公司概况与市场地位 - 广东图形化衬底材料制造商中图科技科创板IPO申请获受理，公司成立于2013年12月，注册资本4.26亿元，获评国家级专精特新重点“小巨人”企业 [2] - 公司专注于氮化镓（GaN）外延所需的图形化衬底材料的研发、生产与销售，是全球图形化衬底行业产销规模领先的主要厂商之一，折合4英寸的图形化衬底年产能超1800万片 [2] - 根据LEDinside统计数据测算，中图科技2023年图形化衬底的全球市场占有率约32.76% [2] - 公司是全球少数具备纳米级PSS及8英寸图形化衬底制造能力的企业之一，产品已进入苹果、三星等知名头部企业供应体系 [2][4] 财务与运营数据 - 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司营收分别为10.63亿元、12.08亿元、11.49亿元、5.32亿元，净利润分别为0.44亿元、0.77亿元、0.93亿元、0.41亿元 [8] - 同期研发费用分别为0.47亿元、0.55亿元、0.55亿元、0.26亿元 [8] - 2022年至2025年上半年，图形化蓝宝石衬底（PSS）贡献了公司超过61%的收入，报告期内图形化衬底总销量超过5805万片 [12][14] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.86%（2022）、16.25%（2023）、20.72%（2024）、22.51%（2025年1-6月），与天岳先进、三安光电、聚灿光电水平接近 [16] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.69亿元、1.36亿元、-1.07亿元、0.57亿元，2022年及2024年因采购退役半导体设备导致现金流出较大 [16] - 报告期各期末，公司退役设备存货账面价值分别为6.40亿元、5.43亿元、6.48亿元、6.25亿元，占同期末流动资产比例分别为35.36%、35.34%、37.56%、33.33% [18] 产品与技术 - 公司主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），是半导体产业链上游核心衬底材料之一 [6] - 产品主要应用于Mini/Micro LED、汽车照明及车载显示、RGB直显、背光显示、照明等领域，并在氮化镓功率器件等领域已有日渐成熟的应用 [6] - 公司掌握全系列氮化镓基LED芯片用图形化衬底的设计与制造的关键核心技术，突破了早期由日本、韩国、中国台湾企业主导的技术壁垒 [19] - 截至2025年10月31日，公司已获授权发明专利44项，并以技术诀窍（Know-How）方式保有大量核心技术 [21] - 截至2025年6月末，公司拥有92名研发人员，占员工总数的12.20% [19] 客户与供应链 - 公司直接客户覆盖富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等海内外头部LED芯片企业 [24] - 产品终端客户涵盖苹果、三星、LG、海信、TCL、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想等消费电子及新能源汽车领域的知名企业 [24] - 2025年1-6月，前五大客户收入占比达81.89%，2024年度为77.16%，2023年度为69.35%，2022年度为74.61% [25] - 报告期内，主营业务中境外销售收入占比分别为14.50%、10.70%、9.71%、3.24% [23] - 报告期内，公司向前五大原材料供应商的采购金额占采购总额比例分别为80.28%、69.61%、78.95%、86.53%，主要采购蓝宝石平片及半导体设备 [26] 募资用途与股权结构 - 本次IPO拟募资10.50亿元，用于Mini/Micro LED及车用LED芯片图形化衬底产业化项目、半导体衬底材料工程技术研究中心项目、补充流动资金 [5] - 公司控股股东、实际控制人陈健民直接持有公司46.39%的股份，通过中民控股间接控制公司33.27%的股份，合计控制公司79.66%的股份 [27] - 本次发行后，陈健民持股比例将降至34.80%，中民控股持股比例降至24.95%，社会公众股占比25.00% [30] - 截至招股书签署日，前十名股东合计持有公司96.30%股份 [29] 行业背景与增长动力 - Mini/Micro LED已成为LED行业主要发展方向，是我国新型显示产业发展的关键技术方向之一，市场需求快速增长，为公司开辟了广阔的增长空间 [32] - 我国LED产业已构建从衬底、外延、芯片、封装、显示屏到应用的完整且成熟的产业链，具备极强的成本管控能力和高效的供应体系 [34] - 在Mini LED及常规LED领域，我国相关厂商已建立明显的链条式竞争优势，苹果发布的采用Mini LED显示技术的相关产品均采用了我国的Mini LED芯片 [37] - Micro LED显示技术被公认为下一代显示技术的终极解决方案之一，在超高清大屏显示、透明/柔性显示、智能穿戴、智能车灯等前沿领域具备广阔应用前景 [38] - 2025年已有不少于16款Micro LED AR眼镜上市，显示技术正加速落地 [41] - 新型显示技术的发展推动了LED上下游企业合作的深度和广度，行业内出现一系列产业链协同与战略合作，进一步推动了Mini/Micro LED技术的协同推进与资源整合 [50]

