心力衰竭市场概况 - 中国心力衰竭患者人数已突破1200万，年均住院超2000万人次，并以每年约300万新增病例的速度攀升 [1] - 心衰治疗缺口巨大，当前国内药物市场规模约100亿元，创新药械正以超50%增速发展 [1] - 终末期心衰患者约100万人，5年生存率不超过50%，出院后3个月内再住院率高达30% [2] 治疗手段与技术创新 - 心脏移植年手术量仅百例，人工心脏（VAD）成为终末期患者重要替代方案 [2] - 同心医疗研发的慈孚®全磁悬浮人工心脏（CH-VAD）已在国内多中心临床应用中延长患者生存期 [5] - 超滤技术可在利尿剂失效时快速清除体液负荷，为人工心脏植入创造稳定条件 [5] - 同心医疗与申淇医疗合作推出"人工心脏+超滤技术"产品矩阵，覆盖心衰全周期治疗 [5] 创新药竞争格局 - 诺华的诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦）2025年上半年全球销售额超46亿美元，国内仿制药竞争激烈 [3] - 信立泰的1类新药沙库巴曲阿利沙坦钙片（S086）凭借专利保护及双适应症优势有望抢占市场 [3] - SGLT2抑制剂（如达格列净）被纳入2024版中国心衰指南"新四联"方案 [3] - GLP-1受体激动剂替尔泊肽拓展至HFpEF领域，正在进行Ⅲ期临床试验 [3] - 西藏药业的新活素（重组人脑利钠肽）2023年销售额达28.2亿元，印证生物药在急救阶段的不可替代性 [3] 行业发展趋势 - 心衰治疗从传统药物向器械治疗、全生命周期管理转变，形成"急性期药物干预—稳定期四联用药—终末期器械支持"的全周期覆盖 [3][4] - 行业关注两条主线：具有全球潜力的首创新药（FIC）品种和人工心脏等高端器械的出海突破 [4] - 国产创新药械突破推动心衰治疗从"延缓症状"转向"逆转病程"，未来三年中国有望在全球心衰治疗格局中占据关键地位 [5]

公司股价表现 - 周五热景生物股价20CM涨停，创历史新高，最新总市值达180.6亿元[1] - 自2024年9月18日至2025年7月4日，股价累计涨幅达724.8%，最低22.94元/股，最高194.81元/股，振幅727.6%[2] - 区间内成交总额527.61亿元，换手率719.8%，阳线108个，阴线82个[2] 财务数据 - 2024年一季度净利润亏损2400.82万元，同比下降574.96%，扣非净利润亏损4081.68万元，同比下降20.24%[7] - 2024年全年净利润亏损1.91亿元，同比下滑760.40%，扣非净利润亏损2.31亿元，同比下滑289.67%[8] - 2024年营业总收入5.11亿元，同比下降6.74%，2023年营收同比下滑84.78%[8] 业务布局 - 主营业务为体外诊断试剂及配套仪器，创新药及肿瘤早筛业务由联营企业舜景医药、尧景基因等独立运营[7] - 实施"诊断+创新药"双轮驱动战略，聚焦抗体药物与核酸药物领域，构建差异化管线[12] - 联营企业舜景医药的SGC001注射液（心梗急救抗体药）获FDA快速通道认证，已完成Ia期并推进Ib期[13] - 智源生物的阿尔茨海默病新药AA001 Ia期临床进展顺利，尧景基因开发肝外靶向递送技术平台[13] 行业动态 - 2025年创新药行业迎来牛市，A股舒泰神累计涨505%，一品红、热景生物等涨超200%，港股荣昌生物涨370.83%[10][11][12] - 国外巨头加大中国创新药采购，大额BD合作频现，国内政策强力支持创新药发展[10]

