报告行业投资评级 - 短期看多，中长期看多 [1] 报告的核心观点 - 铜短期震荡走强，中长期看多逻辑未变。短期国内硫酸出口减少，海外依靠硫酸制湿法铜产量将迎来下调风险，国内现货冶炼利润持续承压，存在减产预期；中长期矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源、AI数据中心需求爆发带来的周期错位，带来长久支撑 [4] - 策略建议6月前逢低轻仓做多 [4] 宏观与行业消息 - 资产管理公司Sprott报告指出，在能源安全重获重视和金属生产成本飙升背景下，铜投资逻辑愈发强劲。一是电气化是铜最大且增长最快终端用途，数据中心基础设施和能源转型需求将显著超越核心经济用途增长，预计到2040年这些战略领域将占铜总需求的45%（2024年为32%）；二是硫酸短缺直接影响铜供应，全球约480万吨铜矿供应采用溶剂萃取电积（SX - EW）工艺，结构性依赖硫酸，霍尔木兹海峡关闭导致硫磺贸易受阻，硫酸价格几乎翻倍，约49%的全球硫贸易来自海峡上游国家 [1] 盘面 - 沪铜主力合约收盘价103160元/吨，涨跌0.49%，成交量36257手，减少23765手 [1] 供应 - 矿端当前偏紧态势未变，TC/RC持续恶化。2025年5月刚果（金）Kamoa - Kakula铜矿因矿震及井下进水扰动致产量指引大幅下修，影响延续至今年；2026年3月31日，艾芬豪又下调26年和27年生产指引，显示项目修复与爬产节奏慢于预期。2025年9月印尼Grasberg发生湿泥涌井事故后，自由港恢复产量未达预期 [2] - 废铜端，日本对废金属出口限制，国内“反向开票”政策与违规开票整治并行，流入市场的带票废铜供应紧张，出现精废倒挂 [2] - 冶炼环节，中国5月1日开始禁止硫酸出口，影响智利湿法铜生产，且国内硫酸价格回落，冶炼厂利润承压，市场有冶炼厂检修或减产预期 [2] 需求 - 初端加工方面，电解铜杆、再生铜杆（原料限制）、铜板带、铜箔等以导电属性主导的产品需求保持强劲 [3] - 终端消费方面，储能铺开解决弃风率、弃光率后将拉动风光需求，带来结构性增量；国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿，更能拉动用铜需求 [3] - 市场预期7月前后美国将决定是否对精炼铜征收关税，COMEX相对LME的升水重新出现，吸引更多铜流向美国；中东局势升级、霍尔木兹海峡运输风险抬升，推动油价大幅走强，市场短期内押注能源与物流成本上升带来的滞胀预期 [3] 库存与结构 - 全球显性库存呈现去化，中国库存去化速度较往年更明显。LME库存处于同期高位，COMEX小幅去化 [3] - LME中其他用途净多头持仓大幅降低，但COMEX铜非商业净多头持仓依旧处于高位 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级：纯碱——中期震荡 [1] 报告的核心观点 - 纯碱暂无驱动，延续区间震荡；整体基本面偏空持续压制价格，但价格过低会使高成本设备检修增加，短期影响供应端，进而支撑价格；整体震荡，1150 - 1350区间思路；操作建议短线做多为主（震荡中低位） [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盘面 - 纯碱09合约上一交易日上涨2.26%，收于1267，持仓+66811手；前20多头持仓+40972手，空头持仓+19180手 [1] 供给 - 纯碱周度产量回升，总量高于去年同期；轻碱周度产量仍高于去年同期，重碱周度产量与去年同期基本持平；轻重产量比自2024年9月中旬开启向上趋势 [1] - 开工率日环比+0.75%至87.07%，损失量日环比-0.1万吨至1.75万吨，仓单日环比+200张至2330张 [4] 需求 - 重碱周度需求维持偏弱运行，浮法玻璃周度产量与上周持平、光伏玻璃周度产量小幅下降，总量小幅减少；轻碱需求碳酸锂维持71.09%开工率，一定程度对冲重碱需求的减量，但有所减弱 [1] - 浮法玻璃日熔量日环比-390吨至144505吨，开工率日环比-0.1944%至72.0454%，仓单日环比-24张至1241张；光伏玻璃开工率持平于56.16%，日熔量持平于83175吨 [4] 库存 - 纯碱库存高位，上周小幅去库，周度库存180.88万吨 [2] 成本&利润 - 纯碱上周氨碱法成本小幅回升，联碱法生产成本小幅回升；氨碱法亏损小幅走扩，联碱法利润小幅走缩 [2] 基差&价差 |指标|单位|频率|前值|现值|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货到付均价|元/吨|周|1245.38|1250.88|5.5| |期价主力合约|元/吨|周|1239|1267|28| |主力基差|元/吨|周|6.375|-16.125|-22.5| |价差Sa01 - 05|元/吨|周|124|136|12| |价差Sa05 - 