交易概述 - TCL科技拟以4.9亿元收购福建兆元光电有限公司80%股权及债权等，交易完成后兆元光电将成为其控股子公司 [1] - 此次交易标志着TCL科技正式涉足LED芯片领域 [1] 交易战略意图 - 交易旨在实现TCL华星自主掌握LED芯片设计与制造环节，打造从LED芯片到显示模组的全产业链垂直整合，构建自主可控的供应链体系 [3] - 交易旨在完善TCL华星在新一代显示技术领域的布局，强化核心技术储备，构建可持续竞争力 [1] - 收购后，公司将基于兆元光电现有资产和业务基础，加快推进LED垂直产业链体系的搭建与整合 [3] 业务协同与发展规划 - 交易将加速TCL华星Mini/Micro LED高端显示技术进程及其在高端电视、商用大屏、车载显示等高质量新型显示场景的产业化应用 [3] - TCL华星将在制造、技术、市场等方面赋能兆元光电，协同公司直显、车载及背光等现有业务和技术资源，导入大客户资源，以提高产品竞争力和规模效应，改善其盈利水平 [3] - 此次收购可实现公司自身打通MLED的全产业链，让TCL在新一轮的MLED半导体显示、Mini LED电视竞争中掌握更多主动权 [4] 标的公司情况 - 福建兆元光电有限公司成立于2011年，主要专注于LED外延片、LED芯片的研发、生产和销售 [3] - 标的公司拥有完整的LED芯片生产线、规模产能和业务基础，在背光、Mini LED直显、车载照明等高价值领域已达到行业领先水平，相对竞争力突出 [3] 行业背景与时机 - 目前LED产业由于LED照明市场疲软而处于低谷期，LED芯片价格竞争激烈、行业利润受到侵蚀，相关企业估值不高，正是收购的好时机 [3] - 主要竞争对手也收购了LED芯片公司提前进行布局，将推动新型显示产业与LED芯片产业融合发展趋势更愈发明显 [4] 公司现有布局 - 此前，TCL科技旗下TCL华星已与国内LED芯片龙头企业三安光电进行战略合作，在厦门合资设立芯颖公司，完成Micro LED中试线建设 [4]

公司业务架构与战略 - MLED业务是京东方"1+4+N+生态链"业务架构的重要组成部分 [1] - 公司联合京东方华灿共同布局MLED全产业链 [1] 技术与产品布局 - 公司打造应用COB、COG、Micro LED等多技术方向的产品线 [1] - 产品线全面涵盖背光和直显应用，具有高竞争力 [1] 未来发展规划 - 公司未来将继续聚焦Mini/Micro LED技术迭代升级 [1] - 公司将推动MLED业务快速发展 [1]

芯片半导体业务进展 - 氮化镓（GaN）芯片月产能达105万片（4寸片），产能规模全球第一 [2] - Mini RGB芯片单月出货量超15000KK组，全球市占率超50% [2] - 已实现02×06mil芯片量产，支撑Mini/Micro LED微缩化技术 [2] - 25G DFB激光器芯片已具备量产能力，2.5G光芯片完成流片并推进量产 [3] - 计划于2026年推出50G及以上DFB芯片、CW光源等高端产品 [3] - 车载芯片（如车大灯、刹车灯）已进入多家客户供应链 [3] Micro LED光互连技术布局 - 技术处于前瞻研发阶段，重点进行核心光源技术攻关 [4] - 与机构合作探索系统级解决方案，包括提供MicroLED光源、联合开展CMOS键合 [4] - 工作重心在于实现基础技术突破和构建知识产权壁垒 [4] PCB业务战略规划 - PCB业务是强化供应链自主可控、支撑Mini/Micro LED与光通信规模化发展的关键环节 [5] - 积极构建覆盖"芯片+PCB"的一体化供应链体系 [5] - 重点服务于光模块、光器件及LED终端应用等主营业务 [5] - 通过供应链优化与成本控制，间接增强LED与光通信业务的市场竞争力与盈利能力 [6] LED业务表现与前景 - 前三季度LED产业链利润贡献占比超过60% [7] - 业务转向高附加值领域，在Mini/Micro LED新型显示、车载LED等高端产品市场份额持续提升 [7] - 成功推出RGB Mini LED背光方案，具备更精准的色彩管理 [7] - 依托"芯片-封装-应用"全产业链协同优势，盈利能力持续升级优化 [7] - 加大研发投入布局下一代光通技术（如Micro LED光互连），应对AI驱动的高带宽需求 [7]

公司技术布局 - 在Mini/Micro LED领域重点布局COB封装技术 [1] - 子公司兆驰晶显以领先全球的技术成为Mini/Micro LED商业化发展的核心推动者 [1] - 在光通信领域正积极开展对硅基光子学与PIC技术的研发工作 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2004年10月26日，于2011年6月22日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商，核心业务涵盖LED显示屏、LED灯饰、LED照明灯等产品的生产销售及景观亮化工程服务 [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-LED，涉及字节跳动概念、体育产业等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入为56.23亿元，在行业中排名第3位，高于行业平均数24.74亿元和中位数10.46亿元 [2] - 主营业务构成中，智慧显示收入34.27亿元，占比93.70%，智能照明收入1.85亿元，占比5.06% [2] - 2025年三季度公司净利润为1.17亿元，行业排名第6位，高于行业平均数4649.48万元和中位数3586.42万元 [2] - 