系列内容与发行信息 - 即将上映的漫威系列剧《Spider-Noir》官方预告片已发布，该剧设定在20世纪30年代犯罪猖獗的纽约，呈现黑暗、坚韧的黑色电影风格，而非典型的漫威故事 [1][7] - 该系列剧将于5月27日首播，在印度地区由Prime Video平台独家播出，并采用一次性全集上线的“binge-release”模式 [3][7] - 剧集在创意上提供两种观看格式：致敬经典黑色电影和原版漫画的“Authentic Black & White”版本，以及提供现代视觉体验的“True-Hue Full Color”版本 [4][7] 核心创意与角色设定 - 剧集的核心标语“With No Power Comes No Responsibility”颠覆了蜘蛛侠的经典格言，为故事设定了更黑暗、更内省的基调，引发了粉丝关于其在平行宇宙中重新定义角色的讨论 [2][7] - 奥斯卡获奖演员尼古拉斯·凯奇首次担任电视剧主演，饰演本·莱利，角色被塑造为一位在20世纪30年代纽约挣扎求生的衰老私家侦探，其困扰的现状与曾是该市唯一蒙面义警的秘密过去紧密相连 [7] 制作团队与演员阵容 - 该剧由索尼影视电视公司制作，联合制作方包括Lord Miller Productions、Pascal Pictures和亚马逊米高梅工作室，电视改编由Oren Uziel和Steve Lightfoot负责 [7] - 剧集前两集由Harry Bradbeer执导并担任执行制片人，Uziel和Lightfoot担任联合剧集主管，项目开发团队包括《蜘蛛侠：平行宇宙》背后的菲尔·洛德、克里斯托弗·米勒和艾米·帕斯卡 [7] - 演员阵容包括拉莫尼·莫里斯、李君丽、卡伦·罗德里格斯、亚伯拉罕·波波拉、杰克·休斯顿和布伦丹·格里森 [5][7]

报告投资评级 * 报告未明确给出对亚马逊（AMZN）的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 * 亚马逊FY2025Q4业绩稳健，AWS业务增长强劲，AI自研芯片和卫星互联网等新兴业务进展顺利，公司正大力投资以把握人工智能带来的增长机遇 [2][3][4][5] 业绩情况总结 * **整体业绩**：FY2025Q4实现营收2134亿美元，同比增长12%；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流为112亿美元；2025年全年运营现金流1395亿美元，同比增长20% [3][8] * **北美业务**：营收1271亿美元，同比增长10%；营业利润115亿美元，利润率9%；日常必需品需求占总销量三分之一；美国Prime会员当日或次日送达商品超80亿件，同比增长超30% [4][9] * **国际业务**：营收507亿美元，同比增长11%（不计汇率影响）；营业利润10亿美元，利润率2.1%，剔除特殊费用后同比增长；超低价专区Amazon Haul已覆盖25个国家和地区，商品超100万件且单价低于10美元 [4][10] * **AWS业务**：营收356亿美元，同比增长24%，创13个季度以来最快增速，年化收入达1420亿美元；营业利润125亿美元，利润率35%，同比提升40个基点；2025年新增数据中心容量超全球其他任何公司，第四季度新增超1吉瓦容量 [4][11] * **广告及其他业务**：营收213亿美元，同比增长22%；AI购物助手Rufus用户量超3亿，购买转化率提升60%；视觉搜索工具Lens使用量同比增长45%；Prime Video广告覆盖16个国家/地区，全球平均广告支持观众3.15亿；"周四橄榄球之夜"直播平均观看人数超1500万，季后赛外卡赛观看人数达3160万 [4][12] 战略重点与新兴业务总结 * **人工智能与自研芯片**：定制芯片业务表现突出，Graviton性价比比X86处理器高40%，超90%的AWS顶级客户使用；Trainium2性价比比同类GPU高30-40%，Trainium3性价比再提升40%，预计2026年年中供应基本售罄，Trainium4正在研发中；芯片业务（Graviton+Trainium）整体年化收入超100亿美元 [5][15] * **卫星互联网业务**：Amazon Leo卫星互联网业务进展顺利，已发射180颗卫星，计划2026年发射20+次、2027年发射30+次，2026年启动商业服务；企业级终端Leo Ultra下载速度高达1Gbps，已签署数十项商业协议 [5] * **其他创新**：新增Alexa.com上的全新聊天体验、重新设计的移动应用及与第三方设备的集成等功能 [5] 业绩指引总结 * 公司预计FY2026Q1营业收入在1735-1785亿美元之间，汇率预计带来+180个基点的有利影响；营业利润预计在165-215亿美元之间，北美地区与Amazon LEO相关的成本将同比增加约10亿美元 [5][13] 业绩说明会关键问答总结 * **投资回报与资本支出**：AWS第四季度运营利润率35%，人工智能产能部署与盈利速度几乎同步；资本支出主要集中在AWS，以应对核心及AI工作负载的超预期增长；公司对投资回报有信心 [14] * **AI芯片进展**："雷尼尔计划"是Anthropic基于Trainium2构建并训练下一代云模型；Trainium已成为年化收入数十亿美元业务且全部售罄；AWS前1000客户中90%广泛使用Graviton [15] * **财务策略**：公司将大力投资人工智能以力争行业领先，目前无明确的运营收入增长或正自由现金流相关的财务限制或约束 [16] * **AI市场需求结构**：目前呈"哑铃型"，一端是AI实验室和快速应用，另一端是利用AI降本增效的企业，中间的企业生产工作负载未来可能成为最大、最持久的部分 [17] * **AI对零售业影响**：AI购物助手Rufus使用过的用户购买转化率高出约60%；公司将与第三方合作优化购物体验；零售商在商品选择、价格、配送和信赖度上更具优势 [18] * **零售业效率与投资**：物流网络区域化优化、提高包装箱装箱量、部署超100万台机器人以提升效率；投资领域包括扩大产品种类、拓展生鲜和快速商务服务、推进物流机器人技术 [19] * **AWS积压订单**：AWS积压订单总额2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%，目前有大量正在洽谈中的交易 [20] * **AI供需情况**：外部客户消耗AWS绝大部分资源；亚马逊内部已部署超1000个AI应用；AWS年化业务规模1420亿美元，若供应充足增长可进一步提速；预计2027年底电力消耗翻倍，2026-2028年持续扩产 [21]

