智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2025年游戏行业供需两旺驱动行业高景气，明年景气度与利润率或持续上行。随着供给端版号增长 (2025年前10月同增23%)支撑后续流水，腾讯(00700)、网易(09999)、米哈游新游密集，中型厂商创新品类(如SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向 等)潜力足渠道议价弱化+AI买量提效，利润率持续上行。此外，从各游戏公司在财报中描述的AI进展看，AI已广泛应用于游戏研发与运营全流 程，有望赋能游戏研发与运营效率提升。 中信建投主要观点如下： 游戏：高景气延续，利润率上行，融合品类持续发力 25年供需两旺驱动行业高景气 今年游戏行业高景气，上半年大盘在千亿规模的基础上，仍实现近20%增长。20年上半年用户宅家时间较长，线上休闲娱乐需求提升，驱动中国 自主研发网络游戏规模同比增长30%至1201亿元。21年上半年虽然有《原神》等爆款游戏贡献增量，但国内游戏用户规模触顶(21年国内游戏用户 增速0.22%)、宅家时间缩短，21年上半年游戏大盘增速放缓至8.30%。此后受限于未成年防沉迷、版号管控等因素，1H22、1H23、1H24大盘规模 均小幅下滑。 1、供给端：单月版号两 ...

工作时间长期昼夜错位，普遍缺乏健康的生物钟；长时间关注网络空间，缺少足够的社交机会；行业发 展面临争议，缺少社会认可度……在电子竞技受到越来越多年轻人喜爱的当下，该行业也面临一系列挑 战。 怎样凝聚和服务电竞行业庞大的青年群体？位于四川成都高新区的AG电竞俱乐部进行了一项探索。近 日，该俱乐部成立团总支，通过"链接青年、影响青年"，传递健康电竞观念，引领"粉丝"及社会各界正 确看待电竞赛事及电竞产业。 AG电竞俱乐部现有28个电竞分部，是5个世界顶级电竞联赛的长期合作伙伴，各项目共计获得29次世界 赛冠军、121次全国冠军，汇聚了全网约3.5亿青年粉丝群体。 该团总支有多名电竞领域"偶像选手"担任团干部。例如，王者荣耀冠军选手"一诺"徐必成担任王者荣耀 团支部组织委员，和平精英分部冠军选手"司马光"刘云雨担任运营商务中心团支部宣传委员。王倩认 为，这有利于增强团组织的吸引力和凝聚力。 目前，AG电竞青年选手参加在成都举办的2025CFS世界总决赛。王倩表示，AG电竞团组织的成立，有 利于组织化发动青年选手，增强他们的赛场责任感和使命感，提升战队凝聚力和战斗力。 "今后，团总支还将在推动电竞项目与社会群体的互动 ...

合作终止事件概述 - 国际奥委会与沙特奥委会及电竞世界杯基金会共同同意终止在奥林匹克电子竞技赛事上的合作，原计划于2025年在沙特举办的首届奥林匹克电竞运动会被取消[1] - 合作终止前，该赛事已因赛事筹备复杂时间紧迫、游戏发行商与主办方的矛盾、其他赛事的时间冲突等问题而延期[1] 价值观与办赛理念分歧 - 国际奥委会强调部分电竞游戏不完全符合奥林匹克精神，优先考虑需要身体运动的虚拟现实体育项目[4][6] - 双方在办赛理念与目标上存在不一致，价值观的契合是国际奥委会在“电竞奥运”话题中最重视的部分[4][7] - 此次事件被视为体育“新贵”与“老钱”之间关于话语权的一次争夺[7] 商业模式与利益格局冲突 - 沙特方面在合作中可能寻求的“过度本土化条款”，要求将相当比例的赛事运营、产业链环节及相关收入落地沙特，此举会触动传统电竞强国、游戏发行商及现有赛事组织方的核心商业利益[9] - 双方在赛事筛选、运营、组织体系搭建上未能达成一致，以国家或地区为单位的参赛体系需要协调全球各大游戏厂商、已有电竞赛事及各国代表队，工作量巨大[9] 现有电竞市场生态 - 第二届电子竞技世界杯于今年八月底在沙特利雅得落幕，赛事设置24个热门电竞项目的25项锦标赛，吸引全球2000多名选手参加[9] - 该赛事总奖金池超过7000万美元（约合5.02亿元人民币），为全球电竞赛事历史上最高奖金池[9] 未来合作前景 - 此次合作终止被视为各方在价值观、商业模式、赛事细节上的一次冲突，让各方互相看见了彼此的界线与底牌[12] - 面对以年轻人为绝对主体的新兴市场，各方在不久的将来或许会再次寻求合作[12]

