报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 原奶供需格局改善奶价有望企稳，建议关注产品结构升级及DTC渠道渗透率提升的新乳业 [4] - 上周食品饮料板块上涨0.09%跑输沪深300指数0.91个百分点，白酒和乳品子板块表现较好 [6][9] - 多家酒企节后停货控货挺价，板块基本面筑底，建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 政策刺激啤酒现饮场景修复，成本预计稳中有降，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [6] - 零食渠道多样化红利延续，餐饮供应链有望回暖，乳制品需求向好，各板块均有投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.09%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在31个申万一级板块中排第16位 [6][9] - 子板块中白酒和乳品上周分别上涨0.49%和0.25% [6][9] - 个股涨幅前五为庄园牧场、青海春天、佳禾食品、熊猫乳品、百润股份，跌幅前五为西麦食品、味知香、东鹏饮料、梅花生物、一鸣食品 [6][9] 估值情况 - 截至2025年2月23日展示了子板块PEttm估值情况 [21] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 2月23日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比降5元，月环比降20元；原箱批价2240元，周环比降15元、月环比降30元 [6][18] - 五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价870元，批价周环比持平、月环比涨10元 [6][18] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒12月产量241.10万千升，同比上升12.20%；葡萄酒12月产量1.50万千升，同比下降28.60% [22] 上游原材料数据 - 截至2025年2月14日，牛奶零售价12.21元/升，周环比+0.08%，同比-1.21%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比+0.06%，同比-2.29%；生鲜乳3.11元/公斤，同比-14.10%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.30元/公斤，国外品牌270.22元/公斤；12月中国奶粉进口金额为63944.20万美元 [26] - 截至2025年2月21日，生猪14.77元/公斤，周环比+1.03%，同比+7.73%；仔猪21.45元/公斤，周环比-1.52%，同比+3.77%；猪肉价格41.90元/公斤，周环比-5.35%，同比+8.92%；白羽肉鸡5.87元/公斤，周环比-4.86%，同比-26.81%；牛肉57.47元/公斤，周环比+0.10%，同比-17.37% [26] - 截至2025年2月21日，玉米2204.90元/吨，周环比+0.71%，同比-8.50%；豆粕3807.14元/吨，周环比+5.20%，同比+10.09% [28] - 截至2025年2月21日，PET瓶片6600/吨，周环比+0.76%，同比-10.20%；瓦楞纸3340元/吨，周环比-2.91%，同比-2.91% [28] 行业动态 - 2024年北京白酒产量24.32万千升，啤酒产量132万千升，葡萄酒产量0.0428万千升，啤酒产量同比增长19.14% [51] - 2月20日全国白酒标准化技术委员会征求《白酒质量通则》国家标准意见，旨在推动白酒国际化 [52] 核心公司动态 - 2月21日消息，华创鑫睿于2024年12月23日至2025年2月19日期间大宗交易减持山西汾酒630万股，占总股本0.52%，减持后持股1.28亿股，占总股本10.50% [54]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电车渗透率维持高位，国内储能市场迎高质量发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 电池板块 - 电车渗透率维持高位，行业景气度向好，预计2025年2月国内新能源乘用车零售达60万，渗透率约48%，2025年全年新能源汽车销量有望达1500万辆，同比增长20%+，渗透率有望超50% [6][14] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐价格震荡运行，正极材料价格不稳定，负极材料价格维持在成本线附近，隔膜市场需求稳定，电解液价格平稳运行 [6][15] - 建议关注宁德时代和特锐德，宁德时代是全球锂电龙头，2024年出货480GWh，全年利润约505亿元，锂盐自供比例提升；特锐德在传统箱变电力设备领域有优势，受益于电网投资结构升级，作为全国充电运营商龙头已扭亏为盈 [7][16] 储能板块 - 本周新增10个招标项目，11个中标项目，储能招投标市场回暖，招中标总规模为2.94GW/22.39GWh，中标价格方面，本周储能EPC均价继续回落 [8][17] - 取消强制配储，国内储能市场转入高质量发展阶段，新政下短期内国内储能装机需求或下滑，长期来看，市场化交易机制成熟将驱动储能需求释放，2024年国内储能市场采招情况显示，仍以磷酸铁锂储能为主，项目类型主要为独立储能，价格端有所下降 [8][18] - 建议关注上能电气，公司储能业务全产业链布局，实现光储一体化布局，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先 [9][20] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨3.69%，跑赢沪深300指数2.69个百分点，主力净流入前五为南都电源、宁德时代、科华数据、科士达、亿纬锂能，净流出前五为上海电气、先导智能、厦钨新能、金盘科技、国电南瑞 [5][22] 