公司财务与业绩表现 - 亚马逊云业务AWS第四季度营收达到356亿美元，同比增长24% [1] - AWS营收比华尔街一致预期高出7亿美元 [1] - AWS业务板块的利润率表现稳健，达到35% [1] - 广告业务收入与市场预期基本一致，但投资者可能因过往趋势及Prime Video和亚马逊DSP的进展而期待更大的上行空间 [1] 公司资本支出计划 - 亚马逊承诺在2026年投入2000亿美元资本支出 [1] - 该巨额资本支出计划引发了公司股价下跌 [1] - 资本支出消息的影响盖过了云业务强劲的同比增长表现 [1]

亚马逊2025年第四季度财报核心观点 - 公司当季总收入和经营利润均略好于市场预期，核心云业务AWS增速显著提升，但市场因担忧巨额资本支出指引而反应负面 [1][10] - 公司指引2026财年资本支出将高达2000亿美元，远超同行且可能对利润率构成压力，这是市场关注的核心问题 [2][10] - 公司在AI领域的竞争力呈现改善迹象，通过外部合作与自研芯片等措施，正在缩小与领先同行的差距 [12] 财务业绩总览 - **总收入**：第四季度实现收入2134亿美元，同比增长13.6%，略高于市场预期的2115亿美元 [9][42] - **经营利润**：第四季度经营利润为250亿美元，同比增长近18%，高于市场预期的248亿美元，经营利润率达到11.7%，同比扩张0.4个百分点 [7][42] - **现金流与资本支出**：2025年经营现金流约1395亿美元，但公司指引2026年资本支出将达2000亿美元，现金流已无法覆盖，本季度已通过发债融资近150亿美元 [8] 亚马逊云科技业务 - **收入增长**：AWS第四季度营收为356亿美元，同比增长23.6%，相比上一季度增速提升3.4个百分点，自年初以来累计提速6.7个百分点 [1][27] - **利润率表现**：AWS本季经营利润率达到35%，环比提升0.4个百分点，表现优于市场预期的34.3% [8][31] - **增长前景与投入**：市场普遍看好AWS增长，预期到2027年满载年化收入可达2000亿美元以上，但公司为此规划的资本支出规模也为业内最高 [22][23] - **AI竞争力提升**：公司与Anthropic深度合作，预计Project Rainier满产后可为AWS带来年化约140亿美元收入，同时自研芯片有望解决获取英伟达高端芯片的瓶颈 [12][17] 零售与消费者业务 - **整体表现**：泛零售板块第四季度合计营收1778亿美元，同比增长11.8%，增速较上季度稳中微降 [3][36] - **北美零售**：收入同比增长10%，增速较上季度放缓1.3个百分点，可能受到AI竞争加剧的轻微影响 [3][36] - **国际零售**：名义收入同比增长17%，受益于汇率利好，按恒定汇率计算实际增速为11%，较上季度提速1个百分点 [4][36] - **广告业务**：收入同比增长23.3%，是零售业务线中增速最高的板块，主要由Prime Video等多媒体内容广告驱动 [5][6][39] - **订阅服务**：收入同比增长14%，增速较上季度的11.5%明显提升，Thursday Night Football剧集热播和汇率因素是主要推动力 [7][39] 盈利能力与成本结构 - **各板块利润率**： - AWS经营利润率环比提升至35% [8][31] - 北美零售经营利润率达到9%，同比提升1个百分点 [7][42] - 国际零售经营利润为10.4亿美元，利润率为2.1%，同比下滑0.9个百分点，但公司解释受一次性费用影响，剔除后利润率同比提升 [7][42] - **毛利率**：整体毛利率为48.5%，同比扩张1.2个百分点 [47] - **费用支出**：经营费用合计772亿美元，同比增长14%，其中研发与内容费用同比高增25%，而履约、营销和管理费用增长较缓或负增长 [47] 资本支出与未来指引 - **当期资本支出**：第四季度资本支出为350亿美元，与上季度基本持平 [2][33] - **未来资本支出指引**：公司指引2026财年总资本支出将达到2000亿美元，较当前单季350亿美元的水平还需再提升43%，远超其他云巨头1500-1800亿美元的预算范围 [2][33] - **对利润的影响**：巨额资本支出可能导致折旧占收入比重再提升2-3个百分点，对利润率构成压力 [2][33] - **下季度指引**：公司对下一季度经营利润的指引中值为190亿美元，隐含经营利润率10.8%，同比下降1个百分点 [11]

核心观点 - 公司2026年预计约2000亿美元的巨额资本开支计划远超市场预期，引发股价盘后大跌超11% [4] - 管理层强调，巨额资本开支绝大部分将投向AWS的AI基础设施，核心逻辑是需求远超供给，产能安装后即可快速变现 [5][36] - 公司面临短期利润压力，主要来自低轨卫星项目（Amazon Leo）单季约10亿美元的额外成本，以及总计24亿美元的特别费用（含裁员遣散费7.3亿美元） [11][12][13][44] 财务表现与指引 - **2025年第四季度业绩**：全球营收2134亿美元，同比增长12%（剔除汇率影响）；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流112亿美元 [27] - **2026年第一季度指引**：预计净销售额在1735亿至1785亿美元之间；预计营业利润在165亿至215亿美元之间 [49] - **特别费用影响**：第四季度营业利润因三项特别费用减少24亿美元，包括11亿美元税务纠纷与诉讼和解、7.3亿美元遣散费、6.1亿美元实体店资产减值 [13][14][15][16][44] - **卫星项目成本**：预计第一季度仅Amazon Leo相关成本同比就将增加约10亿美元，因制造和发射服务成本目前大多直接费用化 [12][49] AWS业务表现 - **营收增长加速**：第四季度AWS营收356亿美元，同比增长24%，为过去十三个季度最快增速，年化运行率达1420亿美元 [17][28][48] - **积压订单激增**：AWS积压订单达2440亿美元，同比增长40%，季度环比增长22%，显示未来收入确定性高 [17][73] - **盈利能力稳健**：第四季度AWS营业利润125亿美元，营业利润率达35%，同比提升40个基点 [18][53] - **产能扩张迅猛**：第四季度增加了超过1吉瓦（GW）的容量，2025年全年增加的数据中心容量比全球任何公司都多 [48][75] AI战略与投资逻辑 - **资本开支投向**：2026年约2000亿美元资本开支绝大部分用于AWS，特别是AI基础设施，以满足极高需求 [5][36] - **需求远超供给**：管理层认为不存在产能过剩担忧，安装产能的速度与货币化速度相匹配 [5][54] - **自研芯片进展**： - 