财务表现 - 2025年上半年营业收入435.33亿元，同比增长40.34% [2] - 归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [2] - 扣非净利润74.95亿元，同比增长53.52% [2] - 储能行业营收178.03亿元，占比40.89%，同比增长127.78% [3] - 光伏行业营收225.13亿元，占比51.72%，同比增长4.84% [3] - 其他业务营收32.17亿元，占比7.39%，同比增长85.96% [3] 产品结构 - 储能系统营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92% [4] - 光伏逆变器等电力电子转换设备营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74% [4] - 新能源投资开发营收83.98亿元，同比下降6.22% [4] - 光伏电站发电营收7.61亿元，同比增长59.44% [4] - 储能系统产品收入超过光伏逆变器 [5] 地区分布 - 海外营收253.79亿元，同比增长88.32%，占比58.30% [6] - 国内营收181.55亿元，同比增长3.48%，占比41.70% [6] 研发投入 - 研发投入20.37亿元，同比增长37% [8] - 研发人员占比约40% [8] - 累计获得申请专利10541件，其中发明5690件、实用新型4142件、外观设计709件 [8] 技术产品创新 - 最新发布PowerTitan 3.0 AC智储平台，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型号 [9] - Plus版能量密度超500kWh/㎡，为目前全球最高 [9] - 采用684Ah叠片电芯、碳化硅PCS，搭载PowerBidder电力交易辅助决策软件、PowerDoctor电站智能运维平台 [9] - PowerTitan 2.0 10MWh全液冷储能系统在全球广泛应用 [10] - 面向10/20kV大工业场景发布工商业液冷储能系统PowerStack 835CS [10] - 升级干细胞电网技术，首创"电池-变流器-场站"三级协同架构，发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 [11] - 发布业内首本电芯管理白皮书《BM²T电池管理技术白皮书》 [12] - 最新推出PowerStack 255CS系统，功率125kW，容量升级至257kWh，支持2/4h方案 [13] - 工商业领域首推定制化构网技术，支持MW级园区黑启动 [13] 项目应用 - 构网技术助力英国电网频率恢复，应用于广西涠洲岛孤岛储能电站、沙特NEOM项目、西藏乃东才朋光储项目、西藏阿里60MW/120MWh全球最大构网型离网储能项目等 [11] - 助力西藏十多个构网储能电站并网，为南网首个构网型储能项目云南文山电站提供系统解决方案 [12] - 储能系统广泛应用于欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场 [13] - 所有参与的储能项目未出现一例安全事故 [13] 战略举措 - 筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局 [2][7]

战略合作 - 阳光电源与欧洲最大光储解决方案商之一SUNOTEC签署战略合作协议 为其在欧洲的多个太阳能项目提供总计2 4吉瓦时的电池储能系统（BESS） 首批项目重点落地保加利亚等东南欧国家 [1] - 合作项目采用新一代液冷储能系统PowerTitan 2 0 部分项目采用"光伏+储能"混合配置 配套SG350HX-20串联逆变器及中压一体化交钥匙（MVS）系统 [1] - 多个项目已纳入保加利亚RESTORE国家支持计划 获得专项资金扶持 借力政策红利加速推进 [1] 公司背景 - SUNOTEC市场份额占欧洲大型光储电站11% 累计交付光伏项目650个 总容量达11吉瓦 业务覆盖地质勘探、工程建设到运维全链条 [1] - 阳光电源在标普全球2024年储能系统累计装机量榜单中登顶 并在彭博新能源财经可融资性榜单中包揽光伏逆变器、储能系统与PCS三项冠军 [1] 业务目标 - 2025年阳光电源全球储能出货目标瞄准40～50吉瓦时 [2] - 今年新签海外储能订单累计超4吉瓦时 国内新签订单突破35吉瓦时 主要来自央国企框架采购及工商业项目 [2] - 国内大额订单包括中核汇能12吉瓦时、中国电建16吉瓦时等 [2]

光伏龙头ETF成分股表现 - 阳光电源涨超11% 成交额达74.20亿 估算权重10.72% [1][4] - 德业股份涨2.17% 成交额8.28亿 正泰电器涨1.32% 隆基绿能/特变电工/通威股份微涨 [1][4] - TCL科技/TCL中环/晶澳科技分别回调0.67%/0.62%/0.18% [1][4] 阳光电源储能订单动态 - 最新获Galp订单 为西班牙/葡萄牙项目提供74MW/147MWh储能系统 [3] - 2025年累计中标超38GWh 包括南非153MW/612MWh非洲最大独立储能订单及欧洲2.4GWh项目 [5] - 国内订单涵盖中核汇能12GWh集采、中国电建16GWh框架入围等 [5] 光伏行业政策与价格趋势 - 高层密集发声整治低价竞争 7月《价格法》修订将光伏纳入严管 推动落后产能退出 [6][7] - 多晶硅价格较6月初上涨22.22%-27.54% 硅片涨幅19.23%-26.32% 电池片涨幅超15% [7] - N型硅料价格月度涨幅达32.24%-35.83% 反映产业链价格修复态势 [8] 光伏龙头ETF产品特征 - 标的指数前十大成分股集中度达54.53% 电力设备行业占比超80% [1][2] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 为市场主流费率的三分之一 [8]