09|元/吨|周|-68|-81|-13| |价差Sa09 - 01|元/吨|周|-56|-55|1| [4]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [1] - 多晶硅：看涨 [2] 报告的核心观点 - 双硅昨日双双上涨，需关注自身基本面逻辑 [1] - 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆高开工，产量有上行预期；多晶硅周产 1.93 万吨环比持平，周库存 32.1 万吨环比 -4.18%，需求上 4 月光伏组件排产约 32GW 环比 -22.3%、同比 -44%，硅片周产 10.32GW 同环比 -23.4%/-4.6%，反内卷概念预期走强 [3] - 工业硅昨日盘面涨超 2%，节后复产进度或同比偏慢，新疆开工 77%，减产可能性低，基本面驱动弱；多晶硅走势偏强，09 合约重回 4 万元，上涨由反内卷预期带动，缺乏实体支撑，下游不接受高价货，4 月主要厂商产量预计超 9 万吨，单月或累库超 1 万吨，基本面未到好转拐点，关注产能退出政策 [4] - 操作建议为工业硅观望、逢高轻仓空，多晶硅等待回落后的做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、华东通氧 553、不通氧 553、421现货均价，主产地电价，工业硅产量（分地区）等数据 [7][9][17] 下游需求端 - 展示多晶硅价格、DMC 均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等数据 [20] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差等数据 [21] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、N 型多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等数据 [23] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等数据 [25][31][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融、有色、黑色、能化、农产等多个板块的品种进行分析，给出各品种的走势观点和策略建议，同时对宏观经济形势进行解读，分析国内外经济状况及对市场的影响 [4][5][6] 各板块总结 宏观 - 国内经济稳步回升，4月PMI回落程度属历史较低水平，但供需矛盾突出，出口韧性维持，利润向上游集中，地产仍在筑底但有好转迹象，人民币汇率缓慢升值，债市震荡 [5] - 国外美伊和谈存不确定性，美国4月“小非农”就业者增长创新高，制造业就业低迷，美国经济数据稳健，市场预期年内不降息，但下半年至四季度仍有降息可能 [6] 金融 - 股指震荡，受美股影响短期波动大，IC、IM资金活跃，顺势做多轻仓滚动，IF - IM大小盘比价有布局区间 [4][7] - 黄金震荡偏弱，观望布局多单 [4] - 铜基本面无变化，铜矿偏紧，废铜供应紧张，冶炼受影响，需求拉动开工率高位，5月中旬前逢低做多 [4][10] - 工业硅宽幅震荡，节后复产进度或偏慢，基本面驱动偏弱，观望，逢高轻仓空 [4][19] - 多晶硅宽幅震荡，上涨缺乏实体支撑，弱需求下基本面未到好转拐点，等待回调做多 [4][18] - 镍&不锈钢中期看涨，印尼政策调整使成本上升，当前位置不适合追多，长期看多逻辑不变 [4][15] 有色 - 氧化铝&电解铝中，氧化铝震荡，观望；电解铝震荡，逢低做多。氧化铝中长期供应增量明确，库存高位，短期受几内亚政策和海运费用影响；电解铝短期地缘扰动和高库存有压制，中长期中枢上移 [4][11][12] - 锌中期基本面偏空，TC下降空间有限，矿端可能复产，冶炼产量高位，下游镀锌需求不足，月度以上偏空对待 [4][14] - 碳酸锂短期宽幅震荡，盘面大幅上涨，供给侧扰动强，多单持有 [4][17] - 锡区间震荡，供给稳定，印尼出口损失支撑价格，需求平淡，空单离场 [4][16] 黑色 - 焦煤震荡，能源价格提振煤价，供给压力大，供需偏弱，焦企补库支撑现货，09多单轻仓持有 [4][21] - 焦炭震荡偏强，反内卷及供给侧预期升温，焦企挺价，下游需求好，库存低，多09炼焦利润 [4][20] - 热卷震荡偏强，供应持平，消费回调，库存压力大，成本支撑一般，需求有望改善，逢低做多 [4][22][23] 能化 - 原油偏多，隔夜暴跌因市场定价框架切换但根基脆弱，后续走势取决于伊朗回应，单边操作风险大 [4][8] - 纯碱中期震荡，供给产量回升，需求偏弱，价格震荡，短线低位做多 [4][24] - 聚丙烯高位震荡，原油走弱拖累估值，检修低库存托底，下游需求增量乏力，多单止盈离场，观望 [4][25] - 纸浆区间震荡，远月震荡偏强，上涨由再生纸浆规范提议引发，逢低布局远月多单 [4][26] 农产 - 白糖受国际市场动荡冲击，短期获得支撑，震荡为主，国际局势不确定，谨慎观望 [4][29] - 棉花获得支撑，纺织旺季及化纤成本上升使棉花比价优势和替代需求上升，不建议趋势策略追入 [4][28] - 豆粕震荡，伊朗事件或带动原油上涨提升豆油生柴需求，但南美丰产压力仍存，关注USDA报告和南美大豆到港节奏 [4][27] - 生猪五六月或将短暂企稳，能繁母猪存栏仍高于调控目标，中长期猪价寻底尚需时日，观望 [4][27]

