2025 年 09 月 19 日 工业硅：逢高布空思路为主 多晶硅：短期情绪或有降温 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | Si2511收盘价（元/吨） | 8,905 | -60 | 165 | 280 | | | | | Si2511成交量（手） | 475,698 | 199,708 | 128,079 | 37,385 | | | | | Si2511持仓量（手） | 285,052 | -621 | -2,719 | -1,553 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | PS2511收盘价（元/吨） | 53,205 | -285 | -505 | - | | | | | PS2511成交量（手） | 198,758 | 12,520 | -79,538 | - | | | | | PS2511持仓量（手） | 122 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅市场情绪变化，多晶硅现货价格小幅抬升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8965元/吨，成交量275990手，持仓量285673手；多晶硅PS2511收盘价53490元/吨，成交量186238手，持仓量126234手 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有不同变化；多晶硅N型复投料价格52550元/吨，较T - 1涨50元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2306元/吨，云南新标553为 - 3251元/吨；多晶硅企业利润为 - 14.1元/千克 [2] - 工业硅社会库存53.9万吨，企业库存17.4万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存21.9万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石330元/吨，洗精煤1700元/吨等；多晶硅相关产品如硅片、电池片、组件等价格有不同表现 [2] - 有机硅DMC价格10800元/吨，利润 - 1162元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润160元/吨 [2] 宏观及行业新闻 永昌硅业以“工业硅生产重构”为战略抓手，推进全流程重构升级，生产指标持续优化，成本管控水平显著提升 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [4]

核心业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[2] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[2] - 东方盛虹是唯一净利润增长企业 同比增长21.24%至3.86亿元[2] - 荣盛石化和恒逸石化净利润分别为6.02亿元和2.27亿元 同比下滑29.82%和47.32%[2] 行业竞争格局 - 行业处于周期底部 产品价差收窄且成本传导不畅[2] - 石化行业出现"内卷式"竞争 导致增产增销不增利现象[3] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 上半年继续低位运行[3] - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%[3] - 部分产品产能远大于国内市场消费量[3] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收同比减少39.6%[3] - 荣盛石化子公司中金石化净利润亏损6.33亿元 同比减少201%[3] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品营收减少15.2%[3] - 恒逸石化PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[3] - 东方盛虹炼油产品营收出现20%左右同比下滑[3] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产 总产能达90万吨[4] - 东方盛虹10万吨POE工业化装置预计第三季度建成投产[4] - 荣盛石化化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[5] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维[5] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 同比跌近15%至243.8亿元[5] - 恒逸石化国外业务毛利率比去年同期下跌0.8%[5] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元[5] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力[5] 原材料价格管理 - 原油煤炭价格阶段性回落为产业链打开成本优化空间[6] - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判提出严峻挑战[6] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析和研判[6] - 通过选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[6]

