文章核心观点 - 东方证券认为，利基存储不仅是存量市场，更是增量市场，AI需求有望为其打开增量空间，同时国际主要供应商退出导致供给收缩，国内厂商在该市场具备较强竞争力，有望持续受益于供给紧缺带来的机遇 [1][2][3] 行业趋势与市场动态 - 中微半导宣布对MCU、NOR Flash等产品进行价格调整，涨价幅度为15%至50% [1] - 国际主要供应商正退出或减少利基存储生产，以聚焦主流存储产品，导致利基存储产品供给大幅收敛 [2] - 以MLC NAND Flash为例，Trend Force数据显示，2026年全球MLC NAND Flash产能将大幅年减41.7% [2] - 在供给收缩下，下游客户出现集中追货与提前锁量行为，推动MLC NAND Flash价格进入显著上涨通道，且这一趋势预计将持续 [2] - Trend Force指出，旺宏已减少原有NOR Flash产能，以扩大MLC NAND Flash供应，预计全球NOR Flash产能将持续收敛，中高容量NOR Flash的市场报价有望获得支撑 [2] 需求驱动因素 - AI需求有望为利基存储打开增量空间，端侧AI的发展有望持续带动NOR Flash容量提升的需求 [1] - AI算力需求有望推动NOR Flash需求，例如算力卡需要SPI NOR Flash用于系统启动和固件存储 [1] - 根据Trend Force，SLC NAND有望应用于AI SSD产品以高效处理AI推理数据，未来也可能应用在HBF（高带宽闪存）中 [1] 国内厂商竞争格局 - 在NOR Flash市场，2024年兆易创新市场份额约为18.5%，排名全球第二；普冉股份与北京君正则分列全球第六与第七 [3] - 在SLC NAND市场，2024年SkyHigh（由普冉股份间接控股）、兆易创新市场份额均跻身行业前六 [3] - 在利基DRAM市场，2024年北京君正、兆易创新市占率分别排名全球第六与第七 [3] - 在SRAM市场，2024年北京君正份额约为20.2%，全球排名第二 [3] - 整体来看，国内企业在利基存储方面形成了较强竞争力，有望持续受益于海外存储原厂退出产能带来的供给紧缺 [3] 相关投资标的 - 国内存储芯片设计厂商包括兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正、恒烁股份等 [4] - 国产存储模组厂商包括江波龙、德明利、佰维存储等 [4] - 受益存储技术迭代的厂商包括澜起科技、联芸科技、翱捷科技等 [4] - 半导体设备企业包括中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等 [4] - 国内封测企业包括深科技、汇成股份、通富微电等 [4] - 配套逻辑芯片厂商包括晶合集成等 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 利基存储紧缺持续，AI需求打开增量空间 [2][3][8] 行业动态与核心逻辑 - **事件驱动**：中微半导宣布对MCU、NOR Flash等产品进行价格调整，涨价幅度15%~50% [7] - **AI需求创造增量**：AI不仅是存量市场，更是增量市场 [7] - **端侧AI**：AI终端BIOS程序量、代码量增长持续带动NOR Flash容量提升需求 [7] - **算力侧需求**：SLC NAND有望应用于AI SSD产品以高效处理AI推理数据，未来也可能应用在HBF（高带宽闪存）中 [7] - **算力卡需求**：算力卡需要SPI NOR Flash用于系统启动和固件存储 [7] - **供给持续收缩，涨价趋势明确**：国际主要供应商正退出或减少利基存储生产，聚焦主流存储产品，导致供给大幅收敛 [7] - **MLC NAND Flash**：2026年全球MLC NAND Flash产能将大幅年减41.7% [7] - **NOR Flash**：旺宏已减少原有NOR Flash产能以扩大MLC NAND Flash供应，全球NOR Flash产能有望持续收敛，中高容量NOR Flash市场报价有望获得支撑 [7] - **国内厂商竞争力强，有望持续受益**：在利基存储市场，国内厂商具备较强市场竞争力，有望持续受益于海外原厂退出带来的供给紧缺 [7] - **NOR Flash**：2024年，兆易创新市场份额约为18.5%，排名全球第二；普冉股份与北京君正分列全球第六与第七 [7] - **SLC NAND**：2024年，SkyHigh（普冉股份间接控股）、兆易创新市场份额均跻身行业前六 [7] - **利基DRAM**：2024年北京君正、兆易创新市占率分别排名全球第六与第七 [7] - **SRAM**：2024年北京君正份额约为20.2%，全球排名第二 [7] 投资建议与相关标的 - **投资建议**：利基存储紧缺持续，AI需求打开增量空间 [3][8] - **相关标的覆盖产业链多个环节** [3][8] - **国内存储芯片设计厂商**：兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正、恒烁股份等 - **国产存储模组厂商**：江波龙、德明利、佰维存储等 - **受益存储技术迭代厂商**：澜起科技、联芸科技、翱捷科技等 - **半导体设备企业**：中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等 - **国内封测企业**：深科技、汇成股份、通富微电等 - **配套逻辑芯片厂商**：晶合集成等 近期行业动态 - AI需求推动，NAND与SSD供不应求有望持续 (2026-01-11) [6] - 英伟达推出推理上下文内存存储平台，AI存储需求持续扩张 (2026-01-06) [6] - 长鑫科技IPO获受理，重视存储产业链国产化机遇 (2026-01-04) [6]