包含Graviton和Trainium的自研芯片业务年化收入已突破100亿美元，正以三位数百分比增长 [7][28] - Trainium 2已交付超过140万颗芯片，是公司历史上产能爬坡最快的芯片 [8][33] - Trainium 3性价比比上一代高40%，预计到2026年年中供应量将几乎全部被预订 [9][33] - **AI需求“杠铃理论”**：当前AI需求呈杠铃状，一端是消耗海量算力的AI实验室（如Anthropic），另一端是企业生产力优化；而中间的企业生产级工作负载未来将成为最大且最持久的市场 [21][22][62][63] - **合作伙伴关系**：与Anthropic的Project Rainier进展顺利，涉及50万颗Trainium 2芯片；与OpenAI的合作协议也在推进中，但强调AI生态将属于成千上万家公司 [10][64] 电商与零售业务创新 - **AI购物助手Rufus**：已有超过3亿客户使用，使用过Rufus的客户购买转化率高出约60% [19][65] - **“代理式购物”愿景**：公司认为消费者最终会选择零售商自己的AI代理，因为零售商在选品、价格、配送和信任方面更具优势 [20][67] - **配送速度与服务**： - 2025年在美国当日送达商品数量同比增加近70%，近1亿美国客户使用了当日达服务 [38] - 在印度、墨西哥、阿联酋推出Amazon Now快速商务服务，可在约30分钟内配送，在印度使用该服务的客户购物频率增加两倍 [39][69] - **广告业务增长**：第四季度广告收入213亿美元，同比增长22% [40][47] 其他业务与成本项目 - **低轨卫星项目（Amazon Leo）**：计划在2026年进行20多次发射，2027年进行30多次；目前大部分成本被费用化，预计2026年晚些时候开始资本化 [12][43][49] - **裁员与重组**：确认了7.3亿美元的预计遣散费用，表明公司仍在进行人员结构调整 [13][15][44] - **实体店调整**：计入6.1亿美元与实体店相关的资产减值费用 [16][44]

核心观点 - 公司宣布2026年资本开支指引高达约2000亿美元，远超市场预期近40%，引发股价剧烈波动[2] - 管理层强调巨额资本开支主要用于AWS的AI基础设施，以应对远超供给的强劲需求，并对投资回报率充满信心[3][24] - 公司自研AI芯片业务（Graviton和Trainium）增长迅猛，年化收入已突破100亿美元，正以三位数百分比增长，成为降低AI成本、提升经济效益的关键战略[4][17] - AI需求呈现“杠铃状”分布，公司认为目前处于早期阶段，未来最大的增长将来自企业级生产工作负载[10][11] - 卫星互联网项目（Amazon Leo）和一次性费用（包括裁员）在短期内对利润构成显著压力[6][7][8] 财务表现与指引 - **2025年第四季度业绩**：全球营收2134亿美元，同比增长12%（剔除汇率影响）；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流112亿美元[16] - **AWS业务**：第四季度营收356亿美元，同比增长24%，为过去十三个季度最快增速；年化营收运行率达1420亿美元；营业利润率为35%，同比提升40个基点[9][17][41] - **积压订单**：AWS积压订单金额达2440亿美元，同比增长40%，季度环比增长22%，预示未来收入确定性高[9][59] - **2026年第一季度指引**：预计净销售额在1735亿至1785亿美元之间；预计营业利润在165亿至215亿美元之间[37] - **资本开支**：2026年预计资本开支约2000亿美元，主要用于AWS，特别是AI基础设施，比分析师预期高出近40%[2][24] AWS与人工智能战略 - **增长动力**：AWS增长由核心非AI工作负载迁移和AI服务共同推动，第四季度增加了超过1吉瓦（GW）的容量[35] - **AI基础设施需求**：管理层认为AI需求远超供给，公司正以最快速度安装产能并将其货币化，不存在产能过剩担忧[3][42] - **自研芯片进展**： - **Trainium 2**：已交付超过140万颗芯片，是公司历史上产能爬坡最快的芯片，性价比比同类GPU高30%-40%[5][22] - **Trainium 3**：刚刚推出，性价比比Trainium 2高40%，预计到2026年年中供应将几乎全部被预订[5][22] - **Graviton**：AWS前1000名客户中90%以上广泛使用，性价比比领先x86处理器高40%，本身是数十亿美元年化运行率业务[19] - **AI服务与生态**： - **Amazon Bedrock**：年化运行率达数十亿美元，客户支出季度环比增长60%[20] - **与Anthropic合作**：Project Rainier进展顺利，Anthropic正使用50万颗Trainium 2芯片构建下一代大模型[5][46] - **与OpenAI合作**：确认了去年11月宣布的协议，认为AI生态将涉及成千上万家公司[5][51] - **AI代理（Agents）**：公司推出多种代理服务（如Bedrock AgentCore、Amazon Q），并认为代理将是企业从AI获取价值的主要方式，使用Amazon Q的开发者数量季度环比增长超过150%[23] 零售与电商业务 - **AI购物助手Rufus**：已有超过3亿客户使用，使用过Rufus的客户购买转化率高出约60%[10][52] - **“代理式购物”概念**：公司认为消费者最终会选择零售商自己的AI代理进行购物，因为零售商在选品、价格、配送和信任方面更具优势[10][54] - **配送速度**：2025年实现了有史以来最快的Prime会员配送速度，美国当日送达商品数量同比增加近70%；当日达是增长最快的配送服务，去年美国有近1亿客户使用[26] - **快速商务（Quick Commerce）**：在印度、墨西哥、阿联酋推出Amazon Now服务，可在约30分钟内配送，在印度使用该服务的客户购物频率增加了3倍[27][56] - **杂货业务**：已成为超过1.5亿美国人的首选杂货目的地，日常必需品增长迅速，占商店销售商品的三分之一；购买生鲜的客户月度支出更高，购物频率是原来的两倍[25][34][56] 其他业务与投资 - **卫星项目（Amazon Leo）**： - 计划在2026年进行20多次发射，2027年进行30多次发射[6][31] - 预计仅第一季度，与此项目相关的成本就将同比增加约10亿美元，大部分成本被直接费用化，对短期利润造成压力[7][37] - **广告业务**：第四季度广告收入213亿美元，同比增长22%；Prime Video广告已在16个国家推出，全球平均广告支持受众达3.15亿[28] - **体育直播**：Prime Video上的《周四橄榄球之夜》第四季平均观众超过1500万，同比增长16%；一场外卡赛观众达3160万，创流媒体记录[29] - **Alexa+**：已向美国所有客户推出，Prime会员免费，非会员每月19.99美元[30] 成本与费用 - **一次性费用**：第四季度计入三项特别费用，总计减少营业利润24亿美元，包括：11亿美元用于解决意大利税务纠纷及诉讼；7.3亿美元为预计遣散费；6.1亿美元为实体店资产减值[8][32] - **效率提升**：公司持续通过区域化履行网络、优化库存、机器人自动化等方式提高效率，以对冲AI投资带来的成本压力[34][41][57]