报告行业投资评级 - 氧化铝——震荡 [1] - 电解铝——震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝中长期新建产能在爬坡通道，供应增量明确，库存高位，累库放缓但无拐点，远期供应偏松；短期几内亚政策不明和海运费用上升有支撑，下行空间有限，操作建议观望，中长期反弹布空 [6] - 电解铝前期地缘谈判改善风险偏好，节后冲突缓和致油价跌，铝价小涨；短期地缘扰动持续，节后库存高位无拐点压制盘面；中长期铝价中枢上移，策略为中长期逢低布局，关注回撤支撑位 [6] 报告各部分总结 资讯 - 特朗普停止自由行动望达成协议；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；鲍威尔留任美联储理事；沃什推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口支撑价格 [1] 盘面 - 截至5月6日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2875元/吨，较上一日+1.05%，持仓量290942手，较上一日+9381手 [2] - 截至5月6日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24730元/吨，较上一日+1.23%，持仓量293737手，较上一日-289手；长江有色现货A00铝报均价24520元/吨，较上一日+130元/吨，升贴水平均价为-100 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF上涨，进口矿出港量和到港量维持高位；4.30数据显示供应端周度总产量+0.8至162.3万吨，开工率+0.35%至74.75%，周度运行产能+39.7至8463万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 5.6数据显示，电解铝铝锭库存+2.4至145.6万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.8至26.45万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望 [6] - 沪铝中长期逢低布局 [6]

报告行业投资评级 - 纸浆走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 纸浆五一假期基本面变动不大，地缘冲突升级或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局偏弱，采购停滞，淡季库存累库和下游消费平淡对价格有向下压力，建议关注首日高开回落跟进空单机会或延续获取权利金策略，操作建议为卖出虚值看跌期权，区间 4800 - 5150 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600，低端俄针 5000 [1] 盘面 - 夜盘油价大幅回调，纸浆跟随弱势下跌，6 日收盘成交量 14.8 万手，较之前减少 34934 手，持仓量 25.7 万手，增加 3154 手，主力机构前 20 名持仓净空单 50064 [2] 供给 - 4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%；2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨 [3] 需求 - 4 月 3 日，双胶纸贸易商库存 54.9 万吨，增加 0.1 万吨，生产企业库存 153.85 万吨，增加 1.66 万吨；铜版纸贸易商库存 39.2 万吨，增加 0.2 万吨，生产企业库存 44.04 万吨，增加 0.48 万吨；白卡纸厂内库存 152 万吨，增加 3 万吨，商业库存 308 万吨，增加 3 万吨；生活用纸生产企业库存 63.21 万吨，增加 0.03 万吨 [4] 库存与结构 - 4 月 3 日，全国港口库存 235.2 万吨，减少 4.3 万吨，青岛港 158.2 万吨，增加 0.6 万吨，常熟港 58.6 万吨，减少 3.7 万吨；期货仓单场内仓单 181417 吨，厂库仓单 15000 吨 [5] 现货与基差 - 山东地区针叶浆中月亮报价 5050 元/吨、银星 