储能行业海外订单动态 - 亿纬锂能、TotalEnergies、三星SDI三企近期在海内外拿下近4GWh订单 [1] - 精控能源、阳光电源、特隆美储能三企在海外相继拿下重要订单，涉及美国、意大利、奥地利等多个国家 [2] 精控能源项目进展 - 与美国SolarMax科技公司、Longfellow能源开发公司合作建设美国得克萨斯州160MW/430MWh综合能源枢纽项目 [3] - 项目采用PotisBank储能系统作为核心枢纽，实现多源供能与多元负荷之间的灵活调配 [5] - PotisBank-L5.0系统采用314Ah电芯，20尺标准集装箱单舱电量达5.0MWh，能量密度提升34%，循环寿命超10000次，占地面积节省59% [5] - 与Recurrent Energy签署协议，为意大利Montalto项目供应50MWh电池储能系统 [6] - 北美研发中心在加拿大本拿比启动，作为全球布局重要里程碑 [7] 阳光电源业务拓展 - 与意大利PM Service S.p.A.建立战略合作，将交付100台ESS PowerStack工商业储能系统 [8] - PowerStack 255CS系统提供257kWh(2小时)和514kWh(4小时)两种配置，循环效率超90% [10] - 采用液冷技术和高能量密度设计，配备智能电池管理系统，支持即插即用和灵活扩展 [11] - 近期重要订单包括：为Globelends BESS项目提供153MW/612MWh系统，为智利极光项目提供约1GWh系统等 [13] 特隆美储能市场表现 - 在欧洲及全球市场连续获得多个工商业储能订单，单月订单总额超1亿元人民币 [14] - 新签项目涵盖数据中心、工业园区等场景，涉及奥地利、爱尔兰等国家和地区 [15] - 具体项目包括：奥地利12MWh光储系统、爱尔兰13MWh数据中心配套储能、尼日利亚15MWh应急备用电系统等 [16] - 全球项目已覆盖40多个国家和地区，本轮订单拓展了国际工商业储能市场服务范围 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2 - 3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性 [6] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲等市场需求修复，新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心 [6] - 电网板块不受关税影响，产业链安全性高且国产化几乎100%，在美业务几乎为零，受益于国内刺激预期抬升 [6] - 光伏持续关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6] - 风电25年交付量有望明显提升 [6] 各目录总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨3.38%，跑输沪深300 3.00pct，锂电板块涨幅排名中等，有机器人业务布局和一季报表现好的公司涨幅较高 [10] - 4月21日宁德时代推出第二代神行超充电池、全新钠离子电池品牌“钠新”和“骁遥双核电池” [6][12] - 特斯拉25Q1营收193亿美元，净利4亿美元，同比降71%，车交付量降13% [6][15] - 亿纬锂能一季度营收127.96亿元同比增37.34%，净利润11.01亿元同比增3.32%，毛利率下降0.07个百分点 [6][17] - 碳酸锂、金属钴、六氟、电解液、VC价格小幅下降，金属镍价格小幅波动，电池成本下降 [18][19] 储能板块 - 阳光电源2024年储能系统出货28GWh，营收249.59亿元，毛利率36.69%，单箱容量7.5MWh开发完成 [6][23] - 河北2025第一批4.48GW风光项目公示，国能/华电/华能领衔，或将配储896MW/3584MWh [6][26] 电网设备板块 - 东方电子2024年营收75.45亿元同比增16.47%，净利润6.84亿元同比增26.34%，销售费用同比增长13.82% [6][28] - 海兴电力2024年营收47.17亿元同比增12.30%，净利润10.02亿元，同比增长2.00% [6][31] 光伏板块 - 本周硅料价格不变，硅片、N型电池片、TOPCon组件价格下降，光伏玻璃和胶膜价格不变 [34][35][37] - 4月23日中能建共和1GW光伏光热项目开工 [40] - 海南省首个分布式“渠面”光伏项目并网 [41] - 苏达美签约欧洲157MW高效光伏组件订单 [42] - 隆基绿能签约三大光伏项目 [43] 风电板块 - 本周国内各区域风电项目招投标和施工有进展，全球其他区域也有相关动态 [44][46] - 阿塞拜疆和大唐、中电建签约2GW海上风电项目 [48][49] - 2025年至今陆上风电机组启动招标39.1GW，海上风电机组新增招标2.6GW；2025年1 - 3月累计新增装机14.62GW，同比 - 5.7% [53] - 2025年4月陆风风电机组含塔筒加权中标均价2086元/kW，不含塔筒加权中标均价1599元/kW；4月海风中标候选人均价3183元/kW（含塔筒） [54] - 截至4月20日，中厚板均价3623元/吨，环比上周 + 0.2%，铸造生铁均价3010元/吨，环比上周持平，环氧树脂均价14400元/吨，环比上周 + 1.1% [57] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代、亿纬锂能；关注湖南裕能等材料公司和固态电池公司 [6][63] - 储能大储板块关注上能电气等公司，户储板块关注德业股份等公司 [6][63] - 电力设备关注特高压标的和电力设备出口标的 [6][63] - 光伏关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6][63] - 风电关注海缆、塔筒单桩、整机和细分零部件龙头公司 [6][63]