核心观点 - 布局国内PMI数据利好方向，关注美债利率变量 [6][7] 全球大类资产回顾 - 2月28日当周全球股市多数收跌，A股普遍调整，美股、欧股涨跌不一；主要商品期货价格多数收跌，黄金、铜、原油均下跌；美元指数有所反弹，非美货币贬值 [9] - 权益方面英国富时100>德国DAX>道指>法国CAC>标普500>科创50>上证指数>沪深300>恒生指数>深证成指>纳指>日经225>创业板指>恒生科技，前期涨幅较大的AI等题材股整体调整 [9] - 原油价格小幅收跌，伊拉克可能恢复Ceyhan的出口以及特朗普外交努力使市场情绪转向看空 [9] - 工业品期货南华工业品价格指数下跌，螺纹钢连续两周上涨，水泥连续三周下跌，混凝土、炼焦煤小幅下跌；高炉开工率环比改善0.61pct；乘用车日均零售4.02万辆，环比上升10.64%，同比18.00% [9] - 国内利率债收益率整体下行，全周1Y国债活跃券下行2BP至1.46%，10Y国债收益率下行0.48BP收至1.715% [9] - 10Y美债收益率当周大幅下行18BP至4.24% [9] - 美元指数收于107.5651，周上涨0.87%；离岸人民币兑美元贬值0.55%；日元贬值0.75% [9] 国内权益市场回顾 - 至2月28日当周风格方面消费>周期>金融>成长，日均成交额为19588亿元（前值18834亿元） [16] - 申万一级行业中8个行业上涨，23个行业下跌，涨幅靠前的行业为钢铁（+3.18%）、房地产（+2.22%）、食品饮料（+1.77%）；跌幅靠前的行业为通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%） [16] 利率及汇率 利率 - 2月28日当周国内债市主线围绕流动性预期、股债资金博弈及外部事件扰动展开，政策面与风险资产波动主导短期定价逻辑 [18] - 央行连续6个交易日实现公开市场净投放，当周累计净投放规模较前周扩大，税期已过，临近月末财政支出将加快等季节性因素支撑流动性边际改善，资金面进一步收紧风险缓和 [19] - 股债跷跷板效应显著，债市风险边际缓和，前期积累的预期差风险有所释放，但人民币汇率压力上升，货币政策节奏明显加快尚不可期 [20][21] 汇率 - “美国第一”投资政策备忘录、特朗普政府关税政策升级及美乌会谈不及预期使美元近日连续走强，人民币汇率压力上升 [22] - 2月28日当周中美利差收窄，但对汇率的提振作用被削弱，与人民币汇率走势背离 [22] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 截至2月28日当周WTI原油震荡下行，后半周反弹，周五收于69.76美元/桶，周平均价跌幅3.93% [23] - 截至2025年2月21日当周美国原油产量为1350万桶/日，同比增长20万桶/日；截至2月28日当周美国钻机数593台，较去年同期减少36台；2月21日当周美国炼厂吞吐量为1573.3万桶/日，开工率86.5% [23] - 预计3月或4月阿根廷最大的页岩油田Vaca Muerta产量加快约30% [24] - 特朗普表示撤销对委内瑞拉的石油交易协议让步 [25] - 2月24日美国LNG原料气总交付量计划达16.5Bcf/d以上，比之前8天高出约600MMcf/d，平均占美国干天然气产量的16%，与2024年同期相比高出约20% [26] - 预计短期内布伦特原油仍将在70 - 80美元/桶区间震荡运行，二季度或将触及年内低点 [26] 黄金跟踪 - 周内避险需求持续走低，2月28日伦敦金现收于2857美元/盎司，较上周同期下跌2.66% [37] - 美债利率回落，中债利率反向走强，截至2月28日当周10Y美债利率回落16bp至4.24%，10Y中美利差倒挂值为252bp，较上周有所收窄，中国10Y国债利率最终报收1.72% [38] - 预计金价在2700美元/盎司有较强支撑，调整到位后有望冲破3000美元关口 [38] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，2月28日SHFE电解铜连续合约结算价格为76850元/吨，较上一周价格环比下降0.6%，价格同比上升11.7%；LME伦铜3个月合约结算价为9377美元/吨，较2024年同期同比上升11.1% [50] - 2025年1月我国电解铜产量约为105.78万吨，环比增幅2.3%，同比增幅3.6%，生产能力持续复苏，下游需求维持旺盛状态 [51] - 2025年2月28日我国铜精矿当周港口库存49.4万吨，库存量环比下降16.4%，但同比增长26%；电解铜现货库存为37.49万吨，环比增幅约为6.1%，但同比略下滑2.3% [51] - 2025年2月28日当周我国SHFE电解铜持仓量为144449.8手，环比下降5.7%，成交量为179019手，环比上升8.9%，电解铜的市场交易情绪略有回暖 [52] - 考虑到全球铜资源供应相对紧缺，铜矿现货加工费持续走高，短期内原矿供不应求现状难以缓解，2025年若美联储持续降息策略，美元走弱，汇率波动或将推高铜价，2025年铜价可能呈现波动上涨的趋势 [52] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了地产、消费出行、外需、物价、生产开工率等多方面行业高频数据及环比、同比变化 [81] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平：创业板指<创业板50<中证1000<中证500<沪深300<上证180<上证50<科创50 [85] - 主要行业估值（PE）分位数水平：周期环保<公用事业<石油石化；消费纺织服饰<食品饮料<轻工制造；高端制造家用电器<电力设备<机械设备；科技通信<传媒<电子；金融（PB）房地产<非银金融<银行 [88] 重要市场数据及流动性跟踪 制造业PMI季节性回升 - 2月统计局制造业PMI为50.2%，前值49.1%，春节后复工推动PMI回升，若剔除春节错位影响，今年2月PMI环比1.1%的改善幅度高于2010年以来均值0.86% [91] - 结构上供需表现偏强，从业人员、供应商配送时间、原材料库存弱于季节性；行业上中游景气度较高 [92] - 2月非制造业PMI为50.4%，前值50.2%，环比上升0.2%，略弱于季节性，分项上服务业拖累，建筑业支撑 [92] 资金及流动性跟踪 - 2月27日融资余额19049.98亿元，较上周末增长305.11亿元 [100] - 2月28日当周普通股票型、偏股混合型基金平均仓位分别为82.15%、78.09%，分别较上周上升0.88%、1.09% [100] - 2月28日当周DR007周均为2.1928%，较上周环比上升4.52个BP；SHIBOR3M周均为1.8565%，较上周环比上升8.56个BP [100] 投资建议 - 长期主线是科技进步，政策鼓励消费，关注食品饮料、纺织服装（家纺低估值、高分红）等板块 [113] - 周期补库存尾声，观察新一轮补库周期，关注消费电子、化工、高端制造等 [113] - 若美十年国债利率见顶后，风格利好成长股，长期看好高端制造及高端出口相关产业链，推荐与出口相关的家电、汽车及零部件、机械制造等细分龙头 [113] - 具体关注个股深度报告涉及天合光能、博迈科等众多公司 [113][114]

事件 - 3月1日国家统计局公布2月官方PMI数据，2月制造业PMI为50.2%，前值49.1%；非制造业PMI为50.4%，前值50.2%[2] 核心观点 - 2月制造业PMI回升受春节错位影响，高频数据对中游装备制造业体现不足，1 - 2月PMI受春节假期影响大，虽开门红但外需有不确定性，扩内需重要，需关注两会增量政策[2] PMI季节性表现 - 春节后复工推动PMI回升，剔除春节错位影响，今年2月PMI环比1.1%的改善幅度高于2010年以来均值0.86%（剔除异常值）[2] 供需情况 - 2月生产指数升至52.5%（+2.7pct），新订单指数升至51.1%（+1.9pct），均为2024年4月以来最高且超季节性，供给略好于需求[2] 行业景气度 - 装备制造、高技术制造PMI位于荣枯线以上，高耗能行业和消费品行业PMI位于荣枯线以下，上游有色金属加工，中游通用设备、电气机械器材位于高景气度[2] 库存指数 - 产成品库存指数上升，原材料库存指数回落，或因春节后复工节奏不同，今年中下游可能更强[2] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数（50.3%，+1.3pct）及出厂价格指数（48.5%，+1.1pct）连续两个月回升，但绝对水平不高，对PPI影响偏中性[2] 非制造业PMI - 2月非制造业PMI环比上升0.2%，略弱于季节性（2010年以来均值0.99%），分项上服务业拖累，建筑业支撑，或因今年春节较早，2月工作日偏多[2] 服务业情况 - 2月服务业PMI50.0%（-0.3pct），居民消费相关行业2月拖累，预期指数仍处56.9%高位，两会促消费部署关键[2] 建筑业情况 - 2月建筑业PMI52.7%，环比上升3.4%，高于2010年以来均值2.2%，土木工程建筑业商务活动指数升至65.1%，基建项目节后进展快，财政发力节奏加快[2]

报告核心观点 - 叉车全年销量增长，龙头企业深入智能物流领域，建议关注安徽合力、杭叉集团 [6][9] - 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度，建议关注盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [11][14] - 介绍财经要闻，包括绿色金融方案、中日经贸、美国经济数据、英伟达业绩、小米汽车上市等情况 [16][22] - 对 A 股市场进行评述，分析上证指数、深成指、创业板指表现及行业板块情况 [23][25] - 提供市场数据，涵盖融资余额、利率、股市、外汇、商品等方面 [29] 重点推荐 叉车全年销量保持增长，龙头企业深入智能物流领域——机械设备行业简评 - 2024 年叉车整体销量 128.55 万台，同比增长 9.52%，内销 80.50 万台，同比增长 4.77%，外销 48.05 万台，同比增长 18.53%；2025 年 1 月销售 93648 台，同比下降 15.4%，国内销量 54950 台，同比下降 24%，出口量 38698 台，同比增长 0.69% [6] - 2024 年叉车市场稳健增长，外销强劲得益于海外布局和竞争力提升及全球需求增长；电动叉车销量占比 73.61%，同比增长 5.74pct，正逐步取代内燃叉车 [7] - 安徽合力与华为深化合作，有望带动仓储物流企业数字化转型，重塑智能物流竞争格局；杭叉集团探索“智能机器人 + 物流”领域合作，提升技术实力和市场竞争力 [8] - 叉车领域迈入智能化无人阶段，智能物流设备可减少人工依赖，叉式移动机器人应用广泛，2023 年国内销量达 1.95 万台，同比 +46.6% [9] - 建议关注品牌认可度高、海外布局深、研发实力强的国产叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团 [9] 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度——基础化工行业简评 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2 月 24 日价格为 3121 元/吨，较上周上涨 10.05%，较 2025 年初上涨 24.05%；中国无机盐工业协会发布“保供稳价”倡议书 [11][12] - 涨价原因包括国内钾生产供应偏紧、进口钾流通货源有限、库存低位、贸易商惜售，国产厂家装置检修，下游复合肥厂家储备需求增加 [12] - 俄罗斯乌拉尔钾肥公司三座矿山二、三季度停产维护，预计二季度产量至少减少 30 万吨，且计划向本地增加至少 40 万吨供应，影响出口量 [13] - IFA 预计 2025 年全球化肥消费量增长 2.2%，达 2.05 亿吨，K2O 消费量达 4100 万吨，较 2020 年增加 1%；东亚棕榈油生产国引领钾肥消费复苏 [14] - 建议关注国内钾肥龙头企业及海外布局钾资源开采和生产的企业，如盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [14] 