通信 周跟踪（20250811-20250815） 领先大市-A(维持) ——液冷、OCS 与国产超节点，继续关注 AI 板块轮动行情 2025 年 8 月 22 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】OpenAI 发布 chatGPT Agent 并预热 GPT5，英伟达端侧 Thor 即将发货-周跟踪（20250714-20250720） 2025.7.25 【山证通信】——Grok4、KIMI K2 发布，算力板块业绩预告亮眼-周跟踪 （20250707-20250713） 2025.7.17 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001 邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 近期以 AI 算力、卫星互联网、液冷为代表的赛道表现较好、投资者关注度 显著提升，我们认为主要原因在于宏观和产业的积极因素共振。宏观方面，美国 降息预期确定性显著提升、特朗普政府采 ...

市场动态 - 美国科技股近期显著下跌 标普500科技板块连续两个交易日下跌 周内跌幅达2.5% 纳斯达克综合指数本周下跌2% [1] - 英伟达股价下跌5% Palantir股价大幅下挫16% [1] - 美股总市值在最近4个交易日内蒸发1万亿美元 [1] 行业分析 - 市场对人工智能企业估值过高存在担忧 OpenAI等公司获得数百亿英镑投资但实际产出与估值严重不匹配 [1] - 麻省理工学院研究发现95%的机构AI投资未获得任何回报 [1] - 多数企业AI尝试因系统整合缺陷和能力短板陷入停滞 仅少数初创公司取得成功 [1] 公司动态 - OpenAI新发布的GPT5表现略逊于市场预期 公司CEO表示投资者可能对AI"过于激动" [2] - 行业专家认为当前波动是典型科技周期的一部分 长期赢家将是能证明AI在复杂高风险环境中提供持久价值的企业 [2]

多模态智能体与大模型迭代 - 中国信通院联合蚂蚁集团、百度、华为等40余家单位编制《多模态智能体技术要求》并启动首批评估工作 [2] - 头部大模型自7月以来加速迭代 包括Grok4、KimiK2、GLM4.5、Genie3及GPT5 [2] - 大模型进化呈现开源、低成本、低幻觉及多模态特征 推动AI应用落地与智能体爆发 [2] 算力市场发展前景 - 2025中国算力大会将于8月22-24日在大同举行 主题为"算网筑基 智引未来" [3] - 截至今年3月中国在用算力标准机架达1043万架 智能算力规模达748 EFLOPS [3] - 2025年中国人工智能算力市场规模预计达259亿美元 同比增长36.2% [3] - 大模型行业领军者通过技术迭代强化客户黏性 推动算力需求持续增长 [3] 脑机接口技术进展 - OpenAI拟投资脑机接口公司Merge Labs 该公司探索通过基因疗法改造脑细胞 [4][5] - Neuralink研发脑机植入物 短期目标治疗疾病 长期目标提升人类能力 [4][5] - 全球脑机接口医疗领域潜在市场规模2030-2040年预计达400亿-1450亿美元 [5] - 行业需关注应用场景拓展、信号获取技术突破及通道数提升等核心要素 [5] 鸿蒙生态建设进展 - 鸿蒙5终端突破1000万 鸿蒙原生应用开发数量超3万个 其中TOP5000应用覆盖99%用户使用时长 [6] - 鸿蒙6操作系统发布推动生态持续演进 吸引开发者与厂商形成正向循环 [6] - 鸿蒙系统定位为国家信息技术设施安全的重要保障 计划拓展至全球终端市场 [6]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为"优于大市" 建议关注标的包括金蝶国际 金山办公 合合信息 赛意信息 新大陆 通行宝 安恒信息 汉得信息 瑞纳智能 相关标的为日联科技 [4][5][9] 核心观点 - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 目标到2027年关键技术取得突破 产品性能达到国际先进水平 到2030年培育2至3家全球领军企业 [4][10] - GPT5于2025年8月8日发布 幻觉率较GPT-4o降低45% 较OpenAI o3降低80% 支持400k token长度 长文本精准度较o3提升近一倍 API调用价格大幅低于同类竞品 [4][11] - 2025世界机器人大会在北京举办 汇聚ABB 库卡 宇树科技等200余家企业 展出1500余件展品及100余款首发新品 展览面积达50000平米 [4][12] 推荐标的财务数据 - 金蝶国际2025E EPS为0.03元 对应PE 59833倍 总市值63713亿元 [5] - 金山办公2025E EPS为423元 对应PE 6817倍 总市值133572亿元 [5] - 合合信息2025E EPS为486元 对应PE 3455倍 总市值23507亿元 [5] - 赛意信息2025E EPS为054元 对应PE 5765倍 总市值12714亿元 [5] - 新大陆2025E EPS为130元 对应PE 2233倍 总市值29961亿元 [5]