行业数据跟踪 锂电产业链价格跟踪 - 电芯方面，方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）2月21日分别报价0.35元/Wh、0.435元/Wh、0.34元/Wh [25] - 锂盐本周价格震荡运行，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂2月21日报价7.21万元/吨、7.63万元/吨，电池级氢氧化锂2月21日报价7万元/吨 [25] - 正极材料方面，三元材料和前驱体有不同报价，磷酸铁锂（动力型）2月21日报价3.37万元/吨，正磷酸铁2月21日报价1.07万元/吨 [25] - 负极材料本周价格稳定运行，负极石墨化(高端)价格2月21日报价高端1万元/吨，人造石墨高端、中端2月21日报价分别为4.85万元/吨、3.05万元/吨 [26] - 隔膜本周基膜价格环比持平，不同规格隔膜有不同报价 [26] - 电解液本周价格环比持平，2月21日三元高电压（4.4V）电解液报价4.54万元/吨，六氟磷酸锂报价6.25万元/吨 [26] 储能行业跟踪 - 本周储能项目招标数量共计10个，招标规模为2.41GW/13.05GWh，环比回升 [43] - 本周储能项目中标数量共计11个，项目规模为0.53GW/9.34GWh，中标价格方面，本周储能EPC中标均价约0.89元/Wh，环比-28.8%；储能系统中标均价约0.49元/Wh，环比+11.6% [43] 行业动态 行业新闻 - 《泰安市算力基础设施高质量发展行动方案》指出打造绿色安全算力生态，探索“源网荷储一体化”综合供能方案，引导新建数据中心与可再生能源发电协同布局，鼓励数据中心绿电直供，应用绿色节能技术和设备 [54] 上市公司公告 - 普利特控股子公司江苏海四达电源有限公司拟在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱基地项目，投资总额约7.5亿元 [56] - 诺德股份孙公司深圳百嘉达与中创新航签订《2025年保供框架协议》，承诺2025年向中创新航供应铜箔产品4.5万吨 [56] - 星源材质子公司星源国际控股（新加坡）有限公司已购买日本磁性技术控股股份有限公司1,189,700股股份，占其总股本的2.52% [56]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子板块阿里2024Q4资本开支达318亿元，2025年有望超1500亿，持续投入AI与云计算网络；马斯克公布Grok3，测试表现优，建议关注AI相关产业链；行业需求温和复苏，关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [7] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数涨1.00%，申万电子指数涨6.96%，行业整体跑赢5.96个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第3位，PE(TTM)62.05倍 [7][23] - 投资建议关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代预期、消费电子周期筑底反弹等板块相关公司 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 苹果发布iPhone16e，搭载A18芯片，支持本地化AI功能，搭载自研基带芯片Apple C1 [12] - OPPO发布OPPO Find N5折叠旗舰手机，厚度突破9毫米，采用航空级钛合金3D打印技术提升铰链性能 [12] - 联想集团Q3营收1351亿，同比增20%，净利润49.8亿，同比增106%，PC以外业务占比超46%，将加速混合式人工智能落地 [13] - 特朗普宣布加征半导体和汽车关税至25% [13] - 欧盟批准9.2亿欧元补贴，支持德国英飞凌在德累斯顿建芯片工厂 [14][15] - 中微公司30.5亿项目落地成都，2025年启动建设，2027年投产 [15] - 韩国政府宣布今年采购1万颗高性能GPU [15] - Counterpoint称2024年全球半导体市场营收同比增19%达6210亿美元，三星排名第一 [15] - WICA预计2025年全球半导体市场规模同比增13.2%达7189亿美元 [16] - 供应商减产，库存去化及AI需求或推动下半年NAND Flash价格回升 [16] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 伊戈尔向特定对象发行股票，控股股东全额认购，募资用于补充流动资金 [19] - 和辉光电拟港股上市，增强境外融资能力 [19] - 路维光电拟发行可转债，募资用于扩产、收购股权及补充资金 [19] - 唯捷创芯向子公司增资，实施研发项目 [19] - 茂硕电源及子公司向茂硕科技增资 [19] - 雅创电子、新相微回购股份用于员工持股或股权激励 [19] - 奥尼电子实施股票激励计划 [19] - 天键股份投资建设泰国生产基地 [19] - 麦捷科技副总经理辞职，担任顾问 [19] 上市公司2024年度业绩快报 - 卓胜微2024年营收44.91亿，同比增2.58%，归母净利润4.32亿，同比降61.52% [21] - 工业富联2024年营收6091.35亿，同比增27.88%，归母净利润232.16亿，同比增10.34% [21] - 聚辰股份2024年营收10.28亿，同比增46.10%，归母净利润2.90亿，同比增188.52% [21] - 路维光电2024年营收8.76亿，同比增30.21%，归母净利润1.92亿，同比增29.21% [21] - 腾景科技2024年营收4.46亿，同比增31.07%，归母净利润0.70亿，同比增66.89% [21] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨1.00%，申万电子指数涨6.96%，行业跑赢5.96个百分点，涨跌幅排第3位，PE(TTM)62.05倍 [7][23] - 申万电子二级子板块半导体、电子元器件等有不同涨幅，海外台湾电子指数涨3.12%，费城半导体指数跌0.47% [24] - 