城市发展现状 - 2024年我国城镇人口9.4亿人，常住人口城镇化率达67%，城市发展从增量扩张转向存量提质[2] 中国好城市的标准 - 创新方面，截至2025年1月高新技术企业46.3万家，规上工业高新技术企业16.9万家，研发投入占GDP比重接近2.7% [4] - 宜居方面，2023年底城镇人均住房建面超40平方米，十八大以来建保障房等6800多万套，2014年以来1.5亿农业转移人口进城落户，2013 - 2024年城镇新增就业超1.5亿人[6] - 美丽方面，2025年5月全国地级及以上城市PM2.5平均浓度24.5微克/立方米，较2015年降51%，优良天数比率81.9%；2024年地表水水质优良断面比例90.4% [7] - 韧性方面，截至2024年改造各类管线约10万公里，第一批54个大城市推进3000个左右“平急两用”设施项目，总投资超1万亿元，建成智慧安防小区33.6万个[8][9] - 文明方面，要保护历史建筑、传统街巷，如福州三坊七巷、北京首钢工业遗存[10] - 智慧方面，截至2025年5月末全国建成5G基站448.6万个，千兆城市207个，北京98%以上政务服务事项一网通办[11] 城市建设理念变迁 - 从“空间再造”转向“人民城市”，强调满足人的需求、功能重塑与文化传承[12] - 从大拆大建转向应保尽保，保护城市历史文脉[14] - 从“面子工程”转向“里子工程”，注重解决市民痛点难点[16] 建设中国好城市的措施 - 2024年改造危旧房7.4万套（间），实施城中村改造项目1863个，惠及136.7万户，开工改造城镇老旧小区5.8万个[18] - 推进“好房子”建设，新版《住宅项目规范》5月1日施行[19] - 推动完整社区建设，改善适老服务、增加普惠托育供给[20] - 优化市政基础设施，开展风险排查，推进地下综合管廊建设，搭建数字化管理平台[21] - 发展城市物联网等新技术，赋能基础设施运维、提升系统协同效率、实现公共服务精准化[22]

AI浪潮与移动互联网的异同 - 产业发展周期类似：移动互联网从iPhone发布到爆发间隔4年（2007-2011），AI大模型2022年集中出现，预计2026年大规模应用落地 [3][18][19][20] - 商业化路径差异：移动互联网先To C后To B，AI浪潮To B先行（如设计、客服自动化），To C多被巨头垄断 [4][23][35] - 驱动因素不同：移动互联网由智能终端硬件带动，AI由大模型技术突破推动，PC端适配性更强 [5][6][24][25] - 竞争格局差异：移动互联网早期创业公司可打造平台，AI浪潮To C入口被巨头把持，创业公司需聚焦垂直工具 [9][10][38] AI应用的核心机会 - To B效率工具：企业愿为"省人省钱"买单，ROI明确（如设计团队效率提升2-3倍） [11][23][27][28] - To C高频工具：垂直领域工具（办公套件、浏览器、日历等），需满足"2周惊艳"标准 [12][44][75][76] - 潜在突破方向：AI编程工具（如Cursor案例）、电商、下一代设备（如眼镜） [40][42][58][54] 行业现状与挑战 - 国内生态局限：To B应用依赖飞书/钉钉平台，API开放度不足，对比美国SaaS成熟度低 [30][34] - 创业环境差异：海外AI团队小而精（几人规模），国内倾向烧钱扩张，商业模式转向SaaS化 [31][32][33] - 技术瓶颈：复杂场景（如客服、编程）尚未完全替代人工，处于辅助阶段 [27][36] 战略思考与趋势 - 检验标准：AI产品需短期内引发用户"哇塞"反应，否则方向需调整 [75][76] - 投资逻辑：硬科技侧重国家战略（机器人、芯片），AI应用更适合美元基金 [77][79][80] - 爆发时点预测：类似移动互联网2011年酝酿期，AI应用或需1-2年沉淀 [55][63] 唱吧的AI布局 - 潜在跨界：探索非音乐类To C应用，如娱乐或AI硬件 [68] - 业务威胁：若AI实现商用级音乐生成（替代版权成本），传统播放器模式将颠覆 [69][71][72]

AI技术在基层治理中的应用 - 萧山区社会治理中心接入Deepseek大模型推出网格AI智能助手 实现基层治理智能化 [1] - 杭州推出"AI网格管家" 实现从"人找政策"到"政策找人"的服务模式转变 [1] - 深圳部署70名"数智员工" 实现公文格式修正准确率超95% 审核时间缩短90% 错误率控制在5%以内 [1] - 全国超400个县区开展农业AI技术试点 推动生产成本降低15%以上 [1] 人机协同治理模式创新 - AI可快速调取政策条文但无法理解群众情感需求 需结合人工判断特殊情境 [2] - 基层干部需平衡技术应用与实地调研 既要掌握无人机等技术更要保持"沾泥土""察民情"的工作方式 [2] - 强调"键盘敲击声与田间脚步声共鸣" 通过AI节省的时间应用于创造实际业绩 [2]