港股通资金流向总结 - 10月27日，北水资金成交净买入28.73亿港元，其中港股通(沪)净买入16.46亿港元，港股通(深)净买入12.27亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是中芯国际、腾讯控股、华虹半导体 [1] - 北水净卖出最多的个股是阿里巴巴-W、理想汽车-W、小米集团-W [1] 个股资金流向详情 - 中芯国际买卖总额为65.95亿港元，净流出197.98万港元 [2] - 腾讯控股买卖总额为36.30亿港元，净流入12.56亿港元 [2] - 华虹半导体买卖总额为25.60亿港元，净流出1.76亿港元 [2] - 泡泡玛特买卖总额为18.28亿港元，净流入4.92亿港元 [2] - 美团-W买卖总额为17.69亿港元，净流出8316.89万港元 [2] - 阿里巴巴-W买卖总额为58.69亿港元，净流出12.04亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额为45.42亿港元，净流入4.57亿港元 [2] 芯片与半导体行业 - 北水资金抢筹芯片股，中芯国际和华虹半导体分别获净买入11.43亿港元和9.86亿港元 [4] - 四中全会公报明确“十五五”时期科技自立自强水平将大幅提升 [4] - 华西证券指出国产化主线明晰，芯片与半导体产业迎来热潮 [4] - 银河证券认为短期AI算力需求推动逻辑与存储厂商扩产，刻蚀及薄膜沉积设备需求旺盛，长期看国产替代逻辑在科技自强战略下更为稳固 [4] 互联网与科技公司 - 腾讯控股获净买入10.3亿港元，里昂报告称其第三季手游业务增长稳健，主要游戏国内流水按年增长近15% [5] - 摩根士丹利预计腾讯第三季收入同比增长13% [5] - 泡泡玛特获净买入4.89亿港元，摩根士丹利报告指其第三季销售增长245%至250%，远超预期 [5] - 中金考虑到泡泡玛特产能加速释放及海外旺季，上调其今明两年经调整净利润预测 [5] - 阿里巴巴-W遭净卖出19.84亿港元，高盛预计其未来数年资本开支将达4600亿元，远高于此前3800亿元的目标，主要因AI推理需求激增推动巨头加码投资 [7] 能源与机器人行业 - 中海油获净买入5.44亿港元，申万宏源预期原油市场在地缘因素影响下将震荡，市场对高股息资产偏好有望提升 [5] - 优必选获净买入1.98亿港元，其中标广西具身智能项目订单金额达1.26亿元，其Walker系列人形机器人2025年全年订单已超6.3亿元 [6] - 国泰海通证券看好优必选因人形机器人产品迭代加速及积极获取大规模订单 [6] 其他个股动态 - 中兴通讯获净买入3.2亿港元 [7] - 地平线机器人获净买入1.75亿港元 [7] - 理想汽车-W遭净卖出8.12亿港元 [7] - 小米集团-W遭净卖出1.17亿港元 [7]

腾讯手游业务表现 - 第三季腾讯手游业务增长稳健，主要游戏国内流水按年增长近15% [1] - 增长归功于《王者荣耀》、《和平精英》及《穿越火线》的强劲表现 [1] - 里昂予腾讯“高度确信跑赢大市”评级，目标价740港元 [1] 网易手游业务表现 - 第三季网易手游收入按年跌幅由第二季的8%收窄至约4% [1] - 《蛋仔派对》收入按年增长68%至12亿元人民币 [1] - 《逆水寒》贡献稳定收入8.3亿元人民币 [1] - 里昂予网易“跑赢大市”评级，目标价140美元 [1] 哔哩哔哩评级 - 里昂予哔哩哔哩ADR“跑赢大市”评级，目标价25.5美元 [1]