财经新闻 - 国家金融监管总局、央行印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出未来 5 年目标，提升绿色金融服务体系 [16][17] - 商务部称中日应加强政策沟通，维护产供链稳定，双边贸易超 3000 亿美元，日本累计对华投资超 1300 亿美元 [18] - 美国 2024 年第四季度实际 GDP 年化修正值环比升 2.3%，PCE 物价指数年化修正值环比升 2.4%，核心 PCE 物价指数年化修正值环比升 2.7% [19] - 英伟达 2025 财年第四财季营收 393.31 亿美元，同比增长 78%，数据中心营收 355.8 亿美元，同比增长 93.32%；预计 2026 财年第一财季营收 430 亿美元 [20] - 小米 SU7 Ultra 上市，量产版售价 52.99 万元，较预售价直降 28.5 万元，2 小时大定破万 [22][23] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，上涨 7 点，涨幅 0.23%，收于 3388 点；深成指、创业板指分别下跌 0.26%、0.52% [23] - 上证指数盘中震荡，午后盘升，收小实体锤子线，量能略放，大单资金涌出超 254 亿；20 日均线金叉 60 日均线，日线 KDJ、MACD 金叉共振 [24] - 上证指数周线呈小实体锤子线，上方有压力，下方 5 周均线金叉 20 周均线，周 KDJ 金叉延续，周 MACD 绿柱缩小 [24] - 深成指、创业板指收星 K 线，收于 5 日均线之下，日线 KDJ 死叉未修复，日线中短期均线多头排列，下方 60 日均线有支撑 [25] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比 47%，收红个股占比 38%；饮料制造板块涨幅居首，零售等消费概念板块活跃，通信设备等板块回落 [25][26] - 饮料制造板块昨日大涨 3.87%，上破 60 日均线，量能放大，大单资金净流入超 5.8 亿元，日线 KDJ、MACD 金叉共振 [26] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19050|18.61| |资金|逆回购到期量|亿元|1250|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2150|/| |国内利率|1 年期 MLF|%|2|/| |国内利率|1 年期 LPR|%|3.1|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.8894|-0.32| |国内利率|DR007|%,BP|2.3282|8.96| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%,BP|1.7576|3.25| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%,BP|4.2900|4.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%,BP|4.0700|2.00| |股市|上证指数|点,%|3388.06|0.23| |股市|创业板指数|点,%|2256.51|-0.52| |股市|恒生指数|点,%|23718.29|-0.29| |股市|道琼斯工业指数|点,%|43239.50|-0.45| |股市|标普 500 指数|点,%|5861.57|-1.59| |股市|纳斯达克指数|点,%|18544.42|-2.78| |股市|法国 CAC 指数|点,%|8102.52|-0.51| |股市|德国 DAX 指数|点,%|22550.89|-1.07| |股市|英国富时 100 指数|点,%|8756.21|0.28| |外汇|美元指数|/,%|107.2862|0.79| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.3003|339.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0398|-0.82| |外汇|美元/日元|/,%|149.82|0.48| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3329.00|0.48| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|805.00|-0.80| |国际商品|COMEX 黄金|美元/盎司,%|2887.80|-1.50| |国际商品|WTI 原油|美元/桶,%|70.35|2.52| |国际商品|LME 铜|美元/吨,%|9413.00|-0.11| [29]

重点推荐 机械设备行业（叉车） - 2024 年叉车整体销量 128.55 万台，同比增长 9.52%，内销 80.50 万台，同比增长 4.77%，外销 48.05 万台，同比增长 18.53%；2025 年 1 月销售 93648 台，同比下降 15.4%，国内销量 54950 台，同比下降 24%，出口量 38698 台，同比增长 0.69% [6] - 2024 年叉车市场稳健增长，外销强劲得益于海外布局和竞争力提升及全球需求增长；2024 年 12 月制造业 PMI 新订单指数 51.00%，环比增长 0.2pct，社会物流总额同比增长 2.33%；电动叉车销量 94.63 万台，内燃叉车销量 33.93 万台，电动叉车销量占比 73.61%，同比增长 5.74pct [7] - 安徽合力母公司与华为 2025 年 2 月 10 日签约深化合作，涉及数字化转型等领域，有望成示范案例，重塑智能物流竞争格局 [8] - 杭叉集团与国自机器人等就"智能机器人 + 物流"领域创新合作交流，达成合作生产智能化物流机器人初步意向，将提升技术实力和市场竞争力 [8] - 叉车领域迈入智能化无人阶段，智能物流设备可减少人工依赖，叉式移动机器人应用广泛，2023 