公司资本支出与AI投资 - 公司预计2026年资本支出将达到约2000亿美元，相比2025年约1310亿美元大幅增长[5][14] - 公司预计今年资本支出将激增超过50%，引发股价在盘后交易中下跌9%[1] - 公司第四季度为缓解AI基础设施产能限制进行了大量投资，并启动了名为“Rainier”的AI基础设施项目，使其近50万颗自研Trainium2芯片上线[10] 财务业绩与市场反应 - 公司第一季度营业利润指引为165亿至215亿美元，低于分析师220.4亿美元的预期[5] - 公司第一季度利润预期下限将低于分析师预期约四分之一，部分原因是其高速互联网业务Leo的额外成本约10亿美元，以及对快速商务和国际商店业务的投资[4] - 尽管AWS第四季度销售额增长24%，为13个季度以来最大增幅，但这一表现被激增的资本支出所掩盖[12] - 公司股价在常规交易时段收跌4.4%，反映出市场对AI热潮巨额成本的担忧加深[1] 云计算业务（AWS）表现 - AWS是公司主要的利润来源，贡献了超过60%的营业利润，尽管其销售额仅占总销售额的15%至20%[12] - AWS第四季度销售额增长24%，为13个季度以来最大增幅[12] - 作为全球最大的云服务提供商，企业对AI基础设施和核心数字迁移工作负载的需求强劲，但全行业产能限制影响了其完全满足需求的能力[9] - 相比之下，竞争对手谷歌云和微软Azure在去年第四季度的销售额分别增长了48%和39%[14] 行业竞争与投资趋势 - 四大超大规模云厂商（亚马逊、微软、Alphabet的谷歌和Meta）预计今年将总计支出超过6300亿美元[2] - 这是大型科技公司短期内不会放缓巨额AI投资的最新迹象[1] - 华尔街向科技公司传递了明确信息：只有当公司展示出相应的运营或财务回报时，飙升的AI支出才能持续[5] 其他业务部门动态 - 广告业务表现突出，第四季度销售额增长22%至213亿美元，公司已在Prime Video中增加AI选项，以便营销人员以有限的人工互动制作广告[18] - 公司正在投资其电子商务业务，包括在美国农村地区扩张、提升当日达和次日达能力，并深化对生鲜食品领域的推动[15] - 公司计提了6.1亿美元的资产减值，主要与其实体商店部门（包括Amazon Go和Amazon Fresh杂货店）相关，并正在退出实体商店业务，关闭所有Fresh和Go商店，并将部分转为Whole Foods门店[16][20] - 公司零售部门正在进行重大变革，包括扩大Whole Foods门店网络，并开设一家面积达22.5万平方英尺的巨型商店，以与沃尔玛和好市多等竞争[18] 公司运营与人事 - 公司在本季度裁员了1.4万名企业员工，并在今年早些时候裁减了另外1.6万名，公司称这是由于AI应用带来的效率提升以及改变企业文化的需要，但到年底员工总数仍比2024年同期增加了2.1万人[19]

核心业绩概览 - 第四财季营收同比增长14%至2134亿美元，高于市场预期的2115亿美元 [1] - GAAP每股收益为1.95美元，略低于市场预期0.02美元 [1] - 营业利润为250亿美元，高于市场预期的248亿美元及公司指引区间（210亿至260亿美元） [1] - 过去十二个月自由现金流降至112亿美元，去年同期为382亿美元，主要因购置物业和设备的支出（扣除销售所得和激励措施后）同比增加507亿美元，反映了对人工智能的投资 [1] - 公司预计2026年资本支出将达约2000亿美元，远高于分析师此前预期的1466亿美元 [13] 亚马逊云服务业绩 - AWS第四季度营收增长24%至356亿美元，创三年多来最大季度增幅，高于预期的349亿美元 [1] - AWS营业利润为125亿美元 [1] - AWS营收约占公司总销售额的15%至20%，但贡献了超过60%的营业利润 [1] - AWS利润率较去年同期略有下降 [2] - 首席执行官安迪·贾西强调，AWS在年化营收1420亿美元基础上实现24%增长，与基数更小的竞争对手实现更高百分比增长情况不同 [4] 零售与广告业务 - 在线商店销售额增长10%至830亿美元，高于分析师平均预期的823亿美元 [9] - 第四财季北美地区总营收增长10%至1271亿美元，国际营收增长17%至507亿美元 [11] - 北美业务部门营业利润为115亿美元，国际业务部门营业利润为10亿美元 [11] - 广告收入增长23%至213亿美元，略高于预期 [11] - 公司计提了6.1亿美元的资产减值准备，主要与旗下实体店业务有关，将逐步退出实体店业务，关闭所有Amazon Fresh和Amazon Go门店 [9] - 公司正扩大Whole Foods门店规模，并建造一家22.5万平方英尺的巨型商店以与沃尔玛和开市客竞争 [9] 资本支出与市场反应 - 公司计划今年斥资2000亿美元用于数据中心和其他设备，是大型科技公司中最激进的资本支出计划 [1][14] - 投资者担忧巨额AI投资将挤压利润且可能无法获得回报，导致股价在盘后交易中下跌超过11% [14] - 公司预计第一季度营收为1735亿美元至1785亿美元（中值1765亿美元），高于市场普遍预期的1755亿美元 [14] - 公司预计第一季度营业利润为165亿美元至215亿美元（中值190亿美元），低于市场普遍预期的222亿美元 [14] - 分析师指出，市场负面反应是由于资本支出增长幅度大于AWS收入增长幅度 [14] 行业竞争与对比 - 竞争对手谷歌云和微软Azure在去年第四季度的销售额分别增长了48%和39% [4] - 包括Meta、谷歌和微软在内的大型科技公司今年预计总共将在AI及相关项目上花费约6300亿美元 [14] - 谷歌母公司Alphabet预计2026年支出在1750亿至1850亿美元之间 [17] - Meta表示其资本支出可能比去年翻一番，达到1150亿至1350亿美元 [17] 公司运营调整 - 公司上个月裁掉了1.6万名公司员工，使最近一次裁员总数达到3万人 [13] - 