半导体细分板块品牌消费电子、消费电子零部件及组装等有不同涨跌幅 [28] - 选取部分美股科技股，本周涨幅居前为亚德诺、德州仪器和恩智浦 [33] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格承压，NAND Flash合约价格下滑，1月回升 [35] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [39]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 本周申万光伏设备板块下跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点，申万风电设备板块上涨1.02%，跑赢沪深300指数0.02个百分点 [3][22] - 光伏板块政策推动排产回暖，产业链价格维稳，建议关注福莱特 [4][5][14] - 风电板块2024年国内新签风机订单量高增，“十四五”收官年有望迎来“抢装潮”，建议关注大金重工、东方电缆 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1.投资要点 1.1光伏板块 - 政策推动排产回暖，产业链价格维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳 [4][13][14] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，有成本优势，现金流改善，在手现金充裕 [5][14] 1.2风电板块 - 2024年国内新签风机订单量达180GW，同比增长83%，预计2025年陆风新增装机95GW，海风15GW [7][18] - 本周风电产业链大宗商品价格整体小幅上涨，2025年整机厂商盈利修复有望延续 [6][16] - 国内海风高景气发展，有望向深远海推进，海外海风势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [17] - 建议关注大金重工、东方电缆，前者为海工设备龙头，后者为海缆领先企业 [9][19] 2.行情回顾 - 本周申万光伏设备板块下跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点，申万风电设备板块上涨1.02%，跑赢沪深300指数0.02个百分点 [3][22] - 本周光伏板块涨幅前三为金博股份、连城数控、正泰电器，跌幅前三为通灵股份、通威股份、天合光能 [3][22] - 本周风电板块涨幅前三为新强联、禾望电气、中材科技，跌幅前三为东方电缆、海力风电、金风科技 [3][22] 3.行业动态 3.1行业新闻 - 河北省发改委公示2024年底到期风电光伏项目拟调整情况，拟调整16个风电项目，容量1.84GW，处置意见为延期并网时限 [30] - 西门子歌美飒投资2亿欧元扩建法国海上风电叶片工厂，计划2026年完工投产 [30] 3.2公司要闻 - 通威股份永祥新能源二期技改项目新增高纯晶硅产能1万吨/年，高纯粒状硅1万吨/年 [32] - 天合跟踪将在中东建跟踪支架制造工厂，预计2025年一季度运营，年产量3GW [32] - 新霖飞高效新能源电池项目预计3月投产，投资50亿元，达产后年产10GW高效大尺寸电池 [32] 3.3上市公司公告 - TCL中环与控股子公司签署正式股权购买协议和商标转让协议，收购对价分别为2895万美元、674万美元 [34] - 晶澳科技审议通过发行H股股票并在港交所上市相关议案，具体细节未确定 [34] 4.行业数据跟踪 4.1光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片、电池片、组件等价格大多维稳，部分有小幅变动，如N型多晶硅料均价周环比0.00%，电池片单晶硅TOPCon182mm周环比1.79% [49] 4.2风电行业价格跟踪 - 风电产业链相关大宗商品价格有涨有跌，如环氧树脂周环比1.42%，铜周环比 -0.32% [56]

报告核心观点 - 电子行业需求温和复苏，建议关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线；银行业 1 月社融大超预期，2 - 3 月信贷“开门”压力减轻，建议关注龙头中小银行；同时关注财经新闻对市场的影响以及 A 股市场走势和市场数据变化 [5][11] 重点推荐 大陆代工龙头 Q4 业绩符合指引，苹果即将发布 iPhone SE4——电子行业周报 2025/2/10 - 2025/2/16 - 中芯国际 2024Q4 营收 22.07 亿美元，同比增长 31.52%，环比增长 1.66%，连续 7 个季度增长，2024 全年营收 80.3 亿美元，同比增长 27.02%，预计 2025Q1 营收环比增长 6% - 8% [6] - 华虹 2024Q4 营收 5.392 亿美元，同比增长 18.4%，环比增长 2.4%，2024 年全年营收 20.04 亿美元，同比下降 12.3%，预计 2025Q1 营收在 5.3 - 5.5 亿美元 [6] - 苹果将于 2 月 19 日发布 iPhone SE4 等新品，新版本或搭载 A18 处理器、8GB 运行内存等，阿里与苹果合作提供 AI 功能 [7] - 本周电子行业跑输大盘，沪深 300 指数上涨 1.19%，申万电子指数上涨 0.27%，行业整体跑输 0.92 个百分点 [8] - 建议关注 AIOT、AI 创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹板块相关公司 [10] 信贷实现“开门红”，贷款利率随基准如期下行——银行业“量价质”跟踪（九） - 2025 年 1 月社融大超预期，人民币信贷投放增量达 5.13 万亿元创历史新高，2 - 3 月信贷“开门”压力减轻 [11] - 对公信贷短期、票据、中长期贷款及企业债券同比多增；个人贷款短期与中长期均弱于 2024 年 1 月；政府债发行规模同比亮眼但环比减弱 [12] - 规范同业存款定价管理挤出非银存款 1.11 万亿元，企业存款受春节错位影响低于去年同期 [13] - 2024 年 Q4 贷款加权平均利率下降 