行业整体表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年营业收入全部下滑 归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[3] - 行业处于周期底部 产品价差收窄 成本传导不畅 叠加"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象[3][4] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 今年上半年继续维持低位[4] 企业个体业绩 - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[3] - 荣盛石化净利润6.02亿元 同比下滑29.82%[3] - 东方盛虹净利润3.86亿元 同比增长21.24% 是四大企业中唯一正增长企业[3] - 恒逸石化净利润2.27亿元 同比下滑47.32%[3] 产品与产能状况 - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等石化产品近五年产能产量累计增幅均超50% 部分产品产能远大于国内消费量[4] - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收减少39.6%[5] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品减少15.2% PTA及涤纶丝产品分别减少21.3%和4.24%[5] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨 2套各20万吨/年新装置上半年投产 10万吨POE工业化装置预计三季度投产[5] 战略调整与业务优化 - 东方盛虹凭借光伏级EVA产品实现逆势增长 受益于全球光伏产业快速发展[5] - 荣盛石化"减油增化"战略见效 化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[6] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维等高端产品[6] 海外市场影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 上半年同比下跌近15%至243.8亿元 毛利率同比下跌0.8%[6] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元 跌幅为国内市场的近十倍[6] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力 扰动全球纺织供应链布局[6] 成本管控挑战 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判 采购策略及风险管理能力形成严峻挑战[7] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析研判 控制原料采购价格波动幅度[7] - 通过加强市场营销管理降低原材料波动带来的不利影响[7]

业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元，同比下滑近四成[1] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首但同比下降超24%，荣盛石化/东方盛虹/恒逸石化净利润分别为6.02亿元/3.86亿元/2.27亿元，同比变化-29.82%/+21.24%/-47.32%[1] - 东方盛虹是四大民营炼化中唯一净利润实现增长的企业[1] 行业竞争格局 - 行业出现"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象，全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑[2] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等多种石化产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远大于国内消费量[2] - 行业处于周期底部导致产品价差收窄，成本传导不畅[1] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4%，PTA产品营收同比减少39.6%[2] - 恒逸石化炼油产品营收同比下滑约20%，化工产品营收减少15.2%，PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[2] - 东方盛虹炼油产品营收出现约20%同比下滑[2] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产，总产能达90万吨且均可生产光伏级EVA粒子，10万吨POE工业化装置预计第三季度投产[3] - 荣盛石化"减油增化"战略见效，化工产品营收同比增长5.46%，聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[3] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局生物可降解纤维等高端产品[3] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超40%，上半年国外营收同比跌近15%至243.8亿元，毛利率同比下跌0.8%[4] - 荣盛石化国外地区营收占比10.1%，上半年同比跌超33%至149.7亿元，跌幅近国内地区的十倍[4] - 美国加征关税政策压缩出口企业盈利空间与价格竞争力，扰动全球纺织供应链布局预期[4] 成本管理措施 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判、采购策略及风险管理能力提出严峻挑战[4] - 多家公司加强精细化、灵敏化的成本管控，开展动态分析研判，选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[5] - 公司加强市场营销管理以降低原材料波动带来的不利影响[5]

榜单排名 - 恒力集团位列2025年中国民营企业500强第3位及制造业民营企业500强第1位 [1][5] - 盛虹控股集团位列2025年中国民营企业500强第9位及制造业民营企业500强第6位 [1][8] - 中国民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 [2] 恒力集团业务与战略 - 公司连续五年蝉联中国民营企业500强第3位并连续四年位居制造业榜首 [5] - 业务覆盖纺织、化纤、新材料、石化、炼化、化工及高端装备制造领域 [5] - 通过产业链、创新链、人才链三链协同推动技术突破与转型升级 [5] - 与国内外科研机构合作建设高水平创新平台并聘请国际专家团队 [5] 盛虹控股集团业务与战略 - 公司形成石化炼化、新能源、新材料及高端纺织全产业链一体化布局 [8] - 拥有1600万吨/年炼化一体化（国内单流程规模最大）、240万吨/年醇基多联产（全球单套最大）及70万吨/年丙烷产业链装置 [8] - 丙烯腈、光伏级EVA、超细纤维、再生纤维及高端印染产能全球第一 [8] - 牵头组建全国首个民营企业主导的国家制造业创新中心并建设新材料中试基地 [8] 可持续发展与创新 - 盛虹建成全球首条瓶片到纺丝的再生纤维生产线 年回收利用360亿个废弃矿泉水瓶 [8] - 开发全球首条二氧化碳制聚酯纤维产业链 每吨碳捕集纤维消耗364千克二氧化碳 [8] - 公司因可持续创新获国际纺联奖项 [8] 行业与区域影响 - 盛泽地区依托恒力与盛虹的龙头作用推进世界级高端纺织产业集群建设 [9] - 民营企业500强榜单被视为中国民营经济发展风向标 [2] - 两家企业跻身前十反映盛泽民营经济高质量发展动力强劲 [2][9]

