奇瑞汽车2026年3月18日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心业绩 (2025年) * **公司**：奇瑞汽车 * **2025年核心财务表现**： * 总营收突破3000亿元，同比增长11.3%[3] * 归母净利润190亿元[2] * 净利润195.1亿元，同比增长36.1%，净利润率从5.3%提升至6.5%[3] * 基本每股盈利3.43元，同比增长33%[3] * 资产负债率从87.9%降至80.4%[4] * 有息负债从231.66亿元降至159.24亿元，降幅31.3%[4] * 净现金储备884亿元，经营性净现金流201亿元[4] * **2025年销量与业务结构**： * 自主乘用车总销量263.14万辆，同比增长14.6%[3] * 出口销量129.44万辆，同比增长33.2%，占总销量49.2%[3] * 海外营收1572.74亿元，同比增长56%，占总营收52.4%[3] * 新能源销量82.65万辆，同比增长72.5%[3] * 新能源业务收入980.23亿元，同比增长66.3%，收入占比从21.9%提升至32.6%[3] * **2025年利润与分配**： * 毛利总额增长14%，毛利率提升0.3个百分点[5] * 核心利润153亿元[5] * 新能源业务毛利率从2024年的0.4%大幅提升至8.8%[2][3] * 股息分配方案为每股派发0.86元（含税），分红比例约占全年净利润的26%[5] 二、 业务板块表现 (2025年) * **多品牌矩阵**： * 奇瑞主品牌销量170.09万辆[3] * 捷途品牌销量62.26万辆，7年累计销量突破200万辆[3] * 星途品牌销量12.04万辆[3] * iCar品牌销量9.7万辆[3] * 智界品牌（与华为合作）全年销量9.05万辆[3] * 纵横品牌首款车型G700销量8327辆[3] * **新能源业务**： * 成为主要增长极，坚持混动、增程、纯电全动力技术路线[3] * 全新上市车型中新能源占比超过90%[3] * 新能源出口销量同比增长500%[3] * **全球化发展**： * 出口连续23年位居中国品牌出口第一，累计出口突破500万辆[3] * 西欧市场增速超过200%，成功进入16个欧洲国家[3][4] * 在以色列、英国、南非、西班牙、土耳其、印尼等多个市场，市占率位列中国自主品牌第一[5] * 市场结构改善：东欧市场销量绝对占比从39%下降至14%，亚太和西欧市场增速高，中东非洲市场占比扩大到30%[5] * **研发与创新**： * 研发投入147.15亿元，同比增长39.4%[4] * 全球发明专利申请量同比增长50%，授权量增幅超过300%[4] * 已构建全球1+7+N的研发布局和瑶光、开阳双实验室体系[4] * 在火星架构、鲲鹏动力等五大技术方向形成400多项核心技术储备[4] * **ESG与品质**： * 碳中和目标：2030年单车制造温室气体排放量较2023年减少60%；2037年实现自身运营碳中和；2047年实现全价值链碳中和[4] * 2025年获得中国质量奖提名奖，并在J.D. Power测试的五个方面均排名第一[4] * 累计有60款车型获得全球五星安全评价[4] 三、 2026年展望与战略 * **整体目标**： * 全年销量目标300万辆，其中国内和海外市场各150万辆[2][6] * 目标实现量、价、利两位数增长，单车出厂价提升10%以上[2][13] * **新能源业务**： * 新能源渗透率目标从2025年的33%提升至60%[2] * 重点发力大电量HEV与PHEV[2] * 新能源车型出海占比目标达到60%左右（2025年约为三分之一）[11][12] * **全球化布局**： * 深化西班牙、马来西亚等27个全球基地本土化[2] * 将持续发力欧盟、右舵等核心海外市场，加快海外产能建设和供应链本土化[6] * **产品规划**： * 智界品牌2026年销量指引不低于15万辆[2][14] * 智界品牌5月将推出高端MPV车型V9，8月推出RX车型[2][15] * iCar品牌计划于8月推出VR9[2]，下半年推出VR5[14] * 奇瑞风云系列将推出T7、A8等车型[14] * 奇瑞QQ 3将于3月底上市[15] * **研发投入**： * 2026年预计研发投入147亿元[2][21] * 2027年预计研发投入175亿元左右[21] * 重点布局石硫电池、鲲鹏电混6.0及自研智驾系统[2] * 自研电池产能2026年底达65GWh[2] * 与宁德时代合资的60 GWh项目预计2026年内投产[8] 四、 盈利能力与成本管理 * **单车利润**： * 海外业务单车净利1-1.1万元，远高于国内燃油车5-6千元水平[2][14] * 