长与产品长青的重要手段 [6] - 电竞产品如CS长期贡献稳定向上的流水 成为公司业绩的“压舱石” [7] - 2024 CS上海Major线下出票近9万张 其中海外观众近万人 线上直播流观看人次达约23亿 直接带动周边消费约3.7亿元 [3] - 公司2025年前三季度实现营业收入54.17亿元 同比增长33.00% 实现归母净利润6.66亿元 扭亏为盈 [6] 行业趋势与前景 - 电竞已成为驱动整个游戏行业发展的关键力量 并成为数字经济中备受瞩目的一环 [1] - 腾讯、网易等游戏巨头纷纷加码电竞 打造自有的明星产品与赛事 [5] - 2025年上半年中国电竞产业实际销售收入达127.61亿元 同比增长6.10% 中国电竞用户数量已接近4.93亿人 同比增长0.59% [8] - 电竞与文旅、商业的融合正在加速 大型线下电竞赛事已成为刺激城市消费的引流“神器” [9]

核心观点 - 成都通过密集举办顶级电竞赛事和构建完整的数字文创产业生态，成功将线上电竞流量转化为线下文旅消费和人才驻留，确立了其作为“电竞之都”和青年友好型城市的领先地位 [1][3][16] 赛事活动与城市影响力 - 2025年10月至12月，五大世界级电竞赛事在成都密集举行，包括第二届王者荣耀KPL年度总决赛、英雄联盟S15全球总决赛、英特尔极限大师赛（IEM）成都站以及即将到来的DOTA2 SLAM大满贯赛事 [1][6] - 英雄联盟S15全球总决赛主场馆与多个第二现场观赛人数超3万，线上观赛人数破1亿人次 [8] - 2024年成都举办电竞赛事超200场，其中国际赛事占比达35%，吸引超200万名线下观众和数亿线上流量，赛事承办比例以15.3%稳居全国第二 [14] 文旅消费带动效应 - 电竞主题巴士串联春熙路商圈、东安湖公园等文旅地标，实现“追赛”和“逛城”无缝切换 [8] - 抖音生活服务数据显示，10月27日至11月10日赛事周期内，成都网咖电竞、住宿、餐饮及休闲娱乐等相关品类搜索量增长超120%，相关话题总曝光量突破1亿次 [12] - S15总决赛期间，赛场附近酒店预订率同比增长50% [12] - 2025年10月成都国际数字文创季潮玩大街吸引超百万人次来访，“2025蓉城电竞·东安湖城市派对”单日活动入场人数近5000人 [6][12] 产业生态与政策支持 - 成都集聚300余家游戏电竞企业，游戏研发企业占比全国第一，现象级游戏《王者荣耀》及《剑网3》《九州仙剑传》等多款流水超百亿元的游戏均为“成都造” [16][19] - 2024年成都数字文创产业核心规模达3819亿元，新文创活力指数全国居首 [20] - 2025年6月成都推出数字文创产业“政策包”，10月发布《成都数字文创百亿合作机会清单》，聚焦六大产业赛道推出52个合作项目，释放近300亿元投资机遇 [22]

行业整体表现 - 2025年第三季度中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，同比下降4.08% [1] - 2025年上半年中国小游戏市场实际销售收入为232.76亿元，同比增长40.2%，增速远高于手游市场的16.55% [2] - 预计2025年国内小游戏市场规模将突破600亿元 [2] 世纪华通业绩表现 - 前三季度营收达272.23亿元，超过2024年全年水平，位列行业第一 [1] - 前三季度归母净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [1] - 第三季度单季实现营收100.16亿元 [1] - 2025年上半年海外收入接近90亿元，成功因素包括全球化布局早和长期钻研擅长品类 [2] 三七互娱业绩表现 - 前三季度营收为124.61亿元，位列行业第二 [1] - 前三季度归母净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [1][2] - 第三季度单季营收为39.75亿元，净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [2] - 业绩增长得益于《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等新游戏表现优异 [2] 完美世界业绩表现 - 前三季度营收为54.17亿元，同比增长33%，位列行业第三 [3] - 前三季度归母净利润为6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [3] - 第三季度单季营收为17.26亿元，同比增长31.45%，净利润为1.62亿元 [3] - 电竞业务流水延续增长趋势，核心产品《反恐精英：全球攻势》和《DOTA2》收入稳定 [3] 公司战略与行业趋势 - 头部公司通过多维发力实现业绩增长 [1] - 小游戏买量成本远低于传统手游，通过平台激励政策可进一步降本增效 [2] - 世纪华通和三七互娱在小游戏领域获得很大收益，印证该赛道潜力 [2] - 完美世界在电竞赛道深耕多年，积累了构建完整电竞生态、与顶尖合作伙伴深度绑定的经验 [3] - 探索多元盈利模式是电竞行业未来的重点 [3]

