大型语言模型（"LLM"）的兴起正在创造一个新的格局， 亚马逊公司 （ NASDAQ： AMZN ）的AWS不再占据主导地位。新的竞争态势给亚马 逊带来了发展阻力，这将阻碍其 跟上七大巨头乃至更广泛的纳斯达克指数中其他公司的步伐。 除了 AWS 之外，关税对电子商务业务的影响很可能会在 2025 年第三季度的业绩中感受到。 AWS 或许赢了第一波云服务大战，但大型语言模型的崛起正在改变竞争格局。 截至 2025 年 6 月的过去 12 个月里，Azure 增长了 34%，谷歌云增长了 32%，而 AWS 的增长只有平平无奇的 18%。这也不是因为规模大了 增长就慢 —— 比如 AWS 这种大业务，虽然绝对增长量高，但增长率低。上个月初，微软说 Azure 的年化收入已经超过 750 亿美元，和 AWS 过去 12 个月 1160 亿美元的收入差距不算大了，更别说像 Copilot 这类生成式 AI 产品的收入还没算进 Azure 里。三大云服务里最小的谷歌 云，过去 12 个月新增了 120 亿美元云业务收入，和 AWS 的 170 亿美元新增额差不多。 这些数据说明 AWS 正在快速丢失市场份额，这也支撑了 ...

文丨陈杰瑞 Jerry Chen 编辑丨吴海珊 科技七巨头二季度盈利同比增长约14%，营收上涨约11.9%，远高于其余公司平均3.4%的盈利增长。 关税，通胀预期，裁员大潮……在这些担忧之下，美股仍然创下历史新高。随着美国和欧盟、日本、韩国等达成贸易协定，美股的新高更是不断被刷新。 眼下，高盛给出了6900点的标普500全年目标位，而摩根士丹利更是认为其牛市情景预测（7200点）实现的可能性亦在提升。 这波反弹正是由科技巨头引领。也就在过去两周，美国科技巨头纷纷发布财报，微软、谷歌、Meta、亚马逊等的财报皆超出预期，多数个股股价攀升。从 市场结构来看，美股当前的集中度处于极高水平。标普500成份股中创历史新高的数量仅处于历史上的第20百分位，说明当前市场的反弹集中在少数头部公 司。然而，"均值回归"（向中小盘轮动）仍并不容易实现，未来科技巨头或仍主导行情。 美国科技巨头引领行情 经历了一季度的回调，二季度美国科技巨头气势如虹，几乎收复了所有失地。 谷歌母公司Alphabet和特斯拉已于7月23日率先发布2025年二季报。其中Alphabet业绩强劲超预期，并大幅上调了2025年的资本开支预期。而特斯拉交出近 ...

公司业绩表现 - 亚马逊第二季度净销售额按年增长13% [1] - 经营利润增长31% [1] - 净利润增长35% [1] - 业绩均超出市场预期 [1] 云计算业务表现 - AWS收入按年增长17% [1] - AWS增速与首季相若 [1] - AWS增速略逊于微软Azure的39%及谷歌Google Cloud的32% [1] 未来展望 - 第三季度收入指引胜预期 [1] - 经营利润指引中位数略低于预期 [1] - 可能反映宏观环境及关税因素影响 [1] - 目标价上调至271美元 [1] - 看好公司受惠AI发展 [1] - 关税能见度改善 [1] - AWS增长潜力被看好 [1] - 预期产能限制问题可逐步缓解 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

核心观点 - Alphabet股票目前估值显著低于同行及大盘 提供独特投资价值 [1][11][13] - 五大核心因素支撑其投资吸引力 包括搜索业务韧性 AI整合 云计算增长及估值优势 [1][3][5][8][11] 搜索业务表现 - Google搜索收入第二季度同比增长12% 增速高于前一季度的10% 反驳市场对其业务崩溃的担忧 [3][4] - AI搜索概览功能已覆盖20亿用户 支持40种语言 商业化水平与传统搜索相当 有效缓解生成式AI分流风险 [5][6][7] 云计算业务进展 - Google Cloud收入第一季度同比增长32% 运营利润率从11%提升至21% 显示盈利能力的显著改善 [9][10] - 获得OpenAI等重要客户 体现其中立云计算平台优势 未来十年将成为公司财务关键驱动力 [8][9][10] 估值水平 - 公司远期市盈率不足20倍 显著低于标普500指数的24倍及其他科技股(普遍25-35倍) 存在显著折价 [11][13]