报告核心观点 - 历史上每轮行情都有主导产业，当前新旧动能转换中，AI 产业周期或引领港股向上 [1][3] - 基本面看，港股科技受益于 AI 产业叙事，业绩有望加速释放，且估值有提升空间 [1][3] - 资金面看，外资流出收窄，内资机构发力，未来港股资金面有望改善 [1][3] - 虽贸易环境或扰动港股，但政策发力驱动基本面修复，下半年看好港股，恒生科技更优 [1][3] 历史上每轮行情的主导产业 - 2005 - 2007 年地产链成牛市主导产业，城镇化加速使地产行业高速发展，相关企业资本市场表现优异，如建筑累计涨幅超 6000% [3][6] - 2012 - 2015 年科创浪潮引领牛市，信息技术产业崛起，智能手机普及带动内容软件爆发，科技成主线，港股软件服务累计涨幅 390% [3][7] - 2019 - 2021 年牛市主线是新能源，逆周期政策发力推动经济修复，新能源产业爆发，港股有色累计涨幅 206% [3][8] - 本次行情或由 AI 为代表的科技产业主导，我国经济通缩有好转迹象，政策聚焦科技领域，全球处 AI 科技向上周期，预计 25 年全球 AI 投资超 2000 亿美元 [3][13][14] 基本面：AI 变革下港股科技业绩释放 - 港股科技受益于 AI 产业叙事，中国 AI 技术跻身全球第一梯队，港股有科技龙头标的稀缺性，约 73%市值占比的中概股两地上市，涵盖 AI 全产业链 [20][21] - 港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长，2024 年阿里、腾讯资本开支同比大幅增长，2025 年一季度阿里云营收同比增 18%，百度智能云增 42% [22] - 港股科技估值水平不高，指数估值处历史偏低水平，AH 溢价收窄，行业与个股估值有提升空间，对比美股，港股信息技术与可选消费板块估值分位数低 [29][30] - 港股科技盈利增速有望维持高位，24 年港股科技板块业绩加速释放，彭博对其 EPS 增速一致预期走高或维持高位，恒生指数估值盈利匹配度均衡，未来恒生科技 ROE 有改善空间 [39][40] 资金面：外资流出收窄 + 内资机构发力 - 外资配置中国资产比例明显偏低，中国在全球经济和资本市场占比近 20%，但外资对中国权益资产配置或低配，MSCI 指数中中国资产占比仅 2.6% [45] - 外资流出港股情况或改善，过去外资持续流出，占比下滑，当前存量规模占比降至 62%，累计流出超 7300 亿港元，后续流出空间收窄 [46] - 2025 年机构南下规模创历史新高，未来有增量空间，2024 年至今南向资金累计流入超 1.3 万亿元，2025Q1 南下净流入 4113 亿元，成交规模占比超 20%，2025Q1 流入或由机构推动 [54] - 机构资金流入规模占比较大，主动基金仓位提升，被动基金流入规模大，私募、险资仓位上升，未来机构端增量资金有望借道港股通流入 [54][58][59] 下半年港股展望 - 港股历史牛熊周期有规律，2003 年以来 5 轮牛熊周期，牛市平均 32 个月涨幅 111%，熊市平均 19 个月跌幅 44%，本轮牛市已持续 16 个月涨幅 54% [66] - 今年港股震荡上行但估值不高，春节后受 Deepseek 影响修复，4 月关税扰动后 5 月反弹，当前恒指 PE 10.6 倍处 48%分位，恒生科技 PE 21.4 倍处 14%分位 [67][68] - 贸易环境或扰动港股，但政策发力驱动基本面修复，短期中美贸易谈判有不确定性，若受阻会影响港股，不过存量政策落实、增量政策有预案，或支撑港股盈利 [76][78] - 结构上重视恒生科技，我国新旧动能转换，科技产业是政策支持重点，恒生科技云集稀缺优质资产，可关注互联网巨头、硬科技和中高端制造领域 [80][81]

中美关税战突破 - 中国通过《中美日内瓦经贸会谈联合声明》实现"91%关税互免+24%暂停加征"的成果，系统性突破美国关税封锁 [3] - 此次成果标志着对2018年贸易战的历史性超越，体现中国在硬实力和垂直系统化两方面的博弈优势 [3] 软实力理论应用 - 约瑟夫·奈提出软实力理论，强调通过文化、市场、信誉等非强制手段实现影响力，而非依赖武力或金钱 [5] - 软实力需以硬实力（军事、经济、技术）为基础，结合国家形象和信用构建综合竞争力 [7] - 中国在传统文化、经济成就和冲突调解等领域的表现被约瑟夫·奈视为软实力理论的优秀实践案例 [10] 垂直整合系统化战略 - 比亚迪通过e平台3.0实现电机、电控、电池管理等技术的深度集成，完成电动汽车系统性创新 [12][14] - 中国军工体系（如歼-10CE战机、数据链协同）和华为鸿蒙操作系统均体现垂直整合能力，形成"系统护城河" [10][16] - 中国制造业拥有全球最全工业门类（41大类、512小类），支持广东服装3天改款、深圳手机百公里产业链闭环 [16] 中国技术代际突破 - 比亚迪发布5分钟补能400km、零百加速2秒等技术，e平台3.0实现电池与车身一体化设计 [10][12] - 华为鸿蒙操作系统、Deepseek大模型及"双循环+一带一路"战略推动中国技术从"市场换技术"转向"技术定义规则" [16] - 新能源、军工、数字基建（如腾讯阿里）和文化输出（TikTok、黑神话悟空）形成硬软实力结合的代际接力发展模式 [18]