报告核心观点 本周产业趋势集中在医药生物、人工智能和固态电池三个方面，政策端建议关注城市更新和整治行业内卷式竞争；短期关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药赛道，中长期关注新科技、国产替代、“双碳”周期及电动智能汽车领域；上周全球股市跌多涨少，医疗保健、电信服务和公共事业表现较好[2][4]。 核心关注与投资建议 本周重要事项前瞻 未提及具体内容 市场交易热点 上周A股涨跌幅居前的重要主题指数为黄金珠宝、CRO、抗生素[9]。 主题与产业趋势变化 - 三生制药刷新国产创新药出海交易记录：5月20日，三生制药与辉瑞签署协议，获12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款，潜在总金额60.5亿美元；产品SSGJ - 707是PD - 1/VEGF双抗，已完成非小细胞肺癌II期临床，获批进入III期，在多癌种有联合治疗研究；此次合作是其国际化重要里程碑，对国产创新药产业是振奋剂[12][14][15]。 - 谷歌AI生态全面升级，AI搜索与AI Ultra齐头并进：5月21日谷歌I/O开发者大会宣布多领域突破，推出AI全家桶Google AI Ultra，整合最强模型，开启高端订阅服务商业化；发布Veo 3等新工具；推出AI Mode搜索新功能；与XREAL合作发布AR眼镜Project Aura，供应链企业受益[16][17][26]。 - Computex 2025关注AI产业六大亮点和四大方向：展会于5月20 - 23日举行，吸引多国专业观众和买家；多位业界领袖发表演讲展示AI战略布局和技术创新；关注AI产业六大亮点，包括黄仁勋提出AI工厂理念、梁见后发布液冷解决方案等[33][34][39]。 投资建议 - 短期：5月关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药赛道，各赛道有相关事件、政策驱动，部分赛道估值有提升空间[52][55]。 - 中长期：以周期为轴，供需为锚，关注新科技周期智能化进展、国产替代周期产业链自主可控、“双碳”周期降本增效及电动智能汽车渗透率增加[56]。 政策端 整治内卷式竞争 5月19日市场监管总局推出十项措施，从监管惩处等方面整治“内卷式”竞争；5月20日国家发改委提出标本兼治化解重点产业结构性矛盾，包括创新引领、破除地方保护等[57][58]。 5.19 - 5.25重要政策梳理 涉及国务院常务会议、国家领导人通话、多地消费方案、金融政策等多项政策，涵盖制造业、生态保护、食品安全、消费提振、资本市场等领域[60][61][63]。 全球观察 全球股市行业表现 上周全球股市跌多涨少，医疗保健、电信服务和公共事业表现较好，信息技术、能源和房地产表现较差，不同地区股市各行业表现有差异[68]。 全球强势股与异动股简析 过去一周领涨的200亿美元以上市值公司中信息技术和日常消费居多，领跌的公司中医疗保健和金融领域居多；分析了英美烟草和科帕特的异动原因[74][75][76]。 重要资讯速递 国内重要资讯与产业政策 - LPR：5月20日五年期LPR下调至3.5%，商贷月供减少[79]。 - 降息：5月20日国有六大行下调存款利率[79]。 - 私募并购：5月16日证监会鼓励私募基金参与上市公司并购重组[80]。 - 消费：5月19日国家统计局提出实施提振消费专项行动释放消费潜力[81]。

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司固态电池产业化进程持续提速，已逐步进入产业化落地阶段，有望在固态电池技术革新浪潮中维持领先地位 [2] - 产品矩阵升级，公司出货量有望维持高增，当前已具备丰富产品体系，可满足下游多样化需求 [3] - 公司在产品端的矩阵扩容与迭代升级有望带来利润增量，结合固态电池技术产业化加速及海外布局落地，未来竞争优势有望持续显现，看好长期成长性 [4] 公司概况 - 主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块，主要产品有动力锂电池产品、输配电产品等 [6] - 2025年5月28日将召开2025年年度股东大会 [6] - 52周股价区间为25.41 - 17.87元，总市值416.5亿元，流通市值398.5亿元，总股本180,301万股，流通A股172,512万股，52周日均换手率2.26 [6] 新品发布情况 - 5月16 - 17日举办国轩高科2025全球科技大会，集中发布6款新品及产品进展，包括“G垣”准固态电池、“启晨”二代电芯、“G行”重卡电池标准箱、“乾元智储”20MWh储能电池系统、Axtrem数智化解决方案与“金石”全固态电池 [1] 固态电池进展 - “G垣”准固态电池采用197Ah方形电芯设计，电芯能量密度超300Wh/kg，系统能量密度超235Wh/kg，搭载新能源车可续航1,000km，应用场景覆盖eVTOL、人形机器人等，已进入客户验证阶段，完成超5家客户电芯送样测试与超4家客户上车测试，“001”号样车总里程超1万公里 [2] - “金石”全固态电池产业化取得明显进展，现阶段电芯与电池能量密度分别达350/280Wh/kg，已开始装车路测 [2] - 已规划12GWh“G垣”准固态电池产能，首条0.2GWh全固态电池中试线完成建设，核心设备国产化率100%，产品良品率超90%，全面启动第一代2GWh全固态电池量产线设计工作 [2] 其他产品情况 - “启晨”二代与“G行”产品分别针对乘用车与商用车领域续航与快充性能迭代，加强了循环寿命与安全性能 [3] - “乾元智储”储能系统凭借全球最大单舱容量与25年设计寿命等优势，已获超6GWh在建与意向项目订单 [3] 出货量情况 - 2025Q1中国与海外装机量增速分别为+205%/108%，市占率分别为5.0%与2.0%，同比+1.3/+0.8pct [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31605.49|35391.82|44662.10|55165.14|67198.75| |增长率|37.11%|11.98%|26.19%|23.52%|21.81%| |归母净利润（百万元）|938.73|1206.79|1620.58|2218.09|2959.26| |增长率|201.28%|28.56%|34.29%|36.87%|33.41%| |净资产收益率|3.74%|4.65%|5.88%|7.44%|9.03%| |每股收益（元）|0.52|0.67|0.90|1.23|1.64| |PE*|44.41|34.54|25.72|18.79|14.09| |PB*|1.66|1.61|1.51|1.40|1.27|[10] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |公司普通报告|国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推进—2024年年报及2025年一季报点评|2025 - 05 - 13| |行业普通报告|光伏行业对等关税征收点评：贸易壁垒高悬，全球竞争加剧—光伏行业事件点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导+出海有望维持我国企业竞争优势|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升—光伏行业跟踪报告|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：格局、技术、应用三重驱动，储能行业迈向新周期—《新型储能制造业高质量发展行动方案》点评|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：新能源上网电价市场化改革落地，绿电行业有望加快实现高质量发展|2025 - 02 - 10| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：零碳园区有望催化光 - 储 - 氢应用需求释放|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|锂电行业2025年投资展望：基本面企稳回暖，新技术应用进程提速|2025 - 01 - 02| |公司普通报告|国轩高科（002074.SZ）：储能贡献利润增量，出海+新产品双轨齐发力—2024年半年报点评|2024 - 09 - 23| |行业深度报告|2024年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程|2024 - 08 - 05| |公司普通报告|国轩高科（002074.SZ）：发布全固态电池等重磅新品，产品矩阵扩容有望拓展优化客户结构|2024 - 05 - 21| |公司普通报告|国轩高科（002074.SZ）：费用端持续改善，全球化战略成效初显—2023年年报及2024年一季报点评|2024 - 04 - 25|[14] 分析师简介 - 洪一为中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等领域，从业获2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5 [15] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等领域 [16] - 侯河清为金融学硕士，有3年产业投资经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电新行业 [17]

核心观点 - 本周产业趋势聚焦人工智能和固态电池，Computex 2025关注四大产业机会，国产固态电池产业化提速，政策端建议关注城市更新 [1] - 短期5月关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药五大边际改善赛道，中长期关注新科技、国产替代、“双碳”周期及电动智能汽车相关产业 [4][53] 主题与产业趋势变化 Computex 2025 - 展会于5月20 - 23日在台北举办，定位“AI Next”，聚焦智慧运算&机器人、次世代科技、未来移动和B5G&太空科技四大产业，涵盖多前沿产品展区，汇聚34个国家和地区1400家品牌厂商 [11] - 英伟达CEO称芯片产业价值达3000亿美元，数据中心机遇近万亿美元，三季度将推下一代GB300人工智能系统；鸿海将以英伟达芯片平台打造运算中心，GB300机架性能较GB200提升150% [12] - 英伟达推出新主板，量产的CX8网络带宽达800Gbps；与多方合作开发物理引擎Newton，七月开源并整合进ISAAC模拟器 [13] - 各主题展示情况：智慧运算&机器人主题展示AI智慧机器人系统等；次世代科技主题宏碁展示AI PC生态系统；未来移动主题展示自动驾驶等系统及相关厂商展品 [15][16][17] - 科技大厂高管参与活动：5月19 - 20日，英伟达黄仁勋等多位高管齐聚台北，参加活动、发表演讲或举办餐叙 [21][25] - 各产业机会前景：智慧运算&机器人领域实体AI时代将来临，全球机器人LLM市场2028年有望超1000亿美元，2025 - 2028年CAGR达48.2%；次世代科技产业重心向AI辅助式AR智慧眼镜转移，2030年市场规模将从70万台扩至2550万台，CAGR超67%；未来移动变革核心在智慧车等技术；B5G商用加速，2030年前后大规模商用，相关产业有望取得进展 [26][29][34][39] 国产固态电池产业化提速 - 国轩高科在5月17日科技大会推出G垣准固态电池等多款新品，G垣准固态电池年产能约12GWh，已完成超5家客户电芯送样测试、超4家客户上车测试，“001”号样车总里程超1万公里 [4][40] - 固态电池技术攻坚：固态电池因高安全性等优势成电池技术突破方向，中国超50家企业布局，国轩高科等多家企业取得技术突破 [45][46] - 产业链协同破局：政策支持不断加码，下游行业需求激增，如4月中国工业机器人产量同比增51.5%，累计同比增34.1%，为固态电池研发铺平道路 [50][51] 投资建议 短期 - 5月关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药五大赛道，各赛道有相关事件、政策驱动，部分赛道估值有提升空间或修复预期 [52] 中长期 - 以周期为轴，供需为锚，关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期下产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链降本增效及电动智能汽车渗透率增加 [53] 政策端 城市更新行动加速 - 提出八项主要任务：加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造等，明确各任务具体内容 [56][57][59] - 多措并举加强支撑保障：从建立健全实施机制、完善用地政策等六个方面提出突破点 [60] 5.12 - 5.18重要政策梳理 - 涵盖重要表态、总量政策、营商环境、资本市场、房地产、产业政策等多方面政策，涉及经济发展、金融支持、产业规划等内容 [62][63][64] 全球观察 全球股市行业表现 - 上周全球股市涨多跌少，信息技术、可选消费和金融行业表现较好，不同地区各行业表现有差异 [68]