核心观点 - 美的楼宇科技从传统设备销售转型为智慧空间综合解决方案服务商，商业模式实现战略升维[1][2][8][9] - 公司通过技术整合与生态协同，构建"设备+系统+服务"一体化能力，形成差异化竞争力[8][9][18][19] - 上海美创项目作为技术标杆，展示公司在高效空调、智慧楼控、数智电梯三大领域的集成创新能力[12][14][15] - 海外业务占比达45%，通过并购与本地化运营实现全球化布局[2][20][21] 战略升维 - 2025年一季度楼宇科技营收99亿元，同比增长20%，成为美的集团增速最快业务板块之一[1] - 业务范围从中央空调扩展至暖通、电梯、智能化系统、能源管理，年营收规模近300亿元[1][2] - 通过并购菱王电梯（2020年）和东芝电梯中国（2024年），电梯业务成为新增长点，2025年1-5月货梯销量同比增50%[8] - 商业模式从单一设备销售转向智慧空间运营，设备+系统+服务业务占比达70%[8][9] 技术突围 - 上海美创项目总投资70亿元，集成鲲禹磁悬浮冷水机组、iBUILDING数字化平台等核心技术[6][12][14] - iBUILDING平台接入超5万台设备，实现空调/电梯智能调控，能耗预测精度达IP68等级[14][15][16] - MDV9多联机新品在43℃高温下制冷性能无衰减，配备i管家实时监测能耗[16] - 数字电梯方案LINVOL通过智能调度算法减少乘客等待时间，提升运行效率30%[15] 生态跃迁 - iBUILDING云平台连接680万台设备，兼容华为鸿蒙系统，支持跨品牌设备互联[18][19] - 2025年收购欧洲ARBONIA Climate，形成MBT Climate联盟，目标成为欧洲暖通领导者[20] - 全球布局30+研发中心，5年研发投入超600亿元（占比4%），海外设立18个代表处[20] - 中标新加坡登加镇组屋项目（11台水机/2750冷吨），参与澳大利亚电车站预安装工程[21]

全球公域AIoT市场增长 - 2018年全球公域AIoT规模为7540亿元，2023年突破万亿达1.65万亿元，年均复合增长率17.0% [1] - 预计2028年全球公域AIoT规模将增长至2.664万亿元 [1] - 2030年中国智慧建筑市场规模有望达到3万亿元 [1] 上海美的全球创新园区概况 - 园区位于上海青浦区西虹桥商务区，总投资70亿元，2021年初启动建设，2025年6月竣工 [1] - 总用地面积超8万平方米，总建筑面积约40万平方米，涵盖办公区和商业区 [1] - 北地块为办公区可容纳上万人，南地块为商业区兼顾配套服务 [1] 绿色低碳与能效优化 - 建筑顶层铺设2万㎡光伏板，可节约园区年总耗电量20% [4] - 采用iBUILDING数智化平台实现设备联动与能效优化，配合磁悬浮冷水机组等高效节能设备 [4] - 平台可根据时段动态调整管控逻辑，自动切换设备运行模式平衡高效与节能 [4] 智慧楼宇管理技术 - iBUILDING平台链接空调、照明、电梯等设备，实现会议室查询、灯光自动调节、电梯智能分配等功能 [4] - 采用LINVOL高端数智电梯产品，与智能控制系统无缝衔接 [6] - 整合门禁系统、车辆道闸等IoT设备，实现对能源使用的精准管控 [6] 业务定位与场景应用 - 园区是美的集团国内两大全品类研发基地之一，聚焦智能科技与前沿研发 [4] - iBUILDING平台已应用于医院、学校、地铁、数据中心、机场等多元场景 [9] - 美的楼宇科技海外业务覆盖200多个国家和地区，占比达45%，并在欧洲设立MBT Climate研发中心 [9] 战略转型与技术创新 - 美的楼宇科技从单一设备供应商转型为楼宇综合解决方案服务商 [6] - 注重跨设备、跨系统的深度融合与创新，挖掘用户潜在需求 [6] - MDV8系列多联机空调系统与司南系列磁悬浮离心机组提供高效暖通解决方案 [6]