39 个基点至 3.28%，存款端利率同步调降，银行息差压力小于 2024 年 [15] - 银行板块股息行情或降温，建议关注龙头中小银行 [16] 财经新闻 - 1 月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.1%，二手住宅环比上涨 0.1%；二线城市新建商品住宅环比由平转涨 0.1%，二手住宅环比下降 0.3%；三线城市新建商品住宅和二手住宅环比分别下降 0.2%和 0.4% [17][18] - 《2025 年稳外资行动方案》提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，拓宽外资企业融资渠道，促进人员往来便利化 [20] - 特朗普称将对进口汽车征收 25%左右关税，药品和芯片等产品进口关税也初步定在 25%左右 [21] - 美联储 1 月货币政策会议纪要显示通胀率略高，经济前景不确定，维持目标利率不变 [22] - 《优化消费环境三年行动方案（2025 - 2027 年）》提出到 2027 年优化消费环境的目标和措施 [23] A 股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，涨幅 0.81%，收于 3351 点，深成指、创业板分别上涨 1.46%、2.03% [25] - 上证指数日线短期均线多头排列未走弱，但量能缩小，大单资金净流入不足，上方有压力位；周线在短期周均线支撑下收星 K 线带长下影线，临近压力位 [26] - 深成指、创业板收复 5 日均线，上方有压力位，需量能和大单资金支持 [27] - 同花顺行业板块多数收红，自动化设备、电机等板块大涨，银行、煤炭开采加工板块小幅逆调 [27] 市场数据 - 融资余额 18514 亿元，较前一日减少 69.52 亿元 [31] - 国内利率如 DR001、DR007、10 年期中债到期收益率等有不同程度变化 [31] - 国外利率如 10 年期美债、2 年期美债到期收益率下降 [31] - 上证指数、创业板指数等股市指数有涨有跌，外汇、商品市场价格也有波动 [31]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，主要因销售订单增长、规模效应显现和费用率下降[8] - 公司收到国家和智造强省项目补助资金，可实际获得4736.4万元，占2024年归母净利润的36.43%，显著提升业绩[8] - 2024年新签订单同比增速约24%，以整机为主，航空航天新签订单占比约53%，五轴联动数控机床新签订单复购率约41%，国产替代效应显现[8] - 募投产能有序推进，大连厂区卧式产线已小批量加工样件并启动批量试生产，龙门产线预计2025Q1试运行，自制生产线已试运行，银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用，扩产将释放产能瓶颈[8] - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元，EPS对应PE分别为58.70/42.50/31.65倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，同比增长率分别为43.37%、33.88%、35.47%、30.17%[7] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.42亿元，同比增长率分别为69.01%、27.91%、38.12%、34.26%[7] - 2023 - 2026年EPS摊薄分别为1.00元、1.28元、1.76元、2.37元，P/E分别为75.08、58.70、42.50、31.65[7] 三大报表预测值 - 资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计分别为15.00亿元、23.38亿元、26.07亿元、29.35亿元，负债合计分别为3.66亿元、5.17亿元、6.58亿元、8.20亿元[9] - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.41亿元[9] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为0.45亿元、1.77亿元、1.97亿元、2.90亿元，投资活动现金流净额分别为 - 0.53亿元、 - 4.64亿元、 - 1.70亿元、 - 0.84亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 0.15亿元、5.60亿元、 - 0.52亿元、 - 0.77亿元[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，规模效应显现，新签订单保持增长，募投产能有序推进，上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年02月20日，数据日期为2025/02/19，收盘价74.90元，总股本10,224万股，流通A股10,170万股，资产负债率20.91%，市净率4.33倍，净资产收益率（加权）4.87，12个月内最高/最低价88.99/54.69元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|452.26|605.47|820.24|1,067.72| |同比增长率（%）|43.37%|33.88%|35.47%|30.17%| |归母净利润（百万元）|101.99|130.45|180.18|241.91| |同比增长率（%）|69.01%|27.91%|38.12%|34.26%| |EPS摊薄（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| |P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| [7] 事件及业务分析 - 事件：公司2024年度营收6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.75% [8] - 