报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响将弱化，关注点将回到国内经济运行，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [5] - 焦煤供给受环保和安全影响收缩，蒙煤通关处高位进口压力仍在，国内矿山开工率回落但库存未降，后续产能利用率下行或缓解累库压力 [5] - 焦炭成本和下游需求决定走向，焦企有微利供给持平，铁水产量下调需求见顶，供需转弱二轮提降落地，若成本不稳6月或还有两轮提降 [5] - 夜盘受蒙古国消息刺激焦煤拉动黑色板块上行，前二十大净空单接近0但持仓上行，需跟踪持仓量和价格变化判断空头情况，目前价格接近成本线继续下跌空间有限，建议J09多单轻仓持有待确认见底后加仓 [6] 焦煤相关总结 供需 - 523家矿山开工率报85.49%，较之前下降0.81；110家洗煤厂开工率报61.55%，较之前下降0.81；230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1 [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报473.03万吨，较之前增加25.5万吨；洗煤厂精煤库存222.07万吨，较之前增加7.33万吨；247家钢厂库存786.79万吨，较之前减少11.96万吨；230家焦企库存716.66万吨，较之前减少21.3万吨；港口库存303.09万吨，较之前增加1.53万吨 [3] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨，较之前无变化；活跃合约报719元/吨，较之前下降7元；基差219元/吨，较之前增加7元；9 - 1月差 - 16.5元/吨，较之前增加5元 [2] 焦炭相关总结 供需 - 230家独立焦企生产率报75.08%，较之前下降0.1；247家钢厂产能利用率报90.69%，较之前下降0.63；铁水日均产量241.91万吨，较之前下降1.69万吨 [4] 库存 - 230家焦企库存78.33万吨，较之前增加5.23万吨；247家钢厂库存654.93万吨，较之前减少5.66万吨；港口库存217.18万吨，较之前减少5.91万吨 [4] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨，较之前无变化，第二轮提降全面落地；活跃合约报1299元/吨，较之前下降9元；基差141.86元/吨，较之前增加9元；9 - 1月差 - 23.5元/吨，较之前无变化 [4]

报告行业投资评级 - 工业硅：偏弱 [1] - 多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 - 丰水期供应端压力加剧，工业硅维持下跌趋势；多晶硅减产基本交易完毕，盘面回归基本面逻辑，光伏行业处于底部去产能周期 [1][3] - 工业硅基本面无明显改善，仍偏空对待；多晶硅基本面目前仍偏弱，可在35000 - 40000区间操作 [4] - 操作建议为工业硅看空，多晶硅区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 现货价格方面，华东不通氧553硅在8300 - 8400元/吨，较上一交易日持平 [2] - 5月份工业硅产量下探到29万吨，较4月下降1万吨，新疆地区减产1万吨左右，西南地区丰水期已至，四川地区复产至1.5万吨左右，云南地区仍维持较低开工，六月份开工预计有所提升，新疆部分厂商有再度复产预期，供应端压力不减 [2] - 目前现货价格已击穿完全成本线，跟随期货指引再度下探，关注下方头部企业现金成本支撑 [2] 下游需求端 - 多晶硅4月份产量企稳，达到9.5万吨，光伏抢装潮接近尾声，产业链对多晶硅需求有下降预期，不排除后期多晶硅继续减产的可能性，对工业硅需求边际走弱 [2] - 有机硅单体厂商开启联合减产，近期DMC库存出现明显去化，DMC价格企稳回升，有机硅减产成效显现，对工业硅需求有边际企稳迹象 [2] - 合金硅价格持稳，但用量较少无法起到支撑作用，对工业硅需求持稳 [2] 库存情况 - 库存方面压力较大，本周库存较上周增加0.7万吨，目前社会库存报58.9万吨 [2] 升贴水情况 - 报告展示了价差基差组合图和主力基差相关内容 [12][19] 多晶硅 供应端 - 多晶硅减产基本交易完毕，4月份产量小幅下挫至9.5万吨，各多晶硅厂目前仍按配额进行生产，叠加下游需求预期走弱，产量不会有太大波动 [3] - 临近西南丰水期，部分厂家有复产预期，但受制于多晶硅价格，产量预计仅为缓慢增长 [3] 下游需求端 - 下游硅片有减产趋势，现阶段仍以消化多晶硅库存为主，硅片价格小幅走弱，硅片库存去化较快，下游电池片及组件排产也有所下降 [3] - 抢装节点已结束，随着光伏补贴的逐步退出，光伏行业必将加速洗牌，落后产能将快速退出市场，光伏装机量将持续走低，对多晶硅需求有较大程度下滑 [3] 库存情况 - 目前多晶硅库存25万吨左右，全产业链库存折合近50万吨，去库压力较大 [3] 价格区间 - 目前盘面已经跌破35000成本支撑位，关注下方35000 - 34000现金成本支撑，上方目标38000 - 40000 [3]

楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132619 邮箱：loujiahao@cindasc.com 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 丰水期预期转向现实，工业硅加速下跌 报告内容摘要: 期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅月报 走势评级：短期---偏空 中期---震荡 长期---震荡 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 6 月 3 日 [Table_Summary] ◆盘面回顾： 五月份工业硅加速下跌，主力合约 2507 跌幅达-16.6%，西南地区丰水期将 至，复产预期加强，叠加部分新疆厂商有复产计划，供应端压力再度 ...