年国内销量 1.95 万台，同比 +46.6% [9] - 建议关注品牌认可度高、海外布局深、研发实力强的国产叉车龙头安徽合力、杭叉集团 [9] 基础化工行业（钾肥） - 近期国内氯化钾价格上涨，2 月 24 日协会发布"保供稳价"倡议书，2 月 18 日乌拉尔钾肥公司公告三座矿山二、三季度停产维护 [11] - 春节后钾肥价格上涨，2 月 24 日国内氯化钾价格 3121 元/吨，较上周涨 10.05%，较年初涨 24.05%；原因包括供应偏紧、装置检修、需求上升 [12] - 乌拉尔钾肥公司三座矿山停产，二季度产量至少减 30 万吨，且计划向本地增加 40 万吨供应，影响出口量 [13] - IFA 预计 2025 年全球化肥消费量增长 2.2%达 2.05 亿吨，K2O 消费量 4100 万吨，较 2020 年增加 1%；东亚棕榈油生产国引领钾肥消费复苏，2024 年印尼和马来西亚钾肥消费量增 80 万吨，同比增长 34%，2025 年增速放缓但仍增长 [14] - 建议关注国内钾肥龙头企业及海外布局钾资源开采和生产的盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [14] 财经新闻 - 2 月 26 日香港特区财政司司长称将优化上市门槛、检讨市场结构、确保年底前兼容 T + 1 结算周期、推进人民币柜台纳入港股通，港交所推进单股多柜台安排，多家东盟企业申请在港上市 [16][17] - 2 月 26 日金融监管总局与国家发展改革委召开座谈会，2024 年 9 月试点措施出台后，已实现 18 个试点城市签约全覆盖，签约金额超 3500 亿元，各项工作有序推进；强调试点对支持科技创新等意义重大，将推动优化环境、总结经验、扩围试点 [18] - 2 月 26 日乌总理宣布乌政府批准与美国签署矿产框架协议，未来将创建重建投资基金，乌美平等管理，乌方称美国支持其获得安全保障 [19] - 美国家得宝 2024 财年 Q4 可比销售收入同比增长 0.8%，好于预期的 1.48%跌幅，美国境内同比增长 1.3%，是 2023 年 1 月以来首次季度增长；该季度销售收入 397 亿美元，同比增幅 14.1%，净利润 30 亿美元，稀释后每股盈利 3.02 美元高于上年同期；但 2025 财年业绩预期低于市场预期 [20][21] A 股市场评述 - 上交易日上证指数收盘涨 34 点，涨幅 1.02%，收于 3380 点，未试探双重支撑，震荡盘升收凸顶阳 K 线，收复均线，量能略放，大单资金全天净流出约 4.9 亿元，尾盘回流近 10 亿元，日线短期均线趋势向上，60 日均线拐头向上，MACD 金叉延续，KDJ 有向好迹象，60 分钟线 KDJ、MACD 金叉共振，若 20 日均线金叉 60 日均线或有进一步上升动能 [23] - 上证指数周线依托均线支撑上行，收 T 字线带长下影线，面临上破前期趋势线及交易密集区，周 KDJ 金叉延续，周 MACD 绿柱缩小，若金叉成立或有上升动能 [24] - 深成指、创业板分别上涨 0.93%、1.23%，收阳 K 线，来到日线均线体系之上，MACD 金叉延续，KDJ 死叉未修复，日线短期均线多头排列，60 日均线拐头向上，震荡盘升或为主节奏 [24] - 上交易日同花顺行业板块仅 4 个板块逆市调整，收红板块占比 95%，收红个股超 4000 只，占比 78%，涨超 9%个股 137 只，跌超 9%个股仅 1 只，市场情绪热烈 [24] - 钢铁板块大涨 5.48%居首，放量上涨，大单资金净流入超 10 亿元；光伏设备等板块收涨居前，机场航运等板块逆市回落；证券、光伏设备等板块大单资金净流入居前，IT 服务等板块净流出居前 [25] - 证券板块收盘上涨 2.82%，尾盘半小时拉升，上破多条均线，量能放大，大单资金净流入超 36.7 亿元，日线短期均线多头排列，60 日均线有拐头向上迹象，KDJ、MACD 金叉共振，周线仍处相对低位，短线或有上升动能 [25] 市场数据 | 类别 | 名称 | 单位 | 收盘价 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 资金 | 融资余额 | 亿元 | 19031 | 100.04 | | | 逆回购到期量 | 亿元 | 1250 | / | | | 逆回购操作量 | 亿元 | 0 | / | | 国内利率 | 1 年期 MLF | % | 2 | / | | | 1 年期 LPR | % | 3.1 | / | | | 5 年期以上 LPR | % | 3.6 | / | | | DR001 | %,BP | 1.8926 | 2.40 | | | DR007 | %,BP | 2.2386 | 2.25 | | | 10 年期中债到期收益率 | %,BP | 1.7251 | -0.24 | | 国外利率 | 10 年期美债到期收益率 | %,BP | 4.2500 | -5.00 | | | 2 年期美债到期收益率 | %,BP | 4.0500 | -2.00 | | 股市 | 上证指数 | 点,% | 3380.21 | 1.02 | | | 创业板指数 | 点,% | 2268.22 | 1.23 | | | 恒生指数 | 点,% | 23787.93 | 3.27 | | | 道琼斯工业指数 | 点,% | 43433.12 | -0.43 | | | 标普 500 指数 | 点,% | 5956.06 | 0.01 | | | 纳斯达克指数 | 点,% | 19075.26 | 0.26 | | | 法国 CAC 指数 | 点,% | 8143.92 | 1.15 | | | 德国 DAX 指数 | 点,% | 22794.11 | 1.71 | | | 英国富时 100 指数 | 点,% | 8731.46 | 0.72 | | 外汇 | 美元指数 | /,% | 106.4993 | 0.21 | | | 美元/人民币(离岸) | /,BP | 7.2664 | 114.00 | | | 欧元/美元 | /,% | 1.0484 | -0.28 | | | 美元/日元 | /,% | 149.10 | 0.04 | | 国内商品 | 螺纹钢 | 元/吨,% | 3339.00 | 1.24 | | | 铁矿石 | 元/吨,% | 812.00 | -0.98 | | | COMEX 黄金 | 美元/盎司,% | 2931.70 | 0.11 | | 国际商品 | WTI 原油 | 美元/桶,% | 68.62 | -0.45 | | | LME 铜 | 美元/吨,% | 9423.00 | 0.30 | [28]

