报告行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 特斯拉2025Q2业绩符合预期利润率超预期 业绩会后股价下跌但Q2业绩无实质利空不用过多担心 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 北京时间7月24日 特斯拉披露2025Q2业绩并召开业绩会 [2] 2025Q2业绩情况 - 收入225.0亿美元 同/环比-11.8%/+16.3% 汽车业务收入166.6亿美元 同/环比-16.2%/+19.3% [3] - Non - GAAP净利润13.9亿美元 同/环比-23.1%/+49.1% GAAP净利润11.7亿美元 同/环比-16.3%/+186.6% [3] - 毛利率17.2% 同/环比-0.7pct/+0.9pct 汽车销售毛利率14.1% 同/环比+0.2pct/+2.7pct 得益于新MY上市、原材料及固定成本弹性减少 [3] - 单车收入4.1万美元 同/环比-1.5%/+7.1% 单车毛利（不含租赁/积分）5779美元 环比增加1431美元 同/环比-0.1%/+32.9% 单车Non - GAAP净利润（不含积分）2484美元 环比增加1477美元 同/环比+19.6%/+146.7% 盈利能力触底回升 [3] - 研发费用率7.1% 同/环比+2.9pct/-0.2pct 销售/管理及一般费用率6.1% 同/环比+1.1pct/-0.4pct [4] - 交付38.41万辆 同比/环比-13.5%/+14.1% [4] 点评 - 财报Q2业绩整体符合预期 因此前盈利预测已充分下修 且毛利率等数据有惊喜 业绩数字出来时股价未跌 [5] - 业绩会整体表述平淡 多为已知信息 使部分多头失望 股价在业绩会快结束时下跌 目前-4.4% 机器人表述符合预期 robotaxi给积极指引 汽车业务表述谨慎 [5] - 结论是虽股价下跌 Q2业绩无实质利空 无需过多担心 [5] 业绩会要点 - 机器人目前optimus 2.5 年底推optimus 3原型机 明年初生产 五年内实现年产100万台目标 月产能10万台 optimus 3设计需调整 会整合AI到机器人中 [6] - Robotaxi目标年底覆盖美国一半人口 前提获监管批准 希望几周内获批 在多地推出服务 明年私家车可加入车队 明年底对财务有显著影响 [6] - FSD预计获荷兰批准后提交欧盟 认为能促进销量增长 中国监管问题待解决 Dojo2明年规模化量产 AI 5有望明年年底左右量产 [10] - 汽车廉价车6月生产 Q4推出 目标不对收入和毛利率产生负面影响 [10] - 法案7500美金IRA补贴取消预计提前冲量 本季度美国车辆供给有限 可能无法保证8月下旬及之后订单交付 [10] 行业规模 - 股票家数258只 占比5.0% [6] - 总市值41878亿元 占比4.5% [6] - 流通市值36158亿元 占比4.3% [6] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现为10.6、18.5、49.8 相对表现为3.8、10.1、30.0 [8]

人形机器人技术进展 - optimus在加州工厂展示跳舞等场景应用 取消防摔绳保护且无电脑合成画面 人形机器人100%在仿真环境中完成学习 无需额外真实数据微调 [1] - 机器人跳舞证明optimus协调能力加速提升 落地有望加速 [1] - 马斯克预测人形机器人数量最终将达数百亿 彻底改变全球经济 [1] 人形机器人产业化进程 - 2025年将成为人形机器人量产元年 国内外重点厂商预计2025年有百台级到千台级别量产规划 [1] - 全球人形机器人销量2025年有望达到上万台 [1] - 国内政策支持及众多参与者推动下 人形机器人产业化有望不断提速 [1] 机器人产业投资工具 - 机器人产业ETF（159551）紧密跟踪中证机器人指数 该指数选取机器人相关上市公司证券作为样本 全面反映行业表现 [1] - 没有股票账户的投资者可通过机器人产业ETF联接基金（020290）把握投资机会 [1]

机器人指数表现 - 截至2025年5月21日中证机器人指数下跌0.50% 成分股信邦智能20cm涨停 东杰智能上涨3.67% 石头科技上涨2.59% 亿嘉和领跌 亚威股份 华辰装备跟跌 [1] - 截至2025年5月20日机器人指数ETF近1月累计上涨9.45% 涨幅排名可比基金第一 [1] ETF流动性及规模 - 机器人指数ETF盘中换手3.18% 成交1746.97万元 近1周日均成交3988.85万元 排名可比基金前3 [3] - 近3月规模增长1.27亿元 新增规模位居可比基金前3 近半年份额增长3.74亿份 新增份额位居可比基金前3 [3] - 杠杆资金持续布局 最新融资买入额136.72万元 融资余额1227.10万元 [3] 指数构成与权重 - 中证机器人指数覆盖系统方案商 数字化车间与生产线系统集成商 自动化设备制造商 自动化零部件商等机器人相关上市公司 [3] - 截至2025年4月30日前十大权重股为汇川技术 科大讯飞 大华股份 中控技术 石头科技 双环传动 机器人 大族激光 巨轮智能 拓邦股份 合计占比50.38% [3] 人形机器人产业动态 - 特斯拉optimus在加州工厂展示无防摔绳保护的跳舞场景应用 实现100%仿真环境学习 无需真实数据微调 [4] - 马斯克预测人形机器人数量将达数百亿 彻底改变全球经济 [4] - 民生证券研报指出人形机器人技术加速演进 成为科技竞争新高地 未来产业新赛道 经济发展新引擎 产业奇点已至 应用端 成本端 软件端实现三重突破 [4]

机器人产业近期动态 - 特斯拉Optimus人形机器人在加州工厂展示无防摔绳保护的跳舞应用 实现100%仿真环境学习且无需真实数据微调 [1] - 马斯克预测人形机器人数量将达数百亿级别 彻底改变全球经济格局 [1] - 华为与优必选签署全面合作协议 中国联通联合华为推出家庭机器人 依托昇腾、鲲鹏、华为云及大模型技术加速场景落地 [1] 产业化进程与市场预期 - 2025年或成为人形机器人量产元年 国内外厂商规划百台至千台级量产并商业化部署 [1] - 全球人形机器人销量有望在2025年达到上万台 产业化进程在政策与市场推动下持续提速 [1] - 特斯拉Optimus协调能力显著提升 华为与国产厂商合作推动实验室创新向工业家庭场景复制 [1] 板块表现与市场观点 - 机器人产业ETF（159551）单日跌幅超0.4% 跟踪中证机器人指数（H30590）覆盖工业机器人、服务机器人及自动化系统集成领域 [1][2] - 板块4月中旬强势反弹后近两周震荡 因流动性改善重回科技成长主线 个股呈现"旧不如新"分化特征 [2] - 全球谐波减速器龙头哈默纳科发布2025财年报 特斯拉获首批规模订单 行业进入"去伪存真"验证期 [2]