截至12月31日，亚马逊的全职和兼职员工人数同比增长1%，达到约158万人 [13] - 公司致力于加快配送速度以吸引消费者，同时关闭了许多实体零售实验项目 [7] - 公司已在Prime Video中添加了AI选项，以便营销人员在减少人工干预的情况下制作广告 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为2134亿美元 同比增长12% 剔除汇率影响后增长12% 汇率带来150个基点的有利影响 [5][28] - 第四季度全球营业利润为250亿美元 其中包含三项特殊费用 总计减少营业利润24亿美元 [28] - 特殊费用包括：11亿美元用于解决意大利商店业务的税务纠纷及诉讼和解 7.3亿美元用于预估的遣散费 6.1亿美元用于资产减值 主要与实体店相关 [29][30] - 北美地区第四季度营收为1271亿美元 同比增长10% [30] - 国际地区第四季度营收为507亿美元 同比增长11% 剔除汇率影响后增长11% [30] - AWS第四季度营收为356亿美元 同比增长24% 环比增加26亿美元 [7][34] - AWS营业利润为125亿美元 营业利润率为35% 同比提升40个基点 [41] - 广告业务第四季度营收为213亿美元 同比增长22% [23][34] - 2025年全年经营现金流增至395亿美元以下 同比增长20% [36] - 2025年第四季度全球付费单位同比增长12% 为2025年最高季度增长率 [30] - 过去十二个月自由现金流为112亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 AWS - AWS年化营收运行率已达1420亿美元 [7][34] - AWS增长加速至24% 为13个季度以来最快增速 [7] - 芯片业务（包括Graviton和Trainium）年化营收运行率超过100亿美元 同比增长三位数百分比 [7] - Graviton年化营收运行率为数十亿美元 同比增长超过50% [9] - Amazon Bedrock年化营收运行率为数十亿美元 客户支出环比增长60% [10] - Trainium2芯片已出货超过140万颗 是公司有史以来最快上量的芯片发布 [14] - Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% 被超过10万家公司使用 [14] - Trainium3比Trainium2性价比高40% 预计到2026年中几乎所有供应都将被预定 [14] - AWS在2025年增加了比全球任何其他公司都多的数据中心容量 第四季度增加了超过1吉瓦的容量 [35] - AWS积压订单达2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% [85] 商店业务 - 美国市场“每日必需品”品类增长速度为其他所有品类的近两倍 占商店总销量的三分之一 [18] - 亚马逊已成为超过1.5亿美国消费者的首选杂货购物目的地 [18] - 杂货业务总销售额超过1500亿美元 [19] - 美国Prime会员在2025年收到了超过80亿件当日或次日达商品 同比增长超过30% 其中杂货和每日必需品占总数的一半 [32] - 美国当日达配送商品数量同比增长近70% [20] - 美国农村地区使用当日达服务的月均客户数量同比增长近2倍 [20] - 美国有近1亿客户去年使用了当日达服务 [20] - 美国“添加到配送”功能推出6个月后 每周已占通过亚马逊网络履行的所有Prime订单量的约10% [21] - 全球第三方卖家单位销售占比为61% [31] 广告业务 - 2025年广告业务增加了超过120亿美元的增量收入 [34] 其他业务 - Prime Video广告支持的全球平均观众数为3.15亿 高于2024年初的2亿 [24] - 周四夜足球第四季平均观众超过1500万 同比增长16% 连续第三年实现两位数增长 [25] - 开发者使用Kiro编码代理的数量环比增长超过150% [16] - 2025年有超过3亿客户使用了购物助理Rufus [22][65] - 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% [65] - 客户使用AI视觉搜索工具Lens的次数同比增长45% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚马逊Haul超低价商品选择超过100万件 价格低于10美元 服务范围已扩展至超过25个国家和地区 [18] - 亚马逊Now超快配送服务已在印度、墨西哥和阿联酋推出 正在美国和英国的几个社区进行测试 [20] - 在美国约4000个城市 圣诞夜中午前下单的商品可在当天送达 [21] - 在美国超过2300个城镇 可提供易腐杂货的当日达服务 [33] - Prime Video广告服务已在16个国家推出 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为在人工智能、芯片、低地球轨道卫星、快速商务和满足更多消费者每日必需品需求等领域存在增量机会 [5] - AWS因其最广泛的功能、最强的安全性和运营性能以及最活跃的合作伙伴生态系统 继续赢得大多数大型企业和政府向云的迁移 [8] - 在美国前500大初创公司中 使用AWS作为主要云提供商的数量超过了其后两家提供商的总和 [8] - 公司相信企业会希望尽可能在早期预训练阶段使用自己的数据训练模型 为此推出了Nova Forge服务 [11][12] - 公司认为人工智能的主要价值将通过智能体实现 并推出了Strands和Bedrock Agent Core等服务来帮助客户构建和部署智能体 [15] - 公司正在投资亚马逊Leo低轨卫星互联网项目 计划在2026年进行超过20次发射 2027年超过30次 预计2026年投入商业运营 [26][37] - 公司计划在未来几年新开超过100家全食超市门店 [19] - 公司致力于保持价格优势 一项研究显示亚马逊已连续第九年成为美国价格最低的零售商 平均价格比其他主要在线零售商低14% [19] - 公司预计将在亚马逊（主要是在AWS）投资约2000亿美元的资本支出 [17] - 公司正在通过区域化网络、优化库存布局、机器人技术和自动化来提高履约网络的效率和成本结构 [32][34][80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对AWS的增长势头和人工智能服务的需求感到兴奋 认为这是一个非同寻常的机会 将积极投资以保持领导地位 [43][44][54] - 管理层认为人工智能将重塑所有客户体验 