行业盛会概况 - 美的集团举办第四届楼宇科技TRUE大会，聚焦行业科技前沿，吸引全球超2000位嘉宾参与，包括科研机构、设计院及产业链头部企业 [2] - 大会举办30余场活动，探讨从单体设备效率提升到全生命周期价值重构的行业变革 [2] 智慧建筑技术发展 - 大会以"数智"和"低碳"为核心，推动技术迭代与价值赋能，行业协作平台连接技术创新与落地应用 [3] - 智能建筑被视为产业生态繁荣的关键引擎，绿色智慧楼宇与金融结合将激发市场潜能 [3] - 数字化治理体系与基础材料研究是行业转型的重要方向，节能低碳技术材料的研究应用被强调为人类文明发展的重要载体 [3] 新品发布与技术创新 - 大会展示绿色低碳、智慧工业等4大垂直行业和10大创新产品展区，发布五大新品解决方案覆盖暖通空调、数智电梯等核心业务 [4] - MDV9无界多联机在性能上实现换热面积提升32%，电控体积减小至30%，热流密度增加3.5倍，具备行业最高等级电控防护IP68+He [4] - "磁悬浮+X"产品战略中，全时自然冷磁悬浮离心式冷水机组可实现全年节电47万kWh，占地面积缩减70%，磁悬浮空压机能耗降低20%，全生命周期维护成本节省90% [5] 全球业务布局 - 美的楼宇科技欧洲业务单元MBT Climate首次亮相，加速全球市场拓展 [4] - 公司服务全球超200个国家、超10万个大型工程项目，包括巴西和卡塔尔世界杯场馆、新加坡樟宜机场等 [5] - 未来将进一步加速构建"数智碳索一体化"全球业务版图 [5] 品牌合作与战略 - 德国高端品牌Kermi发布智能住宅暖通+能源解决方案，菱王电梯推出新一代住宅电梯驱动技术及载货梯全场景解决方案 [5] - 东芝电梯发布别墅电梯新品，为美的楼宇科技收购后的首次重大产品亮相 [5]

业务成果 - 智慧公检法：在 deepseek 基础上进行行业应用测试部署，研发非现场执法证据链主动识别及智慧溯源系统，采取个性化、定制化服务维护客户关系 [2] - 智慧港航：与湖州交通运输行政执法队合作建立内河智慧港航新质生产力创新试验基地，“智慧交通水上智控应用场景”获 2024 数商典型应用场景，在低空经济领域研发相关产品 [3] - 三维激光扫描技术应用：应用于周界安防等场景，形成水上智能卡口系统等技术创新成果 [3] - 智慧建筑：2024 年重点项目有浙江大学校友企业总部经济园二期等智能化项目，获国家、省级荣誉 25 项，拥有省级企业研究院 [3] - 系统运维服务：获 ISO 等认证，常收到客户感谢信 [4] 研发投入与专利情况 - 2024 年研发投入 3952.73 万元，占营业收入比例 7.89%，呈逐年增长趋势，截止 2024 年度累计取得专利及软著 417 项 [5] - 研发投入集中在智能听觉、智能视觉及其他智能化软硬件 [4] 费用与降本增效 - 报告期四大费用共计 10,163.47 万元，同比增长 15.92% [6] - 2025 年加强预算管理，优化人员结构，强化核心技术，推进三大核心产品，建立市场化产品价格体系 [6] 产品应用与拓展 - 三维激光哨兵产品除智慧监所领域，还可应用于机场等众多行业，由子公司杭州华是智能负责全国推广销售 [7] 公司发展战略 - 顺应行业信息化、智能化、数字化需求，聚焦主营业务，加强技术创新和自有产品研发投入，拓展市场份额、客户群体、应用场景及提升服务能力，成为国内领先的智慧城市整体解决方案专业供应商 [4][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 视声智能2024年经营业绩稳健增长、结构优化，2025年一季度业绩保持高增长，智能家居与智慧建筑行业发展前景广阔，公司多领域进取成就品牌影响力，预计未来估值抬升 [7] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收2.49亿元，同比增长5.35%，归母净利润0.48亿元，同比增长21.76%；2025年一季度营收6146.59万元，同比增长27.65%，归母净利润1522.74万元，同比增长53.10% [1] - 2024年智能家居收入同比增21.20%，可视对讲业务同比降15.38% [7] 行业情况 - 2024年全球智能家居市场规模达2229亿美元，提前三年完成原2027年目标，中国贡献率超35% [7] - 2024年政策围绕绿色转型、智能制造等主线，推动智能家居发展 [7] - 预计2028年中国智能家居活跃用户达1.91亿户，占比39.2% [7] 公司亮点 - 2024年GVS视声接任KNX中国2025轮值主席，拥双认证检测中心，揽多项荣誉，方案入选优秀册 [7] - 总部大厦方案落地中海等项目，深圳项目获奖，语音中控屏获典型案例 [7] - 推出20余款新品，如S7语音控全屋、S32获国际奖、S10采用10.1寸大屏等 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为0.66/0.80/0.98亿元，对应PE分别27.19/22.35/18.30倍 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|249|284|331|388| |归母净利润（百万元）|48|66|80|98| |毛利率(%)|51.54|52.30|53.34|54.30| |收入增长率(%)|5.35|14.26|16.62|17.03| |归母净利润增长率(%)|21.76|38.43|21.62|22.14| [8]