国内公司动态 - 吉比特发布前三季度业绩预增公告，预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.32亿元到12.23亿元，同比增幅57%到86%，扣除非经常性损益的净利润10.3亿元到12.2亿元，同比增加68%到99% [2][3][4] - 恺英网络旗下治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”亮相2025中国玩具展，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴赛道，面向12-35岁群体 [2][5] - 韩国游戏开发商111%与中国游戏发行商海彼网络计划在新加坡成立合资公司，旨在整合双方优势进军全球移动游戏市场 [2][6] 合规监管动态 - 韩国文化体育观光部预告其游戏国内代理人制度将于10月23日正式实施，要求满足条件的企业指定国内代理人并向游戏物管理委员会报告 [7] - 国内代理人制度被点评为可改善执法沟通效率并强化外国企业合规执行，但也存在处罚单一、震慑力不足及用户权益保护不足等局限 [7] - 点评指出全球游戏产业监管呈收紧趋势，建议出海企业建立内部响应机制并关注各国法律政策动态以应对风险 [7] 海外行业动态 - 知名游戏制作人、《忍者龙剑传》《死或生》系列核心制作人板垣伴信离世 [8] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克宣布其人工智能公司xAI将依托“世界模型”技术进军电子游戏产业，并承诺在明年年底前推出一款AI生成的优质游戏 [9][10] - Web3游戏工作室Mythical Games宣布获得WLD财库公司Eightco Holdings的战略投资，以加速打造娱乐生态系统并在游戏中引入人类身份验证 [11] 电竞赛事动态 - 2025英雄联盟全球总决赛（S15）于10月14日在中国北京开赛，赛事持续至11月9日，横跨北京、上海、成都三大城市，有来自全球五大赛区的17支战队参赛 [12] - 2025年CFS（穿越火线世界总决赛）中国区预选赛于10月16日至26日在重庆举行，采用分组循环加淘汰制，最终四支战队将晋级全球总决赛 [13] - 由完美世界电竞主办的CAC 2025（CS亚洲邀请赛）于10月14日在上海开幕，赛事持续至10月19日，总奖金为100万美元，有来自全球的16支顶尖战队参赛 [14]

沙特电竞世界杯赛事概况 - 沙特政府为赛事提供总奖金9000万美元（约7亿元人民币），其中7000万美元用于奖励比赛优胜者，2000万美元用于支持40家电竞俱乐部的品牌推广[3][4][7] - 赛事覆盖25个游戏项目，单项目最高奖金达300万美元[10] - 总积分排名第一的俱乐部Team Falcons获得近900万美元奖金[13] 中国俱乐部参赛表现 - 22支中国俱乐部参与23个项目，创历史最大参赛规模[5] - 中国俱乐部在《王者荣耀》《穿越火线》《云顶之弈》《街霸6》《Apex英雄》5个项目中夺冠[5][11] - AG.AL、Weibo Gaming、KuaiShou Gaming分列总积分榜第6、第8和第9名，较去年最高排名第16名大幅提升[5][11] - 三家头部中国俱乐部奖金收入：AG.AL约200万美元（约1400万元人民币）、Weibo Gaming约140万美元、KuaiShou Gaming约110万美元[12] 俱乐部商业化与出海策略 - 电竞俱乐部收入主要依赖广告和商业合作，而非赛事奖金[17][22] - 中国俱乐部出海方式包括参加国际赛事、布局全球性项目、设立海外分部及收并购海外俱乐部[21] - AG.AL通过在全球数十个国家设立战队覆盖30个项目，积极扩张海外市场[23] - EDG采取谨慎策略，暂未建立海外分部，强调长期可持续发展[24] 行业背景与挑战 - 2024年中国电竞市场规模达1790亿元人民币，同比增长5.5%[20] - 行业面临选手薪酬高昂（转会费动辄千万元）及盈利压力，头部俱乐部也难以实现高利润[20] - 电竞游戏厂商出海步伐快于俱乐部，后者仍处于早期探索阶段[21]

核心观点 - 游戏IP《穿越火线》通过"为家乡而战"主题联动文旅集团与特产企业 打造实景带货直播 实现3700万曝光人次并登顶抖音带货榜总榜 探索出"游戏IP+地域情感+实体经济"的多赢模式 [1][5][6] 活动执行细节 - 联动哈尔滨马迭尔文化旅游投资集团及10余家特产直供企业 在太阳岛设置实景直播间与打卡点 结合"实景游戏化+特产电商"模式推动小众特产海量曝光 [1][2] - 邀请奥运冠军张虹、文旅达人"左右哥"、游戏解说宇航及东北赛区选手组成多圈层嘉宾矩阵 通过沉浸式直播激发玩家弹幕互动与消费转化 [1][4] - 游戏内同步发起助农公益活动 玩家通过互动积累80万爱心值可解锁腾讯壹基金会农具捐赠 并开放公益道具购买通道直接转化善款 [2] 数据表现与成果 - 直播累计曝光量达3700万人次 哈肉联红肠、马迭尔冰棍、五常大米登热卖榜前三 [1] - IP系列产品月活用户超4000万 累计注册用户超5亿 百城联赛覆盖250余城市举办数万场比赛 [5] - 玩家通过"为家乡下单""哈尔滨玩家支持"等弹幕刷屏表达情感认同 东北赛区选手称助农满足感超越比赛胜利 [1][4] 模式创新与行业意义 - 构建"游戏IP+地域经济+公益"三维联动模型 通过激活玩家家乡荣耀感、身份认同感与公益参与感实现情感共鸣 [5][6] - 解决东北特产销售渠道传统、难以触达年轻群体的痛点 为农产品品牌化提供可复制的数字解决方案 [3][6] - 将单点爆发转化为可持续的"百城助农计划" 推动游戏产业从流量变现向赋能实体经济与社会价值升级 [6][7]