并催生全新的体验和业务 [44] - 管理层将当前人工智能市场需求描述为“杠铃型” 一端是AI实验室和少数爆款应用 另一端是进行生产力和成本节约类工作负载的企业 而中间的企业生产工作负载未来可能规模最大、最持久 [57][58] - 管理层认为要广泛使用人工智能 数据和应用需要在云端 这是推动云业务的一大顺风 [44] - 管理层看到快速商务（如Amazon Now）的强劲增长 在印度尝试该服务的客户购物频率增至之前的三倍 [20][77] - 管理层对零售业务中“每日必需品”和易腐杂货的增长感到鼓舞 认为这能提高客户粘性和下游购物份额 [74][78] - 管理层预计AWS营业利润率会随时间波动 部分取决于投资水平 [36][41] - 管理层预计2026年第一季度净销售额在1735亿至1785亿美元之间 汇率预计带来约180个基点的有利影响 [36] - 管理层预计2026年第一季度营业利润在165亿至215亿美元之间 其中北美地区因亚马逊Leo项目将产生约10亿美元的同比成本增加 [36][37] - 管理层对实现强劲的长期投资资本回报率充满信心 基于AWS在预测需求信号和高效运营方面的经验 [45][47] 其他重要信息 - 亚马逊Leo的企业级终端Leo Ultra是有史以来最快的卫星互联网天线 可提供高达1 Gbps的下载速度和400 Mbps的上传速度 [26] - 亚马逊Leo已发射180颗卫星 并已与AT&T、DIRECTV Latin America、JetBlue等公司签署了数十份商业协议 [26] - Alexa+已向美国所有客户开放 Prime会员免费 非会员每月19.99美元 [25] - 公司内部有超过1000个人工智能应用已部署或正在开发中 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期投资资本回报率的可见度 包括资本支出周期时长、盈利水平以及自由现金流的最低预期 [40] - **回答**: 从财务角度看 所有增加的产能都立即投入使用并产生收入 同时看到来自AI服务的长期收入潜力和大量积压订单 AWS第四季度营业利润率为35% 同比提升40个基点 虽然AI投资和折旧会对利润率造成压力 但公司通过效率和成本降低来抵消 公司对强劲的投资资本回报率充满信心 [41][42] - **补充回答**: 今年的资本支出主要集中在AWS 大部分用于AI领域 因为需求非常旺盛 在1420亿美元的年化运行率基础上实现24%的同比增长意味着巨大的增量 且AI产能一经安装即被货币化 这是一个非常难得的机会 公司相信AI将重塑一切 并将积极投资以保持领导地位 公司在AWS拥有预测需求信号和高效运营的经验 相信这些投资将带来强劲回报 随着时间的推移 AI推理服务将不断优化 价格将趋于正常化 拥有更好性价比和更优经济性的公司将具备财务优势 例如Trainium芯片已为Bedrock服务提供了更好的客户价格和公司经济性 [43][44][45][46][47] 问题: Project Rainier与Anthropic的合作进展 以及关于资本支出的财务约束或指导原则 [49] - **回答**: Trainium增长令人兴奋 客户渴求更好的性价比 Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% Project Rainier是Anthropic在其下一代模型上使用Trainium2进行训练的项目 目前使用了50万颗芯片 并且还在增加 Anthropic也将Trainium2用于其他工作负载和API Trainium已是年化运行率数十亿美元的业务 且供不应求 Trainium3性价比比Trainium2高40% 预计今年年中几乎所有供应都将被预定 公司已在规划Trainium4和Trainium5 公司的芯片业务（Graviton和Trainium合计）年化运行率已超过100亿美元 仍处于早期阶段 [50][51][52] - **补充回答**: 关于第二个问题 这是一个改变AWS和亚马逊整体规模的非凡机会 公司将积极投资以保持领导地位 [53][54] 问题: 人工智能市场的支出结构变化 以及如何扩展与OpenAI等公司的关系以助力亚马逊的AI业务 [56] - **回答**: 当前AI市场需求呈“杠铃型” 一端是大量消耗算力的AI实验室和少数爆款应用 另一端是利用AI实现生产力和成本节约的企业 中间则是企业的生产工作负载 这部分未来可能规模最大、最持久 还包括基于AI构建的全新业务和应用 人工智能需求巨大 但“杠铃”中间部分的需求尚未完全释放 将随着AI人才普及、推理成本下降和企业成功案例增多而逐步到来 [57][58][59][60] - **补充回答**: AI浪潮涉及众多公司 几乎每个与AWS的对话都始于AI 公司与许多公司有重要合作关系 去年11月宣布了与OpenAI的重大协议 尊重该公司并希望继续扩展合作 AI运动将涉及数千家公司 而非少数几家 [61][62] 问题: 人工智能智能体对零售业务和站内广告的影响 以及可能的销售漏斗压缩 [64] - **回答**: 对智能体购物带来的客户体验非常乐观 这也是公司大力投资Rufus的原因 Rufus在2025年有超过3亿客户使用 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% 增长迅速且非常有用 同时 公司也将与第三方横向智能体合作 需要共同打造更好的客户体验 目前横向智能体缺乏用户的购物历史 且经常弄错产品详情和价格 需要找到对双方都有价值的合作模式 长期来看 消费者可能会选择使用零售商提供的优秀购物智能体 因为零售商能更好地提供丰富选择、低价、快速配送和信任感 而横向智能体主要在聚合选择方面有优势 公司对Rufus的发展感到满意 也期待未来与第三方智能体合作 [65][66][67][68][69][70] 问题: 全球零售业务在2026年的效率提升来源和投资领域 [72] - **回答**: 在投资促进增长方面 核心驱动力保持不变 包括努力扩大选品（涵盖奢侈品牌和每日必需品） 每日必需品增长显著 已占单位销量的三分之一 提高客户粘性 配送速度的显著提升是关键 快速商务（Amazon Now）在印度等地增长迅猛 尝试该服务的客户购物频率增至三倍 易腐杂货配送服务也在数千个城市取得成功 购买易腐品的客户后续购物频率翻倍 [73][74][75][76][77][78] - **补充回答**: 在效率提升方面 公司始终有大量工作在进行 例如 在美国履约网络的区域化方面持续优化 区域数量从8个增至10个 改进入站配送 提高每个包裹的装箱率以节省运费并提升营业利润 机器人技术是另一重点 目前有超过100万台机器人在履约网络中 未来还有很大潜力 既能提高生产力、保障安全 也能带来成本效益 [79][80][81][82] 问题: AWS第四季度的收入积压订单情况 以及AI领域供需失衡的现状和解决思路 [84] - **回答**: 积压订单为2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% 当前AI和核心AWS业务需求都很旺盛 [85] - **补充回答**: 绝大部分资本支出和产能由外部客户消耗 亚马逊内部一直是AWS的重要大客户 但只占总量很小一部分 内部有超过1000个AI应用 涵盖购物助理Rufus、Alexa Plus、履约网络预测、客户服务、广告创建、直播体育分析等各个业务 旨在改善或重塑客户体验 外部需求包括AI实验室的大量训练和推理需求 以及企业的各类工作负载自动化、应用重构等 在供需方面 尽管在1420亿美元运行率基础上实现了24%的史无前例增长 但所有供应商（包括亚马逊）都认为如果有更多供应 增长可以更快 公司正积极努力增加产能 过去12个月增加了3.99吉瓦的电力容量 是2022年（800亿美元运行率时）的两倍 预计到2027年底再翻一番 仅第四季度就增加了1.2吉瓦 团队正积极且创新地快速增加产能 对持续保持高速增长持乐观态度 [86][87][88][89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为2134亿美元 同比增长12% 剔除汇率有利影响150个基点后增长12% [5][28] - 第四季度全球运营收入为250亿美元 其中包含三项特殊费用总计24亿美元 分别涉及11亿美元的税务争议与诉讼和解 7.3亿美元的预估遣散费以及6.1亿美元的资产减值 [28][29][30] - 北美地区第四季度营收为1271亿美元 同比增长10% 运营收入为115亿美元 运营利润率为9% 高于2024年第四季度的8% [30][31] - 国际地区第四季度营收为507亿美元 剔除汇率影响后同比增长11% 运营收入为10亿美元 运营利润率为2.1% 剔除特殊费用影响后利润率同比亦有所扩张 [30][32] - AWS第四季度营收为356亿美元 同比增长24% 环比增加26亿美元 年化营收运行速率达到1420亿美元 运营收入为125亿美元 运营利润率为35% 同比提升40个基点 [7][34][35][41] - 2025年全年运营现金流增至395亿美元以下 同比增长20% [36] - 过去十二个月自由现金流为112亿美元 [5] - 2025年第四季度全球付费单位同比增长12% 为2025年最高季度增长率 [30] - 2026年第一季度业绩指引：净销售额预计在1735亿至1785亿美元之间 预计汇率将带来约180个基点的有利影响 运营收入预计在165亿至215亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AWS业务**：增长加速至24% 为13个季度以来最快 年化营收运行速率达1420亿美元 [7][34] - **AWS芯片业务**：包含Graviton和Trainium在内的芯片业务年化营收运行速率超过100亿美元 同比增长三位数百分比 [7] - **Graviton业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 同比增长超过50% 其性价比比领先的x86处理器高出40% 被AWS前1000名客户中超过90%广泛使用 [9] - **Amazon Bedrock业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 客户支出环比增长60% [10] - **Trainium业务**：年化营收运行速率为数十亿美元 拥有超过10万家公司用户 已落地超过140万颗Trainium2芯片 Trainium2比同类GPU性价比高30%-40% Trainium3比Trainium2性价比再高40% [14] - **Stores业务**：2025年美国市场日常必需品品类增速是其他所有品类的近两倍 占商店总销量的三分之一 [18] - **广告业务**：第四季度广告营收为213亿美元 同比增长22% 2025年全年增加了超过120亿美元的增量营收 [23][34] - **Prime Video广告**：现已覆盖16个国家 全球平均广告支持观众数从2024年初的2亿增至3.15亿 [23][24] - **Rufus购物助手**：2025年有超过3亿客户使用 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% [22][65] - **Lens视觉搜索工具**：使用量同比增长45% [23] - **周四夜赛**：第四季平均观众超过1500万 同比增长16% 连续第三年实现两位数增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年为Prime会员实现了有史以来最快的配送速度 当日达商品数量同比增长近70% 农村地区获得当日达服务的月均客户数量同比增长近2倍 近1亿美国客户去年使用了当日达服务 [20] - **国际市场**：超低价服务Amazon Haul已扩展至超过25个国家和地区 提供超过100万件低于10美元的商品 [18] - **印度市场**：已推出超快配送服务Amazon Now 客户反响超出最乐观预期 Prime会员使用后购物频率增加了两倍 [20][77] - **生鲜杂货市场**：已成为超过1.5亿美国人的首选杂货目的地 总销售额超过1500亿美元 在美国数千个城镇可实现生鲜当日达 使用该服务的客户购物频率是不使用客户的两倍以上 [18][19][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略**：公司致力于提供从底层到顶层的广泛AI堆栈功能 解决客户在基础模型选择 模型精调 数据定制 成本优化和智能体部署等方面的挑战 [9][10][11][12][13][15] - **芯片战略**：通过自研Graviton和Trainium芯片提供更优性价比 巩固竞争优势 Trainium是当前Bedrock服务的主要支撑 [13][14][47] - **配送网络战略**：持续推进区域化网络优化 改善本地库存布局 以实现更快配送和更低成本 同时测试和推广30分钟送达的Amazon Now服务 [32][33][38][76] - **零售战略**：持续扩大商品选择 涵盖高端品牌和日常必需品 坚持低价承诺 连续第九年被评为美国最低价零售商 平均价格比其他主要在线零售商低14% [18][19] - **创新方向**：在AI购物助手 卫星互联网 智能家居和体育直播等多个领域持续创新 例如推出卫星互联网项目Amazon