美股科技巨头市值表现 - 英伟达市值从2022年秋季的3300亿美元飙升至4.47万亿美元，成为首个市值超4万亿美元的上市公司，并继续向5万亿美元迈进 [3][8] - 自年初以来，英伟达股价上涨32.68%，Meta和微软完全收复此前两次市场调整带来的下跌，股价创年内新高，而特斯拉股价较年初下跌超10% [6][7] - 英伟达2025财年净收入达738.8亿美元，较2023财年的44亿美元大幅增长，Blackwell芯片投产及大厂Capex高投入预期支撑未来业绩 [7][8] 中国科技核心资产市值修复 - 自美国"解放日"关税政策引发市场动荡后，港股中国科技公司股价显著修复，联想集团股价涨幅超60%，中芯国际涨幅超30% [4][9] - 华泰证券将小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里、腾讯、美团列为"中国科技七巨头"，带动整体科技资产上行 [9] - 4月9日至8月13日期间，联想集团涨幅超60%，小米涨36.89%，腾讯涨34.43%，中芯国际涨32.95%，阿里涨16.49%，比亚迪微跌0.94%，美团跌超10% [10][12] AI生态与基础设施驱动逻辑 - AI生态分为能源、算力/芯片、Infra/云、模型、终端、应用等层级，上半年电力、AI数据平台、半导体板块表现最佳，受益于数据中心用电需求、AI Agent渗透及Token调用增长 [13][16] - 联想集团以31%市场份额稳居全球Windows AI PC第一，AI PC占其总出货量30%以上，中国区AI PC占笔记本出货量27% [4][19] - "杰文斯悖论"显示AI软件效率提升降低资源调用成本，反而增加对算力、服务器等基础设施需求，联想、中芯国际、富士康等基础设施提供商直接受益 [16][17] 联想集团业绩与战略 - 2025/26财年Q1营收1362亿元人民币，同比增长22%，非香港财务报告准则净利润28.16亿元人民币，同比增长22% [4][17] - IDG业务营收973亿元，同比增长17.8%，PC业务创15个季度最快增速；ISG业务营收增35.8%；SSG业务收入增19.8%，运营利润率22.2% [19] - "天禧"智能体WAU平均值达40%，公司坚持混合式人工智能战略，投资AI基础设施创新，把握AI普惠机遇 [19][20] 全球AI超级周期与资本趋势 - 2022年开启AI超级周期，规模和潜力远超此前科技创新引发的资本周期，投资者对AI技术潜力极度乐观 [8] - 资本市场快速修复政策不确定性带来的股价下挫，源于企业真金白银投入和持续交付的业绩 [8] - Deep Seek在模型层建立全球竞争力，中国企业在算力层、终端层、应用层有潜力出现"下一个Deep Seek时刻" [9]

GPT5技术进展 - GPT5的发布标志着AI技术在实用性上的显著提升，其幻觉率较GPT-4o降低约45% [1] - 编程能力优化支持多工具调用与自主纠错，文本生成更趋人性化 [1] - 上下文处理能力支持400k token长度 [1] - 推理成本超预期下降，API定价极具竞争力，为AI技术在软件开发等产业场景的规模化落地提供有力支撑 [1] 政策与行业动态 - 工信部推动脑机接口产业发展，目标到2027年关键技术取得突破，产品在工业制造等领域加快应用 [1] - 世界机器人大会展示具身智能应用场景，涵盖工业制造、医疗康养等领域 [1] - AI应用落地持续加速，长期利好计算机行业 [1] 软件ETF相关信息 - 软件ETF（515230）跟踪的是软件指数（H30202），该指数主要反映软件及信息技术服务行业上市公司的整体表现 [1] - 指数成分股涵盖从事应用软件、系统软件开发及相关服务的企业，聚焦信息技术创新与应用领域，具有显著的技术驱动特征和高成长性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指软件ETF联接A（012636）和国泰中证全指软件ETF联接C（012637） [1]