宏观研判 - 影响市场的宏观变量为内需修复、政策落地和外部环境变化，资产配置应攻守兼备[3][7] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战，韧性源于需求和供给两侧；政策关注存量效果和增量工具，保持动态校准[3][7][8] - 战略性看多港股，A股区间震荡把握结构性机会，维持哑铃型配置，关注“新消费”和“有色”；债券利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][8] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能9万吨，产量和出口量居前列[9] - 酯基生物柴油占比超85%，预计2024 - 2026年全球酯基生物柴油供需差为35/-12/77万吨，维持紧平衡[10] - 2024年我国生物柴油出口量同比下滑43.0%，福建同比降16.6%，公司海外销售网络成效显著[11] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%[14] - 2024年毛利率25.69%，同比持平；净利率8.92%，同比增0.91pct；期间费用率15.21%，同比降0.25pct[15] - 2025年计划营收96.92亿元，同比增13.06%，利润总额9.81亿元，同比增4.53%[17] 热景生物 - 2019 - 2023年常规业务收入CAGR增速为18%，2023年化学发光平台收入+45%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合20%及以上增长[18] - 2023年研发费用率为24.3%，SGC001注射液进入中美双报[20] - SGC001为全球首款FIC创新药，我国每年约250万人死于AMI，新药应用空间大[20] 紫金矿业 - 2024年矿产铜产量107万吨，同比+6%，2028年预计150 - 160万吨；矿产金产量73吨，同比+8%，2028年预计100 - 110吨；矿产银产量436吨，同比+6%，2028年预计600 - 700吨[21] - 塞尔维亚、刚果（金）、西藏主力矿山推进改扩建，提升铜产量[22] - 南美洲、大洋洲、中亚及非洲、中国境内金矿推进技改、产能爬坡等，增产潜力大[23][24] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金年度均价约557.19元/克，同比提升约23.8%[25] - 2024年底保有资源储量黄金金属量2058.46吨，较2023年有较大提升[26] - 2025年黄金产量计划不低于50吨，焦家金矿后续产量或提升[26] 紫光国微 - 中国芯片自给率截至2023年超25%，2025年目标达70%，公司或受益特种行业信息化加速[28] - 控股子公司紫光同芯累计出货超250亿颗，中国二代居民身份证芯片市场占有率25%，2024年发布第二代汽车域控芯片产品[29] - 全球石英晶振市场2023 - 2030年年均复合增速为10.96%，公司投资建设生产基地，建成后年产7.68亿支[30] 申菱环境 - 2020 - 2023年营业收入年复合增长率为19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%，归母净利润同比降4.11%[31] - 预计2023 - 2028年中国液冷服务器市场年复合增长率达47.6%，2028年市场规模达102亿美元[32] - 公司自2011年研究液冷技术，与H公司合作紧密，液冷产品应用或加快[33] 华丰科技 - 2024年营业收入10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，研发费用率为10.45%[34] - 华为占公司业务比重超35%，高速背板占华为20% - 30%市场份额，公司投入建设生产线，产能有爬坡空间[36] - 公司具有防务龙头企业供货资格，2024年有多个国防领域在研项目，有望受益国防信息化加速[37] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年第一季度营收2.94亿元，同比增24.89%，毛利率为58.08%，同比增3.74pct[38] - 无图形、图形晶圆缺陷检测设备及三维形貌量测等设备客户订单增长，新一代无图形和3D AOI设备通过验证[39] - 2024年研发投入4.98亿元，同比增118.17%，2025年第一季度研发投入1.20亿元，同比增64.00%，新品套刻精度量测等设备进展顺利[40]

宏观研判 - 市场受内需修复、政策落地、外部环境三方面宏观变量影响，资产配置应攻守兼备[3][9] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战；政策关注存量效果和增量工具[3][9][10] - 战略性看多港股，A股区间震荡，维持哑铃型配置，关注“新消费”“有色”行业轮动，利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][10] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能达9万吨，产量和出口量居国内前列[12] - 生物柴油紧平衡，关注原料替代与贸易突围，产业链延伸生物基材料可创造超额利润[13][14][15][16] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%，盈利能力稳定，费用降低[17] - 区域布局逆势增长，看好民爆景气，在手订单超300亿元保障利润，水利项目或带来弹性[17][20][21] 热景生物 - IVD业务稳定，化学发光业务放量，2019 - 2023年常规业务收入CAGR为18%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合增长20%以上[22] - 研发投入高，2023年研发费用率24.3%，SGC001为FIC药物，临床前数据好，AMI应用空间大[24] 紫金矿业 - 2024年矿产铜、金、银产量增长，2028年预计矿产铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、银600 - 700吨[24] - 铜矿重点发力塞尔维亚、刚果（金）、西藏矿山，金矿增产潜力大[25][26] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金均价同比提升约23.8%，带动业绩上行[27] - 资源储备增加，2025年计划黄金产量不低于50吨，业绩有望持续增长[28] 紫光国微 - 特种业务或改善，智能芯片布局充分，汽车电子带来新增量，2024年发布第二代汽车域控芯片[31][32] - 晶振市场供需共振，公司投资3.55亿元建设生产基地，预计年产7.68亿支超微型石英晶体谐振器[33] 申菱环境 - 专用空调领域领先，2020 - 2023年营收年复合增长率19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%[34] - AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升，公司超前布局液冷，与H公司合作紧密[35][36] 华丰科技 - 2024年营收10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，前期投入影响利润[37] - 是国产算力链核心供应商，与华为深度合作，有望受益于算力需求增长；防务类产品需求提升，持续投入或迎业绩提升[38][39][40] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年一季度营收同比增24.89%，毛利率提升[41] - 主力产品有竞争优势，研发投入大幅增长，新品设备进展顺利[43]