Leo 计划在2026年进行超过20次发射 [26][37] - **行业竞争**：AWS在1420亿美元的年化运行速率基础上实现24%增长 与规模小得多的竞争对手的高百分比增长有本质不同 公司持续增加比同行更多的增量收入和容量 扩大领导地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI前景**：管理层认为AI将重塑所有现有客户体验并催生全新体验 AI市场的长期需求主体将来自企业生产级工作负载和全新应用 这部分市场潜力最大且最持久 [44][57][58] - **投资信心**：鉴于AWS强劲的24%增长和1420亿美元的年化运行速率 以及AI容量一经安装即被货币化的情况 公司视此为非同寻常的机会 将进行积极投资以保持领导地位 [43][44][54] - **资本支出**：公司预计总投资约2000亿美元 主要用于AWS以满足极高的客户需求 公司有信心基于对需求信号的把握和过往经验 这些投资将产生强劲的资本回报率 [17][45][47] - **经营环境**：业绩受到外汇汇率 能源价格 全球经济与地缘政治状况 关税与贸易政策 内存芯片等资源供应波动 客户需求与支出等多种因素影响 [4] - **零售业务前景**：通过扩大选择 提升配送速度 投资生鲜杂货和快速商务 公司预计零售业务将持续增长 同时通过区域化 包装整合和机器人技术等提升效率 [73][74][75][80][81] 其他重要信息 - **Amazon Leo卫星互联网**：已发射180颗卫星 计划2026年发射超过20次 2027年超过30次 预计2026年投入商业运营 已与AT&T 捷蓝航空等签署数十份商业协议 [26] - **Alexa+**：已向美国所有客户开放 Prime会员免费 非会员每月19.99美元 新增了网页聊天体验 重新设计的移动应用以及与三星电视 宝马汽车等第三方设备的集成 [25] - **物流创新**：“添加到送达”功能推出六个月后 每周已占通过亚马逊网络履行的Prime订单量的约10% [21] - **第三方卖家**：第四季度全球第三方卖家单位占比为61% [31] - **AWS积压订单**：截至第四季度末 积压订单金额为2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% [85] - **AWS产能扩张**：2025年第四季度增加了超过1吉瓦的容量 2025年全年增加的数据中心容量超过全球任何其他公司 过去12个月增加了3.99吉瓦的电力容量 是2022年容量的两倍 预计到2027年底将再翻一番 [35][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期资本回报率的可见度 资本支出周期持续时间 盈利水平以及自由现金流底线 [40] - **回答**：公司正在将所有新增产能投入使用并立即产生效益 同时看到来自AI服务的长期收入曲线和大量积压需求 这正体现在损益表和AWS运营利润率中 AWS第四季度运营利润率为35% 同比提升40个基点 尽管AI投资和折旧会带来阻力 但公司通过效率和成本降低来抵消 公司对强劲的资本回报率充满信心 [41][42] - **补充回答**：资本支出主要投向AWS 大部分用于AI领域 公司在1420亿美元年化运行速率基础上实现24%增长 且AI产能一经安装即被货币化 这是一个非常难得的机会 AI将重塑所有客户体验 并推动数据和应用上云 公司基于AWS多年经验 能够预测需求信号 避免产能浪费 并通过自研芯片等实现更优经济性 随着推理服务优化和价格正常化 拥有更好性价比和经济效益的公司将具备财务优势 [43][44][45][46][47] 问题: Project Rainier与Anthropic的合作进展及芯片数量 Clarify 以及资本支出的财务约束 [49] - **回答**：Trainium需求增长强劲 其性价比比同类GPU高30%-40% Anthropic正在Trainium2上训练其下一个模型 即Project Rainier 涉及50万颗芯片且数量将继续增加 Trainium业务年化运行速率已达数十亿美元 且供应已完全被预订 Trainium3性价比比Trainium2再高40% 需求旺盛 预计到2026年中几乎所有供应将被预订 公司已成为一家强大的芯片公司 Graviton和Trainium合计年化运行速率已超100亿美元 [50][51][52] - **补充回答**：公司视此为改变AWS和亚马逊整体规模的非凡机遇 将积极投资以保持领导地位 [53][54] 问题: AI市场需求结构的变化 以及公司与OpenAI等合作伙伴关系的扩展 [56] - **回答**：当前AI市场需求呈哑铃型分布 一端是消耗大量算力的AI实验室和少数爆款应用 另一端是众多利用AI实现生产力和成本节约的企业工作负载 中间则是企业生产级工作负载和全新应用 预计中间部分将成为最大且最持久的市场 AI运动涉及数千家公司 公司与OpenAI等众多公司有重要合作关系 并期待扩展与OpenAI的伙伴关系 [57][58][61][62] 问题: AI智能体对零售业务和站内广告的影响 以及可能的销售漏斗压缩 [64] - **回答**：公司对AI购物助手带来的客户体验非常乐观 并已大力投资Rufus 2025年有3亿客户使用Rufus 且使用客户完成购买的可能性高出60% 公司也将与第三方水平智能体合作 共同改善客户体验和商业价值交换 长远来看 消费者可能更倾向于使用零售商自有的 拥有完整购物历史和准确数据的智能体 而非作为中间方的水平智能体 [65][66][68][70] 问题: 全球零售业务在2026年的效率提升来源与投资领域 [72] - **回答**：投资增长方面 将继续扩大商品选择 包括高端品牌和日常必需品 提升配送速度 投资生鲜杂货和快速商务 效率提升方面 将持续优化区域化履约网络 包括增加区域数量 优化入库配送 提高每个包裹的商品装载量以节省运费 并大力推广机器人自动化 以提升生产力 安全性和成本效率 [73][74][75][76][77][79][80][81][82] 问题: AWS第四季度收入积压情况 以及AI领域供需失衡与产能规划 [84] - **回答**：AWS积压订单达2440亿美元 同比增长40% 环比增长22% 公司资本支出和产能绝大部分由外部客户消耗 亚马逊内部虽是重要客户但占比很小 内部有超过1000个AI应用 外部需求来自AI实验室和企业各种工作负载 公司目前以1420亿美元年化运行速率实现24%增长 但若有更多供应 增速可以更快 团队正积极增加产能 过去12个月增加了3.99吉瓦电力容量 预计到2027年底再翻一番 对持续增长保持乐观 [85][86][87][90][91]