行业供需格局 - 2026年存储产能将出现空前紧张局面 [1] - 大型云服务厂商已提前启动2027年供货产能的“捆绑式谈判”，将采购量、价格条件与后续年度供货目标一起协商 [1] - 相关谈判最快或将于2024年第一季度敲定2027年的供货合同 [1] 供应端制约因素 - 存储三大原厂短期内难以有效扩产 [1] - 模组厂普遍面临颗粒短缺与下游配货压力 [1] - 大型模组厂实际取得的颗粒仅为原先需求的30%至50% [1] 下游应用分配 - 手机与PC等传统应用在供应分配中被排至后段 [1] - 多数品牌厂在2024年仅能取得原本50%至70%的供应量 [1] 特定产品产能趋势 - 国际主要NAND Flash制造商正在退出或减少MLC NAND Flash的生产 [1] - 制造商正集中资本支出与研发资源于先进制程 [1] - 预计2026年全球MLC NAND Flash产能将年减41.7% [1] - MLC NAND Flash的供需失衡情况将因此加剧 [1]

宏观经济与政策 - 中国央行12月末黄金储备为7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金 [1] - 国家药监局优化临床急需境外已上市药品审评审批，鼓励全球同步研发申报，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [3] 大宗商品与贵金属 - 国内多家金店金饰价格集体上涨，最高报1402元/克 [2] - 1月7日，国内碳酸锂与沪镍期货远期合约价格双双突破15万元/吨关口，其中碳酸锂lc2611合约盘中涨至15.2万元/吨，沪镍多个远期合约盘中触及15万元/吨 [3] 半导体与存储行业 - 美光计划今年将其HBM4产能提升至每月1.5万片晶圆，增产幅度占其总产能近30%，预计第二季度开始量产 [3] - 集邦咨询预估，随着主要制造商退出或减少生产，2026年全球MLC NAND Flash产能将年减41.7% [4] - 全球DRAM市场正经历“史上最强”涨价周期，自2025年7月以来多数品类涨幅超过100%，DDR4与DDR5年内已涨价2-3倍，AI服务器需求消耗全球月产能的53% [5] - 海力士和三星的256G DDR5服务器内存单价超过4万元，有的高达49999元/根，一盒（100根）价格近500万元 [5] - 国内首条二维半导体工程化示范工艺线在上海点亮，预计今年6月正式通线 [6] 科技与互联网 - 知情人士透露，TikTok Shop在2025年GMV接近千亿美元，活跃消费者达4亿，在海外主流电商平台中排名第五、增速第一 [6] - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯据悉计划通过香港IPO筹资不超过20亿美元，已聘请中金、中信证券等投行安排 [6] 公司资本运作与治理 - 三星电子将回购价值2.5万亿韩元的1800万股股票用于员工股票薪酬计划，回购期为1月8日至4月7日 [6] - 凤凰股份总经理张淼磊辞任，李燕接任公司总经理 [7] - 远达环保证券简称变更为“电投水电”，自2026年1月13日起生效，旨在将公司打造为境内水电资产整合平台 [10] - 紫光国微正在筹划发行股份及支付现金购买瑞能半导体控股权或全部股权，并募集配套资金，股票继续停牌 [19][20] 公司经营与业绩 - 安靠智电中标巴基斯坦电力公司SEPCO的EPC工程，合同总价折合人民币约7578.98万元，约占公司2024年度营业收入的7% [13] - 光启技术全资子公司近期累计与四家客户签订了合计2.64亿元的超材料产品批产合同 [14] - 川金诺预计2025年归母净利润为4.3亿元至4.8亿元，同比增长144.24%至172.64% [16] - 中科蓝讯预计2025年归母净利润为14.00亿元到14.30亿元，同比增长366.51%到376.51%，主要系投资摩尔线程和沐曦股份取得的公允价值变动收益显著增加 [17] - 奥特维预计2025年营业收入为63.93亿元到67.41亿元，同比减少26.71%到30.50%，归母净利润为4.31亿元到5.71亿元，同比减少55.12%到66.17% [18] 公司风险与澄清 - 恒大地产集团有限公司新增6条被执行信息，执行标的合计47.7亿余元 [8] - 三博脑科澄清网络帖文称其为“国内唯一获批脑机接口临床植入许可的民营医院集团”及“累计完成300例脑机手术”为假消息 [7] - 贝斯美全资子公司江苏永安化工收到检察机关起诉书，因员工干扰排污自动监测设施被以污染环境罪追究刑事责任，目前生产经营正常 [11] - 南京熊猫发布公告澄清，公司尚无与脑机接口相关的成熟产品，亦未形成相关销售收入 [12] - 五矿资本及子公司补缴税款及滞纳金合计2.12亿元，预计减少公司2025年度归母净利润5998.49万元 [15] 金融市场与交易 - 平安人寿通过平安资管投资农业银行H股股票，于2025年12月30日达到该行H股股本的20%，触发举牌 [9] - 1月7日沪指微涨录得14连阳，沪深两市成交额2.85万亿元，连续2个交易日超2.8万亿元，全市场超3100只个股下跌，商业航天、煤炭、半导体设备、光刻胶、可控核聚变等板块活跃，脑机接口概念回落 [21]

