财务业绩 - 2025年前三季度营业收入921.62亿元，同比下降14.90% [1] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润1.26亿元，同比增加108.91% [1] - 2025年前三季度经营性净现金流117.88亿元，同比增长251.46%，创公司历史新高 [1][9] - 截至三季度末总资产2128.03亿元，归属于上市公司股东的净资产343.31亿元 [1] - 前三季度综合毛利率接近10%，相比去年同期提升1.3个百分点 [11] 核心业务运营 - 1600万吨/年盛虹炼化一体化项目运行平稳，核心装置基本维持满负荷运行，产销顺畅 [3] - 炼化产品中化工产品比例超过70%，汽柴油等成品油产出比例不到30% [3] - EVA总产能达到90万吨/年，行业龙头地位稳固，装置满负荷运行，产品产销顺畅 [4][11] - 10万吨/年POE装置已经建成投产，已开发光伏、发泡等多个牌号产品，并向下游光伏行业客户送样试用 [4][11] - 聚酯长丝业务运营平稳，毛利率同比略有收窄 [6] 未来战略与规划 - 全面构建并推进人工智能发展战略，打造AI浪潮下的系统化、差异化竞争优势 [7] - 深入推进"1+N"新能源新材料战略布局，聚焦石化炼化、新能源新材料、高端纺织等产业场景 [2][8] - 资本开支高峰期已经基本结束，未来资本开支预计呈现逐步下降趋势 [9][11] - 持续合理控制资本开支及资产负债水平，保持健康的经营现金流，注重股东回报 [9] 股东信心与行业环境 - 基于对公司未来发展的信心，控股股东一致行动人计划增持公司股份金额不低于5亿元，不超过10亿元，增持工作正在进行中 [10][11] - 在严控炼油、乙烯产能扩张的政策环境下，规模化、全链布局的炼化一体化企业能更好地把握政策、市场机遇 [11] - 公司原油采购基本来自中东地区，结合市场价格波动、生产经营计划及下游需求灵活制定采购计划，并适时开展原油期货套保 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对道恩股份进行调研，介绍公司情况、业务进展及未来发展规划，展现公司在高分子新材料领域优势和潜力，如研发成果、产能布局、业务拓展等[22][23] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为道恩股份，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员有道恩股份副总经理、董事会秘书王有庆和证券事务专员陈浩[16] 详细调研机构 - 接待对象包括恒安标准人寿（寿险公司）、神采基金（其它）、新华资产（保险资产管理公司）、青岛德恒辉（资产管理公司）、华夏基金（基金管理公司）、天风证券（证券公司）、中泰资管（资产管理公司）、煜德投资（投资公司）[17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **公司情况介绍**：道恩股份2002年成立，是国家级高新技术企业，从事高性能热塑性弹性体等功能性高分子复合材料业务，产品应用广泛，现有改性塑料年产能50万吨等，有四大研发平台和1+2+9研发体系，多项技术达国内先进或领先水平，打破国际垄断实现国产替代；2025年前三季度营收44.56亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.31亿元，同比增长32.96%，归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07%[22][24] - **未来规划**：利用研发平台，关注行业趋势和政策，坚持自主创新与产学研合作，加大研发投入，整合子公司资源，围绕主业向产业链上下游拓展[23] - **DVA产品情况**：今年一季度开始批量路跑测试，测试数据达预期效果，现有5000吨中试线，着手建设2万吨专用产线[25] - **并购道恩钛业**：两者同属化工新材料领域，产品有协同效应，将在高端锂电池材料等领域开发布局，促进业务转型升级；董事会已召开，审计基准日更新到2025年6月30日，草案及摘要修订，进度关注公告[25][26] - **HNBR产品应用领域**：在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域有广阔应用前景，实现进口替代[27] - **共聚酯产品产能**：包括PCT、PETG、PCTG，酯化合成平台PCT、PCTG技术填补国内空白，PETG完成柔性化改造，2万吨PCTG产线在建[27] - **循环再生材料业务**：控股子公司青岛海尔新材料研发有限公司与海尔合作设立青岛海尔环保材料科技有限公司，从事PCR塑料再循环材料业务[27] - **机器人应用产品**：开发超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等弹性体产品，还有机器人手臂尼龙材料、合金材料等改性材料[27][28]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入44.56亿元，同比增长18.23% [3] - 2025年前三季度归母净利润1.31亿元，同比增长32.96% [3] - 2025年前三季度归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07% [3] 产能布局 - 改性塑料年产能50万吨 [2] - 热塑性弹性体年产能9万吨 [2] - 色母粒及功能母料年产能3万吨 [2] - 共聚酯材料年产能6万吨 [2] - DVA产品现有5000吨中试线，正建设2万吨专用产线 [5] - PETG完成柔性化改造，2万吨PCTG产线建设中 [9] 产品与技术进展 - DVA产品于2025年一季度开始批量路跑测试，数据达预期效果 [4] - HNBR产品在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域实现进口替代 [8] - 酯化合成平台PCT、PCTG技术填补国内空白 [9] - 开发超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等机器人领域应用材料 [10] - 提供机器人手臂尼龙材料、合金材料等改性材料 [10] 业务发展与战略 - 公司与海尔合作设立青岛海尔环保材料科技，从事PCR塑料再循环材料业务 [10] - 并购道恩钛业旨在发挥化工新材料领域协同效应，拓展锂电池材料、光伏新材料、国防军工应用 [6] - 公司形成四大研发平台和1+2+9研发体系，持续加大研发投入 [2] - 未来将通过内生外延向产业链上下游拓展，扩大业务规模 [2]

公司PBAT业务现状 - PBAT目前处于停产状态，改性料及制品处于低负荷生产 [2] - PBAT项目正在试生产调试阶段 [5] - 对PBAT装置进行柔性化技术改造，利用酯化平台研发新品，生产出高品质PETG产品进行销售 [7] 公司对PBAT业务的战略与前景 - 坚定看好可降解塑料行业未来发展，将继续布局打通上下游一体化产业链以降低成本和增强竞争优势 [4] - 结合市场需求按订单组织生产，全力提升产能利用率，努力实现市场突破 [3] - 打造可降解PBAT一体化产业链，打通上游原料、中游改性材料、下游包装制品全链条 [7] 公司PLA业务现状与展望 - 具备3万吨PLA树脂合成及改性能力，对外销售的材料部分用于下游3D打印（玩具、礼品、教学模型） [8] - 目前通过外部采购丙交酯合成PLA树脂，原料供应渠道稳定，自产丙交酯将根据产能布局和市场情况评估 [8] - 聚乳酸市场供大于求竞争激烈，国内外新产能投放预计价格未来还会下滑，但目前售价已逼近成本线波动不会太大 [8] 聚乳酸行业市场数据与趋势 - 2024年全球聚乳酸消费量约26万吨，国内消费量约12万吨 [9] - 聚乳酸在3D打印领域增长迅速，并有潜力在纤维、健康安全、建材等领域应用 [9] - 短期可能产能过剩，但随着技术提升和市场开发未来发展潜力较大 [9] 公司其他新材料业务进展 - 电子新材料项目（一期）已完成机械竣工，正在联动调试与试生产筹备阶段 [5] - 聚酯业务围绕PBAT、PETG、PCTG和TPU等产品重点攻关，完成PBAT催化剂及生物基聚酯材料的开发验证 [6] - 开发三种不同生物基可降解聚酯材料并完成中试生产及应用评价，PCTG重点开发电子烟和医疗客户，TPU开发差异化产品 [7] - 加快推进建设10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料（一期）项目 [7] 公司在建工程项目 - 新建太仓年产55万吨淀粉糖项目、中粮生物科技榆树年产3万吨丙交酯新建项目、中粮生化（成都）年产15万吨淀粉糖扩建项目 [6] 公司绿色化转型举措 - 参与再生循环PCR技术标准制修订，"再生塑料高值化循环利用项目"获橡塑行业"高值化再生技术创新奖" [7] - 与海尔合作成立青岛海尔环保材料科技有限公司专注环保材料研发应用 [7] - 生产的TPV作为传统橡胶升级品种是"绿色"高分子材料，可解决橡胶工业"黑色污染"和"难回收"问题 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营业收入609亿元 同比下滑16.4% [4] - 同期归母净利润3.86亿元 同比增长21.2% [4] - Q2单季度营业收入306亿元 同比下滑15.2% 环比微增0.98% [4] - Q2归母净利润0.45亿元 同比下滑37.1% 环比大幅下降86.8% [4] 原材料与产品价差分析 - 2025年Q2布伦特原油均价66.76美元/桶 同比下降22% 环比下降11% [5] - PX价差-389元/吨 同比大幅恶化821元/吨 但环比改善175元/吨 [5] - PTA价差420元/吨 同比改善35元/吨 环比提升94元/吨 [5] - 涤丝DTY价差2222元/吨 同比收窄65元/吨 环比下降88元/吨 [5] - 石脑油裂解价差-50美元/吨 同比改善19美元/吨 环比提升20美元/吨 [5] - 炼油价差1111元/吨 同比扩大420元/吨 环比增加158元/吨 [5] 产能建设与技术突破 - 新增EVA产能40万吨 总产能达90万吨/年 [7] - EVA 丙烯腈 MMA等产品保持行业龙头地位 [7] - 丁腈胶乳项目聚合反应转化率突破96% [7] - 新能源新材料产品覆盖超高分子量聚乙烯 PETG CHDM EC/DMC POSM及多元醇等多个品类 [7] 行业政策环境 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出"反内卷"概念 [8] - 2024年12月中央经济工作会议强调整治"内卷式"竞争 [8] - 2025年3月政府工作报告再度强调反内卷问题 [8] - 2025年7月中央财经委第六次会议和政治局会议持续推进反内卷政策 [8] - 政策导向从"减油增化"转向明确高附加值转化方向 [8]