合作终止事件概述 - 国际奥委会与沙特奥委会及电竞世界杯基金会共同同意终止在奥林匹克电子竞技赛事上的合作，原计划于2025年在沙特举办的首届奥林匹克电竞运动会被取消[1] - 合作终止前，该赛事已因赛事筹备复杂时间紧迫、游戏发行商与主办方的矛盾、其他赛事的时间冲突等问题而延期[1] 价值观与办赛理念分歧 - 国际奥委会强调部分电竞游戏不完全符合奥林匹克精神，优先考虑需要身体运动的虚拟现实体育项目[4][6] - 双方在办赛理念与目标上存在不一致，价值观的契合是国际奥委会在“电竞奥运”话题中最重视的部分[4][7] - 此次事件被视为体育“新贵”与“老钱”之间关于话语权的一次争夺[7] 商业模式与利益格局冲突 - 沙特方面在合作中可能寻求的“过度本土化条款”，要求将相当比例的赛事运营、产业链环节及相关收入落地沙特，此举会触动传统电竞强国、游戏发行商及现有赛事组织方的核心商业利益[9] - 双方在赛事筛选、运营、组织体系搭建上未能达成一致，以国家或地区为单位的参赛体系需要协调全球各大游戏厂商、已有电竞赛事及各国代表队，工作量巨大[9] 现有电竞市场生态 - 第二届电子竞技世界杯于今年八月底在沙特利雅得落幕，赛事设置24个热门电竞项目的25项锦标赛，吸引全球2000多名选手参加[9] - 该赛事总奖金池超过7000万美元（约合5.02亿元人民币），为全球电竞赛事历史上最高奖金池[9] 未来合作前景 - 此次合作终止被视为各方在价值观、商业模式、赛事细节上的一次冲突，让各方互相看见了彼此的界线与底牌[12] - 面对以年轻人为绝对主体的新兴市场，各方在不久的将来或许会再次寻求合作[12]

赛事结果 - Team Falcons战队夺得第十四届DOTA2国际邀请赛冠军 [1] - 中国战队Xtreme Gaming获得本届赛事亚军 [1] 未来赛事规划 - Valve公司宣布2026年DOTA2国际邀请赛将在中国上海举办 [1] - 这是上海自2019年后再次举办该赛事 [1] - 全球顶尖DOTA2战队将于明年8月齐聚上海角逐 [1]

赛事结果与未来规划 - Team Falcons夺得TI2025冠军 中国战队Xtreme Gaming获得亚军 [1] - Valve宣布2026年国际邀请赛将在中国上海举办 系2019年后再度落户上海 [1] - 上海成为西雅图之外唯一承办过多次DOTA2国际邀请赛的城市 [6] 赛事价值与产业影响 - DOTA2国际邀请赛创下4001万美元总奖金纪录 至今未被打破 [3] - 赛事具备高度战术复杂性和观赏性 推动本土电竞赛事运营、直播技术、商业合作等多维能力提升 [3] - 中国电竞产业2025年上半年收入127.61亿元 同比增长6.10% 用户规模达4.93亿人 [6] - 产业已形成涵盖产品、赛事、直播平台、俱乐部和跨行业联动的完整产业链 [6] 完美世界生态建设 - 公司作为DOTA2中国区独家代理运营商 长期投入赛事生态建设 [4] - 协助举办TI9等顶级国际赛事 并持续打造城市赛、高校赛及完美盛典等社区活动 [4] - 将全面整合资源 以TI9经验为基础筹备2026年TI赛事 [7] 上海电竞产业环境 - 上海拥有深厚的电竞文化底蕴和完善的产业链条 被全球电竞爱好者视为"电竞之都" [7] - 在"文创50条""电竞20条"等政策推动下 市政府从场馆设施、赛事落地、企业扶持等多维度提供保障 [7] - 除TI赛事外 上海曾举办2015-2019年间多项高水平国际性DOTA2赛事 [6] 中国电竞发展态势 - 中国代表队荣获2023年杭州亚运会电子竞技刀塔项目金牌 [4] - 电竞产业在市场收入、新品面世与赛事出海等方面均呈现增长趋势 [6] - 产业正朝着规范化、主流化、国际化方向稳步前行 [6]