营业收入：2024年同比增长33.88%，因销售订单快速增长、产品销售多元化，新增柔性自动化产线销售订单 [8] - 利润增长：扣非后归母净利润同比增长36.75%，系规模效应显现，期间费用率下降，盈利水平提升 [8] - 资金补助：2月5日公告收到国家和智造强省项目补助资金共计6,909万元，可实际获得4,736.4万元，占2024年归母净利润的36.43% [8] - 新签订单：2024年同比增速约24%，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%；航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10%；五轴联动数控机床新签订单复购率约41% [8] - 募投产能：大连厂区卧式产线2024Q4开始小批量加工样件，2025年初启动批量试生产；龙门产线预计2025Q1试运行；自制生产线已启动试运行；银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用 [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|246|519|494|623| | |交易性金融资产（百万元）|0|100|150|175| | |应收票据及账款（百万元）|164|202|252|320| | |存货（百万元）|471|548|638|694| | |预付款项（百万元）|91|102|138|178| | |其他流动资产（百万元）|27|53|63|74| | |流动资产合计（百万元）|1000|1525|1734|2065| | |长期股权投资（百万元）|3|3|3|3| | |固定资产（百万元）|200|364|449|471| | |在建工程（百万元）|6|26|16|6| | |无形资产（百万元）|161|164|149|134| | |商誉（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动资产（百万元）|130|256|256|256| | |非流动资产合计（百万元）|500|813|873|870| | |资产总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| | |短期借款（百万元）|14|0|0|0| | |应付票据及账款（百万元）|182|284|383|496| | |其他流动负债（百万元）|88|133|175|224| | |流动负债合计（百万元）|284|417|558|720| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|82|100|100|100| | |非流动负债合计（百万元）|82|100|100|100| | |负债合计（百万元）|366|517|658|820| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|1134|1821|1951|2117| | |少数股东权益（百万元）|0|-1|-1|-2| | |所有者权益合计（百万元）|1133|1821|1950|2115| | |负债和所有者权益总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| |利润表|营业总收入（百万元）|452|605|820|1068| | |营业成本（百万元）|244|340|459|595| | |营业税金及附加（百万元）|1|1|2|2| | |销售费用（百万元）|48|56|74|93| | |管理费用（百万元）|28|34|45|58| | |研发费用（百万元）|27|35|45|56| | |财务费用（百万元）|-2|-3|-3|-3| | |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| | |信用减值损失（百万元）|-4|0|0|0| | |投资收益（百万元）|11|5|4|5| | |公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|1|2|2|3| | |营业利润（百万元）|115|149|205|275| | |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| | |利润总额（百万元）|115|148|205|275| | |所得税费用（百万元）|13|18|25|34| | |净利润（百万元）|102|130|180|241| | |少数股东损益（百万元）|0|0|-1|-1| | |归属母公司股东净利润（百万元）|102|130|180|242| | |EPS（摊薄）（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| | |主要财务比率 - 成长能力 - 营业总收入增长率（%）|43.4|33.9|35.5|30.2| | |主要财务比率 - 成长能力 - EBIT增长率（%）|78.2|44.7|38.6|34.6| | |主要财务比率 - 成长能力 - 归母净利润增长率（%）|69.0|27.9|38.1|34.3| | |主要财务比率 - 成长能力 - 总资产增长率（%）|12.2|55.9|11.5|12.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 毛利率（%）|46.0|43.8|44.0|44.3| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 销售净利率（%）|22.5|21.5|21.9|22.