报告核心观点 - 春耕推动氯化钾价格上涨，全球钾肥供应趋紧，景气度有望提升，建议关注国内钾肥龙头及海外布局企业；中央一号文件重视粮食安全与农业新质生产力，种业和养殖产业有投资机会；财经新闻涵盖央行操作、国际决议、行业动态和消费活动；A股市场上交易日主要指数回落，部分板块有表现差异；提供市场数据展示各方面表现 [9][15][17][22][27] 重点推荐 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度——基础化工行业简评 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2月24日协会发布“保供稳价”倡议书，2月18日乌拉尔钾肥公司公告三座矿山将停产维护 [6] - 春节后国内钾肥价格快速上涨，截至2月24日，国内氯化钾价格为3121元/吨，较上周涨10.05%，较年初涨24.05%，原因包括国内生产供应偏紧、厂家装置检修、下游需求提升 [7] - 乌拉尔钾肥公司三座矿山二、三季度暂停运营，二季度产量预计至少减30万吨，且计划向本地增加至少40万吨供应，影响出口量 [8] - IFA预计2025年全球化肥消费量增2.2%达2.05亿吨，K2O消费量达4100万吨，较2020年增加1%，东亚棕榈油生产国引领钾肥消费复苏，建议关注盐湖股份等企业 [9] 重视粮食安全，发展农业新质生产力——中央一号文件点评 - 2月23日中央一号文件发布，重点提出确保国家粮食安全、发展农业新质生产力等六方面内容 [12] - 文件重视粮食安全，要稳面积、增单产、提品质，健全生产政策支持，2024年我国粮食播种面积和单产均稳步提升 [13] - 扶持畜牧业稳定发展，生猪养殖关注产能调控，2025年或进入产能去化周期；首次提出肉牛奶牛产业纾困，关注上游奶牛养殖企业 [14] - 文件首次提出“发展农业新质生产力”，强调科技创新，生物育种产业化步伐加快，种业关注隆平高科等，养殖产业关注牧原股份等 [15] 财经新闻 - 2月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率2.00%，操作后余额为40940亿元 [17] - 当地时间2月24日联合国安理会通过涉乌决议，呼吁结束冲突实现和平，特朗普称与普京谈判进展顺利 [17] - 2024年全国新增风电装机容量8699万千瓦，同比增长9.6%，前10家厂商市场份额合计98.6%，行业进入盈利修复阶段 [18] - 2025年“首发上海”系列活动3月启动，围绕“1+3+3+N”框架，涉及家电、汽车、美容等展会 [18] - 快手电商上线首届“直播电商家电家居焕新节”，首站青岛持续至3月19日，加大“以旧换新”国补投入，部分商品额外补贴5% - 10% [21] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落0.80%收于3346点，深成指、创业板分别下跌1.17%、1.13%，主要指数多回落 [22][23] - 上证指数短期均线走弱，量能略收，大单资金净流出超191亿元，日线指标走弱需修复，下方关注支撑力度；周线仍在均线体系之上，关注金叉节点支撑 [22] - 深成指、创业板日线KDJ死叉，指标走弱需修复，下方有短期均线支撑，关注量价变化 [23] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，能源金属板块涨幅居首，汽车整车等板块活跃，种植业等板块回落，部分板块大单资金流向有差异 [23] - 能源金属板块指数量能放大，上破60日均线后冲高回落，KDJ、MACD金叉共振，若支撑有力或有盘升动能，部分板块或有轮动补涨需求 [24] 市场数据 - 展示2025年2月25日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况 [27]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2024年叉车市场稳健增长，内销稳定、外销强劲，2025年1月销量有降有升；电动叉车逐步取代内燃叉车；安徽合力与华为、杭叉集团与国自机器人分别开展合作，推动智能物流发展；叉车领域迈入智能化无人阶段；建议关注安徽合力、杭叉集团 [8] 根据相关目录分别进行总结 叉车销量情况 - 2024年全年叉车整体销量128.55万台，同比增长9.52%，内销80.50万台，同比增长4.77%，外销48.05万台，同比增长18.53% [8] - 2025年1月销售各类叉车93648台，同比下降15.4%，国内销量54950台，同比下降24%，出口量38698台，同比增长0.69% [8] 市场增长原因及基础 - 2024年外销强劲得益于国内叉车企业海外布局和竞争力提升，以及全球市场需求增长；2024年12月制造业PMI新订单指数51.00%，环比增长0.2pct，制造业扩张；2024年社会物流总额同比增长2.33%，为国内叉车市场提供需求基础 [8] 叉车类型占比变化 - 2024年电动叉车销量94.63万台，内燃叉车销量33.93万台，电动叉车销量占比73.61%，同比增长5.74pct，正逐步取代内燃叉车 [8] 企业合作情况 - 2025年2月10日，安徽叉车集团与华为在合肥举行深化合作协议签约仪式，将在数字化转型等新质生产力创新领域开展合作，有望带动仓储物流企业转型，重塑智能物流竞争格局 [8] - 杭叉集团与国自机器人到杭州市余杭区海创人形机器人产业创新中心调研，就深化拓展“智能机器人 + 物流”领域创新合作交流，达成合作生产智能化物流机器人初步意向，将提升其在智能物流领域竞争力 [8] 行业智能化趋势 - 仓储物流场景适合智能化，叉式移动机器人具备多种功能，符合行业发展趋势，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 +46.6% [8] 投资建议 - 建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团 [8]