报告基础信息 - 报告日期为2025年08月18日 [1] - 报告主题为工业硅和多晶硅，标题分别为“工业硅：情绪较浓，盘面波动放大”和“多晶硅：本周消息面扰动增加” [1][2] 行业投资评级 - 无相关内容 核心观点 - 工业硅市场情绪较浓，盘面波动放大；多晶硅本周消息面扰动增加 [1][2] 各部分总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8805元/吨，较T - 1跌130元/吨，较T - 5跌95元/吨，较T - 22跌120元/吨；成交量543117手，较T - 1增31041手，较T - 5增112645手，较T - 22减568450手；持仓量276272手，较T - 1减2763手，较T - 5增37587手，较T - 22减103576手 [2] - 多晶硅PS2511收盘价52740元/吨，较T - 1涨2310元/吨，较T - 5涨1950元/吨；成交量619561手，较T - 1增204017手，较T - 5增184589手；持仓量138723手，较T - 1增10966手，较T - 5增1127手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差为 - 15元/吨，较T - 1涨25元/吨，较T - 5涨285元/吨，较T - 22持平；买近月抛连一跨期成本49.0元/吨，较T - 1增0.0元/吨，较T - 5增6.6元/吨，较T - 22增2.3元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差为 - 185.0元/吨 [2] - 工业硅不同现货升贴水有不同变化，如对标华东Si5530为 + 620元/吨，较T - 1降145元/吨，较T - 5涨15元/吨，较T - 22涨95元/吨等 [2] - 多晶硅现货升贴水(对标N型复投)为 - 3430元/吨，较T - 1涨860元/吨，较T - 5降320元/吨，较T - 22降4230元/吨 [2] - 新疆99硅价格8700元/吨，较T - 1降100元/吨，较T - 5持平，较T - 22涨150元/吨；云南地区Si4210价格9950元/吨，较T - 1降50元/吨，较T - 5降50元/吨，较T - 22涨50元/吨；多晶硅 - N型复投料价格47000元/吨，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22涨1500元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2626元/吨，较T - 1涨75元/吨，较T - 5降283元/吨，较T - 22降1350元/吨；云南新标553为 - 3364元/吨，较T - 1涨75元/吨，较T - 5降291元/吨，较T - 22降1239元/吨 [2] - 库存方面，工业硅社会库存（含仓单库存）54.5万吨，较T - 5降0.2万吨，较T - 22降0.2万吨；企业库存17.1万吨，较T - 5增0.11万吨，较T - 22降0.3万吨；行业库存71.6万吨，较T - 5降0.09万吨，较T - 22降0.50万吨；期货仓单库存25.3万吨，较T - 1持平，较T - 5降0.1万吨，较T - 22增0.2万吨；多晶硅厂家库存24.2万吨，较T - 5增0.9万吨，较T - 22降0.7万吨 [2] - 原料成本方面，硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨较T - 5和T - 22持平；洗精煤新疆1250元/吨较T - 5和T - 22持平，宁夏970元/吨较T - 5涨45元/吨，较T - 22涨95元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨较T - 5和T - 22持平，扬子焦1740元/吨较T - 5持平，较T - 22涨110元/吨；电极石墨电极12450元/吨较T - 5涨250元/吨，较T - 22涨950元/吨，炭电极7200元/吨较T - 5持平，较T - 22涨50元/吨 [2] - 多晶硅相关产品价格，三氯氢硅3375元/吨较T - 1涨25元/吨，较T - 5涨25元/吨，较T - 22涨25元/吨；硅粉（99硅）9900元/吨较T - 1降100元/吨，较T - 5降350元/吨，较T - 22涨500元/吨；硅片（N型 - 210mm）较T - 22涨0.19；电池片（TOPCon - 210mm）0.285元/瓦较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22降0.54；组件（N型 - 210mm，集中式）0.674元/瓦较T - 1持平，较T - 5降0.002元/瓦，较T - 22涨0.009元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）18元/立方米较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22涨0.5元/立方米；光伏级EVA价格9600元/吨较T - 1持平，较T - 5涨100元/吨，较T - 22降50元/吨 [2] - 多晶硅企业利润为 - 16.9元/千克，较T - 1涨0.4元/千克，较T - 5涨0.2元/千克，较T - 22降14.5元/千克 [2] - 有机硅DMC价格11400元/吨，较T - 1降350元/吨，较T - 5降750元/吨，较T - 22涨600元/吨；DMC企业利润为 - 364元/吨，较T - 1降205元/吨，较T - 5降367元/吨，较T - 22涨874元/吨 [2] - 铝合金ADC12价格20350元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨100元/吨，较T - 22涨350元/吨；再生铝企业利润为 - 360元/吨，较T - 1涨50元/吨，较T - 5涨80元/吨，较T - 22涨150元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 8月11日西宁市市场监管局组织召开光伏产业专利导航项目启动会，旨在以专利导航为抓手，整合资源赋能光伏产业强链补链，青海省国科科技创新有限公司等10余人参会 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 - 