5100 元/吨、凯利普 5350 元/吨、低端俄针 4950 元/吨，阔叶浆中金鱼报价 4600 元/吨、明星 4600 元/吨、小鸟 4580 元/吨、布阔 4500 元/吨，价格变动均为 0 [10] 纸浆库存 - 涉及全国港口库存、SHFE 期货库存、青岛港库存、常熟港库存等相关图表 [18][21] 纸浆进口数据 - 涉及中国纸浆进口数量、纸浆主要进口国数量等相关图表 [28] 下游纸品库存与消费 - 涉及双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸的贸易商库存、生产企业库存、厂内库存、商业库存等相关图表 [29][30][34][38]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 受美股科技股行情提振，昨日A股指数普遍上涨，若后续美股情绪摇摆，或对A股影响较大，短期市场波动预计较大 [3] - IC、IM仍是资金活跃的方向，顺势做多者建议轻仓滚动为主，当前市场处于政策等待期，多头情绪相对脆弱，行业结构分化问题突出，高位追涨需注意风控 [3] - IF - IM等大小盘比价再度来到具备安全边际的布局区间，若海外滞胀压力持续发酵，二季度内需相关政策或是存在预期差的新方向，后续该组合有重新回归的潜力，建议参考该组合3月运行区间，率先做左侧关注 [3] 各部分内容总结 宏观股市信息 - 美国总统特朗普表示若伊朗同意履行相关协议内容，美国针对伊朗的军事行动将结束，若不同意“轰炸将重新开始”且规模和强度更高 [5] - 2026年“五一”假期，全社会跨区域人员流动总量为151712.8万人次，日均30342.56万人次，同比增长3.49%；全国邮政行业揽收包裹5.18亿件，环比增长5.5%；投递包裹4.89亿件，环比增长1.7% [5] 股指盘面回顾 - 上个交易日，A股大面积上涨，上证50收涨1.37%，沪深300收涨1.45%，中证500收涨2.86%，中证1000收涨2.30%；电脑硬件（+7.37%）、互联网（+5.44%）领涨，石油天然气（-2.36%）、教育（-2.24%）落后，个股上涨3800余家，涨停126家，个股赚钱效应偏好 [5] - 近期指数反弹，除上证50外，沪深300、中证500、中证1000短期均线重回多头趋势，整体技术面情况改善，本周关注前高压力位的突破情况 [5] - 昨日A股成交金额放大至3.25万亿元，创近3月新高，资金入场意愿快速回升 [5] 操作建议 - 期货操作上，短期可滚动做多IC，注意轻仓为主，后续若回踩至3月低点附近可加仓；月度看多IF - IM组合再回归 [4] - 期权操作上，昨日隐含波动率变化不大，沪深300当月平值IV维持在15%一带，属于历史中低位水平，接下去波动率上升概率较高，双买策略在5月胜率预计提高；卖权安全垫较薄，短期建议谨慎参与 [4]

报告行业投资评级 - 生猪短期走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 5 - 7月生猪价格或将阶段性震荡企稳，长期来看寻底尚需时日，操作建议暂时观望 [4] 各目录总结 供给 - 截至5月6日，河南猪价10.14元/公斤，广东10.11元/公斤，辽宁9.58元/公斤，山东10.21元/公斤，四川9.53元/公斤；五一假期猪价先涨后跌，市场继续博弈；虽阶段性供应压力或减少，但下半年供应仍有压力，生猪供应端峰值可能未到 [2] 需求&库存 - 屠宰量维持相对平稳，白条价格跟随毛猪先涨后有所回落，猪价反弹后部分屠企收购意愿有所减弱，二次育肥近期有所增加 [3] - 2026年3月末全国能繁母猪存栏数据为3906万头，开始大幅度下降，但相较国家设定的3650万头调控目标仍有差距，此轮母猪产能去化速度明显慢于2021年和2023年；样本企业仔猪出生量3月末数据为581万头，继续增加，对应2026年下半年供应压力又会重新增加 [3] 母猪产能 - 未提及相关具体内容可总结 利润 - 未提及相关具体内容可总结 饲料价格 & 猪粮比 - 未提及相关具体内容可总结 各地基差、地区价差 - 未提及相关具体内容可总结 市场持仓情况 - 未提及相关具体内容可总结 猪周期走势 - 未提及相关具体内容可总结