游戏定价与商业模式 - 游戏采用30美元（约215元人民币）买断制定价 低于主流3A游戏60-70美元定价区间[2] - 定价策略参考同类型产品《盗贼之海》40美元初始售价 符合"创新玩法+中等体量"定位[2] - 买断制依赖首销期收入 后续DLC或扩展包需形成稳定消费节奏才能支撑长期内容更新[6] 市场竞争格局 - 搜打撤赛道竞争激烈 《和平精英》地铁逃生模式日活突破3700万[10] - 《三角洲行动》上线一年DAU破1200万 登iOS畅销榜Top2及网吧热力榜Top3[12] - 腾讯占据网吧热力榜前十中八席 其中《三角洲行动》位列TOP3[13] 产品差异化特征 - 融合飞船战/零重力探索/随机事件等元素 跳脱传统军事写实风同质化竞争[5] - 结合太空海盗题材与吃鸡+搜打撤玩法 打造"偷打抢"差异化体验[14] - 研发团队包含暴雪创始人Mike Morhaime等资深成员 形成精品信任效应[1][3] 品类发展趋势 - 动作化成为搜打撤赛道新趋势 厂商通过"动作+搜打撤"组合进行创新[16][17] - 头部厂商积极布局动作化细分方向 包括武侠/二次元/海贼等多题材融合[17][19] - 多端体验与跨界联动成为提升用户规模重要手段 如《暗区突围》联动《赛博朋克2077》[8][10] 运营挑战 - 买断制面临付费习惯冲突 需解决长期内容更新与持续收入匹配问题[6][7] - 初期买断付费门槛影响用户获取 存在"吸量"挑战[7] - 需通过高频更新玩法维持用户新鲜感 但开发成本与收入模式存在矛盾[6]

北京市电竞产业政策与规划 - 北京市发布《深化改革提振消费专项行动方案》，提出24项任务，包括积极引进国际电竞赛事、丰富"电竞+"消费场景 [1] - 6月印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，推出11项举措优化电竞产业布局 [1][5] - 政策涵盖游戏研发、赛事运营、场馆建设、战队培育等全产业链，形成"北京模式" [6] 电竞赛事与场馆资源 - 北京拥有双奥场馆优势，包括鸟巢、水立方、五棵松等，场地容量从3000人到9万人不等 [2] - 2024年KPL王者荣耀职业联赛总决赛将在鸟巢举办，预计超5万人观战 [2] - 2023年穿越火线夏季赛总决赛在水立方举办，结合游戏主题打造特色场景 [2] - 北京正积极引进IEM等国际顶级赛事，对接沙特电竞世界杯资源 [4][5] 电竞经济带动效应 - 每1元电竞门票可带动约7元周边消费（餐饮、住宿、旅游等） [3] - 王者荣耀年度决赛外地观众占比65%-70%，周年庆活动吸引大量外地观众 [3] - "电竞北京"本土赛事品牌初具规模，探索文商旅体融合模式 [3] 产业生态与商业机会 - 电竞产业链涵盖游戏研发、设备升级、赛事运营、电竞教育、衍生品开发等领域 [4] - 北京市计划按周、月、季细化年度赛事安排，培育自主IP赛事如中国虚拟体育公开赛 [5] - 西城区、朝阳区、石景山区、经开区加快布局电竞产业 [5] 国际合作与赛事体系 - 北京市体育局将加强与国际奥委会、国际电子竞技联合会合作，吸引顶级赛事落户 [4] - 政策支持在双奥场馆举办高规格赛事，对国际级、国家级赛事给予奖励 [5] - 2027年将举办首届电竞奥运会，电竞市场产业链持续延伸 [4]