报告核心观点 - 2025年春节后科技布局主线带动中国资产价格重估，内外部市场环境利于权益资产长期投资，应提前布局经济复苏长线，国内权益资产占优，主线是科技，可长线布局消费、高端制造、化工等板块；科德数控新签订单增长、产能扩张，上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级；A股市场主要指数多呈大涨，仍有震荡盘升动能 [6][7][12] 重点推荐 科技引领的主线与经济复苏的长线——资产配置周报（2025/02/17 - 2025/02/21） - 2月21日当周全球股市涨跌不一，A股及港股普涨，美股、欧股普跌；主要商品期货价格涨跌不一，黄金、铜上涨，原油先涨后跌；美元指数小幅回落，日元表现强势 [6] - 国内权益市场成长风格占优，日均成交额增加，申万一级行业中通信、机械设备、电子涨幅靠前，煤炭、传媒、房地产跌幅靠前 [7] - 科技与经济复苏是主线，春节后人工智能和机器人行业带动资产价格重估，内外部环境利于权益投资，国债利率上行，市场风险偏好抬升，美债利率或下行，商品价格与美债利率长期正相关，国内权益资产占优 [7] - 债市交易防范风险，商品价格不破不立，国债定价需考虑汇率因素，黄金长期上行但短期规避风险，原油2025年前高后低，海外经济有不确定性 [8] 科德数控（688305）：新签订单持续增长，产能扩张释放成长空间——公司简评报告 - 2024年度业绩快报显示营收6.05亿元，同比增长33.88%，归母净利润1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.75% [10] - 营业收入提升因销售订单增长、产品多元化，扣非后归母净利润增长因规模效应显现、期间费用率下降 [10] - 获国家和智造强省项目补助资金6909万元，实际获得4736.4万元，占2024年归母净利润36.43% [11] - 2024年新签订单同比增速约24%，整机业务占比65%，航空航天新签订单占比53%，五轴联动数控机床新签订单复购率约41% [11] - 募投产能有序推进，大连厂区卧式产线已试生产，龙门产线预计2025Q1试运行，自制生产线已试运行，银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用 [12] - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元，维持“买入”评级 [12] 财经新闻 国常会 - 研究服务贸易和服务消费工作，审议通过新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案，听取提案办理情况汇报 [14] - 创新提升服务贸易，实施跨境服务贸易负面清单，促进服务出口，打造开放平台，拓展合作 [15] - 推动服务消费高质量发展，实施提质惠民行动，完善领域标准，增加优质服务供给 [15] - 强化动力电池回收利用全链条管理，运用数字化技术监测，用法治化手段规范，加快制定相关标准 [15] 中央一号文件 - 以改革开放和科技创新为动力，深化农村改革，推进乡村全面振兴，确保粮食安全和不发生规模性返贫 [16] 商务部新闻发言人答记者问 - 美方调整投资政策限制与中国双向投资，做法泛化国家安全概念，影响两国企业经贸合作，希望美方提供公平营商环境 [17] 2月美国服务业PMI初值 - 美国2月服务业PMI初值49.7低于预期，制造业PMI初值51.6略高于预期；欧元区2月制造业和服务业PMI初值分别为47.3和50.7 [18] 证监会党委传达学习讲话精神 - 资本市场是促进民营经济发展的重要平台，A股近2/3上市公司是民营企业 [21] - 证监会系统要落实促进民营经济发展政策，做好股债融资支持，助力民营企业破解难题，推动走访工作，保护合法权益 [22] 证监会与最高人民检察院联合新闻发布会 - 坚持重拳出击，维护投资者利益，打击典型违法案件 [23] - 坚持法治导向，提升执法能力和水平，健全认定裁量标准，强化内控监督 [23] - 坚持标本兼治，推动市场生态建设，压实法律责任，综合惩治财务造假 [23] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，涨幅0.85%，量能放大，大单资金净流出收敛，指数有进一步震荡盘升动能 [24] - 上证指数周线收锤子线，周涨幅0.97%，量能放大，周KDJ金叉延续，若与MACD金叉共振或有上升动能 [26] - 深成指、创业板收涨，上破前期趋势线，日线指标向好，仍有震荡盘升动能 [26] - 上交易日同花顺行业板块收红板块和个股占比较高，市场行情活跃，通信服务等板块涨幅居前，贵金属等板块回落 [26][27] - 科创50指数大涨，创波段新高，量能和资金流支持，指标向好，临近压力位震荡后上破概率大 [27] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18683|67.96| |资金|逆回购到期量|亿元|1905|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2925|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.9499|0.39| |国内利率|DR007|%,BP|2.2156|15.34| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.72|3.50| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4200|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.1900|-9.00| |股市|上证指数|点,%|3379.11|0.85| |股市|创业板指数|点,%|2281.51|2.51| |股市|恒生指数|点,%|23477.92|3.99| |股市|道琼斯工业指数|点,%|43428.02|-1.69| |股市|标普500指数|点,%|6013.13|-1.71| |股市|纳斯达克指数|点,%|19524.01|-2.20| |股市|法国CAC指数|点,%|8154.51|0.39| |股市|德国DAX指数|点,%|22287.56|-0.12| |股市|英国富时100指数|点,%|8659.37|-0.04| |外汇|美元指数|/,%|106.6393|0.29| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2551|201.