宏观研判 - 市场受内需修复、政策落地和外部环境影响，资产配置应攻守兼备[5][10] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力[5][10] - 内部经济呈L型修复，短期压力可控，中期低通胀是挑战，韧性源于供需两侧[5][10] - 政策关注存量效果和增量工具，A股预计区间震荡，债券利率债低位震荡[5][11] 公司分析 - 易普力2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%，看好新疆市场和水利项目[12][15] - 会通股份2024年营收60.88亿元，同比增13.81%，受益于家电、汽车需求和油价下行[16][18] - 海格通信“九天”无人机性能优，低空经济前景好，地缘事件凸显无人机优势[20][23] - 热景生物IVD业务发展好，研发强，SGC001为FIC药物，AMI应用空间大[26][27] - 医脉通覆盖88%执业医生，商业模式验证，业务高增，有望延伸价值链[27] - 博睿数据2024年营收1.41亿元，同比增16.4%，新品Bonree ONE或放量[28]

行业景气度提升 - 中国创新药行业近期利好消息不断 行业景气度提升 [1] - 政策支持 市场认可提升 投融资环境改善 研发成果逐步显现 创新药板块发展前景广阔 [1] - 医药行业有望在2025年继续迎来估值修复 [1] 创新药研发进展 - 126家中国药企亮相AACR会议 共发布近300项新药研究结果 包括超80项ADC研究 近40项双抗研究 超10项单抗研究 [2] - 信达生物展示双抗 三抗及双抗体偶联药物(ADC)肿瘤管线数据 [2] - 和誉医药发布四项临床前研究结果 涉及EGFR Exon20ins抑制剂ABSK112 [2] - 诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼获批上市 用于治疗CLL/SLL [2] - 康方生物PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西获批上市 用于NSCLC一线治疗 [3] - 热景生物参股公司舜景医药SGC001注射液获FDA快速通道认证 [3] 企业业绩表现 - 恒瑞医药2024年营收279.85亿元 同比增长22.63% 归母净利润63.37亿元 同比增长47.28% [4] - 恒瑞医药一季度营收72.06亿元 同比增长20.14% 净利润18.74亿元 同比增长36.9% [4] - 百利天恒2024年营收58.23亿元 同比增长936.31% 净利润37.08亿元 实现扭亏为盈 [4] - 神州细胞2024年营收25.13亿元 同比增长33.13% 归母净利润1.12亿元 首次扭亏为盈 [5] - 神州细胞核心产品安佳因销售额18.9亿元 三个抗体药物销售额突破6.2亿元 同比大幅增长 [6] 行业催化剂 - 2025年ASCO年会恒瑞医药 中国生物制药 复宏汉霖 乐普生物等将公布重磅数据 [7] - 北京市推出32条创新药支持措施 加速医药健康产业创新 优化审批流程 强化资金支持 [7] - 深圳市对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励 [7] - 2025年3月国内创新药VC&PE投融资金额同比增长51.78% [7] 行业发展趋势 - 具备差异化属性的创新药有望在国内获得更好发展机会 包括更快审评审批速度 医保定价支持 药品进院速度支持 [8] - 创新药及创新药产业链仍是板块核心主线 创新和国际化是核心关键词 [8]

机构调研热度 - 2月至3月公司接待超100家机构调研，包括富国基金、易方达、中信证券、高盛资管、J.P.Morgan等头部机构 [1] - 3月单月参与机构达60家，较2月进一步增加 [1] - 调研聚焦业绩规划、海外市场、创新药管线及AI技术应用等长期价值议题 [1] 业绩增长目标 - 2024-2026年营收增长率目标分别为不低于20%、44%、73% [2] - 对应营收目标为4.90亿元(2024)、5.88亿元(2025)、7.07亿元(2026)，以2023年剔除新冠业务后收入为基数 [2] - 管理层承诺将坚持可持续发展，实现收入稳健增长和盈利水平持续提升 [2] 国际化战略进展 - 已在美国、印度、中国香港设立子公司，泰国设立办事处，业务覆盖20余个国家和地区 [3] - 累计获得600余项境外资质认证，包括欧盟CE认证259项(含IVDR认证90项)和英国认证10项 [3] - 国际化产品矩阵持续完善，海外市场拓展能力显著提升 [3] 创新药研发突破 - SGC001注射液为全球首款FIC急性心梗急救药物，已获中美临床试验批准 [4] - AA001单抗针对阿尔茨海默病治疗，2025年2月进入I期临床 [4] - 两款创新药分别有望填补急性心梗急救药物空白和突破AD免疫治疗技术瓶颈 [4] AI医疗布局 - X-Gen AI新药研发中心推出C-GALAD模型，提升早期肝癌诊断准确性 [5] - 技术已通过NIFDC注册检验，与30余家三甲医院开展临床合作 [5] - 未来将与国内外科研机构合作探索AI在生物医药领域的深度应用 [5]