报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区的气候条件良好， 预计单产为每公顷 2172 公斤（每亩 144.8 公斤），与去年持平。棉花总产 量预计为 625 万吨，比去年增加 1.4%。受美国过度征收关税的影响，棉花 消费预期偏弱，但未来仍存在一定的不确定性。预计新年度的棉花消费量为 740 万吨，较去年小幅减少 20 万吨，进口量也下调至 140 万吨，减少 10 万吨。短期观望。 商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | -- ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡偏弱 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 焦煤跌至大矿成本线，关注持仓变化 焦炭： 现货二轮提降落地，期货下行。天津港准一级焦报 1340 元/吨(-0)，第二轮提降全 面落地。活跃合约报 1308 元/吨(-24)。基差 133 元/吨(+24)，9-1 月差-23.5 元/吨(- 5.5)。 供给持平，需求见顶回落。230 家独立焦企生产率报 75.08%(-0.1)。247 家钢厂产 能利用率报 90.69%(-0.63)，铁水日均产量 241.91 万吨(-1.69)。 报告日期： [Table_ReportDate] 20 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡偏弱 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 供给继续回落，矿山继续累库，煤焦增仓下行 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 30 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 1. 美国联邦巡回上诉法院 29 日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院 此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施 的行政命令政令的裁决。 焦煤： 现货下调，期货下行。蒙 5#主焦煤报 918 元/吨(-2)。活跃合约报 759 元/吨(-20)。基 差 179 元/吨(+18)， ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 市场担忧巴西供应，白糖短期有所支撑 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-30 [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区的气候条 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡偏弱 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 煤焦现货再次下调，盘面增仓下行 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 29 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 美国联邦法院当地时间 5 月 28 日阻止了美国总统特朗普在 4 月 2 号宣布的关税政 策生效，并裁定其对美国出口多于进口的国家征收全面关税的行为越权。 焦煤： 现货下调，期货下行。蒙 5#主焦煤报 920 元/吨(-50)。活跃合约报 779 元/吨(-20.5)。 基差 161 元/吨(-29.5)，9-1 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨，短期观望 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高、面积略增，内地棉区面积下降，预计单产与去年持平，总产量增加 1.4%，消费预期偏弱且有不确定性，新年度消费量减少 20 万吨，进口量下调 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，美白糖从 17.25 美元降至 16.91 美元，跌幅 1.97% [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，美棉花从 65.58 美元降至 65.33 美元，跌幅 0.38% [2] 现货价格 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，南宁白糖价格 6155 元、昆明白糖价格 5960 元均无变化 [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，棉花指数 328 从 3281 降至 3280，跌幅 0.16%，新疆棉花价格 14500 元无变化 [2] 价差速览 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，白糖 SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01 价差均下跌，跌幅分别为 10.00%、9.25%、9.02% [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，棉花 CF01 - 05 价差从 0 降至 - 25，CF05 - 09 价差从 55 涨至 70，涨幅 27.27%，CF09 - 01 价差从 - 55 涨至 - 45，跌幅 18.18% [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，白糖 01、05、09 基差均上涨，涨幅分别为 13.49%、10.27%、38.66% [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，棉花 01、05、09 基差均下跌，跌幅分别为 1.07%、3.14%、1.82% [2] 进口价格 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，棉花 cotlookA 价格 78.25 美元无变化 [2] 利润空间 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，白糖进口利润 1513 元无变化 [2] 期权 - SR509C5800 隐含波动率为 0.0832，期货标的为 SR509，历史波动率为 9.34 [2] - SR509P5800 隐含波动率为 0.0814 [2] - CF509C13400 隐含波动率为 0.0944，期货标的为 CF509，历史波动率为 12.69 [2] - CF509P13400 隐含波动率为 0.0953 [2] 仓单 - 2025 年 5 月 27 - 28 日，白糖仓单从 31881 张降至 31581 张，跌幅 0.94% [2] - 2025 年 5 月 27 - 28 日，棉花仓单从 11260 张降至 11209 张，跌幅 0.45% [2] 公司相关信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，拥有多个交易所会员资格 [8]

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡偏弱 1. 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8 个生态环境保护督察组将分别对 山西内蒙古山东陕西宁夏开展督查。 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦煤： 现货下调，期货下行。蒙 5#主焦煤报 970 元/吨(-0)。活跃合约报 799.5 元/吨(-0)。 基差 190.5 元/吨(+0)，9-1 月差-15.5 元/吨（-2）。 矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523 家矿山开工率报 86.3%（-2.96），110 家 洗煤厂开工率报 62.36%(+0.28)。230 家独立焦企生产率报 75.18%(-0.05)。 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：31120 ...