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0454|-0.20| |外汇|美元/日元|/,%|149.51|-0.08| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3361.00|0.90| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|838.50|1.51| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2949.60|-0.20| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|70.40|-2.87| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9515.50|-0.44| [32]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2月23日中央一号文件发布，重点提出确保国家粮食安全、发展农业新质生产力等内容 [4] - 重视粮食安全，要稳面积、增单产、提品质，健全粮食生产政策支持，2024年我国粮食播种面积和单产均稳步提升 [4] - 畜牧业稳定产能，生猪养殖以平稳发展为主，2025年生猪行业或进入产能去化周期；首次提出肉牛奶牛产业纾困，其生产经营状况有望好转 [4] - 首次提出“发展农业新质生产力”，强调科技创新，生物育种产业化步伐加快，转基因玉米大豆产业化持续推进 [4] - 投资建议：种业关注隆平高科、登海种业、大北农等；养殖产业关注牧原股份、温氏股份等生猪养殖企业以及上游奶牛养殖企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月23日中央一号文件《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》发布，分为六个部分 [4] 重视粮食安全，扩大粮食单产提升 - 稳面积，增单产，提品质，扩大粮食单产提升工程实施规模，加力落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务 [4] - 健全粮食生产政策支持，落实稻谷、小麦最低收购价政策，完善补贴政策，鼓励地方开展粮油种植专项贷款贴息试点 [4] - 2024年我国粮食播种面积119319千公顷，同比+0.3%；粮食单位面积产量5921公斤/公顷，同比+1.3% [4] 畜牧业稳定产能，首次提及肉牛奶牛产业纾困 - 扶持畜牧业稳定发展，生猪养殖以平稳发展为主，截至2025年1月我国能繁母猪存栏4062万头，环比-0.4%，2025年生猪行业或进入产能去化周期 [4] - 今年一号文件首次提出肉牛奶牛产业纾困，推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能，其生产经营状况有望好转 [4] 首次提出“发展农业新质生产力”，强调科技创新 - 文件强调科技创新在农业生产中的应用，以科技创新引领先进生产要素集聚，发展农业新质生产力 [4] - 深入实施种业振兴行动，继续推进生物育种产业化，支持发展智慧农业，拓展技术应用场景 [4] 投资建议 - 种业关注农业新质生产力，生物育种产业化持续推进，关注隆平高科、登海种业、大北农等 [4] - 养殖产业强调稳健发展，关注成本控制能力强的生猪养殖企业，如牧原股份、温氏股份等，以及上游奶牛养殖企业 [4] 中央一号文件表述对比 |类别|2025年一号文件|2024年一号文件| | ---- | ---- | ---- | |粮食安全|稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，扩大单产提升工程规模，加力落实产能提升任务|扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，稳定播种面积，提高单产，确保产量| |油料|多措并举巩固大豆扩种成果，挖掘油菜、花生扩种潜力，支持油茶等木本油料|巩固大豆扩种成果，支持高油高产品种，扩大油菜面积，支持特色油料| |粮食政策|落实稻谷、小麦最低收购价政策，完善补贴政策，稳定耕地地力保护补贴政策|适当提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，继续实施补贴政策| |养殖|做好生猪产能监测和调控，推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能|优化生猪产能调控机制，稳定牛羊肉基础生产能力| |种业|以科技创新引领发展农业新质生产力，深入实施种业振兴行动，继续推进生物育种产业化，支持智慧农业|优化农业科技创新战略布局，加快推进种业振兴行动，推动生物育种产业化扩面提速| |农机|推动农机装备高质量发展，加快研发应用，推进老旧农机报废更新|大力实施农机装备补短板行动，完善补贴政策，开辟鉴定“绿色通道”| [5]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 