2024 年初，我给咱们大家定的关键词是：回购。 过去的一年，针对回购这场攻坚战、持久战，咱们各位同事 打的勇敢，打的坚决 。有力敲醒了那 些还在执迷不悟的创始人。 2024 年我们多次在法庭上面临创始人的激烈抗辩， 我们勇于亮剑，不放过任何细节，不放过创始 人任何可变卖的资产 ，最终取得了良好的回购成果。 对此，我向大家提出表扬。 2025 年，我定的关键词继续是：回购。 对于新推进项目，严格落实回购条款。最优方案是创始人回购，次优方案是创始人关联公司回购。 劣后方案是公司回购。 2024 年我们还有同事创新性提出了：由员工持股平台回购，由子公司回购。我对此提出表扬。 总之， 不论最终能否回购，我们至少得先给 lp 一个交代。 对于那些顽固不接受回购条款的创始人，我们要讲究迂回策略。他可以不接受条款，但是他总要落 地对吧？ 只要他落地过来了，只要他资产在这里了，我们就一定拿他有办法。 对于已投企业，我们要在投后工作中识别项目风险，精准判断回购的时效性和必要性。 对于业绩不太达标，但是还没触发回购的项目，我们要适当在投后工作上施施压， 让创始人红红 脸，出出汗。 创始人能力不足的风险； 创始人不肯吃苦的风险； ...

本月初，江苏省委机关报《新华日报》连抛三篇文章，直问南京在新兴产业领域的缺失： " DeepSeek 为什么出现在杭州？" "为什么南京发展不出 ' 杭州六小龙 ' ？" "杭州有 DeepSeek ，南京有什么？" 我在 2020-2022 年期间任职的机构，有募集南京的母基金，也有对南京的返投。 我斗胆发几句牢骚，聊聊这座让我又爱又恨的城市。 我们当时看的方向是半导体。听合伙人讲，南京那个时点设立母基金，是希望各投资机构招引一些半导体产业链的项目落地南京，配套台积电在南京的工 厂。 （一） 2008 年，台积电创始人张忠谋飞来南京，参加"海峡两岸经济科技发展趋势研讨会"。 这天下午，张忠谋从南京禄口机场贵宾通道走出，第二天他将亲自主持台积电南京工厂的奠基仪式。 台积电南京工厂首期投资 30 亿美元 ，制程主要为 16 、 12 纳米。而后在 2021 年，工厂又追加 28.87 亿美元 投资，建设 28 纳米产线。 合计接近 60 亿美元，合人民币超过 400 亿元。 2018 年 10 月 31 日，台积电南京工厂正式宣布量产。 为促成台积电落地，为促成南京工厂的顺利建设，南京各部门领导做了非常大量的工 ...

DeepSeek 的热度从春节期间开始持续，复工后，各地方政府纷纷组织专项讨论。 （一） 某新一线城市，在过去几年招引了多家芯片设计企业，多数企业都讲的是 AI 的故事。做 GPU 的，做 ASIC 的，做训练的，做推理的，等等等等。 春节期间 DeepSeek 突然爆红的时候，招商局局长乐坏了，心想，这下 AI 行业可稳了。 AI 稳了，算力 芯片应该也就稳了。 我算没白辛苦，过去几年费了那么多劲，撒了那么多母基金的钱，招引了这么多企业。 节后第一天，局长拉下属 开会，讨论如何借着 DeepSeek 的这股风，让当地企业有更好发展，让当地的 招商引资工作有更好的发展。 然后，招商经理小宋耿直发言：领导， DeepSeek 模型特别轻，大幅降低了对算力芯片的依赖。我觉得 DeepSeek 对我市企业，对我市的招商引资工作反而带来巨大挑战。 另外，领导，传言DeepSeek自己也在开发AI芯片。 说完，领导沉默了 ... （二） 北方某城市，当地有一家AI大模型的应用层的企业，春节期间 DeepSeek横空出世，科技局局长就一直 心心念，希望推动政府各部门接入这家企业的产品。 局长大喜，说希望尽快去这家企业拜访 ...

《清华大学如何做创投-清华本部如何做孵化》 《清华大学如何做创投-围绕清华的投资机构》 答案是17个。8个地方院，9个派出院。这17个院，就像17根大动脉，把清华的学术成果输送 至各地方政府的产业里。 其实我写完前两篇的时候，已经有些眼花缭乱了，已经足够多的创投机构了。 但是，清华贵为国内理工领域最知名高校，仅仅围绕本部做文章，显然是不够的。 我国过去几十年经济快速发展过程中，各地方政府也嗷嗷待哺般，呼唤地方产业与清华这类 高校的深度合作。 于是，清华依托其在清华科技园上的经验，开始推出了两种新的科研孵化载体：地方研究院 （简称地方院）、派出研究院（简称派出院）。 官方对这两类研究院的定义为： 地方院由清华大学与地方政府联合共建，重点开展科技创新、技术转移、技术服务等综合职 能，推动科技成果在地方的落地转化；实行理事会领导下的院长负责制，理事会由地方政府 与清华大学共同派人组成，负责决定研究院发展中的重大事项。 派出院由清华大学依托所属院（系、所）等二级实体机构，在地方政府的支持下，在校外单 独设立，促进清华大学的科技成果在当地产业化；同样实行理事会领导下的院长负责制，但 清华大学对其具有完全的所有权和决定权 ...