行业与公司概述 - **行业**：中国游戏行业 - **核心观点**：对2025年下半年游戏行业表现持乐观态度，Wind互联网游戏指数自2025年6月以来上涨17%（同期沪深300指数上涨7%），行业当前2026年预期平均市盈率为16倍，略低于历史平均的17倍[2] 行业增长驱动因素 1. **消费韧性**：2025年上半年国内移动游戏收入达1253亿元，同比增长16.6%（CNG数据）[2] 2. **产品周期**：A股游戏公司计划在2025年下半年加大产品发布力度，ChinaJoy展会上展示多款重点产品（如《NTE》《Stellar Sanctuary》）[2][13] 3. **成本优化**：游戏开发商的渠道成本优化可能提升利润率[2] 重点公司分析 **完美世界（002624 CH）** - **产品**：二次元游戏《NTE》已完成第二轮测试，预计2025年四季度启动第三轮测试，首年流水预计50亿元，占2026年预期净利润的73%[4] - **财务**：2026年净利润预计同比增长143%，目标价20.90元（当前股价15.91元，潜在涨幅31%）[4][6] **超图软件（300002 CH）** - **产品**：核心产品《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》将于2025年三季度大规模商业化，预计2025-2027年游戏业务净利润年复合增长率17%[5] - **估值**：2026年预期市盈率16倍，目标价15.60元（当前股价13.49元，潜在涨幅16%）[5][6] **其他公司亮点** - **点点互动**：旗下《Whiteout Survival》2025年上半年海外收入排名第一，《Kingshot》6月排名第三[3][11] - **巨人网络**：新游《超自然行动组》iOS畅销榜最高排名第11位，7月商业化加速[12][47] 行业趋势与数据 - **海外市场**：2025年上半年中国游戏海外收入达95亿美元（同比增长11%），《Whiteout Survival》为收入最高产品[3][37] - **技术应用**：ChinaJoy展示AI技术（如巨人网络《Super Sus》的AI原生玩法、世纪华通AI NPC交互系统）[16][17] - **审批动态**：2025年7月游戏版号发放数量保持稳定（图表显示月度审批量）[23][24] 风险提示 - **政策风险**：游戏行业可能面临更严格监管[9] - **产品风险**：新游戏开发延迟或市场表现不及预期（如超图软件海外运营风险）[9] - **竞争风险**：行业环境变化及核心人员流失（完美世界提及）[9] 估值与评级 - **推荐标的**：完美世界（买入）、超图软件（买入）、三七互娱（买入，目标价23.80元）[6][9] - **同业对比**：腾讯/网易2026年预期市盈率分别为18倍/15倍，低于A股游戏公司平均[30][32] 其他关键信息 - **展会动态**：ChinaJoy上完美世界展示《DOTA2》《CS:GO》等电竞游戏，世纪华通《Whiteout Survival》雪镇场景互动受关注[11][13] - **数据图表**：移动/PC游戏销售同比增速、版号审批趋势、海外收入排名等[19][20][37][40] 注：所有数据截至2025年8月6日，来源为Wind、CNG及HSBC Qianhai Securities预测[2][10][25]

国际顶尖电竞赛事落地上海 - 2026无畏契约全球冠军赛确定在上海举办 这将加速上海电竞产业生态聚合裂变 形成规模化品牌影响力 [1] - 上海已成为中国电竞赛事和俱乐部核心城市 举办赛事数量占全国22.9% 拥有34家电竞俱乐部居全国首位 [4] - 上海吸引国际赛事的三大优势：电竞政策迭代升级 产业聚集格局形成 赛事承办能力成熟 [3][4][5] 上海电竞产业发展现状 - 2025年1-6月中国电竞产业收入127.61亿元 同比增长6.10% 用户规模达4.93亿人 [4] - 静安区已集聚超100家游戏电竞企业 包括拳头游戏 艺电 心动等知名企业 每年约15款游戏获得版号 [4] - 国内80%以上电竞企业 俱乐部 战队和直播平台在上海集聚 形成产业聚集效应 [4] 电竞产业经济价值 - 中国游戏产业年产值超3000亿元 国产游戏已进入全球百余个国家和地区 [7] - 预计2026年中国电竞市场将带动周边产业规模超万亿元 [7] - VCT CN联赛打造"电竞城市会客厅" 2026无畏契约赛事将带来文旅商体展联动 [7] 赛事消费联动模式 - iqoo杯全国总决赛期间 静安区举办电竞嘉年华活动 吸引超3000名数码游戏爱好者参与 [8] - 创新"电竞+演艺+社交"融合模式 如打造电竞音乐综合体 策划冠军战队After Party活动 [8] - 实施分层多轮消费券投放策略 覆盖运动 餐饮 酒店 演出等多个消费领域 [8] - 推动文旅部门与赛事方合作 设计游戏主题旅游线路 融入上海旅游节等重大活动 [8]