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 净资产收益率（%）|9.0|7.2|9.2|11.4| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 总资产收益率（%）|6.8|5.6|6.9|8.2| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 资产负债率（%）|24.4|22.1|25.2|27.9| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 流动比率|3.52|3.66|3.11|2.87| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 速动比率|1.52|2.04|1.67|1.62| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/B|6.75|4.20|3.93|3.62| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|45|177|197|290| | |投资（百万元）|27|-100|-50|-25| | |资本性支出（百万元）|-97|-329|-124|-64| | |其他（百万元）|17|-35|4|5| | |投资活动现金流净额（百万元）|-53|-464|-170|-84| | |债权融资（百万元）|-10|-14|0|0| | |股权融资（百万元）|0|588|0|0| | |其他（百万元）|-5|-13|-52|-77| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-15|560|-52|-77| | |现金流净增加额（百万元）|-24|274|-25|129| [9]

核心观点 - 美国经济仍有韧性，1月就业数据、ISM制造业PMI超预期强劲；国内国债利率下行空间预计有限，汇率或受关税影响，震荡为主 [6] - 海外或进入补库存周期，商品走势分化，有色、贵金属、原油等受供给+避险属性，预计仍有较强支撑；直接地产链产品或仍然承压 [6] - 继续看好国内消费复苏（往性价比方向）、出口高端化 [6] 重点推荐 原油及聚酯产业链月报（2025年2月） - 2025年1月布伦特原油维持震荡运行，月底收于77美元/桶左右；OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年 [5] - 美联储12月降息25bp，2025年1月暂停降息符合预期，随着cpi高于预期，预计降息将会继续推迟 [5] - 油价短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑；原油长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，原油回调风险增加；预计2025年全年布伦特在55 - 80美元/桶波动，或呈V字行情 [5] - 预计油价维持相对高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [7] - 预计油服行业维持稳定的资本开支，国内持续增储上产；看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服等 [7] - 看好加氢裂化能力强，从炼油 - PX - PTA - 产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [7] - 天然气价格持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源等 [7] 安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简评报告 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作 [9] - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业国内销量第一，在电动叉车、液压系统、控制系统等领域拥有核心技术；华为在人工智能、云计算、物联网等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验 [9] - 母公司与华为的深化合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的一次重要联动，集团下子公司安徽合力工业车辆和智能物流业务将深度受益数字化和智能化升级机遇 [9] - 安徽合力的物流装备领域产品力叠加华为人工智能、云计算、物联网技术相结合，技术互补，可加速实现无人叉车智能化和智能调度系统等解决方案的落地，提升仓储物流效率；智能物流业务产生的数据进而反哺云端数据，形成“技术 + 场景”闭环生态 [9] - 双方合作有望成为传统制造业与科技企业融合的示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率 [10] - 双方开发的智能化物流解决方案可能在智能叉车、无人仓储、智能物流等领域抢占全球市场份额，推动人工智能、云计算、物联网在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位 [10] - 从叉车无人化趋势看，叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、搬运强度大、工作环境恶劣等搬运场景，符合当前行业发展趋势；2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6% [10] - 安徽合力坚持创新驱动发展，开发无人智能叉车，为客户提供一站式智能物流系统解决方案，正力争成为行业技术引领者 [10] - 安徽合力是国内叉车龙头，已经实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造；公司正推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产 [11] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级 [11] 财经新闻 - 2月17日国家主席习近平在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，指出民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时 [2][13] - 