公司整体价格与品牌战略 - 公司核心市场定位在中高端至次高端价格带，核心策略是平衡量与价的关系，在价格让利幅度与竞品相当的前提下力争市场份额提升 [1] - 尽管淡雅、四开等产品在放量过程中及受市场环境影响有价格回调压力，但公司通过优化价值体系、梳理政策投入实现了价格的相对稳定，自12月以来部分市场反馈其批价和零售价在逐步回升 [1] - 公司认为其价格带产品价格弹性有限，短期降价虽能刺激弹性需求，但更关注品牌长期占位，不会轻易采取降价策略，但会阶段性关注竞争态势进行调整 [1] 核心产品策略与表现 - **V系列（高端化重点）**：V3作为"规模高端"产品是当前销售主力，市场热度和口碑良好，2026年已确定延续苏超冠名，份额稳中有升 [1]；V6作为"结构高端"产品基数较低，公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场重点布局 [1]；V9定位"品类高端"用于树立高端形象，销量较小，短期内难有大的突破但对总业绩影响不大 [2] - **四开（国缘品牌第一大单品）**：公司在省内外一体化打造的战略决心坚定，其品牌和市场价格带的"定海神针"地位稳定，2026年将做更精准的数据分析（如省内每个县区选10-20家样本门店持续跟踪出货量和价格变化）以确保策略有效性 [2] - **淡雅**：该产品在近一两个月首次阶段性超越对开成为公司第二大单品，一方面在省内持续放量，另一方面从2025年Q2开始有选择地在省外市场导入，部分区域实现大幅增长 [2]；2026年计划在省内对淡雅进行包装升级、品质提升甚至价格体系调整以巩固其在100元价格带的优势，省外则继续利用新包装提升规模并有序布局 [2] 区域市场表现与规划 - **省内市场**：发展不均衡但潜力大，苏南五市（南京、苏州、无锡、常州、镇江）总量领先，其中南京市场连续三年实现本土品牌引领 [2]；苏中的扬州、泰州增速较好，南通市场份额有提升空间，淮安大本营份额得到进一步巩固提升 [2]；苏南市场600元以上产品占比超过60%，公司争取在主流价格带有一定能见度并提升主力产品市场份额，2026年省内重点是精耕攀顶、稳住价格并提升市场份额 [3] - **省外市场**：安徽、山东市场在2025年实现历史突破，增速为双位数，尽管Q4省外整体下滑但公司份额上升 [3]；省外整体营收占比还很低，公司将进一步加大投入力度以实现市场份额提升，并继续推进周边化、板块化策略，资源配置和运作会更务实 [3]

公司高端化战略与产品定位 - V系列是公司高端化的重点 目前培育重心仍在江苏省内[1] - V3作为“规模高端”产品 是当下的销售主力 市场热度和口碑良好 2026年已确定延续苏超冠名 份额稳中有升 公司希望V3能在规模放量和结构引领上发挥更大作用[1] - V6作为“结构高端”产品 基数较低 公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场做重点布局[1] - V9定位“品类高端” 用于树立高端形象 本来销量较小 虽然受环境影响短期内难以有大的突破 但对总的业绩影响不大[1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升；V系和省外市场是增量亮点，有望打开长期发展空间 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，实际经营保持稳健，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，目前股价对应估值16倍，具备性价比，维持25 - 27年EPS预测值为2.93/3.15/3.40元，维持目标价75元，维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为115.46亿、125.78亿、136.41亿、146.95亿元，同比增速分别为14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为34.12亿、36.47亿、39.30亿、42.35亿元，同比增速分别为8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为2.74、2.93、3.15、3.40元，市盈率分别为17、16、15、14倍，市净率分别为3.7、3.2、2.8、2.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本124,680.00万股，已上市流通股124,680.00万股，总市值573.78亿元，流通市值573.78亿元 [4] - 资产负债率31.95%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为56.37/35.59元 [4] 公司战略与业务发展 - 发展战略保持稳中求进，匹配组织架构优化，成立客户关系管理部，划分战略研究部，队伍稳步扩增 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内100 - 300元大众消费有升级扩容，300 - 500元基本盘有支撑，500 - 800元有压力但可拓展；国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，挖掘下沉和细分市场机会 [7] - 