2025年剔除汇兑及资产处置收益后，单车利润约在6000元水平[14] * 预计2026年整体毛利率将比2025年有适度增长[14] * **成本应对策略**： * 通过提高标准化、通用化和平台化的“三化率”来降低成本[16] * 增加零部件的自制比例（如电池）[16] * 采用5度电HEV方案，通过降低对电池倍率的要求（相比1-2度电方案需60C以上）来实现成本对冲[2][17] * 通过国际化业务规模增长和卓越经营体系降低运营管理成本[16] * **原材料与供应链**： * 面临碳酸锂（因关税）、存储芯片、铜等原材料价格上涨压力[16] * 2025年车辆平均带电量约18-19度电，大量出口的PHEV车型带电量仅9度[7] * 预计2026年平均带电量将提升至30度左右，但电池成本影响在可控范围内[7] * 智能驾驶成本影响主要体现在座舱部分，总体评估成本增加不会高于同行[7] 五、 市场与区域动态 * **国内市场**： * 2026年1、2月份批发量受控，旨在降低存销比（控制在1以内），优化经销商库存[12] * 3月份开始密集推出新产品，第一季度销量预计与去年同期持平或略有增长[14] * **俄罗斯市场**： * 自2025年8月起业务移交当地合作伙伴，实现本地化制造，报废税能正常返还[18] * 2025年销量约17万辆（2024年最高约35万辆）[19] * 2026年预计向合作伙伴供应套件业务量约30万套[19] * **中东市场**： * 地缘政治冲突对销售影响有限（仅短暂影响），物流因长期协议得到保障，运费未上涨[20] * **欧洲市场**： * 为应对未来本地化率要求，采用多元化出海模式：整车出口、CKD模式提升地产化率、技术出海[9] * 在全球拥有约27个生产基地，例如西班牙工厂、马来西亚第三工厂（预计2026年七八月投产）等[9] 六、 技术与合作策略 * **电池技术**： * 布局液态电池、高倍率电池、固态电池和钠离子电池等多个维度[8] * 在硫化物固态电池路线与中国科学技术大学深度合作[8] * 策略是自研与外部合作并举，与宁德时代、国轩高科等伙伴保持合作[8][10] * **智能化**： * 采取对外合作与自研并行策略[20] * 对外合作方包括博世、文远知行、Momenta、地平线、华为等[20] * 自研智驾团队与领先者存在差距（如与华为约9个月），正加速追赶[21] * 与文远知行合作的Robotaxi项目商业化落地取决于国家法规出台[20] * **供应链与研发模式**： * 采用“A角、B角”供应链策略，保持开放性采购和创新体系[10] * 研发上坚持“开门创新、联合创新”，与大学、国外机构项目合作[10] 七、 其他重要信息 * **经销商网络**： * 2025年处置经销商网络收益10亿元，指出售俄罗斯市场的渠道与品牌销售业务[19] * 国内经销商网络总量稳定，重点提升单店经营质量，2026年将加大在一二线城市的布局[19] * **高油价影响**： * 刺激了PHEV、HEV和REV等非纯电车型的市场需求，带来订单增长[16] * **第一季度利润展望**： * 剔除2025年同期的较大汇率收益因素，预计2026年第一季度核心利润与去年同期保持稳定[15]

公司整体价格与品牌战略 - 公司核心市场定位在中高端至次高端价格带，核心策略是平衡量与价的关系，在价格让利幅度与竞品相当的前提下力争市场份额提升 [1] - 尽管淡雅、四开等产品在放量过程中及受市场环境影响有价格回调压力，但公司通过优化价值体系、梳理政策投入实现了价格的相对稳定，自12月以来部分市场反馈其批价和零售价在逐步回升 [1] - 公司认为其价格带产品价格弹性有限，短期降价虽能刺激弹性需求，但更关注品牌长期占位，不会轻易采取降价策略，但会阶段性关注竞争态势进行调整 [1] 核心产品策略与表现 - **V系列（高端化重点）**：V3作为"规模高端"产品是当前销售主力，市场热度和口碑良好，2026年已确定延续苏超冠名，份额稳中有升 [1]；V6作为"结构高端"产品基数较低，公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场重点布局 [1]；V9定位"品类高端"用于树立高端形象，销量较小，短期内难有大的突破但对总业绩影响不大 [2] - **四开（国缘品牌第一大单品）**：公司在省内外一体化打造的战略决心坚定，其品牌和市场价格带的"定海神针"地位稳定，2026年将做更精准的数据分析（如省内每个县区选10-20家样本门店持续跟踪出货量和价格变化）以确保策略有效性 [2] - **淡雅**：该产品在近一两个月首次阶段性超越对开成为公司第二大单品，一方面在省内持续放量，另一方面从2025年Q2开始有选择地在省外市场导入，部分区域实现大幅增长 [2]；2026年计划在省内对淡雅进行包装升级、品质提升甚至价格体系调整以巩固其在100元价格带的优势，省外则继续利用新包装提升规模并有序布局 [2] 区域市场表现与规划 - **省内市场**：发展不均衡但潜力大，苏南五市（南京、苏州、无锡、常州、镇江）总量领先，其中南京市场连续三年实现本土品牌引领 [2]；苏中的扬州、泰州增速较好，南通市场份额有提升空间，淮安大本营份额得到进一步巩固提升 [2]；苏南市场600元以上产品占比超过60%，公司争取在主流价格带有一定能见度并提升主力产品市场份额，2026年省内重点是精耕攀顶、稳住价格并提升市场份额 [3] - **省外市场**：安徽、山东市场在2025年实现历史突破，增速为双位数，尽管Q4省外整体下滑但公司份额上升 [3]；省外整体营收占比还很低，公司将进一步加大投入力度以实现市场份额提升，并继续推进周边化、板块化策略，资源配置和运作会更务实 [3]

公司高端化战略与产品定位 - V系列是公司高端化的重点 目前培育重心仍在江苏省内[1] - V3作为“规模高端”产品 是当下的销售主力 市场热度和口碑良好 2026年已确定延续苏超冠名 份额稳中有升 公司希望V3能在规模放量和结构引领上发挥更大作用[1] - V6作为“结构高端”产品 基数较低 公司通过产品形态创新（如主推单盒双支装260ml的V6小粉钻）在苏锡常等高线市场做重点布局[1] - V9定位“品类高端” 用于树立高端形象 本来销量较小 虽然受环境影响短期内难以有大的突破 但对总的业绩影响不大[1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升；V系和省外市场是增量亮点，有望打开长期发展空间 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，实际经营保持稳健，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，目前股价对应估值16倍，具备性价比，维持25 - 27年EPS预测值为2.93/3.15/3.40元，维持目标价75元，维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为115.46亿、125.78亿、136.41亿、146.95亿元，同比增速分别为14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为34.12亿、36.47亿、39.30亿、42.35亿元，同比增速分别为8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为2.74、2.93、3.15、3.40元，市盈率分别为17、16、15、14倍，市净率分别为3.7、3.2、2.8、2.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本124,680.00万股，已上市流通股124,680.00万股，总市值573.78亿元，流通市值573.78亿元 [4] - 资产负债率31.95%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为56.37/35.59元 [4] 公司战略与业务发展 - 发展战略保持稳中求进，匹配组织架构优化，成立客户关系管理部，划分战略研究部，队伍稳步扩增 [7] - 100 - 500元价格带竞争优势延续，省内100 - 300元大众消费有升级扩容，300 - 500元基本盘有支撑，500 - 800元有压力但可拓展；国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，挖掘下沉和细分市场机会 [7] - 以V3为主力加速放量，拉升省内品牌势能，V3在部分地区发展成熟，对标竞品有发展空间，同时培育V6、V9；省外聚焦300 - 500元对开、四开两大核心单品，重点突破长三角及周边区域，目前安徽、山东规模领先，增速有望高于省内 [7] 经营表现 - 二季度行业淡季动销趋缓，公司坚持稳价，主品批价坚挺、部分单品批价有小幅提升，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 五一期间宴席场次同增60% + ，开瓶量增速弱于订单量，商务宴请表现较弱，大众消费有刚性；省内主流产品价格实现个位数增长 [7] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027年货币资金分别为61.58亿、60.61亿、73.44亿、104.96亿元，应收账款分别为3500万、6500万、6900万、7100万元等 [11] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、税金及附加等指标呈现逐年增长趋势 [11] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流各有变化 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发展战略稳中求进，在行业承压期积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，匹配组织架构优化，提升执行效率 [7] - 100 - 500 元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升，国缘品牌规模达百亿，主品四开带动其他产品增长，仍有下沉和细分市场机会 [7] - V 系和省外市场是增量亮点，V3 加速放量拉升省内品牌势能，V6 低基数下快速增长，省外聚焦 300 - 500 元核心单品，重点突破长三角及周边区域 [7] - 五一宴席及价格表现好于预期，二季度行业淡季公司坚持稳价，主品批价坚挺，库销比可控，回款及经营节奏稳健 [7] - 公司经营稳健，省内份额提升趋势延续，面对竞争环境思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、拓展省外，有望穿越周期，当前股价对应估值 16 倍，具备性价比，维持 25 - 27 年 EPS 预测值为 2.93/3.15/3.40 元，维持目标价 75 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 115.46 亿、125.78 亿、136.41 亿、146.95 亿元，同比增速分别为 14.3%、8.9%、8.5%、7.7% [3] - 归母净利润分别为 34.12 亿、36.47 亿、39.3 亿、42.35 亿元，同比增速分别为 8.8%、6.9%、7.8%、7.8% [3] - 每股盈利分别为 2.74 元、2.93 元、3.15 元、3.40 元，市盈率分别为 17 倍、16 倍、15 倍、14 倍，市净率分别为 3.7 倍、3.2 倍、2.8 倍、2.5 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 124680 万股，已上市流通股 124680 万股，总市值 573.78 亿元，流通市值 573.78 亿元 [4] - 资产负债率 31.95%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 56.37/35.59 元 [4] 今世缘分季度拆分表 - 展示了 2023Q1 - 2025Q1 各季度营业总收入、营业总成本等多项财务指标及相关比率 [8] 财务预测表 - 包含 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

产品交流会概况 - 会议于3月20日在山东烟台举行 主题为“智造未来、向新而行” [1] - 近200名山东省内客运旅游行业从业者参与 [1] - 会议展出4款新V系车型 包括56座配商务座椅的V13、V12复兴号及改装版和2+1座椅布局的V9 [1] 行业背景与需求 - 客运旅游行业因出行方式多元化及品质需求提高而进入转型升级变革期 市场对高品质、高运营效率及低碳环保车辆需求迫切 [1] - 山东客运旅游行业对高效、舒适、智能的客运解决方案需求尤为迫切 [1] 新V系客车产品特点 - 新V系是公司耗时三年正向研发的成果 旨在承接客运行业变革使命 [2] - 产品打破开发壁垒 实现全系列平台整合 应用平台化定义系统模块化、零部件通用化、技术标准化 具有更高可靠性和更快产品更新周期 [2] - 产品采用全新模块化设计、全新三维设计、全新电子电气架构和全新制造工艺 实现外观、内在性能、可靠性和智能化的跨代升级 [3] - 具体用户反馈显示 新V系外观设计新颖流畅 内饰升级 行李架在颠簸路段无异响 动力更足且百公里油耗降低1.5至2升 [5] - 驾驶员反馈新V系操控轻松方便 驾驶体验提升 智能化配置受到欢迎 [5] 市场推广与用户反馈 - 新V系上市一周年间已完成全国28个省份的品质巡展 500多名客户深度参与品鉴体验 [4] - 产品已在全国31个省份获得批量订单 并在海外11个国家和地区实现销售 [4][5] - 用户实例显示 采购的V13车型最多一辆已行驶13万公里 投入运营9个多月以来受到驾驶员普遍欢迎 [5] - 客户普遍共识包括外观内饰科技感强、做工精细度提升、操控性好、油耗低 [5] 区域市场前景 - 烟台作为沿海开放城市和海上丝绸之路节点 旅游客运行业发展前景广阔 [6] - 新V系被期待为山东乃至全国客运旅游行业高质量发展注入新动能 [6]