国信证券指出，公司上半年营业收入同比增长7.4%，归母净利润同比增长20.6% [5] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为57.16%，高于去年同期的55.38%，且高于行业平均46.71% [3] - 2025年三季度公司毛利率为27.74%，虽低于去年同期的30.57%，但高于行业平均20.22% [3] 战略发展与业务亮点 - 公司业绩增长得益于国内外业务的深度开拓、Mini/Micro LED市场份额的快速提升以及光显解决方案、AI内容等业务的持续推进 [5] - 上半年公司Mini/Micro LED销售面积翻倍，销售额超5亿元 [5] - 公司推动"LED+AI"战略升级，构建智能化场景生态体系 [5] - 国投证券指出，公司AI Agent平台已打通主流模型，LED+AI系列产品已上线并实现销售 [6] - 技术与产品创新方面，公司累计专利授权3398项 [6] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为4.18万，较上期增加13.02% [5] - 户均持有流通A股数量为2.12万，较上期减少11.52% [5] - 香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股3730.89万股，相比上期增加1560.09万股 [5] 管理层 - 公司控股股东和实际控制人为林洺锋，他同时担任公司董事长和总经理 [4] - 林洺锋2024年薪酬为100.73万元，较2023年的58.66万元增加了42.07万元 [4] 机构预测与评级 - 国信证券预计公司2025至2027年营收为85.56/95.92/107.79亿元，归母净利润为2.58/3.39/4.00亿元，维持"优于大市"评级 [5] - 国投证券预计公司2025至2027年收入分别为83.8亿元、91.76亿元、100.75亿元，归母净利润分别为3.16亿元、4.31亿元、5.32亿元，给予六个月目标价9.26元，维持"买入-A"投资评级 [6]

财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元 同比增长7.4% 归母净利润1.21亿元 同比增长20.6% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元 同比增长71.46% 毛利率28.32% 同比下降3.76个百分点 [1] - 第二季度营业收入20.81亿元 同比增长8.74% 环比增长32.03% 归母净利润0.67亿元 同比下降17.84% 环比增长21.98% [1] 业务分区域表现 - 国内营收14.81亿元 同比增长19.96% 占比40.5% 受益于影院教育舞台体育文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元 同比增长0.22% 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设和数字基建普及 [2] 技术产品进展 - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 [2] - 实现Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 0404产品及高亮度1010产品形成批量化生产能力 [2] 战略布局 - 推动LED+AI深度融合 构建硬件+IP+场景服务三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 推出内容+AI+硬件+交互一体化解决方案 [3] - 结合AR/VR技术和AI数字人角色 布局线下沉浸式文旅项目 推动技术在教育健康文旅等领域渗透 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 上半年净利润同比增长20.6% 主要得益于国内外业务深度开拓、Mini/Micro LED市场份额快速提升以及光显解决方案和AI业务的推进 [1] - 推动"LED+AI"全面渗透 以端侧应用为核心构建"硬件+IP+场景服务"三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 维持盈利预测 预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元 归母净利润2.58/3.39/4.00亿元 [3] 财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元(YoY 7.38%) 归母净利润1.21亿元(YoY 20.61%) 扣非归母净利润1.42亿元(YoY 71.46%) 毛利率28.32%(YoY -3.76个百分点) [1] - 第二季度营业收入20.81亿元(YoY 8.74% QoQ 32.03%) 归母净利润0.67亿元(YoY -17.84% QoQ 21.98%) 毛利率27.08%(YoY -4.83个百分点 QoQ -2.87个百分点) [1] - 预计2025年营业收入85.56亿元(YoY 10.1%) 净利润2.58亿元(YoY 158.3%) 每股收益0.24元 市盈率33.1倍 [3][4] 业务发展 - 国内营收14.81亿元(YoY 19.96%) 占比40.5% 主要受益于影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元(YoY 