本文源自：市场资讯 作者：行情君 财务数据显示，截至2025年06月30日，海天-A收入总额74.15万美元，同比减少59.56%；归母净利 润-91.61万美元，同比减少853.0%。 资料显示，海天全球公司是一家信息技术("IT")咨询和解决方案服务提供商,致力于为中国各行各业的企 业提供服务。 他们有两条业务线 - 1)中小型企业("中小企业")服务,包括反假冒税务控制系统("ACTCS") 税务设备,ACTCS服务和IT服务,以及2)服务大型企业,包括硬件销售和软件销售。 他们希望在不久的将来 积极开发他们的系统集成服务和在线服务平台。 他们的愿景是成为中国整体IT和其他商业咨询服务的 一站式咨询目的地。 据交易所数据显示，12月17日，海天-A(HKIT)盘中上涨21.28%，截至23:24，报2.28美元/股，成交33.28 万美元，总市值3.28亿美元。 ...

资料显示，海天全球公司是一家信息技术("IT")咨询和解决方案服务提供商,致力于为中国各行各业的企 业提供服务。 他们有两条业务线 - 1)中小型企业("中小企业")服务,包括反假冒税务控制系统("ACTCS") 税务设备,ACTCS服务和IT服务,以及2)服务大型企业,包括硬件销售和软件销售。 他们希望在不久的将来 积极开发他们的系统集成服务和在线服务平台。 他们的愿景是成为中国整体IT和其他商业咨询服务的 一站式咨询目的地。 据交易所数据显示，12月17日，海天-A(HKIT)开盘上涨5.85%，截至22:30，报1.99美元/股，成交7.31万 美元，总市值2.87亿美元。 财务数据显示，截至2025年06月30日，海天-A收入总额74.15万美元，同比减少59.56%；归母净利 润-91.61万美元，同比减少853.0%。 本文源自：市场资讯 作者：行情君 ...

格隆汇12月17日丨汇财金融投资(08018.HK)公告，于2025年12月17日，公司与安坦克订立框架IT服务协 议，据此，安坦克集团同意向集团提供IT服务，期限为自2025年12月17日至2027年12月31日。截至2025 年、2026年及2027年12月31日止三个年度各年，框架IT服务协议项下拟进行交易的年度上限分别为160 万港元、1900万港元及2000万港元。 ...

公司股价与交易表现 - 2025年12月15日，海天-A股票开盘上涨9.83%，截至22:30报1.62美元/股，当日成交23.45万美元，公司总市值为2.33亿美元 [1] 公司近期财务状况 - 截至2025年06月30日，公司收入总额为74.15万美元，较去年同期减少59.56% [1] - 截至2025年06月30日，公司归母净利润为-91.61万美元，较去年同期减少853.0% [1] 公司业务与战略定位 - 公司是一家信息技术咨询和解决方案服务提供商，致力于为中国各行业企业提供服务 [1] - 公司业务分为两条线：一是中小企业服务，包括反假冒税务控制系统税务设备、相关服务及IT服务；二是大型企业服务，包括硬件销售和软件销售 [1] - 公司计划在不久的将来积极开发系统集成服务和在线服务平台 [1] - 公司的愿景是成为中国整体IT及其他商业咨询服务的一站式咨询目的地 [1]