报告行业投资评级 - 锌单边观望，组合偏空 [1] 报告的核心观点 - 海外锌矿山产量指引下调，供应偏紧；国内矿端复产顺利，但四月后出现问题；下游镀锌需求不足，消费可能回落；供需两端皆向利空方向偏移，月度以上偏空对待；建议空单持有，可多铝空锌做强弱价差 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 宏观&行业消息 - 海外主要锌矿山企业陆续披露2026 - 2027年产量指引，Teck、Glencore、29Metals等主要矿企大幅下调未来两年产量指引，仅Nexa、MMG等少数企业维持产量区间基本稳定；2026年海外矿山受多重因素影响，产量稳定性存疑，能源价格上涨推高生产成本，供应持续偏紧 [1] 盘面 - 节前沪锌主力合约收于24205元/吨，涨幅0.41%；成交量3.79万手，持仓量减少1278手至9.21万手，技术面MA5日均线下穿MA10日和MA120日均线，技术面略有转弱 [1] 供应 - 国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅有0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%；三月矿端不短缺，四月后出现问题；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于高位；结合TC价格回落情况，锌锭产量或将持续上行 [2] 需求 - 下游镀锌拖后腿，周度开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期低位，周度库存快速累增，反映终端需求不足；镀锌利润虽有修复但仍为负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费走出季节性旺季，消费可能进一步回落，导致短期内对锌需求不足 [3] 库存与结构 - LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，除主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构 [3] 结论与操作建议 - 空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1 [3] 图表相关 - 报告包含宏观指标（汇率、道琼斯指数）、现货升贴水（沪锌、LME锌等）、价差分析（沪铅月间价差、高镍铁与电解镍折算价差等）、库存分析（铅、锌、镍的上期所和LME库存）、利润（国内锌冶炼厂毛利、硫酸镍利润等）、进口盈亏（国内铅、锌、镍现货进口盈亏及沪伦比值）等图表 [5][7][25][33][46][54]

报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 国际方面美伊局势影响油价，国内外动力煤上涨，气温回升使动力煤需求进入旺季，能源紧缺或激化动力煤供需矛盾，提振黑色板块成本；国内一季度制造业利润增长但内部分化，经济转暖未传导至传统中游行业，中游加工行业扭亏需供给侧发力，多地出台楼市新政有望提升楼市成交活跃度；5月交割现实约束减弱，预期交易权重提升，煤焦整体易涨难跌 [6] - 焦煤蒙煤现货偏弱、期货反弹，国内矿山开工高、蒙煤通关车数多，供给压力大，焦企检修多致需求偏弱，上游去库、下游焦企补库利于现货企稳；焦炭焦企挺价，第三轮提涨开启，钢厂铁水产量环比持平，需求尚可，焦炭供需好于焦煤，9炼焦利润走扩逻辑坚实；原油回落或拖累煤焦但幅度有限，若煤焦大幅下跌可适当加仓多单；建议JM09、J09多单轻仓持有，注意回调风险，09炼焦利润多单持有 [7] 各部分总结 资讯 - 特朗普表示伊朗战事可能结束，美伊双方接近达成协议，但伊朗否认 [1] 盘面 - 焦煤：截至5月6日收盘，蒙5主焦煤报1249元/吨（-0），活跃合约报1313.5元/吨（+26.5），基差-44.5元/吨（-26.5），5 - 9月差-138元/吨（+25） [1] - 焦炭：截至5月6日收盘，天津港准一级焦报1570元/吨（+0），活跃合约报1841元/吨（+7），基差-153元/吨（-7），5 - 9月差-147元/吨（-9） [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报91.26%（-2.32），314家洗煤厂产能利用率报38.36%（+1.05） [3] - 焦炭：230家独立焦企生产率报74.71%（+0.23），焦炭产能利用率小幅回升 [4] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报74.71%（+0.23），需求修复但整体仍偏弱 [5] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报89.56%（-0.16），铁水日均产量238.9万吨（-0.42），铁水产量小幅回落 [5] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报220.17万吨（+3.07），洗煤厂精煤库存345.73万吨（+13.05），247家钢厂库存781.94万吨（+1.33），230家焦企库存927.99万吨（+52.26），港口库存261.31万吨（-14） [6] - 焦炭：230家焦企库存43.21万吨（+1.75），247家钢厂库存690.68万吨（+9.16），港口库存242.75万吨（-4.36） [6] 策略建议 - JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [8]