人工智能驱动科技股表现 - 人工智能持续推动科技股上涨 这一趋势自2023年初以来未减弱 [1] - 顶级AI股票展现出强劲业务表现 证实AI繁荣不仅真实且持续强劲 [1] - Meta Platforms ASML和Alphabet被看好 有望在2025年继续跑赢市场 [2] Meta Platforms业绩亮点 - 第二季度业绩超预期 营收同比增长22% 净利润同比飙升36% [4][5] - 每日活跃用户同比增长6%至34.8亿 广告定价同比增长9% [5] - AI提升广告业务效率 运营利润率同比提高5个百分点 [6] - 当前市盈率27倍 未来3-5年预计年均增长超16% [7] - 智能眼镜等AI新领域投资拓展业务边界 [6] ASML行业地位与挑战 - 极紫外光刻(EUV)技术全球领先 生产最先进芯片的关键设备 [9] - 2025上半年净销售额154亿欧元(178亿美元) 同比增长34% 净利润46亿欧元(54亿美元) 同比增66% [12] - 受英特尔等项目延期影响 Q3营收预计仅增长2% 2025全年增速或降至14% [13] - 当前市盈率26倍 显著低于五年平均42倍 估值具吸引力 [14] - 华为EUV技术进步可能构成竞争威胁 [10] Alphabet业务双引擎 - 第二季度营收同比增长14% 超分析师预期 [15][16] - 广告业务表现稳健 收入增长约10% 谷歌搜索未受AI聊天工具明显冲击 [17] - 谷歌云收入增长32% 管理层将优异表现归因于AI热潮 OpenAI成为新客户 [18] - Waymo自动驾驶和Quantum AI实验室布局长期技术发展 [19] 行业增长前景 - 全球AI市场规模预计2030年达1.8万亿美元 年复合增长率36% [11] - AI芯片需求增长将带动ASML设备需求 [11] - Meta用户规模和广告定价双增长 显示社交媒体领域持续强势 [5] - 云计算领域保持高增速 谷歌云32%增长印证行业景气度 [18]

核心观点 - Google Cloud已成为顶级AI初创公司的首选平台 其利润正迅猛增长 同时Alphabet股票是"美股七巨头"中最便宜的 市盈率仅为19.5倍 低于市场平均水平 [1] - 尽管投资者担忧AI可能威胁Google搜索业务 但最新财报显示搜索业务仍保持稳健 且Google Cloud正成为新的增长引擎 [2][3] - Google Cloud展现出强劲增长势头 营收同比增长32%至136亿美元 运营利润率从11.3%大幅提升至20.7% 增量收入的运营利润率超过50% [4] - 云业务未完成订单量环比增长18%(年化72%) 同比增长38%至1060亿美元 预示未来增长将持续加速 [5] - 公司已将2025年资本支出计划从750亿美元上调至850亿美元 反映云服务需求旺盛且投资回报率高 [6] 财务表现 - Alphabet上季度总收入增长14% 每股收益增长22% [1] - Google Cloud季度营收达136亿美元 同比增长32% 增速较前一季度的28%进一步加快 [4] - 云业务年度运营利润率从11.3%跃升至20.7% 增量收入中16.5亿美元转化为运营利润 [4] - 云业务运营利润同比增长141% 占公司总运营利润比例从4.3%提升至9.1% [13] 业务发展 - Google Cloud成为AI独角兽企业的首选平台 客户包括Anthropic、OpenAI等头部AI公司 [7][9] - 公司提供业界最广泛的TPU和GPU选择 配合存储和软件解决方案 吸引近所有生成式AI独角兽使用其云服务 [7] - 主要AI客户包括由OpenAI联合创始人创办的Safe Superintelligence、前Google DeepMind研究人员创立的Physical Intelligence等 [7] - 即使与微软、亚马逊有主要合作关系的OpenAI和Anthropic 仍选择在Google Cloud上运行工作负载 [9] 技术优势 - Google早在2014年就开始自主研发AI芯片(TPU) 以更经济高效地支持AI研究 [10] - 公司在AI研究领域长期领先 Google研究人员发明了"transformer"技术 这项创新推动了AI技术近八年的发展 [11] - 尽管2022年底被ChatGPT暂时超越 但公司在AI基础设施方面的深厚积累为云业务成功奠定基础 [12] 增长前景 - 云业务未完成订单量达1060亿美元 超过当前营收增速 预示未来增长将持续 [5] - 若搜索业务增长放缓 基于Gemini大语言模型的AI服务及云业务AI客户可能弥补缺口 [14] - 若能抵御对搜索业务的威胁 叠加云业务的强劲表现 Alphabet股票可能成为华尔街最具价值的投资标的之一 [15]