核心观点 - 2025年中国宏观经济呈现“外需韧性、内需波动”特征，A股核心实体企业收入结构中外需占比持续提升，境外收入增长成为重要边际增量，且境外业务毛利率具有比较优势 [2][6] - 多数TMT和设备制造行业展现出内外需景气同步向上或改善的态势，景气修复确定性较高，而多数消费制造行业景气度偏弱，内需是主要拖累 [2][16] - 未来投资机遇应关注中长期受“十五五”科技制造、国内大市场建设等政策支持的领域，特别是境外利润率占优且具备出海优势的细分行业和优质企业 [2][68] 总量背景：2025年外需韧性内需波动，实体企业收入外升内稳 - **宏观经济特征**：2025年1-9月出口累计同比增速达**6.1%**，保持较强韧性；内需修复存在波动，投资和消费增速在第三季度均出现回落 [6][7] - **财报映射特征**：A股核心实体企业（剔除金融、房地产、石油石化）境外业务收入占比近五年持续提升，2025年上半年达**15.3%**，较2010-2021年平均的**9.3%**显著提高 [12] - **收入增速边际变化**：2025年上半年核心实体企业境外收入同比增长**11.4%**，境内收入同比微降**0.1%**，但境内收入降幅较2024年全年的**-1.6%**已明显收窄 [13] 行业对比：A股细分行业的内、外需景气度变化 TMT科技行业 - **市场表现**：2025年以来通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，且获得较多融资资金净流入，市场关注度高 [16][17] - **收入结构**：电子、计算机行业收入增长更多依赖境内业务拉动，而通信、传媒行业则更多依赖境外业务拉动 [24] - **细分领域景气**： - **海外算力**：通信设备行业2025年上半年境外收入同比增长**33.3%**，境内收入同比增长**10.5%**，增速均较2024年提升 [27] - **国内算力**：半导体行业2025年上半年境内收入同比增长**21.4%**，境外收入增速放缓至**4.2%**；计算机设备行业境内收入同比高增**44.0%**，境外收入下降**18.5%** [28] - **软件应用**：IT服务、游戏行业2025年上半年境内收入增速分别改善至**10.7%**和**17.2%**，境外收入继续保持两位数高增长 [29] - **毛利率优势**：TMT行业境外业务毛利率普遍高于境内，其中元件、其他电子、游戏、IT服务等行业的境外毛利率较境内高出**10个百分点以上** [32][33] 设备制造行业 - **周期背景**：行业在2020-2021年大规模投资扩产后，2022-2024年因需求走弱、产能释放导致景气度承压，资产周转率和利润率下滑 [34] - **景气度改善**：2025年上半年在“两重两新”等政策支持下，机械设备、电力设备行业盈利实现正增长，国防军工盈利降幅收窄 [34] - **细分领域驱动**： - **政策驱动内需**：工程机械、轨交设备、电网设备、自动化设备等行业境内收入增速在2025年上半年明显改善 [48] - **“反内卷”治理见效**：光伏设备境内外收入降幅收窄；电池行业境内外收入增速转正，分别增长**8.7%**和**15.1%**；风电设备境内收入增长**42.0%**，境外收入增长**74.2%** [48] - **国家安全建设**：国防军工行业境内外收入同步改善，其中地面兵装、军工电子子行业景气度改善明显 [49] - **毛利率优势**：设备制造业境外毛利率持续高于境内，2025年上半年机械设备、电力设备行业的境外毛利率分别高于境内**11.5**和**5.2个百分点**，专用设备、风电设备、光伏设备等细分行业境外毛利率优势超过**10个百分点** [52][54] 消费制造行业 - **整体特征**：2025年以来板块整体景气度偏弱，资本市场定价谨慎，结构性机会集中在“以旧换新”政策支持及新消费领域 [55] - **内需分化**： - **政策与需求拉动**：家用电器行业受益于“以旧换新”政策，2025年上半年境内收入同比增长**6.7%**；美容护理行业受益于悦己消费，境内收入增长**5.7%** [57][61] - **内需普遍疲软**：汽车、轻工制造、纺织服饰、医药生物等行业境内收入增速延续下行或负增长 [57] - **外需支撑**：多数消费制造行业境外收入增长提速，成为重要支撑，2025年上半年汽车、家用电器、轻工制造、医药生物行业的境外收入均实现两位数增长 [62][63] - **毛利率差异**：多数消费制造行业境内外毛利率差异不大，仅汽车、轻工制造等少数行业境外毛利率具有一定优势 [64] 市场展望：关注中长期政策驱动的景气机遇 - **景气验证**：2025年第三季度财报验证了TMT延续高景气、设备制造景气度继续改善、消费行业多数承压的趋势 [68] - **重点方向**：未来应关注“十五五”科技制造、国内大市场建设等政策带来的确定性机遇，具体包括AI科技（算力/应用）、设备制造（电力设备/国防军工等）、消费制造（新消费等）领域 [2][68] - **筛选逻辑**：其中境外利润率占优且具备出海优势的细分领域和优质企业值得重点关注 [2]

公司整体业绩 - 联想中国区2025/2026财年上半年营收创上半财年新纪录 [1] 政企业务群 - 政企业务群营收和净利润均实现双位数大幅增长 [1] - 政企业务群PC市场份额创同期新高 [1] - 基础设施收入同比增长42% [1] 中小企业业务群 - 中小企业业务群PC销售额市场份额达30.9%，创下同期历史新高 [1] 消费业务群 - 消费业务群PC销售额市场份额达36.6%，刷新历史纪录 [1] - 消费平板在“一体多端”战略牵引下同比增长121% [1] - 消费手机在“一体多端”战略牵引下同比增长28% [1] 基础设施业务群 - 基础设施业务群营收继续保持高速增长 [1] - 服务器在E/SMB市场全面丰收 [1] - 服务器在CSP市场高速增长 [1] 方案服务业务群 - 方案服务业务群IT服务稳居中国市场第一名，并拉开与第二名的差距 [1] - 城市超级智能体已“落地”十城 [1] - 百应智能体发布2.0移动版并在AI运维、AI办公和AI营销场景全面升级至L3 [1] - 想帮帮智能体半年新客户拓展高达440万 [1]