工业硅为弱势格局；多晶硅短期情绪继续降温 [1][2] 报告的核心观点 - 从趋势强度看，工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1，处于看空状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，Si2509 收盘价 8500 元/吨，较 T - 1 跌 260 元/吨；PS2509 收盘价 49200 元/吨，较 T - 1 涨 70 元/吨 [2] - 基差方面，工业硅不同对标现货升贴水有不同程度变化，多晶硅现货升贴水（对标 N 型复投）为 -2200 元/吨 [2] - 价格方面，华东地区通氧 Si5530 为 9700 元/吨，较 T - 1 跌 100 元/吨；多晶硅 - N 型复投料为 47000 元/吨，较 T - 1 涨 500 元/吨 [2] - 利润方面，硅厂利润（新疆新标 553）为 -2798 元/吨，较 T - 1 降 262 元/吨；多晶硅企业利润为 -17.2 元/千克，较 T - 1 涨 0.7 元/千克 [2] - 库存方面，工业硅社会库存（含仓单库存）为 54 万吨，较 T - 5 增 0.5 万吨；多晶硅厂家库存为 22.9 万吨，较 T - 5 降 1.4 万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石 340 元/吨，宁夏洗精煤 905 元/吨较 T - 5 涨 20 元/吨，茂名焦 1400 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 7 月 31 日晶科能源发布 2025 年 7 月投资者关系活动记录表，今年年底产品功率在 640W 以上的产能占比将达公司总产能的 40 - 50%，明年绝大部分产能将达 650 - 670W 主流版型功率水平 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面表现抗跌；多晶硅政策扰动加强，需关注上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2509收盘价9690元/吨成交量1172879手持仓量336274手；PS2509收盘价53765元/吨成交量1123795手持仓量172564手等 [2] - 基差：工业硅不同对标现货升贴水有不同表现，多晶硅对标N型复投现货升贴水为 -7740元/吨 [2] - 价格：华东通氧Si5530为10100元/吨，云南Si4210为10300元/吨，多晶硅 - N型复投料46000元/吨等 [2] - 利润：硅厂利润新疆新标553为 -1511元/吨，云南新标553为 -3384元/吨，多晶硅企业利润 -18.1元/千克等 [2] - 库存：工业硅社会库存53.5万吨，企业库存17.8万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存24.3万吨 [2] - 原料成本：硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨，洗精煤新疆1250元/吨、宁夏875元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格：硅片N型 - 182mm为1.1元/片，电池片TOPCon - M10为0.273元/瓦，组件N型 - 182mm为0.659元/瓦等 [2] - 有机硅价格及利润：DMC价格12450元/吨，DMC企业利润 -119元/吨 [2] - 铝合金价格及利润：ADC12价格20200元/吨，再生铝企业利润 -520元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 东方希望准东园区热电厂21.6MW集中式光伏发电项目正式并网发电，年均发电量3100余万度，可替代标煤约9400吨，减排二氧化碳超2.5万吨 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅上游复产进度和多晶硅行业会议后的行情波动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2509收盘价9525元/吨，成交量334776手，持仓量1681997手；多晶硅PS2509收盘价50080元/吨，成交量1246241手，持仓量165641手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -20元/吨，买近月抛连一跨期成本51.0元/吨；多晶硅近月合约对连一价差115.0元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +495，对标华东Si4210为 -55，对标天津99硅为 +445；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 -4195 [2] - 华东地区通氧Si5530价格10000元/吨，云南地区Si4210价格10300元/吨，多晶硅 - N型复投料价格46000元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 -1676元/吨，云南新标553为 -3549元/吨；多晶硅企业利润为 -18.1元/千克 [2] - 工业硅社会库存54.7万吨，企业库存17.3万吨，行业库存72.0万吨，期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存24.9万吨 [2] - 新疆硅矿石340元/吨，云南硅矿石320元/吨；新疆洗精煤1250元/吨，宁夏洗精煤875元/吨 [2] - 茂名焦1400元/吨，扬子焦1630元/吨；石墨电极11500元/吨，炭电极7150元/吨 [2] - 三氯氢硅3350元/吨，硅粉（99硅）10000元/吨；硅片（N型 - 182mm）1.1元/片，电池片（TOPCon - M10）0.265元/瓦，组件（N型 - 182mm）0.659元/瓦 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）17.5元/立方米，光伏级EVA价格9650元/吨 [2] - DMC价格12050元/吨，DMC企业利润 -397元/吨；ADC12价格20250元/吨，再生铝企业利润 -600元/吨 [2] 宏观及行业新闻 7月21日贵州省能源局发布《贵州省电力需求响应交易方案》，明确市场主体、交易品种和价格机制，市场主体按负荷类型分工商业可调节负荷、储能、虚拟电厂、电动汽车充电设施等，并规定注册条件 [3][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]