亚马逊股价表现 - 亚马逊股价周五下跌8.3% 截至美东时间下午3:28 同期标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌1.7%和2.3% [1] - 股价下跌主要受Q2财报部分关键指标未达预期以及新关税政策影响 [1][5] 第二季度财务表现 - Q2每股收益1.68美元 超出市场预期的1.33美元 营收1677亿美元 略高于预期的1620.9亿美元 [2] - 尽管整体业绩超预期 但部分关键领域表现未达投资者高期望值 [1] AWS业务发展 - AWS同比增长18% 增速显著低于微软Azure(39%)和谷歌云(32%) [3] - CEO强调AWS仍保持市场主导地位 规模比第二大竞争对手大65% [3] 关税政策影响 - 特朗普总统签署行政令将多国关税税率上调至10%-41% 8月1日生效 [5] - 由于亚马逊高度依赖国际贸易 关税新政对其股价冲击尤为明显 [5] 公司长期前景 - 尽管面临短期挑战 亚马逊仍保持极高盈利能力并具备重大增长潜力 [6]

亚马逊业绩与AWS表现 - 公司第三季度销售预期为1740亿至1795亿美元，高于市场预期的1730.8亿美元[3] - AWS第二季度营收增长17.5%至309亿美元，略超预期的307.7亿美元，但增速远低于微软Azure(39%)和谷歌云(32%)[3][5] - AWS利润率从第一季度的39.5%降至32.9%，为2023年第四季度以来最低水平[2] 云计算行业竞争格局 - 微软和Alphabet均报告云计算收入大幅增长，并面临产能限制问题[4] - 分析师认为AWS 17%的增速令人失望，若Azure保持当前增速可能在2024年底超越AWS成为最大云服务商[3] - AWS贡献公司约60%的营业利润，但其缺乏强力AI模型引发对AI领域落后的担忧[4][7] 电商与广告业务 - 在线商店销售额增长11%至615亿美元[8][13] - 广告业务增长23%至157亿美元，成为快速增长板块[8] - 公司通过低价策略、快速配送和丰富品类维持电商领先地位[11] 成本与运营优化 - 公司裁员1.4万人，总员工数降至146万[12] - 要求供应商提前备货以确保供应并控制价格[11] - 中国制造商品在亚马逊平台的价格涨幅高于整体通胀水平[11] 宏观经济影响 - 关税政策影响美国零售业，零售商面临利润率压力和涨价需求[10] - 6月美国消费者支出温和增长，市场关注关税对消费信心的潜在影响[9]

核心观点 - Alphabet正处于关键时期，业务基本面加速增长，广告表现强劲，并在AI和云计算领域保持领先地位，尽管面临反垄断裁决的潜在影响[1] - 分析师认为监管风险可控且可能被市场过度反应，长期投资机会依然显著[4][12] 业务表现 - 谷歌云收入同比增长32%，显著加速[9] - 剔除汇率影响后搜索及其他收入增长11%[9] - 剔除法律费用和一次性结算成本后，营业利润率同比扩大约150个基点[9] 财务数据 - 2026年美国搜索及其他收入预计达860亿美元，占美国S&O部门78%，全球S&O收入35%，公司总营收19%[8] - 相关美国流量获取成本(TAC)预计为200亿美元，占国内S&O收入18%[8] - 若实施更严格补救措施，2026年GAAP每股收益可能面临5%-10%的下行压力[7] 估值分析 - 股价交易于2026年GAAP每股收益18.3倍和2027年16.3倍[10] - 2027年GAAP每股收益预测为11.89美元，基于19.5倍市盈率得出232美元目标价[10] 监管风险 - 法官将于2025年8月8日前做出搜索反垄断案裁决[1][4] - 最可能的结果是禁止排他性做法和在美国主要接入点独家预装谷歌搜索[5] - 公司预计将对2024年8月的垄断裁决和任何补救措施提出上诉，可能将监管程序延长1.5-2.5年[6] 增长动力 - 在AI和生成式搜索转型中保持领先地位[11] - 搜索和YouTube等核心广告业务健康增长[11] - 谷歌云需求加速和产能扩张[11] - 尽管资本支出和折旧增加，利润率表现仍在改善[11]

沉浸式娱乐体验 - 拉斯维加斯Sphere将首次放映1939年电影《绿野仙踪》，这是该场馆首次推出电影体验项目[1] - 项目利用Sphere的16万平方英尺环绕屏幕，让观众置身于奥兹国世界[2] - 影片将以16K分辨率播放，配备16.7万个扬声器的全空间音频和触觉座椅[2] 技术创新 - 与Google Cloud合作，工程师使用AI"外绘"技术扩展原始电影画面以适应沉浸式空间[2] - 负责4D效果的团队运用技术引入雾和风效果，模仿电影中的龙卷风场景[4] - 场馆约1万个座位配备触觉技术，增强观众体验[5] 项目细节 - 公司标准是不修改电影本身，而是让观众感觉像是在拍摄现场[3] - 《绿野仙踪》沉浸式体验将于8月28日向公众开放[4] - 拉斯维加斯Sphere于2023年9月开放，容量约2万人，因其震撼的现场音乐会和独特视觉效果而备受关注[5]