核心观点 - 公司POE中试项目成功投产且关键技术自主研发 10万吨POE工业化装置预计2025年第三季度投产[1] - 2025年上半年营业收入609.16亿元同比下降16.36% 但归母净利润3.86亿元同比增长21.24% 扣非归母净利润2.71亿元同比大幅增长166.21%[1] - 公司全面推进"1+N"新能源新材料战略 EVA总产能达90万吨 POE与EVA布局同步推进[2] - 控股股东及一致行动人已完成20.20亿元增持 并计划再增持5-10亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年经营性净现金流28.11亿元 同比增长39.14%[1] - 盛虹炼化一体化项目上半年实现营收442.02亿元 净利润2.57亿元 同比环比均明显改善[1] - 炼化产品中化工产品比例超70% 汽柴油等成品油产出比例不足30%[1] 产业布局 - 1600万吨/年盛虹炼化一体化项目核心装置保持满负荷运行 产销顺畅[1] - 2套各20万吨/年EVA新装置上半年投产 EVA行业龙头地位稳固[2] - 产品线覆盖超高分子量聚乙烯/PETG/CHDM/EC/DMC/POSM及多元醇等 延伸炼化垂直一体化产业链[2] 技术研发 - 800吨/年POE中试项目采用自主研发催化剂等关键技术[1] - EVA和POE作为高端聚烯烃材料 应用于光伏/汽车改性塑料/电线电缆等领域[2] 战略规划 - 成立AI事业部 通过深度智能体技术优化生产/供应链/安全环保等环节[2] - 构建人工智能发展战略 推动石化及新材料产业智能化转型升级[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩承压下滑 主要因油价下跌及芳烃景气下行 布伦特原油均价66.76美元/桶 同比-22% 环比-11% PX价差-389元/吨 同比-821元/吨 [4][5] - 公司持续巩固"1+N"产业布局 新增EVA产能40万吨 总产能达90万吨/年 丁腈胶乳项目聚合反应转化率超96% [6] - "反内卷"政策持续推进 大炼化行业景气度有望迎来底部反转 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入609亿元 同比-16.4% 归母净利润3.86亿元 同比+21.2% [4] - Q2单季度营业收入306亿元 同比-15.2% 环比+0.98% 归母净利润0.45亿元 同比-37.1% 环比-86.8% [4] - 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为9.65亿元/14.04亿元/20.62亿元 对应EPS为0.15元/0.21元/0.31元 [8] 业务发展 - EVA、丙烯腈、MMA等产品保持行业龙头地位 新能源新材料产品涵盖超高分子量聚乙烯、PETG、CHDM等多种新材料 [6] - 公司总市值652.53亿元 总股本66.11亿股 [1] - 2025年Q2炼油价差1111元/吨 同比+420元/吨 环比+158元/吨 PTA价差420元/吨 同比+35元/吨 环比+94元/吨 [5] 行业环境 - 石化行业政策从"减油增化"转向强调高附加值转化方向 [7] - 石脑油裂解价差-50美元/吨 同比+19美元/吨 环比+20美元/吨 [5] - 涤丝DTY价差2222元/吨 同比-65元/吨 环比-88元/吨 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.76亿元 同比增长11.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2845.15万元 同比增长5.03% [1] - 扣除非经常性损益后净利润2808.44万元 同比增长6.63% [1] 行业驱动因素 - 第二代居民身份证有效期陆续届满及第三代社保卡启动换发推动智能卡基材市场需求释放 [2] - 电子证件市场处于高速发展期 对上游材料提出更高标准 [2] - 公司与全球30多个国家和地区的客户形成稳定合作关系 [2] 产品与业务进展 - 普通卡材料销售同比增长超过10% PETG系列材料销售同比基本持平 [2] - 产品应用范围延展至新能源汽车电子配件、文化传媒、绿色家居等新兴领域 [2] - PC、生物基材料、循环再生材料销售收入同比增长均超过25% [3] 绿色材料战略 - 具备PETG、rPETG、rPVC、rABS、生物基材料等环境友好型产品自主生产能力 [3] - 通过INTERTEK全球回收标准GRS认证及美国UL2809认证 [3] - 全资子公司引进4条全自动生产线 预计2026年上半年投产环保新材料产线 [3] 战略转型方向 - 由传统卡基材料供应商向绿色新材料整体解决方案提供者转型 [3] - 参与下游行业早期研发项目 快速满足国内外生产企业需求 [2] - 集中资源保障国家项目材料供应 优化产品质量与交付能力 [2]

股价表现 - 华信新材股价报20 02元 较前一交易日下跌0 42元 [1] - 盘中最高触及20 67元 最低下探至19 86元 [1] - 成交量为73696手 成交金额达1 48亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出841 18万元 [1] - 近五日累计净流出510 34万元 [1] 公司业务 - 属于塑料制品行业 主营业务包括功能性塑料材料的研发 生产和销售 [1] - 全国第二代居民身份证材料生产企业 深耕行业20多年 [1] - 确认东信和平为重要客户 主要供应PVC PETG PC等系列产品 [1]

业务合作 - 东信和平是华信新材的主要客户之一 [2] - 华信新材向东信和平提供PVC、PETG、PC等系列产品 [2] 产品布局 - 公司产品线涵盖PVC、PETG、PC等材料系列 [2]