MLC NAND Flash市场供给与价格动态 - 核心供应商三星已于2025年3月宣布其MLC NAND Flash产品进入生命周期终结，最后出货日为2026年6月，导致供给大幅收敛 [3] - 铠侠、SK海力士和美光的MLC产线以满足现有客户需求为主，缺乏扩产因素，加剧了供给紧张 [3] - 自2025年第一季底起，由于供给急缩且无大规模产能快速承接，市场出现明显追货及提前锁量现象，价格显著上涨至今 [3] MLC NAND Flash终端需求与潜在风险 - 终端需求主要来自工控、车用电子、医疗设备和网通等领域，这些应用对产品可靠度、写入寿命及长期供货承诺要求严格 [3] - 上述需求的长期成长幅度有限，若部分应用加速导入强化版TLC解决方案，或整体NAND Flash市场景气明显反转，MLC产品价格可能间接承压 [3] 旺宏的业务策略调整与市场机会 - 由于MLC NAND Flash长期供货体系出现断层，长期聚焦嵌入式与高可靠度存储器市场的旺宏，相对具备承接这项利基型需求的优势 [3] - 旺宏已减少原有NOR Flash产能，以扩大MLC NAND Flash的供应 [3] NOR Flash市场供需变化 - 旺宏减少NOR Flash产能的举措，将促使全球NOR Flash产能收敛，供给端集中度提高 [4] - 供给集中有利于NOR Flash市场改善过往因产能充裕而产生的价格压力，后续中高容量NOR Flash的市场报价也将获得支撑 [4]

全球MLC NAND Flash供需格局剧变 - 核心观点：国际主要NAND Flash制造商正退出或减少MLC NAND Flash生产，将资本与研发资源集中于先进制程，导致2026年全球MLC NAND Flash产能预计年减41.7%，供需失衡加剧 [2] MLC NAND Flash供给端分析 - 最大供应商三星已于2025年3月宣布相关产品进入生命周期终结，最后出货日为2026年6月 [4] - 铠侠、SK海力士和美光的MLC产线以满足现有客户需求为主，缺乏扩产因素 [4] - 供给急缩且短期未有具规模、可快速承接的产能，自2025年第一季底开始，市场出现明显追货、提前锁量现象，价格显著上涨至今 [4] MLC NAND Flash需求端分析 - 终端需求持稳，主要来自工控、车用电子、医疗设备和网通等领域，这些领域对产品可靠度、写入寿命、长期供货承诺要求严格 [4] - 但以上需求的长期成长幅度有限 [4] - 若部分应用加速导入强化版TLC解决方案，或整体NAND Flash市场景气明显反转，MLC产品价格仍可能间接承压 [4] 对相关公司及市场的影响 - 旺宏因长期聚焦嵌入式与高可靠度存储器市场，相对具备承接MLC NAND Flash利基型需求的优势 [5] - 旺宏已减少原有NOR Flash产能，以扩大MLC NAND Flash供应 [5] - 此举将促使全球NOR Flash产能收敛，供给端集中度提高，有利于NOR Flash市场改善过往因产能充裕而生的价格压力 [5] - 后续中高容量NOR Flash的市场报价也将获得支撑 [5]