头部企业检修减产及关税政策的不确定性将带来全球钾肥供给趋紧，短期春耕备肥有望推动肥料价格及需求提升，钾肥可负担性的提升有望对全球钾肥消费量形成支撑，建议关注国内钾肥龙头企业及在海外布局钾资源开采和生产的企业，如盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业及东方铁塔 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2月24日中国无机盐工业协会钾盐钾肥行业分会发布春耕钾肥“保供稳价”倡议书，2月18日乌拉尔钾肥公司公告旗下三座矿山将于2025年第二和第三季度停产维护 [8] 国内钾肥价格情况 - 春节后国内钾肥价格快速上涨，截止2025年2月24日，国内氯化钾价格为3121元/吨，较上周上涨10.05%，较2025年初上涨24.05% [8] 国内钾肥涨价原因 - 国内钾生产供应偏紧，进口钾流通货源有限，国内库存处于低位，市场贸易商停报惜售 [8] - 国产氯化钾厂家装置处于检修状态，预计3月才能恢复正常水平，国内各地区到货量相对有限 [8] - 下游复合肥厂家陆续开始制定春耕期原料储备计划，推升钾肥需求 [8] 倡议书内容 - 倡议钾肥相关企业提高生产效率，扩展优化进口渠道以保障春耕备肥期间的钾肥供应，钾肥经销企业应保证钾肥价格控制在合理区间，满足下游企业及农民工的购肥需求 [8] 俄罗斯乌拉尔钾肥公司情况 - 旗下三座矿山Berezniki - 2、Berezniki - 4和Solikamsk - 3将于今年第二、三季度暂停运营以开展设备维护，第二季度钾肥产量预计至少减少30万吨，第三季度生产规模将根据检修结果确定 [8] - 鉴于俄罗斯本土市场需求增长，公司计划向本地NPK复合肥生产商及农业用户增加至少40万吨钾肥供应，进一步影响其钾肥出口量 [8] 全球化肥消费情况 - IFA预计2025年全球化肥消费量将增长2.2%，总量达到2.05亿吨，其中K2O消费量预计将达到4100万吨，较上一个高点2020年的消费量增加1% [8] - 自2023年年中以来，相对于作物，钾肥和氮肥的价格更具吸引力，可负担性更高 [8] - 东亚棕榈油生产国有望引领钾肥消费复苏，预计2023 - 2025年全球钾肥消费增长的一半来自东亚地区，其中54%来自印度尼西亚和马来西亚，2024年其钾肥消费量增加80万吨，同比增长34%，预计2025年增速将放缓，但消费量仍保持增长态势 [8]

报告核心观点 - 电子行业需求温和复苏，关注AI相关产业链及四大投资主线；新能源电力行业中光伏政策推动排产回暖、风电2024年新签订单量高增，2025年有望迎装机大年；关注财经新闻动态及A股市场走势 [6][11][18] 电子行业周报 阿里资本开支情况 - 阿里2024Q4资本开支达318亿元，环比增长80%，年度近千亿，2025年有望超1500亿元，将大幅投入AI与云计算网络 [6][7] - 2024Q4营收2801.5亿元，同比增8%，阿里云营收317.42亿元，同比增13%，增速环比翻倍，AI收入连续六季度三位数增长 [7] 马斯克AI模型情况 - 2月18日，马斯克旗下xAI公布新一代AI模型Grok3，计算能力比Grok2高10倍，使用约20万个GPU训练，测试表现优于已发布聊天机器人 [8] - Grok3引入“思维链”推理能力，多模态功能显著提升，一周后功能将陆续上线 [8] 行业市场表现及投资建议 - 本周沪深300指数涨1.00%，申万电子指数涨6.96%，跑赢5.96个百分点，涨跌幅排申万一级行业第3位，PE(TTM)62.05倍 [9] - 建议关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹四大板块相关公司 [9][10] 新能源电力行业周报 市场表现 - 本周申万光伏设备板块跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点；申万风电设备板块涨1.02%，跑赢0.02个百分点 [11] 光伏板块 - 政策推动排产回暖，产业链价格维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳，各环节有不同情况及后续展望 [12] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特，其有成本优势，资金层面改善，龙头优势将凸显 [13] 风电板块 - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨，2025年初涨跌不一 [14] - 2024年国内新签风机订单量180GW，同比增83%，其中陆上169GW，海上11.6GW同比增53% [16] - 保守预计2025年陆风新增装机95GW，海风15GW，2025年为风电装机大年，建议关注相关企业 [16] - 建议关注大金重工、东方电缆，前者为海工设备龙头，后者为海缆领先企业 [17] 财经新闻 - 2月24日，习近平同普京通电话，强调中俄关系稳定发展，普京介绍俄美接触及乌危机立场 [18] - 民营经济促进法草案二审稿拟增加规定，不得对民营经济组织实施无法律法规依据的罚款 [19] - 商务部回应美“美国第一”投资政策备忘录，称其泛化安全概念，影响两国企业经贸合作 [20][21] A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数震荡收阴，跌0.18%收于3373点，深成指、创业板回落，主要指数分化 [22] - 上证指数日线技术条件未明显走弱，周指标矛盾，上方有压力位或震荡；深成指、创业板日线均线未明显走弱，但涨幅大震荡需求强 [22][23] 板块表现 - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比70%，收红个股占比51%，板块、个股表现分化 [23] - 化学纤维等板块活跃居前，医疗服务等板块调整居前；建筑装饰等板块大单资金净流入居前，通信服务等板块净流出 [23] - 通信服务板块创波段新高，多空斗争激烈，短线或震荡，月线仍处相对低位 [24] 市场数据 - 展示了2025年2月24日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [27]