市场表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)上涨0 43%，成分股晶晨股份(688099)上涨7 62%，优刻得(688158)上涨2 21%，航天宏图(688066)上涨1 94%，奥普特(688686)上涨1 65%，奥比中光(688322)上涨1 50% [3] - 科创AIETF(588790)上涨0 46%，冲击3连涨，最新价报0 66元，近1周累计上涨2 82% [3] - 科创AIETF近6月净值上涨5 60%，居可比基金第一，自成立以来最高单月回报为15 59%，最长连涨涨幅为26 17%，上涨月份平均收益率为9 25%，历史持有6个月盈利概率为100 00% [7] - 科创AIETF近3个月超越基准年化收益为2 48%，排名可比基金前2/6 [7] 流动性及资金动向 - 科创AIETF盘中换手1 31%，成交9252 41万元，近1周日均成交5 22亿元，排名可比基金第一 [3] - 科创AIETF近1周份额增长3 63亿份，新增份额位居可比基金1/7，最新资金净流出8774 59万元，但近5个交易日内有4日资金净流入，合计"吸金"3 48亿元，日均净流入达6967 06万元 [7] - 科创AIETF最新融资买入额达3428 99万元，最新融资余额达8 53亿元，显示杠杆资金持续布局 [7] 行业趋势与投资逻辑 - AI商业化落地逻辑不变，国内AI应用投资已进入第二阶段，GPT5成为规模化落地的关键拐点，模型幻觉下降将增强AI在医疗、教育、金融等高信任度场景的适用性，更低的调用成本有望加速中小开发者和垂类应用爆发 [4] - 国产大模型更新及AI软硬件新产品周期推动应用端持续发力，建议关注覆盖人工智能全产业链的科创AIETF(588790) [4] - 上海证券强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入普及拐点，国内外算力产业链共振，海外算力产业链需求旺盛 [5] 基金与指数概况 - 科创AIETF最新规模达70 34亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/7 [6] - 科创AIETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中处于较低水平，近1月跟踪误差为0 009%，跟踪精度最高 [10] - 上证科创板人工智能指数前十大权重股包括寒武纪(688256)、金山办公(688111)等，合计占比67 36% [10] 财务与估值 - 指数2025年预测净利润高达128亿元，同比增长96 34%，估值回到正常区间，2025年半年报业绩中前十大权重股净利润保持高增长态势 [4] - 科创AIETF成立以来相对基准回撤0 40%，近1个月夏普比率为1 21 [8][9]

核心观点 - 工信部印发文件指引脑机接口产业发展 目标到2027年关键技术取得突破 初步建立技术体系 产业体系和标准体系 产品性能达到国际先进水平 应用加快推广 到2030年形成安全可靠产业体系 培育2至3家全球影响力领军企业和一批专精特新中小企业 构建国际竞争力产业生态 综合实力迈入世界前列 [6] - GPT5于2025年8月8日发布 技术指标渐进升级 实用性成为核心竞争力 用户体验双盲测所有排行榜均夺魁 幻觉率较GPT-4o低约45% 较OpenAI o3低约80% 编程能力优化 支持多工具调用与自主纠错 自我修复Bug能力大幅提升 文本生成更趋人性化 上下文处理能力支持400k token长度 长文本精准度较o3提升近一倍 推理成本超预期下降 API调用价格大幅低于同类竞品 定价极具竞争力 为AI技术在软件开发 内容生产等产业场景规模化落地提供有力支撑 [7] - 2025世界机器人大会于8月8日-12日在北京举办 主题为"让机器人更智慧 让具身体更智能" 汇聚ABB 库卡 宇树科技等200余家国内外企业 涵盖50余家人形机器人整机企业 展出1500余件展品及100余款首发新品 展览面积达50000平米 重点展示工业制造 医疗康养等多领域具身智能应用场景 [8] 行业趋势与政策 - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 推动脑机接口产业高质量发展 加快形成新质生产力 支撑现代化产业体系建设 [6] - 脑机接口产品在工业制造 医疗健康 生活消费等加快应用 [6] 技术发展 - GPT5实现有限SOTA表现 多数能力以微弱优势领先竞品 在AGI相关评测中表现不及Grok 4 通用智能领域仍存提升空间 [7] - 脑机接口产业到2027年电极 芯片和整机产品性能达到国际先进水平 [6] 应用场景 - 脑机接口产品在工业制造 医疗健康 生活消费等加快应用 [6] - 世界机器人博览会重点展示工业制造 医疗康养等多领域具身智能应用场景 [8] 产业生态 - 世界机器人大会主论坛设"产业发展" "创新应用" "技术融合"三大篇章 汇聚顶尖专家与企业家 交流前沿技术 产业趋势与创新成果 [8] - 到2030年脑机接口产业培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业 构建具有国际竞争力的产业生态 [6]