全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

文章核心观点 - 2025年第三季度主动公募基金在AI领域的持仓策略显著呈现“加硬件、减软件”的特征，重点增持上游网络通信硬件、芯片存储以及下游AI端侧硬件，同时减持中游算法技术、软件和下游AI应用 [1][10] TMT板块持仓分析 - 2025年第三季度主动公募对TMT板块的配置比例大幅提升11.3个百分点至39.9%，接近2020年末茅指数42.5%的历史经验上限 [2] - 评估板块配置拥挤度需结合自由流通市值占比，采用“主动公募配置比例/自由流通市值占比”（超配比例）指标，2025年第三季度TMT板块该指标为1.52，远低于2015年2.07的历史高点 [2][3] - 与其他板块历史峰值对比，茅指数和新能源产业链的超配比例在2019年和2021年曾分别达到2.4和2.07 [6] - TMT板块内部持仓分化较大，计算机和传媒等AI中下游产业链的配置比例仍处于近十年中低分位数，为后续内部“再平衡”提供空间 [8] AI细分方向持仓拆解 上游网络通信硬件 - 各方向均获加仓，显著增持以光模块、PCB为代表的北美算力链，高速铜链接和光纤光缆的配置及超配比例尚未达到历史最高水平 [11] 上游芯片存储 - 各方向均获加仓，显著增持IDC（算力租赁）以及AI芯片、GPU、存储芯片为代表的国产芯片龙头，半导体封测产业链的配置和超配比例仍处于历史偏低水平 [12] 中游算法技术 - 多数方向遭遇减仓，AIGC、AI Agent的超配比例已处于历史极低水平 [12] 中游软件 - 多数方向遭遇减仓，仅操作系统、网络安全等少数方向获加仓，行业应用软件、办公软件、ERP软件的超配比例已处于历史极低水平 [12] 中游服务 - 整体获加仓但内部分化较大，增持云计算、边缘计算，减持运营商、SAAS，IT服务、云计算、SAAS的超配比例已处于历史较低水平 [13] 下游AI端侧 - 多数方向获加仓，AI手机、AIPC、AI穿戴设备等消费电子端获较多增持，人形机器人遭减持，各方向超配比例仍处于历史中等水平 [13] 下游AI应用 - 多数方向遭遇减仓，仅游戏等少数景气方向获加仓，多数方向配置和超配比例仍处于历史偏低水平 [13]

文章核心观点 - 生成式人工智能热潮推动全球IT支出预测被大幅上调，预计到2026年总支出将首次突破6万亿美元 [2] - 数据中心系统支出增长最为迅猛，2024年支出约为疫情前水平的两倍，2025年预测增长率高达46.8% [7] - 核心IT支出（数据中心系统、企业软件、IT服务）的增长持续超越整体IT支出和全球GDP增长 [11] IT支出整体预测 - 2024年全球IT总支出预计为5.04万亿美元，2025年预计增长10%至5.54万亿美元，2026年预计增长9.8%至6.08万亿美元 [2][5] - 当前对2025年的IT支出预测比Gartner在7月份的预测高出约10.49万亿美元，且该水平几乎与早前对2026年的预测一致 [5] - 全球IT支出增长持续高于全球GDP增长，后者预计2025年和2026年分别为2.3%和2.5% [4] 各细分领域支出预测 - **数据中心系统**：2024年支出预计为3334亿美元（同比增长40.3%），2025年预计增长46.8%至4895亿美元，2026年预计增长19%至5824亿美元 [2][7] - **企业软件**：2025年支出预计为1.24万亿美元（增长11.9%），2026年预计增长15.2%至1.43万亿美元 [2] - **IT服务**：2025年支出预计为1.72万亿美元（增长6.5%），2026年预计增长8.7%至1.87万亿美元 [2] - **设备**：2025年支出预计为7832亿美元（增长8.4%），2026年预计增长6.8%至8363亿美元 [2] - **通信服务**：2025年支出预计为1.30万亿美元（增长3.8%），2026年预计增长4.5%至1.36万亿美元 [2] 数据中心系统支出深度分析 - 数据中心系统支出在2024年达到约2386亿美元，较2023年增长40.3%，约为新冠疫情前支出水平的两倍 [7] - 即使经过通胀调整（以2021年美元计），从2019年到2026年的数据中心系统支出增幅仍达到2.55倍 [9] - 从2022年到2026年，通胀累积效应使数据中心系统的原始支出数字增加了1031亿美元 [9] 核心IT支出趋势 - 核心IT支出（数据中心系统、企业软件、IT服务之和）的增长速率常年高于整体IT支出增长 [11] - 核心IT支出占整体IT支出的份额持续攀升，从2012年的35.9%预计将增长至2025年的62.3% [4] - 2025年核心IT支出预计为3.45万亿美元（增长12.85%），2026年预计为3.88万亿美元（增长12.58%） [4]

股价表现与交易情况 - 中软国际午前股价上涨超4% 截至发稿时涨幅达3.29% 报6.27港元 [1] - 成交额达1.94亿港元 [1] 主要股东增持详情 - 主席兼执行董事陈宇红博士于9月23日收购150万股公司普通股 总金额约906.18万港元 [1] - 此次增持紧随7月18日收购200万股后实施 [1] - 增持后持股达3.19亿股 占公司已发行股份总数约11.68% [1] 业务复苏与增长动力 - 核心IT外包业务在经历近三年下滑后 2025年上半年出现复苏迹象 同比增长7% [1] - 复苏主要受惠于华为的业务重组 [1] - 华为积极的AI计划及在云端、软件和汽车应用领域的业务扩张 可能释放对中软国际IT服务的更多需求 [1] 机构观点 - 野村认为中软国际最糟糕时期可能已经过去 [1]