存储行业价格动态 - 近期DRAM产品价格大幅上涨，DDR4和DDR3涨幅显著，部分产品单月涨幅达50%-100%，主要因原厂停产而非需求增长 [2][4] - 截至5月27日当周，DDR4 16Gb 3200、8Gb 3200、8Gb eTT价格分别环比上涨3.95%、15%、10%，现货市场出现持续拉涨现象 [4] - NAND Flash中32Gb及以下容量的MLC产品价格同步上涨，主要应用于智能家居、工业设备等领域，三星市场份额占优但传出提前停产消息 [6] 原厂产能调整策略 - 三星、美光、SK海力士计划2026年Q1-Q2终止DDR4/LPDDR4生产，将产能转向DDR5和HBM等高利润产品 [5][9] - 美光2025财年Q2财报显示HBM销售提升毛利率，SK海力士预计2024年HBM占DRAM营收比将超50%（2023年Q4为40%） [9][11] - NAND Flash技术加速迭代，厂商重点推广QLC产品以适配AI PC/手机需求，MLC等旧技术逐步退出 [10] 市场供需与趋势 - 2024年Q1 NAND Flash行业营收环比下降24%至120.2亿美元，均价下滑15%，但Q2预计触底反弹，营收或环比增10% [8] - 2024年全球存储市场规模预计仅增长1%-2%，AI应用推动HBM及高密度NAND需求，但终端需求尚未全面复苏 [9] - 原厂资本支出转向先进封装和制程（如HBM、200+/300层NAND），晶圆产出增量减少，供应端结构性紧张 [10][11]

存储产品价格变动 - 近期DRAM产品价格大幅上涨，DDR4和DDR3涨幅显著，部分产品涨幅达100%或一个月内涨50% [1] - 截至5月27日的一周内，DDR4 16Gb 3200、DDR4 8Gb 3200、DDR4 8Gb eTT价格分别环比上涨3.95%、15%、10% [2] - DDR4 8Gb 3200在5月29日涨幅为4%，深圳市场买家问价动作较多，部分DDR4价格持续拉升 [2] - NAND Flash中32Gb及以下的MLC产品也出现涨价，主要因原厂停产通知导致供应减少 [4] 原厂生产调整 - 三星、美光、SK海力士可能在年底前停止生产DDR3和DDR4内存，三星最后订购日期定在6月 [2] - 原厂宣布EOL后，买方抢购补充库存，4月至5月颗粒现货市场供给紧张，价格大幅上涨 [3] - 原厂将产能转向高性能产品如DDR5和HBM，DDR4系列产品价格和利润较低 [7] - 三星停产DDR4后，将生产资源集中在DDR5和HBM上，美光也提及HBM销售对毛利率的提升作用 [7] 行业技术升级 - 存储技术朝更先进制程迁移，原厂资本支出更多投入先进封装技术或产品研发，如HBM、1c、1γ和200层、300层产能 [8] - 美光进行业务部门重组，新成立云内存业务部，专注于高性能内存和存储以推动AI发展 [8] - SK海力士加码布局HBM，去年第四季度HBM占DRAM销售额超40%，预计今年提升至50%以上 [9] - 多家存储厂商极力推广QLC产品，推进产品迭代，因AI PC、AI手机等端侧设备需要存储密度增加 [7] 市场供需情况 - 涨价背后驱动因素不是需求增长，而是原厂停产 [1] - 第一季度NAND Flash平均销售价格下降15%，出货量环比减少7%，前五大品牌厂营收合计120.2亿美元，环比减少24% [6] - 预计第二季度NAND Flash价格触底反弹，品牌厂商营收有望环比增加10% [6] - 存储市场整体规模预计今年比去年增长1%~2%，因去库存后价格得到支撑及AI应用带来大容量存储需求 [6]

行业动态 - 全球存储器龙头三星有意退出MLC NAND Flash市场，通知客户只接单到6月，并通过涨价策略促使客户减少下单 [1] - 三星提前停产MLC NAND，原计划今年下半年退出，现决定销完库存后不再制造 [1] - 三星停供MLC NAND导致业界出现抢货潮，客户紧急寻求模块厂支持 [1] - 尽管QLC成为主流方向，但MLC在工规、物联网、电视及车用等高毛利领域仍有大量需求 [1] 市场影响 - 三星停供MLC NAND将加剧市场供应紧张，推动NAND报价进一步上涨 [1] - 韩厂乐金显示器(LGD)无法获得三星货源，正积极寻找其他供应商调货 [1] - 群联、威刚、创见等NAND相关厂商有望受益于此次市场变动 [1] 技术背景 - NAND Flash根据存储单元信息量分为SLC、MLC、TLC和QLC等不同类型 [2] - SLC稳定性最高但容量密度最低，消费级和企业级市场正转向TLC和QLC [2] - MLC在特定应用领域仍保持重要地位，因其具备较高稳定性 [1][2]