宏观分析 - 美国8月交易层面5年和10年期通胀预期均回升，但7月ISM非制造业PMI回落至50以下，显示滞胀风险上升，美联储货币政策面临两难困境 [1][3] - 欧元区8月投资信心指数回落至负区间，6月零售销售指数同比回升但PPI仅小幅回升，欧洲央行短期内或不会降息 [1][3] - 全球大类资产表现分化：本周（2025.8.1-8.8）伦敦金现上涨1.1%，COMEX铜下跌0.7%，标普500上涨2.4%，恒生指数上涨1.4%，10年期美债收益率回升4BP至4.27% [2][16] 港股流动性 - 年内港股IPO和再融资规模或达3000亿港元，其中IPO预计1300-1500亿港元（含A股赴港上市1000亿港元），再融资需求约1200亿港元 [5][23] - 港股25Q2解禁高峰已过（4448亿港元占全年50%），25Q3/Q4解禁占比分别降至17%和31%，但高估值的新消费板块解禁压力仍存（必需消费板块解禁市值占比从1%升至5%） [6][7][24] - 全年南向资金净流入有望超1.2万亿元，其中公募基金增量规模预计3000-4500亿元，险资增量2500-4000亿元，外资配置比例处于历史低位或边际改善 [8][25] 行业与公司研究 计算机/瑞纳智能 - 瑞纳智能作为智慧热力龙头，EPC项目在山东/陕西/新疆加速交付，EMC模式签约超亿元，预计2025-2027年归母净利润1.62/1.92/2.23亿元，目标价35.63元（PE 30倍） [9] - 公司碳化硅业务完成晶体长晶炉等核心设备投产，产品定位于第三代半导体国产替代，下游覆盖新能源汽车/光伏逆变器/轨交领域 [10] 机械/工业气体 - 液氧周均价环比上涨4.31%至484元/吨，液氩均价602元/吨环比涨0.5%，中国工业气体开工负荷率69.7%（环比-0.37pct） [37] - 盈德气体与国能包头续签4套6万Nm³/h空分供气协议，杭氧股份拟合资建设2825Nm³/h焦炉煤气制氢装置 [38] 汽车/柴发行业 - 玉柴国际25H1归母净利润同比+52%至3.7亿元，柴油发动机销量增30%，数据中心需求驱动Rolls-Royce动力系统业务营业利润率提升5.6pct至15.3% [68] - 柴发行业产能扩张缓慢，预计将持续紧平衡，国产替代空间显著（海外厂商Rolls-Royce/PSI营收增速达20%-74%） [67][69] 航空航天 - 我国计划2030年前部署2.3万颗低轨卫星（星网/千帆星座），当前火箭年均运力200吨远低于需求的1500-2000吨，商业火箭市场空间或达千亿规模 [58] - 可回收液体火箭可将单次发射成本降低至1/3以下，推荐关注铂力特（3D打印）、九丰能源（燃料供应商）等产业链标的 [57][59] 其他行业动态 - 煤炭：动力煤Q5500平仓价周涨3.6%至692元/吨，京唐港主焦煤（河北产）涨1.3%至1510元/吨 [43][44] - 房地产：第32周30城新房成交面积环比-31.4%，北京放松五环外限购，35城库存出清周期21.57个月（环比+3.17%） [45][46][49] - 医药：国家医保局7月召开五场座谈会支持创新药械，拟打通医保数据与研发协同通道 [64]

本周观点聚焦 - 坚定加仓Agent龙头 [1] - 深度跟踪Agent行业海外巨头财报及GPT5验证高景气 [1] 周观点 - 持续战略性加仓计算机板块 国内外资本市场呈现积极态势 计算机板块持仓水平较低 业绩稳健转好 政策及产业创新不断 具备显著投资价值 [1] - 头部大模型迭代加速 7月以来包括Grok4、Kimi K2、GLM4 5、Genie3、GPT5等 开源、低成本、低幻觉、多模态成为主要特征 加速AI应用落地 [1] Agent产业链 - 首推Agent产业链龙头 大模型进化及头部用户数据治理推进加速Agent爆发 [2] - 美国Agent标杆Palantir 2025Q2业绩全面超预期 商业Agent驱动美国商业业务收入同比增长93% 股价持续创新高 [2] - 建议把握市场波动带来的建仓机会 重点关注商业及军工AI侧龙头公司 [2] 海外AI应用跟踪 - 专题跟踪海外AI应用龙头及GPT5进展 [3]