我国民营经济已形成相当规模、占有很重分量，推动民营经济高质量发展具备坚实基础；新时代新征程给民营经济发展带来很多新的机遇、提供更大发展空间 [13] - 当前民营经济发展面临的困难和挑战总体上是在改革发展、产业转型升级过程中出现的，是局部的、暂时的、能够克服的 [13] - 扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，是当前促进民营经济发展的工作重点；要坚决执行党中央决策，破除依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争的各种障碍，推进基础设施竞争性领域向各类经营主体公平开放，解决民营企业融资难融资贵问题 [13] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红，收盘上涨9点，涨幅0.27%，收于3355点；深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨 [15] - 上交易日上证指数小幅震荡收红，收T字线带小下影线，仍收于日线均线体系之上；量能明显放大，但大单资金延续净流出，净流出金额超100亿元 [15] - 指数日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，短期均线多头排列尚未走弱，20日均线金叉30日均线，短期均线进一步向好；虽指数连日来大单资金呈净流出，但目前尚未影响短线技术条件，指数已经连续四个交易日收于60日均线之上；但指数上方仍有前期高点需要逐一突破，各板块轮动拉升过程中仍或有震荡产生；在上证指数尚无明显的趋势性回落迹象时，板块、个股或仍有轮动表现机会，可观察各板块轮动节奏及高抛低吸机会 [15] - 上证指数周线呈小星K线，仍收于周均线体系之上；指数5周均线金叉10周均线，取得技术上的进步；周KDJ金叉延续，周MACD虽尚未金叉，但绿柱缩小；周指标虽不强势，但有向好迹象；指数正临近前期交易密集区压力位，震荡或随时发生，但波段结束迹象尚不明显，震荡中可关注量价指标变化 [16] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.39%、0.51%，均收假阴星状K线；两指数均创本波段新高，日线短期均线多头排列，日线KDJ、MACD金叉延续尚未走弱；但两指数进一步趋近近期高点压力位，仍或有震荡预期；但即便震荡，下方趋势向好的短期均线及60日均线，均或提供短线支撑 [16] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比85%，收红个股占比67%；涨超9%的个股166只，跌超9%的个股14只；上交易日市场活跃度明显提高 [16] - 上交易日同花顺行业板块中，教育板块大涨居首，收盘上涨4.3%，但指数已经来到黄金分割0.809压力位附近，或有震荡预期；其次，种植业与林业、医疗服务、环保设备、元件、通用设备等板块均收涨居前，但这些板块近期均已积累一定的涨幅，或有短线震荡的可能，但波段结束迹象尚不明显；只有13个板块回落调整 [17] - 前期表现强势的影视院线板块大跌4.69%，跌幅居首；其次，贵金属、能源金属等板块回落居前；而消费电子、通用设备、自动化设备、通信设备等板块，大单资金净流入居前；而近期上涨强势的IT服务、软件开发、影视院线、通信服务、汽车整车等板块，大单资金大幅净流出 [17] - IT服务板块，昨日收盘上涨0.33%，指数高开回落，收假阴K线；量能明显放大，大单资金大幅净流出超85.9亿元，金额可观；指数近日上涨强势，波段涨幅已经超过47%，日线指数虽尚未明显走弱，但指数连日超买，60分钟线MACD背离死叉成立，短线需提防震荡整理；但指数日线均线趋势仍然向上尚未改变，若调整充分，回落遇支撑，仍可考虑再次关注 [17] - 软件开发、通信服务、计算机设备等板块近期涨幅过大，连日超买，短线均需适当谨慎 [18] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | --- | --- | --- | --- | |融资余额|亿元|18423|5.90| |逆回购到期量|亿元|2290|/| |逆回购操作量|亿元|1905|/| |1年期MLF|%|2|/| |1年期LPR|%|3.1|/| |5年期以上LPR|%|3.6|/| |DR001|%,BP|1.9386|2.51| |DR007|%,BP|2.0567|11.55| |10年期中债到期收益率|%,BP|1.6934|3.88| |10年期美债到期收益率|%,BP|休市|休市| |2年期美债到期收益率|%,BP|休市|休市| |上证指数|点,%|3355.83|0.27| |创业板指数|点,%|2226.62|0.51| |恒生指数|点,%|22616.23|-0.02| |道琼斯工业指数|点,%|休市|休市| |标普500指数|点,%|休市|休市| |纳斯达克指数|点,%|休市|休市| |法国CAC指数|点,%|8189.13|0.13| |德国DAX指数|点,%|22798.09|1.26| |英国富时100指数|点,%|8768.01|0.41| |美元指数|/,%|106.7296|-0.08| |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2660|67.00| |欧元/美元|/,%|1.0484|-0.10| |美元/日元|/,%|151.50|-0.53| |螺纹钢|元/吨,%|3290.00|0.67| |铁矿石|元/吨,%|806.50|-0.92| |COMEX黄金|美元/盎司,%|2911.20|0.60| |WTI原油|美元/桶,%|71.37|+0.93| |LME铜|美元/吨,%|9382.50|-0.87| [21]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电车以旧换新效果显著，强制配储取消，储能市场将迎高质量发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 电池板块 - 以旧换新效果显著，行业景气度向好，2025年2月1 - 