美国镀金时代与时代红利 - 美国镀金时代（1870-1890）的亿万富翁如卡耐基、洛克菲勒等均出生于十九世纪三十年代的经济窗口期，彼时美国经济高速发展 [1] - 中国1990-2010年的高速增长同样创造了全球罕见的经济奇迹，中芯国际早期员工凭借时代红利实现职业跃升 [1][2] - 行业从业者即使初始能力普通，但依托时代机遇（如半导体行业）可能成长为高管或合伙人 [2][3] AI驱动的生产力变革 - AI时代中数据取代石油、算力芯片取代蒸汽机、算法取代传统手艺，DeepSeek等中国AI技术重塑全球资本对中国资产的评估 [4] - AI工具如AlphaEngine通过线上化替代传统尽调，显著提升投研效率 [4] - AlphaEngine的FinGPT模型具备多步推理、信息溯源、完整推理链路展示三大特点，覆盖一级市场全行业知识 [4][6] AlphaEngine的核心功能 - 模块化平台支持金融推理大模型FinGPT、专家服务、会议纪要、海内外研报等，可私有化部署 [4] - FinGPT能像行业专家一样提供简明清晰的问答，例如评价吉利搭载DeepSeek的技术案例 [6][7] - 专家服务与平台功能深度整合，需求匹配效率远超传统专家中介模式 [7] 会议纪要与全球研报整合 - 平台聚合券商策略会、调研纪要，支持搜索功能解决公众号信息过载问题 [9][10] - 新增外资研报功能，一键获取海外机构最新研究结论与数据 [10] - 提供30天VIP试用福利，目前仅限企业客户通过名片验证申请 [10]

清控金信资本，是清华控股旗下清控资产管理集团成员企业中，专注产业投资和资产管理的机构。 《清华大学如何做创投 - 清华本部如何做孵化》 上一篇提到了启迪控股，提到了启迪募集创投基金。 然后上一篇除了启迪，还提到其他几个企业主体：清华控股有限公司、华控技术转移有限公司等。 清华的科研成果转化，清华的孵化，是响应了国家战略，契合了国内经济快速发展的阶段。所以用膝盖 想想都能猜到：启迪的投资做的蛮成功， irr 和 dpi 有多高我不知道，但是至少功绩和口碑是大大滴。 既然启迪做的这么风生水起，清华控股有限公司、华控技术转移有限公司会不会也跃跃欲试？ 答对喽。于是就有以下机构如雨后春笋般成立： 紫荆资本，于 2012 年在原清华控股投资部的基础上更名并组建。 清控银杏，是清华控股旗下由管理团队主导的创业投资基金管理机构，成立于 2015 年。 等等等等。 然后，启迪既然投资孵化业务做的越来越好，越来越大，那么，是不是也有必要按 PE 、 VC 、天使 啥的再细分一下品牌？ 启迪之星、启迪种子、荷塘创投（原为启迪创投） 来喽。 然后上面这几家搞得这么热闹，会不会有更多的清华部门、组织，希望参与一下？ 就比如：慕华资本 ...

清华大学科研成果转化发展历程 - 清华大学创投的开端是1980年成立的清华技术服务公司 旨在响应国家"科学技术是第一生产力"的号召 推动学校科研成果转化为实际生产力 服务社会经济发展 [1] - 随着科研成果积累和市场需求的增加 仅靠清华技术服务公司已无法满足日益增长的科技成果转化需求 学校需要更具规模和综合性的平台 [2] - 1988年清华大学科技开发总公司成立 主要职能是管理全校公司并负责全校科研成果的生产力转化 该公司是紫光集团的前身 [3] 清华大学科技园建设与投资模式创新 - 1993年清华科技园成立 是我国第一批"孵化器"的雏形 定位为清华大学社会服务功能的外延 借鉴美国高校科技园经验 为创业企业孵化、高新企业研发、创新人才培育、科技成果转化提供发展空间和专业服务 [4] - 1994年成立清华科技园发展中心 作为科技园的统一管理主体 1998年初提出"孵化+投资"模式 通过优惠房租、服务、品牌置换企业股权 [5] - 2001年7月成立珠海清华科技园创业投资有限公司 是清华科技园首个投资业务主体 标志着完全介入股权投资领域 [5] - 2004年清华科技园发展中心更名为启迪控股 实现市场化、品牌化运作 [6] 清华大学产业管理与投资平台建设 - 2003年清华控股有限公司成立 是经国务院批准设立的国有独资有限责任公司 深度参与国家创新驱动发展战略 促进高校科技成果转化 [8] - 清华控股负责全校产业布局和经营性资产的保值增值 业务范围更广泛 投资属性更充分 [9] - 2014年成立华控技术转移有限公司 2018年成立清华大学资产管理有限公司 对清华控股功能进行更细致完善的补充 [9] - 清华大学已建立"知识产权转移""孵化""创业"的庞大生态 跑通科研成果转化全流程路径 [9]