以V3为主力加速放量，拉升省内品牌势能，V3在部分地区发展成熟，对标竞品有发展空间，同时培育V6、V9；省外聚焦300 - 500元对开、四开两大核心单品，重点突破长三角及周边区域，目前安徽、山东规模领先，增速有望高于省内 [7] 经营表现 - 二季度行业淡季动销趋缓，公司坚持稳价，主品批价坚挺、部分单品批价有小幅提升，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 五一期间宴席场次同增60% + ，开瓶量增速弱于订单量，商务宴请表现较弱，大众消费有刚性；省内主流产品价格实现个位数增长 [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027年货币资金分别为61.58亿、60.61亿、73.44亿、104.96亿元，应收账款分别为3500万、6500万、6900万、7100万元等 [11] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、税金及附加等指标呈现逐年增长趋势 [11] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流各有变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500 元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升，国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，仍有下沉和细分市场机会 [7] - V 系和省外市场是增量亮点，V3 加速放量拉升省内品牌势能，V6 低基数下快速增长，省外聚焦 300 - 500 元核心单品，重点突破长三角及周边区域 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，当前股价对应估值 16 倍，具备性价比，维持 25 - 27 年 EPS 预测值为 2.93/3.15/3.40 元，维持目标价 75 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 115.46 亿、125.78 亿、136.41 亿、146.95 亿元，同比增速分别为 14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为 34.12 亿、36.47 亿、39.3 亿、42.35 亿元，同比增速分别为 8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为 2.74 元、2.93 元、3.15 元、3.40 元，市盈率分别为 17 倍、16 倍、15 倍、14 倍，市净率分别为 3.7 倍、3.2 倍、2.8 倍、2.5 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 124680 万股，已上市流通股 124680 万股，总市值 573.78 亿元，流通市值 573.78 亿元 [4] - 资产负债率 31.95%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 56.37/35.59 元 [4] 今世缘分季度拆分表 - 展示了 2023Q1 - 2025Q1 各季度营业总收入、营业总成本等多项财务指标及相关比率 [8] 财务预测表 - 包含 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

产品交流会概况 - 会议于3月20日在山东烟台举行 主题为“智造未来、向新而行” [1] - 近200名山东省内客运旅游行业从业者参与 [1] - 会议展出4款新V系车型 包括56座配商务座椅的V13、V12复兴号及改装版和2+1座椅布局的V9 [1] 行业背景与需求 - 客运旅游行业因出行方式多元化及品质需求提高而进入转型升级变革期 市场对高品质、高运营效率及低碳环保车辆需求迫切 [1] - 山东客运旅游行业对高效、舒适、智能的客运解决方案需求尤为迫切 [1] 新V系客车产品特点 - 新V系是公司耗时三年正向研发的成果 旨在承接客运行业变革使命 [2] - 产品打破开发壁垒 实现全系列平台整合 应用平台化定义系统模块化、零部件通用化、技术标准化 具有更高可靠性和更快产品更新周期 [2] - 产品采用全新模块化设计、全新三维设计、全新电子电气架构和全新制造工艺 实现外观、内在性能、可靠性和智能化的跨代升级 [3] - 具体用户反馈显示 新V系外观设计新颖流畅 内饰升级 行李架在颠簸路段无异响 动力更足且百公里油耗降低1.5至2升 [5] - 驾驶员反馈新V系操控轻松方便 驾驶体验提升 智能化配置受到欢迎 [5] 市场推广与用户反馈 - 新V系上市一周年间已完成全国28个省份的品质巡展 500多名客户深度参与品鉴体验 [4] - 产品已在全国31个省份获得批量订单 并在海外11个国家和地区实现销售 [4][5] - 用户实例显示 采购的V13车型最多一辆已行驶13万公里 投入运营9个多月以来受到驾驶员普遍欢迎 [5] - 客户普遍共识包括外观内饰科技感强、做工精细度提升、操控性好、油耗低 [5] 区域市场前景 - 烟台作为沿海开放城市和海上丝绸之路节点 旅游客运行业发展前景广阔 [6] - 新V系被期待为山东乃至全国客运旅游行业高质量发展注入新动能 [6]