行业动态 - 第二十二届ChinaJoy于8月1日至4日在上海新国际博览中心举行 [1] - 电子竞技与数字科技创新融合成为数字经济发展新引擎 [3] - 中国电竞从"规模增长"迈向"高质量发展"，上海打造"全球电竞之都" [3] - 2025年1-6月中国电子竞技产业实际销售收入127.61亿元，同比增长6.10%，用户规模4.93亿人，同比增长0.59% [3] 公司战略 - 完美世界在ChinaJoy期间举行2025完美世界电竞战略合作签约仪式，携手NVIDIA、英特尔、AGON爱攻、三星品牌存储成立完美电竞合作伙伴联盟 [1] - 公司秉承"赛事带动产品、赛事带动出海"原则，围绕CS、DOTA2构建金字塔型赛事生态 [3] - 通过2019DOTA2国际邀请赛、2024反恐精英世界锦标赛展示中国举办顶级电竞赛事实力 [3] - 目标推动中国电竞产业规范化、体育化、全球化发展 [3] 合作伙伴关系 - 与NVIDIA独家GPU合作覆盖电竞赛事、网吧、校园等全场景及AI与游戏业务融合创新 [4] - 与英特尔合作涵盖CAC CPU独家支持、PWC联赛战队及KOL扶持、PNL网吧渠道赋能 [4] - 与AGON爱攻合作推出联名定制CS产品，深耕赛事运营和用户服务 [4] - 与三星品牌存储合作聚焦PNL扶持和校园联赛，以高端硬件支持赛事并在Bilibili World、ChinaJoy等场景联合营销 [4] 行业展望 - 电竞产业进入生态共建阶段，技术突破者、内容创作者、生态建设者协同发展 [4] - 公司计划通过赛事带动中国电竞出海，推动中外数字文化产业共生共荣 [4]

完美世界电竞战略合作 - 公司携手NVIDIA、英特尔、AGON爱攻、三星品牌存储成立完美电竞合作伙伴联盟，共拓电竞产业生态圈 [1] - 合作覆盖GPU、CPU、电竞显示设备、存储硬件等领域，涉及赛事、网吧、校园等全场景 [3] - 与NVIDIA合作聚焦AI与游戏融合创新，与英特尔合作涵盖CPU独家支持及战队扶持，与AGON爱攻推出CS联名定制产品，与三星品牌存储合作PNL扶持和校园联赛 [3] 电竞行业发展趋势 - 2024年中国电子竞技游戏市场实际销售收入1429.45亿元，同比增长7.52%，行业从规模增长转向高质量发展 [2] - 头部电竞游戏长线运营巩固市场基本盘，电竞产业与数字科技创新融合成为数字经济发展新引擎 [2] - 上海打造"全球电竞之都"带动产业集聚，中国电竞向规范化、体育化、全球化发展 [2] 完美世界电竞业务布局 - 公司围绕CS、DOTA2构建金字塔型赛事生态，曾举办2019DOTA2国际邀请赛、2024反恐精英世界锦标赛等顶级赛事 [2] - 战略以"赛事带动产品、赛事带动出海"为核心，推动中外数字文化产业共生共荣 [3] - 参展ChinaJoy展示7款精品游戏，涵盖DOTA2、CS、"诛仙"系列、《女神异闻录：夜幕魅影》等多元品类 [5] 硬件合作伙伴技术优势 - NVIDIA GeForce RTX GPU为职业赛事标准硬件，配备Reflex低延迟技术提升选手表现 [4] - 英特尔酷睿处理器为顶级赛事提供算力支持，可靠性与稳定性受行业认可 [4] - AGON爱攻电竞显示器全球销量第一，三星品牌存储在固态硬盘领域技术领先 [4][5]