行业观察与行为模式 - 跨城打车存在平台规则缺陷 滴滴平台不给外城司机派返程单 导致司机需空车返回并承担额外成本[1] - 司机普遍通过协商收取返程高速费和空跑费补偿 但该费用无法提供正规发票 导致商务乘客报销困难[1] - 餐饮报销额度被创新性利用 通过请司机用餐方式实现双向价值传递 单次餐饮标准约200元 实际支出常高于司机索要的返程费金额[1][2] - 酒店行业存在渠道成本压力 通过OTA平台(如携程)预订需支付佣金 酒店倾向引导客户转为前台直订以节省平台费用[14] 平台经济与微观影响 - 支付工具选择影响商户收益 微信支付相比支付宝花呗可为小微商户节省0.8%的提现手续费[14] - 网约车车型选择存在收入级差 优享/特快/快车车型价差虽仅几元 但对司机收入构成实质性影响[14] - 外卖平台红包机制挤压商户利润 主动取消使用平台红包可增加商户实际到账金额[14] 服务业运营现状 - 酒店客房服务存在弹性空间 明确标注清洁需求可降低保洁人员30%-50%工作量[6][7][8] - 服务人员对善意举措存在正向反馈 未包含水果服务的房型因客户体谅行为获得额外赠品[10][11] - 跨城货运场景存在系统性效率损失 涉及深圳-东莞/广佛/长三角等主要城市群的往返运力利用率不足50%[1]

今天想写的是 70 后投资人，而且特指是没有做到管理层，没做到合伙人，而是要具体负责项目执 行的投资人。 所以，题目里我强调了"一线"投资人。 站在 2025 年，这批人已经45+ 岁，可能娃正在高考或是考研，可能计划出国，需要准备出百十来万的 现金。 也可能娃已经毕业，但是找不到好的工作，老婆天天催你想办法。 然后，父母可能已经接近 80 岁，你最担心接到的就是来自父母的电话。 这类投资人，在投资机构如果没有做到合伙人，比如只是一个总监，或是 MD ，那会很难受。 难受点在于： 你的直接汇报人，可能和你同岁。同年龄的上下级，那种感觉是非常微妙的。你得到你的上级的偏爱的 可能性很小。 你的上级不排挤你，你已经需要烧高香了。 然后，你已经没有体力、脑力去加班，去和风控、律师，去和竞对的投资机构，去 battle 。 领导晚上 9 点发一条信息到群里，说明天请着装正式，因为有 lp 来访。等你看到手机，发现其他同事 都已经第一时间回复了"收到"。 你为什么没看到？可能因为腰脱，你在理疗；可能因为你在老母亲那里，正在帮她拾掇已经有些脏乱的 厨房和卫生间；也可能因为你在酒局上，正在为了你儿子的实习，而拼酒。 如果离开 ...

我的一位好朋友，1985年左右生人 ，中科院的硕博。博士一毕业就在投资行业，至今差不多已经十年 的工作经验。 按理说这种学历这种工作年限，应该已经做到投资机构的 MD 甚至合伙人？ 很遗憾，并没有。他毕业即高光，之后所在的每一家机构都比上一家反而差一些。 他前段时间彻底离开了北京，降薪一半，去到了一座二线城市的城投部门，养老去了。 总结他变成今天这个样子的原因：因为对赌回购，因为返投落地，因为没有好项目。 有一次我请教他第四代半导体的看法，他说： 能做第四代半导体的企业已经很多。但是做出来以后， 卖给谁？（国内还没有需求） 还有一次闲聊，大家讨论国内光刻机企业哪家进度最快。他说： 二级市场的进度最快。你看上海电气 凭借光刻机概念，已经涨疯了。 然后他还有一个适用于所有行业的灵魂之问： 这个行业如果技术壁垒高，为什么这么多家企业在做？ 为什么每一家都获得了多轮大额融资？ 行业热炒"耐心资本"的概念的时候，他说：看谁去投核聚变。 敢投核聚变的，才真的是耐心资本。那 东西 40 年内能商业化就算快的。 相信他博士期间以及刚加入投资行业的时候，是带着非常大的期望和抱负的。 但是入职以后，不是钻研技术，不是判断行业拐点 ...