核心财务表现 - 2025年上半年公司营业收入609亿元 同比下滑16.4% [4] - 同期归母净利润3.86亿元 同比增长21.2% [4] - Q2单季度营业收入306亿元 同比下滑15.2% 环比微增0.98% [4] - Q2归母净利润0.45亿元 同比下滑37.1% 环比大幅下降86.8% [4] 原材料与产品价差分析 - 2025年Q2布伦特原油均价66.76美元/桶 同比下降22% 环比下降11% [5] - PX价差-389元/吨 同比大幅恶化821元/吨 但环比改善175元/吨 [5] - PTA价差420元/吨 同比改善35元/吨 环比提升94元/吨 [5] - 涤丝DTY价差2222元/吨 同比收窄65元/吨 环比下降88元/吨 [5] - 石脑油裂解价差-50美元/吨 同比改善19美元/吨 环比提升20美元/吨 [5] - 炼油价差1111元/吨 同比扩大420元/吨 环比增加158元/吨 [5] 产能建设与技术突破 - 新增EVA产能40万吨 总产能达90万吨/年 [7] - EVA 丙烯腈 MMA等产品保持行业龙头地位 [7] - 丁腈胶乳项目聚合反应转化率突破96% [7] - 新能源新材料产品覆盖超高分子量聚乙烯 PETG CHDM EC/DMC POSM及多元醇等多个品类 [7] 行业政策环境 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出"反内卷"概念 [8] - 2024年12月中央经济工作会议强调整治"内卷式"竞争 [8] - 2025年3月政府工作报告再度强调反内卷问题 [8] - 2025年7月中央财经委第六次会议和政治局会议持续推进反内卷政策 [8] - 政策导向从"减油增化"转向明确高附加值转化方向 [8]

核心观点 - 公司POE中试项目成功投产且关键技术自主研发 10万吨POE工业化装置预计2025年第三季度投产[1] - 2025年上半年营业收入609.16亿元同比下降16.36% 但归母净利润3.86亿元同比增长21.24% 扣非归母净利润2.71亿元同比大幅增长166.21%[1] - 公司全面推进"1+N"新能源新材料战略 EVA总产能达90万吨 POE与EVA布局同步推进[2] - 控股股东及一致行动人已完成20.20亿元增持 并计划再增持5-10亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年经营性净现金流28.11亿元 同比增长39.14%[1] - 盛虹炼化一体化项目上半年实现营收442.02亿元 净利润2.57亿元 同比环比均明显改善[1] - 炼化产品中化工产品比例超70% 汽柴油等成品油产出比例不足30%[1] 产业布局 - 1600万吨/年盛虹炼化一体化项目核心装置保持满负荷运行 产销顺畅[1] - 2套各20万吨/年EVA新装置上半年投产 EVA行业龙头地位稳固[2] - 产品线覆盖超高分子量聚乙烯/PETG/CHDM/EC/DMC/POSM及多元醇等 延伸炼化垂直一体化产业链[2] 技术研发 - 800吨/年POE中试项目采用自主研发催化剂等关键技术[1] - EVA和POE作为高端聚烯烃材料 应用于光伏/汽车改性塑料/电线电缆等领域[2] 战略规划 - 成立AI事业部 通过深度智能体技术优化生产/供应链/安全环保等环节[2] - 构建人工智能发展战略 推动石化及新材料产业智能化转型升级[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩承压下滑 主要因油价下跌及芳烃景气下行 布伦特原油均价66.76美元/桶 同比-22% 环比-11% PX价差-389元/吨 同比-821元/吨 [4][5] - 公司持续巩固"1+N"产业布局 新增EVA产能40万吨 总产能达90万吨/年 丁腈胶乳项目聚合反应转化率超96% [6] - "反内卷"政策持续推进 大炼化行业景气度有望迎来底部反转 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入609亿元 同比-16.4% 归母净利润3.86亿元 同比+21.2% [4] - Q2单季度营业收入306亿元 同比-15.2% 环比+0.98% 归母净利润0.45亿元 同比-37.1% 环比-86.8% [4] - 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为9.65亿元/14.04亿元/20.62亿元 对应EPS为0.15元/0.21元/0.31元 [8] 业务发展 - EVA、丙烯腈、MMA等产品保持行业龙头地位 新能源新材料产品涵盖超高分子量聚乙烯、PETG、CHDM等多种新材料 [6] - 公司总市值652.53亿元 总股本66.11亿股 [1] - 2025年Q2炼油价差1111元/吨 同比+420元/吨 环比+158元/吨 PTA价差420元/吨 同比+35元/吨 环比+94元/吨 [5] 行业环境 - 石化行业政策从"减油增化"转向强调高附加值转化方向 [7] - 石脑油裂解价差-50美元/吨 同比+19美元/吨 环比+20美元/吨 [5] - 涤丝DTY价差2222元/吨 同比-65元/吨 环比-88元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为东方盛虹，2024年生产经营稳健、财务健康，产业布局扩大、创新成果显著、践行绿色低碳发展；未来将构建推进人工智能发展战略，打造世界一流能源化工企业；在新能源领域产品有优势，各业务板块协同发展，一季度净利润增长，后续将结合市场调整经营策略 [23][27][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为东方盛虹，所属化纤行业，接待时间为2025年5月20日，接待人员有公司副董事长等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 计高雄先生致辞 - 2024年公司生产经营稳健、财务健康，聚焦主业推动产业链发展；产业布局扩大，PETG等产品装置开车成功，光伏级EVA产能增加 [23][24] - 创新实践成果显著，建成全球首条“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链等多项成果 [25] - 持续践行绿色低碳发展，与江苏核电合作，推出绿色产品品牌；未来构建推进人工智能发展战略，打造世界一流能源化工企业 [27] 问答环节 - 光伏级EVA产能规模和市占率居行业前列，装置运行和技术指标领先，原料配套一体化优势明显；POE中试装置技术自主化，10万吨/年工业化装置按计划建设，将发挥合作优势巩固龙头地位 [28][29] - 公司身处石油化工产业，构建“1+N”格局，各业务板块已形成垂直整合产业链布局，未来将充分联动发展 [30][31] - 2025年一季度净利润增长38.19%，因原油价格和产品价差扩大、下游需求向好；预计原油价格盘整震荡，将结合市场优化产品结构、灵活定价、合理库存 [31][32] - 再生聚酯纤维产能约60万吨/年全球领先，下游客户覆盖30多个知名品牌 [32] - 2024年境外营收67.53亿元占比约5%，对美进出口几乎为0，美国加征关税无直接影响，但会关注进展 [33] - 原油基本来自中东，采购结合价格和生产计划，适时开展期货套保 [33] - 2024年资本开支投向EVA等项目装置建设，未来资本开支预计下降，将合理规划控制规模 [33] - 2024年研发投入63.5亿元同比增加11.2%，研发人员3797人，拥有多个创新平台，将推进中试基地建设 [33][34] - 创新技术应用和智能化成果显著，如建成“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链、PDH智能工厂项目获奖等 [35]

公司概况 - 股票代码 000301，简称东方盛虹，2025 年 5 月 20 日 15:00 - 16:00 举行 2024 年度网上业绩说明会，线上投资者参与，接待人员有公司副董事长等 [1][2] 2024 年公司发展成果 产业布局 - PETG、丁腈胶乳、EC/DMC 等产品装置一次性开车成功，化工新材料项目 POSM 及多元醇装置全部投产 [3] - 光伏级 EVA 新增 20 万吨产能，总产能达 50 万吨/年 [3] 创新实践 - 建成全球首条“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链，获“国际纺联可持续和创新奖” [3] - 复合纤维熔体直纺技术获中纺联科技进步一等奖 [3] - 斯尔邦石化被评为制造业单项冠军企业 [3] - PDH 智能工厂项目获“2023 中国自动化领域年度最具影响力工程项目” [3] 绿色低碳 - 盛虹石化产业集团与江苏核电签清洁电力供应合作协议，成行业首家接收利用核电蒸汽企业 [4] - 推出“reocoer 芮控”碳捕集纤维品牌，“芮邦”再生纤维品牌影响度扩大 [4] 未来战略规划 - 在“1 + N”战略基础上构建并推进人工智能发展战略，深化全产业链垂直整合，加强 AI 基础设施建设、深化场景赋能，打造 AI 浪潮下的世界一流能源化工企业 [4] 问答环节要点 新能源产品优势与策略 - 截至 2024 年底，EVA 产能 50 万吨/年，产能规模和市占率居行业前列，装置运行能力领先，技术指标先进，有原料配套一体化优势，毛利率有竞争优势 [6] - 2022 年 9 月 800 吨/年 POE 中试装置实现催化剂及全套生产技术自主化，10 万吨/年 POE 工业化装置预计 2025 年投产，将发挥与下游光伏胶膜龙头企业战略合作优势巩固市场地位 [6] 战略转型与业务协同 - 公司身处石油化工产业，外部环境多变、产业复杂，通过研发创新实现可持续发展 [7] - 已形成炼化、新能源新材料、聚酯化纤等垂直整合产业链布局，构建“1 + N”发展新格局，未来各业务充分联动 [7][8] 业绩增长与市场判断 - 2025 年第一季度净利润增长 38.19%，因原油价格低位震荡支撑成本，部分下游化工产品需求修复、价格回升 [8] - 预计未来原油价格盘整震荡，公司将动态优化产品结构、灵活定价、合理控制库存 [8] 再生聚酯纤维 - 再生聚酯纤维产能约 60 万吨/年，全球领先，下游客户覆盖迪卡侬等 30 多个知名品牌 [9] 关税影响 - 2024 年境外营收 67.53 亿元，占总营收约 5%，对美国进出口金额几乎为 0，未来美国加征关税对公司业务无直接影响，但会关注关税谈判及对下游客户影响 [11] 原油采购 - 原油基本来自中东地区，根据价格波动、变动趋势和生产计划制定采购计划，适时适度开展原油期货套保 [12] 资本开支 - 2024 年资本开支投向 EVA、POE 等项目装置建设，目前资本支出高峰期已过，预计未来开支逐步下降，会合理规划控制规模 [13] 研发创新 - 2024 年研发投入 63.5 亿元，同比增加 11.2%，研发人员 3797 人，拥有多个创新平台，推进新材料中试基地建设 [14] - 创新技术应用成果包括建成“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链、斯尔邦石化获评单项冠军企业、复合纤维熔体直纺技术获一等奖等 [14][15] - 创新智能化成果为 PDH 智能工厂项目获相关奖项，实现先进工艺与智能化技术深度融合 [15]