9日新能源乘用车零售9.5万辆，同比+11%，累计零售83.9万辆，同比+11%，预计2025年车市平稳增长，新能源汽车销量有望达1500万辆，同比增长20%+，渗透率有望超50% [4][12] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐价格震荡运行，正极材料价格不稳定或震荡，负极材料价格维持成本线附近，隔膜市场需求稳定，电解液价格平稳 [4][13] - 建议关注宁德时代和特锐德，宁德时代是全球锂电龙头，2024年出货480GWh，利润约505亿元，锂盐自供比例提升；特锐德在传统箱变电力设备领域有优势，受益于电网投资结构升级，是全国充电运营商龙头且已扭亏为盈 [5][14] 储能板块 - 本周新增7个招标项目，6个中标项目，截止2月14日储能招投标市场回暖，招中标总规模为1.08GW/2.85GWh，中标价格方面，本周储能EPC均价环比抬升 [6][15] - 取消强制配储，国内储能市场转入高质量发展阶段，新政下短期内国内储能装机需求或下滑，长期来看，市场化交易机制成熟将驱动需求释放，2024年国内储能市场采招情况显示仍以磷酸铁锂储能为主，项目类型主要为独立储能 [6][16] - 建议关注上能电气，其储能业务全产业链布局，实现光储一体化，中标多个大额项目，储能逆变器出货量国内领先 [7][18] 行情回顾 - 本周（2/10 - 2/16）申万电池板块整体上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.97个百分点，主力净流入前五为宁德时代、科华数据、科士达、盛弘股份、国轩高科；净流出前五为上海电气、震裕科技、曼恩斯特、国电南瑞、富临精工 [3][20] 行业数据跟踪 锂电产业链价格跟踪 - 电芯：2月14日方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）分别报价0.35元/Wh、0.435元/Wh、0.34元/Wh [23] - 锂盐：本周价格震荡运行，2月14日工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价7.22万元/吨（周度环比 - 0.55%）、7.64万元/吨（周度环比 - 0.52%），电池级氢氧化锂报价7.02万元/吨 [23] - 正极材料：2月14日三元5系单晶型、8系（811型）分别报价11.4万元/吨、14.3万元/吨，三元前驱体523型、622型、811型报价6.4万元/吨、6.8万元/吨、8.1万元/吨，磷酸铁锂（动力型）报价3.37万元/吨，正磷酸铁报价1.07万元/吨 [23] - 负极材料：本周价格稳定，2月14日负极石墨化（高端）报价1万元/吨，人造石墨高端、中端报价分别为4.85万元/吨、3.05万元/吨 [24] - 隔膜：本周基膜价格环比持平，2月14日5μm湿法基膜、16μm干法基膜报价分别为1.62元/平米、0.42元/平米，7μm + 2μm、9μm + 3μm涂覆隔膜报价分别为1.03元/平米、0.975元/平米 [24] - 电解液：本周价格环比持平，2月14日三元高电压（4.4V）电解液报价4.54万元/吨，六氟磷酸锂报价6.25万元/吨 [24] 储能行业跟踪 - 储能项目招标：本周招标数量7个，包含2个储能系统、3个储能EPC和2个储能PC项目，招标规模为0.61GW/1.61GWh，环比回升 [41] - 储能项目中标：本周中标数量6个，项目规模为0.47GW/1.23GWh，本周储能EPC中标均价约1.25元/Wh，环比 + 31.8%；储能系统中标均价约0.44元/Wh，仍处低位 [41] 行业动态 行业新闻 - 《甘肃省打造全国重要的新能源及新能源装备制造基地行动方案》提出提升电力系统调节能力，建设多种技术路线新型储能电站，到2025年底新型储能装机超过600万千瓦，到2030年底装机达到1000万千瓦 [56] 公司要闻 - 阿特斯与哥本哈根基础设施基金签订储能系统供货合同，将为南澳大利亚萨默菲尔德项目提供240MW/960MWh储能系统 [60] 上市公司公告 - 中伟股份与当升科技签署《战略合作框架协议》，拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [61] - 赣能股份全资孙公司赣江赣智拟投资建设赣能南昌赣江新区61.40MWp渔光互补光伏发电项目，动态总投资约1.99亿元，并配置30%/2h电化学储能系统装置（18MW/36MWh） [61] - 钒钛股份全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订《2025年钒储能原料合作年度框架协议》，将为其提供多钒酸铵原料（折合五氧化二钒20000吨） [61] - 上能电气修订《2023年度向特定对象发行股票的预案》，调减原项目二为“年产15GW储能变流器产业化建设项目” [61] - 福能股份拟向不特定对象发行可转债募集资金不超过38.02亿元，用于泉惠石化工业区2*660MW超超临界热电联产项目及福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目，可转债存续期限为自发行之日起6年 [61]

[table_invest] 标配 [证券分析师 Table_Authors] [Table_Reportdate] 2025年02月17日 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn 联系人 赵敏敏 zmmin@longone.com.cn [table_stockTrend] -21% -10% 1% 12% 23% 34% 45% 24-02 24-05 24-08 24-11 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.光伏节后产业链价格维稳，多地将 海风项目纳入重点建设清单——新 能源电力行业周报（ 2025/02/05- 2025/02/07） 2.光伏新技术产业化加快，电动车需 求恢复——电力设备新能源行业周 报（2023/6/26-2023/7/02） [Table_NewTitle 电车以旧换新效果显著 ] ，强制配储取 消，储能市场将迎高质量发展 ——电池及储能行业周报（2025/02/10-2025/02/1 ...