0.22%) 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及 [2] - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 实现MIP技术与COB技术深度融合 Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 结合LED硬件推出"内容+AI+硬件+交互"一体化解决方案 深度布局线下沉浸式文旅项目 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%/12.1%/12.4% 净利润增长率分别为158.3%/31.3%/18.1% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为7.0%/7.1%/7.0% 净资产收益率分别为5.3%/6.7%/7.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为33.1/25.2/21.3 市净率分别为1.75/1.70/1.64 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入36.58亿元，同比增长7.38% [1] - 归母净利润1.21亿元，同比增长20.61% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元，同比增长71.46% [1] - 期间费用率22.57%，同比下降1.01个百分点 [2] - 国内业务营收14.81亿元，同比增长19.96% [2][3] - 海外业务营收21.76亿元，同比增长0.22% [2][3] 业务发展 - Mini/Micro LED市场份额快速提升 [1] - 光显解决方案与AI内容业务持续推进 [1][2] - 国内影院/教育/舞台演绎/文旅场景需求释放 [2][3] - 海外智慧城市建设和巡回演出市场增长 [2] - 推出AI情感陪伴助手等C端硬件矩阵 [2] - 与香港科晫集团签订1500台AI一体机框架协议 [6] - 与华辉煌签订5年100万台AI智能硬件供货协议 [6] 战略布局 - 采用"硬件+IP+场景服务"三位一体AI战略 [2] - 自研"山隐大模型"并打通数字内容光堡平台 [5] - 全球覆盖160多个国家及5600家渠道网络 [5] - 通过美国本土企业Trans-Lux实现本地化生产 [11] - 通过技术创新提升产品附加值和议价能力 [11] 风险管理 - 建立三级催收机制（业务-应收管理部-法务部） [8] - 对长账龄款项实行"一户一政策"管理 [8] - 设立库存专项去化激励机制 [8] - 全球均衡销售网络分散单一地区政策风险 [11] 行业竞争 - LED行业呈现"强者恒强"格局 [9] - B端项目在勘测/安装/服务环节存在高壁垒 [9] - 会议一体机赛道呈现差异化共存 [9] - 通过软件/内容/播控等高附加值服务巩固优势 [9] 未来展望 - 国内政策与消费双轮驱动需求回暖 [3][4] - 海外市场渗透与渠道下沉加速 [4] - LED+AI/XR虚拟拍摄/纹理屏等新场景持续拓宽 [4] - 光显一体化解决方案提升客户粘性 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入36.58亿元同比增长7.38% [1] - 归母净利润1.21亿元同比增长20.61% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元同比大幅增长71.46% [1] - 国内业务营收14.81亿元同比增长19.96% [1] - 海外业务营收21.76亿元同比增长0.22% [1] 市场表现 - 国内市场增长受益于影院教育舞台文旅场景需求释放及代理商销售模式转型 [1] - 海外市场依托全球智慧城市建设和巡回演出市场扩张实现稳健增长 [1] Mini/Micro LED业务 - Mini/Micro LED销售额超5亿元且销售面积实现翻倍 [2] - 突破Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术 [2] - 完成0202芯片封装并实现P0.4MIP产品量产 [2] - 首推MIP全息隐形屏实现裸眼3D悬浮效果 [2] 技术应用项目 - UniOS光显平台落地2025大阪世博会中国馆等标杆项目 [2] - 为2025央视春晚提供裸眼3D和AI空间渲染技术支持 [2] - 持续为奥斯卡颁奖典礼和戛纳中国之夜提供LED解决方案 [2] 产能扩张 - 在南昌高新技术产业开发区投资6亿元建设Micro&Mini LED显示和照明生产基地 [3] - 重点建设COB封装和芯片级MIP封装等先进生产线 [3] AI业务布局 - 采用硬件+IP+场景服务三位一体战略构建全场景AI生态体系 [4] - 与香港科晫集团签署战略协议并签订1500台AI一体机批量交付框架 [4] - AI一体机已在南京德基广场国家博物馆等场景成功应用 [4] AI产品矩阵 - 推出AI全息情感陪伴舱和小和尚智能摆件等To C产品 [4] - 全息佛龛系列结合4K文物数字化引擎与传统文化交互体验 [4] 技术研发合作 - 自研山隐大模型聚焦情感陪伴与文化传承进入网信办双备案审核阶段 [5] - 与浙江大学共建中华优秀传统文化大模型联合研究院 [5] - 研发多模态大模型应用于文物修复影视创作和文化IP衍生领域 [5]